身份不明的发言人
拉尔·卡桑巴伊（总裁兼首席执行官）
迈克·鲍曼（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参与者
史蒂夫·图萨（摩根大通）
大家能听到我说话吗？好吗？太好了。好的，我是史蒂夫·图萨，摩根大通的电气设备多行业分析师。如果大家还不知道的话，我们很高兴能继续与艾默生电气公司进行交流。或许在某个时候可能会更改公司名称，也许叫艾默生自动化。或者考虑一下这种可能性。总裁兼首席执行官拉尔·卡桑巴伊，以及首席财务官迈克·鲍曼。各位，非常感谢你们能来这里。我显然有一堆问题，但也许我会先把发言权交给你们，或许做个介绍，以及分享一下你们在业务中看到的情况，从宏观角度来说。
是的，谢谢。史蒂夫。
目前情况如何？
很高兴来到这里。感谢邀请。今天的会议我真的很享受，也感谢各位参加我们的会议。现在，听着，我。首先，也许我会先说说我对公司的未来非常乐观。在我担任首席执行官的前四年半时间里，我们的业务组合经历了非常重大的转型。我们现在正进入一个不同的阶段。我们已经完成了转型。我们现在创建了一家我想担任首席执行官的公司。一家拥有高度差异化技术栈的全球自动化公司，为世界上最重要的行业提供服务。
这家公司的增长机会与过去的艾默生截然不同。在47%的框架下，我们将公司的毛利率提高了1000个基点。我们将公司的EBITDA利润率提高了700个基点。而且我们拥有一家能产生惊人现金流的公司，在现金流利润率方面具有高度差异化，并最终实现了100%的现金指标。所以从环境方面来看，我感觉非常好。其次，听着，你知道，今年的特点是不同地区和垂直领域的表现各异。一些原本强劲的领域在这一年里变得更强，而一些疲软的领域要么保持疲软，要么在这一年里变得更弱。
最值得注意的是，在强劲的方面，美国开局强劲，并且在这一年里变得更强。中东、非洲和印度非常强劲。这三个地区在各个垂直领域的表现持续非常强劲。在疲软的方面，我们原本预计中国会有积极表现，但最终中国表现为负面。欧洲，我们原本预计会有积极表现，但最终欧洲表现疲软。所以这些市场在艾默生的业务中并非无足轻重，它们无疑在我们这一年的运营中对我们造成了影响。所以现在，史蒂夫，由于本财年还剩几天，考虑到我们对第四季度订单给出的5%至7%的指引。
我们第四季度的订单可能会处于该指引的低端。原因是欧洲的疲软在8月持续到9月。中国的销售额继续保持非常疲软。我们对本季度的销售额指引为5%至6%。我们可能也会处于该指引的低端。原因是我们本季度预期的订单出货比没有实现。实际情况更疲软，因此我们无法达到销售额指引的高端。在收益方面，我们预计会处于指引的高端，因为尽管销售额处于指引低端，但公司的执行力仍然非常强劲。
所以这就是我们在还有14天的时候看到的情况。当然，到11月我们会看看最终结果如何。
好吧，感谢分享这些细节。因为大多数公司只会说9月是个重要的月份，我们10月再聊。所以
不过9月确实很重要。
但再次强调，我们在业务和财务流程方面有出色的能见度，迈克可以谈谈这一点。如你所知，我们每个月都会结算公司的账目，并且每个月的每周都会运行流程来了解季度的情况。对吧？
绝对是这样。
好吧，那我们可以就此结束，去喝杯咖啡什么的。让我们深入了解一下细节。你提到了地区情况。也许你可以谈谈垂直领域，以及你在这些不同地区看到的情况，还有是什么，你知道，只是增量的变化让你的销售额和订单处于指引范围的低端。哪些垂直领域？
对我们来说，持续表现强劲的三个垂直领域是电力。你当然了解电力方面的所有动态，特别是在北美、中国。这是中国的亮点之一。我认为你知道奥ovation增长以及我们现在看到的40%订单增长的情况，这也是我们预计将持续多年的强劲势头。如果你想想液化天然气，我们继续看到液化天然气领域的强劲表现，这是由能源安全和总体能源需求驱动的。在美国、中东都很强劲。
拉尔谈到了这些市场的强劲表现。液化天然气当然是其中的重要组成部分。然后是生命科学，在美国、欧洲的生命科学领域继续保持良好的强劲势头。这是其中一个小小的亮点。所以这是增长方面的情况。工厂自动化领域持续有所改善，但尚未强劲。正如我们所谈到的，TNM（测试与测量业务）正在复苏，上一季度订单增长20%或16%，本季度预计接近20%。情况仍将保持在这个水平左右，但可能不会像之前谈到的那么高。
那么当你考虑疲软领域时，我想其中一些会是传统的流程领域，如果电力、液化天然气、生命科学是表现好的领域，工厂自动化正在改善，但可能程度不够。在更多核心流程行业，比如炼油、上游油气、化工，你看到了什么情况？当然，我知道这些在你的业务组合中所占的比例不像以前那么大了。
是的，表现稳健，但可能不如我们预期的那么稳健。但仍然是积极的。
但并没有变得更糟。
没有，今年年初表现疲软且持续疲软的一个市场是大宗化学品，这确实影响了美国、德国和中国。这是产能过剩的问题，老实说，我预计到2026年这一情况也不会转为积极。离散制造领域的汽车行业非常疲软，这既影响了艾默生传统的离散业务，也影响了TNM业务。TNM上一季度在汽车领域实现了正增长，但这实际上是基于容易比较的基数。电池测试领域的活动确实不足，目前该领域产能过剩，高级驾驶辅助系统（ADAS）领域也是如此。除此之外，半导体行业显示出一些复苏的良好迹象。大概就是这样。
那么欧洲的机械制造商呢，这个渠道有任何好转的迹象吗？我的意思是我知道这些公司已经去库存两年了，也许已经结束了。但显然没有真正的增长。
没有真正的增长。你知道，我们销售的大部分产品都是按订单生产的。所以我们有一些，但不是很多库存产品。但话虽如此，我们相对直接地看到了机械制造商的OEM活动，我们还没有看到这些市场的强劲加速。如果你想想消费者，中国的消费疲软曾推动德国和意大利的大量机械制造活动。这些市场现在非常疲软，而且它们会，它们继续反映在机械制造业务中。
而且我知道我们不再使用这个术语了，即KOB，但MRO（维护、维修和运营）业务似乎可能符合预期，而更多的是在新建项目方面。新建项目，改扩建方面。
没错。
好的，明白了。也许只是简单提一下。那么。那么我想上一季度订单漏斗减少了几亿美元。我认为是因为可持续发展业务。我们是否已经清理完所有可能清理的与可持续发展相关的业务，还是订单漏斗会继续略有减少？这里是否有大部分预期会发生的业务？我的意思是这确实遍及整个工业经济。人们一直在谈论这个渠道，但它并没有真正推进。我们会看到这种情况继续减少还是会处于一个更稳定的水平？
不。随着季度的推进，我当然继续看到客户层面可持续发展项目的减少，特别是在美国。现在我们漏斗中的这些项目规模相对较小。所以上一季度取消的2亿美元项目包含了超过50个项目。所以它们规模相对较小。这些不是大型项目。
是的，这些不是大型项目。
大型项目。但我们继续看到美国可持续发展和脱碳项目的减少。欧洲的情况稍微稳定一些，但当然。主要是美国。
是的，考虑到我们所处的政治和税收环境，这是有道理的。关于订单，订单出货比。你们会增加积压订单吗？订单出货比会保持在1以上还是积压订单会略有减少？一年下来大约会怎样。
通常会略低于1。
通常情况下，季节性因素，
是的。是的，
季节性地，
是的。略有下降。我会说略低于1。对。一年下来不会差太多。
好的。那么，我想在TNM业务中，情况听起来更像是，如果半导体行业继续略有复苏。航空领域可能仍然相当强劲。也许只需谈谈TNM业务，以及你如何看待它的发展，订单率因为容易比较的基数而非常强劲。但你如何看待它的发展？
是的。TNM业务有趣的一点是，如果你回顾TNM业务在周期中的复苏历史，组合业务首先复苏。是的。它由全球工业综合体中超过30,000个客户和广泛的细分市场组成，这些客户和细分市场首先实现了环比复苏，然后是在过去三年左右基本上一直保持强劲的航空航天和国防业务。现在是半导体行业的复苏。汽车行业的数据。这纯粹是数据层面的。那里并没有实质性的复苏。但我们继续看到随着季度的推进，情况在加速。
第三季度每个市场、每个地区都是如此，我们预计这种情况将在第四季度加速。
所以这将是组合业务还是总订单，组合业务将继续发展。是的，这是一个相当好的迹象。
非常好，非常好的迹象。所以我们对半导体和整个TNM业务组合的发展感到非常兴奋。
那么在我们转向今年之后的影响之前，你认为工业经济中正在发生什么？你们在董事会中如何讨论这些事情？决策似乎非常缓慢。显然存在所有这些不确定性。
你知道，我们关注的一件事是我们所谓的“美国时代”。我的意思是，美国存在前所未有的投资机会。如果你想想政府在能源政策、发电、生命科学和半导体、近岸外包、公司税收政策、投资折旧等方面实施的措施和做出的决策，有一系列因素将推动美国的投资，我们认为由于人口因素，自动化将在这些投资中发挥主要驱动作用。
因此，我们感觉在这方面处于非常有利的位置。我们也在谈论公司在中东的地位。我们在沙特阿拉伯等地的制造业进行了大量投资。我们继续在印度投资，我们继续将印度视为达到10亿美元销售额的途径，而在未来十年，史蒂夫，中国的情况将大不相同。我们进入中国已有46年，在这45年里，艾默生在华业务平均以高个位数、低两位数的速度增长。但我预计未来10年，可能在我担任首席执行官期间或更短时间内，中国业务将以中个位数增长。
因此，我们必须为中国业务结构在成本、组织方式方面的意义做好准备，同时也要考虑其他哪些地区可以补充这种增长。
是的。10年后我可能还在这里，所以到时候我们必须再回来做一次这个交流。看看
到时候会证明一切都是错的。它没有增长。
那么当我们考虑这个前景时，你的订单率我想是有所放缓。而且我知道你们将这些订单率与你们对明年的看法等同起来。你们曾发表过一些评论，比如这些订单率支持明年4%至7%的趋势线，年底看到的情况是否对2026年的增长前景有任何影响，对增长是否有更多谨慎情绪？
不，老实说，我认为随着今年结束，流程混合业务仍将以中个位数增长。离散业务将加速增长。你在这里谈到了TNM业务，我相信，我们将在11月讨论这个问题。我现在不会给出2026年的指引，但它们将在该框架内给出指引，
在4%至7%的框架内。好的，好的，还有一个问题问你。你提到了所有这些顺风因素。你们如何考虑投资？你们是否，你知道，在寻找机会。你们显然有积极因素，但也有关税的负面影响，以及你知道，试图管理这些。似乎美国企业界目前的不确定性超过了所有这些积极因素。你们在董事会中如何考虑这一点？
是的，所以我们将继续在需要产能的地方进行投资，我们每年通常有几个大型项目来满足我们所需的产能，我们将继续推进这些项目。我们有信心这样做，而且如你所知，这项业务的资本密集度为2.5%。是的。我们预计资本支出将继续保持在这个水平。我们将有足够的现金流继续以8%的水平投入研发，我们将继续这样做，并在那里看到良好的机会。所以，我们将继续投资。
但你们不一定在进行近岸外包，所以可以说，无论你们有什么样的最低产能需求。比如，你知道，你们没有进行近岸外包。
不，听着，作为制造商和供应链组织，我们非常区域化。美洲业务服务于美洲市场，欧洲业务服务于欧洲市场，中国业务服务于中国市场，印度业务服务于亚洲其他地区以及中东和非洲市场。所以我们对这种结构感觉非常好，我们花了20年时间建立这种结构，当然在疫情期间对我们非常有利，因为我们不需要通过船只或机场运输相关材料，在这段时间里，正如你所看到的，我们的关税风险敞口也变得非常有利。所以我们对这种结构感觉良好。只要北美贸易协定包括墨西哥，而我们的产品通常如你所见，符合USMCA（美墨加协定），那么我们就没问题。
是的。除非他决定取消一些组件，并告诉所有人这些不再符合规定。我的意思是情况每天都在变化
我们会相应管理。
最后一个问题，关于软件之外的核心业务增长前景。这些增长市场——电力、液化天然气、生命科学，然后航空领域我想也包括在内——这些是你未来三到四年关注的支柱吗，而其他领域更多是周期性因素，而这些领域确实是持续多年的高于平均水平的增长？
我想补充一点。我当然认为与能源安全和可负担性相关的液化天然气，无论是新药、GLP1投资、生物制剂、个性化医疗还是生命科学的近岸外包或回流，生命科学领域肯定如此，当然还有电力，包括发电和输配电。所以这是一个非常广泛的市场投资领域，占我们销售额的10%。然后在离散业务方面，我认为你是对的。我认为航空航天是一个大问题。是的，我认为这将继续推动增长。半导体在相当长的一段时间内也将非常重要。我认为
电力业务可能处于周期早期，生命科学、液化天然气处于中期但仍有发展空间。所以是的，
是的，电力业务在这里肯定被低估了。它一直是一个优势，现在真的很强劲。显然转向Aspen（软件业务）和相关战略。也许只需谈谈你如何看待这项业务。想想明年的表现。ACV（年度合同价值）与收入和收益之间可能会有一点脱节。也许只需稍微谈谈这一点，因为我认为人们对其趋势仍然缺乏一定的可见性，然后我们再谈谈战略。
当然。不，听着，我对今年的执行情况感觉非常好，并且随着我们的前进，我们将继续通过ACV数字与你们分享这种可见性，这是我们向投资者展示软件业务表现的最佳、最可信的方式，我们将在11月讨论明年的指引时进行管理，因为我们看到，你知道，ACV对收入的影响，但当然对这一强大资产感觉非常好。
绝对。如你所知，ACV增长一直是高个位数。是的，史蒂夫，有时ACV与收入之间存在脱节。它在总收入180亿美元中占12亿美元。所以在这个数字中占比不是很大。但是，当然，今年表现不错。
是的，今年非常好。
非常好。
也许谈谈Aspen作为你们“无限自动化”计划的一部分，虚拟DCS（分布式控制系统），也许用更通俗的语言来解释一下。但我认为这是人们需要更多关注的关键差异化部分。
是的。我认为思考这个问题的最佳方式是，包括我们在内的许多公司在过去十年左右的时间里都经历了或试图经历数字化转型之旅。其中大多数都失败了，失败的原因是企业内部无法获取数据。数据存在，但大部分未被使用。数据通常是孤立的，按部门组织的。要真正利用能够优化设施、提高安全性、生产力和盈利能力的数字化转型之旅，首先必须将所有数据集中在一个地方，并使用相同的“语言”。
因此，创建统一的数据架构是艾默生AspenTech愿景的核心。我们与道达尔（Total）公司达成的大型合作正是如此。在我们开始优化单个工厂的性能之前。我认为对于企业价值而言，将这些情境化数据集中在一个地方非常重要。其次，必须确保流程周围有最新的零信任网络安全元素。因此，这是我们将其纳入数据架构和动画软件的一个要素。第三，是能够将以硬件为中心的DCS控制系统转变为软件支持的硬件无关系统。
你能通过服务器运行IO（输入/输出）吗？你需要控制器盒吗？刀片服务器与控制器盒的处理能力？它不仅成本显著降低，而且生产力和处理速度更高。所以这就是总体愿景，这就是我们通过Aspentech和艾默生可以实现的目标，我们非常兴奋。我们已经开始推出其中一些产品。边缘设备已经能够将一些数据情境化。当然还有mation中的数据架构。
你期望这个技术首先渗透到哪些行业？显然，我们只是，明确地说，处于初期阶段，
是的，我们正在击球笼里热身。我想换个比喻。但道达尔是领导者。他们所做的是，该公司有一位有远见的数字官。她对企业有一个愿景。她说服了首席执行官，首席执行官认为艾默生是最有能力实现这一承诺的公司。每个人都在关注我们在道达尔的实施，这对我们当然非常重要，但对整个行业来说也是如此，因为这是一个游戏规则改变者。我们继续与其他客户进行高层对话，但这涉及多个行业。传统化工、石化、生命科学。我们相信发电行业也有机会。
是的，西门子已经谈论这个好几年了，他们与奥迪进行了实施。
是的。
而且进展仍然非常缓慢。客户风险厌恶。他们，你知道，所以这些东西需要一段时间才能流行起来。
我们向道达尔强调的一件事是，我们对控制系统完全不挑剔。所以如果你走进道达尔，我要编一个数字，这个数字不正确，但方向是对的。在他们的设施中，他们可能有100个分布式控制系统。在这100个中，不到20个是Delta V系统。其他80个是其他公司的。没关系，真的没关系。我们不会要求他们更换任何一个。如果你采取那种方法，将会产生巨大的投资障碍和成本。
我们将在现有投资之上构建架构，无论是你的PI历史学家还是你的DCS系统，然后使用这些数据来驱动企业级云之上的优化软件。
那么转向利润率。从今天的评论来看，利润率仍然，我认为每股收益处于指引范围的高端是部门利润率，部门利润率有一些上行空间，而不是税项等线下项目。确认一下这个问题。
有一些混合因素，但是的，各部门表现非常好。
好的。8月宣布的第232条款组件关税有什么影响吗？我想本季度可能为时已晚，但也许对明年有影响。有什么变动吗？
我们没有看到重大影响。
好的，过去两年的增量利润率非常出色。我认为你当前的指引是。是的，高到我甚至无法真正将其情境化。但我们未来应该考虑的正常增量利润率是多少？你们的毛利率非常出色。大约在50%左右。在那个范围内。
大约52%。
是的。所以大约52%。通常我认为增量利润率是毛利率减去一些投资。所以也许我们应该考虑的正常增量利润率是多少，因为我认为不是70%，但是不，
这四年对我们的利润率来说是非凡的四年。有趣的是，我会更直接地回答你的问题，但有趣的是，史蒂夫，如果你看看毛利率1000个基点的改善，其中600个基点来自并购活动。
是的。
400个基点来自艾默生 legacy业务的毛利率改善。如果你看看EBITDA利润率700个基点的改善，其中600个来自艾默生 legacy业务的EBITDA改善。我们每天为降低成本、提高SG&A（销售、一般及管理费用）杠杆、平衡创新投资和公司其他必须做的事情所做的工作，其中100个基点来自并购。所以，
那么你现在的运营方式与前管理团队相比有什么不同？是在价格上更积极，在成本上更严格吗？我的意思是价格对每个人来说肯定是一个因素。
是的，但在自动化业务中，我们的价格一直是正数。是我们的HVACR业务在价格上有波动。我想说，回顾艾默生40年的历史，这家公司的成本管理一直非常出色。
是的。
问题在于，艾默生缺乏增长。
是的。
这就是你试图通过业务组合解决的问题。
是的。
但成本管理一直是这家公司独特的一部分。绝对，绝对。现在更直接地回答你的问题，我认为大约40%左右的预期是增量利润率的合理预期。
好的。展望未来。这当然包括Aspen以及你在那里获得的任何增长，这是所有部门的增量总和。
正确。史蒂夫，我们已经宣布11月将举行资本市场日，届时我们肯定会详细阐述增长、增量、收益预期等框架。但这是需要考虑的数字。
短期内我们能考虑更正常的一年吗，还是明年部门利润率仍有异常多的顺风因素？
我认为明年你应该考虑更正常的一年。
好的，关于价格讨论。软件和控制业务中的价格是什么？我知道智能设备和TNM业务中的价格是什么，但在软件和控制业务中，价格是什么
escalation（价格上调）。当你签订合同时，通常会有价格上调条款。所以这就是我们在该业务中考虑价格的方式。
如果是两、三、四或五年的合同，这些上调会按年纳入。
没错。
是的。至于明年的业务组合，我认为由于改扩建和新建项目的增长可能不那么快，业务组合的影响应该比从底部回升时的问题要小。
对于MRO业务来说应该仍然如此。
是的。
仍将在60%多，略高于60%。
好的。至于不同业务的利润率机会，当你看TNM、软件和控制业务、智能设备业务时，你认为哪里机会最大？或者是否会在整个业务组合中广泛存在？
我认为思考这个问题的正确方式是，我们在TNM业务的盈利能力方面做了很多工作。我们实现了2亿美元的成本削减，团队已经基本执行完毕，这使公司现在能够在11月公布顶线销售额指引。但假设销售额以中高个位数增长，将带来强大的杠杆效应。
是的。
我们致力于实现测试与测量业务31%的EBITDA利润率目标，我认为我们将顺利实现这一目标。所以这些非常重要。
31%是目标。
正确。
这个目标是哪一年的？
2028年。
2028年。好的，明白了。所以这显然将是一个积极的杠杆。智能设备业务内部按垂直领域划分的业务组合动态有什么需要我们注意的吗，无论是离散制造还是
没有真正的。是的，真的
没有真正的。
按子垂直领域。
是的。在控制系统和软件业务以及智能设备业务中仍然有机会继续扩大利润率。所以。
好的。
史蒂夫需要考虑的一件事是，在DCS的软件化和虚拟化过程中，你正在将一家以硬件为中心、嵌入软件的公司转变为一家没有硬件的软件公司。所以如果你想想Delta V创新的这种转变，随着时间的推移，这将释放巨大的盈利能力和价格等方面的潜力。
是的。而且你们的硬件业务仍然盈利不错，我的意思是，你们的现场设备，虽然没有更好的术语，但你们的现场设备进入壁垒很高，定价能力很强。这是一项非常好的业务。但软件业务，显然
你说得对。
围绕技术栈所有差异化元素的投资承诺一直很重要，并且将继续重要。
进入2026年，线下项目有什么需要注意的吗，只是机械性的。无论是税率、股票薪酬还是其他项目。
相当一致。利息支出会略高一些。是的。因为Aspen业务全年的影响，但除此之外，相当一致。
Aspen业务的协同效应总体上。我们
进展顺利，1亿美元。是的，
我们将在11月告诉你。但团队的执行情况让我们感觉非常好。
好的，我会等到11月再跟进这个问题。
几周后你还有机会问我。
是的，是的，那会很有趣。在我们进入战略话题之前，观众对基本面、销售部门利润率有什么问题吗？没有。好吧，两次会议中有一个问题。没关系。
并不意味着他们不喜欢你。
不是关于我。从来都不是关于我。开玩笑的。现金转换。你们谈到要达到100%。实现100%转换的途径是什么，时间安排大概是什么？有什么阻力
我们明年会更接近目标。今年年底我们将达到90%左右。我们认为明年将上升到90%多或更高，你知道，对我们来说更重要的指标是今年约18%的自由现金流利润率，其中包含一些交易成本的阻力。因此，我们也将继续扩大这一指标。所以我们认为自由现金流转换非常好。我们将继续通过营运资金机会优化资产负债表，并相信在这方面会有一些改善。但正如我们所谈到的，自由现金流利润率是我喜欢的指标，因为它只是自由现金流。
两个公认会计原则（GAAP）数字除以收入，另一个GAAP数字。所以没有任何调整。对吧。你知道，我们对在该指标上处于行业前四分之一感到满意。
你想想，这里有320万美元左右的自由现金流，其中包含2亿美元的交易成本，这些费用在未来不会重复出现。这将释放大量的自由现金流机会。
这是主要杠杆还是还有其他因素可以减少一些阻力？你知道，现在的损益表要简单得多，因为你不必调整Aspen业务。
没错。
除了2亿美元的交易成本，还有其他吗？
我们一直在资产负债表中寻找更多效率和营运资金机会。所以没有什么不寻常的，但我们会继续努力。是的，出色的收益增长。是的，我们会补充这一点
关于资本配置。我认为考虑到安全和生产力业务，你们可能希望现在的杠杆水平更低一些。首先，你们会在某个时候重新评估安全和生产力业务吗，还是说它现在已经在业务组合中，我们从现在开始继续前进？
不，我们必须从现在开始。史蒂夫，我们做了很多工作，我们需要这个业务组合的稳定性。安全和生产力业务将在为我们需要做的很多事情提供资金方面发挥作用。我们不会让这项业务缺乏资金。当然不会。这是一项良好的业务，主要是北美业务，在欧洲也有良好的基础。所以当我们在第二季度结束评估时，我们想要非常明确地表示这是我们将要运营的公司。因此，对于我们的投资者来说，在经历了很长一段时间的业务组合动荡之后，当你拥有艾默生的股票时，你现在可以理解你所投资的是什么，就资本配置而言。
听着，过去四年我们在并购方面进行了大量投资以重塑公司。未来三年多的时间里，重点将是向股东返还现金。我们有很多杠杆。当然，我们在股息方面有出色的记录，我们可以在这方面采取杠杆措施，我们也可以考虑股票回购。会有补强型并购机会，但我们将继续投资于我们的业务。正如迈克所说，这不是资本密集型业务，资本支出占收入的2%至2.5%。
我们将继续投资于公司的创新，在过去四年中，我们的研发投入从收入的2%提高到8%，其中一些是通过外部并购，一些是通过业务内部的有机增长。没有人会缺乏现金。但正如我们将在11月谈到的，在下一阶段有充足的现金返还给股东。
所以股票回购是重点。股息显然与收益增长保持一致。
我们将讨论我们希望如何看待股息。
你如何定义补强型并购？我认为，你知道，伊顿（Eden）上周非常明确地表示，五年前当他们还是一家小得多的公司时，补强型并购的定义非常不同。他们现在的市值是1600亿美元。所以补强型并购现在可能是70亿美元。所以你们如何看待这个门槛？
我没有改变这个定义。是10亿美元的收购价格。
好的，好的。
我认为
真正的补强型。
真正的补强型。
是的。
这就是我们未来三年左右谈论的并购类型。
这种类型的并购，在业务组合中是否有某个部分，无论是软件、TNM业务，我确定优先级更高，或者有。业务组合中是否有某个部分在补强型并购方面优先级更高？
我们最近做的两笔交易，一笔是传感业务的Flexim，一家德国公司，出色的流量业务。另一笔是离散业务的Fogg Electrical，一家总部位于瑞士的线性运动公司。所以我们将继续寻找能够带来新技术、差异化技术、有助于增长且有利润率提升机会的并购机会。因此，TNM业务肯定是重点。很难找到收购价格低于10亿美元的补强型软件公司。我们会寻找，但目前软件业务组合中没有我们无法通过有机增长弥补的缺口
也许是倒数第二个或倒数第三个问题。人工智能。你如何应用人工智能？我们都认为人工智能和数据中心是需求的驱动力。你如何在业务内部应用它，以及你看到哪些早期有趣的应用正在取得进展。
是的，在内部，情况正在发生变化。我们长期以来一直将人工智能用于简单的事情，比如聊天机器人。我们肯定看到了客户服务方面的机会。任何类型的交易处理我们都在认真研究。因此，金融领域当然适合实施各种智能AI，然后在编码方面也有很多机会。因此，所有的DCS工作，人工智能工具都可以提高生产力，为我们带来良好的机会。
在产品中的应用，我的意思是我们去年在奥斯汀。我认为配置测试与测量测试通常是一个，我不知道，比如50小时的过程，人工智能可以将其缩短到2小时左右。我的意思是，有没有嵌入到你们产品中的好例子，正在产生影响。
上个季度有三个非常重要的发布。一个正是你在奥斯汀看到的，Nigel，现在已经上市。这是LabVIEW中的AI代理。它作为LabVIEW套件中的增量订阅出售。同样，它根据输入的文档编写第一个测试程序。所以技术规格、一些电路等维度会给你第一个版本。
非常有意义。
为工程师节省数小时的工作。非常有趣。我们还在AspenTech AVA中引入了AI代理，以及全面的更新。所以这三个现在都已在市场上推出。我只想回到迈克说的一件事，我向组织提出的挑战是，多年来我们一直在玩将高成本工作转移到低成本地区的游戏。我们的下一个挑战是将低成本工作转移给机器。史蒂夫，我给组织的挑战是，如果工作是事务性的和重复性的，就不应该由人类来做。
如果你从这个角度思考，这意味着在公司日常生活的每个职能中，都存在这样的机会，手头的工作是事务性的和重复性的。所以这是我们正在走的道路。要达到这一点还有很长的路要走。但每个职能部门都在开展工作，开发我们需要的AI代理来实现这一目标。
这最终会导致就业人数下降吗，还是只是就业稳定，你只是减少招聘，让更多人自然流失。我的意思是，从宏观角度来说，不是
是的。
从首席执行官的角度，你如何看待。
我的看法是，这些特定类型任务的就业人数会下降。
是的。但对于整个公司来说，
整个公司，可能不会。你可能会投资于差异化技能。我现在能雇佣更多工程师并增加创新吗？
是的。
这当然是它带来的能力。
是的。
但所有这些最终都将反映在我们向市场提供的增量价值中，所有这些生产力。
40%。40%或70%或70%。观众对战略、资本配置、人工智能还有其他问题吗？好吧，我想以一个非常基本的问题结束。自从你担任这个职位以来，艾默生发生了很多事情，政治和全球范围内也是如此。作为首席执行官，最让你惊讶的是什么？你遇到的最大挑战是什么，你没有预见到但从中吸取了教训，你的，你作为首席执行官成熟了吗？
这是个好问题。你知道，我，
这是我的工作。
我，我担任这个职位时，非常清楚需要身边有最优秀的人。我很早就有意识地这样做，你知道，史蒂夫，我很快就对公司进行了组织变革，因为我知道要发挥我们的最佳水平，要做我们所做的困难事情，要设想并执行它们，我需要最优秀的人。你知道，像拉玛克里斯南这样的人，显然还有弗兰克，然后是迈克，科琳斯这样的人，把合适的人放在合适的岗位上，以改造公司。
这是第一点，这一点没有改变。第二点。我不确定我的前任是否有这么多外部噪音需要应对，是的，政治关系很重要，地缘政治对业务的影响，一直很重要。但是现在首席执行官有很多机会向内部员工评论外部活动，这有点像流沙，你必须非常小心如何沟通。这对我来说是一个学习教训。我们公司内部的员工自然会好奇。拉尔对这件事有什么看法？拉尔对某个行政命令的回应是什么？我必须非常小心地回应。
我的假设是，而且我们公司和董事会给了我很好的建议，那就是，我在内部写的东西很快就会成为外部文件。所以我们必须非常认真地对待这一点。但你也必须做出回应，并继续提高公司的参与度。因此，在面对所有这些外部噪音时，这是一条需要谨慎把握的细线。
你们会欢迎半年报而不是季报吗，这是一个非常热门的话题，但是哦，相对于相对于季度报告？
科琳昨天在邮件中用的是什么表情符号？当我集中精力处理这个问题时，有点像，我认为。这是，
这会让会议时间更长，但显然，
但是，听着，我。我认为作为上市公司，对业绩进行评论很重要。在我看来，六个月的时间太长了。想想今年或任何一年发生的事情。有，
从2月到6月。
想想中间发生的事情。所以六个月不向投资者谈论财务表现太长了。
然后你发布一些东西，每个人都会问起，所以你无论如何都会在季度中跑来跑去解释你担心的事情。披露所有这些。我不知道。
三季度会不错。
三季度。
是的。我们可以试试。
三学期制
三学期制。
我们已经习惯了季度报告。
是的。我在摩根大通已经经历了100个季度，所以是的，我的意思是这不是什么大事。25年后我还在做这个，实际上有点可悲，但是
做得很好。
是的。好的。很好的问题，干得好。你知道，当首席执行官这样说的时候，这不是一个好问题，他只是在敷衍。不管怎样，我问完了。非常感谢你们抽出时间，也感谢各位今天参加会议。谢谢。
谢谢，史蒂夫。
谢谢。