身份不明的发言人
Ryan McMonigle（首席执行官）
Christopher J. Eperjesy（首席财务官）
身份不明的参与者
Michael Shlisky（D.A. Davidson & Co.）
好的。行。各位在场的同仁，欢迎来到我们在纳什维尔Davidson举行的会议。我是Mike Schleske，是公司的工业机械分析师，负责覆盖该行业的大部分领域。我的覆盖范围相当广泛，从农业到卡车，再到专用车辆和租赁车队。这也是我们今天要讨论的内容。今天和我一起出席的是来自Custom Truck OneSource（有时他们称之为CTOS）的各位。大家都知道我们简称其为Custom Truck。今天和我一起在台上的有首席执行官Ryan McMonigle。
Chris Separjesi，他是首席财务官。接下来他们将为我们做简要概述，并回答一些关于业务趋势和现状的问题。那么我们就直接开始吧。我会提出一系列问题，之后也会给现场观众提问的机会。不过正如大家所见，如果现场比较安静，我还有很多问题可以问。那么，首先，为了让不太熟悉贵公司的人了解情况，请介绍一下Custom Truck的产品和服务，以及你们所服务的终端市场的简要概况。
当然。Mike，感谢你邀请我们。这次会议非常棒，感谢大家抽出时间。当我们谈论Custom Truck时，我们实际上在说两项业务。第一项是出色的卡车改装业务。我们生产专用卡车。第二项是我们的特种租赁车队。当我们将这两项业务结合起来，就形成了我们常说的一站式服务模式。这意味着我们生产、销售、维修和租赁专用卡车。专用卡车可以理解为除公路牵引车之外的所有卡车。
我们主要为四个终端市场提供服务。第一个是公用事业终端市场。公用事业约占我们收入的55%。这包括输电和配电业务。我们主要为该市场的公用事业承包商提供服务。广义的基础设施目前约占收入的30%。这部分业务一直在增长。大家可以将其理解为垃圾处理、真空挖掘机、特种自卸卡车等这类产品。铁路和电信各占收入的约5%。但实际上，公用事业和基础设施是我们一站式服务模式中服务的两个主要终端市场，我相信我们会花更多时间来详细解释。
是的，我想澄清一下，你们实际上是将卡车与卡车后部的功能装置结合起来，使其能够完成多种任务。听起来像高空作业车这类基础设施相关的产品是主要领域。你们自己实际生产多少，又有多少是从各种车身制造商那里采购的？
这是个好问题。正如Mike所提到的，我们来描述一下我们的生产流程。我们会从Peterbilt、Freightliner或Ford等公司采购底盘，然后将其改造成特定的产品。这个产品可能是高空作业车。我们可能会从Terex采购——他们是我们高空作业车和挖掘式起重机附件的最大供应商。或者我们也可能采购自卸卡车，或者从其他供应商那里采购起重机。因此，在我们生产的产品中，我们实际上组装了大约90%到95%的卡车。
有少数供应商更愿意为我们进行安装。我们将其描述为我们所做的“自制vs外购”分析。但我们租赁车队中的绝大多数车辆以及销售给客户的车辆都是由我们自己组装的，正如我所提到的，像Terex、Versalift、Galbraith等都是我们的重要供应商，在自卸卡车方面，TBEI也是我们的主要供应商之一。而在底盘方面，Peterbilt、Freightliner和Ford等都是我们的主要底盘采购商。
那么，我想进一步了解，与同行相比，你们的产品和服务范围有多大？是什么让Custom Truck在市场上如此独特，而其他公司却无法做到？
当然，这是个很好的问题。我们喜欢谈论我们建立的竞争护城河。但我首先要强调的是我们产品的广度。如果你考虑公用事业和我们服务的其他终端市场，我们为这些客户提供全套产品。其次，规模也是一个重要因素。我认为规模是我们业务建立强大竞争护城河的关键。首先是租赁车队。我们目前的租赁车队拥有超过10, 000辆卡车。
这些卡车的成本约为16亿 美元。其次是我们的生产能力。我们在七个主要地点拥有约100万平方英尺的生产空间，用于生产卡车。对我来说，这是一个非常强大的护城河。显然，我们利用这种规模的能力非常重要。此外，我们在全美和加拿大拥有约40个服务地点，可以提供卡车维修服务。因此，当你考虑我们的护城河和独特之处时，租赁车队的规模、为租赁车队和第三方客户采购的规模、生产卡车的场地面积，以及全国性的服务网络——我们不仅可以维护自己的租赁车队，还可以通过遍布美国的服务地点为客户提供服务——这些都是我们的独特优势。
让我回到护城河的问题。谈谈市场上的第二和第三名。他们的车队规模有多大？他们的全国性布局如何？
这个问题有几种回答方式。首先从租赁车队来看。我们认为，第二大租赁车队是位于阿拉巴马州的Altec公司，这是一家私营企业。从车队规模来看，我们的车队规模大约是他们的1.5倍。然后还有一些大型区域性车队提供商，他们的车队可能有大约1, 000辆卡车。因此，我们认为在租赁业务方面具有真正的优势。
Altec主要专注于公用事业和电信市场。当你开始考虑更广泛的基础设施、铁路和其他一些产品类别时，他们并不提供这些产品。在销售业务方面，市场非常分散。这取决于你谈论的是自卸卡车、洒水车还是服务车，市场很快就会变得非常分散。因此，我们的独特之处之一在于我们提供的产品广度，目前没有其他公司能为客户提供如此广泛的产品。
我觉得公司名称已经说明了一切——Custom Truck One Source（一站式定制卡车）。也许我一开始就应该想到这一点。
我不知道。
那么让我们谈谈一些近期的增长驱动力。请告诉我们你们核心的输配电（T&D）市场的前景。每个人都在谈论能源、数据中心和人工智能基础设施的短缺。当我说出这个词时，我想每个人都竖起了耳朵。Custom Truck在其中扮演什么角色？请分享一下对增长前景的看法。
好的。正如我一开始所说，输配电业务约占我们收入的55%。因此，它确实是我们服务的主要终端市场。Mike，你说得对，目前这个业务的两个方面都有很大的顺风。输电业务显然是为了输送电力，其中很大一部分是为了正在进行的新数据中心开发。有很多输电项目已经讨论了很长时间，现在开始动工建设。我们看到监管环境有了很大改善，更多的输电项目开始动工建设。
因此，他们需要我们的卡车。但我们的卡车是基础性的，如果要建设新的输电线路，从奠定基础、开辟通道、沿途设置基座，到架设钢结构，再到架设电线，都需要用到我们的卡车。这是我们业务的重要组成部分。配电业务也是我们业务的重要组成部分。这就是你经常听到的关于基础设施老化和电网现代化的内容。我们的许多配电卡车就是用于维护通往家庭和企业的电力线路。
因此，这也是我们业务的重要组成部分。我们非常关注该领域的费率案例批准情况。我们也看到了持续积极的趋势。因此，我们看到配电和输电业务都有很大的增长。
好的。我再直接一点。所有这些规划中的数据中心，以及为它们供电所需的能源基础设施，真的有可能在没有Custom Truck卡车的情况下建成吗？
不。我认为我们的卡车，是为建设这些数据中心的承包商工作的，是为这些数据中心供电并维持我们家庭运转所必需的。因此，我们认为我们处于一个非常有利的位置，我们的卡车每天都在被使用。
而且不仅仅是一般的高空作业车。是你们的卡车，你们确切的10, 000辆卡车车队。
是的。
要安装所有这些设备，肯定需要大量使用你们的卡车。
绝对是的。你可以想想自卸卡车，它们用于基础建设；你可以想想垃圾车，以及所有相关的工作。垃圾车是在房屋改造时或工业项目施工现场放置大型垃圾桶的车辆。还有重型牵引拖车和低平板拖车。这些都是我们销售并纳入租赁车队日常租赁的设备。
所以你说得对。
说到你们车队的租赁利用率，在过去的八个季度里起伏不定。回想一下，大约八个季度前，或者七个季度前，利用率非常高，之后出现了低谷，利用率很低，现在我们处于一个中间水平。我会称之为不高不低，刚刚好的情况。请带我们回顾过去八个季度，从高点到低点，再到现在的中间水平。这段时间里，卡车需求发生了什么，是什么导致了现在的“刚刚好”的情况。
我从八个季度前开始说起。如果你回到2021年，也就是我加入Custom Truck之前，Ryan经常说以前的理论最大利用率是80%。正如你所说，到2022年、2023年，我们有一个月的利用率高达89%。通常来说，理论最大值的存在是因为有些设备在租赁结束后需要维修才能重新投入使用。我们在2023年底开始看到一些意想不到的情况，这种情况持续到2024年。利用率从80年代中期下降到2024年夏天的70%左右。
我们经历的情况有几个原因。一是输电线路建设商面临一些供应链问题。当然还有一些监管延迟。实际上，这并不是因为需求不足。有大量积压的项目需要开展，这主要影响了我们的公用事业业务，正如Ryan提到的，公用事业业务占我们收入的55%。
但它在租赁车队中所占的比例更高，约为65%到70%。因此，我们看到利用率一度下降到60%多、70%左右。随后，我们看到供应链问题有所改善，监管费率批准加速，项目开始动工。因此，我们看到该领域的利用率在随后的六七个月里从60%多、70%左右增长到80%多、90%左右。因此，这确实是公用事业需求强劲回升的问题，我们也看到专用和特种租赁等非公用事业领域的增长不成比例。这就是你现在看到的整体在租设备利用率的情况。
那么投资者可能会说，哇，85%。Brian。
我喜欢租赁业务的一点是，利用率低谷只是一个季度。70%左右几乎是我们的最低谷。对我来说，70%的利用率作为低谷是一个很好的数字。我们仍然能产生良好的回报。这是对资本的有效利用。从任何租赁指标来看，这仍然是良好的资本回报，
但情况就是这样。正如Chris所说，低谷出现在去年夏天，实际上是7月4日左右，然后从那开始回升。所以我们对此感觉相当良好。
这种70%到80年代中期的波动范围是一个很好的区间。我们现在所处的位置，正如我们在第二季度宣布的，利用率回到了70年代末。我们认为70年代末到80年代初是我们的最佳区间，在这个区间我们执行良好，设备周转得当，不会错过租赁机会。在这个利用率水平上，资本回报率也很高。
以前，当你们的利用率达到85%、86%、90%时，由于供应链问题，你们无法满足某些需求。如果现在出现大量需求，你们可以通过增加设备来避免利用率再次达到85%吗？
是的，没错。
现在你们有了以前没有的灵活性。
没错。供应链状况已经好多了。以前，底盘的交付周期长达12到15个月。我们的附件供应商的交付速度也很慢。现在供应链状况好多了，底盘供应充足，交付周期只需几个月，我们与附件供应商的合作节奏也非常好，能够根据需求进行生产。所以情况好多了。
回到之前关于护城河的问题，因为你们购买、租赁、将底盘和车身部分结合起来，而你们的竞争对手可能没有你们这样的规模。如果有一个争取某个招标项目的竞争，你会说你们会更有响应能力吗？因为你们有他们没有的资源。
是的。我认为如果只是租赁招标，我们有两个优势。一是我们有设备，我们有新库存。我们可以立即从中调取，所以我们有可用性，这很重要。二是我们有结构性成本优势。我提到过16亿 美元，这是我们投入车队的成本。如果我们与一家纯租赁公司竞争，他们购买这些设备，很多情况下我们会把设备卖给他们。但我们是以一定的利润率卖给他们的。我们谈论的毛利率是15到18个百分点。如果我们以15%或18%的毛利率购买这16亿 美元的资产，那么组建这样一个车队的成本将接近20亿 美元。
对我来说，Mike，这是我们由于我们的模式和运营方式而拥有的另一个结构性优势。
展望未来，你们能维持70年代末、80年代初的利用率吗？你们目前如何管理车队规模？除了供应链问题，你们还想再次达到85%的利用率吗？
是的，我们认为可以。上个季度末，我们提到利用率已经接近80%。就我们目前的可见性而言，我们认为能够维持70年代末、80年代初的利用率。关于投资，我们今年对租赁车队进行了大量投资。我认为在过去12个月到第二季度，我们的净投资约为2.6亿 美元。我们已经表示，总投资将约为4亿 美元或略多一些。
处置资产约2亿 美元，净投资在中个位数到高个位数左右增长。我们在今年上半年已经做出了反应。如果我们看到强劲的需求，我们将继续做出反应。一站式服务模式的好处之一是我们有库存，可以随时转入租赁车队。
这也描述了一种平衡。你们也可以提高租赁费率。有些人可能不得不转向较小的公司租赁。你们如何平衡购买新设备和提高租金，看看哪些客户会留下来，哪些不会？
这是个很好的问题。我们会实时管理费率。好在这是一个市场，我们可以根据市场接受度来设定费率。我们非常依赖客户关系，了解客户对费率的看法。因此，当我们认为有机会或成本上升时，我们会提高费率。
这也是过去几个季度我们一直在应对的现实情况。
因此，当有机会时，我们会提高费率。
现在让我们转向销售部门，这也是业务的重要组成部分。请告诉我们车队如何在购买和租赁之间做出选择？他们总是选择一种方式吗？还是两者结合？请给我们介绍一下情况。
这是个很好的问题，也是我们经常被问到的问题。我们已经能够适应的是，我们对销售卡车和租赁卡车的经济效益都感到满意。显然，这两项业务的利润率和资本密集度有很大不同。但我们对两者都感到满意，因为这是客户希望获得设备的方式。因此，Custom Truck的一站式服务理念是确保客户在满足设备需求时无需离开我们。
我们的许多大型承包商会购买一部分车队，租赁一部分车队，而且这个比例每年可能会有所变化。这可能取决于他们自己的资产负债表和资本配置，以及他们管理资本的方式。这可能取决于项目的持续时间。这可能取决于他们想要租赁的设备类型。
但现实是，我们所有的大客户都从Custom Truck购买和租赁设备。我们认为这种情况会继续下去。当然，有些承包商更喜欢租赁，我们对此没有问题。当然，有些承包商更喜欢购买，我们显然也对此感到满意。这就是我们模式的来源。但我们真的希望无论客户希望以何种方式获得设备，我们都能为他们提供服务。在利润方面，如果我们可以帮助客户转向某种方式，我们会倾向于让他们转向租赁车队。但在很多情况下，这不是一个选择。他们有资本支出预算，想要购买，所以我们也会把卡车卖给他们。这就是我们必须适应这种模式的原因。现实是，随着我们的成长，我们已经建立了两项非常有吸引力的业务。显然，卡车改装业务，我认为从增长前景和自由现金流来看都非常好。还有一个非常强大的租赁车队，我们认为它有一个非常有吸引力的竞争护城河，我们认为它有很好的租赁经济效益。与Will Scott、United Rentals或Herc相比，你会看到非常好的资产水平、租赁经济效益和更高的利润率。
但显然，目前它是更大的资本消耗者，因为我们在继续扩大车队规模。
我们也会谈到这一点。你们还提供车辆维修服务。我们稍后会在我准备的问题中提到这一点，但确实有服务部分。没错。让我们谈谈销售业务的前景。如果看数据，Custom Truck似乎是北美市场上最大的A级卡车购买者或使用者之一。不是每个人都意识到这一点。比Knight Swift、Old Dominion Freight Line还要多。然而，你们不运输货物。所以有两种卡车，一种是货运卡车，另一种是工程卡车。
当然，你们100%属于工程卡车领域。不过，我们看到一些工程卡车（直卡车）的预测显示明年会下降。我很好奇，如果整体市场出现两位数的下滑，Custom Truck能否表现出色？只是关于报价和订单的想法。你们的业务与整体8级卡车市场不匹配。我只是想确保人们理解你们可能有何不同。明年整体市场下滑，你们有可能实现增长吗？
我绝对会回答“是”。对我来说，首先要从我们服务的终端市场开始。回顾公用事业领域，任何关于公用事业资本支出需求的预测，增长率仍在高个位数，甚至可能低双位数。所以我对该终端市场的需求驱动因素感到非常乐观。基础设施领域也是如此。正如Mike所说，我们不生产公路卡车。
我们不生产公路牵引车，不生产公路卡车。直卡车市场的另一大部分是我所说的箱式卡车。比如Kinski或Rider模式的26英尺箱式卡车租赁。我们也不生产这些。因此，你必须考虑细分市场需求。当你考虑公用事业、基础设施、铁路和电信时，这些领域的基本需求驱动因素要强得多。另一个因素是我们目前仍在实施市场份额提升战略。
对我来说，这来自于执行力。团队在开拓新客户方面做得非常出色。我们谈到了开设新地点。当我们在新地点开业时，我们可以进入一个新的大型区域市场进行销售。这是我们市场份额增长的一部分。我们认为我们有合适的生产合作伙伴。比如Terex、Wayscript、Galbraith方面的合作伙伴，或者自卸卡车方面的TBI。他们都是我们非常好的合作伙伴。
我认为这又回到了我们开始时关于竞争护城河和规模的问题。当市场出现一些混乱时，我们能够成长并抓住机会扩大份额。我们认为新卡车业务的潜在市场规模，有些数据接近150亿 美元，有些接近300亿 美元。而我们的业务规模，根据今年的完成情况，约为11亿 美元或12亿 美元。因此，我们在这个市场仍有很大的份额可以争取。所以我们看到了强劲的细分市场需求和良好的市场份额增长故事，我们将在今年剩余时间和明年继续执行。
那么，同样的问题，关于销售业务上半年的毛利率。与去年相比下降了几个百分点。回想一下，大约八个季度前，或者七个季度前，毛利率非常高，之后出现低谷，现在处于中间水平。请带我们回顾过去八个季度，从高点到低点，再到现在的中间水平。这段时间里，毛利率波动的原因是什么，以及今年下半年到2026年能否回到之前的水平？
我认为在过去三年中，我们的目标是在一个周期内将毛利率维持在15%到18%的范围内，我们基本上做到了。如果你回到2023年和2024年初，毛利率高达17%、18%。有几个原因。一是供应链限制对我们的一些竞争对手的影响比对我们的影响更大。因此，市场上的库存减少。因此，我们采用基于市场的定价，我们看到了获得一些增量定价的机会。
从那以后，显然，正如Brian刚才谈到的，底盘的可用性增加了，附件的可用性也增加了。因此，我们看到定价面临一些压力，但也有产品和客户组合的影响。当然，当我们向购买大量设备的大客户销售时，会对毛利率产生影响。第二季度毛利率从15%提高到15.5%，提高了50个基点。我们预计下半年产品组合将对毛利率产生有利影响。
因此，我认为维持15%到18%的毛利率是我们的目标。当然，我们看到了增长空间，包括提高生产效率、降低成本等。但目标保持不变。
同样的问题，关于租赁业务的毛利率。过去几年波动较大。我们之前讨论了利用率，这显然会影响毛利率。我记得二手设备销售也有一些波动的季度。请带我们回顾过去几个季度租赁业务的情况。随着利用率的稳定，你们是否有机会在2026年实现更一致的毛利率？
是的，与TES类似，我们设定的目标范围是70年代初到中期，我认为在过去三年中我们基本保持在这个范围内。实际上，在过去三个季度，我们看到了增长。第四季度增长了80个基点，第一季度增长了200个基点，最近一个季度增长了近300个基点。第二季度末毛利率达到74%。因此，我认为70年代中期是近期目标。
当然，我们对租赁车队的投资在专用和特种租赁方面的比例不成比例，这些领域的利用率和费率更高，这会对毛利率产生影响。随着车队规模的扩大和在租设备数量的增加，固定成本在40个站点的分摊，加上收入的增长，会产生吸收效应。我们还看到维修保养费用占比略有下降。
明白了。让我们谈谈零部件和服务业务。这是Custom Truck的第三个业务部门，没有得到太多关注。
是的。
规模较小。但它是互补的，因为它包括配件。所以当你谈论一站式服务时，你可以去生产线获取所有你需要的东西，比如手套或安全装备等。请告诉我们这个业务部门的情况，你们现在是否给予了额外的关注，以及你是否预计它在未来会成为EBITDA的更重要组成部分？是的。
我们说，它对于执行我们作为一站式服务提供商的整体战略显然很重要。我想强调两点。第一点是Mike所说的。当我们销售卡车时，实际上当租赁卡车出库时，我们看到了很多追加销售的机会，可以为它们配备工具。正如Mike所说，当一辆高空作业车出库时，它需要橡胶装备来在带电线路上工作。它需要工具和设备。因此，这是零部件、工具和配件业务的一个不错的追加销售机会，通过这个业务部门实现。
第二点是服务业务。Custom Truck的历史是作为一家服务公司起家的。我们在1996年以两家服务店起家。因此，服务是我们DNA的一部分。随着我们租赁车队的增长，我们需要内部服务能力来保持车队的良好状态。但随着我们的成熟，正如我提到的，我们现在有大约300名技术人员。我们有40个地点。我们认为有机会向第三方客户开放这些服务能力。
如果你了解Custom Truck与Nesco在2021年4月的合并，我们一夜之间将租赁车队规模扩大了一倍。Custom Truck的传统模式是自己提供所有服务。Nesco的模式更多是第三方服务网络。因此，我们将车队规模扩大了一倍，这意味着服务需求也增加了一倍。但我们没有相应地扩大服务地点。因此，我们不得不利用全国300名技术人员的大部分时间来维护我们自己的租赁车队。随着业务的稳定，我们开始在服务业务方面更加成熟。我们现在开始更多地讨论如何向第三方销售客户开放服务能力。
因此，我认为在未来几个月、几个季度和几年里，你会看到更多关于我们如何扩大服务业务以更好地服务我们的销售客户的信息。这方面确实有需求，毫无疑问。我们开始看到机会，并制定了一些执行策略。因此，我认为这将成为未来的增长驱动力。
明白了。让我们谈谈资产负债表、债务和杠杆率情况。我一直觉得这有点被误解。如果你查看彭博社的数据，你会发现杠杆率在4倍左右，但你们有租赁资产，你们是一家租赁公司，所以有新的或接近新的资产可以变现。你们也是一家经销商，有很多用于库存融资的债务，人们可能会将其视为传统债务，但实际上并非如此。
请告诉我们，在内部会议中，你们如何看待资产负债表。你们认为它的健康状况如何？如果有其他替代指标可以用来衡量你们目前的真实杠杆率，会是什么？是的。
正如你所说，我认为我们在第二季度末报告的杠杆率是4.5倍。我们对这个水平感到非常舒适。作为一家上市公司，我们理解3倍这个神奇的数字是一个目标。我们在每次投资者会议上都会听到这个目标。因此，将杠杆率降至3倍是我们的目标。但正如你所说，关于租赁车队，我们的租赁车队成本为16亿 美元。正如Ryan所说，如果我们必须在公开市场上购买，可能需要19亿 美元、20亿 美元。我们每年会对这些资产进行几次评估，我们已经开始在投资者演示文稿中披露，该车队的有序清算价值约为13亿 美元，因此约13亿 美元的资产对应约16亿 美元的债务。
约为债务水平的80%。因此，回答你的问题，这就是我们看待它的方式。看看我们的资产负债表，我们对16亿 美元的债务感到非常舒适，进一步去杠杆化仍然是优先事项。关于库存融资，正如你提到的，我们将库存融资视为应付款项。因此，相关的利息成本或库存融资费用，我们不会加回到EBITDA中，而是从EBITDA中扣除。去年，这对EBITDA的影响约为6000万 美元。
因此，我们将其视为运营成本。
是的。所以这是最保守的会计处理方式。
完全正确。
我还有几个问题，但我们的会议时间快到了，所以我想确保如果有人有问题，请随时提问。我还有更多问题。好吧，我再问一两个。那么，计划到2026年底将杠杆率降至3倍。从机制上讲，你们如何实现这一目标？因为你们有很好的资产在运营，所以为什么要出售资产呢？可能会投资更多资产。那么，从机制上讲，如何实现3倍的杠杆率？
我认为有三个方面。一是持续增长。EBITDA扩张。我们已经谈到，我们预计今年剩余时间库存将大幅减少，从大约11个月的整车库存降至9个月以下。我们希望降至6个月。这在两年内约为3亿 美元。我们已经表示，从今年年初到年底，我们将减少2亿 美元。
需要注意的是，其中大部分是库存融资。因此，现金流约为15%至20%。因此，这将是一个重要组成部分。我们已经说过，从今年年初到年底，我们将减少2亿 美元。
通常下半年的EBITDA比上半年好约4000万至5000万 美元。而且通常下半年租赁车队的净投资较低。因此，这就是我们从第二季度末的4.5倍杠杆率到年底接近4倍的路径。
明年也是如此。我们预计会有增长，因此EBITDA会扩张。我们将继续改善营运资本。我们将回到更有序的收货节奏，这将从营运资本角度带来一些好处。正如我刚才提到的，过去12个月的净投资是前两年的两倍。因此，我认为到2026年，净投资会有所放缓。
明白了，明白了。我再暂停一下。观众有问题吗？好吧，我要提到一个词，希望大家已经听腻了，但我还是要提一下。我们已经聊了将近40分钟，还没有提到“关税”这个词。
太好了。
所以我现在要提一下。关税对你们的业务有什么影响？我想它会影响业务的两个方面。它如何影响租赁费率？它如何影响你们的成本？你们是否不得不承担很多定价压力，并且到目前为止能够转嫁多少？
这是个很好的问题，我喜欢我们业务的一点是它的国内采购比例很高。因此，它的影响不像我知道的其他一些业务那么大。有两个主要方面。
第一个是关税对底盘的影响。我们的一些底盘在墨西哥生产，一些在加拿大生产。他们在美国也有工厂。但为了尽早缓解关税影响，我们提前购买了更多底盘。因此，我们收到的底盘数量超过了原计划。我们将其纳入第二季度，以确保不受关税影响。因此，关税对底盘的影响非常小。
第二个方面是一些零部件和我们用于组装卡车的一些零件，但这在我们购买成本中所占比例不到1.5%。因此，我们看到的成本增加对新销售业务的毛利率造成了一些阻力。我们试图尽可能多地转嫁市场能够承受的成本。当我们设定租赁费率时，考虑到2026年的租赁费率，这将是一个因素。因此，实际影响在第一季度末和第二季度初有很多噪音，但对我们整体业务的影响并不是很大。
那么，即使是最近几周对墨西哥产零部件的新关税。
是的。
我记得Packard的一些底盘是在墨西哥生产的。
是的。
所以这确实对价格有影响。
这不是问题。是的，观察OEM的动态会很有趣，因为他们的需求预测下降了很多。因此，价格和关税谈判之间似乎有一些让步，
大家现在都在努力应对。
明白了。最后一次机会，如果有人有问题请提问。好吧。那么，Ryan，Chris，感谢你们今天的出席，感谢大家的到来。谢谢大家。
谢谢，Mike。
谢谢你，Mike。非常感谢。