身份不明的发言人
Liz Coddington
身份不明的参会者
Ron Josey（花旗银行）
外国人。我总是很高兴与 Peloton 首席财务官 Liz Coddington 在一起。Liz，你从 22 年 1 月开始就在 Peloton 工作。不，是 22 年 6 月。22 年 6 月。我知道我把一月搞错了。是的，所以这真是一段旋风般的经历。不过，看着一切进展顺利，这很棒，所以我想做的就是梳理一下业务并开始。但在我开始之前，也许先来个破冰问题。那么，最喜欢的教练是谁。
对我来说，只选一个最喜欢的真的很难。但我得说我真的很喜欢 Emma Lovewell 那种与音乐相关的锻炼。她是我最喜欢的教练之一，我也是 Jess SIMS 和她 SIM 60 的大粉丝。她喜欢这些跑步机训练营和这些自行车训练营，它们是杀手级的锻炼，但做完之后我总是感觉很好。所以这些可能是我目前至少最喜欢的两个。
不反对。也许另一个问题。除了自行车之外，考虑到更新的锻炼形式，对我们还有什么其他建议吗？显然，力量训练是一个重要的方面。
是的，我得说，力量训练对我来说已经成为我锻炼 routine 的关键部分，我知道对我们许多会员来说也是如此。而且我得说，在做了很多力量训练之后，我处于有史以来最强壮的状态。但我们的跑步机锻炼也相当惊人。即使只是，你知道，即使是你，你也可以在 Peloton 平台上成为一名更好的跑步者，但它对于步行和徒步旅行也很棒，我们也有非常棒的锻炼内容。
是的，我知道，我们很喜欢它。我们从 2016 年开始就是 Peloton 用户。我们仍然有我们原来的自行车和新平板电脑，我们还有一辆新自行车。
所以也许是时候换一辆新的了。
说得对。那么，让我们深入谈谈这个。所以，也许从更大的角度来看。让我们从一些战略性问题开始。你知道，自从 Peter 正式加入担任首席执行官以来，大约已经过去了七个月，你知道，上个季度我们谈过，我们听到了很多关于 Peloton 未来可能发展方向的信息。对。我们听到了更多关于 cardio wellness 和力量训练的关注。而且，总是有关于定价变化或其他什么的讨论，但自由现金流目标是好的。所以有很多事情在进行。Liz，跟我们谈谈过去这七个月，以及自你 22 年加入以来 Peloton 的更广泛演变。
是的。Ron，你说得完全正确。确实有很多事情在进行。但重要的是要理解，所有这些都是一个战略路线图的一部分，旨在实现长期可持续和盈利的增长。现在，如果我退一步看，我真的将 Peloton 的转型分为三个阶段。在第一阶段，我们真正专注于使我们的成本与业务规模相匹配。这实际上是一个多年的旅程，始于 2022 财年年中，甚至在我加入之前，并一直持续到 2024 财年。
因此，我们必须通过多轮重组来调整我们的组织规模。我们不得不将我们高固定成本的运营模式转变为本质上更加可变的模式，并真正执行成本纪律，改善我们的单位经济，以便我们能够实现正自由现金流。这一切使我们能够在 2024 年 5 月成功再融资 13.5 亿美元的债务。然后在 2025 财年，我们进入了第二阶段，我们一直在证明我们可持续运营的能力，同时投资于未来增长。
现在，随着我们新的管理团队到位，我们继续专注于盈利能力，同时重新分配资源，投资于真正为未来增长奠定基础。我们接下来要做的是进入第三阶段，我将其描述为在资产负债表风险降低的情况下恢复增长，这实际上是通过资本配置策略真正最大化股东价值。你也谈到了我们的战略。所以，你知道，在业务战略方面，我们在财报电话会议上稍微谈到了这一点，我们确实看到了人们定义美好生活的方式发生了深刻的变化。
它不再仅仅是延长你的寿命，而且还关乎让那些增加的年份更健康、更快乐，并真正延长健康寿命。消费者正在寻找一个值得信赖的合作伙伴，来帮助他们在健身和健康的长期旅程中前行。这真的超越了有氧健身，并越来越多地包括力量、心理健康、睡眠和恢复、以及营养和补水等类别。当我思考我们为股东创造价值的路径时，它实际上是关于最大化我们能为会员带来的人类影响。而人类影响是真正推动 Peloton 业务的因素，并真正指导我们作为一家公司的关键愿景，我们之前已经阐述过，即改善会员成果，随时随地满足会员需求，真正创造终身会员。
所有这一切都以卓越运营为基础。
是的，关于所有这些，我们有很多要深入探讨的，也许是为第二阶段、第三阶段奠定基础，但这些更新的健身和健康形式，也许让我们谈谈 Peter 在这里的头七个月做了什么。我们现在有一位新的首席营销官。我想我们有一位新的首席技术官或晋升为首席技术官，一位新的首席运营官加入了公司，新的首席商务官，或者至少是首席商务官角色的扩展。那么，Peter 的高管团队现在是否已经完全就位？我们是否可以说，所有部分都已就位，以便进入这个下一阶段，即第三阶段，无论何时准备好？
是的。所以我们最近确实进行了一些领导层变动，但我们对这些新领导者已经为我们业务带来的价值感到兴奋。让我谈谈其中的几位。你知道我们的新首席营销官 Megan Embrass，她大约两个月前加入，她已经对我们的品牌进行了一些令人兴奋的更改，你很快就能在我们的广告中看到。然后是我们的首席传播官 Diana Kraus，她正在真正构建一个整体的传播策略，以真正提升我们以会员为中心的品牌。她通过定义我们的企业叙事已经产生了一些非常重要的影响，这真的是一个统一的基础，真正指导我们所有对外谈论业务的方式。
然后是我们的首席运营官 Charles Kyrol，他于五月加入我们，他正在真正加强我们供应链和采购流程的严谨性。老实说，Charlie 在帮助推动内部成本优化工作方面一直是我不可思议的合作伙伴。最近，我们刚刚欢迎 Corey Farrell，他是我们的新首席信息官，向 Charlie 汇报。我很激动 Corey 加入了我们，因为我们确实有很多技术债务，我们的软件和整个技术团队中存在很多重复。
我们还需要继续发展我们的企业架构，以便我们能够有效利用人工智能和机器学习技术，这些技术对许多其他企业来说正变得如此重要。现在我可以继续谈论我们领导团队中更多资深的成员，但我确实相信我们现在拥有合适的团队来执行我们的战略。
是的，那太棒了。我的意思是，我期待看到新的广告和新的商业广告出来。嗯，让我们现在谈谈产品，既然我们有了基础，并且了解了我们所经历的旅程以及现在我们要去往的方向，人工智能个性化。我认为从我们两周前的电话会议中听到的内容来看，这是一个关键焦点。现在我想可能三周前，也许四周前。天哪。当你玩得开心时，时间过得真快。所以，我想听听更多关于个性化方面的内容，特别是随着新内容和产品公告可能会出现。
我想我们也在等待新的产品公告。所以，关于个性化方面，有任何见解或帮助我们理解吗？
是的。所以我们相信，我们平台上更大程度的个性化可以通过真正创造一种根据个人目标和锻炼偏好量身定制的体验来帮助改善会员成果。我们已经在这方面取得了一些进展。一月份，我们推出了我们的个性化计划功能，该功能创建定制的锻炼计划，这些计划基于个人与我们分享的目标和他们的锻炼偏好。截至六月底，我们有大约 70 万名会员设置了个性化计划。我们还看到参与度更高，以及来自设置了计划的会员对我们内容多样性的更广泛参与。
但展望未来，我们确实看到了在更深层次上提供个性化指导的机会。我还没有准备好讨论具体细节。我们会在准备好时分享更多信息。但在高层次上，你可以想到整体目标导向的 onboarding 体验、与第三方健身追踪设备的无缝集成，甚至是可以用来真正帮助指导你锻炼 routine 的可操作见解。
那么，在其中一个方面，你知道我认为什么很吸引人吗？所有这些新出现的垂直领域，个性化计划确实是其中的关键部分。但我们听说有 200 万活跃会员参与力量训练。我想我们听说睡眠恢复是 120 万。这些都是很大的数字，在整体会员基数中渗透率很高。所以很想听听你从这些新垂直领域中学到的经验教训，以及我们如何可能将这些经验教训应用到其他即将出现的垂直领域。而且我想，Liz，我就用这个问题来结束。
我想我们说过目标是成为每个提供的类别中的第一，可以说是跨类别第一的提供商。所以从力量、睡眠、恢复、健康中学到的经验教训，应用到这些更新的体验中。
是的。所以当我们考虑我们想要参与的新类别时，主要有三种因素。我们考虑很多因素，但真正主要考虑三个因素。第一个是类别目前的规模，这有点显而易见。第二个是我们对该类别增长速度的预期。第三个可能也是最重要的一个，是我们是否看到我们可以参与该类别的方式，这些方式能提供有科学依据的益处。
现在，如果你想想健身和健康领域，有很多时尚潮流增长非常快，甚至达到一定规模，但然后它们很快就消失了，因为消费者益处未经证实，结果证明没有最初预期的那么有价值。所以对我们来说，当我们审视这些我们想要参与的类别时，它们需要有合理的规模，需要增长相对较快，并且需要有经过验证的益处。所以，你知道，我们选择并优先考虑了这四个类别：力量、心理健康、睡眠和恢复、以及营养和补水，作为我们的四个优先事项。
所以我要花点时间，稍微谈谈每一个。那么让我们从力量开始。数据很清楚。力量已经是我们平台上一个规模化的类别，正如你提到的，在第四季度有 200 万会员在我们的平台上参与力量训练。现在，力量的益处也有科学依据。CDC 的《美国人身体活动指南》建议你每周至少进行两次力量训练 sessions，以及大约 150 分钟的中等强度有氧活动。
研究还表明，有氧运动和力量训练相结合有很多好处，包括更强的肌肉和骨骼健康、改善的体重管理、降低慢性病风险，以及只是总体上改善的日常功能。有了这些实实在在的好处，我们也看到市场上对力量训练的兴趣日益增加。所以当你把所有这些东西放在一起看时，力量训练是一个我们视为巨大机会的类别，这是有道理的。而且我们相信实际上我们今天已经是排名第一的力量订阅服务。现在，让我们稍微谈谈睡眠和恢复。
所以睡眠和恢复也是我们平台上相对规模化的类别。你也提到了，在第四季度有 120 万名会员参与了我们的睡眠和恢复内容。我们正在投资第三方集成，以便选择与我们分享睡眠和恢复数据的会员，这将使我们能够为他们推荐更好的锻炼。然后如果我们谈论心理健康，我们看到人们比以往更重视心理健康。我们通过会员的参与度也看到了这一点。在第四季度，我们有 40 万名会员在我们的平台上参与心理健康内容。
所以我们真的在探索通过我们的软件和人工指导来改善会员情绪和正念的方法。例如，我们看到的一个潜在机会是向会员提供呼吸练习体验以帮助管理压力。最后，我将谈谈营养和补水。这个类别对我们来说，我们真的还处于制定战略的早期阶段。我们确实知道我们的会员有兴趣了解我们的教练如何为身体补充能量。在第四季度，我们在社交媒体上推出了 Peloton Kitchen 系列，我们的教练分享了一些他们最喜欢的食谱，那是与专家营养师和营养学家合作完成的。
随着时间的推移，我们将继续测试和迭代营养内容，但我们在那里的主要目标是找到有科学依据且支持性、非两极化的参与方式。
所以我们刚刚谈了很多关于这些新垂直领域的内容，其中很多。我想你提到了软件和改进，力量，睡眠，谈谈硬件。所以任何，我知道我们今天不会在这里发布任何新闻，但我想我们在电话会议上谈到可能会有新硬件出来或一些改进。有一篇文章。所以对于预期有什么想法，或者只是保持关注，我们会看到。
是的，我想我不得不对那个问题说保持关注。我们确实有一些令人兴奋的产品更新即将到来，但我们会在下一次财报电话会议之前准备好分享这些信息，但我们必须保持关注直到令人兴奋的时刻。
好的， noted。好吧，让我们谈谈会员基础。我认为 Peloton 拥有的最大资产之一是那大约 280 万的联网健身订阅数。而且你知道，我认为指引呼吁这里整体可能持续面临挑战或下降。但我们一直对留存率或称之为流失率印象深刻。所以跟我们谈谈会员基础，关于 Peloton 多年来能够保持相对较低流失率的驱动因素。一个恰当的例子，就是这位分析师在这里。所以跟我们谈谈会员基础和流失率。
是的，所以我们的订阅业务确实受益于低流失率的特点，这是由于我们忠诚的大约 600 万会员基础所展现出的强大参与度和留存率。当会员选择投资我们的 Peloton 设备时，他们实际上是在对自己做出承诺，要与我们的社区一起锻炼。这种承诺真的帮助他们建立了一种 routine。而且我们还有一个庞大的内容库，涵盖超过 16 种模式供他们选择。现在，话虽如此，我们在第四季度的流失率，我们的平均净月度流失率是 1.8%，这对我们来说是一个季节性高流失率的季度，因为许多会员选择在夏季暂时暂停他们的订阅。
但如果你看同比，我们实际上将我们的流失率改善了 10 个基点。这是我们自 2021 年 3 月以来首次实现流失率同比改善。所以我们真正受益的是我们的订阅者基础趋于成熟，朝着一个更投入、更不容易流失的人群发展。我们在参与度数据中看到了这一点，第四季度每个订阅的平均月度锻炼时间同比增长了 4%。
那么当我们考虑流失率的改善时，跟我们谈谈在投资权衡之间的平衡，你知道，在增长会员基础与管理以提高盈利能力之间。所以按照你的观点，流失率在一个知道如何使用产品的群体中得到了改善。但告诉我们你如何平衡那里的增长与盈利能力。
是的，所以当我谈论增长时，你知道，我认为重要的是要区分可持续和盈利的增长与不惜一切代价的增长。当我谈论和思考可持续和盈利的订阅增长时，这首先要求我们优化我们的营销支出，以确保我们获取的客户，我们获取的订阅者是盈利的。我们利用一个 LTV 与 CAC 的框架来衡量我们在客户获取方面的营销效率。多年来，我们在改善这一指标方面取得了很大进展，我们将继续优化它。
现在，在运营上，我们的目标是在媒体上支出，使得我们获取的最后一个或边际订阅的 CAC 超过他们的 LTV，这样在平均基础上，我们是有意义盈利的，并在完全负担的 CAC 基础上实现大约 2 到 3 倍的 LTV 与 CAC 比率。现在，随着我们毛利润率的改善，结合我们在媒体支出上的成本纪律，我们在 2025 财年将我们的 LTV 与 CAC 比率同比提高了大约 30%。还值得注意的是，我们将营销支出同比减少了超过 35%。
而在第四季度，我们的 LTV 与 CAC 比率略低于 2 到 3 倍的目标。所以我们目前面临的挑战是，随着我们在营销支出上的所有这些纪律，我们的订阅者基础现在并没有增长，正如你指出的那样。所以我们需要继续发展我们的营销策略和战术，贯穿我们的整个营销漏斗，以便我们能够增加总新增数，同时也要更高效。所以，你知道，当我思考这一点时，如果你想想我们营销漏斗的顶部，我们需要继续发展我们的策略和 messaging，以真正在自行车之外创造认知度，并让潜在会员考虑我们甚至重新考虑我们。
我早些时候提到 Megan 正在对我们的品牌进行一些非常令人兴奋的更新，这应该真正有助于支持这个目标。然后如果你想想看，我们还需要优化我们漏斗的中层和下层部分，只是我们的 messaging 在那里要更高效。而且你知道，对于我们的产品，许多消费者的考虑期可能相当长，然后才决定投资于我们的溢价产品。所以我们需要用正确的 messaging 和优惠来保持这些潜在会员的参与，以推动行动。
但我想指出，增长我们的订阅者基础不仅仅是增加客户获取。即使我们年化的平均月度流失率很低，为 1.66%，我们在 2025 财年流失了超过 50 万个订阅。所以我们需要继续交付我们的创新路线图，以保持这些会员的参与，这样他们就不会流失。而且我们确实看到了保留和重新激活订阅的机会，这样我们才能真正留住这些终身会员，这提高了他们的 LTV，但也是我们战略的一个关键要素。所以总的来说，所有这些努力实际上应该使我们能够随着时间的推移有效地增加我们的营销支出，以便我们能够增加总新增数。
所以这是一个很好的观点。即使流失率很低，它仍然是一个可观的数字。而且再次，总体上谈论公司拥有的订阅者数量。所以我要回到你之前说的一个评论。是的，在六月份，我想我们有大约 70 万人设置了个性化计划以提高参与度，这与人工智能个性化有关。所以就跟我们谈谈。如何，你们如何针对像我这样的会员或任何人来设置那些个性化计划，以便我们更长时间地留在平台上？
是的，这是个好问题。你知道，我们确实试图引导你看到那些个性化计划。有两种方法可以做到。你可以从应用程序内部操作。我们也尝试在你的健身设备屏幕上向你发送消息，我们提供这些个性化计划。但我认为这是一个我们可以做得更好的领域，以真正说服你注册并设置一个。它的好处是，当你设置了一个后，当你登录控制台时，你会看到为你本周安排的个性化计划。
顺便说一下，你不必选择那节课。你可以自由地做任何你想做的事。这是你的世界，你来选择。但你会看到你本周早些时候做了什么，它建议你今天做什么。甚至推荐恢复日，我认为这真的很重要。如果你想在恢复日做某种锻炼，它可能会建议一些更轻松的内容，比如瑜伽课或我们提供的其他类型的内容，以真正完善你的锻炼体验。
当然，是的，我期待更多这样的内容。而且，你可以在上面做更多。
你能设置一个吗？
不，我还没有。
嗯，那是你的家庭作业。你需要去设置一个
完全正确
在今天结束时，你们所有人，房间里的每个人和收听的人，请设置一个。试试看。
所以我们稍微谈了一下，你知道，营销策略，我想听听更多关于分销策略的内容。我想评论是随时随地满足会员是战略。所以，你知道，上个季度我们听到了更多关于第三方分销合作伙伴、通过这些微型商店重新投资展厅的消息。Peloton Repowered 现在在全国范围内上线。所以如果我们分解这些分销渠道，让我们谈谈微型商店的方法。我想我们在日历年第四季度会有大约 10 家，这对假日季节来说是完美的。我想大约还剩下 13 个展厅。大概吧。
不管怎样，我们很想听听你对微型商店与展厅的看法，以及在实体足迹、自有和运营方面的分销端。
是的。所以，你知道，我们的关键业务愿景之一是真正随时随地满足会员，我们需要同时拥有实体和在线零售存在。这包括，你知道，第三方零售合作伙伴，如亚马逊、Dick's Sporting Goods、Fit Shop。这些都是对我们非常重要的销售渠道，这样我们可以在会员已经购物的地方遇见他们。我还想提到，你知道，我们正在考虑，我们一直在寻找新的第三方合作伙伴关系，这些关系能给我们带来触及增量受众的实体接触点，同时优化我们自己的零售体验，使其更灵活和高效。
这其实就是微型商店的用武之地。所以，你知道，我们确实预计到年底将有 10 家微型商店开业。在 2025 财年，我们推出了一家试点微型商店，我们看到与我们的一个普通传统展厅相比，收入和参与度更高，而占地面积只有十分之一，运营模式更灵活，资本也更灵活。资本效率好得多。所以，你知道，我们决定谨慎扩张，再增加九家。我们的一家微型商店给了我们乐观的理由，我们应该能够成功执行那种更灵活和资本高效的微型商店运营模式，然后从那些传统展厅转向这些微型商店。
你说得对，截至第四季度末，我们确实还有 13 家零售展厅剩余。我们计划在 2026 财年期间关闭它们，我们实际上预计在第一季度末关闭其中五家。你也提到了 Repowered。所以让我，让我花点时间谈谈 Repowered。对于那些可能不了解的人，Peloton Repowered 是一个在线市场，连接二手 Peloton 设备的买家和卖家，我们推出它是为了响应我们从这个渠道看到的持续的总新增量，我们通常称之为二级市场。
在第四季度，我们在几个选定的市场以测试版推出了 repowered，然后最近我们决定基于我们看到的高兴趣度和会员体验的积极反馈将其推广到全国。但对 Repowered 来说还处于非常早期的阶段，需要时间才能判断我们是否真的因为 Repowered 而看到二级市场总新增量的提升。而且，看，虽然提升对我们来说是一个很好的结果，但我们推出 Peloton Repowered 的主要目标实际上是改善从二级市场加入 Peloton 的会员的体验。
是的，好吧，我期待听到更多关于它的信息，因为那里有一个大市场，也许稍微转换一下话题。我们谈到了产品分销。关于整个会员基础或订阅基础以及硬件的定价变化，已经有很多讨论。我知道这里没有什么可宣布的，但它已经存在，我们一直在谈论它。所以也许换种方式问。这只是我们上次看到订阅费上涨，我想是几年前，22 年 6 月。
很想听听，你知道，经验教训。当我们当时这样做的时候。是否有最佳时机来做这件事？你如何考虑定价？当时对流失率有影响吗？关于定价方面有什么想法？
是的，嗯，最近肯定有很多关于我们订阅定价计划的兴趣。但我要首先说的是 Peter 在财报电话会议上分享的一件事，那就是宣布定价变更的最佳时机是在你实际告诉你的会员时，而不是在那之前。但从概念上讲，我们相信宣布价格变更的最佳时机是，当你已经交付了大量价值，以至于我们自上次定价变更以来已经为我们的会员资格增加了大量价值，并且那时我们也能够分享更多即将到来的好处，这些好处将真正进一步提高该会员资格的价值。
所以我们在第一个方面已经打了勾。自 22 年 6 月以来已经超过三年了，那是我们第一次也是唯一一次在北美提高我们的 All Access 会员资格的价格。当我们这样做时，我们确实看到了受影响人群的流失率激增，并且在价格变更生效后迅速恢复正常。自上次提高价格以来，我们也交付了很多价值。我没有一个全面的列表，但我会指出几件事。所以你知道，我们平台上的教练指导项目数量增加了一倍多。
我们增加了新的类别，如划船和壶铃。我们推出了我们的娱乐产品，包括诸如 YouTube TV、Disney plus、NBA League Class 和 Netflix 等内容，为我们的会员提供了各种内容体验，他们可以在我们的 Peloton 设备上锻炼时使用。我们推出了 Strength plus 应用程序，该程序包含在 All Access 会员资格中，提供结构化的力量锻炼计划以及适合在健身房环境中使用的自定义锻炼生成器。然后我，你知道我早些时候谈到过，但我们推出了个性化计划功能，这真正允许你创建一个根据你的目标和偏好定制的锻炼计划。
现在有了所有这些增加的价值，你知道我想强调，在我们有额外的好处要分享之前，我们不会改变我们的价格，你知道，我们会在适当的时候有更多关于这方面的说法。很好。
好吧，期待它。毫无疑问，产品增加了更多价值。让我们过渡到成本方面。在我们剩下的几分钟里。你知道，我们在 2025 财年实现了 2 亿美元的年度化或成本节约。我想我们本财年的目标是再节约 1 亿美元。告诉我们这次削减与之前的削减有何不同，以及关于你们可能在哪里进行这些削减的任何见解？我想上一季度也进行了一定量的削减。
是的。所以在我们的上一次财报电话会议上，你知道，我们宣布了一个新目标，超越我们在 2025 财年实现的 2 亿美元运行率成本节约，即在 2026 财年结束前实现额外的 1 亿美元运行率成本节约。类似于我们上次的成本，我们 24 年 5 月的 2 亿美元成本节约计划。我们通过 8 月 7 日宣布的裁员行动了大约一半的运行率成本节约。我们打算在本财年期间通过间接支出优化和 workforce relocations 来实现余额。
我们确实预计在我们的运营费用中实现成本节约，其中大部分我们预计来自 SG&A，尽管我们也预计一些成本节约来自研发和销货成本。而且我们预计大约 15% 的运行率成本节约来自减少的股权激励支出。现在你问到了我们的新成本节约计划与我们在 24 年 5 月宣布的计划之间的差异。内部有一些根本性的差异，我想强调一下。我们在内部将这个成本节约计划称为我们的 Fit for Growth 计划。
而 Fit for Growth 并非旨在成为一次性事件，而是我们打算未来运营业务的方式。而且真的，Fit for Growth 框架是通过将我们的支出划分为不同的类别来优化支出。有那些维持运营能力所需的“lights on”能力。然后你有那些特定能力，即 table stakes 能力，这些是我们即使要在行业中有效竞争也需要的。然后还有第三组真正差异化的能力，这些能力真正使我们能够创造和维持长期持久的竞争优势，真正使我们能够实现作为一家公司的愿景。
所以通过在像 SG&A 这样的领域更高效并创造成本节约，我们能够将部分节约重新分配到投资于战略举措以推动长期增长。
非常有帮助。所以我们还有几分钟时间，带着那个问题或那个答案。而且我认为今年的自由现金流指引大约是 2 亿美元以上。所以我想也许结合自由现金流的信心。那么什么让你对自由现金流有信心？但然后，你知道，随着自由现金生成的改善，我很想听听你对资本配置的看法。对。我们如何优先考虑债务削减、增长投资、资本回报 potentially，这是一个我们最近没有进行过的完全不同的话题。所以。
是的。所以首先，我真的很想庆祝一下我们的 2025 财年。我们在 2025 财年实现了 3.24 亿美元的自由现金流，这与 2024 财年相比，实现了 4 亿美元的同比改善。这使我们能够将我们的杠杆比率，我们的净杠杆减少了 3.43 亿美元，同比 43%，并实现了 1.1 倍的净杠杆比率。所以我们正在非常快地降低我们资产负债表的杠杆，这对业务来说真的是很大的进展。现在对于 2026 财年，我们说过我们预计至少实现 2 亿美元的自由现金流。
现在那是一个最低值，我们的目标是那个。现在在 2025 财年，我们受益于能够真正提高我们供应链的灵活性，这使我们能够减少生产，从而能够将我们的库存余额减少 1.25 亿美元。所以如果你想想那 2 亿美元的最低值，它比我们实现的 3.24 亿美元减少了大约 1.24 亿美元。所以，你知道，因为我们在库存方面实现的收益是一次性收益，那现在变成了自由现金流的逆风。
抵消那个逆风，我们确实预计从运行率成本节约中实现额外的现金节约，来自我们谈到的成本节约计划，减去重组费用。现在，在资本配置方面，你知道，我想我们时间快到了，所以我没有机会详细说明我们的债务结构。但我思考的方式是，我们现在资产负债表上有比今天运营业务所需更多的超额现金。我们确实有 2 亿美元的可转换票据需要在 2026 年 2 月到期时偿还。
没有必要提前偿还它们，因为它们是零息票。而且如我提到的，我们有现金来做这件事。但值得注意的是，你知道，随着我们资产负债表上的去杠杆化，你知道，我们相信我们比 15 个月前再融资时是一个更好的信用。所以当需要再融资时，我们相信将会有更多的选择 available to us，而且我们决定再融资时的目标将是真正降低我们的利率，同时改善贷款条款的灵活性，以便我们可以使用一些资产负债表上的超额现金来做诸如 potentially 偿还债务、回购股票、投资和分配更多资本给有机增长机会，然后甚至 potentially 追求无机增长，如果合适的机会出现的话。
那太棒了。好吧，Liz，非常感谢你。我们没有超时，但这是一个非常有帮助的回答，感谢你今天的时间。谢谢你。