身份不明的发言人
Jeff Liaw（首席执行官）
Leah Stearns（首席财务官）
John Healy
Owen（北美）
身份不明的参会者
Bob Lebeck（CGIS 证券）
Chris Bottigliani（bmp，powered）
Brett Jordan（Jeffries）
Jeff Lick（Stevens）
Josh Batwa（摩根大通）
请稍候。大家好，欢迎参加 Copart 公司 2025 财年第四季度业绩电话会议。提醒一下，今天的会议正在录音。在将电话转交给管理层之前，我将分享 Copart 的安全港声明。公司今天的评论包括联邦证券法意义上的前瞻性陈述，包括管理层对公司市场趋势、机会和不确定性的当前看法。这些前瞻性陈述涉及重大风险和不确定性。有关公司业务相关风险的更多详细信息，我们请您参考标题为“风险因素”的部分以及公司截至 2024 年 7 月 31 日年度的 10-K 表格年度报告以及公司随后的每份 10-Q 表格季度报告。
任何前瞻性陈述均截至今日作出，公司没有义务更新或修订任何前瞻性陈述。我现在将电话转交给公司首席执行官 Jeff Liaw。
谢谢 Owen。欢迎并感谢您参加我们的 2025 财年电话会议。我们很高兴地宣布，Copart 在多个维度上又创下了创纪录的一年，包括售出的车辆数量、收入和营业利润。为此，我想向我们的客户、会员和员工表示衷心的感谢，是他们促成了我们的成功。今天我将首先就我们的保险业务和行业趋势发表一些简要评论，然后讨论 Copart 的拍卖流动性，之后将电话转交给 Leah，讨论我们第四季度和整个财年的财务业绩结果。
然后我们将首先回答有关我们保险业务的问题。整个 2025 财年，Copart 的全球保险量增长了 4.5%，美国保险量增长了 4.2%。在第四季度本身，全球售出的保险量同比下降了 1.9%，美国保险量同比下降了 2.1%。我们财年下半年增长率低于上半年的原因有几个，包括个别汽车保险运营商自身在优化增长和盈利能力方面的业务活动起伏。我们还注意到未投保和保险不足的驾驶人群体的起伏，这是过去几年保险费大幅上涨的结果。
作为一个具体的引证，根据 ISS 的数据，2025 日历年第一季度的承保车辆年数同比下降了 4.3%，而同期车辆停车场增长了 1.3%。您可能会推测，保险不足对于遭遇严重事故以至于考虑全损的车辆来说不太相关。但请考虑这样一种情况：保单持有人从碰撞险降级为仅责任险，或者选择完全放弃保险 coverage。这些车辆可能完全绕过传统的保险全损渠道。其他行业来源，如 CCC，也观察到他们所谓的事故活动与保险索赔频率之间的周期性脱节。
我们还跟踪其他行业指标，如交通死亡人数，其中一些指标的发布更加零星，但通常表明事故率正在下降，但其下降速度与长期历史趋势一致。我们过去曾谈到，自 Copart 成立以来，事故频率几乎每年都在下降，并且几乎可以肯定在此之前的几十年也是如此。这些下降通常发生得非常缓慢，因为新的安全技术，如 1970 年代和 80 年代的防抱死制动系统，随着每批新制造车辆的推出而渗透到安装基数中。然而，在同样的长期范围内，全损频率通常以远超过事故频率本身下降的速度增加。
事实上，本季度全损频率继续其长期上升趋势，再次与公司的整个历史一致。在美国，2025 日历年第二季度的全损频率为 22.2%，高于 2024 年同期的 21.5%。作为一个背景花絮，根据 CCC 最新发布的碰撞课程报告，在 2025 日历年第一季度，DRP 估算中有 31% 进行了校准，高于一年前的 24%，这表明车辆复杂性、维修复杂性以及进入维修窗口车辆的维修成本进一步增加。
我们早就注意到，随着时间的推移，车辆维修变得不那么有吸引力。随着车辆复杂性的增加，零件和人工成本也在增加。我们还详细讨论了全损本身如何变得更有吸引力，因为不断增长的经济体寻求越来越多的美国 salvage 车辆来满足其对更多移动性的需求。在最近的收益电话会议上，我们详细讨论了差异化服务产品的重要性，包括我们帮助保险公司减轻预付费用的努力，我们提供的决策支持工具以帮助他们更快更好地做出决策，以及我们向他们提供的一系列所有权和贷款清偿服务。
但我们也知道，最重要的是，我们为 Copart 的卖家提供的核心价值是我们的拍卖平台将为世界任何地方的每辆车找到最高和最佳用途。今天我想花几分钟时间强调拍卖流动性的重要性，并说明为什么我们的流动性是 Copart 的独特优势。首先，我要指出 Copart 的拍卖是独一无二的数字化的。自 2003 年以来，我们一直是一个专门的在线拍卖平台，比我们的竞争对手效仿早了近二十年，而且他们只是在 COVID-19 危机迫使下才这样做。
延伸开来，我们也是独一无二的全球化的。我们在 Copart 拥有大约 300,000 名付费注册会员，来自世界上几乎所有非受制裁国家。其结果是无与伦比的全球广度。国际会员约占 Copart 美国拍卖会售出所有车辆的 40%，占拍卖收益的近一半。由于国际买家通常购买比国内买家购买的车辆更有价值的车辆，我们大力投资于营销资源、产品以及更广泛的会员体验，以确保为我们代表卖家拍卖的车辆有深厚的需求池。
作为背景，Copart 的前 10 名个人买家总共购买了我们美国拍卖会售出所有车辆的低个位数百分比。车辆批发商和重建商经济的性质是频繁的干扰、退出和新业务形成，我们投资于资源以确保我们继续为我们的车辆维持深厚的需求池。我们劳动的成果在我们过去一个季度、过去一年以及坦率地说过去 43 年为客户产生的销售价格中可见。
具体到本季度，我们全球所有售出保险车辆的平均销售价格（ASP）增长了 5.4%，对于我们美国保险客户，第四季度同比增长了 5.7%。我们从公开数据和公开披露中了解到，我们的 ASP 增长率超过了像曼海姆二手车价值指数这样的二手车价值指数，并且增长率是类似我们服务提供商的五倍以上。我想花这几分钟讨论拍卖流动性，作为我们向卖家交付的关键主张之一，坦率地说，涵盖保险和非保险卖家。
说到这里，我将把电话转交给 Leah，讨论我们的第四季度和整个财年。
谢谢 Jeff。我将从我们 2025 年的销售趋势开始。2025 财年，全球单位销售额增长了 4.8%，第四季度下降了 0.9%。关注我们的美国业务，2025 财年单位增长率为 4.1%，其中收费单位增长 4.1%，购买单位增长 4.7%。第四季度单位销售额下降了 1.8%。这反映出收费单位下降 1.2%，购买单位在过去几个月下降 16.7%。在美国，我们已经将大量低价值非保险单位从我们的 Copart 直接渠道（即购买单位）转移到我们的直接购买渠道。
这一变化使 Copart 能够通过直接连接卖家和买家并避免与 Copart 设施的运输和存储相关的不必要成本，更有效地营销低 ASP 车辆。因此，它们没有被计入我们的单位销售指标中。对此进行标准化后，美国单位第四季度下降了 0.6%。我们的全球和美国保险量在 2025 财年分别增长了 4.5% 和 4.2%，第四季度与去年同期相比下降了约 2%。2025 财年，我们的非保险单位量增长了 2.8%，第四季度下降了 2.1%。
第四季度美国非保险量的下降是由我们的直接购买策略驱动的，这导致 Copart Direct 或 Cash for Cars 业务线单位销售额在 2025 财年下降 5.4%，第四季度下降 32.6%。对此进行标准化后，非保险单位量继续以比美国保险业务更快的速度增长。Blue Car 服务于我们的银行、租赁和车队合作伙伴，继续保持强劲趋势，2025 财年增长 15.3%，第四季度增长 2.8%。我们在银行和车队合作伙伴的 Blue Car 业务中继续看到两位数的增长。
这在第四季度被某些租赁合作伙伴部分抵消，他们保留或维修的车辆数量比我们历史上看到的要多。经销商销售额包括 Copart 经销商服务和全国动力运动拍卖，2025 财年增长 1.4%，第四季度增长 2.1%。低价值单位包括慈善机构和市政当局，同比增长 4.9%，2025 财年增长 1.2%。我们的国际部门售出单位在 2025 财年增长了 8.1%，第四季度增长了 3.3%。收费单位整个财年增长 9.8%，本季度增长 3.6%。
购买单位整个财年下降 1.8%，本季度增长 1.9%。收费单位增长继续受益于保险单位的转移，主要是在德国，从购买合同转变为寄售。转向 Purple Wave，他们的总交易额（GTV）在 2025 财年增长了 9.4%，虽然我们观察到整个重设备和农业部门存在行业范围内的趋势，即卖家由于更广泛的宏观环境的不确定性而采取谨慎的观望态度，但 Purple Wave 的整体 GTV 从增长角度来看继续显著超过行业。
我们的全球 ASP 在第四季度增长了 5.6%，全年增长了 2.4%。我们的全球库存较去年同期下降了 13.1%。美国的整体库存水平同比下降了 14.8%。美国库存下降有三个主要原因。首先，我们看到分配量出现低两位数下降；第二，售出车辆的整体周期时间更快；第三，过去几年整体老旧库存减少。
我们观察到，分配量的趋势已被证明比静态库存水平更能准确预测未来的单位销售额。我们的库存业务在本季度末与去年同期相比，库存水平下降了 3.9%，这主要是由于在中东出售了几个 CAT 单位。国际分配量本季度增长略高于 1%。转向我们的财务表现，全球收入本季度增至 11.3 亿美元，2025 财年增至 46.5 亿美元，分别反映了 5.2% 和 9.7% 的增长。
全球服务收入较去年同期增加了 6310 万美元或 7%，整个财年增加了约 4.077 亿美元或 11.4%，这主要得益于量增加和整体每单位收入更高。我们的美国服务收入本季度增长 6.2%，全年增长 10.4%，国际服务收入第四季度增长 13%，全年增长 18.9%。全球购买车辆销售额第四季度减少了 700 万美元或 4%，财年增加了 250 万美元或约 0.4%。
全球购买车辆毛利润第四季度增长了 53.3%，财年增长了 33.7%。在美国，购买车辆收入增加了 410 万美元或 4.2%。然而，购买车辆毛利润本季度减少了 100 万美元或约 14.2%，财年，美国购买车辆收入增加了 6490 万美元或 19.2%，购买车辆毛利润年初至今基本持平。我们的美国购买单位利润率为 6.3%，较 2024 财年下降了约 113 个基点。
在国际上，购买车辆收入减少了 1110 万美元或 14.2%，毛利润第四季度增加了 850 万美元或 127.5%，整个财年，购买车辆收入减少了 6240 万美元或 18.5%，购买车辆毛利润增加了 1870 万美元或 60%。国际购买车辆收入的减少伴随着毛利率的增加，继续由德国单位从购买合同转为寄售以及更强的购买单位利润率驱动。在英国，全球设施相关成本，包括设施运营、折旧、摊销和股票补偿，第四季度增加了 1454 万美元或 3.2%，整个财年增加了 2.342 亿美元或 13.7%。
在美国，设施相关成本第四季度增加了 1300 万美元或 3.4%，每单位设施相关成本较去年同期增长了 5.4%。每单位成本的增加反映了我们为支持持续增长而对扩大运营能力的持续投资。整个财年，美国相关成本增加了 2.055 亿美元或 14.3%，每单位设施相关成本增加了 9.7%。本季度，国际设施相关成本增加了 140 万美元，增长了 1.9%，或按每单位计算下降了 1.4%，整个财年，国际设施成本增加了 2880 万美元，增长了 10.7%，或按每单位计算增长了 2.4%。
本季度，全球毛利润为 5.097 亿美元，增加了 5620 万美元或 12.4%，我们的毛利率百分比本季度为 45.3%。财年，全球毛利润为 21 亿美元，增加了 1.924 亿美元或 10.1%，我们的毛利率百分比为 45.2%。在美国，我们的毛利润为 4.403 亿美元，本季度增长 8.4%，增长 7%，毛利率本季度为 34.9%，全年为 33.9%。转向一般和行政费用，本季度支出为 9710 万美元，反映了同比增加 310 万美元。
全年支出为 4.029 亿美元，增加了 6770 万美元。第四季度 GAAP 营业利润增长了 14.8% 至 4.126 亿美元，财年 GAAP 营业利润增长了 8% 至 17 亿美元。最后，第四季度归属于 Copart Inc. 的 GAAP 净收入增长了 22.9% 至 3.964 亿美元或每股摊薄普通股 0.41 美元。本季度，我们受益于利息收入增加了 640 万美元，因为我们积极将现金投资于国库证券。本季度，我们的税率为 17.4%，这反映了税收抵免增加和州税费用减少的影响。
财年，归属于 Copart Inc. 的 GAAP 净收入增长了 13.9% 至 15.5 亿美元，或每股摊薄普通股 1.59 美元。转向我们的资本结构，截至 7 月底，我们有 60 亿美元的流动性，其中包括 48 亿美元的现金和持有至到期证券以及我们在循环信贷 facility 下的 capacity。说到这里，Jeff 和我很乐意回答一些问题。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想加入问题队列，请按电话键盘上的星号1。如果您想将自己移出队列，可以按星号2。再次提醒，按星号1加入问题队列。今天的第一个问题来自 CGIS 证券的 Bob Lebeck。您的线路现已接通。
下午好。祝贺又一个强劲的一年，感谢您回答我们的问题。
嘿 Bob。谢谢。
所以我想开始谈谈人工智能。总的来说是技术进步，不仅仅是人工智能的一个桶洞，而是 Copart 以及行业中的合作伙伴和参与者。先进技术和人工智能如何改变行业？比如更早的全损决策、更快的周期时间等。这现在如何影响您的商业模式？然后跟进的问题是，因为我知道你们总是看得更远。这些变化如何在五到十年内影响行业？
是的，好问题，Bob。当然，可能需要多天的会议来深入探讨我们部署先进人工智能的所有不同领域以及我们可能部署的领域。我认为您很好地描述了总体参数，简而言之，它今天在 Copart 内部广泛部署，包括出于您描述的一些决策支持原因，即我们为许多卖家提供工具，使他们能够根据我们多年来售出的数百万辆类似车辆即时做出全损决策。这些决策或工具很大程度上由当前一代大型语言模型技术赋能。
除此之外，当然在显而易见的领域，如客户支持和 Copart 的代理支持。因此，即使是那些仍然每天与会员和买家互动的人也配备了更好的信息，背后有 LLM 支持，等等。所以我认为我们仍然像许多公司一样处于早期阶段，但已经在许多不同领域部署了该技术。我们在拍卖层面也有。您知道，当我考虑我们向买家推荐的产品和车辆时，我们是搜索结果等。
所有这些不同的领域现在都由人工智能提供信息。毫无疑问，随着工具本身的改进以及我们的部署变得更加复杂，它将增强现有业务。它将使我们今天提供的服务交付效率大大提高。毫无疑问，它也将解锁未来的机会。但我认为可以公平地说，它既允许我们更有效地做我们正在做的事情。压缩我们客户的周期时间，压缩我们的周期时间。您听到 Leah 在谈到库存时描述了这种现象。
库存收缩的原因之一是我们的 Title Express 产品，我们正在为越来越多的保险客户提供获取原始所有权的服务，并且每个季度为更多客户提供服务，也就是说，我们在那里产生更好的周期时间，部分原因是当我们做这项工作时，它由我们的技术栈、我们的 LLM 部署以比保险承运人在将责任转移给我们之前更高效的方式实现。所以，好问题，毫无疑问，答案将在未来几个季度和几年中演变。
好的，是的，太棒了。然后就坚持在这方面向前看。在技术方面，显然电动汽车已经在车队中一段时间了，但它们仍然只占很小比例。我想知道您是否可以评论一下电动汽车现在的全损频率，以及这可能如何进展，或者您如何看待这在未来五到十年内进展并影响全损频率。
当然。我认为您观察到它仍然处于早期阶段是正确的。我认为其早期程度因国家而异。因此，在像英国这样的地方，我们的电动汽车普及率比例如在美国、加拿大或巴西要高。您问题中有点难以解析的一个因素是电动汽车与内燃机车辆并非完全相同。它们往往在性质上也非常不同。所以很少情况下我谈论的是一辆与其兄弟或姐妹车辆完全相同的汽车，只是由燃烧发动机驱动传动系统本身。
大体上，电动汽车的回报非常强劲。它们全损，如果有的话，更容易。但我认为这部分是因为随之而来的所有技术。对吧。所以我不确定是否是电池 necessarily 或传动系统，但电动汽车往往在车辆周边拥有下一代传感器，往往具有自适应前照灯、后置摄像头、车道偏离传感器等，这使得汽车很容易全损，因为周边的任何损坏通常需要高级校准和重新编程等。所以到目前为止，在这方面，电动汽车和全损频率、销售价格等方面的迹象似乎是有利的。
好的，太棒了。非常感谢。我跳回 Bob。
谢谢。今天的下一个问题来自 North Coast Research 的 John Healy。您的线路现已接通。
感谢回答我的问题，Jeff。我想问一下，在新财年 rolling into that 时，优先级 wise。我知道你们给了我们很多关于本季度等的细节，但希望你们能 maybe 确定，我不知道是一两个关键事情，无论是从运营还是市场存在的角度，这些可能是某种运营里程碑，我们可以期待您和 Leah 将时间和精力投入的地方，而不是仅仅关注季度到季度的趋势。
谢谢。
是的，很公平，John，感谢您的问题。由于显而易见的原因，很难确定一两个，但大体上，我们今天讨论了拍卖流动性以及它对我们所做的一切是多么重要。拍卖流动性使我们能够更好地为我们现有的保险客户服务。它允许我们在市场上与保险承运人获胜，并允许我们在保险公司之外的卖家中获胜。所以我们继续投资于拍卖流动性，广义上说，这 literally 可以意味着招募和保留会员。它可以意味着减少会员体验本身的摩擦，使发现产品、出价、购买、物理取回或交付给您、融资、获得保修等更容易。
这都是关于减少在 Copart 拍卖中参与的摩擦。所以这是一个 broad brush 答案。但我们知道，如果我们在那个特定维度上交付，其余的一切都会到位，意思是车辆，我们将继续赢得出售它们的权利。如果我们继续产生出色的销售价格，并代表我们的客户改进仍在增长的销售价格。其余的一切都会自行解决。所以我顺便提到了非保险卖家的更多客户导向。我们在之前的电话会议上讨论过这一点。
这是一个有趣的动态，我们认为它非常协同。赢得出售更多租赁汽车、更多金融收回车辆、公司车队等的权利与我们的核心传统保险业务一点也不冲突。它在某种意义上非常协同，即我们为保险公司销售的汽车越多，它们看起来就越像来自租赁汽车公司的可驾驶汽车，反之亦然。所以这是关于增强那种相互流动性和增强我们拍卖平台的深度，从而吸引买家。所以这些是 broad stroke 答案，正如您可能想象的那样，当您然后将业务切片成其不同的组成部分，我们开始讨论在英国、德国、巴西、加拿大、美国开展业务意味着什么时，我们有不同的更具体的优先级，包括 purple wave 和 MPA 等。
我们但最 broadly，这些是大的优先级，坦率地说，对于这个财年和每个财年。对吧。这基本上是拍卖流动性、为我们保险客户服务以及为客户驱动出色的销售价格。
很好，这很有帮助。然后对我来说只是一个跟进，你们知道，现金处于创纪录水平。我认为 Leah 提到了 48 亿美元的现金。显然我想你们将投资于您提到的拍卖流动性。但是你们知道，随着利率可能下降，你们知道，现金处于那个水平，如果你们能 just kind of go over 我们对资本回报的胃口，你们知道，什么，什么和什么时候，或者你们如何，如何看待并购。你们能，你们知道，什么样的事情我们，你们知道，可能会在未来 24 个月左右看到？
当然。我认为我们，我们不会，你们知道，预测精确的时间表，说明我们何时会做 xyz 在长期内，比如在过去的 10 年左右，我们一直通过回购 consistently 向股东返还现金。在某些情况下，我们做了更广泛的结构性要约收购。在其他情况下，我们执行了公开市场购买等。从长远来看，这也可能是我们向股东返还现金的机制。关于您关于并购的问题，我们总是在全球范围内寻找有助于增强我们服务主张的机会。我想我以前提到过，但我们对任何并购活动采取双管齐下的方法。
一是，投资本身在 standalone basis 上是否 compelling？意思是如果 John、Leah 和我，您和 Leah 和我坐在一个房间里，我们是否愿意为我们自己的个人支票 writing 以支持一项给定的投资，如果我们将其作为一家私营公司持有？然后第二个问题是，它是否从根本上增强了 Copart 是什么以及我们做什么，和/或我们能否通过 Copart 的能力增强他们做什么？您会注意到，我在那里没有说我们有资本或可用现金。
那既不 here nor there。我认为我们知道，对于我们可能考虑收购的绝大多数公司，我们可以轻松地通过资产负债表或承担债务来融资。所以现金本身并不 per se 通知并购策略。其中一些有一天可以用于收购吗？当然，是的。在过去的 10 年里，您听说过一些。公司在历史上也在英国和北美执行了并购计划，这些计划非常富有成效，并最终增强了我们更长期的服务产品。
所以最终答案是股票回购，没有精确的时间框架说明我们何时会这样做。但现金也不会导致我们改变我们在并购或运营费用上的行为。对吧。它只是我们认识到它属于我们的股东，并将相应地对待它。
很好。谢谢你们。
谢谢，John。
谢谢。下一个问题来自 bmp 的 Chris Bottigliani，powered by your liners on live。
嗨。嘿，伙计们。感谢提问。两个问题给我。第一个是你能再讲一下分配量低两位数下降的数字吗？我想确认我是否听对了。但是，相关地，你知道这个数字在哪里 X cat 给我们 like for like 底层业务的强度？
Chris，我没听清你说什么。什么下降？
我想你说分配量下降了低两位数。我不确定我是否听对了。你给了很多数字。
是的。所以 CAT 真的没有参与其中。鉴于之前没有分配。在两个时期都没有来自 Cat 的大量分配。
明白了。好的。然后第二个问题是一个相当 spicy 评论。我会 bite。你提到你的 ASP 增长比类似服务提供商快五倍。你能详细说明一下吗？你知道你看到了什么，你们如何衡量。更重要的是，你的 ARPU 和 GPU 明显高于你最接近的同行。我想象在 like for like basis 上，你们为保险公司产生更高的回报。只是好奇你在多大程度上研究了你的数据，以及你的保险公司在这方面告诉你什么。
是的。Leah，你想澄清一下吗？
是的，也许只是为了澄清，Chris，分配量下降是低个位数，不是低两位数。我只是想确认你听对了。
我没有。谢谢。
好的，然后你想说吗？
是的。关于拍卖回报。是的，我们确实相信我们在 Copart 产生 superior 拍卖回报。当然，还有其他像我们一样的服务提供商，其中一些可能会披露他们的结果以及他们的 ASP 同比变化。所以我们知道我们的数字。我们没有看到任何接近，我认为我们今年第四季度相比去年同期产生的保险回报增长 5.7% 的数字。我们没有看到任何接近那个的东西。
明白了。好的，谢谢。
谢谢。今天的下一个问题来自 Jeffries 的 Brett Jordan。您的线路现已接通。
嘿，伙计们，一个长期问题， sort of keeping with that。技术影响是什么？你对自动驾驶汽车有什么看法？显然它还处于起步阶段，但就 crash rates 以及，你知道，城市自动驾驶可能对某些区域碰撞量造成的影响。我还有一个快速跟进。
嘿，Brett。你是指真正的自动驾驶 Waymo 车辆吗？
是的， exactly like a Waymo。你知道，显然我们在那里的少数，它们 crash 率是否低于同一市场的 Uber 司机可能是对的。
在这一点上，我认为我们的信息并不比你的好。所以我们会阅读 Waymo 自己就此发表的内容。正如你和其他人所知，他们的活动仍然在相当受限的地理围栏区域内 under specific conditions。很难衡量。据我了解，他们通常不由通常会通过 Copart 委托量的大型国家保险公司承保。所以我们不会 firsthand 看到被 total 的车辆量，so to speak。所以我认为在这一点上对 Copart 的拍卖活动影响微乎其微。
好的。我只是说 long term，如果那是一个可能不 crash 或可能 crash more 的群体，我猜 short term，周期性 life 问题，你谈到了消费者偏向于 maybe underinsure 或放弃 comprehensive，显然保险公司围绕市场份额变化。你是否看到任何近期 either 保险公司行为变化可能改变，你知道，谁赢或输份额 and or 任何消费者增加保险的偏向？
回到你问题的后半部分，我会说当我们看历史上相对于 earned car years 与 car park 的相对关系时，我们看到起伏。意思是在美国，有时 earned car years 的增长速度会 meaningfully 超过 car park，表明人们比以往更多地 sign up for insurance。我们也经历过像现在这样的时期，earned car years 相对于 car park 正在下降，这表明他们要么在碰撞险和 comprehensive 上减少免赔额，转而支持仅责任险，要么完全放弃。
所以在我们历史上，这似乎是一种周期性现象，而不是长期趋势。
很好。谢谢。
谢谢 Brett。
谢谢。下一个问题来自 Stevens 的 Jeff Lick。您的线路现已接通。
很好。感谢回答我的问题。祝贺下一个季度。我想知道你们是否能 just。详细说明我们进入第一季度时的情况。去年是一个相当 robust 飓风季节。如果今年不是那样，这将如何 manifest itself， both in terms of units and then also profitability， just kind of the gives and takes there。我还有一个快速跟进。
是的，风暴季节，当然， difficult to prognosticate。我会说当我们在三月、四月、五月和六月看 forecasts 并 accordingly 规划我们的业务时，我认为我们预计会有一个非常繁忙的风暴季节。似乎天气模式正在变得更加 acute 或天气波动性随着时间的推移更加 acute。到目前为止，这还没有 manifest itself， knock on wood，我们还没有经历一场有意义的风暴。任何给定风暴的确切经济影响，如果你谈论的是上一次，很难提前预测。我认为在大多数情况下，在真正 fully loaded basis 上 over a long horizon，灾难性事件 assuredly not per se profitable。
对于 Copart，这是我们为保险行业提供的服务产品。他们知道我们是后盾。所以我们可以说是保险行业本身的保险提供商。我们竭尽全力 acquire land that sits idle for years until a major storm arrives。我们拥有卡车并雇佣司机以确保我们有灵活的 capacity 来满足他们当时的需求。所以精确地 year over year quarters，如您所知，我们 tend not to provide forward guidance。毫无疑问，它在一年前 accounted for meaningful Activity， both in the form of cost，我认为在某种程度上 in the form of revenue， though that tends to lag，你知道，车辆的销售和收入的确认 tends to lag。
所以其中一些会发生在第一季度。其中许多也会发生在随后的季度。
然后只是一个快速跟进，你知道，关于保险情况。你知道，当你看 combined ratios now，它们实际上低于 kind of pre Covid levels，你知道，你看到，你知道，显然 progressive， continuing to take share。我只是好奇，现在你有保险公司 kind of back to，你知道，正常或，你知道， better than average profitability，你是否预见一个，你知道，你认为会有多一点价格竞争，这可能产生使保险情况正常化的效果，因为利率可能 conceivably come down？
这当然是一个 better question posed to them。当然，我们 long haul 告诉你的是，那确实 ebb and flow。所以我认为你的观察是公平的。combined ratios now， after a lot of pressure on them over the past few years， has now ameliorated somewhat，我认为 by virtue of both rate increases。如您所知，保险 regulations are such that the carriers can't always pass through rates when they want to and that that activity often happens on a lagged basis。所以他们现在已经 realized that benefit。我们正在 anecdote 看到一些保险承运人 more aggressive behavior。
它总是 attention。他们 managing growth and profitability and that's a dynamic equation for sure。我认为你关于一些 specific carriers 的观察 definitely been true。我认为我们确实 expect to see competitive responses in the industry， in a dynamic industry， as it always has been。
很好。再次感谢回答我的问题，并祝下一季度好运。
谢谢。提醒一下，如果您想加入问题队列，请按电话键盘上的星号1。我们的下一个问题来自摩根大通公司的 Josh Batwa。您的线路现已接通。
嗨，晚上好，感谢回答我的问题。Jeff， maybe just taking a 30，000 foot view of the salvage auction industry in the US 你能给我们更深入的感觉 current market structure， particularly in terms of Copart's share with the larger insurance carriers and where you see incremental share growth opportunities over the next couple of years？似乎 Copart 已经与 most of the top 10 carriers 合作，他们 collectively represent 75% of the market and the number 10 carrier has less than 3% share。所以我 just be interested to hear your perspective on where there's still opportunity with the larger accounts or if incremental share growth will be more about winning contracts with the long tail of smaller carriers。
谢谢。还有一个跟进。
是的，感谢提问。我们看待我们的机会和威胁 much more expansively than that。所以我们服务的客户，是的，他们是保险承运人，是的，还有银行、租赁汽车公司、经销商和个人。对吧。如果我们销售 X 辆车，美国每年通过拍卖中介销售的车辆的实际数量是其倍数。是我们每年销售量的 5 倍或更多。坦率地说，即使对于您描述的特定卖家，这仍然成立，他们总是可以考虑其他选项。
即使是保险承运人也可以通过其他中介出售他们的汽车。他们可以 repair 更多。所以在许多方面，我们与维修店竞争。我们产生的回报越高，我们就能越多地赢得解决该索赔的权利，而不是维修行业。我们产生的回报越低，我们就会越多地输给维修店。所以在任何给定的一天，我们都面临许多竞争威胁。我认为我们仍然有很多信念，如果我们提供出色的拍卖回报和出色的服务， think you know what that means。
但这意味着 expediting cycle times，从它们所在的地方 very quickly 取回汽车， especially when they accrue storage。这意味着与保单持有人 very effectively 互动， particularly on the title procurement， title express side of the house， so that we can resolve claims amicably with their customers who otherwise may churn if experiencing a tough claims resolution process。所以无论如何，对你的问题的冗长回答，但我们看待它 much more expansive than that。我们有许多倍的机会获胜，许多倍的机会失败。这是我们的工作去做。
这很有帮助。然后 maybe a question on Copart Wholesale。我注意到最近关于合并 select auctions and the bank repo auctions 的公告。你能 walk us through the strategy behind this move and maybe share your perspective on what the next phase of evolution for the wholesale platform might look like？谢谢。
当然。我认为你描述的是一个非常 specific tactical experiment，我们一直在我们的平台上进行，关于以响应 right buyers at the right time 的方式分离 volume 的正确方法。所以它不一定 speaking of a broader strategy， except to say that in general we think shared liquidity is a good thing。事实上，Copart 有 ex registered paying members who will buy cars，我们想 expose them to the right product。所以总是我们问的问题是，我们如何 expose the right buyers to the right product？这可以是 text， email， it can be search results， it can be notifications in app， and it frankly can be also the architecture by which these auctions themselves are organized， whether it's select or rental or otherwise。
所以这些是我们 ongoing basis 上 pull 的所有杠杆。所以你不应该 surprised if that sticks。你也不应该 surprised if that changes over time as well。重点是，目标是明确的。通过匹配 right buyers to the right cars 产生 very best returns。当我们沿着这条路走下去时，你会期望看到很多 dials turned back and forth。我认为我们处于一个 good spot，但我认为还有 room to create still more value for ourselves and for our sellers。
明白了。如果我能再 sneak one more in。Leah，不确定这是否之前提到过，但你能给我们一些更多关于本季度 PPNE 出售的细节，以及我们是否应该 incorporate any implications from a revenue or expense standpoint moving forward？
不，这是一些我们持有的 excess construction equipment 的小型设备出售。所以不，本季度有 slight gain。你在 other income and expense 中看到 that， below ebitda， below operating income。所以那是 non recurring。但那并不是 really material to the overall quarter。
很好。谢谢并祝你好运。
谢谢你们。
谢谢。我们已经到了问答环节的结尾。我想把讲台交还给 Jeff Liaw 进行任何进一步的结束评论。
谢谢大家。我们将在第一季度与您交谈。
谢谢。这确实结束了今天的电话会议网络广播。您现在可以断开线路，祝您有美好的一天。我们感谢您今天的参与。