身份不明的发言人
Steven Vondran（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
Michael Rollins（花旗集团）
[突然开始]
为花旗集团提供的服务和基础设施。快速说明一下后勤事项。披露文件可在会议室后方获取。如果您无法获取或需要额外副本，请发送邮件至Michael Rollins city.com，我们会为您提供。非常荣幸再次欢迎美国铁塔公司总裁兼首席执行官Steve Andren。Steve，非常感谢您今天与我们在一起。
好的，感谢邀请。
那么，也许我们可以从高层次开始，然后深入探讨一些区域细分市场的具体情况，但首先能否请您简要介绍一下美国铁塔公司提升财务业绩和增加股东价值的战略更新？
好的，很乐意。正如我们大约18个月前所阐述的，我们高度专注于几个关键的投资组合优先事项。首要任务是最大化整个投资组合的有机增长。这将为我们的股东带来最佳的投资回报，因为我们的首要重点就是有机增长。其次，我们将有选择性地主要在发达市场部署资本，以进一步增强投资组合，拥有更多可出售的资产，这也会补充增长。将这两点与非常严格的成本管理方法相结合。过去几年我们在降低销售、一般和管理费用（SG&A）方面非常成功。
现在我们转向更大的成本结构。目标是在通胀环境下保持成本增速低于收入增速。这可能会有些挑战，但我们认为我们可以做到，并且相信我们将继续提供扩大的毛利率，为股东创造价值。最后，是将我们的资产负债表作为战略资产来管理，确保我们拥有能够抵御市场波动的资产负债表，比过去更少受到波动的影响。
曾经，我们的浮动利率债务有点高。我们已经降低了这一比例，使资产负债表成为一项资产，并确保我们在有其他投资机会时也有充足的资金。因此，当您将这些与我们行业的背景结合起来看时，我们的行业仍然是一个非常强劲的行业，移动数据增长在发达市场继续以15%到20%的速度增长。在新兴市场，可能在这个范围内甚至更高。这意味着我们的运营商客户必须继续在全球范围内部署资产。
因此，我们看到运营商客户的长期投资前景非常广阔。这将推动巨大的增长，并随着时间的推移为我们的股东创造大量价值。
那么，也许我们可以深入探讨一下其中的一些内容。您提到通过投资增加发达市场的比例。您过去也提到过投资组合的优化。您是否已经完成了所有优化，还是还有更多工作要做？
当您考虑国际市场时，我们最初进入这些市场的原因是我们有两个支撑投资的理论。第一个是我们可以利用我们的运营能力为客户提供差异化的价值主张，这将使我们有机会在这些市场中获得比其他任何人都更好的回报。我们在这方面取得了巨大的成功。我可以毫不犹豫地告诉您，我们在每个大陆都是最佳的运营商。我们运营，并因此获得报酬。我们为卓越的运营收取溢价。
第二个理论是通过投资于那些在技术曲线上稍显落后的市场，我们可以增强并延长公司的增长曲线。这就是我们在一些新兴市场遇到困难的地方。这实际上归结为这些市场中发生的三类事情。第一是比发达市场更多的运营商合并。第二是您更容易受到这些市场中发生的个别事件的影响。第三是外汇波动比我们预期的要大。
我可以用拉丁美洲作为例子来说明这三类事情如何对我们更具挑战性。当您看拉丁美洲的运营商合并时。我们非常清楚，拉丁美洲在未来几年对我们来说是一个挑战。我们看到Telefonica退出墨西哥市场。我们看到OI在巴西将自己出售给其三个竞争对手。您还会在其他国家看到一些较小的合并。我们也参与其中。因此，这给那里的增长带来了一些挑战，因为您会因为这些运营商合并而流失客户。
第二件事是新兴市场比发达市场更容易发生个别事件。事实上，上个季度我们披露了一个客户最初对某些合同条款和租金计算提出仲裁。我想对此提供更多的澄清。该客户是AT&T墨西哥。他们的年租金约为3亿美元。我们在第二季度为此额外计提了准备金，因为他们今年停止了支付塔租金。
因此，应收账款增加了，我们对合同条款非常有信心，我们打算在仲裁中全力为自己辩护，并利用所有法律手段。但这是一个可能导致收益更多波动的个别事件的例子，因为如果他们继续停止支付，我们可能不得不计提更多的准备金。然后我们在这些发达市场看到的第三个问题是外汇。有些年份它是利好，有些年份它是巨大的不利因素。过去几年，美元相对于一些货币比历史上更强。
因此，这对我们来说是一个真正的逆风。因此，我们将所有这些因素加在一起，确实导致这些市场的收益更具波动性。现在我们仍然认为有一些好的市场会随着时间的推移提供超过发达市场的增长。但这种波动性降低了我们收益的质量，使我们更容易受到那些我们无法控制的事情的影响。因此，从战略上讲，我们说的是我们将把更多的投资转向发达市场。我们确实出售了印度业务，在出售印度之前，我们大约40%的调整后运营资金（AFFO）来自新兴市场。
出售印度后，这一比例约为25%。我们仍然认为应该降低这一比例。现在我们还没有设定具体的目标，但随着我们继续在发达市场相对于新兴市场的投资，这一比例会随着时间的推移逐渐下降。我们再次认为它们是投资组合的适当部分。只是需要更小的比例。因此，当我们从战略上思考公司需要处于什么位置时，它更专注于发达市场，对新兴市场的兴趣稍减，然后回到那些关键的战略优先事项。
现在您问到了进一步的资产剥离等问题。我们还出售了墨西哥和南非的光纤业务。抱歉。还有一些市场我们将其指定为非核心或规模不足。但我们所做的是改变了我们运营这些市场的方式，从区域中心运营它们。因此，没有迫切需要摆脱它们。它们不会拖累业务。所以我们不会进行任何甩卖。但您知道，如果我们找到其他对这些资产感兴趣的人，并且愿意支付比我们认为它们对我们的股东价值更高的价格，我们当然会考虑。听着，我在家族企业长大。任何东西在合适的价格下都可以出售。但我不会进行任何甩卖式的资产剥离。
再回到刚才的话题。这个您与之进入仲裁的客户，您提到年租金为3亿美元。是的。投资者应该记住这一过程可能的结果范围是什么？
听着，我们不会推测任何最坏的情况。我们对我们的合同非常有信心。我们认为在收取什么方面非常明确。因此，我们将继续追求这一点，随着仲裁的进展，我们会让大家知道。我们只是想更清楚地说明这一披露的内容，因为如果这种暂停支付继续下去，除了我们在第二季度计提的准备金外，我们可能还需要计提更多的准备金。
这些细节非常有帮助。也许我们可以转向国内业务，国内塔业务。当我们看您的租赁活动时，美国铁塔似乎比一些竞争对手产生了更好的活动和有机租户账单增长。当您剔除合并流失，并且您之前提到您能够为提供的服务收取溢价时，还有什么其他因素在推动您在美国市场的相对成功？
当然。好吧，我不想评论我的竞争对手，但我可以告诉您我们所做的和我们关注的重点。首先，您必须记住这是一个房地产业务。因此，并非所有的塔都是平等的。我们在构建投资组合时非常谨慎。我们投资组合中一些最有价值的塔可以追溯到那些旧的A和B块运营商，它们真正形成了网络的核心，一切都是围绕它设计的。因此，我认为我们在投资组合构建方面有一些天然的优势。
但除此之外，我们还为客户创造了价值主张。我们不仅仅是房东，我们是他们的合作伙伴。我们的服务业务已成为客户的真正好处。事实上，是他们推动我们做更多的事情。不是我们试图增长，而是他们希望与我们做更多的事情。我们有一个共享电力计划，在这方面给了他们一个简单的按钮。我们维护和运营资产的方式降低了我们的总拥有成本。然后再加上我们在运营能力上的投资，使他们能够非常快速地投入使用，再加上那些全面的主租赁协议（MLA），在升级方面就像一个简单的按钮，这确实给了他们与我们做更多业务的理由。我认为所有这些的结合使我们能够继续为客户提供更多价值并推动更高的增长。
您在租赁活动方面看到了什么？是否仍在逐季改善？您能否就您所看到的环境提供一些更新？
愿上帝保佑您。是的，我们继续看到管道中的增长。如果您看我们今年的指引，它暗示年底会有更高的增长。我们的服务指引在年底会略有下降。这是因为我们有一些客户在前端加载了他们的努力。我认为关于管道，我想说的是您看到它反映了人们在网络部署方面的位置。那些在中频段升级方面走得更远的人正在稍微放缓，而那些落后的人正在稍微加速。
因此，我们继续看到一个强劲的管道。它正在全年建设中，这对活动来说是一个好兆头。我只想提一下，由于我们的全面协议，活动与物业收入有时会有些脱节。因此，当客户在全面协议中时，它会平衡收入部分。因此，如果这些客户稍微缩减规模，并不意味着收入会下降，因为它更像是分散的。但我们仍然看到一个强劲的管道。
我们还看到在百分比基础上的混合变化。对于共址和修订来说大致相同，按数量计算仍然是约90%的修订，这是您所期望的，因为我们在许多塔上有运营商，约10%是共址。但随着总体数量的增加，这意味着共址的数量增加了，实际上增加了约200%。因此，这也是一个非常积极的信号。因此，我们对运营商继续投资感到兴奋。我们看到密集化开始，这与我们在这个周期中所预期的是一致的。我们对所看到的运营商活动和他们剩余的工作量感到非常满意。
那么，根据上周的新闻，您能否帮助我们理解EchoStar向AT&T出售频谱的影响，以及这将如何影响美国铁塔公司有机租赁增长的前进步伐？
当然。我们所知道的都是公开的。在这方面我们没有任何您们不知道的专业知识。我认为现在判断一些连锁反应还为时过早。我认为一般来说，频谱掌握在资本充足的运营商手中，随着时间的推移会促进更多的发展和活动，而不是在资本不足的运营商手中。话虽如此，我们还不知道Boost会发生什么。首先，它还没有获得批准。还有一个政府审批过程。
其次，已经公布的协议条款相当通用。我们不知道这将如何发展，以及AT&T和Boost之间的具体计划是什么。因此，我们还不知道它将如何影响我们。话虽如此，如果您将Boost视为我们的客户，我们过去一直非常透明的是我们有一个全面的MLA协议。我们到2027年的指引中唯一包含的是该协议下的合同最低限额。因此，只要他们继续按照该协议支付，就不应该对这部分产生影响。
除此之外，您知道，还有待观察会发生什么。就Boost的潜在下行风险而言，我们对我们现有的合同非常有信心，但最坏的影响，如果您有流失的话，他们约占我们美国业务的4%，全球业务的2%。我们不期望最坏的情况发生，但这只是每个人的风险敞口。因此，我们会继续评估这一情况，当我们有更多信息时，我们将能够更好地了解它如何影响我们。
因此，我们收到了很多问题，您可以想象，关于影响。因此，其中一个问题是关于租赁本身的持久性。如果EchoStar要关闭网络，您提到您有一个到2027年的全面协议，但合同实际上更长，对吧？
是的。我们在2021年签署了该协议，它将在2036年到期。
所以这是一个15年的协议。
是的。
一个可能关闭网络的客户支付合同所欠款项的持久性是什么，相对于他们找到不支付合同方式的风险？
我们在制定这些协议时尽最大努力保护自己，我们将积极捍卫我们的收入流。因此，它将如何发展，我不确切知道，但请放心，我受过律师培训。我们已经尽一切可能保护自己，但我无法预测对方会做什么或会发生什么。所以我期望得到支付，但如果发生其他事情，我们必须解决。但我期望得到支付。
从概念上思考。这次出售的一个有趣之处在于AT&T正在购买600 MHz频谱，他们目前在其网络中没有。这对美国铁塔来说，除了他们目前在中频段的工作之外，是否是一个额外的修订机会？
可能是，如果他们决定部署的话。同样，现在对我们来说确切知道它将如何发展，他们计划如何使用还为时过早。但听着，运营商拥有的任何频谱在他们部署时都可能代表我们的机会。因此，我们必须看看他们的计划是什么，因为到目前为止，他们还没有与我们分享他们计划如何使用它。
那么，关于这一点还有一个问题，这可能是一个难题，因为它有点在情景分析的范围内。但您知道，随着AT&T可能通过这次交易获得更多频谱，以及其他运营商也可能获得一些频谱，这可能是即插即用的。因此，也许更多中频段，也许更多AWS3。我想也许快速澄清一下，如果这些事情发生，它们有点像即插即用，那些不是修订，如果运营商已经部署了该频谱，并且他们获得了更多，对吗？
可能是。这是可能的。我认为这取决于谁得到什么，他们用它做什么。但归根结底，额外的频谱不会解决他们对网络密集化的需求。如果您回顾几年前发布的CTIA白皮书，他们说他们到2027年需要400 MHz的中频段频谱。我认为到2030或2031年需要1400 MHz，大约在那个时间框架内。因此，DISH的频谱比那要浅得多。它给了他们一部分，他们将能够利用它。
这是一件好事，因为坦率地说，它可以使他们正在做的一些其他事情，如固定无线，对他们来说更可行。因此，我不认为这对塔有任何负面影响。就其他三家运营商而言，我认为这是一个积极因素，因为它为我们的客户提供了另一个货币化网络和更多地投资于他们放在我们站点上的资产的途径。
因为这一直是一个担忧，如果有更多的频谱，运营商密集化会减少。例如，如果他们在下行链路获得20%到30%更多的频谱，让我们以这个百分比为例。网络流量增长，您之前提到过，大约15%到20%。这至少是一年的额外容量，他们可以使用频谱而不是其他来源。因此，在过去，当您看到这些事情发生时，至少在短期或中期内，它是否会减少？它会影响您现在密集化的轨迹吗？只是在一段时间内，然后您会回到长期路径上。
好的，我们必须看看它将如何发展。我不这么认为。我认为如果您看他们需要频谱的地方，今天密集化发生的地方，与他们需要加速做的事情相比，这只是沧海一粟。如果您考虑密集化的需求和他们在哪里需要频谱，这在全国并不均匀。如果您在蒙大拿州的农村地区，您不需要很多频谱，但如果您在一个密集的城市地区，您需要大量的频谱，您需要它快速。如果您只考虑手机普及率，我们今年刚刚超过50%的中频段手机普及率。
这将继续加速5G中频段的使用。这些用户使用的数据量是4G的两倍。因此，我认为需求发生的地方与它正在发生的事实同样重要。因此，当我考虑部署该频谱和他们获得的频谱时，他们需要工具箱中的每一个工具来满足这一需求。因此，我不认为它会显著延迟任何类型的密集化。过去当我们看到这类事情时，任何延迟都非常短期，它实际上是围绕网络规划，试图弄清楚，您知道，他们必须弄清楚他们将用它做什么，然后通常您会看到一个短期的暂停。但即使是那样也非常短期，它不会影响我们已经看到他们正在攻击的最迫切需求地区。
在第二季度财报电话会议上，美国铁塔公司注意到有500万美元的租赁收入从2025年推迟到了2026年。
是的。
是什么原因造成的，这次交易是否与此有关？
因此，在100亿美元的损益表上500万美元。但我理解对每个人来说从新业务的角度来看有多重要。有一个我们以为会发生的活动节奏。它进行得有点慢。这不是一个我们是否会得到它的问题，而是我们何时会得到它的问题。坦率地说，我们在年初的指引可能有点过于精确，考虑到更多的收入取决于数量。我不认为这与这次交易有关。我认为您说的是非常少量的站点被推迟了一两个季度。所以我不认为这是这次交易。我认为这只是他们没有我们预期的那么快。
那么，放大到国内业务，您如何看待未来几年的有机增长步伐？您有多年的指引。您如何看待从现在开始的增长率？
因此，我将回顾我们之前关于长期增长算法的说法。我们认为我们的发达市场将继续保持中个位数的增长市场，其中的组成部分是我们在美国有3%的自动增长，在欧洲是基于CPI的。我将首先关注美国，3%的自动增长，历史流失率为1%到2%。除了美国蜂窝公司（U.S. Cellular）是一个新的因素外，我们认为它将转向1%到2%的低端。只是为了量化美国蜂窝公司，它占我们全球收入的不到0.5%，约占我们美国收入的1%。因此，根据发生的情况，您可能会有比我们预期更多的流失。但因此，您有3%，流失率接近1%。所以您有大约2%。然后您有来自共址和修订的增量增长。我们认为这将使您进入中个位数的有机增长率。在欧洲，我们有与CPI挂钩的自动增长，我们继续看到良好的需求趋势。我们认为这将继续保持中个位数的增长。
也许当我们刚刚开始环游世界时。因此，拉丁美洲、非洲数据中心，也许只是谈谈您如何看待这些业务的增长。
是的，因此我们一直非常清楚。拉丁美洲在未来几年对我们来说是一个挑战。我们继续有来自OI的流失，这将影响我们在2026和2027年。在我们较小的市场中也有一些其他运营商合并的流失。因此，我们预计拉丁美洲在未来几年的增长将为低个位数。之后，我们对那里的增长反弹感到乐观。我们在巴西看到了一些早期迹象，运营商开始在那里更多地投资于他们的网络。因此，我们认为一旦过了2027年，拉丁美洲将对增长有贡献，并且增长速度将超过我们的发达市场。
非洲也是如此。在非洲，我们基本上已经度过了运营商合并的流失。事实上，我认为我们已经基本完成了我们预期的一切。因此，我们在非洲看到了非常健康的需求驱动因素。最大的挑战一直是外汇，今年我们看到了一些缓和。因此，我们对非洲在未来几年继续以美元计算为我们带来增长驱动因素感到非常乐观。因此，CoreSite是我们增长最快的部门，我认为我们公开表示的是我们预计他们在可预见的未来将保持两位数的收入增长，但他们只是整体的一小部分。
因此，它对整体增长率的影响不大，但它表现得非常出色，我们预计这将持续，因为数据中心业务中的所有长期驱动因素对CoreSite来说是持久的。它们不受您在超大规模领域看到的一些波动的影响。
回到我们对话开始时谈到的一些优先事项，您谈到了收入增速快于成本的目标，您过去也谈到了您一直在追求的效率计划。您能否与我们分享更多关于这方面的进展，以确定成本结构中的阶梯式变化？
是的，因此我们首先处理的是SG&A，在这一点上我认为我们已经收获了大部分低垂的果实。因此，我不认为您会看到SG&A的大幅减少，但仍有一些增量改进我们可以做。这只需要更多时间。这是诸如自动化、一些投资之类的事情。因此，我们将继续在这方面努力。Bud关注的是其余的支出结构，其中一些是固定的，如财产税。您能做的不多。
我们在土地租金方面有一个积极的计划，但然后就是看诸如公用事业、维护、资本支出、我们的全球供应链之类的事情。因此，我还没有准备好设定目标。我告诉Buddy要到年底才能做到。但思考的方式是我们在成本曲线及其与通胀和收入增长的关系方面有一个历史轨迹。目标是在未来几年内将其压低，以便两者之间有更多的空间。
因此，这是您应该期待从我们这里看到的，更多的是关于成本曲线随时间弯曲的预测。对我们来说，使命是使支出增速慢于收入增速，扩大利润率。我们对我们做到这一点的能力非常有信心。今天，如果您看毛利率以及塔收入如何转化为底线，它在EBITDA方面的转换率约为80%以上，就我们在站点上投入的每一美元而言。因此，您从中获得了一些自然的利润率扩张，只是保持这种成本纪律将帮助我们保持这种增长。
当您看您的全球投资组合时，哪个地区产品在增长贡献方面最被低估，可能实际上会给您的多年增长带来一些上行空间？
因此，我认为在美国塔业务方面有一些增长驱动因素不在那种长期视野中，还有一些我们尚无法预测的事情。因此，如果您考虑固定无线作为驱动因素，今天运营商正在利用其网络中的闲置容量，但随着该产品变得更加成熟，他们能够更好地货币化，这可能是一个阶梯式的驱动因素。我认为当您看人工智能对移动网络以及数据中心业务的长期影响时，这将随着时间的推移在网络中创造一个加速的需求曲线。
当您开始对设备上的视频进行人工智能处理时，它可能会产生与社交媒体相同的效果。如果发生这种情况，频谱将不足，密集化将不得不加速。因此，我认为在核心塔业务方面有一些需求驱动因素被低估了。我认为就我们投资组合的其余部分而言，我们有机会做更多。在电力方面，我们在非洲开发了许多非常有趣的东西，可能会使我们在美国或欧洲等地的客户受益。
网络。只是有点难以突破，因为那是他们的核心竞争力之一，您要求共享更多组件。但我认为这是我们可以为客户提供的增值服务。我确实认为边缘计算会有它的一天。它比我预期的要远一些，但它会到来，我认为这将是一个增强。因此，当我展望未来时，有很多驱动因素将推动核心塔业务。我们拥有的一些辅助产品，我对未来感到兴奋。我认为我们有很多方法来增长收入基础和投资组合，也许。
将其归结为每股AFFO增长。当前多年每股AFFO年增长的目标是什么？认识到您现在正在处理一些事情，您有一些合并流失，有利率，有外汇。但当您梳理并正常化时，帮助我们理解这一轨迹是什么样的。
是的。因此，我将给您一般情况，然后我会让您回顾。我们在第一季度财报中放了一张图表，显示了今年，因为我认为这很有说明性。如果您看我们的长期增长算法，如果您可以以中个位数有机增长发达市场，并且您可以以比新兴市场高几百个基点的速度增长国际市场，那么这将以更高的比例转化为底线。因为转换率。如果您加上对投资组合的一些增量投资，减去一些外汇逆风，减去一些再融资逆风，我们仍然认为我们可以随着时间的推移持续推动中到高个位数的每股AFFO增长。
这是，您知道，我们的目标是每年尽可能高。但这就是我们对业务的看法。如果您看我们在第一季度发布的图表。抱歉，第一季度财报交付中的第四季度。是的。然后投资组合的核心增长率今年超过8%。当您看核心增长率时，在您有一些其他事情的负面影响之前。因此，我们认为我们正在交付支持更高，您知道，高个位数增长的结果。
如果您能得到一些逆风的缓和，如外汇再融资，然后我们在非美国市场的现金税增长方面会有一些逆风的余地。
那么这8%，只是为了澄清，包括合并流失还是不包括？
老实说，我不记得了。我想问题是我。我认为图表包括了，我认为这是我们今年的总体增长率。这是，我真的凭记忆说话。我会让您们回顾图表。
因为我想问题是您是否看到基于您的多年展望，有机基础在加强，您知道，因为您正在度过合并流失。您谈到美国的活动在改善，您谈到欧洲，您知道，拉丁美洲将在未来几年内度过其问题。
是的，我们当然认为当您看几年后，我们已经度过了所有的大流失事件。我们认为国际增长将扩大。我认为当您看美国和欧洲时，它将围绕中个位数略有波动，除非有像固定无线这样的催化剂真正改善它。
您也提到了资产负债表。利用您的资产负债表，有趣的是我认为您的竞争对手谈到了在EBITDA的6倍以上杠杆率下获得投资级评级的机会。您的目标仍然是尽量低于5倍的高端，如果您记得正确的话，您现在就在那里附近。那么，未来几年重新审视您的目标杠杆率并可能利用它来增强股东回报的机会是什么？
嗯，这个范围是我们设定的。您知道，这不是由评级机构规定的范围。因此，我们已经提出了这个范围。降低到五倍的重要性是因为这是我们在灵活调整政策时做出的承诺。因此，如果您看过去一年发生的情况，我们已经获得了升级。因此，我们当然认为在这些范围方面有一些灵活性。您知道，在这一点上我们还没有选择这样做，坦率地说我们现在不需要这样做。
我们有足够的流动性和足够的当前资产负债表结构中的机会，我们今天不需要做任何事情。但我当然认为如果您看其他公司做了什么，可能有一些灵活性，我们会随着时间的推移弄清楚。但我们对获得的升级感到兴奋。我们认为这也反映了收益质量的变化。其中一个重点是确保随着我们减少新兴市场的风险敞口，评级机构以及投资者认识到这给了我们一个更持久、可靠、波动性更小的现金流，这是值得溢价的。您也在债务市场中看到了这一点。
那么，在利用您的财务灵活性方面，您现在如何看待资本分配的优先顺序，股票回购可能适合这个等式，以及是否有任何并购对公司来说可能是机会主义的。
因此，当我们考虑资本分配时，您知道，第一个义务是我们要支付股息。今年在董事会批准的情况下，这看起来大约是我们资本分配的32亿美元左右。除此之外，我们有内部资本支出计划，这通常会带来我们可以做的一些最佳回报，因为这些是我们能够增量进行的投资。除此之外，对我们来说这真的是一个数学问题。在并购环境中是否有比股票回购或进一步去杠杆化（取决于利率环境）更多的机会？您知道，我们已经在我们运营的每个地方达到了足够的规模，没有战略必要性购买会让我们偏离纯粹数学方程的东西。
因此，Rod和我都认为，每一个机会都会与理论上的股票回购进行对比，我们看那个。因此，我们认为回购是资本分配的一个非常可行的部分。现在我也非常清楚我个人认为机会性回购比计划性回购创造的价值要多得多。因此，您不应该期待看到我们制定某种在市场购买一定数量股票的计划，这在我的领导下不太可能发生。但机会性回购当然在桌面上，您知道，如果我们没有更好的资本用途，那就是我们会考虑的。
我们今天谈了一系列话题。还有什么我们没有谈到或您想重新讨论的，以便今天留给我们的客户？
不，我只想重申，您知道，塔仍然是有史以来最好的商业模式之一，可能是有史以来最好的商业模式。在多年的时间里有很多增长驱动因素。这一切都归结为人们使用手机的频率。因此，您知道，我们倾向于关注季度到季度发生的事情。但归根结底，人们随着时间的推移会进行更多的移动连接。有很多新的增长驱动因素，机器对机器、人工智能，所有类型的业务驱动因素将使所有这些业务至少在未来的几十年里持续增长。
因此，这不是，您知道，您不应该将其视为短期业务。这是对基础设施的长期投资，该基础设施将为下一波创新和下一波提供动力。这就是人们在谈到塔和数据中心时需要关注的重点。
感谢您的时间。谢谢。