身份不明的发言人
Gary Millerchip（执行副总裁兼首席财务官）
Ron M. Vachris（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
Christopher Horvers（摩根大通）
Michael Lasser（瑞银）
Chuck Grom（Gordon Haskett Research Advisors）
Zhihan Ma（伯恩斯坦）
Simeon Gutman（摩根士丹利）
Peter Benedict（Baird）
Edward Kelly（富国银行）
Rupesh D. Parikh（奥本海默）
John Heinbockel（古根海姆合伙人公司）
Steven Zaccone（花旗）
Oliver Chen（TD Cowen）
女士们，先生们，感谢您的等待。我叫Abby，将担任本次会议的操作员。今天，在这个时候，我想欢迎大家参加好市多批发公司2025财年第四季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在那段时间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。
如果您想撤回问题，请再次按星号1，谢谢。现在，我想将会议转交给首席财务官Gary Millerchip先生。您可以开始了。
各位下午好，感谢大家参加好市多2025年第四季度业绩电话会议。首先，我想提醒大家，这些讨论将包括1995年《私人证券诉讼改革法案》意义上的前瞻性陈述。这些陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际事件、结果和/或业绩与这些陈述所指示的存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于今天电话会议中概述的风险，以及公司不时在公开声明和提交给美国证券交易委员会的报告中确定的其他风险。
前瞻性陈述仅反映其作出之日的情况，公司不承诺更新这些陈述，除非法律要求。可比销售额以及剔除汽油价格变化和外汇影响的可比销售额旨在作为补充信息，不能替代按照公认会计原则列报的净销售额。在我们深入探讨财务业绩之前，我很高兴地告诉大家，Ron Vachris将再次与我一起参加今天的电话会议。现在，我将把发言权交给Ron，由他发表开场评论。
谢谢Gary。各位下午好，感谢大家今天参加我们的会议。在2025财年即将结束之际，我将就一些亮点发表几点简要评论。第四季度，我们开设了10家新仓库，包括在加拿大的一家搬迁仓库、在韩国的第20家仓库、在瑞典的第二家仓库，以及在美国的5家净新增仓库。本财年，我们开设了27家新仓库，其中包括3家搬迁仓库，净新增24座建筑。这使我们在全球的仓库总数达到914家。我们计划在26财年再开设35家仓库，其中5家为搬迁仓库。
我们继续看到在我们目前运营的市场中，无论是国内还是国际，都有显著的扩张机会。Gary将详细介绍本季度的业绩，但有几个亮点。本财年，净销售额略低于2700亿美元，同比增长超过8%，电子商务销售额超过196亿美元，增长超过15%。我们的汽油销量也创下了纪录，这得益于加油站营业时间的延长、新加油站的开设以及现有加油站的扩建。我们最近还庆祝了几个里程碑，包括1.50美元热狗和苏打水组合推出40周年。
恰当地说，我们刚刚完成了可口可乐的推广工作，这是1985年这款标志性组合推出时的原始苏打水合作伙伴，现已推广到全球所有美食广场。我们的自有品牌Kirkland Signature今年迎来了30周年纪念日。Kirkland Signature的销售渗透率持续提高，为会员带来了更高品质的价值，同时抵消了关税可能带来的通胀影响。正如上一季度所提到的，我们继续寻找机会将更多KS产品的采购转移到销售这些产品的国家和地区，这有助于降低成本，并减少全球运输货物所产生的排放。
为了增加会员的价值和便利性，6月30日，我们在美国仓库为 executive会员增加了上午的专属营业时间，并为所有会员在周六晚上增加了一个小时的营业时间。我们估计，自实施以来，这些额外的营业时间使美国每周销售额增加了约1%。这受到了会员的热烈欢迎。除了为 executive会员提供的早间开放时间外，我们还推出了每月在Instacart上购买超过150美元可获得10美元信用额度的优惠。自从宣布这些新的 executive会员福利以来，我们看到从Gold Star会员升级到 executive会员的人数显著增加。
我们改善会员体验的另一种方式是在所有美国仓库推出增强的结账技术。这通过允许我们的员工在会员仍在排队时扫描中小型交易，加快了结账流程。因此，当会员到达收银员时，无需从购物车中取出任何物品，只需付款即可。本季度，我们在数字和电子商务增强的技术路线图方面也继续取得进展，包括使用数据增强来提高搜索效率，在移动应用程序中添加无密码登录，以及为宝可梦卡片等高流量商品创建等候室。
这些等候室减少了机器人带来的流量，增加了会员购买高需求商品的机会，同时提高了高峰流量期间网站的速度和稳定性。回顾2025财年，我们的商品和运营团队在取得强劲财务业绩的同时，也在投资于员工，并为会员改善价值和便利性方面做得非常出色。我们的采购商调整了计划，以减轻关税影响，并采购会员需要的商品，同时以最优惠的价格提供最佳价值。我们的运营商迅速有效地适应了2024年3月、2024年7月以及2025年3月的加薪，这使我们美国员工的平均时薪超过31美元，最近还延长了营业时间。
他们对效率和提高生产力的关注使我们能够吸收这些重大投资，而对销售、一般及管理费用率的影响最小。展望2026财年，尽管当前宏观经济存在不确定性，但我们仍然有信心通过继续为会员提供令人兴奋的高品质商品和最佳价值来提高市场份额。话虽如此，我将把发言权交回给Gary，由他讨论本季度的业绩，我会在问答环节回来回答一些问题。
谢谢Ron。在今天的新闻稿中，我们公布了截至8月31日的16周2025财年第四季度的运营业绩。像往常一样，我们在投资者网站的“活动和演示”栏目下发布了幻灯片，提供支持今天新闻稿的补充信息。第四季度净收入为26.1亿美元，每股摊薄收益为5.87美元，较去年第四季度的23.5亿美元或每股摊薄收益5.29美元增长11%。去年的业绩包括6300万美元的非经常性税收优惠，即每股摊薄收益0.14美元。剔除这一税收项目，净收入和每股摊薄收益均增长14%。
第四季度净销售额为844.3亿美元，较去年第四季度的781.8亿美元增长8%。可比销售额为5.7%，若剔除汽油价格下跌和外汇影响则为6.4%。电子商务可比销售额为13.6%，剔除外汇影响则为13.5%。我们的可比销售额细分在收益报告和补充幻灯片中均有披露。在第四季度可比销售额指标方面，外汇对销售额的积极影响约为0.2%，而汽油价格下跌对销售额的负面影响约为0.9%。全球客流量或购物频率增长3.7%。全球平均交易金额或客单价增长1.9%。
这包括汽油价格下跌和外汇的影响。剔除这些因素，全球客单价将增长2.6%。转到损益表中的会员费收入，我们报告的会员费收入为17.2亿美元，同比增长2.12亿美元，增幅14%。剔除外汇影响，增幅为13.6%。去年9月美国和加拿大的会员费上涨占本季度会员费收入增长的略低于一半。剔除会员费上涨和外汇影响，会员收入同比增长7%。这得益于会员基数的持续增长以及从Goldstar会员升级到 executive会员的人数增加。
第四季度末，我们拥有3870万付费 executive会员，较去年增长9.3%。 executive会员占付费会员的47.7%，占全球销售额的74.2%。正如Ron earlier提到的，在我们宣布 executive会员专属时间和其他福利后，我们最近看到美国的升级人数有所增加。新会员注册继续保持强劲，本财年末，我们的总付费会员达到8100万，同比增长6.3%，持卡人数达到1.452亿，同比增长6.1%。在会员续费率方面，第四季度末，我们在美国和加拿大的续费率为92.3%，全球续费率为89.8%。
续费率下降主要归因于更多的在线注册用户进入续费率计算，本季度包括2023年12月的大型Groupon活动纳入计算。总体而言，我们认为在线注册用户的增长是净积极的，因为他们有助于扩大我们的整体会员基础和会员收入，也为我们带来了更年轻的会员。我们近一半的新会员注册年龄在40岁以下。正如我们之前分享的，新的在线会员平均续费率略低，并且近年来他们在注册会员中所占比例有所增长。
因此，我们预计，随着会员结构的这种变化在续费率计算中得到充分反映，续费率将继续小幅下降。话虽如此，通过专注于自动续费和有针对性的数字通信，我们的目标是在未来提高这部分新会员的续费率。转向毛利率，我们第四季度报告的毛利率同比提高13个基点，达到11.13%，而去年为11%。剔除汽油价格下跌影响，毛利率提高3个基点。核心毛利率提高30个基点，剔除汽油价格下跌影响则提高22个基点。
就核心业务本身的毛利率而言，我们的核心对核心毛利率提高29个基点。这种增长是广泛的，新鲜食品、日用品和非食品类均同比增长。供应链改善和KS渗透率的提高有利于所有类别的毛利率，而新鲜食品进一步得益于更低的损耗和劳动效率。辅助及其他业务的毛利率下降11个基点，剔除汽油价格下跌影响则下降13个基点。汽油是下降的主要驱动因素。后进先出法（LIFO）对毛利率的负面影响为6个基点。
本季度我们有4300万美元的LIFO费用，而去年第四季度为800万美元的贷方余额。这一费用与我们上一季度提供的估计基本一致，因为整体通胀与第三季度保持一致。转向销售、一般及管理费用（SGA），我们第四季度报告的SGA率同比提高（或恶化）17个基点，达到9.21%，而去年为9.04%。剔除汽油价格下跌影响，SGA率提高（或恶化）9个基点。SGA的运营部分提高（或恶化）15个基点，剔除汽油价格下跌影响则提高8个基点。
这种增长部分是由于我们对员工工资的投资。正如上一季度所指出的，今年3月员工协议带来的同比增量影响为中个位数基点，而2024年7月的非周期加薪影响了第四季度前10周的同比费率比较，为中高个位数基点。一般责任费用和准备金的增加也对本季度的SGA产生了约5个基点的负面影响。为了部分抵消这些不利因素，我们的运营商继续在利用强劲的营收和提高劳动生产率方面做得非常出色。
值得注意的是，在6月30日仓库营业时间变更后，我们的运营商能够将SG&A率的影响降至营业利润线以下。利息费用为4600万美元，而去年为4900万美元；利息收入为1.69亿美元，而去年为1.38亿美元。本季度外汇及其他项目为4600万美元的收益，而去年第四季度为1800万美元的损失。在所得税方面，我们第四季度的税率为25.6%，而去年为24.4%。提醒一下，去年的税率包括与转让定价结算和税收准备金调整相关的6300万美元非经常性收益。
现在来看本季度的一些关键项目，第四季度的资本支出约为19.7亿美元，全年略低于55亿美元。我们在第四季度进行了一些额外投资，以支持仓库的加速增长，包括Ron earlier提到的2026财年计划开设的35家仓库。此外，我们加快了改造支出的步伐，以确保我们继续为所有仓库的会员提供一流的体验。为未来仓库扩张购买土地以及投资制造设施以扩大热狗生产和新建咖啡烘焙设施也促成了支出的增加。
在本财年结束之际，有一些有趣的销售数据。虽然我们的会员喜欢在仓库和网上找到的“寻宝”商品，但日常价值商品对他们来说也极为重要，尤其是在经济不确定时期。最典型的例子就是我们的热狗组合、烤鸡以及KS卫生纸。2025财年，我们售出了超过2.45亿份热狗组合、超过1.57亿只烤鸡，卫生纸的数量足够往返月球200多次。现在来看本季度的核心商品销售情况。
新鲜食品销售额增长高个位数，其中肉类销售额实现两位数增长。由于我们在优质和低成本蛋白质方面提供的质量和价值，我们继续看到整个部门的强劲单位增长。本季度和牛和草饲牛肉表现良好，而家禽、猪肉和绞碎牛肉等低成本蛋白质也出现了非常强劲的单位增长。非食品类可比销售额增长高个位数。我们的采购商继续出色地寻找新的、令人兴奋且价值极高的商品，即使会员在本季度对非必需品的支出仍然非常谨慎，这些商品也引起了会员的强烈共鸣。
黄金珠宝、礼品卡、主要玩具和男士服装均实现两位数增长，而黄金的同比推动力较年初有所减弱。由于我们现在开始与去年的销售额进行对比，它仍然表现良好。礼品卡的强劲增长得益于迪士尼、优步和DoorDash，主要商品增长高 teens，其中消费电子产品引领增长。我们还在广泛的非食品类别中增加了许多新的高品质全国性品牌合作伙伴，包括Fabletics、True Classic、Aura和La Z-Boy。食品和日用品可比销售额增长中高个位数，其中Kula和糖果表现最强劲。
新的Kirkland Signature产品使我们能够继续为会员提供更大的价值，以及我们对一些受关税影响商品的高品质替代品。KS商品通常为会员提供比全国性品牌低15%至20%的价格，同时质量相同或更好。第四季度，我们推出了30多种新的KS产品，包括草饲牛肉条、有机特硬豆腐和各种服装，此外还有我们最新的美食广场产品组合烤奶酪馅饼。在辅助业务中， pharmacy、 optical和助听器业务均表现强劲。虽然本季度汽油销量小幅正增长，但由于每加仑平均价格较低，汽油可比销售额下降中高个位数。
关于通胀，整体通胀率保持在低至中个位数范围。新鲜食品和日用品与上一季度相对相似，牛肉、咖啡、糖和玉米等关键大宗商品的通胀较高，部分被农产品、鸡蛋、黄油和可可的通胀下降所抵消。在非食品类中，我们连续第二个季度看到通胀回升，主要由进口商品推动。这种通胀导致本季度4300万美元的LIFO费用，该费用通过比较财年初库存的净到岸成本与财年末库存的净到岸成本来计算。
我们继续与供应商密切合作，寻找减轻关税影响的方法，包括在合理的情况下转移生产国，并在全球范围内整合采购努力，以降低所有市场的商品成本。此外，我们在适当情况下改变商品分类。这包括加大对KS商品的倾斜度和增加国内采购商品。例如，我们在健康与美容、活体商品、轮胎和床垫等商品上更加重视。我们相信，我们的采购专业知识以及有限SKU数量所带来的灵活性使我们能够更灵活地应对当前环境，并最大限度地减少关税的影响。
我们的最终目标是提高我们相对于市场的会员价值。从供应链角度来看，自上一季度以来没有重大变化。整体供应相对稳定，没有明显问题。展望 holiday季，我们的采购商对我们的库存状况感到满意，虽然产品组合与往年略有不同，但我们将提供一系列高品质的商品，为会员带来有意义的价值、季节性主题和令人兴奋的新品。现在转向数字电子商务，网站流量增长27%，销售额由黄金和珠宝、家居用品、服装、轮胎、体育用品、主要商品、小型电器、草坪和花园以及家用纺织品引领，所有这些均实现同比两位数增长。
在Costco物流的投资支持下，我们继续在网上销售的大型和笨重商品领域扩大份额。超值的价格以及包括安装和旧物品拖运在内的配送体验引起了会员的强烈共鸣，本季度配送物品数量增加了13%。2025财年第四季度标志着Costco物流配送的会员体验评分连续第15个季度得到改善。我们数字战略的一个关键重点是为会员提供无缝体验以及更个性化和相关的沟通。这是一个多年的旅程，随着我们完成计划的基础要素，我们能够为会员推出新的体验。
例如，第四季度，我们在Costco.com主页上推出了更相关的消息传递，根据个人的会员类型和联名信用卡状态突出显示不同的优惠。向 executive会员显示有关 executive会员福利的信息，同时鼓励Gold Star会员升级会员资格，向非会员显示有关成为会员的信息。联名卡持卡人将看到与持续消费活动相关的优惠，而非持卡人将看到获取优惠。这些数字能力也是零售媒体的关键推动力，因为它们允许我们定向投放特定广告，为会员和供应商带来更大价值，同时始终尊重会员的隐私选择。
例如，我们最近与金佰利在第三方网站上执行了一系列有针对性的MVM放大活动。这带来了14:1的强劲广告支出回报率，使产品详情页面的流量增加了22%，促销商品的数字销售额增加了45%。随着我们继续执行数字和技术路线图，我们对这为进一步提升会员体验和推动营收增长创造的机会感到兴奋。最后，关于即将发布的消息，我们将于10月8日星期三收盘后公布截至10月5日星期日的五周9月份销售业绩。
根据投资者的反馈，从9月份的销售发布开始，我们将把电子商务可比销售额指标更改为数字支持的可比销售额。该指标将包含所有源自在线的销售，包括由Instacart、Uber Eats和DoorDash履行的同日送达服务、Costco旅游商务中心配送以及其他一些小型直接面向会员的业务。我们认为这一变化使我们的报告与零售同行披露这一指标的方式更加一致。2025财年，我们的数字支持销售额总计超过270亿美元。
我们的准备发言到此结束。谢谢大家，现在我们开放提问。
谢谢，如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1以举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。如果您被邀请提问且通过设备上的扬声器收听，请拿起听筒，并确保提问时电话未静音。为了能够回答尽可能多的问题，请将问题限制为一个。
再次提醒，如果您想加入队列，请按星号1。第一个问题来自摩根大通的Christopher Horvers。您的线路已接通。
谢谢。晚上好。我的问题与延长的会员营业时间有关。您认为您的会员在多大程度上实际了解这些延长的营业时间？6月30日是软启动，而在秋季进行了硬启动吗？您如何看待1%的可比销售额增长可能变得更大？非常感谢。
嗯，我是Ron。我认为我们在通知会员方面做得很好，无论是在仓库张贴 signage，还是给 executive会员发送电子邮件。因此，我们看到，我们基于最初开始这些额外营业时间时看到的流量来判断成功与否。1%是我们将业务与前几个月进行比较后分析得出的，以了解我们在额外的周六晚上时间和清晨时间分别获得了多少增长。因此，我们认为消息已经传开。我们认为，随着我们继续增加 executive会员获得的服务套件，我们将继续宣传 executive会员福利，其中包括他们获得的这一小时。
Chris，我完全同意Ron的评论。显然，准确预测这种变化在会员购物行为影响方面的具体流动情况有点困难。正如Ron所说，我们之前围绕变化做了很多沟通。因此，我们的一些仓库之前有更长的营业时间。会员购物行为的全面影响可能需要比最初一个月左右的时间更长才能显现出来。但话虽如此，我认为因为这是全国性的推出，我们也获得了更多的 visibility和社交媒体曝光。
因此，我们对看到的反应感到满意。但肯定可能需要更多时间来展开，看看具体情况如何。
非常感谢。
下一个问题来自瑞银的Michael Lasser。您的线路已接通。
晚上好。非常感谢您回答我的问题。您提到，随着一些数字注册用户退出基数，您预计续费率将继续下降。如果我们回顾新冠疫情前和2010年代，全球续费率通常在中高80%左右。回到那个水平是否现实？如果确实如此，好市多会采取什么行动来稳定或改善续费率？这一切将如何影响财务业绩？非常感谢。
是的，谢谢Michael。感谢您的问题。您知道，我们在会员指标上采取了更广泛的回顾，因为正如您所指出的，我们当然将续费率视为一个重要指标。我将更多地谈论我们如何看待随着时间的推移改善这一指标的机会。但我确实认为，当我们查看会员的整体指标时，我们对本季度的表现感到满意。我想您听到我们在准备好的发言中说，我们看到注册人数持续增加，这也反映了越来越多的年轻会员加入会员基础。
在宣布延长营业时间和每月10美元的Instacart福利后，我们看到升级加速，特别是在本季度末。我们的会员费收入也强劲增长，总付费会员达到8100万，同比增长6.3%，持卡人数达到1.452亿，同比增长6.1%。因此，总体而言，我们对会员指标的整体状况感到满意，因为它正在推动会员费收入的增长。现在，关于续费率，正如我刚才提到的，我们确实将其视为一个重要指标，并且正如您可能想象的那样，我们对其进行了非常仔细的分析，因为这是我们引以为豪的事情。
当我们分析续费率时，实际上绝大多数可归因于在线注册用户数量的增加。如果您看看新冠疫情以来的情况，在过去三四年中，我们看到在线注册会员的数量和比例显著增长，这带来了新的会员。这有助于增长我刚才提到的所有关于会员费收入和整体会员基础的方面。但他们的续费率确实略低。当您考虑我们的会员续费率如何运作以及它如何滞后于其中一些变化的影响时，我们实际上正在经历这种影响流入整体基础的变化组合。
因此，正如我在准备好的评论中提到的，我们确实认为在未来几个季度，我们将看到与本季度类似的40个基点下降的影响。但话虽如此，随着我们更多地了解如何与这些新的数字会员互动，我们确实在投资机会，以提高这部分会员的自动续费，增加数字通信的数量以及为那些从网上开始注册Costco而不是从仓库开始注册的会员提供更相关的通信。因此，我们必须考虑如何帮助他们真正体验到我们在更广泛关系中提供的更多巨大价值。
因此，我们认为有机会改善这一指标。但总体而言，我们喜欢会员指标的整体状况，因为它正在推动会员收入的整体增长。
下一个问题来自Gordon Haskett的Chuck Grom。您的线路已接通。
下午好。我们能否深入探讨一下您的核心对核心毛利率，同比提高29个基点，这在各个类别中是如何分布的，然后更广泛地说，您最近采取的价格上涨有什么值得注意的观察结果，以及我想知道您在这些产品类别中观察到的单位速度。最后一个问题，关于 holiday季，您提到产品组合可能与往年不同。我们能否详细说明一下这一评论？我想知道特别是在一般商品业务方面可能有什么不同。
谢谢。
好的，谢谢Chuck的问题。我将涵盖关于毛利率和价格上涨的前几个部分，然后Ron可以更广泛地谈论 holiday季的产品组合。首先，关于核心对核心毛利率提高29个基点，这是一个广泛的增长，新鲜食品、日用品和非食品类均有所贡献。在新鲜食品中，我们看到了持续的供应链改善和损耗减少的好处，这在上个季度也提到过。在日用品中，Kirkland Signature渗透率的提高和供应链效率是推动因素。在非食品类中，我们看到了一些类别（如珠宝和家电）的强劲表现，以及我们能够通过全球采购实现的成本节约。
关于价格上涨，我们通常不会对个别产品类别发表评论，但总体而言，我们的策略是尽可能保持价格稳定，只有在必要时才上涨，并且涨幅尽可能小。我们确实看到一些类别的成本压力，特别是那些受关税和大宗商品价格上涨影响的类别，但我们正通过供应链效率、与供应商的谈判以及Kirkland Signature产品的推出来抵消这些压力。在单位速度方面，我们继续看到大多数类别的强劲需求，特别是那些提供高价值的产品。会员仍然对价格敏感，但他们也重视质量，因此我们的策略是在这两者之间取得平衡。
现在，关于 holiday季的产品组合，我将让Ron详细说明。
谢谢Gary。没错。好市多的产品不会有显著变化。我们的采购商在为本 holiday季预订商品时，确实必须评估所有非必需品、玩具、装饰品等，并根据必需品和他们认为需要的商品以及圣诞树做出决策。但我们精简了这一类别。我们确实精简了整个季节性区域。这为我们提供了引入我们在该时期通常不经营的类别的机会。
因此，我们现在已经看到了一些情况，例如在秋季引入后院棚屋，这对我们来说非常成功，但由于空间限制，我们以前没有能力这样做。我们还引入了车库或家庭桑拿房，它们的表现也非常好。这些是与一年中那个时候相关的高价商品，但不是好市多传统的商品。您会看到，我们在那个时候通常不经营家具，但现在我们的仓库中有更多家具。因此，我对采购商调整非必需品并说“好吧，我们如何在一年中的这个时候仍然具有相关性，但引入我们以前由于空间限制而无法经营的新类别”的方式感到非常满意。因此，我仍然认为这将是一个非常令人兴奋的 holiday季，有一些我们往年没有经营的新商品。
太好了，谢谢。
下一个问题来自伯恩斯坦的Zhihan Ma。您的线路已接通。
很好，谢谢。我想跟进会员费方面的问题，Gary，我认为您提到剔除价格上涨和外汇影响后增长7%。您认为这种趋势的可持续性如何，特别是在美国和加拿大，您正在一些渗透率可能已经相当高的市场开设一些填补空白的门店。那么会员费收入增长是否存在放缓的风险？谢谢。
是的，感谢您的问题。您知道，我们仍然对会员基础的持续增长机会感到非常兴奋。我们显然每年都在开设新仓库，Ron earlier谈到了这为扩大我们运营的地理覆盖范围和推动新会员参与创造的机会。您知道，我们 earlier关于会员续费率的评论的积极面和机会面是，现在这一年轻一代的会员也在体验好市多，我们认为这为在比新冠疫情前历史上更广泛的潜在会员基础中推动新会员参与创造了持续的机会。
如果我们看看我们仓库的成熟度以及近年来开设的一些仓库，特别是在我们的一些国际市场，一般来说，随着这些业务和仓库随着时间的推移成熟，我们看到这些地点的会员数量持续增长。当然，我们一直在增加新的会员福利，如Ron earlier提到的延长营业时间、Instacart福利以及几个季度前提到的信用卡5%的汽油奖励。因此，您知道，我们通常不会谈论未来的预测，但我认为我们对继续扩大会员基础的机会感到非常乐观。
非常感谢。
下一个问题来自Truist的Scott Sigarelli。您的线路已接通。
嗨，谢谢。我是Sherban，代表Scott提问。这是一个关于会员的后续问题。本季度会员增长6%，是否有可能我们看到的是受会员共享打击影响的延迟收益？我们能否看到从现在开始加速增长，并且在现有会员之外，您是否看到新的 executive会员福利正在推动新加入会员的更有利组合？
是的，我认为，关于问题的第一部分，我们在数据中没有看到任何迹象表明您提到的变化相关的情况正在发生。
再次强调，这是我们在新冠疫情期间发现的，行为发生了一些变化，当我们引入仓库入口处的通信时，这有助于确保我们的会员能够以适当的方式续费和更新会员资格。这确实已经持续了相当长的时间。因此，我不会说我们看到的会员注册数量与您提到的特定活动有关。您知道，我们对会员对我们不断为会员增加的价值、延长的营业时间和我们 earlier提到的Instacart福利的反应感到非常鼓舞和满意。
当然，随着我们看到 executive会员比例的增长，通常我们会随着时间的推移看到这些会员参与度更高，购物频率更高。我们的目标始终是向会员展示更多价值，并鼓励他们继续升级，从好市多会员资格中获得更多价值。因此，在这方面，我们对所看到的情况感到鼓舞，这也是我们引入这些福利时的目标之一。
好的，非常感谢。这非常有帮助。
下一个问题来自摩根士丹利的Simeon Gutman。您的线路已接通。
嘿，Ron。嘿，Gary。我的问题是关于电子商务，特别是杂货。本季度亚马逊宣布增加履行能力。您能否谈谈自那以后您是否看到Instacart驱动的流量激增？我知道您增加了一些福利，所以可能很难解析。然后我能否问一下好市多是否拥有您认为能够满足日益增长的在线杂货需求的最佳能力？谢谢。
是的，就像你说的，很难说。Instacart和优步业务继续表现非常好。我们确实看到额外的 executive会员福利对此有所帮助。我们非常清楚该领域的新竞争，我们将继续密切关注。你知道，这归结为我们提供的好市多商品，这也是消费者的一大驱动力，他们希望在家中获得我们拥有的商品。
这可能是一种不同于进入仓库的配送方式，但他们仍然渴望新鲜食品，这是我们的一大驱动力，以及我们拥有的食品和日用品业务。所以我们非常清楚这一点。我们对那里的业务增长感到非常满意，我们在今年下半年看到了一些强劲的增长，很难确切说出它来自哪里。
Simeon，您可能听到我在准备好的发言结束时提到，我们将把电子商务可比销售额指标更改为数字支持的可比销售额。因此，从下个月的月度销售开始，您将看到这些数据。您不会看到这些数字被单独列出，但这些数字将包含在我们电子商务和数字的整体增长中。
谢谢。
下一个问题来自Baird的Peter Benedict。您的线路已接通。
哦，嘿，伙计们，谢谢回答我的问题。关于单位增长，今年30个，美国20个，只是好奇这种增长速度的可持续性。您认为这种增长水平可以维持多久？您认为未来几年国际单位增长能达到多少？与此相关，能否了解一下明年的资本支出计划？抱歉，如果我们错过了。但好奇明年的总资本支出计划是多少。
谢谢。
关于未来增长，我将谈谈这部分。是的，我们确实看到了一些空间。我们在房地产团队进行了投资，以确保我们在全球地理足迹不断扩大的情况下寻找所有机会。我们希望确保我们确实在寻找这些机会。你知道，出于几个原因，我们感觉很好，无论是在现有市场增加容量的正确机会，还是我们认为可以更好地服务这些市场的地方，我们继续在北美和国际上发现我们表现良好的新市场机会。
因此，我们确实看到每年开设30个仓库有一些空间。我们不追求数字。我的意思是，我们不会为了达到任何设定的数字而做出开设仓库的错误决定。因此，它可能会有起伏。在一些国际国家，这需要更长的时间。因此，当事情实现时，你会看到逐年的波动。一些国际项目可能需要我们三年时间，而在北美，我们有一些事情可以更快地转变。因此，总体而言，我认为我们面前有一些良好的增长空间。
然后，为了回答关于资本支出的问题，我将回顾一下，并为您提供2025财年的情况以及我们对26财年的看法。我认为，回顾过去几年，我们的资本支出总体上与销售额增长保持一致。但在2025财年，我们看到资本支出的增长速度快于销售额，这是多年来的第一次。这主要是由于我们计划在26财年开设的仓库数量增加，以及我们加快了改造支出以改善现有仓库。我们还投资于制造设施，如热狗生产和咖啡烘焙，以及为未来仓库购买土地。
展望26财年，我们预计资本支出将继续增长，原因与25财年相同：新仓库建设、改造、制造设施和土地购买。我们通常在第一季度的财报中提供资本支出指导，所以我们将在第一季度给您一个具体数字，就像我们每年做的那样。但基于我们目前的计划，我预计26财年的资本支出将高于25财年，因为我们继续投资于增长机会。
下一个问题来自Evercore的Greg Melik。您的线路已接通。
嗨，谢谢。有几个问题。我确实想回到通胀问题上，Gary，我想您提到上个季度通胀是低个位数，可能2%左右，现在是低至中个位数。您能否描述一下是不是非食品类推动了所有这些加速，以及大致的幅度？
当然，谢谢提问。是的，我想上个季度我们实际上说整体通胀是低至中个位数，本季度我们也这么说，变化实际上发生在第三季度。第四季度总体上与第三季度相当一致，当我们按类别分解时，新鲜食品和日用品的季度环比相对一致，处于低至中个位数范围。其中有很多起伏。当你看各个部门时，我们确实看到肉类和熟食店（主要是肉类和糖果）的通胀更高，而农产品和酒类等部门的通胀更低、减速甚至某些商品出现通缩。
在大宗商品方面，我们目前看到牛肉、咖啡、糖和玉米等大宗商品的通胀加速。但这也部分被农产品（特别是浆果和鳄梨）的减速所抵消，鸡蛋、黄油和可可的通胀也放缓。因此，在这些食品和日用品以及新鲜食品部门有很多起伏。第三季度的变化实际上出现在非食品类，但我要说非食品类整体通胀仍然是低个位数。但真正的变化是，非食品类通胀已经通缩了大约12个月左右。
因此，这就是推动第三季度变化的原因，也是我们更新后进先出法估计的原因，因为我们看到新鲜食品的通胀持续，但被非食品类抵消。现在随着非食品类出现一些通胀，整体情况发生了变化，但总体仍处于低至中个位数。
明白了。我的后续问题是，我们刚刚看到很多信用卡公司增加了额外福利并提高了费用。我只是好奇您在渗透率方面看到了哪些趋势。有没有考虑过在这方面增强会员价值的方法？
是的，对于我们的信用卡，这对我们来说是一个非常成功的计划，我们通过提供的奖励和一些额外的旅行福利为会员提供了很多增量价值。我们最近确实对信用卡进行了一些更改。认识到我们有机会加速价值并继续发展该计划。因此，我们增加了一项额外福利，会员现在可以在汽油上获得5%的奖励。我们还更新并现代化了卡本身。
到目前为止，我们对会员的反应和该计划的持续增长感到满意。
太好了。谢谢，祝好运。
谢谢。
下一个问题来自富国银行的Edward Kelly。您的线路已接通。
是的。大家好。下午好。我想跟进一下关税问题以及围绕毛利率的前景。我很好奇您如何看待未来几个季度关税的影响，因为似乎有零售商将提高更多价格。您认为您也会这样做吗，您如何看待与之相关的弹性？我还好奇，在竞争定位方面，您计划在这方面采取进攻性策略吗？这是否会在未来几个季度带来一些增量毛利率压力？任何相关信息都将非常有帮助。
谢谢。
是的，谢谢Ed的问题。我认为总体而言，首先要说的是，关税环境仍然不稳定。随着情况的发展，我们可能仍需要应对变化，但就我们目前看到并正在管理的关税而言，我们的团队在应对这种非常不稳定和不断变化的环境方面做得非常出色。我认为我们的优势在于，我们的采购商多年来一直从事这项业务，非常了解业务，他们管理的SKU数量有限，每个采购商负责的商品数量很少，因此他们真正了解我们购买的个别商品以及这些产品的成本和构造方式。
而且，正如Ron earlier提到的，如果我们认为受关税影响的商品无法为会员带来价值，我们可以灵活地改变商品种类，转向能够为会员提供他们期望的价值的商品。我认为我们作为全球零售商也有优势。因此，我们30%的业务是国际业务，这使我们有机会与供应商合作，通过全球采购来抵消其中一些问题，而且我们30%的国际仓库销售额仍然较少受到我们正在处理的一些问题的影响。
我们采取了多管齐下的方法来应对关税。我们管理关税没有单一的答案。其中一部分是我们自己吸收成本，并挑战自己通过提高效率和降低浪费和损耗等来抵消这些成本，以保护会员。我们还与供应商合作寻找抵消和效率，包括更多地进行全球采购。例如，通过将采购整合到更少的采购商和更少的供应商，并通过我们可以整合的 volume降低成本，我们能够在某些商品上节省30%至40%的成本。
我们还考虑从不同国家和本地生产采购。您可能还记得上个季度我们谈到KS洗衣液，我们通过将为这些市场生产的商品转移到该地区，在亚洲节省了40%的成本。正如Ron earlier提到的，我们已经轮换了商品。因此，根据我们今天所知，我们认为不会有悬崖式的影响。我们的团队通过上述所有措施逐步管理了影响。我们在很大程度上认为，我们已经制定了必要的策略来减轻我们今天看到的情况。
因此，我们认为团队已经做好了充分准备，以确保我们拥有合适的商品组合和合适的价值，并为会员提供更大的价值。当然，我刚才所说的一切都有一个警告，即未来可能仍有变化，我们必须灵活应对。
但我想补充Gary所说的，我完全同意他的观点，我们正在采取非常积极的方法来减轻关税影响。最后的手段是提高价格。如果我们这样做，我们将是最后一个提高价格的，并且总是第一个在有机会时降低价格。因此，我们所有人都在全力以赴，像应对任何大宗商品价格上涨一样应对这一问题，并使用我们拥有的不同工具来尝试减轻任何原因导致的价格上涨。
谢谢。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Kelly Bania。您的线路已接通。
嗨，Ron和Gary，谢谢回答我们的问题。只是想问一下会员增长和会员家庭总数继续以6%至7%的同比速度增长。关于这一点有两个问题。一个是正确的思考方式是不是美国低个位数增长，国际高个位数增长。然后，当您考虑美国长期会员家庭潜力时，您认为好市多目前在美国家庭中的渗透率百分比是多少，您认为随着时间的推移可以提高到多少？
是的，谢谢Kelly。您知道，我认为这可能回到我 earlier发表的几点评论。我们看到的增长确实是我们团队所有人关注的一个很好的反映，即我们如何每天开始思考如何为会员提供更多价值，以及我们如何表明会员决定是我们会员做出的最佳决定，因为他们从好市多会员资格中获得的价值。我们的重点往往是，我认为，比您提出的问题方式更少，更多的是如何确保这始终是我们所做一切的核心，并继续创造扩大会员基础的新机会。
我认为由于那里的重点以及我们在电话会议上谈到的一些事情，比如团队如何应对关税以确保我们忠于为会员提供最佳价值，因为我们增加了更多会员福利，如延长营业时间，因为我们继续开设新仓库并开始接触新的会员地理区域。而且，随着这些仓库的成熟，如您所知，我们不做广告，因此我们相信口碑和现有会员宣传他们从会员资格中看到的价值是我们扩大基础的方式。
因此，我们的业务有有机增长，因为我们真正专注于确保我们如何提供持续的价值。因此，我们仍然认为有机会继续扩大这一基础。当然，在国际市场上肯定有机会。通常，当我们在国际市场开设门店时，我们会看到这些市场的新会员数量更多，因为对好市多的认知度较低，而且通常周围受影响的仓库较少。但另一方面，您知道，我们倾向于看到在美国开设的仓库中销售额增长非常快，因为不仅在新仓库中，而且我们取代了受影响仓库的销售额，因为我们释放了这些会员更频繁地在仓库购物的 capacity。
下一个问题来自奥本海默的Rupesh Parikh。您的线路已接通。
下午好。谢谢回答我的问题。所以可能首先是一个日常问题。关于延长的营业时间对损益表的影响，听起来进展顺利。良好的销售增长，您看到 executive会员的良好升级。展望本财年，您是否期望这是一个净收益？即收益与员工工时增加的一些费用相比？
是的，我认为可以这么说，Rupesh。我的意思是，只是总结一下我们 earlier谈到的内容。正如Ron提到的，我们看到美国仓库的延长营业时间对整体销售额产生了积极影响。
我们的运营商在从SGA角度管理影响方面做得非常出色。因此，我们需要管理员工协议带来的典型不利因素，并利用我们的销售额。但基于运营商在管理影响方面所做的出色工作，我们不会从SGA角度指出任何重大不利因素。很好。然后可能只是我的后续问题，我知道Gary，关于替代收入流，你们 earlier谈到了今年成功的媒体活动。只是好奇在即将到来的一年里，替代收入流有什么新的努力。
是的，这在很大程度上仍处于早期阶段。您知道，当我们谈论替代收入时，我认为它肯定比媒体更广泛。您 earlier问到的金融服务和信用卡问题，我们认为这是我们业务的持续优势和继续增长的机会。我们今年早些时候与Affirm推出了先买后付产品，表现良好。我们有一个非常成功的旅游业务，为会员提供显著价值，并在我们的整体模式中实现强劲增长，为会员和公司的营收增长带来价值。
媒体是其中的另一个组成部分。我认为，您知道，我们的媒体之旅在很大程度上是双管齐下的。我想说，一是建立能力，以便我们能够向会员提供更个性化、相关的消息传递。这包括一个统一的单一数据平台，我们将所有信息和数据整合在一起，然后构建工具，使我们能够大规模向会员传递更相关的消息。在我们这样做的过程中，这对媒体也非常重要，我们实际上正在向供应商证明好市多内部媒体的价值。
这就是为什么我们分享了这个例子，因为我们在构建这些能力的同时，也在向供应商证明媒体的价值。这将在未来12个月左右继续，随着我们继续取得进展，我们肯定会分享更多更新。
太好了，谢谢。
谢谢Rupesh。
抱歉。下一个问题来自古根海姆的John Heinbockel。您的线路已接通。
嘿，伙计们，有两个战略问题要问你们中的任何一个。也许Ron，当您考虑B2B机会时，您如何看待它的规模，无论是通过商务中心还是在线？因为我知道当您进行搬迁时，其中一些会成为商务中心。我们可能会看到商务中心的加速发展吗？其次，当您考虑那些获取房地产需要更长时间的市场时，是否有机会使用资产负债表来收购大块房地产。对吧。您可以在一段时间内开发，也许这会加快这个过程。
关于商务中心的第一个问题，是的，我们认为有巨大的 capacity，特别是我们现在在加拿大有6个，我们将在加拿大以更快的速度发展商务中心。在美国，我们在新市场以及将建筑物搬迁到更大的设施时都看到了巨大的机会。旧仓库对我们来说非常有用，可以作为商务中心，因为它们的 size合适，而且停车场在那个 level不是问题，因为我们大约60%的货物是通过卡车运送的。
因此，我们认为在美国和加拿大以及国际市场的商务中心都有良好的发展空间。因此，就我们需要获得的额外 property而言，我们确实会考虑如果我们必须进入正确的市场，以及我们如何为任何 out parcels或附近的 additional properties创造价值，这些 properties可以为我们提供扩张的机会。因此，我们也对这些机会持开放态度。
谢谢。
下一个问题来自花旗的Steven Zaccone。您的线路已接通。
太好了。晚上好。非常感谢回答我的问题。有几个后续问题。首先，您在过去几个月里谈到了对可比销售额的 cannibalization。您是否预计这将在2026年全年成为不利因素？然后，关于非食品类通胀前景的一些问题，根据您在业务中看到的情况，您是否预计非食品类通胀在未来几个季度会保持在这个范围内？基本上是想了解我们是否处于一些峰值压力，或者可能会从这里稍微升高？非常感谢。
当然。是的，谢谢提问。关于 cannibalization，您知道，这实际上反映了我们继续投资于填补仓库以确保我们继续在这些市场增长整体销售额并缓解一些繁忙仓库的压力的策略。因此，我认为未来不会有显著变化，因为这是对我们有效的策略。在通胀方面，我认为正如我 earlier提到的，我们认为从我们今天看到的情况来看，非食品类通胀将保持在低个位数范围。我们没有看到任何迹象表明它会显著上升，但正如我所说，关税环境仍然不稳定，所以我们将继续密切关注。
明白了，非常感谢。
最后一个问题来自TD Cowen的Oliver Chen。您的线路已接通。
嗨，Gary和Ron。在数字路线图上，您已经进行了很多以客户为中心的创新。您最兴奋的低垂果实是什么？然后关于Kirkland Signature，这是标志性的，下一步是什么？只是调整还是类似的策略？本次电话会议中的一些语言，倾向于KS，这可能是环境的产物，但在您将如何继续扩大它并保持它的伟大方面有什么不同吗？非常感谢。
是的，谢谢Oliver。关于您问题的第一部分，您是对的。我们的团队花了很多时间专注于如何继续投资改善数字体验，使会员购物更加方便。
在这些领域我们取得了一些良好进展。我认为我们继续看到通过应用程序和网站改善会员体验的机会，特别是在投资能够为会员提供更有针对性和相关的个人消息传递的能力方面。这绝对是我们关注的最高优先事项之一。您已经听到我们举了几个我们开始做的事情的例子，但肯定应该期待看到更多这些机会在未来推动仓库访问、购物篮商品或更多会员在线参与电子商务销售。然后是Kirkland Signature。
我认为简而言之，我们对Kirkland Signature的看法是，它全是关于为会员提供质量、价值和创新。如果我们看到会员存在差距，我们认为有我们可以提供的价值和质量不存在的商品，那么这就是我们正在做的事情，以及我们如何为会员创新和提供新产品。我们对Kirkland Signature没有具体目标。这真的是关于当会员有价值和机会时。当然，我们也喜欢与全国性品牌合作开发和发展这些合作伙伴关系。
但Kirkland Signature也提供了健康的紧张关系，以确保为会员提供价值和质量。因此，我们将继续在我们认为可以为会员提供价值的地方创新和发展这些商品。当然，在过去几年中，由于团队在开发这些商品和为会员提供价值方面所做的出色工作，它的渗透率继续增长。
非常感谢。致以最诚挚的问候。顺便说一句，你们应该24小时营业。
我们会考虑的。
女士们，先生们，问答环节和今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。