身份不明的发言人
Mike Sievert（首席执行官）
Srini Gopalan（首席运营官）
身份不明的参会者
Michael Ng（高盛）
各位下午好。欢迎参加高盛Communicopia科技大会的T-Mobile炉边谈话。我很荣幸介绍Mike Sievert，总裁兼首席执行官，以及首席运营官Srini Gopalan。我是Mike Ging，在高盛负责电信、媒体和有线电视领域的研究。今天的演讲约有35分钟，在开始之前，我想强调一下我们身后的安全港声明幻灯片，其主要内容是今天发表的部分声明将具有前瞻性，并受公司SEC文件中风险和不确定性因素的影响。
首先，非常感谢Mike和Srini今天出席。能与你们同台真是莫大的荣幸。
谢谢，Becca。
这是一年中最好的会议之一。我们刚才在台下还在说，这是我每年必定参加的少数会议之一。感谢你们再次邀请我们。
是的。
感谢你们对会议的支持，这真的很棒。Mike，首先想问一下，你能否谈谈过去几年的战略举措？比如US Cellular、Metronet、Lumos等收购，你们的光纤覆盖目标是1200万至1500万户家庭。能否将这些举措整合起来，谈谈它们如何契合整体战略？
当然。如果你看看你提到的所有事情，我们关注的领域非常广泛。核心主题是增长。T-Mobile是行业的增长领导者，并计划保持这一地位。无论回顾过去还是展望未来，我们追求的优先事项都围绕三个核心：短期增长、中期增长和长期增长，且都是增值、盈利且行业领先的增长。
解析来看，我们的短期前景非常光明。如你所知，我们刚刚结束的第二季度几乎在所有指标上都创下了历史纪录。后付费净增用户、后付费手机净增用户、第二季度服务收入增长——大约是我们基准竞争对手的三倍甚至更多。本周你们可能也见过一些竞争对手，他们因实现增长而获得认可，但T-Mobile的增长率是他们的三倍。当然，这一切都转化为现金流，占服务收入的26%，这一数字遥遥领先于行业，差距非常明显。
我们是唯一一家能够在无线和宽带两个不同领域同时领先的公司——连续13个季度在後付费或后付费手机净增用户以及宽带净增用户方面保持领先。这充分表明公司的战略在短期内全面奏效。我们所采取的举措，就像几年前那些推动当前成功的深思熟虑的投资一样，都是为了确保增长的持续性。
核心业务是我们的重点。我们正在开拓T-Mobile有能力实现盈利增长的高渗透率领域，凭借资金实力、专业知识和内在投资，我们能够做到这一点。以网络寻求者为例，在Top 100市场中，我们远非仅仅防守现有阵地——在Top 50市场，甚至更细分的领域，我们已是市场领导者，但仍在以高于所有人的速度增长。
仔细想想这一点。
为什么呢？
因为数千万人在4G时代选择了他们认为最好的网络，而现在有了新的最佳网络，他们正在转换。对我们来说，Top 100市场中的网络寻求者是巨大的未渗透机会。美国40%的地区不在Top 100城市之列，在许多农村和小城市市场，我们的增长速度是市场份额（约20%）的两倍，平均略低于两倍。
这是一个巨大的机会。你们看到我们对网络进行投资、增强能力、推出新功能，当然还有US Cellular收购，这进一步增强了这些地区的网络覆盖、分销渠道和客户基础。企业和政府市场也是巨大的机会。第二季度我们创下了历史纪录——在後付费净增用户、后付费手机净增用户、宽带净增用户和客户流失率等方面，我们在第二季度领先行业。
当前的成功非常显著，但我们的渗透率仍然很低，因此机会巨大。你们看到我们投资的所有相邻业务，都是因为我们拥有优势，并且有能力利用专业知识和能力，在光纤等领域实现优于普通财务投资者的财务表现。因此，这一切都是为了在实现当前创纪录业绩的同时，为未来播下种子。推动第二季度辉煌业绩的诸多因素，在第三季度也持续显现。正如我们在财报和最近的指引更新中所指出的，随着两个月过去，第三季度有望成为T-Mobile又一个出色的季度。
这是一个很棒的概述。Srini，转向你，你拥有丰富的行业经验和全球视野。能否从你的独特全球视角谈谈对T-Mobile的看法？
当然。谢谢Mike。尽管我们迄今为止取得了卓越的业绩——Un-carrier战略的成功和所有成就，但我坚信最好的还在前方。回顾我经历过的所有市场，这种信念的原因在于：回顾Un-carrier的传奇历史，我们依靠价值、非凡的文化和强烈的获胜欲望竞争，但同时也像双手被绑在身后——在绝大多数时间里，我们是四大网络中的第四名。
正如Mike earlier所指出的，网络寻求者的机会规模令人震惊。我们认为至少有7000万客户因Verizon或AT&T的“最佳网络”声誉而选择它们并支付溢价。这个 entire机会现在对我们开放。
展望未来，最让我兴奋的是，在我经历的所有电信市场中，从未见过像我们这样的“独角兽”。同时拥有最佳网络和最佳价值，这是Un-carrier故事的核心——打破给客户的虚假权衡。因此，对于我们当前的地位以及仍有巨大机会（仅网络寻求者这一块），我感到非常兴奋。
另一个方面是，在公司历史的大部分时间里，我们的IT和数字能力并非最佳。如今，T-Mobile应用下载量达7500万次，超过三分之二的升级通过该应用完成。为什么这一领域让我着迷并相信存在增长空间？看看我们行业目前对客户做的事情——许多流程和技术都是20年前的。我们通过数字和AI消除痛点，简化转换流程，会有更多人想要转向T-Mobile。
我们只需要让转换变得简单。
是的。这就是增长潜力所在。
Mike，我们收到很多关于继任计划的问题。你在行业已有35年经验，担任CEO超过五年，主导了Sprint的成功整合，支持了行业市场份额的大幅增长。当你考虑T-Mobile的领导力和下一轮增长时，哪些事情是你最关注的？
你用如此委婉的方式提出继任计划问题。是的，外界有很多讨论，感谢你问这个问题。我认为公司在这些事情上的透明度值得称赞，这让你和我都能坦然谈论。这是其他公司应该借鉴的经验。
全年我们都非常透明，例如Srini的加入就是继任计划的一部分。我的做法一直是展示管理团队的深度——每次财报电话会议我们都会带整个管理团队出席，像今天这样的会议也不只是我们两人。我们希望投资者从不担心Un-carrier成功的“秘诀”会面临风险，因为这是整个团队的能力。
今年年初宣布Srini加入时，我明确表示这是继任计划的一部分。我们不会预测具体的时间和方式，但这是我的一贯理念。John Legere（前任CEO）也采取了类似的方式，我们一直注重培养管理梯队。
消费者无线业务一直是市场焦点。年初竞争似乎更加激烈，尽管总增用户强劲，但流失率也有所上升。能否分析当前消费者无线市场的实际情况？
我们可以一起回答。我先开始。我们对当前的竞争环境非常满意，这可能与你从其他公司听到的不同。我不能代表他们发言，但对我们来说，第二季度的业绩是在当前竞争环境下取得的——后付费净增用户等指标均创纪录。自那以来，情况没有太大变化。
我想强调的是，客户获取创造的价值与历史水平一致。有些人可能会惊讶，认为我们为总增用户支付了高昂成本，但这些用户的价值也更高。第二季度，我们的ARPU增长了5%，这是很大的数字。因此，在实现高速增长的同时，客户终身价值保持在历史水平，服务收入的现金流转化率领先行业。
原因在于客户最终会认识到真相：正如Srini所说，我们提供最佳价值——客户转投T-Mobile可节省20%费用，并得到更好的对待。加上T-Mobile会员的所有福利，以及越来越多人意识到我们拥有最佳网络（过去两三年一直如此，今年终于大规模被认可），这些都形成了强大的推动力。
Mike的观点是，我们不能迷失在短期促销中。真正的趋势是我们正在赢得更多份额。当你同时拥有最佳网络、最佳体验和最佳价值时，合理的市场份额是多少？当前看到的正是这一长期趋势的体现。
我们通过严格管理确保客户终身价值增长。US Cellular收购公告发布时，尽管其第二季度用户流失12个基点、净减4万户，但我们维持了原有的指引，这表明基础业务表现更强劲。人们厌倦了在网络和价值之间权衡，正转向无需权衡的T-Mobile——这就是根本趋势。
本周苹果发布了新iPhone。能否谈谈更高的转换率和升级活动是否与关税政策有关，以及新iPhone发布的影响和促销策略？
我个人一直热切期待本周，因为我的手机屏幕裂了，不想买旧款。Srini昨天参加了发布会，或许你可以谈谈观察。
首先，无论是否出现“超级周期”，我们都欢迎两种情况：如果出现超级周期，更多用户转换，对我们有利；如果没有，短期会有更多现金可用于投资。这就是“独角兽”的优势。
具体到这款iPhone，其许多功能依赖全国性5G SA网络。我们的多载波聚合技术使iPhone在T-Mobile上的速度比其他运营商快35%。这得益于我们2020年就部署了5G SA，而其他公司要到今年年底才能完成。因此，设备越好，我们的网络优势就越明显。与往常一样，我们致力于保持价值领先，因此促销活动会保持竞争力。
我们认为本周期会有大量“争夺用户”。人们使用5G手机已有一段时间——三年前我们和竞争对手的5G手机渗透率数据就显示了这一点。现在是升级的时候了。人们对新的摄像头功能、不同的外观设计感到兴奋——花那么多钱买手机，拿出来时朋友能注意到与去年款的区别，这很重要。
无论是否是超级周期，我们都不擅长预测，但今年秋季会有很多用户转换机会，而我们正全面发力。
“宇宙橙”色款很受欢迎。
是的，我喜欢宇宙橙。
Srini，能否谈谈US Cellular收购的整合？与Sprint相比，投资者应注意哪些方面？
首先，US Cellular收购比Sprint简单得多——没有CDMA设备等问题。这是一个巨大的机会，因为我们获得了3700万人口覆盖的47MHz频谱。我在俄克拉荷马城与团队交流时，他们非常兴奋能在全美另一个地区宣称“最佳网络”。US Cellular的市场与我们的“智能市场”战略直接契合。
因此，我们将光纤目标从10亿上调至12亿，时间从3-4年缩短至2年。这得益于Sprint整合中学习的经验——如网络整合的MOC流程、反向MOC、账单系统迁移等，这些使我们能快速整合资产并实现协同效应。
Mike，企业市场是过去几年的重点，你提到渗透率仍较低。能否谈谈该领域的机会，以及与有线运营商的MVNO合作的意义？
当然。我忍不住要重申第二季度企业市场的创纪录表现——后付费净增用户、手机净增用户、客户流失率等指标均创纪录。增长呈“杠铃形”：历史上，我们在小型企业（通过消费者渠道服务）和大型企业/政府市场（需要说服数千决策者）表现最佳；中间的中小企业市场虽表现不错，但仍有很大提升空间。
有线运营商在中小企业市场的渠道和品牌优势与我们互补，因此MVNO合作能有效覆盖这一领域，实现全细分市场的高效拓展。
Srini，关于宽带：公司目标是2028年实现1200万固定无线用户，本十年末实现1200-1500万光纤家庭覆盖。宽带如何契合整体战略？公司对融合套餐的强调似乎少于同行。
首先，我不喜欢“融合”这个词——它只是“无线与有线捆绑”的花哨说法。我们对融合的看法与竞争对手不同，这有充分理由。
数据表明：过去五年，85%的美国人可以选择无线与有线捆绑，但我们的增长仍在加速——第二季度后付费和后付费手机净增用户创历史新高。这说明捆绑只是边缘需求，而我们的“独角兽”定位（最佳网络+最佳价值）的优势远超捆绑的影响。
投资者常问美国是否会像欧洲一样，但欧洲的问题源于移动网络容量过剩而非捆绑。美国有三个关键差异：1）欧洲无线与有线捆绑水平与美国并无本质不同；2）美国因家庭套餐成为全球捆绑程度最高的无线市场（平均每个账户3部后付费手机）；3）欧洲捆绑的动因是有线流失率70个基点、无线110个基点，而美国情况相反（光纤流失率130个基点，无线90个基点）。
因此，捆绑在边缘存在，但我们的优势足以抵消其影响。
我们强调这些不是为了淡化对宽带的雄心，而是为了明确动机：我们在宽带领域的领导地位（预计将持续很长时间）纯粹因为这是一项伟大的业务——不是为了保护无线业务，无线业务无需保护，正如Srini所阐述的。
我们相信凭借能力、专业知识和内在投资，能提供出色产品、取悦客户（我们的使命），并获得超过普通财务投资者的回报。我们是唯一一家连续13个季度在宽带和无线增长同时领先的公司，原因之一是固定无线（我们最大的宽带板块）和光纤投资都基于这一逻辑。
关于固定无线的技术创新和容量，能否谈谈供需动态、是否需要直接投资以及回报前景？
固定无线的成就令人震惊：两年内用户从370万增长到730万，每个用户数据使用量增加25%（达561GB），平均下载速度却提高了50%。这体现了超容量网络的潜力。
我们的核心模式是“闲置容量利用”：在165米×165米的Hex bin级别预测移动业务增长，利用剩余容量发展固定无线。这是资本回报最高的方式。我们是否在探索其他模式？是的。但目前闲置容量模式仍有很大空间——等待名单上有超过100万用户，NPS比有线电视高出30个点，这证明了产品的吸引力。
Srini，关于资本配置：公司有并购、网络投资、光纤投资、回购和股息。如何平衡光纤扩张与其他优先事项？
我们对此进行了深入讨论，因为我们意识到在使用股东资金。基本原则是：以EBITDA衡量的杠杆率目标为2.5倍，这一数字保持稳定，在当前环境下仍合理。然后，运营自由现金流的第一优先级是具有吸引力的业务机会——如频谱、光纤投资等；股东回报是在评估所有增值机会后的结果。这是我们长期遵循的方法，并将继续坚持。
Mike，最后几分钟，请总结近期至中期的战略重点，以及投资者应从今天的对话中获取的关键信息。
我们已努力达到这样一个阶段：核心业务的当前成功全面发力，现金流产生能力极强，未来几年的前景令人兴奋。这为我们提供了极佳的选择权。
首先，核心业务本身充满机会——如前所述，有太多领域仍有增长空间，战略已被证明高度有效且盈利。其次，相邻业务——光纤投资令人兴奋，我们采取纯业务驱动的模式；最后是股东回报。
在2.5倍杠杆率下（基于快速增长的EBITDA），即使保持杠杆率不变，可用资金也会因EBITDA增长而快速增加。正如Srini开场所说，尽管取得了历史性成功，但我们对未来比以往任何时候都更加兴奋。
Mike、Srini，非常感谢你们今天的分享。
谢谢。
干杯。谢谢。干杯。