身份不明的发言人
Noel Wallace（董事长、总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
好的，我们即将开始。接下来，我们很高兴欢迎高露洁CEO Noel Wallace上台。Noel将首先进行演讲，重点介绍高露洁2025年战略计划的成功，并让我们一窥2030年战略的几个主题，之后我将回到台上进行简短的问答环节。
好的，谢谢Laurie，大家早上好。提醒一下，我相信你们已经看过几次了。好的。关于我的准备评论，我将花大约15到20分钟回顾我们的2025年战略。更具体地说，是我们在2025年看到的短期成果，以及从2019年开始的2025年周期内的长期成果。然后我将跳转到一些从2025年战略中产生的能力，这些能力为我们2030年的战略奠定了基础，我们两个月前刚刚向公司介绍了这一战略，并将于今年12月31日开始执行。
好的。从财务角度来看，第二季度的亮点你们已经看到了。2.4%的有机增长，不包括自有品牌的影响。这是这张图表中最重要的数字。如果你们看看第二季度财报电话会议的其他方面，我们宣布了一项新的生产力计划，这对公司来说非常令人兴奋，尤其是因为它与我们正在推出的2030年战略并行。这将为我们提供资源和资金，不仅继续加速公司的收入增长，而且希望也能继续加速组织的利润增长。
关于生产力的几项举措。供应链的重新调整，使供应链在当前高度需要定制化和零售商更多个性化的环境中更高效地运作。其次，使我们的组织结构更加协调。基于我们称之为“全渠道需求生成”的概念，这要求我们以不同的方式行事，并以稍微不同的方式处理输入，以更有效地执行。我们对2025年的展望与第二季度一致。好的，让我们深入探讨战略以及长期来看哪些方面在发挥作用。
更重要的是，当我们在2019年启动2025年战略时，该战略的关键方面是重新回到增长的前沿。我们真正希望推动更连续、更稳定的收入增长。你们可以看到，连续六年我们都在3%到5%的长期范围内，正如我在第二季度所说的，我们预计2025年将处于我们在第二季度电话会议上沟通的2%到4%有机增长的低端。重要的是，这种增长在我们的所有品类中更加广泛，这确实在过去五年中发生了。
同样重要的是，我们业务在地理上的广度，无论是在北美还是在世界各地，特别是在新兴市场，确保我们业务的各个方面都在增长，这一趋势仍在继续。2025年战略的一个重要部分是重新投资于我们的业务以加速增长。你们可以看到，我们在过去五年中增加了广告投资。这增加了品牌渗透率，但最重要的是提升了品牌健康度，特别是在我们今天竞争的市场中，这对于维持我们品牌的渗透率和持续增长至关重要。
生产力、成本控制，尽管在广告线上增加了大量投入，你们显然看到了我们在2025年周期内看到的连续每股收益增长。同样，来自内部生产力计划的创纪录现金流，更高效地管理我们的营运资金，这使我们能够通过不同的收购重新投资于业务，但更重要的是连续第61年增加我们的股息。同样还有股票回购，但我们在全公司范围内非常有效地平衡了现金，以确保我们继续推动业务投资和股东回报。
好的，让我谈谈2025年战略，过去几年我多次谈到我们一直在建设和关注的能力。我想谈的是两个重要的方面，即创新和收入增长管理。这将为我接下来要谈的关于2030年战略的一些内容奠定基础。所以两个方面。科学引领的创新是我们进入2025年战略并建设创新能力时希望投资的关键方面。我很高兴我们在这方面进展顺利。
你们会看到一些例子，然后我会回来谈谈我们如何扩展我们投资的一些能力。过去三到四年，我们在损益表上有了更多的灵活性，这对我们来说非常关键，我们需要看看未来业务在哪些方面需要运营效益，并在短期内投资于这些能力。Elmex是欧洲创新高端业务的一个很好的例子，我们战略性地决定在欧洲市场以及全球一些精选市场中更有效地利用它。让我给你们展示一些例子。
广告中的创新支持这一点，无需多言。
应对敏感问题。像按开关一样瞬间开启缓解，Elmex修复和预防。与普通牙膏不同，它能瞬间封闭敏感区域，提供持久的缓解，并帮助预防牙龈萎缩。通过Elmex敏感修复和预防，开启瞬间疼痛缓解。
高端市场的伟大创新。你们可以看到，过去五年实施这一战略以来，创新在这一市场部分得到了更强有力的支持，你们可以看到Elmex是欧洲市场增长最快的牙膏之一。重要的是，当我们看到这一品牌份额的增长与我们高露洁品牌的增长相结合时，我们现在在欧洲牙膏业务中创下了份额记录，基于三个品牌：高露洁、Elmex和Meridol。转向亚洲，一种注入血清的牙膏再次利用了抗衰老的益处和我们在亚洲市场看到的洞察。
这款在中国推出的产品采用了牙龈再生技术，可以恢复牙龈中的胶原蛋白，防止进一步的胶原蛋白流失，这在抗衰老方面是一个令人兴奋的提议。新的创新，新的细分市场，非常高端。现在更向南进入印度，这非常有趣。我今天早上和其中一个圆桌会议上谈到了这一点。我们的抗龋核心业务是我们全球业务的重要组成部分，特别是在印度。这是一项突破性技术，将氨基酸和精氨酸与钙结合，以提供两倍强健的牙齿。
再次强调，印度的抗龋细分市场是市场中最大的部分。我们需要继续在我们的核心业务中创新，以确保当我们推出高端业务时，它们能够恰当地叠加在上面。这是一则反映这一创新的广告，钙增强技术。从战略上讲，重要的是龋齿细分市场仍然是全球主要的普遍疾病。尽管我们大多数人认为这是老生常谈，但我们需要非常专注于为这一领域带来新技术，以提供我们品牌一直代表的功效，并确保我们吸引更多用户进入这一品类。
进入个人护理领域，这是我们全球最大的抗菌品牌之一。这是一个很好的例子，展示了如何利用强大的现有业务，通过新的24小时宣称和卓越的突破性技术为其带来新的科学。新的包装，新的广告，在一个非常成熟的市场如南非推出，我们刚刚在这里推出了这款产品。自推出以来，我们在该市场的份额增长了450个基点，这清楚地表明我们向市场推出的科学驱动技术正在消费者中发挥作用。这是一则广告。Protex与众不同。其他肥皂只在表面起作用，而Protex的突破性技术能渗透到皮肤中，为你提供24小时长效的细菌防护。Protex能防护99.9%的细菌。再次强调，抓住核心品牌，确保我们为这些品牌带来技术、创新和最佳科学。转向我们的高端护肤品牌eltamd。希望你们许多人在夏天使用过这款产品。这是一款非凡的产品。美国皮肤科医生推荐的第一品牌。100%矿物防晒霜，我们现在为其加入了皮肤屏障修复技术。红肿是许多人面临的关键问题，特别是在美国，这款产品能将皮肤红肿和敏感度降低52%。所以不仅在SPF方面，而且在皮肤方面也是伟大的技术。
所以这是我们强大的皮肤科护肤产品组合中令人兴奋的补充。接下来是Hills，一项大业务，我们的Science Diet今年再次重新推出，升级为活性生物群落。我们多年来一直在研究宠物微生物群，了解微生物群在消化中的重要性。我们现在有了一款改进的产品，能改善消化和器官健康。在治疗或处方饮食方面，许多兽医在处理宠物的复杂问题，有时是双重问题。这两款产品允许兽医用一种产品解决宠物中常见的双重问题，这对兽医社区来说非常令人兴奋。
今年重新推出的一大亮点是Science Diet的新广告活动，基于多年来对这一品类消费者洞察的深入理解。背后的基本张力或洞察是我们不可能像宠物爱我们那样爱它们。你们因为不能给宠物提供那么多爱而感到的内疚，在这方面你们能做的最好的事情就是喂它们Science Diet。这是一则反映这一点的广告。
成为宠物父母就是成为人类。有时我们感到内疚。我们只能做这么多。这就是为什么越来越多的宠物主人依靠Hills的科学验证配方，给予比人类可能更多的爱。因为你只是人类，所以有Hills。
科学做得更多。我们捕捉到的伟大情感洞察，结合我们为宠物主人带来的强大科学价值。所以这一广告活动开局良好。好的，这就是创新方面。快速浏览一下。让我继续谈谈一些我认为在我们启动2030年战略时至关重要的能力，但我们在过去三到四年中一直在建设这些能力，我们认为它们将在未来为我们带来重大利益。我真正想谈的是收入增长管理，我们从基本分析开始，现在已经在所有专有工具中应用了真正先进的人工智能，这些工具是我们通过RGM开发的，RGM是我们的收入增长管理计划，旨在通过使用数据和现在的人工智能来推动更多定价和品类价值，以生成更好的解决方案。
让我更详细地介绍这一点。这张图表真正描绘了我们过去五年的历程。我们从基本版本开始，更多是在描述性方面，所以基本上只是进行分析。然后我们进入了预测部分，引入了人工智能，这使我们能够基于大量数据预测定价模型。现在更令人兴奋的是，我们将在全球范围内扩展和规模化的是我们的新规定性人工智能，这将使我们不仅能够结合我们在全球范围内的所有数据资源，而且现在开始提供关于如何优化价值的解决方案建议，无论你们的输入是关于销量、销售额还是利润率。
所以这是一项非常先进的技术，将使我们能够做出更明智的决策，并与我们的零售商合作，共享他们的数据与我们的数据，以推动未来的品类增长。这里有一个例子。这是一个AI优化器，我们现在可以处理超过十亿个数据点和输入，并在不到30分钟内获得关于如何基于我们自己和零售商的共同目标进行优化的建议。所以它为我们提供了极大的灵活性来创造价值。好的，让我快速看看2030年。
我不会在这里深入细节。我要做的是尝试给你们一些关于我们如何思考2030年的简要信息。正如我之前提到的，我们已经向整个组织推出了这一战略，这非常令人兴奋，我们基本上已经为2026年做好准备。我们开始将钱花在我们所说的地方，就我们做出的战略选择和2030年战略将为我们带来的运营效益而言。所以五个关键主题供你们思考，不深入太多细节。
全球大业务。我们需要利用我们品牌在全球的渗透率，并在未来以稍微不同的方式营销它们。就我们如何组织自己而言，我们将在创新上投入更多资金，特别是在全球一些关键地区。北美是一个，我们在中国的Holly和Hazel业务是另一个。我们将利用最佳的全渠道需求生成。我稍后会花更多时间谈这一点，并告诉你们为什么这对我们如何看待市场未来发展如此重要。我们将继续加倍投入我们在过去三年中在数据和分析方面建设的能力，并进一步推进我们的人工智能，为公司带来更多的投资回报率、效率和生产力。重要的是，通过调整我们的关键绩效指标、培训和发展以及包容性数字，继续发展我们的高影响力文化。
好的，几个全渠道的例子。我将带你们看一些在中国的具体例子，我认为这是全球真正演变出全渠道的市场中最好的例子。但坦率地说，我们现在看到这个问题在全球范围内演变。这是你们能想到的最简单的消费者旅程地图，关于我们今天如何锁定我们的媒体策略以应对所有这些不同的接触点，并确保我们的沟通和内容真正应对那些重要的时刻。
为什么这很简单？因为它不是按人口统计、年龄组、地区或其他我们有的细分来完成的。所以你们可以指数级地增加这一点，真正感受到组织自己传递一个真正推动意识、转化、购买和最终忠诚的信息的复杂性。这就是我们在过去几年中花费大量时间确保我们有一个强大的结构和能力，真正以更和谐的方式将所有这些技能组合在一起，以推动无缝整合和以消费者为中心的营销策略。
所以中国是一个很好的例子。今天中国市场的40%是在线的。所以我们竞争的全球最大的在线市场之一。这意味着尽管近60%的业务仍然在线下，有趣的是中国今天80%的媒体是数字化的。有趣的信息。为了让你们稍微了解购买路径和消费者旅程的复杂性。阿里巴巴旗舰店15%到20%的销售额发生在凌晨12点到早上6点之间。所以我用这个简单地说明一个事实，要真正理解消费者旅程，你们必须以真正理解目标消费者重要时刻的方式组织自己。
中国在这方面做得非常好。所以如果他们要做的是，当市场中有很大一部分人只在线购买时，我们如何发展一个品牌？是的，你们可以在这些特定平台上营销，但我仍有近60%的业务在线下购买。我如何同时影响这些消费者？所以我有一个非常和谐的策略，以非常以消费者为中心的方式建立我的品牌。所以在这个例子中，我们在在线平台上做广告，并了解哪些消费者在线下和在线购买，以确保我们同时影响在线和线下购买。
我们在这方面做得非常好。一个完美的例子是山姆会员店。山姆会员店是中国今天最强大和增长最快的零售环境之一。他们有一个线上和线下平台。我们在这里做的是我们与小红书合作，这是一个在线平台。我们针对山姆会员店的消费者投放了特定广告，推动了让山姆会员店消费者兴奋的内容，让他们在店内或线下购买产品。我给你们看的例子是高露洁泵。这个品牌已经在市场上八年了。
通过整合线上和线下的数据以及我们做的个性化，我们通过真正理解我们目标市场，将山姆会员店的销售额提高了30倍。这就是全渠道需求生成的全部意义。真正确保你们的媒体以更协同的方式运作，以推动效果和支出。所以这里有一些经验。显然，以消费者为中心是其核心。你们必须巧妙地绘制出消费者旅程。全渠道协调要求你们考虑整个渠道。你们不能再孤立地运作。
你们必须考虑你们在如何长期增长、购买和重复方面做出的选择。显然，这需要强大的跨职能协作来实现。所以总结一下，总体而言，我们认为我们的战略是有效的。过去五年我们从150亿美元增长到200亿美元。显然，我们为2030年制定的战略是继续加速公司的收入和利润增长。尽管目前市场面临挑战，但我们显然对开始这一旅程感到兴奋。
说到这里，我邀请Laurie回来。完美。
我只是想拿我的眼镜。想坐在这里吗？我在拿我的眼镜和水。抱歉，奶奶，在这里。好的，完美。太好了。所以关于你们在2025年战略计划上的成功的评论非常有趣。我很好奇你们能否分享一下，你们认为这一计划的哪些方面是最成功的，哪些方面还有改进的空间？
如果我们回到2019年，显然公司在2019年的整个重点是我们必须重新回到美元收入和美元收益的增长。正如我提到的，我们从150亿增长到200亿，同时基于我们通过损益表中段产生的杠杆增加了广告投入，并实现了基于美元的每股收益增长。所以整体而言，这是我们成功的一个非凡部分。但收入增长是一回事。我们需要确保我们不仅仅关注季度和年度，而是在为长期建设能力。
这是我们最兴奋的，我们花了很多时间在全公司范围内建设人工智能能力。我们培训了大量人员，让他们知道如何提升当前的工作。我们在公司内部展示了例子，让人们可以利用这些。我们在数字方面建设了能力，我们曾经落后，现在更加先进。我们提高了创新水平，过去五年我们的创新占销售额的比例增长了500个基点。这很好，但在我看来还不够好。随着我们进入2030年战略，我们需要加强这一点。
所以围绕数字和人工智能的创新能力，以及当然更专注于收入增长是关键。我认为对听众来说另一个重要的方面是我们在战略规划方面做得更好。我们现在真正选择了我们在市场中如何差异化自己，以及如何继续推动公司的可持续增长。这使我们更加协调一致，知道我们要实现什么。我们不再有很多关于是否应该做这个或那个的低效讨论。
我们有一个清晰的战略和明确的公司目标，每个人都理解。现在2030年战略是这一点的下一步。
好的，你们让我们一窥了2030年的几个主题。为什么你们选择在全渠道需求生成上花更多时间？
你们知道，过去几年我们获得的许多经验表明消费者旅程变得多么复杂。你们知道，在黄金时段广告充斥网络的日子，现在看起来如此简单，但它们已经远去了。现在我们必须真正理解那些重要的时刻。对我们公司来说，没有什么比我们用于建设品牌的媒体支出更重要了。如果这些媒体支出没有针对性、没有选择性，并且没有在消费者线下和线上购买之间协同工作，我们未来将浪费大量资金。
我们的责任是吸引更多消费者进入我们的品牌，并为我们的品类带来更多收入增长。全渠道需求生成是公司的一种行为改变。所以你们不能有一个专门的渠道。电子商务和我们的电子商务支出的日子已经结束了。在我看来。我们必须有一个消费者可能购买产品的渠道，但我们的支出必须为我们试图实现的整个市场服务。如果我们组织自己应对这一点的方式过于孤立，我们将浪费大量资金，并且无法为公司带来持续的收入增长。
好的。
在你们过渡到新战略时，最大的变化是什么？
我们将继续加强创新。正如我提到的，北美将是我们投入更多资源的地区之一。我提到了我们在中国的Holly和Hazel业务，这是一项伟大的业务。显然我们将在一些我们分配的关键增长地区投入更多资金。我们更加具体和有选择性地关注全球我们将不成比例地过度投资的市场。这对我们来说是一个变化，随着我们进入2030年战略，我们的全渠道需求生成将在我们如何组织和构建自己方面带来重大变化。
过去几年我们一直在尝试这一点，现在我们正在优化这一模式，并将在全球范围内推动这一模式的一致性。我们今天有一些成功的试点，但还没有规模化。所以这将涉及审视2030年重组计划，并确保我们将正确的能力引入我们的市场，并在全球范围内一致地做到这一点。下一个是我们的技术堆栈。我们将继续在这一领域大量投资。人工智能显然将处于前沿，以及我们如何思考这一点。
所以这可能是三个最大的变化领域。
好的，好的。新的生产力计划，你们稍微提到了一点，但你们在第二季度财报中宣布了。能否多谈谈，给我们更多关于这一计划目标的细节？
是的，你们知道，当然，我想现在推出这一生产力计划是幸运的，考虑到，你们知道，显然我们已经看到，你们听到许多人谈到的品类放缓。所以这将是未来五年我们执行战略计划的燃料和催化剂。令人兴奋的是，我们有了战略计划，我们让组织对我们追求的机会感到激励和鼓舞。现在我们将有一些资金帮助他们实现这一点。
这将在我之前谈到的领域。但重要的是，这将使我们能够继续做我们在2025年战略中如此成功的事情，同时部署和投资于我们认为对为我们持续成功奠定基础至关重要的举措。这将需要一些资金。其中一些资金肯定会体现在我们的底线中。这将使我们更加精简。我认为这将使我们更高效，并让我们更有选择性地投资于长期。
创新。正如我提到的，我们将在全组织范围内投入更多资源，确保我们在业务的高端部分取得更多进展，特别是在北美，我们在那里有点落后。我对一些创新溢出到我们的其他品类也感到兴奋。
好的。如果全球品类增长没有像现在这样放缓，你们是否还需要进行这种重组来为2030年战略筹集资金？
是的。你们知道，我在早些时候的一次会议上谈到了这一点。至少我们的领导团队认为，不要在陷入困境时进行重组，而要在处于优势时进行重组。为什么？因为这使你们在情况恶化时有保险继续满足投资需求。我们没有预料到市场会像现在这样下滑和放缓，但基于我们已经完成了重组工作，我们认为重组不仅显然为我们解锁了更多资金，而且更重要的是在运营上为我们奠定了更多成功的基础。
如果你们看我们的供应链，我们将投资优化我们的供应链，以适应一个非常新的动态环境，我们的零售客户需要更多定制化，我们的消费者需要更多个性化。如果你们不进行重组和预期这一点，这会在你们的供应链中造成巨大的复杂性和成本。所以重组将使我们能够做到这一点。组织，你们知道，显然准备好继续前进。这是我们在公司高层要做的事情，我们希望确保我们给他们灵活性和资源，我们将更有选择性地分配这些资金，这是肯定的。
但本质上，你们知道，对我来说，我们会这样做是因为我们试图保持优势，并确保我们投资于能力和我们CPG行业的未来方向。
好的，很好。我要稍微转换一下话题，谈谈Hills，它在基础层面上继续优于宠物食品品类。我相信这个品类现在持平或下降。那么为什么Hills继续表现优异？当品类复苏时，这种表现有多可持续？
是的，当然。品类有点放缓。你们知道，重要的是，正如我们过去几年谈到的，我们一直高度自律地坚持我们的赛道，我们知道我们在哪里竞争，我们知道什么使品牌与众不同，我们投入资源继续投资于这种差异化，并投资于我们能取得成功的渠道，特别是专业和宠物专卖店，当然还有一些社区宠物店，这使我们能够忠于品牌所代表的东西。过去四年，我们大量投资于广告以建立品牌意识。
正如我们在之前的电话会议上谈到的。我们的品牌意识仍然相当低。所以在这方面显然有空间让我们提高品牌意识及其为宠物主人带来的价值。渗透率仍然很低，特别是在某些品类细分中。我们确保我们的战略应对这些细分，无论是湿粮、猫粮还是小型犬粮。我们能够利用我们在这些增长细分中看到的增长。我们在供应链上投入了大量资金。这是一个资本密集型品类。
高露洁强大的资产负债表使我们能够投资于供应链，我们现在已经在全球范围内优化了我们的网络。这样做的目的不仅是在我们看到品类增长非常显著时增加产能，我们预计品类长期来看显然会复苏。但更重要的是，这使我们能够更明确地在全球范围内生产某些配方和食谱，并在包装形式上给我们带来了显著的优化。所以这项技术是我们创新的一部分，坦率地说，是为了根据消费者购买宠物食品产品的方式为市场带来新的包装形式。关于品牌，我们一直非常忠于品牌所代表的东西。
显然，拥有治疗和健康组合，治疗是业务的处方饮食部分，一直是我们战略力量的支柱，这进一步建立了对我们产品的兽医认可。这只有在我们真正投资于开发科学驱动的技术时才会发生。我们的Hills业务为宠物主人带来的营养价值我们认为是最好的。我们为此感到非常自豪，我们非常自豪我们继续引进博士和兽医，为宠物主人开发新的和改进的科学。
展望未来并忠于这一领域使我们非常成功。显然在我们周围的空间中有机会，但我们想确保如果我们在将Hills品牌带到其他地方方面做任何事情，它必须加强该品牌所建立的科学信誉。
好的，很好。你们和其他许多公司本周，嗯，已经两天了，以及整个夏天都在指出年初至今较弱的品类增长。你们刚刚，你们知道，一两分钟前又提到了这一点。为什么你们认为这些日常使用品类持续如此，你们认为需要什么才能让品类增长回升？
是的，显然，你们知道，消费超过了出货量，你们知道，这是我们今天认为更具挑战性的消费者环境的一个功能。我在几次会议上谈到了这一点，我不确定我有任何与你们听到的非常不同的东西。但消费者不确定性是品类活力的首要驱动因素。如果消费者不确定，他们会更加谨慎，即使在非自由支配品类中也是如此。这具体意味着消费者可能不会在他们的储藏室中放三管牙膏或两瓶漱口水，他们可能只有一管，并可能从周期到周期购买，而不是在家中有额外库存。
这显然在过去12到15个月中发生了。同样，他们在购买时会更加挑剔。我们看到的是，他们会在大包装上提前购买，而在月底转向小包装。所以这里的关键是他们可能在非自由支配品类上节省，也许是为了在一些自由支配品类上储蓄。我个人的预测是自由支配品类将在今年下半年受到影响。但我们品类中的消费者只是更加有选择性。
他们在如何使用产品上非常谨慎。我们唯一真正非自由支配的品类，可以说是非自由支配的是牙刷，这意味着消费者可以延长牙刷的使用寿命，而不是像他们应该的那样每三个月更换一次。我们看到这个品类有点挣扎。所以显然消费者在使用日常产品上非常深思熟虑，以最大化其使用效果。我们以前见过这些周期。2007年和2008年是一个很好的类比。显然我们看到中端价格的价值更加挑剔，但我们看到超级高端市场部分继续增长。
这正是我们今天看到的。以欧洲的LM业务为例，非常高端，是市场上增长最快的品牌之一。我们在这样的市场中的责任是在所有接触点带来创新。正如我在演讲中展示的，像抗龋、Max Fresh这样的大核心业务，我们必须不断在这些细分中推出创新，以确保我们通过我们的产品组合中的价格阶梯交易消费者。但最重要的是为中端价格和价值范围的业务带来兴奋。
而不仅仅是专注于今天似乎仍然非常强劲的高端部分。
好的，很好。然后，许多公司指出了有机销售与消费之间的去库存化。你们没有太多提到去库存化。所以你们是否看到了不同的情况？你们知道，你们认为这是为什么？
听着，我说的是，你们知道，去库存化是消费者的一个功能，对吧？首先。如果品类疲软，贸易将更有效地管理其营运资金。我们在某些增长快于其他贸易环境中看到了这一点，无论是像沃尔玛和亚马逊这样的大盒子零售商，它们携带的库存较少，显然这往往对整体品类有更大的影响，并且在品类放缓时可能更严重。本季度，我们看到一些在线零售商采取了更显著的库存削减，这似乎不是由消费模式驱动的。
它们只是简单地减少了在线库存。我们不一定在大盒子实体零售商中看到这一点。所以我认为这更多是零售商管理他们的消费的模式。这并不是说我们不会受到影响。如果一个零售商决定在季度末减少库存，我们会受到影响，但不一定是实体店的问题。更多的是今天在线的问题。我认为这只是零售商看到的消费者环境不确定性的一个功能。
好的，我们必须结束了。将有一个分组讨论。我知道这没有广告，但确实有一个分组讨论。所以请和我一起感谢Noel和John和Hope与我们在一起，我们将前往分组讨论室。
谢谢。谢谢。