身份不明的发言人
赵永刚（总裁、董事长兼执行董事）
苏少军（董事会秘书）
袁汉章（总精算师兼董事）
余斌（副总裁）
马欣（副总裁、太保健康董事长兼太保寿险董事）
苏刚（副总裁、首席投资官兼财务负责人）
身份不明的参会者
Joy Chen（瑞银证券）
[突然开始] 偿付能力充足率为264%，核心偿付能力充足率为190%，子公司偿付能力充足率均高于监管要求且较去年有所提升。未来我们将根据监管要求和业务发展需要，保持合理的资本缓冲以抵御系统性风险。在新会计准则下，净利润对资本市场波动更为敏感，因此OPAT（营运利润）更能反映基础业务表现。剔除短期投资波动和重大一次性因素调整后，集团OPAT为199亿元，同比增长7.1%，其中太保寿险贡献150亿元，同比增长5%。
为提高股东分红的稳定性、可持续性和可预测性，2024年年度股东大会通过了分红政策提案，正式公布了我们的分红政策。该政策将分红与OPAT挂钩，同时考虑投资偿付能力的正向贡献。我们已完成2024财年每股1.08元现金红利的派发，同比增长5.9%，高于去年APAT的增速。未来我们将坚持稳健审慎经营，让股东持续分享公司增长。内含价值保持稳定增长，较去年末增长4.7%。
从构成来看，有效业务价值为2234亿元，同比增长4.9%；调整后净资产达3655亿元，较去年末增长4.6%。从EV变动驱动因素看，正向贡献主要来自EV预期回报、BEV（内含价值）和营运经验差异。今年上半年，我们努力履行"五大金融重点"责任。在科技保险方面，通过"科创保"服务了7.5万家企业，实现保费52亿元；我们加强对战略性新兴产业和新质生产力的资金支持。
我们在科技领域的投资达到1197亿元。绿色保险实现快速增长，服务覆盖530万辆新能源汽车，绿色投资余额达2800亿元。在普惠保险方面，我们在全国240个城市推出重大疾病、长期护理和惠民保计划，提供4420亿元农业保险保障，覆盖小微企业的2700多笔国内外贸易交易。我们的太保家园已在9个城市开设10个社区，还拥有220多个实体长寿养老体验中心。
在数字金融方面，我们推出数字化"太保魔方"，加速AI应用场景开发，并在CRM赋能、运营效率和风险管理等多个领域推出AI解决方案。接下来让我们关注核心业务。寿险方面，我们推进"长航转型"，加快渠道多元化，实施客户分层并优化产品结构。新业务价值（NBV）实现快速增长。其中，原保费收入达1935亿元，同比增长13.1%；新单保费增长28.7%，其中期缴保费增长42.5%；NBV增长32%，NBV边际提升0.4个百分点。
客户结构和业务质量也有所改善。中高端客户占比同比提升3.8个百分点。代理人渠道中，银行渠道高净值客户数量增长75%，超高净值客户增长85%。13个月继续率达96.6%，25个月继续率提升2.8个百分点至94.5%。代理人渠道方面，我们优化代理人分布，加强能力建设和数字化赋能，持续丰富产品和服务以满足客户需求。我们聚焦重点区域，加速高质量招募，强化基础管理和代理人培训。
今年上半年总保费1370亿元，同比增长0.9%，变额产品占比逐步提升，PAL业务占期缴产品的51%。总人力企稳回升。上半年代理人总人力18.6万人，同比增长1.6%；新招募3.9万人，同比增长近20%；核心代理人首年保费（FYP）达7.3万元，同比增长201.2%。我们坚持价值型银保策略，优化产品供给，加强渠道建设，深化与股份制银行特别是国有银行的合作，重点提升销售团队的生产力和专业性。
报告期内，银保渠道实现保费417亿元，同比增长82%，其中新单期缴保费88亿元，增长58%。该渠道NBV总计36亿元，增长156%。共有13家银行网点销售期缴业务，月均网点数增长70%，其中国有银行网点增长164%。产险业务实现高质量发展。我们坚持"防风险"优先，持续优化业务结构。保费收入1128亿元，同比增长0.9%，其中车险536亿元，增长2.8%；非车险598亿元，下降0.8%；综合成本率96.3%，下降0.8个百分点。
赔付率为69.5%，下降0.1个百分点；费用率26.8%，下降0.7个百分点。承保利润达35.5亿元，增长30.9%。车险保持稳健发展，我们加强渠道建设，实施业务质量精准管理。上半年车险综合成本率95.3%，下降1.8个百分点。我们持续深化新能源车业务，保费达106亿元，占车险总保费的19.8%，同比提升5.7个百分点。非车险方面，我们加大业务结构优化力度，推进风险减量体系，盈利能力持续改善。
上半年非车险综合成本率97.6%，剔除个人信用和保证保险影响后为94.8%，同比下降2.3个百分点。主要业务线中，健康险实现盈利反转，商业财产险承保利润进一步改善，农业保险、责任险和商业财产险保持稳健增长。资产管理方面，我们探索ALM新方法，开发了"净投资收益+"新模式。我们综合考虑多因素，建立统一平台和工具优化资产负债协调。
我们增强跨市场周期的ALM体系，集团AUM稳步增长。截至上半年末，AUM达3.8万亿元，较去年末增长6.5%。战略资产配置（SAA）保持稳定，债券占比75%，下降0.9个百分点；权益资产占比14.8%，上升0.3个百分点，其中股票和权益类基金占11.8%，上升0.6个百分点。基于宏观经济趋势判断，我们遵循"哑铃型"资产配置策略，继续配置长期国债，同时探索另类资产机会。
我们在SAA指导下实施纪律性和灵活性的战术资产配置（TAA），应对股市波动和利率下行的双重挑战。净投资收益率为1.7%，下降0.1个百分点，主要受市场利率下行影响。总投资收益率2.3%，综合投资收益率2.4%，分别下降0.4和0.6个百分点，主要因固定收益资产公允价值变动收益减少。我们严格信用风险管理，主动拉长固收资产久期以降低再投资风险。债券及证券投资占比60.5%，上升2.4个百分点，其中国债、地方政府债和政策性银行金融债占总投资资产的47.4%，久期12年，延长0.6年。
非公开融资工具的基础资产和项目分布在基建、通信、非银金融、房地产等领域，名义收益率4.1%，平均久期8.4年。展望未来，面对中国保险业机遇，我们将全面推进改革，持续强化价值创造能力，推进"健康、养老、国际化+AI"三大战略，继续向具有市场领导力和全球竞争力的顶级保险金融服务集团转型。我的汇报到此结束。谢谢。
好的，谢谢赵总。现在开始问答环节。首先是在线提问。现场参会者请先提问。提问前请说明所在机构及姓名，每人不超过两个问题。有请。
下午好，我来自第一财经。感谢提问机会。我有两个问题请教赵总：首先如何评价上半年业绩？其次，行业近期出台多项新政策如报行合一、动态定价利率等，同时宏观经济企稳，您如何看待这些宏观环境带来的机遇？
感谢提问。上半年中国经济稳定增长，居民收入和内需改善。保险业新规聚焦风险防范和高质量发展。这些新规旨在回归保险本源，更好发挥主业功能。面对变化，太保持定力加速构建竞争优势，优化业务结构。如刚才所述，上半年总资产和收入持续增长，OPAT、净利润和EV稳步提升，业务基础更扎实，韧性增强。
具体有三个特点：一是持续推进转型，主业稳健增长。寿险聚焦价值创造，多渠道发展，产品供给和客户分层优化，NBV及边际持续改善，变额产品占比提升，代理人队伍企稳，核心代理人产能增长，银保渠道贡献提升。产险注重业务质量，加快风险减量，精细化管理，保费稳健增长，综合成本率改善，承保利润创新高，营运现金流达新高。资产管理优化固收策略和权益投资，把握港股机会对冲利率下行。
二是坚持创新，新引擎增长。通过"五大金融重点"推动高质量发展，如完善健康险覆盖范围，构建养老生态提供全生命周期服务，养老金管理中新年金业务快速增长，加速科技和绿色保险发展，推进数字化和大模型应用，用AI解决方案赋能业务降本增效。
三是夯实基础。完善资产负债匹配长效机制，加强集团协同提升客户经营，多保单客户增多，注重数字化消费者保护，子公司领先同业。同时强化合规风控体系，监控关键风险，尤其一线网点。优化KPI考核体系平衡发展与合规，加强人才队伍建设。这些是上半年发展的关键特征。未来我们将坚持稳健经营，追求高质量发展，通过创新培育新增长极，平衡规模与质量，持续为股东、客户和社会创造价值。谢谢。
现在继续现场提问。电话接入的参会者请按*1，提问前说明身份和机构，不超过两个问题。目前有现场提问。
谢谢。我来自国泰君安证券。两个问题：一是分红险业务，上半年占比达45%，推广策略是什么？面对动态定价利率新规，未来如何推进？二是AI+战略，已建成支持超千亿参数模型的基础设施，能否分享具体应用案例及业务影响？
感谢提问。关于分红险，2025年我们聚焦客户需求推进，上半年规模达107亿元。采取四大策略：一是全层级推动达成共识；二是分渠道分区域差异化，代理人渠道占比超50%，银保约25%，预计全年占比持续提升；三是区域差异化施策；四是配套财务、人力支持和KPI调整。新规短期带来挑战，但长期看分红险相对优势将更明显。太保将多措并举：优化变额产品供给，聚焦健康险多元化利润来源，把握中高端健康需求如长期护理，构建"产品+服务"综合解决方案；在利率下行背景下增配长期国债匹配负债。
关于AI+战略，2023年启动DITP计划，已取得基础设施成果：建成支持4000亿参数模型训练的算力平台，实现512卡GPU集群管理，集成DeepSEQ等基础模型。超3万员工和9万代理人使用AI应用，数字化劳动力相当于2700名员工。健康险理赔时效缩短至2分钟，AI教练使试点区域代理人新单保费提升21%，AI风控减损超1亿元。持续构建保险知识库和私有域大模型，聚焦核心场景打造太保专属大模型，通过迭代提升基础能力。"十五五"期间AI是三大战略之一，将聚焦六大领域重塑业务流程，覆盖AI全价值链和用户群。谢谢。
感谢回答。现在继续提问。
谢谢，华泰证券。祝贺业绩韧性。两个问题：一是寿险"2N"渠道策略，代理人超18万，银保渠道量价齐升，未来策略？二是火热的市场话题健康养老战略，当前进展和独特竞争力？
关于渠道策略，我们基于市场环境、客户需求和自身资源推出"代理人+银保+多元渠道"的2N策略。代理人渠道聚焦专业化数字赋能团队建设：人力企稳回升至18.6万，13/25个月留存率提升，核心代理人FYP增长12.7%，新增3.9万人素质提升，中高端客户占比提升3.8个百分点至27.3%。未来将优化团队结构，聚焦省会等重点城市、绩优代理人和高学历年轻人；更新基本法提升管理；加强数字化赋能销售转化。
银保渠道坚持价值导向，新单期缴88亿元增长58%，NBV36亿元增长156%，占寿险NBV近40%。合作伙伴结构优化，国有银行网点增长164%。未来将深化价值银保：优化区域布局聚焦长三角等；深化与股份制和国有银行合作；深化渠道运营共享增长；匹配产品资源，丰富变额产品，提供专属服务体系；运用数字化工具改善客户旅程和团队建设。
健康养老战略旨在反哺保险主业。例如养老社区：南京太保家园开业18个月即满住，参观者转化为长期保单超1500件；上海普陀社区同样成功。线上"太医管家"健康管理平台服务某高科技公司80%员工，提升续保粘性，目前覆盖超10万人。这些经验启示我们：十五五期间将健康养老作为核心战略构建生态，与保险主业协同。聚焦医养结合、医疗保险、长护险和二、三支柱养老金机遇；提升专业服务能力，聚焦城市中心轻资产养老社区和高质量解决方案；整合"预防-诊断-治疗-康复"全周期服务重塑客户旅程。太保正从保单赔付转向全生命周期健康伙伴，上半年每股EV首次突破60元。谢谢。
这两个问题实际相互关联，健康养老战略有效反哺保险主业。
欢迎下一个问题。
感谢机会。祝贺高基数下优异表现。我来自东吴证券王洁。两个问题：一是投资，市场波动大，对下半年宏观经济和股市看法？二是6月末净资产下降3.3%（较一季度收窄），原因及全年展望？
感谢提问。关于宏观和股市：国际地缘冲突和关税博弈带来不确定性；国内房地产调整、地方政府化债、投资增速放缓和通缩压力下，股市短期波动加大但中长期有机会。利率长期下行趋势下，高资质资产稀缺，再投资难度大。太保持续优化基于偿付能力的SAA，实施"哑铃型"配置：拉长债券久期，探索ABS/REITs，逐步提升权益包括非上市股权。权益投资聚焦高股息策略，拓展黄金、私募等新品种提升效能。
关于净资产：新会计准则下资产负债端使用不同折现率（负债端用即期曲线，资产端用50日均线），利率大幅波动时产生时间差，一季度尤为明显，二季度资产端估值改善使缺口收窄。随着利率波动降低，缺口将主要集中在一季度。保险是长期业务，ALM也是长期的，太保多年拉长资产久期，缺口有利，长期看利率对资产负债的影响可抵消，整体趋势稳定。谢谢。
谢谢机会。中海证券。两个问题：一是寿险NBV增长良好，全年趋势？会否更新经济假设？二是产险非车险综合成本率改善0.8个百分点，但个人信用保证保险拖累盈利，影响几何？如何应对巨灾损失？
关于NBV边际：可比口径下增幅不大，主因定价利率下行。太保更新了产品，传统险和分红险盈利良好，代理人传统险占比提升18个百分点，银保提升7个百分点，但银保趸交占比上升且渠道边际低于代理人，变额产品边际较低拖累整体。全年预计NBV稳健增长，边际平稳。经济假设将根据市场投资收益率动态评估。
关于产险：行业已清理个人信用保证业务，我们正在推进。该业务通过退保和综合成本率两方面影响业绩，非车险综合成本率被拖累2.8个百分点。截至7月末风险敞口已减少1/3，预计2026年底前消除影响。巨灾损失方面：2024年上半年主要因暴风雪影响2%（去年为0.5%）。我们加强巨灾预防：完善核保规则，动态调整风险敞口；优化风险查勘体系；利用AI预警；提升大案理赔效率。
谢谢。现在接听电话提问。
请按*0提问，说明身份和机构。现在接入瑞银证券Joe Chen。
下午好。祝贺超预期的OPAT表现。两个问题：一是上半年OPAT增长7.1%（Q2约30%），驱动因素？未来分红挂钩OPAT，2025年现金分红展望？二是综合投资收益率降至2.4%（波动大且低于同业），原因？股票投资余额增长11%但慢于同业，是新增较少吗？
上半年净利润增长11%（Q2更快），主因利率环境改善负面收窄，把握港股等权益机会跑赢基准，叠加产险综合成本率改善和寿险企稳。全年将坚持资产负债匹配，提升业务质量。OPAT199亿元增长7.1%，主因产险承保利润改善和寿险负债成本下降，营运经验差异和产险承保是主要贡献。全年OPAT将稳健增长。分红将考虑OPAT和投资正向贡献，平滑年度分配。
综合收益率下降主因固收资产公允价值变动收益减少，且去年基数高。太保探索ALM新模式，建立NII平台优化匹配，通过拉长久期、增强权益配置和另类资产应对利率下行。上半年净投资收益率仅降0.1个百分点。基于长期判断的SAA保持稳定，权益实施高股息策略，注重基本面和抗波动能力，过去10年总收益率4.7%居上市险企首位，综合收益率领先，处于行业中上游。谢谢。
时间关系最后一个问题。广发证券刘琦。
谢谢。两个问题：一是上半年新增投资如港股配置？非标占比10%高于同业，再投资压力？二是新能源车险占比近20%，未来趋势及盈利性？会限制增速吗？追问：负债成本下降是新业务还是存量业务？
关于投资：在名义利率低位下，行业面临再投资压力。我们采取持有到期拉长久期；精选大行次级债；逐步提升权益配置；探索PE/黄金等另类资产。非标占比降至10%，主因信用风险上升和市场萎缩，我们将严控风险择优配置，目前风险可控。未来将通过久期管理、行业轮动、债务支持新兴产业和ESG投资提升跨周期能力。
关于新能源车险：上半年保费106亿元已盈利，但商用车风险较高（综合成本率超100%），乘用车低于100%，总体可控。下半年压力较大，因品牌差异大（300多款车型中99款超100%），电池成本占50%，年轻车主（如小米车主平均29岁）驾驶行为不同。策略上：成立新能源事业部深度合作车企（在新势力中份额16%领先）；加强风险选择，如上海通过数据区分私家车和营运车；不设增速限制，通过"好车主"平台履行社会责任。
关于负债成本：定价利率从3.5%逐步降至2%等过程中，我们建立动态调整机制，五年累计降70BP。新业务平衡收益率已低于2.5%且持续下降，利率敏感性同业最优。今年7月新规将传统/分红险定价利率上限分别设为2%和1.75%，负债成本将进一步下降。
谢谢问答。我们还收集了中小投资者关于代理人策略、巨灾风控、产险展望和SAA/TAA的问题，多数已覆盖。会后将以文字回复未尽问题。感谢参与，再见。