身份不明的发言人
Douglas Chambers（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Kristina Bothfeld（财务副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Mark Schilsky（花旗集团）
我们准备好了。好的。大家好，早上好。我是Mark Schilski，花旗TMT行业专家。显然不是Mike Rollins，今天我来替他主持。欢迎参加花旗全球TMT会议第二天。今天我们要讨论TDS。我们有TDS Telecom的CFO Chris Bothfeld。还有Doug Chambers，新成立的Array数字基础设施公司的临时总裁兼CEO。所以今天我们要讨论这两家公司。感谢两位的到来。与T-Mobile US的移动业务交易于8月1日完成，所以已经过去大约一个月了。Chris，如果你想给我们一个快速更新，提醒大家发生了什么，如果在这几个月里学到了什么，然后我们再继续。
也许我可以回答这个问题。这对我们的业务影响更大。正如Mark所说，我们于8月1日完成了与T-Mobile的交易，出售了我们的无线业务。Array一直是嵌入在我们美国蜂窝无线业务中的塔业务。现在我们是一个独立的Array业务。我们拥有4400座塔。我们是第五大塔公司，目前我们只专注于塔业务。我们现在非常注重运营。我们面前有很多令人兴奋的运营机会和四个重点领域。一是我们有待批准的频谱销售，与AT&T的10亿美元交易，与Verizon的10亿美元交易。
专注于通过监管批准并完成交易。我们有信心能做到。我们还有剩余的频谱。我们已经通过已完成的T-Mobile交易或我刚才提到的待批准交易出售了70%的频谱。但我们还有剩余的频谱，包括C波段。我们将运营或根据机会变现这些频谱。我们确保能提取最大价值。我们有时间。C波段的建设要求直到2029年才有第一次建设，2031年第二次建设。所以我们对自己有能力出售这些频谱并有时间这样做感到满意。
第三件事，共址增长。从共址增长的角度来看，我们做得很好。第二季度，我们的收入增长了12%。其中一部分是申请费。即使去掉这部分，我们的收入也增长了7%。2025年上半年的共址申请同比增长超过100%。从共址增长的角度来看，我们做得非常好。我们在2024年第四季度将销售内部化。这对客户关系来说是一个巨大的推动。我们与所有三大运营商都有主租赁协议。我们非常容易合作。当然，共址增长的另一个方面是T-Mobile承诺与我们进行2015个共址，我们目前正在与他们合作。
这对我和我的团队来说有很多工作要做。这是很好的工作。这将使我们的现金收入从现在的水平增加约50%。所以对此非常兴奋。第四件事是，我们非常注重地面租赁。一是在正常情况下，购买土地，控制它，以及延长我们的租约一直是重点。我们正在加倍努力。我们拥有的另一个机会是因为我们不再是无线运营商。
在T-Mobile完成整合后，我们将有800到1800座"裸塔"。这给了我们机会去找房东，寻求租金减免，寻求租金降低。我们会这样做。在我们完成这个过程后，我们将有选择权来决定如何处理这些裸塔。保留它们。未来的共址。我们可能会拆除一些，出售或赠送。这真的取决于我们的租金减免计划的结果。所以在运营方面有很多工作要做，但也有很多很好的机会，2025年对我们来说事情进展得非常非常顺利。
在TDS Telecom，我们正在转型为以光纤为中心的公司。今年早些时候，我们提出了新的雄心勃勃的光纤目标。我们计划在未来大约五年内将我们的光纤覆盖从2024年底的约90万地址增加到180万地址。就在昨天，我们达到了一个非常重要的里程碑，我们超过了100万光纤地址。美国只有少数几家公司达到了这个里程碑。
我们对此非常兴奋，对今年下半年这个项目的势头感到非常兴奋。
好的，完美。Doug，继续和你谈。你提到了与AT&T和Verizon的频谱销售。你甚至还有一些没有出售的。你能谈谈这个的时间安排、水平，以及当这些交易完成后，你们如何处理现金吗？
AT&T的交易，我们预计在今年年底前完成。关键因素是FCC的监管批准，正如我提到的。我们乐观地认为我们会获得批准。我们确实预计董事会将在AT&T交易后宣布特别股息。Verizon的待批准频谱销售也是10亿美元的频谱销售。我们预计明年第三季度完成。这笔交易需要我们在T-Mobile的频谱租约一年后到期。因此这笔交易需要晚些时候完成。当我们收到那10亿美元时，我们预计董事会会宣布特别股息。
资金。
所以你知道，类似于我们刚刚完成的T-Mobile交易，在这一年多的时间里，我们向股东返还了大量资金。
对。然后你还有一部分频谱可以出售。
是的，正如我在最初的评论中提到的，主要是我们的C波段频谱，我们对这个频谱的市场性感到非常满意。这是中频段的黄金频谱。所有运营商都可以使用这个频谱。这个频谱有成熟的设备生态系统。我提到了建设期限。我们有时间。我们不急于出售。我们不是无线运营商，我们会尽快出售。但我们当然会等待合适的价值才同意出售。
然后假设它确实被出售，我们应该假设基本情况是它也会导致特别股息吗？
我预计董事会会宣布特别股息。
正确。好的。
我们的业务产生足够的现金，我们有充足的流动性。所以在这个阶段我们不需要那种水平的资金。
对。交易在8月1日完成。我们将在第三季度看到正常化的财务数据。你能给我们介绍一下吗？你提到你现在是第五大塔公司，你把自己与Crown Castle、American Tower比较吗？你如何看待向投资者的披露？它会看起来很像吗？你能给我们预览一下第三季度的情况吗？
当然，当然。很高兴我们现在是塔公司，我们将提供塔公司的披露。在今年第二季度之前，我们主要是无线公司，我们的财务报表看起来像无线公司的财务报表。我们确实提供了关于我们塔业务租户比率等的见解。我们正在转换为完整的塔公司报告，如AFFO，显示我们塔业务的调整后EBITDA，所有与租户率等相关的指标，然后显示T-Mobile交易的影响。
我要说的是，在我们的财务报表中，我们必须讲述与某些非经常性项目相关的故事。例如，我们正在产生结束成本，因为我们完成了无线业务的全面剥离。这些是临时成本，但它们会在我们的财务报表中存在一段时间。同样，我们有启动成本，因为我们启动了T-Mobile的主租赁协议。这对我们的业务来说是很多临时工作，大约一到两年半的时间。
这将在财务报表中体现。我提到的另一件长期的事情是我们所有的裸塔和地面租赁费用。这不会立即改变，因为T-Mobile有临时租约，在他们取消这些临时租约之前，我们无法大幅减免租金。但随着T-Mobile开始取消这些临时租约，我们将有机会处理地面租金。
好的，完美。然后谈谈资本结构、资本回报。你对中期和长期计划有什么看法？
是的，我们现在有一个杠杆比率目标，是三倍，我们对这个水平感到满意。处于这个水平的一件事是，它给了我们未来的灵活性。正如我提到的，我们现在唯一的重点是运营。我们面前有很多工作要做，所以我们不打算进行任何重大的无机增长或其他交易。但处于三倍给了我们在两、四、六年后如果我们决定做某事时的灵活性，如果需要的话可以向上调整。
你现在是三倍吗？交易后还是什么？你今天是多少，三倍？是的，你是。还有资本回报，你对股东的优先事项是什么？
正如我提到的，我们的重点是股息。我们正在做的是我刚才提到的特别股息系列。我们有8月份刚刚宣布的一个。我们会有AT&T的股息。然后正如我提到的，我预计董事会会宣布来自Verizon的股息。在接下来的一年半里，我们从运营中产生的现金可以纳入我们宣布的特别股息中。一旦我们过了特别股息阶段，我预计董事会会宣布定期股息。
就像其他塔公司一样。我们将是一个现金流公司，我预计董事会会将大部分现金返还给股东，但我预计定期股息要到2026年底或2027年初才会设立。
好的，完美。正如你之前提到的，你们长期以来只是一家无线公司，现在转向T-Mobile。从战略角度来看，现在零售无线业务已经没有了，有什么变化吗？还是保持现状？我们应该如何看待未来的发展？如果有任何实质性变化？
是的，我会说没有重大的战略变化，但我们在过去一年里做了一些重要的事情。我提到了将销售内部化，让团队直接向我汇报，而不是外包销售。我们在业务中看到了巨大的回报，正在进行的关系建设，正因为如此，这是我们共址申请增加的驱动因素之一。所以这是我们做出的重大运营改进。我还要提到的是，作为一个独立的塔公司是一个轻微的推动力。
不再有人认为我们也是运营商。所以这很有帮助。还有组织上的专注。我不是说我们在美国蜂窝时不够专注，但现在没有无线公司了。我们的人员完全专注于让我们的塔公司成功。我们有合适的人员。我们建立了一个精简的组织。我们依赖TDS提供很多共享服务，如财务、IT和人力资源以及其他行政服务。所以我们真的为未来的成功做好了准备。
完美。然后再说一次，相对较新的公司。在管理团队方面，你处于什么位置？你是临时总裁、CEO。什么时候会有永久的管理团队在各个层面到位？
我会说我们在我下面有一个永久团队。我有四个直接下属不是临时的。他们是合适的人选。我是运营负责人，我的销售负责人、法律负责人和财务负责人向我汇报，都是永久在那里的人，他们经营业务，都是非常高效的人。我的角色。我会在这里，直到董事会评估，我们会看看情况如何发展。但现在我是负责人。
好的，听起来不错。Chris，我要转向你。我问了Doug战略问题，但同样的问题。所以你是较大的光纤公司之一。这笔交易有什么变化吗？还是保持现状？你如何看待未来几年的发展？
我会说战略没有变化，但如果有的话，就是加倍执行我们现有的战略。我们对我们的光纤项目非常看好，有了出售的额外收益，我们正在做的是加速我们现有的项目，正在进行的建设项目。所以我们有两个大的建设项目，我们的扩展项目，我们进入全新的社区，根据它们的增长特征、竞争格局等因素精心挑选。所以我们继续建设这些项目，并希望加速这些建设。另一个大项目是我们的EA Camp项目。
这是在我们更偏远的现有覆盖区域，将现有的铜线地址转换为光纤地址。这个项目也有很好的经济效益，我们希望加速它。所以首先是加速我们现有的计划，我们也在寻找额外的有机扩展机会。所以我们精心挑选这些扩展市场，因为它们的集群和增长特征很好，我们看到继续扩展这些集群的巨大机会。所以我们正在评估所有这些。最后是并购。关于并购，我想说的是，我们的重点将是高度协同的机会，与现有的战略集群相邻。
我还要说的是，任何额外的有机或无机机会，我们都会非常财务纪律，业务案例驱动。任何项目都必须有经济意义，并且是非常好的战略契合。所以我们非常看好光纤项目，我们认为前面还有很多机会，我们仍在评估，计划在未来几个季度分享这些计划的任何更新。
是的，你们过去是否明确过每年的通过量是多少？当你说加速时，是多少？
是的。今年我们承诺完成15万个地址，我们需要稍微增加一点，以在五年内达到180万。这是我们交易完成前提出的背景。现在我们正在评估，还没有分享任何更新的目标，但大约是15万到20万个地址。
你们的计划有没有因为"一揽子美丽法案"而改变？由于你们可能会获得一些现金税节省。
还没有。那也会纳入分析因素。是的，我们对这项立法非常满意。它肯定会帮助我们推进目标，也会帮助我们在承担额外机会时。它将在未来几年提供实质性的现金税节省。2025年不会那么多，但2026年及以后肯定会。
你提到了EA Camp，能谈谈那里的潜在机会以及BEAD吗？哪一个更大或更好？
是的。EA Camp。我们实际上在所有州都接受了EA Camp。除了一个州外，我们在20多个州都接受了。这意味着这些地区实际上不符合BEAD的资格。所以我们不会参与BEAD。EA Camp是我们选择的项目，我们非常喜欢这个项目，因为它不仅延长了我们的监管收入，我们每年大约获得9000万美元的收入，通过接受这个增强的ACAM项目，延长了10年。这是一个很大的好处。
然后我们将为大约30万个地址带来光纤。这不仅包括EACAM符合条件的地址，还包括我们在通往这些更偏远地区的路线上覆盖的地址。但这些偏远地址约占我们现有覆盖区域的三分之一，那里没有其他千兆能力的提供商。所以我们预计在这些地区的渗透率为65%到75%。所以这是一个非常好的商业案例，不仅延长了监管收入，而且在这些偏远社区未来会有很高的渗透率。
能谈谈移动业务吗？我想谈谈固定无线。你如何看待固定无线？我要把它描述为。
潜在的威胁，我会说长期来看对我们的光纤或有线业务不是实质性威胁。现在我们看到的最大威胁实际上是在我们的DSL覆盖区域，可以想象。但同样，通过这个EA Camp项目，我们将为这些地区带来大量光纤，我们相信一旦我们带来光纤，我们可以赢回这些客户。这是更优越的技术。最快的速度，对称速度，可靠性。所以有了EACAM和我们的光纤投资，我们实际上将把我们的铜线覆盖减少到不到5%。
所以在我们的整体覆盖范围内，我们不认为它是一个实质性威胁。
在你们的很多覆盖范围内，你们的标准光纤产品和固定无线之间是否有显著的价格差异？
非常有竞争力。是的。
是的。好的。最近你们宣布了TDS Mobile。能介绍一下这是什么，以及推出的策略是什么？
是的。我们确实认为提供固定移动产品对实现我们的渗透目标非常重要。我们有很高的渗透目标，有一部分客户群体非常看重这种捆绑。所以我们很高兴在2024年底最初在选定市场推出了我们的MVNO，我们称之为TDS mobile。我们真的想采取分阶段的方法来解决小问题，确保我们有很好的客户体验。最近我们在所有覆盖范围内推出了。所以现在我们确实在我们的整个覆盖范围内提供融合的移动固定捆绑。
我们非常兴奋，因为这使我们能够提供与竞争对手相同的产品。然后在一些地区，如我们的有线市场，这实际上是与竞争对手的差异化。这也应该帮助我们吸引客户并保留客户，因为我们看到捆绑的客户流失特征较低。所以我们非常兴奋。关于推出的另一件事是我们计划在几个月后进行更全面的营销和广告推广，以结束今年。
对。你们有TDS Mobile在你们的覆盖范围内的目标渗透率吗？
在近期。我会说我们刚刚开始。但我们之前做的一些分析是，大约每10个新增客户中应该有1个选择移动捆绑。
我知道推出是新的，所以很难准确评估流失改善特征。但你们有没有感觉流失改善了多少？或者一旦有人选择。
太新了。但我们确实提供视频、语音，所以我们看到的是，单产品客户与双产品或三产品客户相比，流失效益显著，大约30到50个基点。所以我们确实预计有显著的流失改善，但现在说移动方面是否看到还为时过早。
好的。
这是我们的想法。
我们刚刚简要讨论了ACP。这主要是2024年的事件。但有没有任何后续影响？是已经结束了吗？还是已经过去了，还是可能仍在影响你们？
已经过去了。那是去年第二季度、第三季度的事情，现在已经过去了。
好的。你们谈到了显然要增加光纤投资。你们的资本支出强度相当高。能谈谈是否有中长期目标，资本支出强度或资本支出金额，最终是否会下降？因为我相信很多股东对未来自由现金流的增长感到兴奋。但能谈谈你们的想法吗？
是的。关于资本，我要说的是，显然我不会给出2025年以后的任何具体指导，但随着我们有EA CAM义务需要满足，我们将继续加速我们的扩展项目建设。随着我们寻求利用额外的扩展机会，我们确实预计从今年到明年会增加资本，并计划在未来几年保持较高水平，因为我们确实加速并建设这些项目。但从自由现金流的角度来看，我要说的是，在我们的建设完成后，我们在一个特定市场一旦建设完成，就会产生正的自由现金流。
所以在建设年份，我们预计自由现金流会受到拖累。但随着越来越多的建设完成，我们预计会转为正的自由现金流。然后我们还有一个转型项目，我们最近启动了，重点是简化流程，在业务中寻找效率。我们预计这也会随着时间的推移帮助提高利润率和自由现金流。
当然。交易刚刚在8月完成。业务大幅去杠杆化。所以你们今天是多少？长期目标是什么？然后你之前提到了并购。能多谈谈你们的策略吗？如果找到合适的交易，杠杆可以去到多少？
是的，我要说的是，我们最近宣布在TDS层面已经偿还了几乎所有债务。我们还有一小部分债务和优先股。但我们非常喜欢这一点，因为它在近期给了我们很大的资产负债表强度和灵活性，因为我们继续评估这些额外的机会。所以在近期，我们将在整体TDS合并层面保持约1.5倍的杠杆。但这是在近期，我们会继续评估。
对。但我们不应该期望TDS telecom层面的杠杆在未来某个时候上升。你们是一家电信公司，对吧。无杠杆运行可能是低效的。
正确？是的。我只想说我们继续评估。我只是评论我们在近期的情况。是的，我们前面有很多很好的机会，未来会更多地讨论。
然后与此相关，Doug谈到了未来的定期股息。我们谈到了资本回报计划，中期和长期计划是什么？
在第二季度的电话会议上，我们真正分享的是从收益使用的角度来看有几个关键优先事项。一，推进光纤项目，也包括一些并购机会，更侧重于光纤方面，再次是高度协同的机会，然后第三是股东回报。所以肯定会有更多内容。交易刚刚完成，我们正在评估很多机会。
当然。谈谈利润率机会。你认为今天的EBITDA利润率适合业务吗？有没有可以找到的效率？你们未来希望达到什么目标来提高这些利润率？
是的，我会说不。我们有很多机会。我在之前的评论中提到了一点，但我要再说一遍。当我们转型为以光纤为中心的公司时，光纤网络绝对是最高效的网络。所以我们预计从这种网络转型中看到很多利润率改善。但我们还有一个业务转型项目，涉及所有后台，如IT系统。我们今天有三个不同的系统。我们正在将其整合为一个系统。
有一整套举措来真正简化运营，增强客户体验的某些方面，推动更多网络和数字化转型。所以所有这些，我们预计随着时间的推移会有显著的利润率改善。
当然。我觉得我有义务问一个关于AI的问题。你们如何在业务中使用它，无论是创收还是降低运营支出，还是两者兼有？
是的，我会说两者都有。我会说我们现在只是刚刚开始AI能力。我认为在运营支出方面有巨大的机会来简化我们的运营，帮助推动利润率改善。然后在收入方面，我认为新的AI应用将推动未来对更多光纤的需求，这也可能有助于收入方面。
Doug，同样的问题问你关于AI。
是的，在我们的无线业务中，我们广泛使用它来做网络管理和客户服务等事情。在塔业务方面，我会说我们现在在业务中的使用较少，但有很多机会。我们有4400座塔。每季度有4400笔付款，我们的地面租赁付款。所以我们有很多机会。我们正在研究我们的运营系统，我们的租赁管理系统，以及我们的运营项目规划系统。这是我们关注的事情之一，就是如何利用AI来提高效率。
完美。Chris，能谈谈宏观吗？你们有没有注意到客户支付行为的明显变化，因为通胀影响了客户的支付能力？人们可能在降级吗？你们看到这种情况了吗？
今年我们没有看到经济的影响。我们的产品非常好，而且具有抗衰退性。
所以。
所以没有，我们的流失率实际上同比下降。部分原因是ACP的阻力已经过去。但我们今年没有看到宏观经济带来的任何重大变化。
当然。我想谈谈有线业务。我们之前谈到了FWA。但在你们的覆盖范围内，有线业务、过度建设者有什么值得注意的吗？竞争格局有什么明显变化吗？
是的。因为你谈到了过度建设者，我就直接谈这个。在我们的有线市场，我们的大部分有线覆盖区域的lek光纤非常低。所以这是过度建设者进入并过度建设这些市场的完美机会。所以我们确实看到有线市场中过度建设者活动的增加。但问题是，这只是引入了一个更多的千兆能力竞争对手。所以我们从拥有大部分市场份额和成为该地区唯一的千兆能力提供商，现在面对另一个竞争对手。
所以只是另一个竞争对手进入并提供选择。我们今年看到市场份额和净增量的下降，我们预计这种情况会持续几年。但我们确实预计在建设完成后会稳定下来，达到新的平衡。所以这是在有线市场。但我要说的是，我们在有线市场有一个非常有竞争力的产品，千兆速度。我们刚刚推出了TDS Mobile。这与很多有线市场的过度建设竞争对手有差异化。我们可以在有更多光纤竞争的地方在价格上更有侵略性。
我们还会做一些事情，如自动速度升级，以帮助遏制现有覆盖区域的有线损失。我之前提到过，我们看到的更多竞争是在我们的DSL区域。但同样，我们将为这些地区带来更多光纤。所以这是更近期的风险，而不是长期风险。然后在我们的扩展市场，我们精心挑选这些市场，因为它们的竞争特征有利。实际上那里的lek光纤非常低。我们特别挑选了一些二级和三级城市，我们认为这些城市对Lux升级的优先级较低。
到目前为止，我们看到这种情况发生，我们对这些地区的竞争格局感到满意。我还要说的是，因为我们计划加速这些市场的光纤建设，这应该进一步巩固我们首先提供光纤的地位，使Lux升级的经济性更难实现。
还有一个竞争问题。在过去一年左右，我开始收到关于Starlink卫星宽带的问题。能谈谈这在中期到长期内如何影响你们吗？你们认为这是一个潜在威胁吗？
我会给出与固定无线非常相似的答案，我们不认为它是一个实质性威胁，尤其是在长期。
是的。Doug，Starlink或任何卫星公司是否以任何明显的方式影响你们的业务？
不，不显著。显然，当考虑容量时，地面网络仍然是王者，它并没有真正影响我们业务中的共址和农村扩展等。事实上，农村扩展是我们现在经历的一个推动力，特别是T-Mobile正在做的事情，不仅仅是他们，还有其他运营商。所以我会说不。
好的。我想谈谈业务，特别是SMB。能快速介绍一下光纤中的机会是什么，你们的渗透率是多少？你们如何看待这个？这可能是一个重要的推动力吗？
是的，SMB，我确实认为这是一个机会。我们在这个细分市场确实渗透不足。我们确实非常注重住宅优先在我们的市场。但SMB，很多SMB非常像住宅，所以我们正在推出一些更有侵略性的产品，我们认为我们可以推动一些渗透率的提高。
好的。我们只剩下很少的时间了。观众有什么问题吗？没有。如果没有，我想最后一个问题是，公司发生了很多事情。你们可能会为Array提供增量披露，未来是否有计划做一些不仅仅是收益电话会议的事情，无论是投资者日还是某种方式来重新定位和重新介绍自己给投资界？有什么潜在计划吗？你们如何看待这个？
我们目前没有这样的计划，我们会尝试在第三季度的收益电话会议上给出塔业务的清晰视图，提供塔公司报告，详细说明非经常性成本和业务中的情况，我们一直非常透明地分享我们的战略优先事项。所以未来会考虑。我们目前没有计划这样做，我们会在第三季度的收益电话会议上提供非常全面的披露。
对于第三季度，我们计划继续更好地讲述我们的故事，我们是一家光纤公司，而不仅仅是一家老牌电信公司。所以我们计划随着时间的推移提供更多的渗透指标等。然后一旦我们评估了所有这些额外的机会，更有可能在第四季度的电话会议上分享这些更新。
好的，听起来很棒。我期待着。好的，Chris，Doug，非常感谢。
是的，谢谢。