身份不明的发言人
伊莱·西蒙（董事、执行副总裁兼首席运营官）
布莱恩·J·麦克达德（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
萨米尔·卡纳尔（美国银行证券）
我现在开始。感谢大家的参与。非常高兴西蒙地产集团能参加此次会议。欢迎来到与公司的圆桌会议。很高兴今天能邀请到公司首席运营官伊莱·西蒙和首席财务官布莱恩·麦克达德。伊莱，或许我们先从你开始，请你做一些开场发言。你知道，当我环顾在座各位时，我发现有些在座的人——尤其是从记者的角度来说——可能对西蒙地产集团不太熟悉。
所以或许你可以简单介绍一下公司。
好的，当然。谢谢萨米尔。很高兴今天能和大家在一起。那么，简要介绍一下西蒙地产集团。我们自1993年起成为上市公司，是标准普尔100指数成分股公司，也是全球最大的零售房地产所有者。目前，我们在全球拥有超过250处物业的权益，其中212处在美国国内，42处在国际市场。我们约90%的净经营收入（NOI）来自覆盖37个州的国内投资组合，其余10%来自国际投资组合，主要分布在欧洲和亚洲，也包括加拿大和墨西哥。我们的美国国内业务涵盖从全价商场到价值导向型中心以及高端奥特莱斯的全谱系。
在我们的购物中心投资组合中，我们每年产生超过45亿美元的运营资金（FFO），每年支付超过30亿美元的股息，目前股息收益率约为4.5%。作为上市公司，我们迄今为止已支付超过470亿美元的股息。我们对业务采取非常长期的视角，非常专注于审慎的投资和运营卓越，以增加现金流增长、运营资金和股息，同时不断改善我们的物业、投资组合以及整个公司。正是这种长期视角和专注的方法使我们能够产生行业领先的回报，自1993年上市以来，我们的股东总回报率已超过4300%。
那么布莱恩，接下来请你介绍一下最近一个季度的情况。
谢谢大家，下午好。很高兴今天和大家在一起。大约30天前，也就是8月，我们公布了第二季度房地产运营资金（FFO）约为每股3.05美元。我们第二季度的业绩得益于强劲的基本面表现，包括入住率提升、购物客流量增加以及零售销售额增长。本季度我们国内物业的净经营收入增长了4.2%，今年上半年增长了3.8%。在恒定汇率下，包括国际投资在内的投资组合净经营收入本季度增长了4.7%，今年上半年增长了4.2%。截至6月底，我们的商场和高端奥特莱斯的入住率为96%，在截至6月30日的过去12个月里，我们报告的每平方英尺零售商销售额为736美元。我们继续看到大量自由现金流的稳健投资机会。全球范围内的重大重建和扩建项目仍在推进中。重要的是，我们今年早些时候在印度尼西亚雅加达开设了一个新的高端奥特莱斯。我们是世界上少数能够同时在雅加达和美国国内进行建设的公司之一。这是我们增长的关键战略优势。
我们的资产负债表仍然是我们的差异化优势，并且即使不是行业最强，也是最强之一。它为我们提供了无与伦比的运营和财务灵活性来为业务提供资金。这使我们拥有自由现金流，并通过以增值收益率对资产进行再投资，创造长期股东价值。我们对今年迄今为止的表现以及今年剩余时间和明年的前景感到乐观。因此，作为一家公司，我们处于有利地位，对当前状况感到非常满意，并且正在全年建立发展势头。
基于此，我们现在可以开放提问，美国银行团队的各位可以提问，当然在座的各位如有问题也请随时提问。
谢谢你，布莱恩。伊莱，你最近从首席信息官（CIO）晋升为首席运营官（COO）。作为首席信息官，你曾负责Taubman的收购以及今年早些时候的高端奥特莱斯交易。晋升到首席运营官角色的过渡情况如何？我知道才刚过去一个月，但能否谈谈你在未来三到六个月内关注的重点领域？
当然。你知道，我想说这次晋升——嗯，我不太清楚具体是几个月前的事了。坦率地说，我现在做的事情，其实是我已经做了相当长时间的工作。所以我现在大概一半时间用于资本配置，无论是新投资、新开发、重建，还是混合用途投资组合的翻新，或是大型租户的资本事务。
我另一半时间则专注于运营，特别关注的是我们的媒体相关业务。
这包括我们的营销团队、创新团队、数据分析团队以及西蒙品牌风险投资团队——也就是我们通过国内中心的客流量实现货币化的部门。在这些领域中，我们在未来——实际上比三个月更短，在未来几周内——最关注的是推出我们的忠诚度计划。我们目前正在对“Simon Plus”进行beta测试，我们认为这将成为全渠道忠诚度计划的行业标准，允许客户在实体店和我们的市场平台ShopSimon.com上赚取积分，然后可以在线上或线下实体店使用这些积分。我们认为这将成为吸引零售商加入的真正差异化优势，让他们愿意在我们的忠诚度计划中提供他们的产品和一些奖励。
我们还在继续投资我们的数据业务和数字业务。我们有“Simon Search”功能，允许你从家中实时搜索库存，了解今天商店里有什么商品。这一功能的下一步发展是将其与履约环节链接。现在，你可以在家中看到你想要的黑色连衣裙在商店有货，并且能够选择订购，或者前往商场，确认商店有货后自提。
我们正在持续投资这些领域，有很多非常创新的想法将在未来几个月乃至明年推出。
非常好，谢谢你。那么我们稍微退后一步，谈谈宏观经济和消费者。关于消费者有很多问题：考虑到关税和支出压力，他们会继续消费吗？请谈谈你的看法。你们在三个平台上观察到了什么情况？目前消费者的支出或零售商的空间需求是否存在差异？
在消费者方面，消费者仍然非常有韧性。返校季表现非常强劲。我住在纽约，所以可能有点纽约偏见。但在印第安纳州和中西部地区，返校季在7月就开始了。如果你看看我们在7月看到的零售商销售和客流量数据——无论是在芝加哥的伍德菲尔德购物中心还是格林伍德卡斯尔顿等主流中心——结果都非常强劲，这真的很令人鼓舞。因此，我们看到所有平台的零售商需求持续强劲，没有减弱的迹象。
人们知道实体零售是消费者想去的地方，而我们的物业是他们继续开店的绝佳位置。在消费者方面，正如我们在最近一次财报电话会议上所说，除了边境地区的物业外，其他所有业务都表现良好。我们在加拿大边境和南部边境拥有出色的商场和高端奥特莱斯物业，这些物业在历史上一直是客流量增长和销售增长最好的资产之一。
显然，这些物业的表现有所回落，但从长期来看仍然是优质资产。另外，一些国际旅游市场的表现也略有疲软。但即使以拉斯维加斯为例——7月客流量下降了12%——我们的销售额实际上略有增长。所以虽然该市场没有出现通常那种令人难以置信的强劲销售增长，但总体而言，我们仍然获得了超出平均水平的份额，这是一个令人鼓舞的迹象。
顺便说一下，我希望保持互动。所以如果有任何问题，请随时提问。
好的。刚才说的是所有三个平台的情况。那么不同地区之间呢？以及在商场或奥特莱斯内部，比如从表现最好到最差的物业，是否存在差异？
是的，我想说，从地区来看，除了边境地区之外——加利福尼亚州南部、亚利桑那州——可能不仅仅是边境地区，而是在这两个州稍微往北一点的地区，表现略有疲软。但除此之外，中部市场和中心物业表现非常强劲，而且商场在最近一段时间的表现明显优于奥特莱斯和购物中心。不过，如果考虑到奥特莱斯在国际游客方面的权重更高，
如果排除这一因素，差距就小得多了。但总体而言，消费者表现坚韧，而且我们听到各地的返校季都表现不错。
我的意思是，从业务角度来看，我们的业务更多面向高端消费者，而高端消费者的消费行为很大程度上受资产价值驱动——比如股票市场的表现，这会影响他们的购买决策。在我们的业务中，我们仍然看到高端消费者的购买意愿非常强劲。
最近似乎有向国际市场扩张的举措。你提到了通过几次收购进入雅加达。我们是否应该期待这种情况继续？
我认为答案是肯定的。我会让伊莱也发表看法，但我们长期以来一直在开展全国性业务。当你寻找收购高质量零售资产的机会时——无论是在国内还是国外——这都将是我们的重点领域。目前，这更多与机会集有关。雅加达项目是新建开发项目，而在意大利收购的两个资产是收购项目，略有不同。我预计我们肯定会继续在全球奥特莱斯领域进行新建开发投资，并且会继续评估通过收购增加高质量零售房地产的机会。
是的，我认为这是正确的。我认为，从大数定律来看，如果我们目前国内和国际占比是90%和10%，那么要显著提高国际业务占比将非常困难。但正如布莱恩所说，我们一直在评估机会，我们关注的是最佳风险调整回报，而不是局限于只做国际或只做国内，只做收购或只做开发。只要我们认为有良好的风险调整回报，我们就会去做。
你认为目前美国国内的奥特莱斯市场还有多少发展机会？
你是说新建开发吗？
是的。
你知道，有趣的是，我们两周前召开了资本委员会会议，会上提出了几个机会，目前处于早期评估阶段。我想说，其中一个比另一个更有吸引力。所以机会是零星的，不是很多。我们已经宣布——或者说将要宣布——在纳什维尔的项目。但根据我们听到的零售商需求，那个地点可能太好了，甚至可能不适合做奥特莱斯。所以我们会继续评估机会。
我们有一个团队专门负责此事，在美国、加拿大、墨西哥、亚洲各地、东南亚和欧洲都有人员。所以我们会继续评估，但目前确实缺乏大量有潜力的市场。
布莱恩，我知道你提到租赁环境非常强劲。你们都参与交易审查会议。能否谈谈这些交易审查会议的情况？以及到目前为止，你们已经处理了多少2026年到期的租约？或者说已经解决了多少？
好的。我们已经完成了明年到期租约的约25%，这比去年同期进展要快。我认为这是因为零售商希望继续获得高质量的位置，这是我们租赁环境的核心驱动力。当我们能够将高质量的房地产与我们的资本状况相结合时，这对我们来说确实是一个差异化优势。老实说，过去18到24个月，零售背景和租赁环境一直非常强劲且未减弱。零售商仍然在寻找最优质的位置。
正如我们刚才讨论的，目前几乎没有新建供应，而且由于创造性破坏，供应实际上在减少——过度杠杆化的资产最终被取消赎回权，并被重新开发为其他用途，这减少了市场供应。因此，当零售商希望在美国拓展业务时，他们可选择的机会越来越少，因此他们希望长期锁定这些机会。因此，我们的租赁环境处于很长一段时间以来的最佳状态。这得益于我们资产的质量以及对其进行再投资的能力。
而且这一趋势涵盖了各种零售商类别，从在我们的商场和全价资产中迅速扩张的餐饮娱乐用途，到继续扩张且不断有新进入者的运动休闲类别。10年前可能只有Lululemon，现在则有大量高质量的公司希望进入我们的空间。因此，目前的环境非常强劲，幸运的是我们有能力满足这种需求。
那么，即使你听说奢侈品在空间需求方面有所退缩，但其他类别仍然非常活跃，对吗？是这样吗？
绝对是的。而且我想说，奢侈品行业并没有实质性退缩，至少我们没有看到这种迹象。当然，他们的销售确实有更多波动，个别品牌也确实面临各自的挑战。但总体而言，奢侈品类别继续增长，并且希望长期锁定我们资产中的空间。
关于你们的“Simon Plus”和“Simon Search”计划。“Simon Plus”旨在扩大你们的客户群体。能否从投资角度以及零售商角度多谈谈？财务回报如何？你们看到了哪些好处？另外，“Simon Search”是否转化为更高的零售销售额？能否量化一下？
当然。首先，“Simon Plus”目前处于beta测试阶段，才进行了一两周。
所以我们还没有看到实际结果。但我想说，从零售商的角度来看，有趣的是，作为房东，我们现在知道有人去了苹果店，有人去了Abercrombie店，但我们不知道你是否先去了苹果店然后又去了Abercrombie店。有了这个计划，我们将能够知道你先去了这家店然后去了那家店，这是我们可以与零售商分享的真实数据和分析，帮助他们提高销售额。
因此，从我们的角度来看，我们的重点是营销，获取客户加入忠诚度计划——我们实际上将在未来一两周内正式推出。从零售商的角度来看，问题在于他们能在我们的平台上提供哪些有吸引力的奖励。这里有很多机会，无论是“消费100美元减10美元”，还是赠送一个包袋、一个免费的椒盐卷饼等等。有很多与客户互动的机会。
我们希望这将成为一个非常强大的生态系统，零售商愿意积极参与，因为他们知道我们有优质客户。当有人来商场购物时，他们知道这些客户会回到商场再次购物。我们认为这是一个非常有吸引力的卖点。目前在beta测试阶段，我们已经有大约500多项奖励。一旦零售商看到客户说“为什么你们不在Simon Plus上提供奖励？”，我们相信会有越来越多的零售商加入。
至于“Simon Search”，它非常有趣。我们每月在该平台上有1000到1200万次搜索。从零售商的角度来看，虽然很难量化，但我们认为它带来了增量客流。因为如果我知道那家黑色连衣裙有我的尺码，而且我没有时间在线订购或者线上已经售罄，我就会去商场。因此，我们认为这非常有价值。从我们的角度来看，我们从中获得了非常有趣的洞察。
例如，今年2月，我查看了热门搜索词，“Simon Search”上的三大热门搜索是“连衣裙”（非常通用的词）、“牛仔裤”（同样通用）以及“Labubu”。当时，Labubu热潮尚未全面爆发。现在我们正在与泡泡玛特（Pop Mart）合作推进约30多项交易。因此，我们实际上从这些搜索中获得了真实的洞察，了解客户在搜索什么。我们认为这总体上对零售商有帮助，因为它带来了重复访问，对消费者也更有利。
这些举措的投资对利润率的影响有多大？
是的，影响非常小。
这是一个非常简单的API接口，只需几周时间就能接入他们的实时数据，目前我们已有超过100家零售商接入。没有其他公司能做到这一点。因此，如果你是零售商，在考虑两个位置时，你知道接入Simon Plus和Simon Search的优势——更不用说我们有资产负债表支持，可以对中心进行投资，不断再投资，确保中心有最好、最新的餐饮娱乐设施和最创新的零售商。
这是我们吸引租户入驻中心的竞争优势。
最终，这能提高这些租户的业绩。而且它让我们能够洞察趋势——泡泡玛特就是一个很好的例子，由于我们的数字基础设施，我们从消费者层面识别出了这一趋势，并能够通过租赁合作与零售商共同抓住这一机会。因此，我们从多个角度受益，这为我们运营业务提供了新的视角。
我们现有的数据库约有2000万用户，这是基于旧的系统——说白了就是“美化版的优惠券手册”。现在，通过Simon Plus，我们希望大幅增加用户数量，并让大量商业交易通过该平台进行。显然，随着这一目标的实现，我们将学到更多，有更多机会更好地服务客户。
你们对现有数据量满意吗？还是需要在主要中心进一步扩大规模？
是的，我是说，毕竟才进行了一两周的beta测试。但大约一年多前，也就是去年7月，当我们规划Simon Plus的路线图时，我们就决定要大力投资数据业务。因此，我们聘请了第一位真正的数据分析师来领导该团队，并开始构建相关基础设施，因为我们知道Simon Plus将在2025年及2026年推出。所以，这是我们认为在未来几年对我们和我们的零售商都将非常重要的事情。
我们才刚刚开始，我们已经为此构建了基础设施，现在随着我们收集数据，我们将能够捕捉到这些信息。数据是我们所处世界的新货币，每个人都希望将其货币化或拥有更多数据。我认为我们已经构建了支持业务未来发展的数字基础设施。
布莱恩，转向运营方面，你们在入住率方面做得很好，需求似乎很旺盛。能否帮助我们理解，在未来12到18个月内，各平台的入住率有多大提升空间？
当然。如果你看商场和高端奥特莱斯业务，上一季度的入住率约为96%，历史最高水平是2014年的97%。这需要一些时间，但我们认为实际情况表明有潜力超过历史最高水平。在奥特莱斯和商场业务中，当转向购物中心（Mills）时，购物中心的入住率为99%，实际上已完全满租。因此，该投资组合表现非常出色。最后是陶布曼（Taubman）投资组合，入住率约为93%，略有下降。
他们正在替换一些Forever 21的门店，因此我们预计到年底其入住率将回升至接近95%。因此，确实有提升入住率的机会。你们也听过我们谈论商品组合，这很重要——也就是用高生产力租户替换低生产力租户。因此，我们可能会调整一些入住率，所以你可能不会看到入住率大幅提升，但我们这样做是为了引入更具生产力的租户，从长远来看，这些租户对我们在经济上更有利。
是的。目前商场业务似乎处于非常好的环境中，活动和租赁都很活跃。今年有Forever 21和Claire's的情况。明年我们应该关注哪些潜在风险？是否有任何需要注意的？
年初时，这两家确实是我们关注的对象。但到目前为止，我们没有新增需要关注的对象，这与我们在业务中看到的基本面情况有关。传统上，假日季是决定成败的关键，因此我们通常在2月——也就是全年和假日季最终结果出来后——重新评估租户。但就目前而言，我们没有看到任何新的重大风险出现。实际上，Forever 21和Claire's的情况是，我们在第二季度吸收了这两家公司180万平方英尺的破产面积，入住率仍然提高了10个基点。
因此，从实际情况来看，这种动态可能没有得到足够的重视。
而且租金显著增加了。
是的。关于返校季的数据，你们掌握多少？以及假期季的库存情况，零售商目前有什么反馈？
正如伊莱所说，返校季的时间因地区而异，在中西部的印第安纳州等地区，返校季从7月开始，到9月结束。在这些地区，我们看到返校季的销售和客流量都表现出色。如果你听听过去几周一些零售商的报告，他们也有类似的反馈。消费者参与度高，正在消费。他们可能比过去更加挑剔，但肯定在消费，尤其是基于事件的消费。
返校季和假日季是重要部分，而高收入消费者由于资产价值持续上升，继续保持消费。
在库存方面，我们没有听到任何异常情况。零售商正在为正常库存和良好的假日季做准备。
关于资产负债表，考虑到明年的利率环境，谈谈你们对明年到期债务的计划？
这是个很好的问题。过去三周，我们在无担保债券市场非常活跃。我们筹集了10亿美元，5年期和10年期债券的混合利率为4.7%。无担保债券市场非常开放，利差实际上处于历史低位。我们发行的10年期债券利差为89个基点，历史上仅在1996年有过82个基点的更低利差。因此，无担保债券的利差非常低，但与我们现有债务的利率相比，基准利率要高得多。
明年，我们将有利率约为3.5%的无担保债务到期，而我们刚刚发行的债券利率为4.7%。因此，利率确实存在逆风。去年我们曾表示，这一影响约为每股25至30美分。我预计明年的影响幅度类似，只需看到期债务规模和利率差异即可。但市场确实非常开放。我们在无担保债券方面有国内市场准入，也有欧元和日元市场。我们历史上没有发行过日元债券，但发行过欧元债券，预计明年或今年剩余时间至明年，随着一些债务到期，我们会进入这些市场。
在有担保债券方面，情况则各不相同。CMBS市场（商业抵押支持证券）是开放的，包括管道式和SASB（单一资产单一借款人）市场。SASB市场的大额贷款定价非常好。今年早些时候，我们以低于50%的贷款价值比（LTV）为休斯顿Galleria进行了再融资，利差仅为100个基点出头，票面利率约为5.5%，而之前的利率为3.5%。因此，利率确实在上升，明年将像今年一样面临一些逆风。
谈谈外部增长。考虑到当前的债务成本和交易环境，哪些潜在的物业收购可能看起来有吸引力？以及目前AMOLs（可能指大型购物中心）的交易市场情况如何？
在交易市场方面，我们评估收购时有一个相对简单的原则。首先，它必须是能提升我们 franchise价值的优质房地产。其次，我们认为我们的运营团队、租赁团队等有能力对其进行改进。第三，价格合理——我们认为从长期来看能盈利的价格。我们不会为了收购而收购。
我们只会收购符合这些标准的有吸引力的机会。如果你看过去9个月我们进行的两笔较大收购——意大利的两个高端奥特莱斯资产和Brickell项目——都符合这些标准，我们对这些资产的增长前景非常兴奋。因此，在整体交易环境中，我认为不会有大量A级商场交易涌现。但如果有符合我们标准的机会，我们会进行评估，如果我们认为能获得良好回报，我们就有能力参与。但这不是非此即彼的选择，我们会同时推进现有投资组合优化和潜在收购，只要回报合理。
回报阈值是否要求第一年就具有增值性？
是的，一般来说，是的，第一年就具有增值性。归根结底，我们希望长期增加资产净值（NAV）。对于开发项目，你希望建造的资产能获得高于资本化率的回报，这在数学上很简单。对于收购，要么是购买价格本身包含资产净值增长空间，要么是我们认为通过改善现金流结合合理的购买价格能实现资产净值增长。这就是我们的思考方式。
回顾我们作为上市公司32年的历史，我们进行的交易通常比我们10年期债务融资成本高出125至150个基点，一般会更高，有时会更低。这是一个经验法则，但实际上，这取决于具体资产和具体交易，必须在经济上有意义。我们不需要为了规模而追求规模。
在过去一年左右，你们是否看到更多愿意出售的卖家？
我想说，在社区中心和类生活方式中心领域，交易活动肯定更多了。在更传统的A级商场领域，我们确实看到了一些活动——我们出于各种原因查看过但没有参与的交易。无论是卖家意愿还是价格不合理，该领域的交易活动显然没有那么活跃。但显然，交易达成需要双方参与。
但我想说，你会看到很多小型交易，比如1亿至3亿美元规模的交易。这些通常是更大交易的基础。你会看到这些规模资产的交易活动增加，价格趋于合理，这通常会为更大规模资产的交易创造机会。
多谈谈你们投资“B级商场”的决策。
是的，我认为这涉及几个方面。首先，我们的B级商场可能是其他公司的A级商场。我们不这样看待它们。我们认为不同的商场在不同的社区中扮演不同的角色。我们之前提到过Smith Haven的例子，它是长岛东部的主导商场。你可以称之为A级、B级或任何级别，但它在增长，其服务区人口在增长，人口统计数据非常好，我们可以以极具吸引力的回报进行增量投资，引入顶级零售商。
当这些条件具备时，我们就会进行投资。比如塔科马商场，无论你称之为B级还是非常好的商场，它地理位置极佳。我们在外面增加了一些餐厅，将在一两个月内开业，因为我们认为这能带来非常有吸引力的风险调整回报，有利于整个物业，并且我们长期看好该资产。因此，我们不看A级、B级、C级，我们只看在哪里投资能赚钱并获得良好回报。
重要的是，这种投资的驱动力是租户群体。他们希望在那里开店，他们需要那个位置的门店。因此，这为我们创造了投资机会。这不是投机性投资，我们是根据市场需求进行投资。对于这些所谓的B级资产，租户社区有需求。我们有资本进行投资，这一点也非常重要——租户社区因为我们的资本实力而选择与我们一起成长。
你们每年产生大量现金流。当考虑现金流用途时，你们的优先顺序是什么？
首先明确一点，在给定年份，我们支付股息后将产生约15亿美元的自由现金流。将这些资本重新部署到我们的资产中是首要优先事项，以改善这些资产。因此，任何一年，你都会看到10亿至15亿美元的承诺开发支出。这些项目周期为24个月，因此从现金角度看，每年约有一半支出。因此，15亿美元的自由现金流中，7.5亿美元用于资助我们的开发项目，这些项目的非杠杆收益率约为9%。
因此，增长股息、向股东返还资本、以增值方式投资核心业务。然后我们还有其他机会，比如收购。如有必要，我们也可以去杠杆化资产负债表。考虑到目前没有面临更高的利率，资产负债表状况良好。我们的净债务与EBITDA比率接近5倍，由于EBITDA增长，到年底可能会略超过这一水平，并且不需要寻求外部融资来推动业务，因为我们使用内部产生的资金。因此，在资本优先顺序方面，这对我们来说是“和”的关系，而不是“或”的关系。我们不是要么进行收购要么对业务再投资，而是同时进行。
还有问题吗？好的，我要问一些快速问答。
好的。
第一个问题：当美联储开始降息（短期利率）时，你认为借款利率会如何反应？下降、持平还是可能上升？
我想如果美联储降息，从定义上讲，短期借款利率必须下降。但总体而言，长期利率可能会保持在当前水平附近。10年期国债收益率可能更多取决于增长和通胀预期，而不是美联储的传统做法——至少从历史经济模型来看是这样。因此，我认为长期利率相对于美联储的行动不会有太大变化。
第二个问题：去年大多数公司都在谈论加大AI举措支出。你如何描述你们明年的计划？增加、持平还是减少？
从支出角度来看，明年我们肯定会比今年多花一点。像许多组织和行业一样，我们也在摸索前进。但很明显，通过使用AI来推动成本结构变化或提高人力资本资产的生产力是有机会的。
第三个问题：明年同店净经营收入增长与行业相比会更高、更低还是持平？
我认为会更高。
非常感谢。
谢谢。
谢谢。