身份不明的发言人
约瑟夫·R·欣里希斯（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
拉维·尚克尔（摩根士丹利）
很好。接下来是CSX房地产公司。非常高兴欢迎拉古纳首席执行官兼总裁乔·海因里希回归。乔，非常感谢你回来。拉古纳。
谢谢罗利，感谢你们邀请我们。
所以我们给你准备了一个小惊喜，你面前有一个幻灯片演示文稿，乔现在将讲解这些内容。
是的，抱歉我们今天没有演示能力。
这是我们的问题，不是他们的。
不过没关系。我想给在场的各位提供一些数据。我们不会花太多时间，但演示文稿的第一张幻灯片（第四张幻灯片）大致展示了运营指标。这算是给所有投资者和感兴趣的人一个最新情况更新。从运营角度来看，我们第三季度表现非常强劲，实际上，从5月初开始，我们的铁路运营状况几乎达到了历史最佳水平。你可以从这些指标中看到，我不会详细展开，但目前速度确实非常强劲。
停留时间正在回到23年的水平，我们衡量客户服务的行程计划合规率非常高，在线车辆数量也非常好。这一点非常重要，因为所有这些都发生在我们启动其他项目之前，也就是我们正在推进的重大项目。这表明即使没有那些将产生重大影响的"安全阀"，我们的网络能力依然强劲。霍华德街隧道和蓝岭项目很快就会完工。所以这很好。第二张幻灯片只是提醒大家目前的情况，因为我们经常会讨论哪些事情是我们可以控制的，哪些是我们无法控制的。
这是第五张幻灯片，显示在过去的12个月里，与22年相比，有超过10亿美元的非经常性项目，22年几乎是所有铁路公司的盈利高峰期，而这些情况不会重演。其中一些是房地产交易，大型房地产交易。我们在21年、22年有弗吉尼亚州的房地产交易，还有煤炭。煤炭价格已经下降。我们可能会谈到这一点。还有补充收入，在新冠疫情后时期达到顶峰，然后是燃油附加费。这些因素会随着时间逐渐消散并淡出。
因此，当其中一些因素不再对我们的年度业绩产生负面影响时，我们应该会回到更强劲的盈利水平。最后一张幻灯片只是提醒大家，在11月的投资者日（感觉已经是很久以前的事了，从那以后发生了很多事情），我们详细讨论了对未来三年的兴奋之情，我们甚至提到25年更多是过渡年，而26年和27年将是关键。这只是提醒大家，到26年，所有在25年发生的非经常性因素都将消失，或者为成功奠定基础。
无论是95号州际公路走廊双层集装箱运输的开通（霍华德街隧道将于明年第二季度全面开放），还是今年因飓风和项目产生的成本不再重复发生，以及许多新业务的到来——我相信我们会谈到与一些铁路公司的新合作。我们认为，利率应该会下降，这将带来更有利的环境。因此，我们对26年感到非常乐观。
这只是提醒大家所有将在26年不再重复或对我们有利的因素。这就是我们带来的简要概述，希望提供一些数据并给大家最新情况更新。
很好。把话题转回。太棒了，谢谢杰夫。也许我们从这里开始。你看到的服务改善，显然非常令人印象深刻。你能谈谈为实现这一目标采取的一些措施吗？是因为你们已经适应了这些干扰并克服了它们，还是有其他驱动因素？
如果你回顾一下，我们已经良好运营了几年。你可以查看数据，真正造成干扰的是先是米尔顿飓风，然后是海伦飓风，它们影响了我们的网络，尤其是东南部地区。然后蓝岭线路中断，我们不得不将列车改道。我们没有预料到蓝岭线路会关闭这么久。
然后当我们转移了更多列车时，我们在2月关闭了霍华德街隧道，同时将大量列车转移到网络中心部分，因为实际上只有四条南北向线路。所以两条南北向线路关闭了。因此所有列车基本上都要经过中西部，然后通过纳什维尔或阿拉巴马州的伯明翰，或者北上到中西部。随后又恰好遭遇了一系列风暴。所以我们的网络陷入了拥堵。所有列车都被挤到网络的特定部分。
而那个网络不断遭遇肯塔基州和田纳西州的洪水等重大风暴，我们也犯了一些错误。我的意思是，我们本应该在2月、3月投入更多机车，我们在3月确实这么做了，但我们应该在2月就投入。可能晚了一个月。我们有一些机车处于封存状态等等。所以我们在3月底重新调整，说："嘿，让我们回到正轨。"几周内我们就稳定了所有情况，并每天采取额外措施管理网络。
这些措施一直运作得非常好。我真的为团队感到骄傲，因为曾经有一种看法，认为在项目完成之前，我们无法回到以前的水平。但我们突破了这一认知，我们能够证明，即使这些项目尚未完成，我们也能回到行业领先的业绩水平。一旦项目完成，我们应该能够更进一步。所以对此我非常兴奋。我认为这证明了我们与员工的合作，因为他们真的团结在一起，如果你有一个支持你的员工团队，你可以迅速完成很多事情。
如果他们不支持你，那么就需要更长时间。我认为你看到了我们能够多快恢复正常。
明白了。正如你所指出的，所有这一切的起因是去年的两场大飓风。显然现在又到了飓风季节。那么，你的意思是如果今年发生类似情况，你们会因为拥有更多机车而处于更好的状态吗？
我们现在的状况好多了。这不仅仅是机车的问题。如果你查看我们的数据，去年第三、第四季度，我们通过提高停留时间来测试一些策略，以组建更长的列车，从而提高速度。如果你查看数据，这使我们变得有些脆弱。然后，20年来最严重的飓风袭击了我们。所以，这是一个教训，但也是现实。现在我们的网络状况非常好，但愿如此。
现在是飓风季节，所以大自然可以为所欲为。但到目前为止，这个季节相当平静。希望今年剩下的时间也能如此。但我们的网络状况要好得多。在线车辆数量减少，停留时间处于最佳水平之一。因此我们的网络更加稳健。我认为我们的状况要好得多。
明白了。也许由于时间限制，你在电话会议上没有太多时间谈论这个，但让我们谈谈蓝岭和霍华德街隧道项目，好吗？你们为什么决定走这条路？能提醒我们吗？评估花了多长时间，未来的时间线是什么？
让我们从蓝岭项目开始，因为这是一个意外情况。如果你看我们的网络地图，我们有一条沿着95号州际公路的南北线路。基本上从北卡罗来纳州的落基山到华盛顿特区，再经过巴尔的摩等地，这是非常重要的线路。然后我们有田纳西州东部、北卡罗来纳州西部的线路，也就是旧的克林奇菲尔德线，蓝岭就在那里。其余的是两条南北线路，早期是纳什维尔南部，然后是伯明翰。所以如果你看地图，如果你失去蓝岭线路，从95号州际公路一直到田纳西州中部会出现一个巨大的缺口。
如果发生重大事故（但愿不会）或飓风等情况，我们的系统将变得极其脆弱。因此我们很快就得出结论：我们需要恢复这条线路。如果你只计算每天通过那里的列车数量，你可能会说这可能不值得。但如果你考虑到我们是一家拥有198年历史的公司，并且还将再存在198年，我们需要这种弹性和能力。老实说，实际上这个项目比我们最初预期的要昂贵，因为需要大量的填方工程，因为一切都被摧毁了。
但团队做得非常出色。我上周去了那里。团队做得非常棒。而且我要说，项目提前于计划，将于10月第一周开放——我们之前没有说过具体时间，只说是第一季度初或第四季度。所以我们状况很好，团队做得非常出色。这条隧道建于20世纪10年代，现在重建后更加坚固。以前只是用炸药和铲子建造的，现在我们重建后，它更加坚固。霍华德街隧道则不同。
我们在霍华德街隧道项目上已经工作了10多年。我们希望实现双层集装箱运输，也因为它建于19世纪90年代，需要重建。它有很多排水等问题。霍华德街隧道最初的计划是在过去几年里分三年进行，每晚关闭12小时。但我们实际上无法制定一个可行的计划。所以我们提出了一个不同的计划，就是关闭9到10个月，一次性完成。
这样做有几个原因。第一，我们希望更快获得多式联运能力。第二，这是一个联邦公私合作伙伴关系项目，我们要承担任何超支费用。而这些预算是几年前制定的，当时还没有出现通货膨胀。
哦，哇。好的。
因此，如果我们花三年时间，很可能会因为通货膨胀而显著超支。第三，我们实际上不知道如何分三年进行。你可以想象一下：你进去，挖低隧道，放入新的部件，然后每晚重新组装，持续三年，同时还要让列车通过。这是不可能的。我们的工程师不知道如何做到这一点。所以好消息是项目即将完成。实际上，我们将在9月底让列车通过那里。
这也是新消息。所以我们将提前完成。我们对此非常兴奋。团队做得非常出色。而且这恰好赶上南部公用事业煤炭运输的旺季，他们喜欢走这条路线。这就是建造这条隧道的原因。现在南部公用事业的国内煤炭业务更多了，所以时机非常好。所以我们对蓝岭和霍华德街隧道项目都感到非常兴奋。回到霍华德街隧道。抱歉。霍华德街隧道将在9月底投入运营，到明年第二季度，桥梁将被清理，我们可以实现双层集装箱运输。
随着我们与其他铁路公司的合作，以及更多的多式联运业务，时机将会非常好。
明白了。所以蓝岭似乎更多是网络弹性投资。霍华德街看起来是增长投资。你们已经开始销售霍华德街隧道的运力了吗？客户对潜力有什么反馈？
我们还没有开始销售，但正在进行相关讨论。客户知道它即将到来。所以在某种程度上，我们已经通过提供时间表来"销售"它。正如我们在投资者日所说，我们认为每年将增加75,000到125,000个单位。考虑到目前与其他铁路公司的合作，实际上可能还有一些上行空间。你知道，我们甚至没有尝试在亚特兰大、新泽西等主要市场竞争。所以其中很多将是卡车运输的转换。
会有一些市场份额，但大部分将是卡车运输的转换。所以我们对此非常兴奋。蓝岭项目，国内煤炭公用事业的时机可能非常好。我们之前不知道，但现在一些公用事业公司计划延长运营时间，所以我们将通过那里运输更多煤炭。因此这两个项目都可能带来一些增长。但显然霍华德街隧道将是更重要的增长驱动力。
明白了。让我们换个话题，谈谈当前的需求环境。你们看到了什么？显然宏观环境非常波动。已经有几家公司发布了业绩，他们表示第三季度的销量因终端市场而异，有些疲软。你们能给我们简要介绍一下情况吗？
我会说这是喜忧参半。多式联运增长强劲，国际业务比国内业务更强，我们在国际业务上有很好的合作伙伴。因此国际多式联运在第三季度对我们来说是增长亮点。国内业务保持稳定，但国际多式联运表现强劲。随着最近的一些公告，你们将在第四季度看到我们更多的多式联运增长。正如我所说，国内公用事业煤炭业务增长。出口煤炭业务略有下降。部分原因是价格和环境因素。部分原因是今年有几个由我们独家服务的煤矿关闭。
其中一个将于本月恢复。所以这很好。但这不会影响第三季度，但有望影响第四季度。汽车业务喜忧参半。今年我们在汽车业务上失去了一些份额，不是因为合同问题，而是因为我们服务的客户组合与诺福克南方不同。但我们认为第四季度情况会好转。金属业务不像今年上半年那么疲软，但仍然较弱。哪些业务表现强劲？ aggregates（骨料），即混凝土、矿物等。显然我们在东南部的布局帮助了这一点。
农业业务在第三季度表现尚可。上半年表现更强。其他业务方面，森林产品业务因行业重组关闭了一些纸浆板和造纸厂，影响了我们的销量。此外住房市场疲软，所以商品业务略低于预期。多式联运强于预期。国内煤炭业务强于预期。总体而言，我们在本季度看到小幅增长，但更多来自多式联运，商品业务贡献较少。
明白了。有没有特别需要考虑的市场份额变化，尤其是考虑到之前的干扰？
你提到我们经历的干扰，我认为第四季度会有更多多式联运业务流向我们。
好的。
我认为在第三季度，你知道。哦，我没有提到化学品业务。这是另一大块业务。化学品业务在本季度比我们预期的要疲软一些。这是我们业务的重要组成部分。但我们仍然拥有最大的市场份额，但化学品业务对我们来说也有些疲软。所以短期内，随着煤矿本月恢复运营，另一个可能在年底恢复，出口煤炭业务应该会开始看到更多销量。
明白了。你说国际多式联运业务对你们来说很强劲。我认为已有几家铁路公司也强调了这方面的强势。但他们也指出这可能部分是提前订购或提前备货。你们看到这方面的迹象了吗？你们认为是否存在显著的...
是的，我的意思是，情况一直波动，但我们没有看到多式联运业务疲软的迹象。我们还宣布了一些新线路，这将带来销量增长。但我们的国际业务一直保持良好，我们认为这种情况不会改变。我们还有一些新的内陆港口，这也有所帮助。所以我会说情况有些波动，确实更难预测，但我们对多式联运业务的现状感到满意。
明白了。鉴于服务指标的改善、新线路的推出以及波动的环境，我们如何看待下半年运营比率（OR）的影响因素？有哪些特别的变动因素？
我们在第二季度 earnings 中宣布，由于管理层裁员，我们将有重组费用。这将影响第三季度。显然，工会员工有4%的加薪，这是五年协议中的第一次。我们除了一个合同外，所有合同都已完成，希望很快完成最后一个。这是成本增加的方面。网络效率运行良好，第二季度我们在成本方面表现出了很强的纪律性，无论是PS和PSNO，还是加班费和一些可变可自由支配支出。
因此，我们对运营网络的运行率感到满意，并且。但我们将在第三季度受到上述几个因素的影响。我对目前的状况感到满意。我们保持网络运行，我们仍然有每月1000万美元的改道成本，但显然大部分将在第四季度消失。
明白了。让我们换个话题，谈谈当前大家最关注的话题，即已宣布的潜在铁路合并。我想听听你的看法。
是的，我们没有公开谈论太多，因为我认为现在说太多还为时过早，因为我们甚至还没有看到提交给STB的申请，我看到了昨天的会议记录。所以我们将看到这些文件何时提交。我相信会有代理声明，然后是申请。所以我们将获得更多信息。自从我进入这个行业以来，如果你查看我过去三年的公开言论，我一直恳请这个行业更好地合作，为所有人扩大市场份额，更好地服务客户。
如果你查看我所有的公开言论甚至私人谈话，在我上任的前六个月，我飞往奥马哈会见联合太平洋，飞往达拉斯会见BNSF。我与CN和CPKC的首席执行官都举行了会议。"我们能合作吗？我是新人。我没有任何旧偏见。我不知道以前哪些有效，哪些无效。让我们一起做事。"而我们真正能合作的只有CPKC。当然，他们刚刚成立新公司，有合作动力。
因此我们建立了新的 interchange（交换）合作关系，并在机车方面建立了氢能源合资企业。但现在我们迎来了一个激动人心的时刻，所有铁路公司都有动力和行动起来合作扩大市场份额。我们可以争论我们是如何走到这一步的，但令我们兴奋的是，我们在东部的运营指标最强，客户关系最强，工会关系最强。现在我们是东部三家铁路公司的首选合作伙伴。
我不想代表他们说话，但就目前的活动水平而言，这非常令人兴奋。因此，机会在于为所有人扩大市场份额。我们如何最终解决长期存在的问题？交换的低效率、成本、时间、处理问题，以及愿意讨论一切的开放态度，无论是资产——为什么我们在所有交换点都有这么多车场？因为我们必须有自己的。但为什么必须这样？所以我们现在处于行业愿意讨论以前不愿讨论的问题的时刻。
这很大程度上是由"对我有什么好处"的世界观驱动的。当我们与铁路公司打交道时，如果其他铁路公司不能获得大部分利益，即使他们能获得一些利益，他们也不感兴趣——这就是长途、短途运输中的问题，谁获得更长的服务等等。但现在，我们有机会让人们说："让我们一起解决这些问题。"你已经看到了一些公告。
将会有更多关于"让我们一起争取所有这些潜在业务"的公告。我认为很多这样的机会被夸大了，因为人们使用卡车是有原因的，但在各种原因中，我经营企业多年，在福特运输了大量材料，但仍然有很多机会。因此，对我和我们来说，这个行业现在令人兴奋的是，让我们扩大市场份额，提高效率，更好地服务客户，争取一些本应属于我们的卡车运输转换业务。
为了更好地合作，你们需要"结婚"还是可以"约会"？
这是个很好的问题。我经常被问到这个问题。如果你专注于交换点，这是很多注意力的焦点。没有什么物理障碍阻止我们使交换点高效和流畅。现在我们做的事情是，货物进入A车场，然后通过多式联运卡车运输，然后进入我们的车场，这非常低效。但这是因为我们接受了这种方式。
是的。
这不是因为物理或技术要求必须这样做。没有什么技术障碍阻止我们优化交换点甚至绕过交换点。这更多是意愿和伙伴关系的问题。现在你必须解决谁分担什么成本，谁获得什么收益的问题。你需要合作伙伴愿意退后一步说："我们只想让整个市场变大，我们都获得公平份额。"
所以我认为可以通过"约会"实现。有些人会说，如果能控制整个事情会更容易吗？也许吧，但没有物理障碍。现在令我兴奋的是，我们的对话非常开放："需要什么条件才能实现？"
是的。
以及可能的方案是什么？"为什么我们在芝加哥有三个车场？铁路X在芝加哥有六个车场。为什么我们不能共享这些资产？为什么我们不能提高效率？为什么我们不能实现全钢轮运输？需要什么条件？"这种对话已经从"对我有什么好处"转变为"你必须相信什么才能使其发挥作用？"这对我们所有人来说都是一个激动人心的机会。
说到"立即行动"的精神，你们刚刚与BNSF和CN达成了合作。你能谈谈这两个刚刚宣布的合作伙伴关系以及它们带来的好处吗？
是的。我甚至想在此之前提到，显然与CPKC在默特尔的交换合作也是如此。
是的。
我的意思是，这就是我们一直努力的精神，这早于很多UP/NS的讨论。这就是我们一直努力的合作精神，包括我们与联合太平洋有很好的当前交换业务。这是一项非常健康的业务。我想确认这一点。但我们与所有人的合作精神一直存在，现在我们有了更有动力的合作伙伴。当然，我们自己也有动力，我们正在寻找新的解决方案。本周与CN的合作，昨天我看到的会议记录中有一些误解。
很多货物从鲁珀特王子港运到孟菲斯，然后从孟菲斯用卡车运到纳什维尔。
好的。
在我们进行这些对话时，你开始逐线查看这些货物："这些货物从孟菲斯到纳什维尔用卡车运输，而我们有一列从孟菲斯到纳什维尔的火车有运力。为什么不把这些货物放在火车上？"这就是合作的本质。我不希望夸大其词，但这是我们正在寻找的那种增量机会。与BNSF的合作涉及从西海岸到亚特兰大的多式联运业务，利用我们在伯明翰的新分类场，这将为客户提供更好的服务和更快的速度。
我认为这就是精神所在。我们尝试的就是这种精神，这早于很多当前的讨论。这就是我们一直努力的合作精神，包括我们与联合太平洋有很好的当前交换业务。这是一项非常健康的业务。我想确认这一点。但我们与所有人的合作精神一直存在，现在我们有了更有动力的合作伙伴。当然，我们自己也有动力，我们正在寻找新的解决方案。本周与CN的合作，昨天我看到的会议记录中有一些误解。
很多货物从鲁珀特王子港运到孟菲斯，然后从孟菲斯用卡车运到纳什维尔。
好的。
在我们进行这些对话时，你开始逐线查看这些货物："这些货物从孟菲斯到纳什维尔用卡车运输，而我们有一列从孟菲斯到纳什维尔的火车有运力。为什么不把这些货物放在火车上？"这就是合作的本质。我不希望夸大其词，但这是我们正在寻找的那种增量机会。与BNSF的合作涉及从西海岸到亚特兰大的多式联运业务，利用我们在伯明翰的新分类场，这将为客户提供更好的服务和更快的速度。
我认为这些合作关系表明，通过合作，我们可以为客户创造价值，同时为自己带来业务增长。这不需要合并，只需要意愿和合作精神。
玛妮。我想从更广泛的角度听听你的看法。回顾过去15年的行业，销量增长非常有限。我们理解煤炭的情况，但除此之外。与GDP或其他指标相比，这种相对糟糕的表现归因于什么？除了与BNSF的合作之外，未来需要有什么不同？
是的，当然。由于我大部分时间不在这个行业，也许我更容易发表意见。但回顾过去并与各方交谈后发现，过去10-15年，行业的主要重点是重组业务以提高效率和创造更好的利润率，这本身并不是坏事。但这是首要重点。你可以看到所有的激进主义活动和为实现这一目标所做的一切——对运营比率（OR）的痴迷或改进，这本身也不是坏事。但同时没有同等的动力去增长销量。重点是"优化"。
因此，那段时间的很多销量增长是与卡车竞争的业务。而这种利润率与货运业务不同。我多次说过，这实际上取决于人们的激励和动机是什么。这个行业在过去10多年里一直被激励和驱动去优化OR。我不是在批评，因为看看我们现在拥有的效率和运营利润率，这是10-15年前没有的。但如果你唯一的追求是每个季度都试图展示OR的小幅改善，那么多式联运业务不会成为你的优先事项，或者其他与卡车竞争的货运业务也不会，因为定价动态不同。
因此，我们必须找到正确的平衡，确保货运业务、商品业务——这些利润率最高的业务不会恶化。我们要保持并提高其效率，同时追求增量销量——顺便说一下，这些增量销量也有很好的边际利润率，但可能不如煤炭或化学品等高。这就是行业一直挣扎的地方。顺便说一下，要实现这一点需要行业合作。因为任何季度70-75%的收入都在我们的区域内，所以在我们的控制范围内，但每个季度仍有25-30%的收入来自与其他铁路公司的交换业务。
但人们谈论的很多"分水岭"机会或与卡车竞争的业务，我们在区域内的市场份额高于跨区域的市场份额。人们认为这要么是因为交换效率低下，要么是因为东西部之间的利益争夺。如果我们能消除这些问题，我们就能争取到这些业务。但多式联运机会或"分水岭"机会的利润率不会与传统货运业务相同。因此，我们必须向投资者证明我们可以两者兼顾——不损害传统货运业务的利润率（它们的利润率非常健康），同时增加具有良好边际利润率的增量销量，虽然可能不如40%那么高，但可能是30%左右，仍然远高于资本成本，并创造价值和每股收益（EPS）增长及现金流增长，然后可以返还给股东或再投资以实现更多增长。
这就是我对世界的看法。如果你看看这个行业，如果你的OR在任何季度恶化，人们会蜂拥而至，立即将利润率恢复到原来的水平——这也不是坏事。但如果我们不走出这个循环，我们将在未来10年继续谈论"希望增长但你最好保持40%以上的利润率"。
因此，我们必须向你展示我们可以两者兼顾。我相信我们可以，我相信行业现在有机会展示我们有动力的参与者来实现盈利增长。我们必须通过合作来证明这一点。但是否应该将OR或利润率从高管薪酬和投资者指南中删除，以便真正专注于增长？嗯，我认为我们是唯一一家这样做的一级铁路公司。
实际上，我们的激励是基于利润率增长，而不是运营比率。这是一回事的两面。我的意思是，数字上你可以计算出来，但关键是心态。但正如我向你展示的，我们在增长销量的同时，是去年唯一一家销量增长超过2019年的一级铁路公司。我们是过去两年唯一一家美国一级铁路公司中商品销量增长的公司。所以我们已经展示了可以做到这一点。但由于所有这些"非经常性因素"的噪音，这一点被掩盖了。
但我不是来辩论OR的。数字说明了一切。真正重要的是你的激励和动机是什么。我相信行业现在有动力实现盈利增长。我们必须通过合作来证明这一点。但是否应该将OR或利润率排除在外，只关注运营利润美元增长而不是利润率？你可以与其他投资者讨论这个问题。在CSX，运营利润增长是我们的激励措施之一。
我不是在编造。你可以去查。所以我认为我们的激励措施与你所说的一致。现在我们必须共同行动。如果工业经济能帮助我们就好了。ISM PMI（制造业采购经理人指数）在34个月中有32个月低于50。所以我们没有太多顺风，但我们的想法是一致的。我们必须能够证明我们可以继续运营高效的铁路，优化利润率，为货运业务定价，同时增长并争取与卡车竞争的业务，无论是货运还是多式联运，并实现EPS增长和向股东返还更多资本。最终，如果我们能展示盈利增长，市盈率应该会扩大。
这就是我们的论点。但现在行业合作伙伴也有动力这样做。所以希望我们能证明这一点。这是我们的计划。
乔，也许我们就此结束。我知道你们正全力以赴完成霍华德街隧道和蓝岭项目。这完全可以理解。这些对你们来说是巨大的项目。所以请原谅我问这个问题，接下来是什么？是否会有更多类似的项目？在看到北美铁路行业是否会彻底转型之前，这些项目是否可能暂停？
我们没有其他重大项目。芝加哥的CREATE项目将于11月开放。我甚至没有谈到这个项目。所以我们正处于一个所有重大项目都将在不久的将来完成的时刻，我们没有计划中的重大项目。除非大自然决定做些什么。所以我们在这方面状况良好，我们必须继续专注于优质货运业务。过去几年卡车运输业务面临很大压力。
继续利用泛美铁路（Pan Am），现在它在我们的网络上运营，并且正在增长。我们对此感到满意。所以现在只是利用所有这些机会，通过运行良好的网络来增长业务，并且能够自由高效地运行。
明白了。关于Quality Carriers，你很快提到了它显然是一项非常战略性的收购，但正如你所说，一直面临一些挑战。这些挑战是什么？解决方案是什么？其中一个解决方案是否可能是战略选择或其他？
我的意思是，就像我们总是说的，我们总是对能为股东创造价值的事情持开放态度。Quality Carriers的收购时机是在过去三年周期的顶峰。正如你们所知，卡车运输业务面临压力。这是一项运营良好的业务，在特种化学品业务中占有领先的市场份额，但不是 majority（ majority）市场份额。但定价一直很困难。多式联运业务每个月都在增长，我们对此感到满意。我们购买了更多的附属公司来帮助扩展他们的业务。
随着市场低迷，我们能够收购更多的附属公司，将更多业务纳入内部。我们认为业务结构为复苏做好了准备，但复苏时间比我们预期的要长得多。所以我们将继续努力降低成本，继续努力增长业务，但显然期待卡车业务费率回升。这也将有助于铁路业务。但我们已经等待了几年。所以我不知道，我没有水晶球告诉你什么时候会发生。
但这是一项好业务，收购时机可能不佳，但你无法预知未来。但我们会继续努力。
明白了。我们仍在等待周期好转，我们也将等待一些监管文件。
是的，接下来几个月铁路行业不会缺乏活动。乔，非常感谢。谢谢。非常感谢，拉维。
谢谢。
谢谢大家。