身份不明的发言人
Russell Torres（总裁兼首席运营官）
Michael Hsu（董事长兼首席执行官）
Nelson Urdaneta（高级副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Lauren Lieberman（巴克莱银行）
好的。
好的，我们准备开始。今天上午接下来，我们很高兴欢迎金佰利公司上台。我们有很多人参加。我们有董事长兼首席执行官Mike Hsu、首席财务官Nelson Urdaneta、总裁兼首席运营官Russ Torres以及投资者关系主管Chris Takubic。在我们进入问答环节之前，Mike，我知道你想花点时间讨论一下战略进展，Russ新职位的任命时间。Russ，如果你能花几分钟谈谈你的背景，大致介绍一下你在北美业务期间的变化，以及该部门的新领导任命，那就太好了。
听起来不错。
好的。
好的。
谢谢，Lauren。
大家早上好。是的，我只想简单说几句准备好的话。我想先讨论一下我们在18个月前投资者日上提出的战略。赋能关怀。赋能关怀正在推动我们的业绩。我们已经采取重大措施来转型我们的产品组合。我们正在退出自有品牌尿布业务，并与Susano合作成立合资企业，共同运营我们的国际纸巾和专业业务。我们取得了很大进展，但我们才刚刚开始。我们在战略的每个领域都建立了强劲的势头。我们正在转型为一家专注于个人护理和健康的纯业务公司，拥有60亿美元的全球品牌和领先能力。
我们已经深入了解了消费者在我们品类中最关心的未满足需求。我们开发了一个多年的专有创新渠道，以扩大我们的品类。世界才刚刚开始看到这些新的品类创新，以及我们在好、更好、最好各个层级上的品牌主张实力。现在，为了优化利润率，我们开始利用全球规模来释放更高水平的效率提升。我们正朝着全年近6%的总生产率目标迈进，这将持续支持强劲的再投资和盈利增长。在组织架构方面，我们战略的下一阶段重点是尽可能快速有效地将我们的全球专业知识和专有技术带到每个市场。
为了加速转型，我们在今年早些时候选举Russ Torres为总裁兼首席运营官。我很高兴今天Russ能在这里分享他对我们战略和转型的看法。那么，Russ，
谢谢Mike。谢谢Lauren邀请我们。对于那些我还没见过的人，我叫Russ Torres。我是金佰利公司的总裁兼首席运营官。我在消费品行业工作了25年，我的经验主要集中在转型方面，最初是在贝恩公司，然后在卡夫食品分拆时的亿滋担任领导职务。最近是在金佰利的北美业务。领导110亿美元的业务，约占金佰利收入的2/3，可以追溯到2021年。当我接手北美业务时，任务是将业务从现金生成器转变为增长和利润率扩张的引擎。
我会谈谈我们采取的措施和迄今为止的成果。我们的重点是建立一个能够实现可持续顶级增长的组织和文化。我们真正关注的是幻灯片左侧的三个关键领域。首先，显著加速营销和创新。举几个例子来支持这一点。我们将前瞻性创新渠道扩大了三倍。我们显著提升了营销能力和项目效果。我们还扩大并提升了我们品类的档次。其中一个例子是尿布和面巾纸。如果你回顾过去，高端品类在2019年约占品类的50%，而今天占品类的70%。
左侧的第二大重点是生产力和收入增长管理。为了推动利润率。我们显著提高了生产力。我们还有很大的提升空间，我们非常注重改善产品组合和收入增长管理。第三大重点是建立一个世界级的商业执行引擎。例如，在数字领域，电子商务已扩大到占我们消费者销售额的25%以上。我们的份额指数是美国全国份额的125。我们真正改变了与零售合作伙伴的关系，从交易性转变为战略性。
真正推动这一进展的一个因素是我们在2021年做出的将商业总部从威斯康星州的尼纳搬到芝加哥的决定。这使我们能够吸引数字社交、收入增长管理和品牌建设等专业领域的高素质人才。事实上，大约70%的商业团队成员是过去三到四年新加入金佰利的，来自顶级公司。我们真的是一个新的金佰利。右侧的回报是加速了收入和利润的增长。
事实上，自2021年以来，我们实现了4%的净销售额复合年增长率，并转向持续销量和组合增长，过去几年逐步改善。截至第二季度，我们在八个消费品类别中的七个类别中份额增加或保持，个人护理品类领先，加权平均市场份额增加了60个基点。从盈利能力来看，过去两年，我们实现了营业利润率提高300个基点，同时将营销支出提高了33%。最后，从商业执行的角度来看，我们在Advantage调查中连续三年在美国消费品所有公司中排名第一，我们对此非常自豪，因为这反映了我们的进步。
话虽如此，尽管我们今天是一个非常不同的企业，但我们仍处于潜力的早期阶段，还有很多工作要做。因此，我们很高兴John Carmichael从雀巢加入我们，领导我们的北美业务。John带来了数十年的消费品领导经验，他加入我们团队的决定凸显了我们战略的实力和未来的巨大潜力。那么，我就交给你了，Lauren。
好的，太棒了。非常感谢。尽管有这些长期评论，我还是想从近期开始，谈谈消费者环境和有机销售增长。首先，金佰利是少数几家实现正销量组合增长的公司之一，而大多数其他家庭和个人护理趋势公司基本持平。那么，你们从消费者那里看到了什么，使你们能够有这样的表现？
是的，显然，Lauren。是的，第二季度表现不错，今年迄今为止的表现也不错。我们对这一表现感到鼓舞。你知道，我们仍然认为有足够的空间来提升和扩大我们的品类。这就是我们一直在执行的战略。第一，很明显，消费者想要性能更好的产品，并愿意为此升级。举几个例子，我想当我加入公司时，我们的北美尿布业务有40%是高端产品。今天，这一比例远超过70%。所以这是一个很大的变化。2019年，中国的高端产品比例为6%，在过去五年中增长到42%。
所以在我们几乎所有市场都出现了向高端化的大转变，这反映了消费者对性能更好的产品的需求。因此，我们对此感到兴奋，并认为还有很长的路要走，我们会谈到创新。但有很多好东西会进一步推动这一点。我认为第二部分是D和E市场的品类发展还有很长的路要走。你知道，我们的品类由于使用频率高和使用时间长，一个家庭需要大约4000美元的年收入才能完全参与我们的品类。
正如你所知，像印度尼西亚这样的市场刚刚达到这一点，印度还在发展中。我认为我们相信在D和E市场，我们仍处于发展的早期阶段。因此，我们对此感到兴奋。最后我要说的是，这可能对我们今年迄今为止的业绩影响最大，那就是我们在各个层级上推广创新的战略。好、更好、最好确实是今年推动我们增长的动力。我们为此感到自豪。你知道，我认为我们一直很专注，你知道，Lauren，你可以看到，从几年前开始，像美国这样的发达经济体的消费者。
他们的钱包会变得紧张。因此，我们在几年前就转向确保我们不仅在高端产品上，而且在价值层级上也提供优质产品。所以我要说这些是主要的事情。但也许。我想Russ可能也想评论一下。
是的，我想说，我们看到消费者面临压力，短期内我们看不到这种情况会有实质性改变的催化剂。但话虽如此，正如Mike所说，我们的战略确实是在每个层级上满足消费者的需求，并在品类中推动创新和新利益。就数字而言，我们第二季度的品类增长率在全球范围内加权平均约为2%。所以在这个范围内。因此，我们真的没有理由改变我们的战略。
我们将在下半年继续投资于我们的项目，以及推动创新和新利益，以满足消费者的需求并推动高端化。
好的，很好。我想在24年3月的投资者日上，你们谈到了中长期内品类增长预期在2%到3%的范围内。Rusty刚才说现在大约是2%。但算法是要超越品类。你们能否详细说明一下目前看到的2%加权品类增长的驱动因素？是什么让市场回到3%的高端范围？
是的，我可以对此发表评论。当然其他人也可以补充，但我认为这是在执行计划。我们在全球范围内看到的是推动新利益、新场合、创新高端化，并真正扩大价格谱系的每个层级。所以归根结底就是这些。
让我们谈谈创新。你们刚才提到了好、更好、最好。你们谈到了加快三个层级的创新步伐。你们还讨论了将研发和创新工作集中在消费者面临的问题领域，比如舒适度、皮肤健康、吸收性等。我想谈谈这方面的产出应该是什么。你们预计会看到更高频率的新产品消息，还是创新的影响应该更大？是更少、更大、更好的方法，还是两者兼而有之。
对。我会回顾一下。Lauren，我认为我们对创新的信心确实让我们领先于品类增长。这是我们的心态。但我要说的是，当我说两者时，我不是在开玩笑。我想你可能会看到的是内部品类变革创新的加速步伐。Chris，我会说我在内部使用的语言是，你将看到创新的猛烈攻势。我们不会对外这么说，因为我不想让你觉得我们疯了。但这就是我们内部的看法。
今年迄今为止对我们有效的是什么？我在去年的投资者日上谈了一点。嘿，你知道，尿布或个人护理行业的大多数公司都在使用第二代吸收芯。我不会深入讨论所有细节，但我们在2018年在中国推出了第三代芯。这就是为什么我们在中国取得了市场领导地位。我们现在约占20%的份额，几乎是第二名的两倍。所以我认为我们在第三代产品上有一个更好的捕鼠器，这也推动了我们在韩国、澳大利亚等其他市场的成功，今年也进入了美国和巴西。
所以我们认为我们在个人护理的第三代芯产品上具有产品优势。我认为我们能够以非常有竞争力的成本在某些市场生产，甚至是最低成本。所以这是一个很好的起点，但我们还有世界上尚未见过的东西，我们在去年投资者日上提到的第四代芯、第五代芯。我谈到了我们实现天然无森林纤维的愿景。所以我们有很多，我会说是品类变革的创新在进行中，Russ。你可以让Russ稍微多谈一点，但我会让Russ决定。
当然。
是的。
你知道，只是为了强调Mike提到的一点，你知道，只是一个基准。产品性能在我们的日常品类中非常重要。你可能会问，为什么你们要研究第三代芯或第四代芯？如果我告诉你实际有多少比例的尿布会泄漏？你知道吗？
不知道，但可能是所有的。
嗯，是的，不，你知道，这个品类的泄漏率在中高个位数。所以想想一个存在这么久的品类，仍然有大约二十分之一的机会，妈妈或爸爸给宝宝换尿布时会遇到泄漏，这并不算好。在核心性能方面仍有巨大的改进空间，所以我们对创新的关注非常重要。Mike提到了几件事，我会扩展一下。他谈到的下一代芯实际上是一种更薄的专有技术进步，使我们能够创造出显著更薄的吸收芯，同时保持相同或更好的吸收性。
你可以想象这对基础保护以及舒适度和灵活性等对个人护理、婴儿及其他领域非常重要的事情有什么影响。Mike提到的另一种新型纤维，我们已经研究了很长时间，这是公司的历史，所以我们对此感到兴奋。你知道，在Mike的领导下，我们真正专注于这类科学突破，但新型纤维不仅更可持续，成本也更低，将帮助我们在2030年前实现无森林纤维的承诺，而且在纸巾品类中提供卓越的性能。
所以这些就是我们正在努力的事情，你知道，中长期内将真正开始影响我们如何为品类中的消费者带来新利益。
好的，很好。就绝对投资水平而言，你们是否需要增加研发支出，还是可以在目前的支出水平下提供创新的猛烈攻势？
我们让Nelson来决定。
是的，是的。当我们考虑研发时，我们需要考虑研发支出和资本支出的投资。就研发支出而言，我们的支出水平健康，约占净收入的1.9%。随着我们将研发组织融入新的运营中，我们在每一美元上的效率越来越高。如果你看看我们的资本支出投资，过去几年我们一直在增加投资，特别是我们的北美业务和去年推出的新IPC部门。
截至2024年，我们的资本支出投资约占净销售额的3.6%。今年上半年约为4.3。我们预计在未来几年将这一比例提高到6%左右，因为我们正在推动供应链转型，特别是在北美业务中，几个月前我们有一些重大公告。
好的，很好。让我们谈谈广告。Mike，去年你谈到希望金佰利在讲故事方面做得更好，以增加消费者对品牌的喜爱。你谈到了CAN奖项，第二季度财报电话会议上提到，奖项数量是前五年的两倍。也许你可以谈谈你认为公司在这方面的进展如何，以及广告投资的回报。在Suzano合资企业后的重述财务报表中，广告支出约占销售额的7%。这是公司长期合适的水平吗？
是的，我们在广告方面取得了很大进展，我认为我们正在加速成为更好的故事讲述者。我认为这是我们的一大需求。巨大进步。我们正在努力做的事情，Lauren，我们希望通过向消费者展示我们的产品如何改善他们的生活来创造品牌喜爱。这就是我们过去五年的重点。我想说，Nelson，我们在过去几年里增加了5亿或6亿美元的广告投资。但我也要说，这也带来了更高的投资回报率，因为我们几乎完全转向了数字广告，Lauren。
数字对我们来说是一个强大的模型。我们在世界上最先进的模型可能是在中国，你知道，这几乎像一个CRM模型，对我们来说是非常高效的支出，数据在帮助我们优化投资方面非常非常好。所以，我想说，我们已经在像中国、韩国这样的市场开发了先进的模型。我们正在将这些模型带到像巴西和印度尼西亚这样的市场。这也影响了，Russ可以多谈谈这一点，我们如何为美国市场调整这一点。所以我认为我们对投资和执行感到满意。
另一个同样重要的部分是品牌喜爱讲故事的概念。我的意思是，品牌喜爱不是一个金佰利人经常听到我说的词，因为我不是那种人，但这是我们的首席增长官Patricia Corsi和首席创意官Louis Sanchez带来的语言，也让我们在领导层理解这有多重要。所以，我想说我们在这方面努力的是以一种消费者能记住并喜欢的方式谈论我们产品的好处。
我想这就是我们今年在Con获奖的一些原因。我甚至不会念Khan，直到听说我们获奖了。所以。所以我想。我想这就是我们的方向。然后一个独特的特点是我在电话会议上提到的，我们有内部创意能力。今年我们将为中国的高洁丝制作4000个广告。显然，很多是AI完成的，全部在内部完成。Luis是我们的内部首席创意官。他可能是世界上获奖最多的广告公司首席创意官之一。
所以，在内部拥有这种知识改变了我们的思维方式，也极大地提高了我们在市场的执行力。也许Russ想多谈谈这一点，因为他经历过一些。
是的，当然。我可以举几个例子来说明品牌喜爱的真正含义。你知道，如果你想想，Luis和Patricia帮助我们在这方面努力，你知道，在打破污名方面。我们在第二季度电话会议上谈到的与宇航员的好夜晚活动就是一个例子。另一个是优雅的咯咯笑和滴漏，其中的洞察是。你知道，这是一个被污名化的品类，但很多人没有意识到漏尿是分娩的自然结果。
所以我们在活动中真正强调了这一点，并用幽默使其正常化。这些在扩大品类方面非常成功。另一个例子是你们有孩子的人可能会联想到的Huggies广告。第二季度开始，NBA球星Giannis和他的真实生活中的女儿出演，他在做篮球动作，她在模仿她的爸爸。任何有孩子的人都知道那是作为父母非常感人的时刻，你知道，真正创造了情感联系，展示了Little Movers产品的好处，能够和Giannis的女儿一起移动。
这对我们帮助很大。我认为这是Huggies在第二季度份额增加160个基点的部分原因。还有很多其他原因。最后一个，我是。
Russell Nelson和我自然不会一开始就选择Giannis作为Huggies的代言人，但显然很有效。
Kleenex是另一个我想快速提到的例子，因为我认为其中的洞察是，当你给某人一张Kleenex时，这是一种关怀的行为。通过强调这一点，一个例子是我们有一系列季节性活动，当妈妈第一次送儿子去幼儿园时，她为他带了Kleenex，但她自己哭了，然后儿子把Kleenex给了她。这些类型的时刻再次。这真正创造了一种联系，让人们意识到我们的品牌在人们生活中的作用。这也带来了增长。
Kleenex在过去一年增长了近8%。广告是其中的一部分。所以这些例子说明了它是如何真正实现的。我很兴奋，因为我认为我们才刚刚开始。
在投资水平方面，我想强调的是，自2018年以来，我们几乎翻了一番广告支出，我们预计持续运营的支出水平大约是你提到的7%。你知道，我们认为我们的投资水平对你的问题是健康的。然而，当我们看到有机会投资更多时，我们会这样做。我们在2024年下半年增加了投资，我们计划在今年下半年也这样做，正如我们在最新的财报电话会议上所说的。
好的，很好。Russ，我想谈谈你担任首席运营官的角色。我想我们之前谈到你刚从一次广泛的出差回来，访问了一些较大的高增长IP市场，你显然已经很了解北美。那么，你能谈谈你未来一年最大的变革重点领域和前三项优先事项吗？
是的，我想用一句话概括，Lauren，就是在转型中保持绩效。所以我认为我们真正关注的是在全球范围内建立正确的架构，以便我们在今天执行的同时为未来奠定基础，这就是我在出差中看到的。看到金佰利的最佳实践在全球范围内传播的速度非常令人兴奋和振奋，无论是产品创新、创意想法还是讲故事。这真正实现了。所以这就是我们的重点，努力实现这一点。
产品组合。在PP和自有品牌退出之后，现在是与Susano的IFP合资企业，很多都在重塑产品组合。非常兴奋。加速了真正加速过去几年的历史路径。我们应该如何看待未来进一步可能的变革？你知道，无论是北美，纸巾经常被提到。我想专业业务也被提到。还有其他市场或产品组合部分我们应该考虑，因为你们继续转型？
是的，我会就产品组合说几点，一是我们为什么这么做。有两件事。第一，我们希望更加专注于更高增长、更高利润的品类，个人护理。第二件事是Lauren和大家都清楚的。我们真的需要结构性减少，消除与纤维成本波动相关的盈利波动。所以我认为通过最近与Suzano的交易或合资企业，我们已经实现了这两点。所以现在我们的产品组合将是2/3的个人护理。我们对此感到兴奋。你知道。你知道，对你的问题，你知道，未来我们可能对其他相邻品类感兴趣。
你知道，我们认为我们已经开发了可以应用于其他品类的强大能力。但Nelson会让我们保持纪律，专注于为股东创造正确的价值。所以我们会对此保持选择性。我想另一部分，也是非常重要的一部分，当我成为CEO时，公司的基本问题是我们的盈利波动性远高于同行，几乎所有的驱动因素都是纤维成本的波动。所以你可以看到，通过这笔交易，IFP团队非常兴奋，因为你知道，在这个合资企业下，他们可能不会有太多的纤维成本变化。
我们与我们认为在世界上提供最低桉树成本的人合作。所以这是第一部分。我想说合资企业也。所以它在结构上减少了IP国际家庭和专业业务的波动性。但作为与我们的合资企业的一部分，你知道，它也为我们提供了北美业务的成本可见性。所以我们对此非常兴奋，然后随着我们开发Russ提到的其他纤维，你知道，随着时间的推移，我们预计与纤维相关的波动性将接近零。
所以我们真的，你知道，我认为产品组合的变动对我们来说是一个相当战略性的问题，我们正在取得很大进展。
好的，很好。让我看看时间。让我问问IPC和企业市场。中国和北美长期以来一直是领先市场，所以在其他四个重点市场和一些较小的企业市场确实有机会。我们什么时候能看到你们讨论的战略在这些其他市场真正生效？你们有没有特别关注的品类或国家，更接近战略实现的转折点？
是的，是的，我想说现在正在发生。我们在投资者日讨论的新运营模式正在比以往更快地将金佰利的最佳实践带到所有市场。所以Russ和我，Russ进行了全球巡演。他和Nelson在亚洲待了几周，所以我已经大约一个月没见到他了，尽管我们的办公室是隔壁。两周前我们在尼纳与整个领导团队开会。当我们从早餐回来时，我说，旅行怎么样？他说，你可以告诉他们你说了什么，Russ。
我说非常棒，非常鼓舞人心。因为你可以真正看到市场取得的进展。我举个例子。澳大利亚正在朝着正确的方向大步前进。韩国、巴西在第二季度尿布市场份额增加。所以你开始看到这些质量改进，从其他市场引入产品，创意和讲故事的执行取得成果。我们在东南亚和拉丁美洲的部分地区还有一些工作要做，但我们看到，例如，我们的企业市场，我们的销量正在朝着正确的方向发展，我们希望在今年下半年达到持平或正增长。
所以你开始看到所有这些行动真正开始产生影响。
好的，很好。北美。我们一直在美国看到传统测量渠道和非测量渠道之间的对比。这真的取决于你的数据提供商。也许你们可以谈谈北美的份额增长。我们在渠道组合、电子商务与俱乐部与创新和营销作为驱动因素方面看到了什么。我想这两者是光谱的两端。
是的。我知道我们时间不多了。
所以我会相对简短，但我。
想说几点。一是我说我们努力在消费者需要我们的地方满足他们，这包括渠道。所以消费者正在向电子商务和俱乐部迁移，你知道，这正在发生，是断断续续的，是波动的，而且变化相当快。但有很多增长正在发生。所以如果你的模型中没有这些，你知道，考虑这些非常重要，你知道，正如我们所想的那样。你提到，你知道，表现和这有多大关联。我想说在北美是非常广泛的。
如果你看看第二季度的产品组合，我们在8个品类中的7个价值份额增加或保持，8个品类中的8个销量份额增加或保持。这真的是多种因素的结合。是创新的执行，是讲故事，是广告，是在消费者去的渠道上执行得好，包括电子商务和俱乐部。所以我们真的在广泛的基础上努力服务消费者。我还要指出，在第三季度，我们看到零售、自有品牌和一些进入市场的新品牌在促销活动方面有相当激烈的竞争。
这推动了储备购买。所以随着我们的进展，这导致我们将一些项目重新安排到第四季度，以平衡情况。但你知道，我们对中长期内在这些渠道和消费者购物的地方的地位感到满意。
好的，在Costco的优异表现。我只想问你们一个问题，Costco实际上改进他们的自有品牌的风险是什么？因为我认为你们份额增长的一大领域是在Costco，你们有独家经营权。那么他们升级自有品牌的风险是什么？
是的，我肯定他们在做这类事情。正如我之前所说，我们真正专注于在所有层级上提供最佳价值主张。我们喜欢我们的机会，因为我们在创新渠道等方面所做的努力。
好的。
让我们谈谈生产力。在18个月前的投资者日上，你们制定了30亿美元的生产力目标，2亿美元的SGA节省，以及40%的毛利率和18%到20%的营业利润率的目标。所有这些都到本年代末。随着IFP业务转为终止经营并最终进入合资企业，这些目标如何变化？
是的，我们仍然致力于持续运营的长期算法。事实上，正如我们所说，我们正在朝着五年30亿美元的总生产力计划前进，以及2亿美元的SGA节省。我们在生产力方面已经建立了非常强大的能力，我们预计在未来一段时间内将继续以我们预期的世界级水平交付，利用我们的综合利润率管理方法、新的工作方式以及我们对长期成本的重新关注。话虽如此，有几件事。
我们预计每个部门，包括IFP，在合资企业明年某个时候生效时至少交付他们应得的节省，我们预计我们将继续受益于他们将产生的节省。事实上，随着Suzano带来他们的运营卓越和纤维专业知识，我们应该看到一些进一步的好处。正如Mike之前分享的，我想指出，正如我们在重述财务报表中分享的，我们将管理大约1.5亿美元的滞留成本，与一些共享服务和全球供应链成本以及一些未分配的公司管理费用有关。
我们正在制定计划，以便在合资企业明年年中生效后的几年内处理这些成本。我们有信心随着时间的推移克服这一点，并将在未来几个月和明年年初接近合资交易完成时与你们分享。
好的，如果我们能以一个财务问题结束。也许有点内务性质但很重要，考虑到合资企业、重述8K和长期算法，我们应该如何考虑26和27年的盈利基础，以便每个人建立模型。
是的。
有几件事。一，我们正在看到我们更专注的产品组合通过NRP和L带来的好处，以及我们重新关注基于科学的技术和必胜领域的成果。我们预计我们的持续业务，正如我所说，将在可预见的未来按照我们的长期算法增长，2025年。简单来说。在考虑每股收益时需要考虑三个因素。一，它将反映我们的持续业务IPC和北美。其次，它将反映我们IFP业务的100%盈利，因为我们今年将继续拥有它。
最后，由于从今年6月开始停止对终止经营业务的折旧和摊销，将有一次性的约16美分的收益，当你考虑26、27年的每股收益时，按固定汇率计算。假设交易在明年年中完成，应反映几点。一，我们的IPC和北美业务持续运营按照我们的长期算法增长。然后我们需要考虑交易的稀释影响，以及由于停止终止经营业务的折旧和摊销而带来的一次性收益的跨期影响，2025年约为七个月，假设交易在明年年中完成，约为半年左右。
我们正在制定计划，将在接近交易完成时分享，以及期间的稀释情况和缓解措施。我们将在接近时随时向你们通报。
好的，很好。抓住这一点。好的，我想我们要分组讨论了。
我想我们正在。
是的。好的，好的。所以请和我一起感谢金佰利，我们将进入分组讨论环节。
好的。