身份不明的发言人
Geoff Martha（董事长兼首席执行官）
Thierry Pieton（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Larry Biegelsen（富国银行）
好的。早上好。欢迎来到富国银行2025年医疗保健会议的第二天。大家好，我是Larry Beagleson，医疗设备分析师，我非常高兴能与美敦力的管理团队进行这次炉边谈话。与我们在一起的有Jeff Martha董事长兼CEO、Thierry Piton执行副总裁兼CFO、Laura Maury高级副总裁兼首席科学与医疗官，以及Ryan Weisfenning副总裁兼投资者关系主管。形式是炉边谈话。如果有人有问题，请举手。我们会叫您。在我们开始之前，Jeff和Tyra，我只想说谢谢。
多年来你们一直是我们会议的大力支持者，我真的很感激。所以再次感谢你们的到来。
谢谢邀请我们。
非常期待这次讨论。显然有很多要谈的。所以，Jeff，在我们深入业务之前，我要先问几个高层次的问题，从Elliott的公告开始。一方面，Elliott认为你们的增长正在拐点，有机会创造股东价值。但另一方面，他们是激进投资者，他们认为有些事情你们可以做得更好。
所以我的问题是，他们希望看到哪些改进，你们是否一致？
是的，首先，他们在创造股东价值方面有很强的声誉，他们对Medtech和美敦力的研究很深入。这项研究可以追溯到很久以前，在我们的讨论中很快就发现有很多一致之处。我问他们为什么是现在？就像我在财报电话会议上说的，他们说，看，你们是我们20年来看到的最好的位置，有变革性的创新。所以重点在于，我想用两个词。这是他们的话，不是我的。利用和加速。所以利用你们所处的时刻。执行增长驱动因素，我相信我们今天会谈到，比如Cass、Artian、Hugo等。以及我确信Tyri正在主导的利润率改进工作。利用这个时刻，然后通过投资组合加速wamger改进，无论是更多的补强并购还是继续审视投资组合。糖尿病，我们在糖尿病之前采取的行动，退出事件、透析、LVADs，这些从外部看并不大，但从内部看。
除了事件。它们确实占用了很多投资。然后是糖尿病，你们知道，继续积极地审视这个投资组合。所以有很多一致之处。加快投资组合的步伐，包括并购，我认为是改进的领域。我们会谈到，我们可以谈到为什么我们没有做那么多，为什么我们认为未来可以做更多。并购。
我的麦克风工作正常吗？是的，是的。好的。所以我肯定想问这个问题，但首先我想问一下投资组合的广度。
你和我过去讨论过很多次。历史上，我们没有看到投资组合的广度转化为高于平均水平的增长。人们猜测可能有几个原因。一个是，你知道，广度太大，投资组合太广。难以管理，但你们的管理，你知道，可能分散得太薄，那种事情。另一个是研发投资与你们的纯竞争对手相比，比如Dexcoms在cgm领域的例子。
你对此有什么看法，是否有考虑比糖尿病分拆更进一步？
你提到了几件事。首先，关于研发，同意，我们一直在努力将研发占销售额的比例提高。上个季度我们增长了8%，我认为我们希望将这个数字提高到9%、10%，而且不以EPS为代价，因为我们，我相信我们会谈到。在我们的增量增长、加速增长和利润率扩张之间，我们有更多的空间投资于研发，同时仍然达到我们过去暗示的EPS数字。
所以这是一点。我们同意这一点，做更多的补强并购，这基本上是另一种形式的研发。所以我们同意这一点。至于投资组合的其他部分，我认为另一件事是增长，对吧。你说广度转化为增长。我们还需要创新。所以我们有一批创新即将到来。所以我认为这将大大有助于增长并使其持久。至于投资组合，你知道，我们需要更多地展示公司的广度、规模如何推动差异化的顶线和底线。
我们谈到的领域是技术平台进入市场。所以我们的分销和全球运营及供应链，有些有助于顶线，有些有助于底线。所以我们需要更多地展示这一点。但我们相信它们确实推动了差异化的顶线和底线，但它们需要与增长驱动因素配对。
好的。所以我听到短期内，你知道，公司的全面分拆并不在考虑范围内。你是对的。现在，
我没有那么说。我说我们相信我们可以管理这个投资组合并获得增长。所以这将同时发生。我们正在审视整个投资组合。所以我没有排除任何可能性。
好的，这很有帮助。抱歉，我没有想替你说。谢谢澄清这一点。所以，还有一个问题，关于投资组合的跟进。我们听到这种说法，除了糖尿病之外，拆分其他业务会很困难，因为它们整合得很好。某些，你知道，电池技术用于心脏组，也用于神经科学组。
这是否是拆分其他业务困难的原因？
我会说不。这确实增加了一个额外的障碍。但是，你知道，因为我们说糖尿病更容易，糖尿病分拆，有很多原因。就像我之前说的，我们认为没有它我们会比有它增长得更快。我们可以更专注。这是一个不同的业务。它是消费者。它有更少的协同效应。所以在执行IDB分拆时，这样的障碍更少。但我们已经，你知道，过去几年我们在运营上建立了一个很好的团队，知道如何做到这一点。
而且，你知道，如果我们认为通过缩减投资组合和更专注等可以创造更多的股东价值，我们不会让你提到的那些事情，你知道，存在的协同效应成为障碍。所以这是一个额外的挑战。如果我们剥离这些业务，如何不产生负面的股东价值？因为那里有真正的协同效应。你列出了一些，但还有更多。但我们不会让这成为障碍。
这很有帮助。所以，Jeff，你显然已经几次提到补强并购。为什么我们没有看到你？印象中你比同行做得少。当然比波士顿少。
当然。比波士顿少，是的。
为什么你做得少？听起来你预计未来会做更多。所以提醒我们一下，你知道，规模感兴趣的领域。
为什么我们做得少，我的意思是，从COVID中期开始，你知道，在COVID的尾声，供应链问题我们不得不处理一些产品质量问题，我们真的想确保公司的运营基础稳固。
过去我们有过一些问题。我们有一系列我称之为运营问题的事情，我们不像股东希望的那样，我们想解决这些问题。我们仍然做了像Farah这样的交易，我们做了像州际交易这样的交易，我们认为这些交易非常具有战略意义，我们不想错过。但我们确实提高了标准，因为我们想专注于确保这个运营基础正确，我认为我们已经，我们已经。这些问题已经过去，我们正在前进，所以现在我们处于更好的位置可以做更多的并购，我们关注的领域是高增长领域，对吧？高增长领域，我们认为我们有权利获胜。
你知道，所以你知道，像心脏完整这样的领域，比如在afib中，对吧。我们做了Farah交易，我们做了一个针交叉交易。在那里你可以围绕这个程序、这个生态系统做更多的事情。我们相信我们在消融方面有技术和临床领先地位。我很确定你会问我这个问题。我们想保持这一点。其中一些将通过有机投资支持，也许还有一些无机投资，结构性心脏，所有不同的部分。有机会，你知道，尽管它是新的，但我们考虑的不是短期，而是中期和长期的高血压。
所以这些类型的领域是我们关注的。不是唯一的，但这是我们真正优先考虑的。这并不意味着我们不会做可以帮助我们其他不在高增长领域的业务的交易。但这是重点，
Jeff，两个潜在原因。我们听说，你知道，你们做更少的并购，一个是股息支付率约为50%，你们没有，你知道，你们没有自由现金流，其次是稀释，因为显然近年来盈利增长很难实现。所以很多这些交易，Farah是，看，结果对你们来说会是一个好交易。
结果确实如此。
但一开始有点稀释。
股息不是问题。我会让Terry回答这个问题。股息不是问题。更多的是重点。就像我刚才说的。另一件事是你提到的Diddim不是问题。我会让Terry详细说明。但你知道，稀释和类似的事情，我们处于更好的位置来处理这些事情。但我不知道Terry。如果你想回答。
不，我认为你说得对，Jeff。我想，我不确定麦克风是否工作，但我认为股息在这个阶段不会妨碍任何事情。我们有很大的火力来做第二笔大规模的并购，所以这不会妨碍。除此之外，我相信我们会谈到。但利润率将会改善，这将有助于现金生成。我们正在走出一个阶段，我们仍然有一些与Covidian收购相关的旧项目，在税收线上花费了一些现金，这现在已经过去了。
所以我们将看到从27年开始现金转换改善。所以有了所有这些，我们有很大的火力来做并购，而不必重新考虑股息政策。
稀释呢？你知道，你想增长盈利。我认为你说过27年高个位数。你对稀释怎么看？
嗯，看，我认为必须有一个清晰的图景，交易才会增值。对吧。所以有时你必须接受短期的稀释。但是，但我们有很大的机会继续推动利润率改善。所以看，我们会看机会，如果我们确信我们有权利获胜，它适合并且我们会产生协同效应。我认为在某些情况下，如果对我们的增长驱动因素有重大影响，短期的稀释可能是可以接受的。
你几次谈到利润率扩张。我想有一个新的董事会委员会在关注，你知道，有两个，一个关于增长，一个关于运营。任何人都可以看看美敦力的损益表，看到问题是毛利率压缩。所以我的问题真的是如何。你知道，美敦力已经尝试解决这个问题。Jeff，你谈了很多。你能做什么新的不同的事情，特别是考虑到你们的一个主要新产品即将到来，我不认为这最初会对毛利率有贡献。所以你能做什么新的不同的事情来改善毛利率？
首先解决你提到的一些逆风。所以短期内我们有关税，这将稳定下来。
短期内我们两者都有，我们有。
关税的影响。对。所以这将稳定下来。希望没有人知道真正会发生什么，但希望27年后这将成为一种正常情况。然后我们有一些混合压力来自心脏消融和糖尿病的增长，特别是对利润率造成压力。糖尿病会自行解决，我应该说，基于我们将要进行的交易。所以希望明年下半年来自糖尿病的稀释将成为过去。Caf是一个非常盈利的业务，但它确实对毛利率造成了一些压力。
其中一些是由于在产品部署初期的资本支出销售与导管之间的混合。所以这将扭转并变得更好。你是对的，Hugo将略低于我们的平均水平。但另一方面，Ardean将带来非常健康的利润率。所以我们看到这种混合压力随着时间的推移会变得更好。所以我们面前还有几个季度，这将是很多利润率改善的抵消。但随着时间的推移，这将变得更好。
如果你把这些事情放在一边，运营的、基础的运营利润率改善是存在的。所以我们在定价方面做出了持久的改变和改进。所以我们现在持续获得正定价。你在第一季度业绩中看到了，你去年的业绩中也看到了。这真的是三个因素的结果。更好地管理外汇。所以在有外汇压力的国家，我们现在知道如何更好地定价。第二个是更好地控制折扣和合同化，第三个是创新。
对。所以当我们部署像Aphera这样的产品时，我们获得了明显更好的定价。我们在神经调控方面也有这种情况。如果你向前看，我们称之为活力指数，即我们销售额中由过去三年推出的产品组成的比例，这个比例正在上升。我们过去在五、六年前是十几，现在大约是低到中二十。随着Jeff提到的一些增长驱动因素，这将继续增长。所以这是进一步定价的机会。
所以定价将是一个持续的积极因素。然后在成本削减方面，Greg Smith和团队实施的严格措施，我们现在从工厂采购中获得了持续的表现。所以在通胀后的净成本削减现在也是一个积极的驱动因素。如果你再次以第一季度为例，那是30到40个基点的持续。对。所以看，我们今天在定价和成本削减之间的运行速度是70、80个基点的利润率改善。
所以随着一些逆风的消失，我们应该能够提供持续的毛利率改善，然后看毛利率以下。正如Jeff所说，我们将把一部分改善再投资于研发。所以你在第一季度看到了我们这样做，我们将继续这样做，直到我们接近收入的10%。但我们仍然有很大的机会在SGA层面推动杠杆，主要是gna。所以我们保护销售方面，以便能够利用创新。但看看第一季度，我们在顶线和SGA之间有170个基点的杠杆，我们将继续这样做。
这种毛利率改善和推动更多杠杆的结合，随着增长的加速，应该使我们能够从2017年开始提供高个位数的EPS改善。
这很有帮助。所以Jeff，还有一个大局问题。在我们转向业务之前，我想问你个人，因为高调的管道产品，印象是这是一个昂贵的投资，你知道，显然竞争非常激烈。所以我想问题是，你如何看待Hugo的回报，基本上你知道你谈到了利润率，但只是对Hugo的承诺，以及你如何平衡投资费用和成本。
是的，看，Hugo是一个大投资。就像你说的，所有的事情都很竞争。我们相信这个系统，我们相信它的未来，我们相信它对手术业务的影响。
你提到机器人利润率较低，但我们在脊柱业务中有一个比较的例子。对。我们的机器人利润率较低，但我们围绕这个机器人还有其他支持技术，成像、导航、手术规划、数字化。它帮助我们拉动了更多利润丰厚的植入物。尽管脊柱机器人“稀释”了，但业务的增长显著提高，市场份额上升，业务的盈利能力显著提高。所以这是一个非常强劲的利润和现金流。我们相信同样的事情会发生在我们的手术业务中。
这是一个60亿美元的业务。是的。机器人本身，当你裸看它时，它是一个利润率较低的产品，但它将被一个数字平台包围。其他支持技术，可视化等，整个业务模式将有助于该业务的盈利能力，包括机器人。所以这就是模式。我们对此有信心。我们对系统有信心，你知道，但正如你所说，竞争非常激烈。我们没有把头埋在沙子里。我们不是教条主义的。我们每个季度都在看这个东西，确保我们达到里程碑，因为它比我们预期的要长。
我不认为我们是唯一一个这样做的，但我们对我们所处的位置感到满意。但我们有，但我们每个季度都在看它。我们是否达到了里程碑？这仍然是美敦力的正确战略吗？我们作为管理团队看它，我们每个季度也与董事会讨论。
这很有帮助。所以，Jeff，让我们转向业务。你们的第一季度业绩与你们的顶线指引一致，尽管有四个领域至少低于市场预期。美国糖尿病、美国TAVR、盆腔健康和神经血管。如果所有这些都向前改善，我认为你们的有机增长是4.8%。如果所有这些都向前改善，CAS（几乎是50%）继续加速，这是你们指引的，看起来你们将超过你们今年的5%指引。这种思路有什么问题？
是的，这种思路没有问题。我们确实看到了下半年的情况。我们制定了上半年的计划。有一些增减，然后你们有一个下半年的加速。我们不打算在那之后回头看。
对。有大家都在谈论的大领域的增长驱动因素，但也有一些过去一年、几个季度增长较慢的业务本身也有增长驱动因素。不像Aphera或Artyn那样，但盆腔或外周血管业务有一个血栓切除设备即将到来，肝脏。它也有颈动脉支架即将到来。神经血管也有颈动脉支架和一些出血产品即将到来。然后盆腔健康有一个相当大的产品即将到来，我们预计很快就会获得批准，它的胫骨刺激器，我们认为这是一个大事件。所以你们想想业务的头部和尾部，像增长较慢的业务上升，不是，你知道，不是两位数，但可能是盆腔健康，但其他业务逐步上升，然后你们得到大的增长驱动因素。
今年下半年可能会非常令人兴奋。现在，我们在第一季度之后的第四季度给了你们指引，我会说我们对这个指引更有信心，但现在还为时过早，所以我们没有，你知道，我们没有改变我们的指引，我们想确保我们为成功做好准备。但今年下半年可能会非常令人兴奋。
糖尿病也应该改善。
哦，糖尿病。我的意思是，糖尿病是。是的，因为我们不只有一个，而是两个传感器即将到来。对。最近我们刚刚获得了Abbott传感器的批准。
我们称之为本能。记住，我们不仅仅是。它完全集成到我们的系统中。品牌美敦力，但你知道，每个人都知道这是Abbott传感器。然后我们有Simplara，我们自己的传感器，所以在美国特别是，患者正在等待这些，你知道，这两个传感器。它们都获得了批准。正如你所知，在糖尿病方面，从批准到推出有一点时间差，但你知道，几周，但这些将推出，我们对此感到兴奋。
还有2型。
还有2型适应症。谢谢你提醒我。所以糖尿病业务有最好的。你们有2型，你们有两个传感器。现在我们将这两个传感器与我们的笔配对。我们的笔。我们一直在等待。我们不想在没有更具竞争力的传感器的情况下积极推出它。我们将很快提交我们的新耐用泵。这已经去风险并准备好了。然后我们有一个补丁稍微远一点。所有这些将在我们开始更详细地营销IPO时展示。糖尿病业务。令人兴奋。
你能听到我说话吗？我不知道，不知道为什么感觉麦克风不工作，但。好的。是的。好的，所以关于27财年，在转向CAS之前。所以对Thierry来说，我认为最近的盈利幻灯片谈到在27财年加速收入增长和高个位数EPS增长。从有机增长开始，我们能在27财年看到6%、6%以上的增长吗？27财年。其次，高个位数EPS增长的驱动因素是什么？FX作为今天的顺风有多大？因为它确实谈到FX是其中的一部分。
是的。所以现在给出27年的指引还为时过早，所以我不会确认任何关于增长率的数字，但很明显Jeff提到的很多增长驱动因素将在2017年产生全年效应。对。所以它将。将继续有pfa的增长。这将是Ardean的第一年。我们将有一些，Jeff提到的专业治疗业务中的一些增长驱动因素。我们将有盆腔健康中的胫骨刺激器等。所以显然我们应该在27年看到增长率的上升。
我提到了毛利率。所以我认为那里的情况将与26年类似。所以仍然有来自混合的压力，但持续的运营改善抵消了一些压力。看，我们将继续推动间接费用的杠杆。所以我们应该看到运营利润率水平的下降，这在27年会好得多。今年我们在线下有一些逆风，我们在第四季度已经宣布。今年真的有两件事。一个是税收线，主要是由第二支柱元素驱动的。
这在27年会趋于稳定。所以我们会看到一点逆风，但不会像今年这样大。我们会看到来自利息的一点压力，但明显更小。所以增长的结合，间接费用水平的杠杆和线下压力的减少是真正推动它的原因。
有没有办法量化FX现在的情况？
我认为如果一切保持现状，明年将是一个小的顺风。今年我们有一点顺风，这是我们在第一季度修订指引时纳入的一个因素。通过我们的对冲计划，我们将在27年继续看到一些这种好处。所以它将继续是一个小的顺风。
好的，很好。所以，Jeff，CAS增长从大约30%加速到几乎50%，从第四季度到第一季度。你们预计到27年初将增加10亿美元的收入。我认为27财年是你们在电话会议上的评论。你们如何看待从这里开始的增长，是什么推动了加速？
我对增长感到满意。我对所有这些的信心和推动加速的原因是一个基础。你们有脉冲频谱或有机的，它增长得很好，但它完全被冷冻消融的下降所掩盖，随着冷冻消融开始变得相当低并稳定下来，然后你们有Farah在上面。
现在真正推动增长的是冷冻消融成为业务中较小的一部分，更加稳定，但最大的驱动因素，数量级更大的是Thera。让这些资本系统到位。他们现在正在推动这些系统，到位并充分利用。它们与导管、Sphere 9导管一起充分利用，这就是推动增长的原因。Farah也有一个很好的管道。Sphera 360，我们之后还有更多。在Farah的映射方面，我们有一个很好的。
如你所知，这是一个封闭系统映射。我们有一些软件升级改进了映射，但第一代映射已经获得了很好的评价，人们看到了前进的道路。
Jeff，顺便问一下，你确定麦克风都工作正常吗？麦克风？好的。对于网络直播的观众，我们将在这里为Jeff更换麦克风。Jeff，你想测试一下这个吗？
怎么样？这样更好吗？测试，测试，这样更好吗？你能听到我说话吗？
是的。
好的，
很好。Jeff，对于网络直播的观众很抱歉。所以你们在Afera系统、映射系统和导管的供应上处于什么位置？你们什么时候能够满足需求？
关于导管，那里没有供应限制。关于Far资本系统，你知道，看，需求真的很高。我们在制造它们方面没有问题。我们继续增加生产线。我们在世界各地都有工厂，这里有一个稳定的供应基地。
所以我们继续增加产能。如果我们上个季度有更多的系统，我们可以卖出更多需求那么高，但这不是一个问题。
这很有帮助。你们在第一季度电话会议上谈到APERA将你们推向类别领导地位。我相信你们今天的份额大约是10%。我们听到了关于Apera的好消息。你们认为有机会成为市场领导者吗？如果是，时间框架是什么？
是的，我们没有给出时间框架，但我们相信我们有。现在我们不仅有Farah，还有Pulse select，我会回到Pulse select。
但在Farah上，这是高端的，这是最高需求。为什么我们有信心管道，就像我之前说的，新导管Sphere和Ion。这将我们带入单次消融领域，我们最大的竞争对手在那里。所以这将产生重大影响。即将到来的映射管道增加了我们可以映射的病例的复杂性。所以你们有这些，供应链很好，这将加速并支持所有这些。然后你们还有Pulse select，这是一个非常好的系统，非常安全。我会回到安全性。
这也给了我们一些灵活性，在其他市场中，如果另一个竞争对手进来想打价格牌，我们有一个答案，仍然可以保护我们的高端定价与Farah。所以，你知道，我们对此感觉良好。当你们特别看Affair时，我们得到的反馈是，它更快更容易，获得更好的病变。现在我们拥有的系统，很多人用它们来做重做，因为复杂性和它处理得有多好。但随着我们推出更多系统，他们将用于一线病例。
这是我们得到的强烈反馈。然后安全性概况，就像我在盈利电话会议上谈到的，你们在日本领先于主要竞争对手，对抗Afera。用Pulse select。我们甚至还没有在那里销售任何Afera。这是因为他们比任何人都更优先考虑安全性。Pulse select和A FAIRA都有最好的安全数字，我们和接下来的两个家伙之间有一点差距。我认为随着时间的推移，这将成为一个更大的问题。所以这里有几件事。所以你们将开始看到，看，你们提到的20亿仍然成立。
你们将开始看到我们的增长超过竞争对手，尽管基数较小。但这些是未来的领先指标。我们将投资支持这一点。我提到了一批管道项目，但我们将继续投资支持它，除了这些。
这很有帮助。所以rdn，所以另一个产品，你知道，你今天几次提到，提议的rdn，ncd，我认为比许多人预期的更广泛。我认为这与你们之前的公开评论有些不一致。但比。
这与我的公开一致。
我认为，是的，是一致的。
没有人相信。
对。
但我和团队，记录在案，我相信。但我认为它比许多投资者预期的更广泛。
所以我们在cms看到了你们的评论。你们要求对提议的NCD进行的最重要的更改是什么。
我认为没有任何重大更改。我的意思是，他们在边缘修修补补，但这是一个好的结果。随后的评论期已经结束。有一个30天，评论绝大多数是积极的。所以我们期待10月8日或任何那个日期。我想是10月8日。我们现在真的专注于因为你们有一个好的FDA标签，你们有一个CMS全国覆盖决定，假设这成立，那里没有繁重的要求。
所以赛场是开放的。所以现在我们真的专注于。在这里我们有。我们没有任何供应链问题。我们知道如何制造这些导管。几年前我们在欧洲推出了它们，所以我们在这方面很好。对医生的培训负担低，介入心脏病专家，导管实验室空间支持未来几年的增长。所以我们真的专注于市场开发。这就是我们现在的位置，与我们的市场开发专家一起。现在医院在CMS公告后更认真地对待这一点，并建立这些转诊途径。
你们将看到我们在这方面也开启一些直接面向消费者的活动。这就是重点，这将决定，你知道，我们不关心，你知道，如果和多大。我们知道它对我们来说将是一个大的疗法，我们有很高的信心它会成功。真正的问题是曲线，你知道，采用的速度有多快，这将归结于这个市场开发，这是我们的责任，也是我们合作的医疗系统的责任。
Jeff，你知道，你谈到了增长曲线，你知道，我们听到你谈到像Watchman是一个很好的类比，我可以理解为什么ASP没有太大不同。有一些相似之处，首先，我想，第一个同类。但当我们看Watchman在美国第五年的销售额约为4亿美元。基于你们的乐观评论和市场机会，我认为投资者希望比这更多。你的看法是什么？
是的，我认为绝对比那更多。当我们谈到Watchman曲线时，我认为我们有一个不同的起点，也许比10月8日更早。所以如果我们在第五年或第四年谈论这些数字，甚至在第三年，我们会非常失望。我的意思是，我们认为增长曲线会比那快得多。
但很难确定，老实说。但我们绝对认为它会比你刚才说的更大。
在明年的投资者日。我假设。
到那时我们将有更多的信息。对。所以。是的。
好的。TAVR，你知道，你们有强劲的。美国TAVR是投资者在第一季度看起来有点弱的领域之一。我们没有。我们没有分开美国和其他地区，但其他地区比美国强劲。你知道，你们如何看待美国TAVR业务？如果我看像第四季度，财年第四季度看起来不错。
美国。所以这只是关于，你知道，平均化季度的问题，如果可以这么说？
Terry，你想回答这个问题吗？
不，我认为你说得对。我们是。我们在第四季度增长了约10%。我们在第一季度增长了略高于6%。所以
这些是全球数字。
全球数字，是的。所以是的，你们确实必须平均化这两个季度。我认为增长在第一季度在美国以外更强。但总的来说业务表现良好。
是的，我们对TAVR特许经营权感觉良好。所有这些即将到来的事情。过去几年我们对产品所做的改变，以达到evolute效果，加上数据，智能试验数据产生了有意义的差异。这不是一夜之间发生的，但随着这些数据的深入，它给了我们一个份额权利，医生说，嘿，看，如果我在美国没有至少40%，也许没有为患者做正确的事情。这很清楚。现在这些数据是无懈可击的，商业执行也很好。所以TAVR业务处于一个稳固的位置。
Jeff，我们快没时间了。请随意超过。顺便说一下，我们有一点Brazer。所以
我们在这里。
技术故障。但我想给你最后一句话。任何事情。美敦力发生了这么多事情。我们没谈到什么？你还想要什么？
我认为你谈到了大部分，但你谈到了大部分。我们没有谈到胫骨刺激器的推出。我认为这将是一个大的。对？这即将到来。在不远的将来。我们接近FDA时钟的尾声，与FDA的对话很好。
所以我们看看结果如何。但这是对我们的另一个驱动因素，我们认为，有意义的。你知道，你们从植入物转向一种不太像可穿戴设备，但不太远的脚踝上的东西。所以这是我们没有谈到的一个。这将是一个驱动因素。但总的来说，当你们想到公司时，我们已经把运营基础放在一个更好的位置。你知道，它和供应链和质量，我们正在建立在此基础上，我们有这些增长驱动因素，比我们希望的更长。
糖尿病花了更长的时间，Cass和Ardean，但它们在这里并且正在进行，Hugo还在后面。我们想在补强并购上采取攻势，继续审视投资组合。所以我们在这里。我们拥有的团队非常强大，与董事会的一致性很强，所以我们对我们所处的位置感觉良好，对近期非常兴奋。
完美。非常感谢你们的到来。
是的，谢谢。