身份不明的发言人
Joseph Denardi（高级副总裁）
Toni Townes-Whitley（首席执行官）
Prabu Natarajan（首席财务官）
身份不明的参会者
Seth Sigman（摩根大通）
Tobey Sommer（Truist）
Colin Canfield（Cantor Fitzgerald）
Gautam Condo（Cowan）
Gavin Parsons（瑞银集团）
您好，感谢您的耐心等待。欢迎参加SAIC 2026财年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于只听模式。发言人演讲结束后将进入问答环节。如需在问答环节提问，请按电话上的星号键11。您将听到自动语音提示您的提问已被登记，如需撤销问题请再次按星号11。请注意本次会议正在录音。现在有请今天的会议主持人Joseph Denardi，投资者关系高级副总裁兼财务主管。
请开始。
上午好，感谢参加SAIC 2026财年第二季度业绩电话会议。我是Joe Denardi，投资者关系高级副总裁兼财务主管。今天与我一起讨论业务和财务业绩的还有我们的首席执行官Tony Townes-Whitley和首席财务官Prabu Natarajan。我们将讨论截至2025年8月1日的2026财年第二季度业绩。请注意，我们今天可能会做出前瞻性陈述，这些陈述存在已知和未知的风险及不确定性，可能导致实际结果与本次电话会议中的陈述存在重大差异。
请参阅我们提交给SEC的文件，包括10-K年报中的"风险因素"部分，了解这些风险的讨论。我们可能会在未来某个时间点选择更新这些前瞻性陈述，但我们明确声明没有义务这样做。此外，我们将讨论非GAAP财务指标和其他指标，我们认为这些指标为投资者提供了有用信息。我们的新闻稿和补充财务演示文稿幻灯片都包含与最可比GAAP指标的对账。非GAAP指标应被视为对GAAP指标的补充，而非替代。
现在我很高兴向大家介绍我们的首席执行官Tony Townes-Whitley。
谢谢Joe，早上好。总体而言，本季度业绩喜忧参半，收入低于预期，同比下降2.7%，但由于项目执行有力，利润率从第一季度明显回升。此外，我们连续第二个季度实现了超过1.0的订单出货比，推动年初至今订单出货比达到1.4。我们的合格渠道、计划提交水平和待决奖励的积压都保持强劲，我们相信最近几个季度所做的投资和实施的业务发展流程使我们能够很好地利用丰富的机会。
从本季度的收入表现和更新的展望中可以看出，我们面临的环境比之前预测的更具挑战性。这背后有三个驱动因素：第一，合同内增长机会转化为收入的速度较慢；第二，项目中断的影响增加；第三，新业务奖励延迟。正如我们在第一季度电话会议中强调的那样，我们之前对本年度收入增长2%至4%的指导假设了合同内增长和新业务获胜的几点贡献，这些贡献将在一定时间内逐步增加。
虽然最近的新业务，包括与空军的10 Cap Hope和与海军的关键项目（价值约3.5亿美元），将在今年做出适度贡献，并在2027财年进一步增加，但合同内收入增长受到了资金不确定性、与减少政府支出相关的额外审查以及政府人员流动率增加的影响。这些不利因素在那些正在进行特别重大转型或面临更大预算不确定性的客户中更为明显。正如你们从我们第一季度的电话会议中回忆的那样，我们指出，新业务奖励的延迟将需要合同内收入的更大贡献，以便我们实现本年度的计划。
根据最近几个月的趋势，我们现在认为这不太可能实现，因此我们相应地更新了对2026财年和2027财年的指导。我们对2026财年收入的修订展望假设当前趋势将在本年度剩余时间内持续，几乎没有来自额外新业务或合同内增长的贡献。虽然我们认为我们面临的收入逆风大部分是暂时的，并会随着时间的推移而正常化，但我们正在采取有目的的行动，使我们的成本结构与未来几个季度预期的更具挑战性的收入环境保持一致。
正如我们在去年第三季度电话会议中强调的那样，我们的成本结构是可变的，我们在最近几个季度所做的准备使我们能够通过成本效率计划做出适当反应，以减轻收入下降对EBITDA和自由现金流的影响。虽然其中一些计划已经启动，但我们将在第三季度电话会议上更详细地讨论具体细节。这些计划产生的节省使我们更有信心继续实现利润率改善，同时为未来几年的增长和价值创造进行适当投资。鉴于我们对收入修订的相对幅度，我想非常明确地指出，修订后的展望假设合同内增长和新业务奖励延迟的影响将持续，我们认为鉴于当前市场情况，这是一个谨慎的假设。
因此，根据我们对市场条件的当前评估，我们认为更新的指导范围是适当去风险的。虽然当前的市场波动及其对我们近期收入的影响令人失望，但我对我们战略执行中看到的进展迹象感到鼓舞。大约两年前我成为首席执行官时，我们完成的战略审查表明，为了SAIC重新获得领导地位并为我们的员工、客户和股东创造长期价值，需要在业务的许多方面进行重大变革。
我们知道，重新获得领导地位的道路不会是线性的。虽然本季度的业绩、修订的展望和最近的市场波动具有挑战性，我们正在正面应对，但我想请大家关注在这个收入疲软期之后以及长期内对我们成功最相关的因素。我们年初至今的重新竞争获胜率符合我们的目标，我们计划在未来12个月内重新竞争的项目相当典型。有几个项目占收入的1%至3%，我们期望随着时间的推移在保持当前水平的重新竞争获胜率方面继续取得进展。
我们新业务的获胜率也大致符合我们的目标，因为我们在年初至今裁决的六个较大追求中成功了两个。正如我之前指出的那样，我们预计在未来几个季度获得的奖励渠道仍然稳固。将我们的重新竞争获胜率恢复到目标范围，并在增加提交水平的同时赢得公平份额的新业务追求，是长期可持续增长的良好公式。我们对在边境安全、FAA现代化和国土导弹防御等领域提供坚实资金水平的政治支持感到鼓舞。
然而，我们预计本届政府对效率的关注将继续，并怀疑预算时间表在未来几个季度可能会动态变化。我们仍然相信，我们的战略和业务模式使我们能够很好地适应并通过为客户快速交付结果而获胜。随着我们利用人工智能进行核心运营，我们看到更多机会推动业务效率提升。我们预计这将在未来几年成为利润率和客户节省的增量顺风。最后，我要感谢我们员工的奉献和专注。
在我们最近的季度业务审查中，我向团队强调了文化、领导力和员工参与的重要性，因为我们继续应对动态市场和更具挑战性的近期收入前景。我对过去几个月我们为客户和彼此所做的工作感到自豪。我们的文化以我们对国家安全使命的奉献为基础，使我们能够很好地为所有利益相关者成长和创造长期价值。现在我将电话交给Prabu。
谢谢Tony，早上好。第二季度收入下降2.7%，主要是由于Cloud One计算和存储收入同比下降3%，新业务量未能完全抵消。与第一季度增长率和之前预期相比的差异主要是合同内增长的贡献减少，从第一季度的8%放缓至第二季度的3%，以及项目中断的影响略有增加。第二季度调整后的EBITDA为1.85亿美元，调整后的EBITDA利润率为10.5%。业绩受益于强有力的项目执行和有利的法律和解，但被与One Big Beautiful Bill法案相关的州税影响所抵消。
调整这两个项目后的基础利润率为10.2%，反映了我们合同组合盈利能力的改善，环比增长180个基点，同比增长80个基点。调整后的稀释每股收益为3.63美元，受益于有利的税收和解和本季度调整后EBITDA的增加。第二季度自由现金流从第一季度的1.5亿美元显著改善，尽管我们在一小部分合同的发票支付时间方面仍面临一些挑战。正如Tony所指出的那样，我们正在更新对2026财年和2027财年的指导，以反映更具挑战性的收入环境。
我们将2026财年收入下调至72.5亿至73.25亿美元，代表有机收缩2%至3%。我们预计第三季度和第四季度有机收入将分别下降约5.5%和4%。我们对2027财年收入0%至3%的修订指导假设合同内增长的贡献更为温和，为2%至3%，新业务的收益不大，合同过渡的逆风更为典型。请注意，我们将在第三季度和第四季度分别年度化与NASA东部损失和Cloud1计算和存储计划相关的逆风。
2026财年调整后的EBITDA利润率指导因第174条对我们州和地方税的一次性影响而下调，这代表了今年10个基点的逆风。我们重申2027财年调整后的EBITDA利润率指导为9.5%至9.7%。正如Tony所指出的那样，我们将通过成本效率计划减轻收入下降的影响，这增加了我们对所概述的同比利润率改善计划的信心。我们将在第三季度和第四季度的电话会议上更新这些计划的实施情况以及它们可能推动的利润率目标的潜在上升空间。我们将2026财年调整后的每股收益指导上调至9.40至9.60美元的范围，这受益于第二季度的税收和解和修订后的全年有效税率假设14%。
我们对2027财年每股收益9至9.20美元的修订指导假设更正常的有效税率约为23%。我们将2026财年自由现金流指导上调至超过5.5亿美元，这反映了由于预期EBITDA下降导致的现金流减少，但由于第174条导致的现金税减少所抵消，我们假设2027财年也有类似的动态。我们仍在最终确定我们的计划以及2026财年、2027财年和2028财年之间现金税的相对影响，但预计这三年合计将减少约2亿美元的现金税。我们有望在2026财年实现每股近12美元的自由现金流，在2027财年实现每股13至14美元的自由现金流，均高于之前的估计。
我们未来几年的资本配置计划仍然专注于为股东创造长期价值，并有足够的能力通过股票回购和能力收购来支持这一点。我现在将电话交给问答环节。
谢谢女士们先生们。如果您此时有问题或评论，请按电话上的星号11。如果您的问题已得到解答，您希望从队列中移除，请按星号11。我们将暂停片刻，整理问答名单。请稍等第一个问题。第一个问题来自Stifel的Jonathan Siegman。您的线路已接通。
早上好Tony、Prabu和Joe，感谢回答我的问题。
早上好。
你们对收入展望变化的分解很有帮助，特别是关于合同内增长。能否详细说明哪些类型的工作或客户受到的影响最大？这种中个位数合同内增长的损失是代表份额转移给了其他人，还是这些潜在工作的推迟？或者这是政府推动的真正效率？谢谢。
好的，让我回答你问题的第一部分和第二部分。正如我在讲话中提到的，在一些合同内增长领域，我们看到将这些增长转化为收入的挑战、延迟和环境条件，我们在政府进行重大转型的领域看到了这种情况，特别是在陆军中，今年早些时候启动了陆军转型计划，这代表了陆军的两位数削减。在特定领域，比如我们在亨茨维尔支持的S3I等项目，我们看到增长放缓，延迟了我们向客户展示新能力和机会的能力，时间转换、人员流动、新流程、新规范、新审查，这些都造成了一些延迟。
其他领域，比如财政部的大型pcloud项目，也经历了我们在增加合同内地位方面的重大延迟。我还可以举出太空军领域的几个其他项目。所以我们在整个政府中都看到了这种情况。这是否与竞争对手的份额争夺有关，还是与政府的效率有关？我认为是后者。政府、OMB和其他部门在推动政府效率方面非常努力，许多方面使美国纳税人受益。我们必须赞扬这些努力。但日常的现实情况是，这导致了延迟。在应对这些延迟时，我们从这些机会中转化收入的能力停滞了。
因此，我们试图展示一个谨慎的框架，说明我们如何看待本年度的剩余时间，假设这种环境持续下去，我们相信随着时间的推移，在未来几个季度会正常化，这就是为什么我们试图相对于合同内增长或新业务奖励的基本变化几乎没有改善的假设，向市场去风险我们的指导。这就是我们电话会议中呈现的内容。
谢谢。
请稍等下一个问题。下一个问题来自摩根大通的Seth Sigman。您的线路已接通。
嗨，非常感谢，早上好。我想跟进一下。你们谈到客户方法的一些变化。Tony，你认为这应该如何影响这个行业的结构、参与者数量以及人们可以预期的回报类型？
让我先回答，然后请Prabu也回应。我认为我们都承认过去几个季度市场的波动性，政府人员的基本减少，我认为对政府采购人员的影响不成比例，这是私营部门的渠道，因此导致延迟和审批过程的变更。我认为这应该被预料到。应该已经被预料到。我们提前提出了这一点，我相信我们的同行也向你们提出了这一点，这是否以任何结构方式重置市场。
首先，我认为现在判断还为时过早，但其次，我想建议你们，我认为所有人都在试图应对这种新环境，延迟并不意味着我们不期望事情随着时间的推移而正常化。当我们展望2027财年时，也就是未来几个季度，我们开始看到一些信号，我可以说，是否有人能准确预测何时会转化为收入，就像我们过去看到的那样？没有。但我想说事情已经开始稳定，我们预计在2027财年会稳定。
实际上，我们对政府在预算优先事项上的明确性感到鼓舞，这些优先事项与我们能力领域的投资一致。我们还对收购改革感到鼓舞，我们认为这对我们市场的许多部分都是积极的。所以我不想向你们暗示这是一个长期的持久影响，但我想建议你们，像我们这样希望谨慎和保守的组织，将试图解释和表达这种环境，我想说，在未来两到四个季度。
Prabu，你还有什么想法？
是的，谢谢Tony。非常完美。Seth，关于结构性问题，我将其分为两个部分。一个是行业中的参与者。显然，我们看到市场上有新的进入者，非传统企业，更具商业导向。然后我会将变化的另一个组成部分分解为更具商业化的条款和条件，可能更多地期望承包商在固定价格项目上承担更多风险。所以我将潜在的结构性变化分为这两类。显然，我们谈到了在投资组合中拥有更多固定价格的好处。
我们的民用业务主要是固定价格和T&M。显然，我们从该业务中获得了非常健康的利润率。所以我认为我们几乎欢迎向更多固定价格导向、更多基于结果的导向转变。至于新进入者带来的结构性变化，我认为我们欢迎行业中的新来者。作为一个任务集成商，我们真诚地认为，商业供应商的产品仍然需要任务集成作为核心，才能在政府环境中运营。所以我们欢迎工业基地的竞争，我们期待这种变化。
最后一个脚注，我想说我们还没有看到条款和条件的任何重大变化。因此，我认为目前对条款和条件发生巨大变化的期望可能更多是言辞而非现实。因此，虽然我们正在观察变化，并尽最大努力在不确定的环境中航行，但我们的基本重点是增长EBITDA和为股东增长现金，并保持股东友好。好的，好的，非常有帮助，谢谢。然后也许跟进一下，我认为在早些时候你们提到了亨茨维尔，考虑到陆军导弹司令部在那里，考虑到对导弹和导弹防御的关注，我们应该看到更多资源流入那里。
这是你们看到的一些暂时性中断的地方，还是你们认为随着时间的推移有机会的地方？
不，我认为这是公平的。我认为那里暂时有混合反应。正如我们所指出的，我们在日常变化中面临挑战。正如你们所知，陆军内部，特别是导弹司令部内部发生了很多转型。但正如你们也听说的那样，太空军也在向亨茨维尔移动，那里也有很多机会。正如你们所知，我们在那里有重要的存在和参与。所以我们看到了。但我想再次指出，对我们来说，谨慎地向你们传达环境中的日常体验已经挑战了我们从现有合同足迹中转化收入的能力，我们预计随着时间的推移会有所改善。
显然，当我们看到合同内增长的更大改善时，我们会向你们更新指导。
好的，好的，非常有帮助。谢谢。
请稍等下一个问题。下一个问题来自Truist的Tobey Sommer。您的线路已接通。
谢谢。
我想问一下你们提到的成本效率措施，以实现同比利润率扩张，也许谈谈现在在收入增长乏力的情况下采取成本措施的紧张关系，只要你们认为这是暂时的，而不是多年性的。
谢谢。我欣赏这个问题和问题的两个维度。首先是我们正在做什么，然后是应该存在的平衡，这不是反应性的，而是我们仍然致力于并继续投资于业务的某些部分的价值创造。如果我要大致描述一下，我想我们在讲话中说过我们会在下一季度回来给你们更具体的细节，但在现阶段我想描述我们正在利用我们的企业运营模式，这是我们过去两年战略输入的一部分，真正在全规模企业运营模式中建立严谨性，以加速AI在我们核心功能中的采用。
这确实是我们认为有能力实现利润率改善的领域之一，既能为我们的客户提供，也能为我们的股东提供。也就是说，我们有一个相当全面的计划，说明如何在组织中推出这一点，我们可以在这方面提供更多细节。但重要的是要指出，这一直是我们战略的一部分。我相信整个市场的公司都在关注这种能力，无论是代理性还是生成性AI或各种形式的自动化和AI，我们正在将其构建到我们的核心基础设施中，并期望在未来几个季度取得一些成果。
再次强调，只要我们能够继续这样做，将其作为一个杠杆，我们就更有信心能够满足市场对EBITDA的预期，如果收入在顶部继续受到损害。
嗨Toby。我想补充的唯一一点是，行动已经开始。我们已经在路上了。现实是，我认为我们将利用本年度的剩余时间来校准对明年的预期。一个领域，我想非常明确地指出，在我们附在收益发布中的PPT图表中，我们说过这里有两个变量。我们真的不想影响我们今年或明年承诺的提交量。所以我认为，如果有偏见的话，那就是确保我们不会在提交量上减速，因为我们继续提交好的投标。
我们在重新竞争和新业务中赢得了我们的份额。所以重点是保持这一点，同时我们在业务的其他地方获得效率，以便能够资助和支付这一点。现实是，这就是现在的重点。我们继续非常具体地表达我们对重新竞争利润率的期望，对新业务利润率的期望，以及执行利润率。运营模式使我们能够花更多时间与项目团队一起从我们今天拥有的投资组合中产生更多利润率。我只想指出民用业务现在真正实现了13%中高端的利润率，同比上升了近100个基点。
所以我们有一些真正的机会。但你们从我们这里听到的是很多围绕注意力应该放在哪里以及我们期望从我们拥有的投资组合中得到什么，而不是希望拥有我们没有的投资组合。所以重点是有效地日常运营业务。
我想就之前的一个问题跟进一下，关于行业构成、整合、投资组合塑造，不仅从SAIC的角度，而且广泛地看。这次与DOGE的经历以及市场历史运作方式的变化。你认为行业中的管理团队是否有足够的时间来制定行动计划，以塑造业务和投资组合的风险敞口，从而为长期制定方向？或者我们仍处于等待和观察以及信息收集阶段？
我认为这是一个非常公平的问题。我想我会在你的两个极端之间找到一个中点。我们是否看到了一些信息？在预算优先事项方面是否有明确性？是否有迹象表明走向商业、直接商业以及正在发送的需求信号类型？我认为我们已经看到了这些，并开始整理。我认为像这个市场上的所有公司一样，我们已经适应了这些需求信号。我们感到鼓舞的地方，我想建议你们，是我们所做工作的性质，当我们称自己为任务集成商时，我们感到鼓舞的是，市场也承认这是跨各种政府机构的需求，正如我们上季度提到的SDA或太空机构的奖励中所看到的那样，作为寻找任务集成商帮助管理卫星计划的一部分。
我们在国防部最近的要求中看到了这一点，因为他们修订了他们的需求流程，要求任务工程和任务集成作为新能力引入私营部门的关键接触点。我们甚至在FAA的对话中看到了这一点，因为他们寻求现代化，他们要求的是集成。所以在许多方面，我们觉得我们所做的和我们说我们做得好的事情正在政府的需求信号中显现出来。所以这部分和计划的优先事项对Prabu早先的陈述变得清晰。
有新的进入者，有对商业能力的明确信号。作为商业能力的集成商，我们认为这是一个顺风，而不是逆风。尽管在当前环境中我们在收入转化方面面临一些挑战，但我们仍然认为，对我们拥有的投资组合感到乐观。正如Prabu所指出的，在未来几个季度关于合同内增长和新业务的保守框架并不意味着当我们开始看到新信号时，我们可以将指导调整回市场。
Toby，我想补充的唯一一点是，我认为DOGE和相关的中断，公平地说，对行业来说是一个很好的警钟。我认为确实有一些市场部分，如果你专注于纯粹的基于劳动力的服务，而没有在企业IT或任务IT中的差异化，这是很难区分的，你在重新竞争中容易受到攻击。我认为这是我们的经验，我认为如果行业不站出来改变我们进入市场的方法，基于劳动力的模式，坦率地说将更多的基于劳动力转化为差异化的技术产品，那将是一场被浪费的危机。
我认为这就是新进入者所承诺的。现在的问题是，任何新进入者能否像传统参与者那样大规模交付？我认为对我来说这是行业的挑战，我们决心不浪费这场危机。
作为一个最后的补充说明，好消息是我们18到24个月前开始了这个对话。我们开始了我们投资组合向任务差异化任务和企业IT的转化。你们看到我们的冒险在所有我们一直在做的商业事情中增加了。所以不仅危机是你不希望浪费的一件事，而且我们希望在这方面领先，不仅仅是反应，而是真正推动，也许加速我们在18到24个月前制定的战略部分。
谢谢。
请稍等下一个问题。下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Colin Canfield。您的线路已接通。
谢谢你的问题。也许跟进一个团队问题，团队能否量化2027年增长的桥梁？基本上就是合同内增长、新计划增长和效率逆风的三个部分。也许你们可以定量地分解一下。或者也许只是高层次地看看2026年到2027年的大变动部分是什么？谢谢。
是的。嗨Colin，感谢这个问题。我先在这里尝试一下。大图景，你们知道，0%到3%是我们的，我将尝试把我们带到这个数字的中点约1.5%。我认为我们通常假设增长将来自积压。所以我们预计今年结束时积压中大约有70%到90%将转化为明年的收入。我想说除此之外，我们假设大约1%到3%的合同内增长更符合我们今年的预期。
换句话说，我们的基线假设是事情不会变得更糟，它们保持稳定，显然如果合同内增长明年恢复，那么我们有可能在这个范围内做得更好。在这一点上，关于新业务的30%到3%，我们现在只考虑我们已经拥有的和预计将转化为收入的胜利。这些是Tony在她的讲话中提到的几个今年启动较慢的计划，我们希望这些计划开始启动。
我在这里要做的唯一其他说明是，自季度结束以来，我们还有大约10亿美元的胜利尚未通过抗议窗口。所以我们还在那里，但这是第三季度可能对我们的预订量增加的另外10亿美元。所以这三者的组合，但基本上是对增长的清晰、保守的看法，没有期望合同内增长或新业务奖励的基本变化会显著改善。Tony？
是的，我想补充的唯一一点是已经到位的杠杆。我们已经测试了这些杠杆，显然我们已经与市场就这些杠杆进行了对话。我认为正如Prabu提到的，我们有一种方法来理解这种环境条件是否在变化，以及我们何时可以对这一指导进行任何更改。当我看看我们潜在的订单出货比杠杆时，显然我们对今年的位置感到满意。我们提到上半年为1.2。我们仍然在本财年内看到实现这一目标的线索，我们的提交保持并维持我们的获胜率目标，既为重新竞争也为新业务，这是几年前我们有的一个问题，我想说我们感到满意我们已经扭转了局面，待决奖励积压仍然徘徊在200亿美元。
我认为这些杠杆表明，当我们能够解决延迟环境时，我们有足够的储备，可以说，开始在我们提供的范围内推动，并希望能够改进它。
明白了，谢谢。然后也许关注杠杆。欣赏演示文稿中关于三倍的评论，但你们过去曾经超过这个数字，显然今天股价下跌，考虑到第174条的收益，我认为2027年每股自由现金流的收益率为14%。所以你们如何看待超过三倍的净债务与EBITDA的比率来做一些事情，比如加速股票回购或更多回购。
是的，嗨Colin，公平的问题。我的意思是，看，我认为我们过去发出的信号是目标高于三，我们不介意略高于或略低于三倍。显然，你们知道，我们以网格的方式处理股票回购，我们每个季度都会更新网格。在某种程度上，价格负面反应，我们有能力购买更多股票。所以基本上，资本配置没有变化。我认为鉴于我们在EBITDA中看到的压缩，公平地说，确保我们不会在一个不确定的环境中把杠杆提高到我们不舒适的位置。
所以我认为这就是平衡。但我想说大图景，我们正在购买350到400之间，我们可能会在这些价格下退休比我们之前预期的更多股票。但我意识到杠杆。
明白了。还有一个。这次电话会议上有很多关于效率的关注，但我认为可能值得区分一下我称之为第一半日历效率的东西，即人们撕毁合同或试图撕毁合同，然后在Twitter上发布，然后是第二半效率，即政府官员试图塑造2026财年预算流程，这伴随着新政府的一些缓慢动态。也许深入了解一下，你们能否区分一下你们看到的效率动态有多少是我们称之为第一半破坏性效率，还是更多第二半2026财年、2027财年塑造效率。
谢谢。
是的，我可能会先尝试回答这个问题。我想说大体上中断是针对我们当前财年的。我认为我们预计中断的味道可能会持续到我们的财年结束。但我想说还不是我们认为是2027财年的中断。所以更多的是2026年的味道。这就是为什么我认为我们现在的观点是环境是稳定的，尽管我们希望它改善，但这实际上还没有发生。
我们的客户正在进行的交易，坦率地说，是关于当前政府财年在本月底结束的交易。所以。我们的预期是我们将在一个CR中开始新的财年。所以我认为这是我们的假设。但这主要是2026年重点。
是的，我想说我同意2026年，并建议不要看到改善。当我们说稳定时，也不要看到下降。这就是为什么我们坚持再次对2026年和2027年的谨慎看法，关于这种稳定性，坦率地说，关于效率的一些地面信号。我想确保当我们谈到这一点时，虽然它与我们的客户在日常中产生了波动，但我们确实看到政府在各个机构的整体效率方面取得了进展，我们与政府合作以实现这一结果。
明白了。谢谢你的颜色。我感谢多个问题。
谢谢。
你赌。
请稍等下一个问题。下一个问题来自Cowan的Gautam Condo。您的线路已接通。
谢谢。早上好，伙计们。
早上好。
两个问题。一个，我只是好奇你们能否说明你们对政府财年结束时的冲销的期望是什么，如果我们有一个的话。然后第二，能否谈谈敞口和你们的应急措施。如果我们确实进入某种长时间的关闭，比如一个月或两个月，这会如何显现，会如何影响P&L？谢谢。
是的，让我。我来回答第一部分关于冲销环境的问题，让Prabu谈谈关于CR环境的期望或应急措施。看，我想我们都谈到在政府财年结束时的扫荡和冲销。我想建议你们，相对于之前的财年，考虑到和解法案以及预算和解发生的一切，这是不规则的。在许多方面，可能是一个冲销环境可能预示着各种组织的合同内增长增加，实际上已经进入了与和解相关的非常具体的细列项目。
所以我们在这个环境结束时没有看到重大的机会。关于CR，你想强调。
是的，Gotham公平的问题。我想，你们知道，我们在过去几年中有几个不同的先例，我想说最长的是，如果我记得的话，38或39天。那年的收入影响略低于1%，可以说是一个完整的月份。你们知道，我想问如果这种情况发生，你们是否能在财年内恢复？我认为我们的假设是我们将在年底有一个CR，在某种程度上我们最终会有一个长时间的关闭，那么当然我们必须在12月的电话会议上讨论它。
但CR是我们的基本情况。对现金有影响，但通常现金会在几个账单周期内恢复。所以我真的不期望对现金有实质性影响。所以我会说对收入的边际影响，如果是传统的关闭，对现金可能几乎没有影响。
谢谢。
请稍等下一个问题。下一个问题来自瑞银的Gavin Parsons。您的线路已接通。
早上好。我是Max Miller，代表Gavin。
早上好Max。
一个两部分的问题。A，过去90天客户对采购的态度是否有增量变化，导致你们重新审视指导？然后B，你们知道，展望未来，很明显你们预计下半年会稳定但不一定会改善。什么会让你们对前景和复苏以及合同内增长更加建设性？听起来你们已经看到了一些正常化的信号。
是的，公平的问题，我想在前端的问题是关于合同内增长。实际上提醒我第一个问题。对不起，再回来一次关于你问题的第一部分。
只是过去90天内是否有增量变化导致你们重新审视指导。
是的，我不会说过去90天有增量变化。我想我们上季度开始谈到大约1%的项目削减影响，我们可以跟踪这一点，我们仍然跟踪在这个范围内的项目削减。我想我们在环境中开始看到的是延迟的影响，延迟在我们与客户的互动中，我们增加当前合同足迹的能力。所以合同内增长对我们来说是第一个大信号，我们将有收入压缩。
我们还在第一季度的盈利电话中提到，我们的指导和我们的电话将特别依赖于新业务在特定时间框架内的落地。我们仍然看到新业务的延迟，正如你们在我们的待决奖励积压中看到的那样。第三，我想我们还提到并现在看到了我们赢得的新业务启动缓慢。所以我们提到了像10 Cap等项目，我们有新业务胜利。我们假设这些项目会启动。这些启动也较慢。所以这三个指标我想是我们看到的，调整了我们的收入指导。
我会说它们都在过去90天内达到顶峰吗？不，我想一些根源，可能是努力在那里，根源在那里，但我们开始展示，它们开始在我们的各个项目中显现。所以我们觉得谨慎地显然解决这个问题。我想你问题的第二部分是什么会？会有什么指标在下半年和/或我们展望时以更建设性的方式调整指导？看，我想是同样的指标。合同内增长和我们与客户的互动。
我们从现有合同中转化收入的能力将是一个非常重要的指标。这种环境的改善，这种收入的时间和转化的改善将是一个指标和新业务奖励方向的上升，实际获得奖励裁决。我们总是对与抗议环境相关的一些时间表有一定的了解。但即使如此，获得奖励实际裁决将是，再次假设当利率保持在目标水平时，这将预示我们有可能对我们提供的指导有上升空间，获得这些奖励裁决。
然后第三，坦率地说，能够增加我们现有新计划的启动和速度。我们提到了其中几个，这些将是指标，帮助我们理解我们是否可以，可以说改进我们提供的指导。
明白了。这很有道理。谢谢。然后对于2027年，听起来基本假设是资金环境与今年大致相似。是否有任何假设认为它会在今年晚些时候改善，或者现在的假设是它在2027年的大部分时间里相似？
可能在这里有一个滑行路径，2027年的后半部分可能会改善。如果我们处于CR中。我想这只是数学会告诉你它必须改善。我想我们的基线假设。我不想进入为2027财年提供季度节奏的细节。我们会在12月的电话会议上做这件事。但我确实期望，你们知道，2027年下半年会比2027年上半年更顺利，但这是有健康警告的，我们不知道我们需要知道的一切来清晰地提供这一指导。
明白了。非常感谢。请稍等下一个问题。下一个问题来自巴克莱的David Strauss。您的线路已接通。
谢谢，Maureen。
嗨，David。
早上好。David。
只是想问问你们正在考虑的成本效率措施。我不清楚，但我想你们说的是这些不包括在你们更新的EBITDA利润率、EBITDA指导中，是否正确，你们实际上没有包括这些潜在的成本效率？
这是正确的，David。好的。
然后如果你们看看自己相对于大型同行的情况，我指的是，当然你们的一些大型同行已经强调了DOGE和预算的影响以及你们今天说的所有事情，但看起来你们看到了更大的相对影响。你们会把这归因于什么？我指的是，你们知道，业务组合在这方面起了作用，但你们知道，你们会归因于什么，你们知道的，你们看到的影响程度相对于同行。
所以看，我真的要指出几件事。首先，当我们谈到合同内增长时，这特别基于项目。所以我们在特定客户的特定项目上有足迹，我们提到，我想我在早先的讲话中提到，在我们看到重大转型发生或面临更大预算不确定性的地方，我们看到合同内增长环境的挑战更大。所以我们可以比较足迹对足迹，但我想更有意义和深刻的是建议市场正在经历一些这些延迟，我们看到的更大挑战是我们的客户，坦率地说，处于最高波动性中。
当你们谈到新业务奖励时，我想再次整个市场在新业务奖励方面都经历了一些延迟。我们有一些大型奖励，我们看到相对于大型转型奖励的延迟更长。所以在某种程度上，这填充了你们的渠道，我想你们可能会不成比例地经历这一点。所以我想建议你们项目启动。我不认为这对我们来说特别独特，新项目也是如此。但在某种程度上，我们也在试图，正如我们一样，给出一个非常坦率的位置，相当谨慎的位置，关于我们认为的环境条件是什么，我们认为它们会持续多久，以及它们产生的影响，我想这可能是我如何理解我们如何相对于一些同行进行沟通。
好的，我最后一个问题关于重新竞争方面，我想你们提到你们有几个重新竞争在收入的1%到3%范围内。能否说明一下你们的总重新竞争，你们知道的，重新竞争桶在2026财年和2027财年是什么。以及你们在其中假设的重新竞争获胜率是什么，你们知道的，这已经融入到你们对这两年的收入指导中。
David，我来回答这个问题，也许我先从第二部分开始。关于我们围绕重新竞争的假设，我们会说如果你们想想，80%到90%对明年来说是一个相当好的重新竞争获胜率，新业务我们会说30%到40%。这可能是现在的进入假设。关于具体考虑了什么。我们传统上不会进入重新竞争的每一个细节。所以我们把它称为在1%到3%范围内的几个项目，这相当正常。
如果我必须放大一点，我想说10%到15%，这通常是我们的运行率。我想指出，我们的重新竞争获胜率在过去几年中已经相当稳定，我们回到了假设的行业标准约90%。当我们坐在这里时，唯一已知的逆风是afoms，这是空军，我们在几个月前有一个预奖励抗议。这是唯一已知的重新竞争逆风，因为NASA东部在第三季度失效，Cloud One，我们坦率地说放弃了，你们知道，追求那个项目也在第四季度失效。
所以现在只有一个已知的计划，可能对明年来说大约0.5%到1%。但这是唯一已知的逆风。Vanguard和Vanguard已经延长了几年，所以。所以我想说它看起来比过去几年更干净。
很好，非常感谢。
请稍等下一个问题。下一个问题来自高盛的Noah Popenak。Sacheline已接通。
嘿，大家早上好。
早上好。
希望你们能听清我。好的。我有一个小背景音乐，但你们知道，我想这个问题已经被问了一点。但对我来说最大的问题只是你们终端市场中正在发生的事情的持续时间，它是暂时的还是结构性的和多年的，或者介于两者之间？我想看起来客户显然希望在整个政府支出中进行重大重新优先排序，无论是在国防部内部，还是在FedSivity内部，无论是DOGE，26年的请求，国防部的备忘录。Tony，你们给出了一个例子，计划实际上被缩减规模。
你们知道，不仅仅是延迟政府行动，缓慢的其他支出低迷历史上可能相当长。我想我对你们仍然把这称为时间延迟和政府变更有点惊讶。最终我想问题是当你们提供多年财务展望时，也许更重要的是你们如何管理业务和成本及其结构规模时，你们如何思考和内部辩论这是一个三到五年的结构性转变还是一个三到五年的季度，抱歉，三到五个季度的暂时性问题。
我认为这是一个公平的问题。让我回到我在这次电话会议早些时候开始对话的地方。我们提出的战略涉及将我们的投资组合转向企业和任务IT，这是在政府变更之前，相信我们需要转向更具差异化的能力，在更长期和更关键任务的环境中，坦率地说，集成更多商业技术，并在这些任务环境中引入更多商业技术，这已经到位，在许多方面继续。我们没有从当前政府看到任何信号表明这一战略是错误的。
事实上，如果有的话，我们可能不得不加速这一点。我们战略的另一部分是让我们自己的市场进入到位，拥有一个业务发展引擎，我想说至少在关键点上，让我们回到目标获胜率，增加我们的提交，改善我们重新竞争投标的增值性质，并能够维持待决奖励积压。业务的要素，无论是市场进入还是我们的投资组合。我想说没有什么结构性的东西应该基本改变，如果不是加速的话。
我们有一个暂时的，我们会认为是一个暂时的条件，关于我们如何与客户在合同内增长延迟上互动，以及我们如何适应一个有延迟和新变化和新规范的环境。然后Prabu谈到了需求信号的对话。我们如何倾听直接商业罐、商业模式以及引入的商业技术的需求信号？我们如何进入更多股东共享服务产品或共享和节省产品或再次更多商业？所以我们绝对在加速这些能力，固定价格和基于结果的合同，我们交付的能力。
我们在固定价格和T&M合同方面有非常扎实的记录，我们交付的能力。所以我想说在许多方面，我们正在采取我们已有的战略并在这个环境中加速它。我们在风险方面做更多的赌注。我们与非传统国防承包商合作，我们强调在开放环境中的任务集成，对任务实验室的投资，以及越来越多地与商业技术进行端到端集成的能力。所以战略本身是一个多维战略，表明我们必须在短期内有能力，可以说，桥接这个对我们来说具有挑战性的当前环境。
我们正在通过查看AI采用和其他方式来实现这一点，确保我们控制和保持我们的成本结构到位。我们还确保我们继续投资于差异化，正如Prabu所说，在IP和其他能力方面，并在某种程度上破坏我们自己的劳动力模式，我们认为这将是未来的挑战，因为市场将寻找更多类似产品的能力。所有这些都在战略中有所设想。
在许多方面，我们在这个当前环境中加速这一点，并在为未来设定一些目标。我想说，当我们进入这一战略的第二视野时，我们实际上将与供应和需求应该希望相交的地方保持一致，以及我们所建立的与政府所要求的。所以我想说这个环境迫使，如果有的话，迫使我们加速我们的战略，并迫使我们进一步澄清我们的努力，并创造更多的杠杆，可以说，通过在收入紧张的环境中抵消，通过坚持我们的成本结构来抵消。
Tony，如果我可以补充，Noah，关于如何运营业务的假设，我认为预算假设将是这将是一个困难的预算环境，0%到低个位数增长可能是一个合理的假设，这可能不是一个完美的假设。即使在0%到低个位数增长率内，也会有努力重新优先考虑预算资金的去向。这是基线预算假设。关于我们如何管理业务的问题，我认为我们必须假设事情在好转之前会变得更糟。
Tony带给团队关于AI、关于更好执行的部分重点确实是确保我们领先于我们在市场中看到的任何收入压缩。这意味着承诺持续向市场提供EBITDA美元增长。这就是为什么我们现在对明年的指导保持在95到97。所以我们的重点是假设中断持续超过三到五个季度，你们将如何管理这个业务？这就是我们正在进行的对话。这些就是我们正在制定的计划。重要的是，计划的一部分将是看看投资组合中相对于未来两到三年最大的压缩来源在哪里。
正如Tony正确指出的那样，基于劳动力的模式将被破坏。也许不是线性的，但在某种程度上它们会被破坏。我想我们努力的一部分是本质上确保我们可以，可以说，蚕食我们自己的劳动力基础，以确保我们提供更多的差异化，因此更多的价值，因此为股东提供更多的收益和现金。所以这就是我们如何考虑运营业务并计划实现它。
我真的很感激那里周到和详细的回答。Prabu。还有一个。你们能否为2026年和2027年的每股收益和自由现金流指导分别分解四个部分？净收入的变化与税收的变化是什么？对不起，我应该说是税前业务的净收入。
是的。所以我给你们组成部分。Noah和Joe当然可以给你们更多关于2027财年的细节。我想我们考虑更新的27指导的方式是，你们知道，我们将看到相对于我们之前假设的顶线减少，这将降低我们从业务中产生的EBITDA。想想这是现金减少30到4000万美元，然后被第174条的11000万美元抵消所抵消。所以净变化是自由现金流增加到约6亿美元，这是我们当前对2027财年自由现金流的预期。
2026年的类似动态，我们降低了从业务中产生的EBITDA美元，但抵消了，我想说，第174条隐含的6000万美元现金税收益。现在2026年和2027年每股收益之间的最大变化是今年我们将受益于约14%的极低税率。因此今年每股收益9美元的变化指导。明年。我们目前的假设是，尽管我对我们的税务团队有极大的信心，我们目前的假设是23%。税率的每一点价值约10美分。
这是一角钱。所以税率变化9%价值近一美元每股收益。所以如果我们明年交付与今年相同的税率，我们将高出每股收益一美元。换句话说，如果今年更像明年，我们将低一美元。
这非常非常有帮助。你们在2027年获得的现金税逆转，你们会持有它一段时间，还是会随着时间的推移而下降，或者随着时间的推移会发生什么？
是的。所以我们预计大图景将收回约，让我们称之为200，略高于20000万美元，这是我们在过去三年支付的174税款。我们目前的预期，正如我们在电话会议上预先说明的那样，是我们今年将收回约6000万，明年再收回11000万。Matt会建议我们应该在28年收回更多。然后我们必须回来，我们将在今年晚些时候更新28年。但我想自由现金流的正常运行率，你们应该认为在2028财年大约530，540的范围，所以更正常化。
好的。我真的很感激所有的细节。谢谢。
当然。
我现在没有显示任何进一步的问题。因此，今天的演示到此结束。您现在可以断开连接，祝您有美好的一天。
SA。