身份不明的发言人
马特·墨菲（首席执行官）
身份不明的参会者
哈兰（摩根大通）
欢迎并感谢您的等待。我想告知所有参会者，本次电话会议以及任何问答环节可能会在公司进行演示时被录制。任何录制内容也可能会发布在他们的网站上。本次电话会议中任何外部发言人表达的观点和意见仅代表发言人本人，不代表摩根大通。摩根大通研究部可能会转载本次电话会议的部分内容。如果您有任何异议，您可以在此时断开连接，除非摩根大通内部政策另有允许。摩根大通投资银行和公司银行业务的成员不得参加本次电话会议，应立即断开连接。
现在，我想将会议转交给主持人。
太好了。谢谢。早上好。各位下午好。我是哈兰。我是摩根大通的半导体和半导体资本设备分析师。非常高兴能够主持本次会议。马特·墨菲，美满电子的董事长兼首席执行官，今天与我们一同出席。我们还有美满电子投资者关系高级副总裁阿希什·萨兰也出席了本次会议。所以，先生们，感谢你们今天上午的参与。
谢谢，哈兰。谢谢阿兰。感谢您的主持。我们非常感激。
不，非常感谢您的支持。您知道，在过去的36个月里，公司业务经历了令人难以置信的转型。是的。由于加速计算和人工智能带来的强劲需求拉动，您从中受益。自2023年以来，您的整体数据中心业务增长了3倍。它占您总收入的75%。根据我们的估计，同期您的人工智能业务增长了超过6倍。是的。您已经超额完成了去年4月设定的2024年人工智能目标，并且有望在今年的目标中再次实现这一目标。
因此，我认为我们可以直接切入投资者目前最关心的问题，即关于您的主要客户的人工智能XPU项目的争议。是的。投资者。我认为他们担心，由于另一家公司声称赢得了您目前正在扩大的项目的后续设计，您明年的定制XPU业务将出现收入缺口。我理解这里涉及客户保密问题，但马特，也许您可以帮助我们澄清您的计划。您预计该项目明年会怎样？您预计该项目明年的收入增长会出现缺口吗？
很好，哈兰。再次感谢。感谢您的主持。所以，是的，在我回答这个问题之前，也许先做个铺垫，我认为我们今天会有很棒的讨论。您提到了我们在数据中心取得的一些进展以及我们所看到的爆发式增长。我们将更多地谈论这一点，我还想涵盖美满电子在数据中心的整个机遇，然后实际上我还想在我们讨论完之后谈谈我们的通信和企业业务。您知道，自从财报电话会议以来，我有机会与许多投资者会面，参加了许多投资者活动，并了解了人们正在寻找什么，思考什么或担心什么。
因此，本次会议的一个机会是，以协调的方式总结所有这些内容并解决其中的一些问题，这非常令人鼓舞。自从我们召开电话会议以来，我们已经能够确定明年的许多计划。哈兰，我们看到了非常强劲的需求信号，我们将在今天的整个对话中谈论这一点。但对明年的发展方向感到非常兴奋。不仅如此，我们现在看到的计划和我们认为明年可以实现的目标也非常令人鼓舞。
因此，实际上我们今天将讨论明年可能出现的一些情景。哈兰，你可以把它看作是一个下限，我们刚刚公布了第二季度的业绩。今年还有两个季度，然后我们展望明年。但考虑到我得到的反馈以及我们现在掌握的信息，我认为今天是一个很好的机会，可以分享我们对明年业务的看法，然后谈谈未来的发展。这听起来是个好计划吗？这正是我想要的。
准备好了吗，哈兰？
我准备好了。好的，开始吧。
那么让我们开始吧，让我们从第一个问题开始。所以，在财报电话会议之后的一段时间里，我们收到了关于我们与亚马逊云服务（AWS）的合作、关系和伙伴关系的问题。您知道，去年12月，我们与他们宣布了一项为期五年的协议，涵盖了多种产品类别。实际上，其中一部分是网络方面的大量合作，我们可以一起开展，另一部分是定制人工智能芯片。此外，作为这项安排的一部分。
我们在EDA方面也进行了深入合作，进展非常顺利，那边有很多活动。因此，合作进展非常顺利，我们很高兴看到客户在市场上的进展。我们一起成功地将多个项目扩大并投入生产，我们在各个方面都与他们密切合作，包括客户的人工智能芯片路线图。好的。所以，这一切都完好无损。进展顺利。根据我们今天看到的计划和我们对明年的展望，为了回答您一开始提出的问题，我将直接切入主题，我们预计明年来自该客户的定制人工智能芯片不会出现收入缺口。
好的。相反，当我们谈论整个定制业务的美满电子机遇时，我们将深入探讨这一点，当我们展望明年乃至2027年和2028年时，您会看到一些新的项目开始启动，您知道，定制芯片业务的短期、中期和长期看起来也非常令人鼓舞，顺便说一下，它仍处于早期阶段。并且，我们稍后会谈论这个问题，因为我确实想提供一些关于我们过去的情况和未来发展方向的背景，但相对于人们现在关心的问题，也就是我们明年的发展方向，就像我说的，我们预计会增长，我们预计不会出现缺口。
我认为目前的情况非常好。所以我希望这有助于解决一些担忧。显然，我们需要考虑客户保密问题，正如我多次说过的，我们可以深入的细节在一定程度上是有限的。但我认为考虑到我们正在进行的对话以及目前的情况，这就是我们今天的立场。现在，让我们花一点时间总体看一下数据中心的情况，然后我们可以回过头来讨论一些问题。好的。首先，我们对所看到的需求信号感到非常鼓舞。
您可以从整个市场中看到这一点，有各种各样的投资、项目等重大的阶段性公告。因此，当然，结果是明年资本支出的增长预期看起来非常稳健。现在，我们不确定它最终会达到什么水平，但目前，哈兰，我今天将把它作为一个基准概念，但基本上今年资本支出已经大幅增长。我们目前看到的所有预测都将明年的增长率定为约18%。我认为可能还有上行空间。
但为了今天的讨论，当我们查看美满电子的整体机遇时，我们为什么不将其与18%挂钩呢，如果情况更好，那就太好了。但这是一种帮助我们理解和思考我们业务的方式。好的。而且，我想，考虑到我们所看到的情况，我想提醒在座的各位，我们今天所谈论的是我们真正认为的增长下限和基准。我认为我们有机会超额完成目标，我们将逐个讨论这些机会。
但就目前而言，我认为只需将其作为一个基本假设，然后我们会随着时间的推移进行更新。好的，这很公平。是的，非常好。那么，让我们谈谈数据中心。所以今年的整体业务，我们过去给出了一些比例，它们在很大程度上仍然保持一致，也就是说，如果您进行分类，今年一半的业务来自我们的光模块业务，实际上其中有多个子类别，我们今天将谈论不同的增长驱动力和机遇。坦率地说，我想说，投资者完全忽视了这一点，绝大多数讨论点和所有的关注点都集中在一个定制业务的一个插槽上。
这就是为什么我认为最好先谈这个问题。如果您有后续问题，我们可以回过头来讨论。但基本上，哈兰，我今天想真正谈论我们的业务。所以一半的业务是光模块，25%是定制业务，随着我们扩大这些项目，这部分业务受到了很多关注。另外25%实际上，我的意思是，顺便说一下，它有自己的一系列增长机遇，但其中包括我们的存储业务、新兴的云交换产品线，还有我们的安全业务，以及一些用于数据中心的通用处理器、管理交换机等。
所以这是三个类别，50%是光模块，25%是定制业务，另外25%是这个新兴类别。那么让我们先谈谈定制业务。所以2026年是强劲的一年。如果您将25%的比例应用于华尔街认为我们今年的收入，您会得到一个大概的数字，大约15亿美元，实际上比一年前翻了一番。好的。因此，在一年内，我们的定制业务基本上翻了一番。当我们展望明年时，再次强调，这只是为了设定一个基准和参考，我们预计定制业务的增长与资本支出一致。
这只是一个基本情况。好的。明年，由于这项业务目前集中在少数几个插槽上，更多的插槽将会出现，我们将谈论这一点。这可能是我们可以使用的最佳假设。显然，当我们更接近时，如果情况有所好转，我们可以进行调整。但这是一个合理的假设。而且，正如我所说，考虑到我们所看到的情况，我想提醒大家，我们今天所谈论的是我们真正认为的增长下限和基准。我认为我们有机会超额完成目标，我们将逐个讨论这些机会。
但就目前而言，我认为只需将其作为一个基本假设，然后我们会随着时间的推移进行更新。好的，这很公平。是的，非常好。那么，让我们谈谈数据中心。所以今年的整体业务，我们过去给出了一些比例，它们在很大程度上仍然保持一致，也就是说，如果您进行分类，今年一半的业务来自我们的光模块业务，实际上其中有多个子类别，我们今天将谈论不同的增长驱动力和机遇。坦率地说，我想说，投资者完全忽视了这一点，绝大多数讨论点和所有的关注点都集中在一个定制业务的一个插槽上。
这就是为什么我认为最好先谈这个问题。如果您有后续问题，我们可以回过头来讨论。但基本上，哈兰，我今天想真正谈论我们的业务。所以一半的业务是光模块，25%是定制业务，随着我们扩大这些项目，这部分业务受到了很多关注。另外25%实际上，我的意思是，顺便说一下，它有自己的一系列增长机遇，但其中包括我们的存储业务、新兴的云交换产品线，还有我们的安全业务，以及一些用于数据中心的通用处理器、管理交换机等。
所以这是三个类别，50%是光模块，25%是定制业务，另外25%是这个新兴类别。那么让我们先谈谈定制业务。所以2026年是强劲的一年。如果您将25%的比例应用于华尔街认为我们今年的收入，您会得到一个大概的数字，大约15亿美元，实际上比一年前翻了一番。好的。因此，在一年内，我们的定制业务基本上翻了一番。当我们展望明年时，再次强调，这只是为了设定一个基准和参考，我们预计定制业务的增长与资本支出一致。
这只是一个基本情况。好的。明年，由于这项业务目前集中在少数几个插槽上，更多的插槽将会出现，我们将谈论这一点。这可能是我们可以使用的最佳假设。显然，当我们更接近时，如果情况有所好转，我们可以进行调整。但这是一个合理的假设。而且，正如我所说，考虑到我们所看到的情况，我想提醒大家，我们今天所谈论的是我们真正认为的增长下限和基准。我认为我们有机会超额完成目标，我们将逐个讨论这些机会。
但就目前而言，我认为只需将其作为一个基本假设，然后我们会随着时间的推移进行更新。好的，这很公平。是的，非常好。那么，让我们继续讨论定制业务。在我们的定制业务增长中，明年XPU附加产品将会开始发挥作用。这些新产品可能会在今年晚些时候推出，因此它们在增长中所占的比例实际上相当可观，但规模相对较小，您知道，在总收入中所占的百分比。
因此，它将有助于增长。但我们目前使用的假设以及我给您的模型假设当前正在运行的项目将继续进行，如果这些产品从一代过渡到另一代，也会考虑到这一点。任何产品过渡和XPU方面的任何新主要项目都可能会有一些小的贡献。但正如我们在人工智能日所说的那样，哈兰，您应该将这些视为2027-2028年类型的拐点。好的。所以这就是定制业务。现在我想简单谈谈XPU附加产品，因为我想说，在我的投资者会议中，一旦我们讲完这个大故事，人们对这个问题有很多兴趣，并更详细地解读XPU附加产品。
所以让我给您一些想法。首先，我对这一领域的分类是，目前实际上有三大类。一类是定制NIC或智能NIC。所以它可以是基础的，也可以是带有很多CPU内核和额外卸载特殊功能的。内存扩展是另一个类别，用于分布式内存，这是基于我们早期的CXL投资，这些投资现在已经为我们的定制平台创建了一种内存扩展平台，然后是加速器和安全协处理器，您希望基本上将XPU内部的一些处理能力转移出来，为GPU周期节省宝贵的空间，并将这些功能转移到卸载类型的芯片上。
所以把这些看作是三大类。我想说，即使是自6月份我们概述了我们认为这项业务可以实现的目标以来，也就是大约150亿美元的总可寻址市场，以及大量的机遇，这些机遇的生命周期收入在2亿美元左右，我想说，即使是自那次投资者日以来，当我们查看我们正在完成的业务或实际上正在开发的产品时。当我们展望长期预测时，我只想说我们给出的生命周期收入数字可能偏低。它们肯定在慢慢上升到我们所说的2亿美元左右的范围。
但我的意思是，其中一些可能的生命周期收入可能达到10亿美元，阿兰。所以您知道，平均值可能有所上升，但其中一些最终可能会大得多。我认为发生这种情况的原因是，随着XPU现在投入生产，人工智能支出变得如此巨大，经济上更需要进行越来越多的定制。回到2021年，我们谈论过这个问题，哈兰称之为云优化芯片。但基本上，每个云都是独特的，每个人都希望拥有自己优化的TCO网络和计算TCO。
这正是这项业务为我们提供的吸引力，因为它利用了我们已经拥有的许多美满电子IP，并且我们实际上可以为客户完成大量的设计工作。因此，这使得他们方面的资产轻量化，他们可以得到他们想要的东西。然后，我们往往在这些产品上获得更好的利润率，因为它们的生命周期收入不像XPU那么大，但它们包含更多的美满电子IP，而且它们往往不与XPU平台绑定。
因此，我们现在有一些设计胜利的项目，其中使用的是其他人的XPU。我们不是该XPU的提供商。其他人正在提供。
是的。或者它是一个商用平台，我们也可以附加到这些平台上。因此，实际上我认为，随着时间的推移，我不会确定具体年份，但我认为，到2028年，我们设定的定制市场份额20%的目标，随着时间的推移，XPU部分可能会比这更好，考虑到我们所看到的吸引力。让我继续讨论光模块业务。让我先介绍完数据中心，然后我们再暂停讨论光模块。这项业务表现非常出色。我的意思是，在过去的四五年里，我们的增长速度超过了任何资本支出增长速度，而且我认为这种情况不会很快停止。
因此，如果您展望明年，并以18%左右的基准数字来看，您知道，光模块业务的增长显然会超过这个数字，显然会超过800G明年的表现非常强劲。我们在这方面处于领先地位。1.6T现在正在扩大生产。我们现在正在出货。明年它也将开始发挥作用，但不会以牺牲800G为代价。此外，在我们的光模块业务中，我们没有过多谈论的是，因为我们传统的光模块业务确实是用于横向扩展，阿兰，而纵向扩展是我们没有真正谈论过的。
但我将在本次会议中稍微涉及一下，因为在纵向扩展方面，我们目前有以太网重定时器、正在扩大生产的AEC，以及正在采样的PCIe产品。因此，这实际上是一个子产品类别，我今天将稍微谈论一下。但这项业务现在变得越来越重要，明年它将为我们带来显著的收入增长。纵向扩展部分，目前不包括任何交换业务。这只是重定时产品和AEC。所以我们稍后会更深入地讨论这个问题。
我将完成这个部分。所以这是四分之三的业务。您有定制业务、光模块业务。剩下的25%的数据中心业务中，交换业务确实是增长的动力，我们稍后会详细讨论。但基本上，我们在2021年收购了一家名为Innovium的公司，以进入这项业务。当时，它的收入非常少。我的意思是，它每个季度的收入约为50-1000万美元。但它本应达到1.5亿美元，这就是交易模型的基础。
我们已经实现了这一目标。我们实际上非常迅速地实现了这一目标。我的意思是，我们实际上。我回顾过去，感觉好像是很久以前的事了，但实际上我们基本上，您知道，在它真正扩大规模并开始发展的过程中，我们拥有这项业务只有几年的时间。因此，今年，您知道，它已经是那个基准1.5亿美元的两倍多了。它已经增长了很多。明年它将继续增长，因为我们将继续出货12.8T。
但随后51.2T将投入生产，我还不愿意就此发表评论，但我们预计明年我们的交换业务将出现非常强劲的增长。显然，在前进的过程中，在那个基准假设下，这个业务可能会达到原来的三倍。然后您知道，在这其中，存储业务正在复苏，顺便说一下，这非常好。您知道，几年前这是一个令人担忧的问题。现在它又回到了每个季度2亿美元的水平。
它已经恢复，并且可能，可能，您知道，从那里继续发展，然后您还有其他产品，比如商用处理器和安全产品。因此，为了对这部分业务非常保守，交换业务在增长，而其他业务可能增长较慢。假设当您逐个查看这些类别时，这部分业务的增长率为两位数。是的。因此，第一个类别基本上与资本支出基准持平，光模块业务，您知道，高于这个基准，将其定为两位数，同样作为下限，作为一个可以使用的模型。
如果您这样做，您会获得非常健康的增长。如果您这样做，相对于目前的情况，您最终会高于资本支出，我认为有很大的上行潜力。但哈兰，我不会就此更新模型。让我们先等一段时间。但我不是说更新模型。我们认为我们做不到。我是说，您知道，等到我们真正能够接近并看到我们面前的机遇时再说。所以，这就是数据中心业务。
让我快速完成通信和企业业务的讨论，因为这就完成了今年的整体情况。然后我们可以深入讨论通信和企业业务，或者我们现在称之为通信和其他业务，我们将消费者、工业企业和通信业务归为一类。整个业务，比如通信和企业业务，我们曾指导其环比增长30%。投资者问我一个问题。这是一次性的吗？之后会下降吗？你们是不是只是过度出货了，还是有什么奇怪的事情发生。
不，不，当然不是。它已经复苏并出现了拐点，这非常好。这是基于新产品的实际增长以及库存复苏。但这项业务将继续增长，我认为为整个业务设定一个安全的数字是合理的，通信业务再增长30%。假设，您知道，消费业务保持在每年3亿美元。假设工业业务保持在1亿美元，那么整体业务明年应该会有两位数的增长。因此，明年所有业务都将增长。定制业务、光模块业务、存储业务，您知道，存储业务、交换业务，其他通信业务、企业业务，整个业务。
这只是下限。这是基准。好了，先暂停一下。您可以提出另一个问题。感谢大家听我冗长的开场，但我认为这是让投资者了解我的想法以及我们如何看待业务的重要方式。
不，我认为这是一个很好的概述，非常清晰，因为您知道，市场一直担心我们如何看待美满电子2026年的增长情况。所以我认为这非常有洞察力。就像您说的，我认为您今天来这里的部分原因是，对很多项目何时启动有了更多的信心和可见性。所以我将提出一些问题，我们将更详细地讨论您谈到的许多领域。
但让我们回到，您知道，最初关于业务的争议和误解。基于您关于明年不会从主要XPU项目中出现收入缺口的评论，对明年定制收入以18%的高 teens范围增长有很强的信心，作为下限，其中大部分来自您现有的XPU插槽胜利。我认为唯一合理的解释结论是，您必须参与主要客户的下一代项目，这一直是我的假设，也是我们广泛撰写的主题。
我理解您不能具体评论，但我认为您已经非常清楚地给出了线索，您知道，投资者和我应该感谢您。这样说公平吗？
嗯，阿兰，您是一位聪明的分析师。所以我认为思考这个问题的方式是，就像我说的，我们与主要客户的关系非常好。我对明年整个数据中心的前景感到非常满意。然后在定制业务方面，正如我提到的，看到从今年到明年的强劲增长继续是一个非常合理的假设。就像我说的，我认为定制业务的短期、中期和长期都处于良好状态。
太好了。然后，您知道，在6月份的定制人工智能活动中，您的团队谈到了当前设计、并发设计项目的概念。是的。换句话说，当团队处于客户3纳米设计的尾声时，您已经在与客户合作他们的下一代2纳米设计。我特别问了朱威尔，他是您的定制云项目负责人。是的。美满电子团队是否已经在客户的下一代2纳米设计上开展工作？他说，引用他的话。绝对是的。所以我的问题是，自6月份的活动以来，关于2纳米的参与有什么变化吗，或者美满电子团队是否仍然非常参与所有主要客户的后续2纳米项目？
是的，谢谢。不，我认为威尔说得对，他说绝对是。我想在这一点上加上一个感叹号。坦率地说，自从我们6月份的活动以来，情况只会变得更加热烈。我们正全力以赴地推动多个项目的执行和明年的流片。老实说，哈兰，在某些时候，这甚至不会是2纳米的讨论，我们已经在转向下一个了。好的。因此，我们将在2纳米上看到多种产品，跨越各种业务。绝对是的。全力以赴。再次强调，多代产品的概念，能够看到路线图，找出我们可以介入的地方，我们可以增加价值的地方，客户如何思考他们的路线图，正如我多次说过的，我认为会有很多不同的机会。
您有XPU，有XPU附加产品，甚至在XPU内部，我认为您会看到多个机会和一些分歧。因此，目前的设计活动非常活跃，但我认为这甚至不再是2纳米的讨论了。在明年的某个时候，我认为讨论将围绕1.4纳米和1.6纳米展开。您如何看待这一点以及技术如何发展？我们在这方面还处于早期阶段，但我认为明年我们将围绕我们对技术发展方向的看法提供一些令人兴奋的更新，作为我们在6月份活动中所做工作的后续。
我的意思是，例如，我们上个月刚刚宣布了我们的2纳米64G裸片到裸片IP，它在这些不同的XPU架构中受到了非常好的反响。所以无论如何，您会在新闻中看到它，但您知道，幕后团队正在这一领域推动强劲的执行。
哦，太好了。我的意思是，让我们，让我们从对客户和近期项目的关注转向，让我们。这是一个转变。您在评论中提到了这一点，部分内容。但让我们转向整体渠道。是的。定制XPU和XPU附加渠道。
是的。正如您在6月份的人工智能投资者活动中正确指出的那样，您知道，团队概述了18个多代定制XPU和定制XPU附加胜利。是的。您在最近的财报电话会议上提到了额外的设计胜利。您今天提到的定制业务也是如此，您知道，将您的插槽增加到超过18个。是的。我的意思是，您能提供更多关于这些设计胜利预计将带来的增量收入的信息吗。更重要的是，这18个项目中的这些，您知道，将开始在时间上更逐步、更显著地贡献您的人工智能业务的概况，随着我们的前进。
是的，是的，自6月份的活动以来，我们一直非常活跃。我的意思是，我上周做了一次回顾。我们召开了董事会会议，我们的销售负责人迪安向整个团队介绍了今年的前景。我的意思是，我们现在在一些不同的产品机会上已经超额完成了全年的一些目标。好的。因此，这个数字不再是18个，而是20多个，我们已经完成了、锁定了、播种了人员配置，您知道，等等。这是自6月份以来的情况。为了给您一些背景，您知道，显然我们还处于早期阶段，但是我会给您一个框架。
这是多个胜利，是的。显然，它们从18个增加到20多个，其中一个是新兴超大规模企业的增量XPU机会。我们一直在追逐和开展的多个XPU附加插槽已经进入渠道。这些现在已经完成。思考这个问题的方式是，我对此非常鼓舞，我们在人工智能日提出了750亿美元的渠道，我们正在跟踪这些机会，这看起来非常巨大。几乎很难把这个数字放在屏幕上，因为这是我们Salesforce系统和数据库中的真实内容。
这些是我们正在跟踪的大约50个真实插槽。只是给您一个概念，我们在基本上两三个月内已经完成了其中的10%。因此，我们将重新填充它，因为我认为我们已经在寻找新的机会。但是以750亿美元乘以10%，这就是我们对这些胜利的生命周期价值的基准估计。所以这真的很鼓舞人心。现在，其中一些可能会在，我们可以称之为2028年实现。让我们只是说，我认为让我们把它们看作是2028年及以后。因此，这不会提高我们2028年的目标，但可能会给我们实现这一目标增加信心。
因为您知道，这些项目，您有一个基准，而且，您知道，有些会更高，有些会更低。所以我认为更好。好的。但这些都是非常可靠的项目，因为其中大多数是我们已经在以商用方式开展的工作的后续。因此，这些都是非常高质量的胜利，将在2028年及以后做出贡献。
是的。哈兰，关于一些投资者可能希望如何将其纳入年度桶的思考方式。是的。因此，考虑一下。750亿美元的10%，平均而言，就像我们说的，这些XPU插槽的生命周期往往只有几年，而XPU附加产品的平均生命周期，让我们称之为四年。是的。因此，如果您想大致使用四年，并将这个数字除以四年，这就是年化的增量收入，这显然非常有意义。所以这是我想指出的另一件事。
不，那太好了。我从投资者那里得到了几个问题，我认为您很好地概述了，您知道，数据中心业务在2026年的基准、下限/基准视图。是的。我的理解是，在基准下限和您给我们的那个高 teens到超过20%的增长范围内，展望2026年的数据中心业务，大致数字。是的。我们都知道，您的目标是到2028年占据数据中心市场20%的份额，这意味着根据您给我们的2026年基准，美满电子团队应该在2027年和2028年看到数据中心业务的加速增长。
根据您今天看到的渠道和您今天给我们的更新，您对2027年和2028年数据中心加速增长的信心水平如何。
嗯，是的，这是一个，这可能是一个伟大的投资者提出的一个很好的问题，因为你们刚刚偷走了我最后的妙语。但基本上，是的，思考这个问题的方式是，我们对2026年有这样的展望，但哈兰，它在2027年和2028年只会加速增长。我们在6月份的人工智能日也说过这一点。但我对此更加有信心，我们在那个时间段有额外的，您知道，定制项目，新的项目在XPU上启动，我们有许多XPU附加产品开始发挥作用。我们开始在，您知道，1.6T光模块业务中获得，您知道，更有意义的贡献，我们开始看到800G ZR起飞。
我的意思是，我可以继续讨论交换业务，纵向扩展业务继续增长。我的意思是，我们实际上会谈论这个。我认为，我认为我们应该花一些时间在这上面。但底线答案是，是的，这是增长。您知道，我们现在的观点是，2027年和2028年的增长将加速。我是说，今年，考虑一下。根据华尔街的说法，我们基本上会增长约40%。是的。
是的，是的，实际上还要多一点。是的，阿希什？
是的，40%。是的，是的，是的，确切地说，确切地说。您知道，因此。是的，是的。如果您看看总可寻址市场和机遇集。因此，这是目前的想法。
好的，太好了。让，让，让我们转向电光业务。是的。您在我们谈话的开始提到了它，并且在过去的多个财季中都提到了它。但根据您的观点，我不确定市场是否真正理解您的光模块业务的增长和规模。是的。我们曾经报道过当你们收购Inphi时，我认为他们每年的电光业务收入为8亿美元，今年，占您数据中心业务的50%，这是一个30亿美元的光模块业务。所以您的光模块业务增长巨大。
显然，美满电子团队在该领域继续保持领先地位。是的。考虑到这一点，就像您知道的，团队近期，您指导您的光模块业务，您知道，在第三财季环比增长两位数。市场似乎没有，就像我说的，适当地重视这项业务。从长远来看，您如何看待光模块业务的增长？您在竞争方面看到了什么，因为投资者担心您的核心DSP业务可能会失去份额。
是的。为了把事情放在背景中，从200G到400G到800G到1.6T，每次过渡似乎都有很多关于竞争的噪音。从我的角度来看，美满电子总是最终成为该领域的主要份额领导者。但是，随着我们进入1.6T时代，您在竞争方面还看到了什么？
是的。嗯，那很好。不，我实际上很高兴能在这里谈论这个问题。我在这里有点激动，阿兰。好的。所以我们收购了Inphi。我们在2020年宣布了这一消息。我们在2021年完成了收购。我们非常迅速地完成了交易，在交易中执行得非常好。整个公司在2020年的收入约为6.8亿美元。华尔街认为他们的收入约为8.2亿或8.3亿美元。那是整个公司。顺便说一下，其中包括一些其他业务。您知道，当时我们支付了非常高的倍数。而且还不清楚，您知道，我的意思是，投资者担心，您知道，这会带来多少增值？从标题价值来看，增值肯定很少，但我们看到了战略价值，并且，我认为市场很快就认识到了这一点。
自从我们收购以来，这项业务绝对是飞速发展。好的。DSP，您知道，业务，您知道， alone自那时以来基本上增长了5倍。因此，仅DSP领域的收入约为6亿美元。也就是说，自那时以来，每年以50%的复合年增长率增长。顺便说一下，它已经有了相当大的规模。这不是从每年5000万美元增长到50或1亿美元。它已经在增长，但前面还有更多的空间。
绝对是的。我们的团队在这一领域表现出色。好的。当我们现在创下纪录时，我想说。我们稍后会谈论它。回顾过去并没有真正的意义。但是，您，您实际上，我感谢您和摩根大通团队采取的谨慎态度，因为。在我给出一些想法后，我们将谈论竞争，但我不知道有多少次出现过恐慌、担忧、市场谣言或其他事情，看起来我们的世界即将结束。
事实并非如此。就像您说的，在过渡期间，我们绝对在每通道100G、每通道200G过渡到1.6T方面表现出色。我们在400G方面处于领先地位。我为这个团队所取得的成就感到非常自豪。现在，正如您提到的，我们已经将这项业务发展成为一个30亿美元的业务。因此，如果有人认为，我知道那很棒，但现在一切都会变得糟糕。不是真的。我的意思是，即使您看看，看看我们概述的总可寻址市场增长，是的。仅总可寻址市场的增长就像25%-35%。
让我们称之为30%。是的。因此，如果您只是接受增长，并假设我们可以跟上市场增长。我会将这项业务与互连领域的任何其他基准进行比较。它的利润率非常健康，非常健康。事实上，由于规模效应，我们有能力继续在这里积极投资，我们正在这样做。我们正在为新的项目配备人员，我们正在为新的机会配备人员。我们有一个绝对，我认为是一流的路线图。因此，这项业务取得了绝对惊人的成绩，您知道，其中。
所以您有DSP业务。您还有DCI，是的。DCI在Inphi一直是一项约1亿美元的业务。人们就是这样看待它的。他们发明了这个类别。他们从根本上推出了第一个，您知道，具有100G ER的可插拔长途光模块，引领了向400G的过渡。我们率先推出了800G，顺便说一下，这一切都还在我们面前。顺便说一下，这项业务也以同样的速度增长。它也增长了约5倍，是的。并且还将继续增长。
因此，最终推动这项业务发展的是什么？您不能坐等，我的意思是，您必须处于领先地位。这不仅仅是纳米技术，还有架构、周围的VBA电路、模块合作伙伴关系、强大的供应链、灵活性以及我们能够融入芯片的独特功能集，因为我们是第一个，所以没有人知道。因此，当人们跟进时，有时他们甚至不知道自己不知道什么。因此，我们的团队专注于、全力以赴地执行、成为大赢家。
当我展望1.6T之后的发展，我们将在某个时候转向3.2T，PAM仍然有发展空间。我们已经展示了这项技术。我们正在深入开发。我们开创的另一个概念是相干光，DCI在数据中心内部使用相干光，使用PAM。相干光是一种用于校园环境20公里范围的解决方案。我们开创了这一标准和产品线，目前正在投入生产。这将成为我们的一个全新市场 segment。而相干光投资从长远来看也将使我们受益。在某个时候，当PAM的发展空间耗尽时，我们在这方面有一个很好的解决方案。
所以老实说，我只想给您一个结论。这项业务，这项业务现在的价值应该超过整个美满电子。如果您只是对这项业务采用SOX倍数。甚至不要给它过高的倍数，只需给它一个溢价倍数，SOX加。这是一项非常有价值的资产。因此，我们将利用我们拥有的所有工具为公司创造价值。但不要忽视这项光模块业务，也不要低估它。我只想向推动这一令人难以置信的业绩的团队表示极大的赞赏。
Inphi的员工，美满电子的员工，所有参与其中的人。这真的是一个惊人的表现，我们，您知道，做得很好，您知道，未来是光明的。好吧。
是的，只是提醒大家，我的意思是，要清楚，这实际上仍然是。他谈到的PAM业务本质上都是横向扩展。因此，我们今天的收入实际上绝大部分是横向扩展。而DCI，纵向扩展只有一小部分，我们接下来会谈到。但只是想确保人们理解背景，您知道，这项核心业务本身将继续以马特谈到的速度增长，但还有一个全新的增长范式将来自纵向扩展。
我相信我们可以在几分钟内谈到这一点。
是的，确切地说。这是一个转折点。
我想接下来谈谈纵向扩展，因为这将为增长故事增添新的内容。
是的，确切地说。让我们转向这个话题，因为我确实认为，您知道，美满电子的核心团队，您知道，在网络方面的历史领导地位，再加上Inphi团队带给美满电子团队的光模块能力。我认为这为市场开始意识到的这个增量机遇奠定了非常好的基础，即纵向扩展网络连接架构。是的。纵向扩展或我们在RAC连接中称之为的，这种机遇是由基于机架规模的人工智能系统的持续部署或扩展部署驱动的。
是的，很乐意涵盖所有这些内容。所以，有几件事。纵向扩展业务完全在我们面前，到目前为止，我们的参与程度还没有达到我们将要达到的规模。好的。其中一个原因是，当前一代，我举两个例子，PCIe的重定时和AEC方面，这两代首批产品现在正在部署，它们都是基于NRZ调制的。好的。所以这是，这是，这些还没有过渡到PAM。
是的。因此，我们的战略一直是，当这种过渡全面发生时，重定时、AECs、您提到的所有这些不同的产品类别，这将是美满电子真正能够，我认为，增加价值的地方。我们已经建立了一项业务。我的意思是，当我们收购Inphi时，美满电子有一些用于以太网的重定时器产品。他们有一些小型业务，您知道，每年3000万美元左右。我们的ACS今年甚至正在扩大规模。因此，您知道，收入今年将达到接近1亿美元。也许我们不知道我们可以看到第四季度的情况，但它正在增长，并且可能在短期内轻松翻倍，随着时间的推移，这将迅速发展。
好的。从AEC的角度来看，重定时器的角度。而且，这非常适合我们，因为我们正在宣布，您知道，基于我们的PAM技术的多种不同产品，利用我们的最新技术。因此，我们已经从光模块转向了电气方面。但我们有出色的serdes。好的。在这两个方面都有出色的serdes，处于领先地位。所以。所以这是一个类别，是的。这就是纵向扩展。我们将参与竞争。我们已经有收入，我们有很多机会和设计胜利。我们全面参与。我认为这将是一个广泛的业务领域，我们可以在其中竞争。
纵向扩展交换机，我认为坦率地说，我甚至还不知道如何确定其总可寻址市场规模。这是，这是。我们必须看看一切如何发展。但纵向扩展交换机，我只想在本次会议上非常清楚。我们目前绝对正在这方面投资。我们目前正在与多个客户和多个不同的平台合作。其中一些将包括我们与XPU的机会，但其中一些将独立于此。我认为这对美满电子来说是一个完美的甜蜜点的原因是，您实际上必须拥有交换IP。
这将是关键的差异化因素之一。我们从生态系统的角度发现，是的，无论是在光子学领域选择合作伙伴的人，是的，他们说，嘿，我们将推动我们自己的CPO路线图。我们需要一个交换合作伙伴。这是一个方面。另一个方面是超大规模企业本身。是的。我们正在努力确定我们的架构，可能是UAL。我们正在那里投资。我们在，我们在那个标准组织中。也可能是以太网。也可能是某种组合。哈兰，这有很多不确定性，但第一点是，您实际上必须知道如何设计交换机。
Innovium IP在低延迟、低功耗方面是一流的，我们可以将其扩展到非常有效的纵向扩展交换机。我们显然拥有围绕它的连接，但连接的关键是您也必须拥有serdes。自研serdes。不是第三方，不是第三方IP用于交换，不是第三方IP。我们认为控制整个堆栈非常非常重要。显然，现在与20多个XPU和XPU附加插槽有广泛的合作。我们正在进行的所有连接工作，我们都在其中发挥重要作用。
这些不是小型产品。这些是大型、高ASP、高复杂性的芯片。因此，您还必须在领先的工艺节点上进行这些工作。因此，这不是胆小者的衍生产品。我只是要组建一个团队，去实现这一目标。这将是机架规模架构最终定义的基础，我们可以有机会，就像我说的，围绕它连接我们的连接。我们有自己的光子学努力。我们实际上也可以与合作伙伴合作。我的意思是，我们在如何处理整个生态系统方面非常灵活。
我们试图让我们的客户在这一领域有很多选择，我们在进入市场的方式上会非常灵活和敏捷。所以哈兰，关于这一点还有更多内容要讲，但有人质疑，你们是否会进入这项业务，或者你们在做什么？我们正在，我们现在正全力以赴地抓住机遇。是的，听起来不错。
这很有意义。而且，这很好地过渡到可能更深入地探讨您的交换业务。是的。因为，您知道，正如您提到的，您收购了Innovium，在第一代12.8T交换平台上取得了相当大的成功。您现在正在扩大您的51.2T交换平台，他们称之为Terra Links 10交换平台，与博通的Tomahawk 5交换芯片相当。也许只是给我们一个关于当前收入水平的更新。我认为您确实给出了一些收入水平，但您可以重申一下客户设计胜利。
我们知道您有一个主要客户，但主要客户之外的客户设计胜利。也许分享一下团队未来几年的产品节奏和路线图的任何见解？
是的，是的，不，我们，我们，您知道，成功整合了Innovium。如果您愿意，我们继承的产品，或者他们设计的产品是12.8T。那是Terra Link 7。我们能够将其投入大批量制造和生产。这实际上是美满电子团队和Innovium团队的共同努力。我认为这是一个组合，实际上使其能够满足热要求、功率要求、可制造性规模。完成了。成功执行了51.2T的首次通过。Serdes性能非常出色。然后我们现在正在开发我们的100T产品。
之后还有一个有趣的路线图，我们尚未宣布，但我们肯定在考虑。抱歉。我们肯定会遵循行业的路线图和节奏，我们会跟随客户的领导。目前没有什么要宣布的，但我只想说，广泛而言，现在我们已经用我们自己的51.2T产品证明了自己，再加上巨大的市场规模以及一些不同的机会现在正在分化，我认为美满电子在交换领域将有很多机会。
我之前说过，我已经提供了很多信息，但我只是想给人们一些更多的背景来了解我们取得了多大的进展。所以是的，当我们收购它时，交易模型称我们将在第一批产品投入生产后达到1.5亿美元的收入水平。我们现在的运行速度是这个数字的两倍，就像我说的，随着51.2T的扩大，您可以认为它在那个基础上是3倍，您知道，在明年左右的某个时候达到约5亿美元的业务，然后可能不知道从那里去哪里。
是的。这取决于现有和未来客户的吸引力，以及100T最终如何发挥作用。所以是的，对它的发展感到非常兴奋。我的意思是，这只是几年的时间，我认为这是一个我们需要耐心的领域。但很高兴看到到目前为止的结果。
不，我同意您的看法，我认为正如您正确指出的那样，这是一个强大的差异化优势和跳板，使您能够进入现在刚刚出现的纵向扩展市场 segment。所以转向。
因为您实际上评估了。每个人都知道我们在纵向扩展、横向扩展交换方面的技术。每个客户都知道他们是谁，他们认识我们的人。因此，这是向更新的领域的合理扩展，在那里我们不是，除了一个大型商用供应商之外，还没有强大的现有企业，标准正在制定中。因此，对于一个参与者来说，这实际上是一个非常好的甜蜜点。
您在谈论您如何看待明年数据中心业务增长时提到了这一点，确实细分了数据中心业务的另一部分，其中包括交换业务，但也包括存储业务。我觉得很多时候市场有点忽视了美满电子长期以来在存储控制器能力方面的强大地位。是的。关于存储和存储控制器的好消息是，我们看到对高容量HDD的大量强劲需求拉动，我们看到对企业SSD的强劲需求拉动。
是的，是的。很好的问题。我有一种回到未来的感觉。我觉得我回到了2016年，当时我成为CEO时，这只是一家存储公司。您知道，我们的目标实际上是摆脱这种状况。我们从未说过这是一项糟糕的业务。我们只是说它在我们的规模中占比过大。我们仍然，我们在这一领域仍然非常活跃。业务已经复苏。您知道，几年前在数据中心，它的基准运行速度约为每个季度2亿美元。
在疫情期间过度增长。我的意思是，我们在那里有一些疯狂的季度，然后急剧下降，每个人都哦，天哪，我们会回来的。现在基本上已经恢复了。我不记得了。她现在是第二季度还是第三季度。差不多了。大约，我们回来了。我同意您的评估，现在肯定有这些增长口袋，我们将在2026年看到来自人工智能的增长。我只想说，在我们的业务中，我们的存储业务，但不是一小部分实际上是在光纤通道中。
所以这是企业内部部署。我们甚至在去年就告诉投资者，就像让这个人保持平稳，或者可能略有下降。它是，它是，它不是一个增长者。好的。因此，即使我们在存储业务中看到一些这些绿芽，哈兰，这就是为什么增长率可能不会像您只是在心理上建模的那样强劲，因为您有光纤通道部分。但我们确实看到了您所说的情况。我们看到，我们看到我们的存储业务的某些部分有上行空间。
因此，这部分业务明年会有一点增长。但数据中心第三类业务的真正驱动力实际上是交换领域的增长。
是的，我认为硬化，我的意思是，从人工智能来看，存储有点像看涨期权，到目前为止。人工智能还没有真正，您知道，因为它主要是训练。但我认为当您进入推理和更复杂的领域，您开始存储训练数据集时，我认为2026年肯定会有看涨期权。这显然不是我们所讨论的内容，但我认为这是非常值得关注的事情，您开始听到这一点。所以我认为我们都应该关注这一点，这显然可能是一个上行情景。
当我们接近一个小时的时候，我真的很感谢团队的更新，我必须以这个结束，今天早些时候宣布10亿美元的ASR，除了您在本季度已经回购的3亿美元之外，这真是太好了。是的。您还宣布了新的更大的50亿美元股票回购授权。您正在推动，我不知道，每个季度接近4亿美元的自由现金流。那么，当我们考虑美满电子时，我们应该如何看待回购和并购之间的平衡？
是的，是的。所以暂时不考虑ASR。您是对的。我的意思是，我们在这家公司产生了非常强劲的自由现金流。您知道，几年前我们处于投资模式，告诉所有人我们必须进行一些产能扩张。我们正在进行各种扩张。我们现在正在从中获益。所以，就像，就像您说的，我们本季度已经做了，您知道，3亿美元。是的。现在我们做了ASR。看，我们，我们，我们有很大的灵活性，是的。当我们进行汽车业务剥离时。
提前完成，团队执行得很好，比我们想象的更早获得了大量现金。所以我们上周召开了董事会会议。我们讨论了它，我们查看了我们对美满电子的看法。他们非常清楚。他们中的许多人已经在董事会任职很长时间了。他们见证了这段旅程，非常有信心。我、管理团队和董事会对前景充满信心。10亿美元的ASR实际上是向投资者表明这一点，并以非常明确的方式以ASR的形式向投资者返还资本。
这在某种程度上，这是一个很大的，您知道，它就像一半的收益或什么的。但它是。我感谢每个人让我投资这项业务，因为九年前没有人希望我投资这项业务。我们把它变成了一项25亿美元的资产。所以，这是积极的。因此，当您查看10亿美元，查看3亿美元以及我们未来几个季度将要做的事情时，我们将用完我们在2024年3月24日获得的30亿美元授权，顺便说一下，我们做到了30亿美元的授权，哈兰。我们已经用完了。好的。
是的。当时，对美满电子来说，这是一个很大的数字。是的。
所以我们很快就实现了这一目标，我们讨论了一下，我们只是。董事会根据我的建议批准，将公开市场回购授权增加到50亿美元。所以这是可用的。因此。但即使在ASR之后，就像您前面提到的并购一样，我想就此结束，然后给出一些 closing comments。首先，我们仍然有灵活性。您知道，凭借我们拥有的现金余额，凭借我们将产生的自由现金流，我们仍然可以，您知道，抓住机会。
我在与投资者交流时说过这一点。看，我们正处于历史性时刻，可能会有一些资产，或者团队，或者我们想要做的事情，为下一波增长奠定基础。哈兰，在过去四年左右的时间里，我们几乎都是有机增长。我们自己做到了。我们投资于自己。这非常成功，但我想保持机会主义。当我准备这个的时候，我有点激动。就像，您知道，看看这个Inphi的事情。
是的。它当时的收入是。它是，它是，您知道，6亿美元，您知道，到30亿美元。是的。您知道，总的来说，您知道，数据中心业务增长了，但这是在并购的支持下。所以Inphi表现出色。想想Avera。
是的。
好的。您只是基线，比如，当我们收购它时，定制数据中心业务的规模是多少？当时每年约1亿美元。现在是15倍。好的。在大约四年内。15倍。再说一次，我知道每个人都担心未来会发生什么，但这只是刚刚开始。我的意思是，它同比翻了一番。明年还会增长。所以，这真的很积极。然后Innovium，我刚刚给了您一些数字来提供背景。所以我真的。当您在正确的市场上进行正确的交易，并且您有像美满电子这样的团队，这是一个很棒的工作场所，我们知道如何整合，我们知道如何执行，如何将所有人整合到一个解决方案中，我认为这很强大。
所以，您知道，当我，当我回顾所有这些时，我在，就像，看着数据，拿出我自己的电子表格。就像，这是，这是一个绝对的本垒打，我感谢投资者多年来对我的支持，让我去做这件事。所以。但是，但是看，这一切都有潜力。是的。现在我们正在向股东返还资本。我们面前有巨大的增长机会。我想以这个结束，哈兰。我还有一些。
当然，当然。当然。所以，我想对大家说的最后一件事。我告诉过你我会很激动，不是吗？你做到了，你确实很激动。
因为，因为，您知道，我们上周召开了董事会会议，正如我提到的，我在我的私人会议中为董事会做的一张幻灯片是，我向他们展示了一些同行基准测试。我只是给董事会一个整体情况。在过去的几年里，我们一直在上升，我们的增长非常好。
您知道，在第二季度，我们的第二季度在那张图表上，大型半导体公司中增长率最高的半导体公司是美满电子。这是它第一次在图表上显示为第一。我们都盯着它，好像，世界真的要结束了吗？我认为这只是开始。您知道，一切都不会分崩离析。所有这些，所有这些，这些年来的所有谣言，所有这些市场噪音。我一直在。多年来。是的。我不是在特别针对任何人，但只是股票上涨，股票下跌。
我只是说，如果我看看我们上个季度的表现，我们做得怎么样？我们做得相当好。就像，您在开始时说的，我们在四年内将数据中心业务增长了4倍，我们面前有巨大的市场顺风，我们有这些产品周期正在启动。我们在2027年和2028年有拐点。我认为未来非常光明。我不认为。就像我说的，这不是结束，这只是开始。我在这家公司已经10年了。伙计，我们花了10年才走到这一步。
现在是收获回报的时候了。所以我的最后评论。我想感谢。我想说点什么。我想感谢我的团队，所有正在收听的美满电子员工，或者如果您要阅读 transcript，我希望您现在听我说。这是一个知道如何获胜的团队。这些人不知疲倦。他们无所畏惧。他们坚持不懈。我们一直是弱者，是斗志旺盛的人。我们谦虚，我们渴望成功。好的？我们从不认为任何事情是理所当然的。这是一个没有借口的团队。他们只是完成任务。
我感谢美满电子员工队伍中的每个人在不受他们控制的事情上乘风破浪。我们的工程师不知道发生了什么，为什么股票一天上涨，为什么另一天下跌。但他们应该知道，你们继续创造价值，你们将获得价值回报。我希望公司里的每个人都能成功，赚钱，并在这里建立自己的职业生涯。所以，有了这个，我为团队感到无比自豪。我感谢哈兰有机会进行更多的自由形式的播客，您知道，让我尽情发挥，这样你们都能听到我对此的热情，我对业务的信心，以及美满电子的未来非常光明。所以我感谢大家对公司的兴趣。谢谢。
我很感激。我很感激。马特和。还有阿希什。您知道，非常感谢您今天的精彩见解。我认为您。您真的很好地澄清了一些争议、误解，但更重要的是，正如您刚才强调的那样，阐述了强劲的福特增长机会。我也想感谢所有收听今天会议的人。所以希望大家都有一个美好的一周，感谢您的收听。
谢谢，阿兰。
太好了。好的，谢谢大家。
谢谢。
再见。