身份不明的发言人
Haviv Ilan（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
James Schneider（高盛集团）
好的，我们开始吧。各位早上好。欢迎来到高盛Communicopia与技术大会。我叫Jim Schneider，是高盛的半导体分析师。非常荣幸今天邀请到德州仪器及其首席执行官Havi Elant来到台上。
欢迎Haviv，谢谢Jim。早上好，感谢邀请我们来到这里。
感谢您的到来。或许我们先从宏观层面开始。德州仪器拥有相对广泛的终端市场 exposure。您在全球范围内的众多终端市场都有广泛布局。或许可以给投资者介绍一下，您在哪些垂直领域看到了增量优势，哪些领域存在增量疲软或停滞。
好的，让我们从一个非常高的层面开始。如果您想想我们2025年正在经历的情况，我认为有两件事在并行发生。首先，我们看到半导体行业正在复苏。我稍后会评论市场情况，但大家知道，我们在2024年上半年某个时候触底。如果看单位强度，我认为是2024年第一季度，之后我们看到了复苏。不同市场处于不同阶段。没错。所以我认为这种复苏仍在继续。至少德州仪器已经表示，我们运营的5个市场中有4个正在复苏，其中一个是汽车市场，大家知道，仍然尚未复苏。
但我认为它也会随之而来。与此同时，大家知道，贸易紧张局势、地缘政治紧张局势造成了很多干扰和噪音。而且我认为这也影响了市场回归趋势线的方式。如果您想想我们看到优势的领域，显然最先复苏的市场，或者说个人电子产品市场，有些人称之为消费市场。通信领域正在复苏，但数据中心可能是复苏最快的市场。这是我们看到非常强劲增长的领域，增长率约为50%。它几乎也正在建立新的峰值。
所以它正在回到2022年的水平。而且我确实认为，2022年我们也在为库存建设而发货。所以现在当我看到这个市场表现良好时，我感到鼓舞。我想说，在工业领域，我们现在看到了两到三个季度的复苏。但如果要说的话，复苏速度较慢。除了航空航天和国防领域已经创下新峰值外。我们看到大多数行业可能比之前的峰值低20%到40%，有时是35倍，有时是30%。我认为这与宏观环境有关。我从客户那里看到，他们持谨慎态度，他们正在决定资本投资，他们希望获得清晰度，我认为这使得复苏有点缓慢。
是的，这是个很好的观点。我的意思是，只是为了澄清一下您上次的电话会议，我认为大多数投资者似乎察觉到，相对于您在电话会议前表现出的乐观程度以及我们可能看到的复苏力度，出现了一些下降。所以我认为您可能对此有不同看法，但或许可以为我们重新校准一下。比如您如何看待当前的有利因素水平，以及您对当前复苏的总体乐观程度。
是的，我想我会非常坦诚，大家知道，让我们谈谈第二季度。第二季度对公司来说是个不错的季度。公司实现了十几%的增长，我认为是同比增长15%或16%。而且环比也是高于平均水平的季度，我认为环比增长了9%，这是一个强劲的季度。我确实认为，在整个季度中，我们发现我所描述的两个因素几乎是叠加的，即市场的复苏，以及贸易紧张局势，或许还有关税和拉动因素。大家知道，我们对此进行了一些解读。
具体来说，我们在中国的业务。当我们结束这个季度时，我们查看了那里的增长情况。它环比增长接近20%。这有点高于正常水平。好的，所以我们让客户不要告诉我们他们为什么要拉货以及为什么他们想要更多产品。我们必须假设其中存在某种拉动因素，并且我们做出了这样的假设。当我们进入7月时，我们只是看到，这是第二季度的一个因素。这就是为什么您看到第三季度环比增长略低于我们传统的6%或7%的原因。
但Jim，我想从更大的角度来看，我认为这就是我们在这里的原因。当我查看我们运营的市场时，我们是一家模拟和嵌入式公司，我称之为，我们制造基础芯片，但我们在三个市场运营，这些市场前景非常光明。我先从工业市场开始，尽管它还没有迅速回到趋势线。在其之下，我们看到与自动化、电气化、数字化相关的投资将继续推动长期增长，即使这需要更多时间。我认为汽车领域的内容增长是明确的。
这就是为什么我们谈论汽车市场的复苏。但即使您看看我们与峰值相比的水平，我们比之前的峰值低了个位数。它也将复苏，因为内容增长。这就是为什么我们看到了一个非常浅的下行周期，或者说复苏。我回到对我们来说增长最快的市场，即今天的模拟和嵌入式数据中心，可能仍只占TAM的约5%左右的小个位数百分比，但增长非常迅速。如果看看德州仪器，大家知道，我会提供更多细节，随着我们在2026年以不同方式安排市场，我们会公布数据中心的情况。
但如果您想想我看待数据中心的方式，它正在回到2022年的水平。正如我之前所说，它的增长率超过50%。这是我们今年增长最快的市场。而且我看到公司有越来越多的机会在这个领域发挥更大的作用。其运行率并不低。它大概在10亿到12亿美元之间。这是我预计我们2025年的完成情况。而且我看到未来有巨大的增长机会。所以今天可能只占市场的一小部分，但在我看来，由于其增长速度，在不久的将来它将占我们市场的20%。
所以我对此感到兴奋。我们75%到80%的收入集中在这三个市场。所以这就是我感到兴奋的原因，大家知道，这也是我们为公司做好准备的原因。在投资方面，在库存方面，在我们的产品组合方面，我们必须构建它们，制造我们的产品，并随着我们的前进在每个系统中竞争更多的插槽。
是的，有道理。或许从一个非常高的战略角度来看，我相信您担任首席执行官已有大约两年半的时间。当您刚开始担任首席执行官时，您想要解决公司的核心问题是什么？在这段时间里您是否取得了进展，以及您仍在努力改进的业务领域是什么？
是的，顺便说一下，对我来说感觉不止两年半。但您说得对，已经两年半了。我会说，当我接管公司时，最大的事情是学习或应用上一个上升周期的经验教训。我们觉得我们本可以在上行周期中做得更好。在如何支持客户方面，我们几乎没有为成功做好准备。这意味着需要投资。大家看到我们从2021年开始或宣布这一点。获取产能，在需求之前获取产能。
所以如果您看到机会，您可以做出回应。问题是，大家知道，晶圆厂。当您意识到需求激增并开始投入产能时，从破土动工到洁净室合格，需要三到四年时间，这实在太晚了。所以在需求之前获取产能是一件事。第二件事是库存。这也是我们现在建立强大库存头寸以销售未来产品的部分原因，因为这是您短期内应对需求激增的方式。
我之前提到过，存在颠簸和噪音。在这个周期中仍然可能发生。我们不知道。外面非常嘈杂。因此，拥有良好的库存头寸以支持市场可能出现的任何情况非常非常重要。我们模拟了之前的需求激增，我们希望在未来至少支持这一点。所以我们已经做到了。而且我对这两个因素感到非常满意，因为大家知道，您可以说我们完全掌控自己的命运，但在这个时期，要在预算内、按时建造工厂，并按时完成复杂技术的认证。
我为团队感到非常自豪，我们也做得非常好。库存的建立也是经过深思熟虑的，逐个部分、逐个材料地进行，使用数据告知我们需要的库存水平。而且我们真的在接近目标。Rafael上周提到了这一点。我们正在接近那个水平。我们正在达到那个舒适水平，现在我们可以支持市场可能出现的任何情况。当然，您必须为市场可能出现的最佳情况或最严峻的激增做好准备。如果您想想我现在正在努力的其他因素，并且这将在本十年的后半段继续，那就是致力于我们的产品组合。
我是在德州仪器生产产品长大的，这是我的心声。我确实觉得在一些明显的地方我们有机会。最简单的例子是嵌入式产品。嵌入式产品占我们业务的20%，这个比例本可以更高。从2018年到2022年，我们的收入峰值到峰值没有增长。我将此归因于我们的产品组合。我们正在那里投资。如果您有问题，我们可以稍后详细讨论，但我对这一进展感到鼓舞。一旦您为模拟产品获得产能和库存，您也可以扩展那里的产品组合。
我们也在向高压领域等方向扩展，这些领域对数据中心至关重要，更多可以服务汽车市场的产品。还有我认为我们可以进一步扩展产品组合的工业领域，并且拥有这种独特的地位，我认为作为供应商，我们在解决板上几乎任何问题方面都非常独特，无论是5美分的通用放大器或电压调节器，还是非常复杂的集成专用部件。德州仪器可以在这两个方面发挥作用。
我们的竞争优势在整个产品组合中为我们服务。我们希望成为客户的解决方案之家，我认为我们的客户重视这种能力。
是的，很好。为什么不谈谈您制定的一些目标呢。我的意思是，在这个时候，当投资者看到周期性复苏发生时，许多人会立即关注毛利率和盈利能力。然而，您一直将自由现金流作为您的北极星指标。所以或许您想谈谈这两个方面，损益表和自由现金流。德州仪器的毛利率由于您之前提到的产能增加等一些因素而变得复杂。
DNA正逐步达到20到30亿美元的范围。目前库存水平相当高。因此，根据您提供的周期性观点，投资者应该如何看待回到60%中期水平的路径和时间线？
是的，我的意思是，当然，当您在产能和库存方面进行投资时，前提是收入会随之而来，这就是您长期扩大利润率的方式。我们甚至给出了考虑折旧后，公司毛利率的计算公式。但让我先回到我们的原则。我们认为我们是以每股自由现金流来运营公司的。这是我们的思考方式，也是我与团队、与董事会交谈的方式。这是我们为公司设定的目标，我们在一年前的资本管理电话会议上非常公开地谈到了这一点，我们展示了看，这是一个计划，通过这个十年，给您一个收入范围。
我认为那里几乎有一个漏斗，您可以在20:30看到，它代表大约300到400亿美元的收入，以及公司在每股自由现金流方面的表现。它还给出了2026年的一些中间点，以便投资者了解我们的计划。这是我们从一开始就制定的计划，我们非常致力于实现它。现在利润率是实现这一目标的一个因素。而且大家知道，您提到了最大的因素是资本支出。
资本支出取决于需求，尤其是现在我们已经建造了洁净室，我们已经有了超出需求的产能。我们正处于第三阶段。所以大家知道，让我们看看收入想要达到什么水平，然后相应地装备工厂，这将决定折旧。折旧会影响利润率。但我可以告诉您，您可以计算一下，当您考虑折旧后达到75%的毛利率时，您会看到，在收入计划较低的情况下，您只需要花费更少，因为您已经做到了。记住，部分投资是一次性将制造业务引入公司内部。
所以实际上，例如在台湾的制造代工厂，我们80%的嵌入式业务是在公司外部完成的。所有这些都将内部化。这是一次性投资，大家知道，一旦完成，就会有非常可观的收益。因为外部代工的可变成本与自己的晶圆厂相比，差异是巨大的。所以当您运行我们提供的收益计算时，您会看到，在任何情况下，毛利率很容易达到60%以上。实际上，您可以看到，如果增长更快，您必须注入更多资本支出。
因此，折旧仍然会持续更长时间，实际上会对利润率造成压力。但我想再次强调，我们不以这种方式运营公司。我们以每股自由现金流来运营公司。我认为这是所有者最终关心的，也是为股东带来长期价值的。
是的，这很公平。您知道，关于您谈到的资本配置日，您确实列出了一些中间情景，尤其是2026年的情景。而且我认为，即使在较低的收入目标和较低的资本支出目标下，您的最低每股自由现金流目标约为8美元。
是的，我认为在较低的收入情况下，每股自由现金流目标是8到9美元。是的，但同样，这并不是说我们不建设公司。看，我们的部分抱负是，这是我们的文化，我们像将拥有公司数十年的所有者一样思考，我们考虑10年、15年、20年。我认为在这方面我们非常独特，我为此感到自豪。我认为我们在2月份有一个资本管理电话会议，我们给出了相同的框架。
所以是的，这是我们的计划。没有规定说2026年必须达到8美元，因为那样就不是最优的了。但大家知道，如果我们有什么要评论的，我们会告诉您。所以我们总是对所有者非常坦诚。我认为我们的下一次电话会议将在2月份，所以我们可能会在那里汇报。但我预计不会有意外。
是的，好的。
好的，非常好。
或许回到制造战略，您以美国为中心的制造战略。我认为您已经非常明确地表达了您在美国建设并将其作为制造基地核心的愿望。如果不是全部的话，或许给我们介绍一下这种方法是如何开始的。您是如何决定采取这种方法的，与许多竞争对手采取的非常不同的方法相比，无论是全球化、中国为中国服务，还是您的竞争对手采用的其他理念。
不，我认为这是一个很好的问题。对我们来说，大家知道，我们在2021年开始了这个计划。我认为当时关于贸易紧张局势和地缘政治的讨论并不多。所以至少从那时起，您看到我们保持了稳定。我认为记住我们的思考方式和驱动因素非常重要。您谈到了美国的产能。我认为这是可靠的，因为当您建设产能时，您希望为全球服务。而且我认为我们的产能对全球来说是可靠的。
这不是基于美国或中国或其他什么。如果我想想世界的西部，我会包括美国，我会包括欧洲。大家知道，您还可以添加日本、韩国等地区。大家知道，对我来说，在美国建设工厂，我是说在美国建设工厂是可靠的。我认为这些是合作伙伴。您甚至可以看到贸易讨论的早期迹象表明他们是合作伙伴。而且我认为我们在犹他州和德克萨斯州的工厂不仅出色地支持了我们的美国客户，还支持了我们的欧洲客户和我提到的其他合作伙伴。
从这个意义上说，它非常非常可靠。我们选择美国的原因是因为我们的根基在那里。大家知道，在制造业中，我们总是谈论制造成本的效率。顺便说一下，您看到我们的一些代工厂，您希望集中您的供应基地。当您有集群的工厂位于同一地点时，您会获得更高的效率，您可以获得人才，您的供应商离您更近，可以更好地支持您。您可以更好地利用工厂。所以德克萨斯州或北德克萨斯州是我们的所在地。我们在三个城市运营，但大家知道，在达拉斯、理查森、谢尔曼，它们相距约40英里。
所以这是我们在北德克萨斯州的集群，这是一个建设工厂的好州，非常友好的商业环境，电力供应充足，我们有水，最重要的是人才和专业知识，而不是从零开始在地图上的一个新的绿色地点。我们投资的另一个地方是犹他州，您可以说犹他州对您来说是一个新地方，但对我们的团队来说不是，大家知道，因为在那里我们不仅建立了新的晶圆厂，还收购了现有的团队和现有的工厂。我认为这对我们来说是很好的投资。
我们喜欢团队正在做的事情，他们正在提升新产品，这就是我们在那里建设的原因。这也是我们做出决定的依据。我们本可以考虑Lehigh的替代方案，但我们决定犹他州是最好的地方，我对此非常满意。所以这项投资正在进行中。这也是为什么我们在2026年仍有一些最低水平的资本支出，但到2026年底、2027年初将完成，然后我们真的完成了第三阶段。所以这就是我们所说的地缘政治可靠产能。
我要讲的最后一点，我相信Jim我们会有后续讨论，但中国对我们来说是一个重要的市场。但是看，中国占世界GDP的比例不到20%。对我来说，这与我们想要支持的半导体TAM的20%左右相同。所以我们今天需要支持中国。我们可以从美国支持中国，但我必须为无法从美国支持的情况做好准备。这就是我们拥有其余产能足迹的原因。我们在欧洲有一家晶圆厂，在日本有两家晶圆厂，在中国有一家晶圆厂，我们学到了一些经验，我们在4月份调整了我们的机制，因为我们进行了一些演练。
如果出现美国关税等情况会发生什么。所以我们已经对客户有了很好的答案，现在我们正在做得更好。所以一些仅在一个晶圆厂生产的案例或技术，我们现在正在重新认证。我们拥有我们的技术。好的。我们掌控自己的命运。所以我们正在将它们转移到日本、德国等地。我们在中国、马来西亚、菲律宾有封装和测试业务。所以当我，我一个月前刚在中国，我们现在对中国客户的答案非常好。
但当然，我们必须准备好保持动态。我无法预测贸易紧张局势将如何发展，但我认为德州仪器对我们的中国客户和中国以外的客户都有很好的答案。这也为我们未来的战略提供了信息。
所以听起来客户对这种战略的反应，包括潜在的地理多元化，都是积极的。
是的。而且再次强调，我并不是试图预测两、五或七年后会发生什么，规则可能会改变。我们已经看到了很多动态。但您可以为任何情况做好准备。但我喜欢我们的立场，我喜欢我们对中国客户的立场，我喜欢我们对世界其他地区的立场。我认为作为德州仪器的所有者，您可以对德州仪器感到满意，它为一系列情景做好了准备，而且我认为我们实际上可以成为行业中最具弹性的供应商之一。
太好了。
或许转向嵌入式处理。这是您几分钟前提到的领域。我认为您对振兴嵌入式产品组合一直持积极态度。谈谈您的团队如何寻求重新获得份额。您能否详细说明嵌入式的中长期目标是什么，以及您希望瞄准哪些特定的应用或地区来推动份额回升。
是的。再次强调，嵌入式产品，我之前评论过，我们会是第一个说嘿，这不是我们对所有者在过去一段时间取得的成果感到满意的领域。如果您从更大的角度看，从2017年开始，我们在嵌入式领域一直在失去市场份额，我认为我们已经稳定了这种份额损失。我认为我们必须建立一种趋势，但我敢说它已经稳定了。我会说我们开始显示出一种趋势。
好的，所以一季又一季，让我们展示嵌入式领域市场份额增长的趋势，因为嵌入式必须成为每股自由现金流增长的同等贡献者，就像模拟产品一样。顺便说一下，当您以不同方式构建您的产品组合和嵌入式产品时，这正是我们现在正在做的。更广泛的产品系列服务于工业汽车等客户，具有这种多样性的寿命，并最重要的是将制造业务引入Lehigh内部。没有理由说它会与模拟产品有很大不同。尤其是当您转向更目录化的嵌入式产品类型时。
这就是我们低功耗MCU战略的核心，我们的无线连接现在在产品组合中得到复兴，具有实时控制。想想所有这些数据中心。未来有人必须将所有800伏的电压从数据中心转换为VCore。我们的DSP或C2000 MCU是该平台的核心，我们正在那里赢得份额，我们计划在那里发挥更大的作用。当然，模拟产品也将通过我们正在构建的所有电源管理部件提供帮助。
所以我对嵌入式领域的进展感到鼓舞。但我认为还有更多的机会，而且如果您看看嵌入式处理团队，他们的抱负更高。他们说，好吧，我们的比较更容易，这意味着我们起点较低。我们需要超越模拟团队。这是公司内部的竞争。但我会告诉您，如果嵌入式产品至少能对每股自由现金流的长期增长做出同等贡献，我会非常满意。而且我认为他们已经准备好这样做了。
如果我们不相信团队能够做到这一点，您就不会看到德州仪器在Lehigh投资150亿美元。
是的，很好。工业终端市场。我们能否谈论一下这个领域。我认为您在这方面显然有非常广泛的应用范围。在工业领域，有没有哪些应用在您看来具有突出的增长潜力，然后或许您认为在产品 offerings方面，相对于同行，您最具差异化的地方在哪里？
是的，正如我之前提到的，工业领域对我们来说是一个巨大的市场。我认为在峰值时，它约占我们收入的40%左右。而且有很大的增长空间。我们离趋势线还很远。我之前提到过，比之前的峰值低30%，大家知道，如果考虑长期增长，下一个峰值应该更高。所以有很大的空间。您确实可以看到。我们现在在工业领域有九个部门。我们在那里进行了一些整合。我们查看这九个部门。其中一些已经回到了过去的水平，或者回到了以前的水平，不像我们所有的同行，航空航天和国防为我们创造了新的峰值，不幸的是，随着全球发生的事情，但与电气化相关的领域，特别是围绕数据中心的领域。
所有这些电力输送到其他地方，对德州仪器来说，无论是在模拟还是嵌入式领域，都是一个巨大的机会。而且我们再次看到，我们在季度收入上重新达到了与之前峰值相同的水平。但它的增长非常非常迅速。所以我对此感到鼓舞。另一个市场，也是我们最大的市场之一，是自动化、机器人技术。我知道这是一个等待发生的机会。我知道这一点，因为我看到了我们在德州仪器内部、在我们的封装和测试工厂中正在做的事情。当我们使用机器人和AGV甚至人形机器人在工厂中制造封装时，我们在每个引脚的成本上有明显的效率提升。
这还处于早期阶段，我们正在投资，我们正在增加自动化。我认为我们的许多客户仍然处于观望模式，这与地缘政治紧张局势和贸易有关。但在这之下，在自动化、数字化、电气化、电网方面有很多工作要做。您谈论为所有这些数据中心服务的能源基础设施。我对未来感到非常非常兴奋。我迫不及待地想看到它发生。我知道现在我们有点不耐烦，但秘诀是在这里保持坚持，因为长期增长是真实的。
当然，我可以给您无数的轶事例子，但我们也必须一次又一次地在数字中显示出来。过去它已经显示出来了。而且我非常相信，由于我们之前讨论的原因，我们可能会在晚些时候看到它，而不是更早。但一旦我们在贸易和关税方面的所有噪音得到稳定，我认为这将是一个巨大的机会。
是的。更具体地说，上个季度您谈到工业领域实现了非常好的增长。您之前谈到了拉动效应。或许可以给我们详细介绍一下您在第二季度看到了什么，这种拉动活动是否仅限于中国。您是否认为？它是否更广泛？我的意思是，我想知道。如果您能分享本季度发生的任何事情，那就太好了。
是的，首先关于本季度，让我们让季度自然发展。但大家知道，这就是我们在财报电话会议上讨论第三季度或7月份讨论的依据。最大的销售增长在中国。那个季度中国环比增长了20%或19%，我不记得是19%了。所以看，这高于正常水平。而且我们也看到迹象表明，公司会采取一些库存，然后开始消耗其中一些，因为他们再次感到舒适。所以对我来说，这又是噪音。而且作为一名工程师，我了解到关于噪音，您采样得越多，得到的信息就越少。
您只会制造更多噪音。所以让它自然发展。而且对我来说，这并没有改变大局。Jim。我相信工业领域的长期趋势将继续，并在未来十年加速。
是的，汽车领域，我们谈到它落后于其他市场，但我认为从历史上看，您一直一致认为这对德州仪器来说是一个巨大的机会。或许可以谈谈这个市场的情况。从设计角度来看，您在哪里看到了吸引力？您在电动汽车、内燃机还是ADAS系统中看到了最大的吸引力，然后在地理上，欧洲、美国、中国等？
是的，汽车市场是个很棒的市场。我认为这是您看到回调的部分原因。从峰值到谷底，大约是中高个位数，我们称之为在谷底徘徊。但如果我查看我们三到四年的汽车季度收入，它已经准备好再次增长。而且这是一个非常浅的回调。所以。原因是长期增长。原因是每辆车的内容更多。我们在汽车领域的机会跨越各个部门。当然是ADAS，还有每个人都在谈论的电动汽车的电气化。
但它也涉及车身、新的制动系统和信息娱乐系统。更多的扬声器、更多的显示屏、更多的连接性等等。我不认为这会永远持续下去，因为总有一天，您的汽车里会有足够的扬声器、按摩座椅和风扇。但我们还没有到那一步。没错。所以我对此感到非常鼓舞。从地理上看，中国的电动汽车 adoption 几乎已经完成。每个新平台都计划用于电动汽车。客户更喜欢电动汽车。它们是最酷的汽车。是人们想要购买的汽车。
所以我认为现在中国销售的新车中有55%是电动汽车。而且这种S曲线 adoption 非常迅速，以至于政府甚至说，嘿，慢一点。好吧，让我们缓和一下这种增长的狂热。我认为全球范围内电动汽车的 adoption 需要更长一点时间，这很好。我认为市场质量会更高。但如果我看我们客户的长期规划，他们正在将研发转向电动汽车平台或插电式混合动力电动汽车。而且我认为这种趋势将继续，尽管速度可能比中国慢，但我对此感到鼓舞。
我们在电动汽车领域，特别是在嵌入式领域的机会是增加、吸引或攻击更多的插槽。这回到了我们的投资。大家知道，扩展您的模拟和嵌入式产品组合，在各个插槽的部门内部创造顺风。而且我认为我们在汽车领域已经做好了充分准备。
关于您的制造战略，我们没有谈论的一件事是，我认为行业总是关注的问题不仅仅是单位，因为我们看的是与您相同的趋势线，还有定价。您如何看待未来几年的定价结构，定价是否是德州仪器可以用来获得市场份额的杠杆？
看，就发生的情况而言，我们知道发生了什么。定价方面，大家知道，您必须回到90年代末才能看到行业在2122年期间看到的那种价格上涨，甚至可能是23年，但很多是在21、22年期间。我认为德州仪器非常清楚，是的，这可能不会永远持续下去。如果市场价格变化，您需要做出回应，我们做出了回应，我要赞扬团队坚持插槽，不要退缩，然后说这是竞争方式。但我们知道如何竞争。有时我们必须提高成本，我们已经通过缩小芯片尺寸、提高测试程序效率来做到这一点。
但我们坚持了下来，而且我认为我们正在获得份额。我们看到了这一点。我认为定价在周期中总会变得合理。当前周期并没有非常迅速地回到趋势线。所以机会还没有到来。我会说，我们看到价格一直在上下波动。但今年，我会说它的表现符合我们的预期。与去年相比，大约是低个位数的下降。如您所知，这一切都取决于未来的供需情况。所以我们地位的美妙之处在于，由于我们的成本结构、我们的竞争优势、我们对多个插槽的吸引力，我们可以玩任何一种游戏。
而且我认为这是一种竞争优势，意味着我不必进行选择，我不必放弃插槽。我们可以在整个产品组合中实现良好的收入、良好的利润和每股自由现金流的良好增长，我认为在不同的制造战略中，这更难做到。没错。
我想时间到了。但感谢您的到来。这是一个很棒的概述。
谢谢。
谢谢。