身份不明的发言人
Deon Stander（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
John Dunigan（杰富瑞集团）
好的，非常感谢大家参加今天的会议，这是今天的最后一场会议。非常感谢你们的到来。我们很荣幸邀请到艾利丹尼森公司的总裁兼首席执行官Deon Stander与我们交流。他将先用几分钟通过幻灯片和评论向我们介绍业务最新情况，然后我将开始提问。如果现场观众有任何问题想要提问，请随时举手，我会把麦克风递给你们。谢谢。Dion，请开始。
谢谢，John。感谢大家的到来。期待与大家的交流。我先简单介绍一下我们的业务，可能有些朋友还不太熟悉。我会用大约五分钟时间，然后我们就进入问答环节。艾利丹尼森是一家88亿美元规模的企业，我们专注于材料科学和数字识别这两个核心领域。我们业务的整体目标是帮助客户解决品牌和信息挑战，主要集中在提升供应链效率、减少浪费、连接品牌与消费者循环经济，以及在必要时优化劳动力。
我们最大的两个业务板块是材料业务和解决方案业务。材料业务约占我们业务组合的70%，解决方案业务约占30%。从宏观角度看，我们的业务覆盖非常广泛且不断增长的终端市场和地理区域。可以看到，我们约60%的业务集中在消费必需品领域，整体周期性较弱，我们为所有这些终端市场提供广泛的应用方案。从宏观层面看，我们有两个增长催化剂。
第一个是我们所称的高价值品类，稍后我会详细说明。这些是我们业务组合中增长率高于平均水平（通常高于GDP）且利润率非常突出的业务或产品线，它们在各自市场领域更具差异化，是我们未来业务组合的关键部分。第二个增长催化剂是我们在新兴市场拥有广泛的业务覆盖，这为我们的基础业务和一些高价值品类带来了通常高于西方或北美GDP市场的增长机会。
我们的首要目标始终如一：推动高于GDP的增长和行业前四分位的回报率，我们相信这是创造卓越价值的长期方案。我们的两大业务板块都是各自市场的领导者。材料业务是一个非常稳定的、增长率高于GDP的业务，能够持续创造收益和自由现金流，并在周期中保持强劲的经济增加值回报。另一方面，我们的解决方案业务拥有多个重要增长催化剂，既有加速增长的机会，也有提升利润率的空间。
因为我们坚信，在一个日益数字化的世界里，每个实体物品都可能拥有一个数字身份，这样你就可以追踪一个物品从诞生、制造、采购到供应链、零售直至最终消费者的全生命周期。在这个更加数字化的未来，我们相信艾利丹尼森在帮助连接物理和数字物品方面具有独特的领导能力。可以这样理解：在我们的材料业务中，我们提供世界上大多数物品的标签材料。
你能想到的任何瓶子、罐子等物品上的标签，我们都能提供。另一方面，在我们的解决方案业务中，我们提供标签解决方案。但现在，在这两个业务领域，我们正日益成为数字身份识别中最普遍的传感技术——UHF RFID的全球领导者。我们在这个领域长期保持市场领导地位。因此，我们具备独特的优势来把握行业长期趋势带来的机遇。
让我快速跳过一些内容。我们长期成功的因素不仅在于我们的市场领导地位、充满活力的市场和终端市场，以及我们全球超过3万名员工的团队，还在于我们战略执行的一致性。你们可以在屏幕上看到这些战略。我想重点谈其中一个战略，因为它展示了我们如何实现进步。
谈到高价值品类业务，这些业务具有超常增长、更高利润率和更强差异化特点。我们一直在积极扩大在这些领域的市场份额。这些业务包括我们的智能标签平台（我之前提到过）、VESCOM业务、装饰业务等。在材料方面，这些业务包括我们的图形业务、胶带业务，甚至一些工业用胶和耐用胶带业务。自2014年以来，我们已经显著提高了高价值品类在业务组合中的占比，目前约为44%。
你们还会注意到，在此期间，高价值品类的增长速度通常是GDP的2到2.5倍。由于高利润率产品组合的推动（虽然不完全是高价值品类的功劳），自2014年以来，我们的生产率利润率提升了超过500个基点。这是我们未来持续创造价值的方案。展望未来，我们的增长算法是怎样的？我们预计在下一个周期中，增长率将在4.5%到5%之间。
其中部分增长将来自并购，我稍后会谈到这一点。但大体上，这个增长算法由以下几部分组成：来自两个业务部门基础业务的1个百分点，来自我们最大的单一高价值品类平台——智能标签的1.5个百分点，以及来自其他高价值品类的2个百分点。这很重要，因为它表明我们的业务组合中有多个杠杆，可以在特定环境下拉动以持续推动收益增长。当然，我们也会看到持续的并购机会。
这一点非常重要，因为我们拥有如此有韧性的产品和解决方案组合，这使我们能够在任何环境下都有杠杆可拉动。这使我们能够实现过去三个周期中设定的五年目标，并进入第四个周期。最后，我要说的是我们保持了非常强劲的资产负债表。杠杆率在2倍左右。我们刻意保持这一水平，以确保在有市场错位或股价低于内在价值时，我们有能力抓住机会。
但我们的资本配置方法在过去十年中一直保持纪律性，未来也不会改变。大约25%到30%用于内部增长（包括生产率和重组），约20%用于股息（过去十年我们以10%的速度增长股息），剩下的50%是一个灵活的资金池，可用于股票回购和并购。我们总是从创造最大价值的角度来考虑这个问题。今年我们已经完成了上半年的股票回购，金额为3.6亿美元。
这是一个相当高的股票回购速度，因为我们看到了估值的内在差异。但我们仍然保留了基于战略推动增量并购的机会。上周我们宣布了一个小型补强收购，这是胶粘剂领域的一个高价值品类业务，我可以在问答环节详细说明。总的来说，对我们来说，任何收购都必须植根于我们的战略。这次收购恰好是一个高价值品类业务。
我们必须是逻辑上的高价值所有者，也就是说我们必须为这项业务带来一些核心能力。我们是一家非常大的胶粘剂制造商，我们自己生产胶粘剂。这项业务必须能够随着时间的推移创造价值。在协同效应实现后，这项业务的估值倍数将低于我们当前的倍数。而且它还必须符合我们以应用为导向的业务方法，即为客户提供和解决问题。在这个案例中，它还必须属于液体地板胶粘剂领域。说到这里，我准备开始问答环节。
John，也许我们可以听听观众的看法。
当然。感谢你提供的所有细节。首先，关于对Meridian地板胶粘剂业务的收购，能否详细说明这项业务如何融入材料部门的高价值品类？是什么让你对增加在建筑和施工终端市场的敞口感到放心？也许可以谈谈为什么你认为这项业务在其细分市场中实际上更具防御性。
当然。正如我所说，我们考虑的所有收购都必须符合战略。在这个案例中，这个高价值品类业务——地板胶粘剂业务（Meridian业务的一部分，我们将称之为Taylor胶粘剂）在过去五年中一直以中个位数增长，且利润率非常高。这在一个整体增长不大的行业和领域中表现突出。如果你考虑更广泛的建筑行业，这说明了它的差异化。它必须利用我们的核心能力。我们几乎生产所有的胶粘剂，不仅仅是混合，而是实际设计聚合物。
我们使用单体，进行裂解和聚合，专门为我们所有业务组合中的各种应用生产胶粘剂。我们所有的压敏产品、胶带产品，甚至是我们必须将芯片连接到嵌体的智能标签产品都使用这些胶粘剂。这项收购可以利用我们的丙烯酸胶粘剂技术实现内部采购和显著的协同效应，我们基于此看到了真正的协同后价值。协同后的估值倍数将低于我们当前的倍数。最后，这项业务在市场中具有独特地位。它为地板行业提供服务，特别是为地板行业提供胶粘剂。
他们通过几种方式创造了真正的价值并展示了这种增长。首先，他们更专注于地板维修和更新领域，这通常比建筑行业的周期性要弱。他们超过50%的业务集中在所谓的弹性地板或豪华乙烯基地板，这是地板行业中增长最快的领域。第三个要素是他们大部分时间专注于地板公司本身。他们直接与Mohawk和Shaw等地板公司合作，了解他们正在实施的特定弹性地板、需要铺设的基材以及合同要求。
他们专门配制胶粘剂，确保地板固定不翘起。然后，Shawn、Mohawk等公司使用我们或Taylor提供的胶粘剂，贴上自己的品牌和标签，这也有助于提高他们的保修率。总的来说，这是一项非常强劲的业务。我还要补充一点，胶粘剂行业有一些外部参考。我可能会指出的是工程胶粘剂业务，其EBITDA利润率在20%左右。这项业务的利润率高于这个水平。除此之外，我们还将看到中个位数的协同效应。
你可以看到我们如何达到协同后较低的估值倍数。总的来说，我认为这项业务具有显著的韧性，因为它不仅涉足地板行业增长最快的弹性地板领域，而且由于专注于OEM，它相对于竞争对手能够保持并增加市场份额。我们对这项业务感到满意。我们没有考虑更广泛的建筑行业轨迹的任何变化，如果发生变化，我相信我们也会看到一些上行空间。
很好。你提到了中个位数的协同效应捕获，我相信这全部来自成本方面。能否告诉我们协同效应来自哪里，你们如何实现它，是什么让你对此有信心，以及可能的上行空间是什么。如果我没记错的话，这是一家美国公司，考虑到艾利丹尼森的全球足迹，也许有机会将这项业务扩展到国际市场。
我们考虑的协同效应主要基于我们能够将他们购买的用于混合的产品（主要是丙烯酸胶粘剂）内部化。我们实际上生产和配制丙烯酸胶粘剂。因此，我们将能够实现内部采购。此外，我们在该领域的能力可以创造专门针对某些环境优化的特定丙烯酸胶粘剂，这将增加他们的产品组合广度。所以，这主要是采购和内部化战略。这是我们协同效应的主要来源。我们还知道，因为我们有一个专注于更广泛建筑行业的小型胶带业务，我们也知道存在一些交叉销售机会，我们可以提供液体胶粘剂或胶带。
我们没有将这些因素考虑在内，但随着时间推移，这可能带来上行空间。
很好。在我们之前的一次会议中，你提到艾利丹尼森也将一些内部生产的胶粘剂销售到公开市场。不确定你是否曾经披露过，但你们向公开市场销售了多少？或者，这项收购如何将你们目前销售给市场的部分胶粘剂内部化？
我们生产大量的胶粘剂，包括丙烯酸胶粘剂、溶剂型胶粘剂、UV胶粘剂，甚至一些热熔胶粘剂。我们将它们用于所有应用，其中绝大部分用于我们不同业务中的产品。我们有一小部分贸易胶粘剂业务，主要向胶带业务和外部市场销售胶粘剂。对于每一个客户，我们都会专门了解他们试图解决的应用问题，并为此配制胶粘剂。我们通常不披露这部分业务，它相对较小，微不足道，但正在增长且利润率很高，这让我们有信心在引入另一项液体胶粘剂业务时，能够实现能力的交叉融合。
很好。现在转向更宏观的贸易政策问题。服装是你们最大的终端市场之一，我们面临很多贸易政策的不确定性。通胀在25年造成了很多阻力，服装是上个季度下降中个位数的终端市场之一。能否给我们一个最新情况，说明服装市场对艾利丹尼森本季度至今的表现如何，以及你们采取了哪些措施来优化智能标签业务以应对这些干扰？
当然。服装作为一种可自由支配的购买，受到关税环境的显著影响。不一定是关税本身，而是关税带来的不确定性。在第二季度，我们看到服装量开始下降，至少对我们的服装业务来说是高个位数下降，随着季度进展略有改善。我们结束时季度的运行率仍为低个位数。我认为服装行业的整体环境仍然高度不确定。尽管普遍认为现在大多数服装采购国的关税税率相似，大约在20%到30%之间，具体取决于地区。
但对于这种影响的确定性仍然不足，因为大多数服装零售商和品牌正在决定如何管理净定价影响，特别是考虑到即将到来的假日季节。因此，一些公司选择提高价格，一些公司在某些品类中提高价格，一些公司选择不这样做。他们都在考虑的最大挑战是，如果他们在假日季节（对我们和品牌来说，采购通常在9月和10月开始）提高价格，无论是什么价格，对消费者层面的销量影响会是什么。
我认为在这方面总体上会更加谨慎。这就是我们在智能标签业务中看到的影响。显然，我们超过60%的智能标签业务仍然集中在服装领域，因此受到了影响。我们采取的一些措施涉及其他领域。我们继续加大在食品和物流领域的试点和试验力度，推动其扩展。同时，我们正在加速一些创新，确保更快地将新创新推向市场，帮助客户加快采用速度。
我可以稍后详细说明这一点。
是的，那太好了。
好的。从智能标签的整体能力来看，我们想确保我们是市场领导者。我们在服装和这些新领域拥有超过50%的市场份额。我们的任务是保持这一份额向前发展。与服装相比，食品和物流等新领域具有显著的增长空间。举个例子，服装的总市场规模大约在450亿到500亿件，我们的渗透率只有40%。物流领域是650亿到700亿件，我们只有一个客户——UPS。食品领域是2000亿件，我们只有一个客户——Kroger。
因此，我们对这些领域可能的采用率有很高的信心。我们的重点是如何加速新客户的采用，既然前两个客户已经进入这些领域，同时带来新的技术创新。这些新品类，特别是食品，需要一些创新。比如更难读取的物品，如蛋白质类产品。这些将跟随烘焙类产品的发展。部分创新是在制造层面，其余部分是我们如何继续确保我们拥有市场领先的团队，帮助客户采用这些技术。
我们的观点是，如果我们通过创新、服务和价值主张保持市场份额，随着这些市场的增长，我们将不成比例地受益。这就是我们能够持续投入和投资于这些领域的原因。
很好。关于这一点，能否举例说明你们如何加速采用？我认为很多新接触这个领域的人可能不太理解在像农产品这样有潮湿应用或微波能力的物品上添加RFID标签的复杂性。也许你可以解释一下为什么需要持续创新来推动采用。
我想说的是，推动像RFID这样的新技术在新领域采用的核心在于它能够真正为客户带来投资回报，否则就只是为技术而技术。这不是我们的目标。对于每一个我们关注的领域，我们最初有一个假设，现在有数据支持，即从零售商或品牌的角度来看，存在真正的、可证明的效益。在服装领域，这显然与库存可见性和准确性有关，从而带来更高的销售额和毛利率扩张。
这一点已经得到证实，有多个案例。在物流领域，它是为了解决最后一英里配送中心的劳动力问题，提高准确性。这也是公开信息。UPS过去每400个包裹中就有1个会在最后一英里配送中心发错目的地。纠正每一个错误的成本超过15美元。我们帮助他们将错误率降低到1/800或1/1000。这个规模是巨大的。同样适用于整个物流行业。在食品领域，这完全与劳动力生产率和新鲜度有关。
减少浪费，因为这些是易腐品类，最终提高销售额。Kroger目前有700家门店在推广。对他们来说，进展顺利，实际效果甚至比预期更好。我们与其他杂货商进行了一些试点和试验，能够为他们展示类似的回报。几乎所有这些领域的投资回报通常都在一年内。现在的问题是如何加速这些客户的采用。
很好。当你们进入智能标签的新市场，如食品和物流时，利润率可能比高利润的服装品类略低。你们如何在这些市场中保持利润率？
我认为我们学到的一点是，认为只有高价值物品才能负担RFID标签是一种误解，这在十年前可能是真的，但现在不再适用。如果你现在去沃尔玛的门店，他们在多个品类推广RFID使用，他们为价格不到1美元的商品贴标。如果你去我们在欧洲的客户Decathlon的门店，他们为50美分的蛋白棒贴标。不是因为单个商品的经济性值得贴标，而是因为当你为整个门店贴标时，你就有了一个统一的运营机制。
这是高度自动化的。你还可以实现自助结账，甚至防盗和防损。因此，对我们来说，在这些领域中，我们将继续带来创新，因为我认为这有助于我们差异化，并为这些领域的客户创造更大价值。即使在服装领域，我们已经做了十多年。我们去年推出了一些新创新，将RFID设备嵌入服装或编织标签中，作为Inditex（全球最大的快时尚零售商，拥有Zara集团）的防盗检测设备。
这使他们能够做两件事：不仅识别商品是否因盗窃离开门店并进行补货，还能实现顾客自助结账和防止退货欺诈。
很好。在智能标签渗透率较低的品类中，艾利丹尼森如何保持其领导地位的市场份额？坦率地说，这一点令人印象深刻，因为在我五到七年前关注公司时，你们与最近竞争对手的差距和现在一样大。你们如何继续保持这种领导地位和机会，而不必担心其他可能进入市场的新技术或竞争对手？你们的优势是什么？
我认为首先也是最重要的是，我们作为领导者，始终保持对竞争和创新的警惕，因为这让我们保持敏捷和前进。我们保持领先竞争的方式主要有三点。第一，确实是围绕创新，带来新的创新。我已经举了几个例子。实际上，在食品领域，我们今年下半年将推出一些专有的新创新，这将为我们带来更多的定价优势和更高的利润率。这些产品将帮助更复杂的物品（如蛋白质类产品）更容易被标记和读取。
因此，创新对我们至关重要，这包括产品层面的创新，也包括制造工艺的创新。作为全球最大的制造商和嵌体设计者，保持我们的低成本领导地位至关重要，因为当量上来时，这带来了很少有其他人具备的规模优势。最后一点是关于市场进入方式的创新。当我们考虑我们的团队时，我们通常是人们想要采用这项技术时首先想到的公司。不仅仅因为我们做某一个环节，而是因为除了芯片制造（这不是我们的业务）之外，我们几乎涵盖了所有环节。
我们负责生产、设计、集成到某种标签数据管理，甚至包括软件。我们投入了大量资源确保整个解决方案和服务节点成为可能。这通常使我们处于这样的地位：人们会寻求像艾利丹尼森这样具有全球地位和能力的公司，帮助他们率先推动技术采用。
很好。作为行业领导者，艾利丹尼森历史上在展示其定价能力方面做得很好。正如我之前提到的，市场波动很大，贸易政策多变，关税时有时无。在当前环境和不确定性中，艾利丹尼森如何成功推动定价，特别是通过关税附加费来覆盖供应链中增加的额外成本？
我将间接关税影响（主要与服装需求相关）与直接关税影响（主要影响我们的材料业务）分开来看。我们的材料业务在全球每个地区都有生产、采购和销售。因此，我们几乎没有直接的关税敞口。实际上，从我们当前的采购和制造费用来看，总体的通胀影响可能只有低个位数。我们做了两件事：一是当我们看到影响时，实施了一些价格附加费；二是利用我们的全球规模和采购网络在必要时改变采购路线。
因此，正如我们在材料业务中通常的做法，如果我们看到通胀环境，我们倾向于将这部分成本转嫁给客户。然后在通缩环境中，我们会撤回这部分附加费。在整个周期中，我始终认为净价格通胀是中性的。关于关税，我们会根据其持续时间来决定。目前我们将其作为附加费。如果持续时间更长，我们会做出不同的决定。如果取消，我们也会相应撤回。
关税附加费是否没有价格滞后性？
通常没有。当我们看到影响时，我们会立即将其反映在价格中，因为如果我们看到影响，这部分业务的产品通常会很快到达客户手中。因此，我们倾向于迅速行动，可能只有很小的滞后，但几乎可以忽略不计。
明白了。智能标签占据了你们很多讨论时间。但我也想谈谈其他高价值品类，特别是最近备受关注的Vescom。Vescom与CVS的合作规模相对较大。能否给我们一个Vescom的最新情况，它的表现如何？也许可以谈谈你们从CVS合作中学到的东西。
对我们来说，这是一项非常好的业务。不仅本身是一个高价值品类业务，利润率非常高，定位独特。它是一个数据组合引擎，从零售商（无论是药店、一元店还是杂货店）获取价格、货架图、销售点和促销数据，输出的是货架边缘标签，主要用于价格展示。但同样的展示空间也可以作为媒体销售机会。因此，如果一个消费品公司想要宣传全国性或区域性活动，可以使用我们生产的货架标签来促销，比如买一送一等活动。
因此，我们有两个部分：一个是生产力解决方案，一个是媒体解决方案。这是一项非常强劲且高度专有的业务。与CVS的合作正如我们预期的那样出色且按时进行，非常有成效。很高兴他们成为我们的客户，我认为我们为他们带来了很多价值。我继续认为这项业务未来有中个位数的增长潜力，且利润率非常高。
很好。Embellix是另一个高价值品类，过去几年表现非常好。今年稍慢一些，与服装领域的可自由支配支出有很大关系。这项业务的增长前景如何？你认为2026年最大的机会在哪里？
我们认为这项业务在整个周期中通常会有中到高个位数的增长，与市场增长同步。这项业务主要为性能类服装提供名称、数字和装饰。想想那些大型性能品牌，主要集中在团队运动领域。因此，我们为大多数团队运动提供名称和数字。在欧洲始于足球（根据你的说法可能是soccer），现在在美国我们也扎根于大多数职业运动。我们看到增长轨迹实际上是长期的，人们想要装饰，当人们作为粉丝参与时，这个增长行业将继续存在。
因此，我们看到很多机会继续提供服务。这个市场非常分散，我们可能是最大的参与者，所以我们看到进一步增长的机会，特别是在团队运动之外。我们还有一小部分洗衣业务，使用数字身份管理洗衣。我们甚至在团队运动产品中添加了数字身份。最后，当我们在体育场时，你在美国看到的任何职业体育场，我们通常是提供硬件、软件和消耗品的供应商，让你可以装饰球衣，印上名字和号码等。
同样适用于大多数体育场举办的现场音乐会。这方面的需求很大。因此，我们看到机会。虽然不在我们的增长算法中，但如果我们需要，可以清楚地看到相邻机会会带来更多增长。
很好。我再问一个问题，然后如果有人有问题，请举手。其他高价值品类显然没有我们刚才讨论的最后三个那么受关注。有没有特别想强调的、最让你兴奋或认为未来业务机会最大的品类？收购Meridian也是一个高价值品类。还有其他想强调的吗？
我们已经谈了很多解决方案集团的高价值品类。但在我们的材料业务中，如果回到我之前谈到的增长算法，我们增长的2个百分点将来自智能标签之外的高价值品类。1个百分点来自解决方案，1个百分点来自材料。因此，这些品类非常重要。我们有一个非常强大的特种耐用标签业务，一个高价值品类，中个位数增长。这些是你想象中必须非常耐用的标签，比如用于油桶等恶劣环境，防刮擦等。
这是一个例子。另一个特种标签的例子是当你购买新鲜农产品时，有时在带有可剥离和重新密封的蛤壳包装中。我们提供这种可剥离和重新密封的能力，利用我们的胶粘剂技术。显然，我们还有用于葡萄酒和烈酒的标签，高度装饰性，不同基材，因此在货架上突出。我想说，除了胶粘剂之外，我们还对图形业务充满热情。我们跟随个性化这一长期趋势，提供高度定制化的薄膜，用于汽车行业的漆面保护、车窗保护，甚至颜色变化。
当人们选择保护他们的汽车或改变汽车颜色时，我们提供铸造薄膜。这个市场对我们来说也有很多份额机会。
很好。还有其他问题吗？如果没有，我可以在结束前再问最后一个问题。坦白说，我不太熟悉的一个领域是艾利丹尼森的云平台。我想你们称之为Atma。Atma IO。这个平台如何差异化你们的智能标签产品？能否进一步货币化？数据管理生态系统提供的具体能力是什么？随着物理和数字融合加速，它如何提供可持续的竞争优势？
我认为，如果每个实体物品都有一个数字身份，并且你在供应链的第一个事件中捕获了该物品的制造、诞生或生长等信息，你需要将这些信息存储在某个地方。目前，这些信息主要存储在智能标签设备的半导体芯片上。展望未来，我们认为随着时间的推移，所有这些都将迁移到云端。因此，两三年前我们认为有必要建立一个可以存储每个数字身份及其所有相关事件的数字身份平台。
因此，我们从零开始构建了Atma IO，因为市场上没有类似产品。它构成了我们提供的许多解决方案的支柱。它也是我们为服装行业和食品行业提供高度定制化软件的关键部分，涉及数字身份追踪。因此，我们有一套名为Optica的服装解决方案，去年年底发布。这些解决方案允许服装品牌不仅了解采购情况，还能追踪每件物品在供应链中的流动。
甚至允许服装制造商追溯到原材料。我们还有一个类似的食品行业解决方案Optica for food即将推出。因此，我们有选择地投资于构建或收购特定软件。目前，我们的方法主要是通过按标签或标签收费来货币化这些软件。但我们也有一些运行中的SaaS模式，我们仍在探索如何最好地利用这种能力。最终，我们将能够通过这些物品生成大量数据，从而能够为客户解决问题，并利用这种能力开发更多纯数字解决方案。
太棒了。好的，还有一分钟时间。非常感谢。
非常感谢大家。谢谢。Sam。