Christopher Danely（半导体分析师）
Steve Sanghi（董事长兼首席执行官）
非常感谢大家这么早来参加。我仍然是Chris Danely，你们在花旗集团的友好邻居半导体分析师。接下来是我们的首选，微芯科技。为什么它是我们的首选？尽管我的妻子和孩子说了很多，但我是一个简单的人。基本上，我们看到在我们覆盖的领域中，有最高的利润率和盈利扩张。真的没有比这更复杂的了。我非常荣幸地请到了半导体行业的活传奇之一，Steve Sanghi，董事长兼首席执行官。我们还有Noah Sharif，他是欧洲财务副总裁，如果有人想具体询问欧洲或微芯科技的其他任何事情。我讨厌你给我的一个可恶的竞争对手做宣传、推荐甚至谈论。但我想你知道为什么Steve如此出色的一个例子是，他在我们一个竞争对手的会议上做了一个演讲。去年11月底、12月初，他重新上任还不到一个月，分析师们说，嘿，计划是什么？Steve大概连续讲了10到15分钟。这些会议上显然没有提词器，特别是对Steve来说，他详细介绍了他的九点重组计划。对我来说，Steve的投入程度非常令人惊讶。所以，Steve，非常感谢你的到来。
谢谢你，Chris。让我们直接开始讨论九点计划。也许再回顾一下，谈谈我们在这九点上的进展，情况如何，然后我们再继续。
太好了。谢谢你，Chris。我想说的是，在这次演示中，我们可能会做一些预测和其他前瞻性陈述，这些涉及很多估计和预测，实际结果可能会有很大差异。所以我请你们参考我们提交给SEC的文件，其中列出了一些重要的风险因素。现在，Chris，回答你关于九点计划的问题，九点计划的第一部分是调整我们的制造规模。
在COVID后的GOGO时期，我们的制造规模变得太大，我们建立了大量库存，生产量远远超过我们的出货量，库存高达266天。所以我需要做的第一件事是缩小制造规模。我们关闭了一个最老、最小的晶圆厂，并缩小了其他两个晶圆厂的规模，还一定程度上缩小了组装和测试规模。今天，我们每季度的生产量显著低于出货量。
因此，库存正在迅速下降。九点计划的第二点是库存减少，从12月底的266天，到3月底的251天，6月底的214天，预计9月底将低于200天，并将继续下降。目前，我们的生产量远低于出货量，我们已经表示，从12月季度开始，我们将再次增加产能，利用率将开始提高，从12月季度开始，产能每季度将增加15%到20%。
九点计划的第三和第四点是对我们所有业务部门进行深入分析，并审视我们所有的大趋势和关键企业增长计划，基本上以深入的方式逐一检查，以重新确认我们正在做的事情或改变我们需要改变的事情。我们做了一些改变。我们对大趋势做了一些改变，也对我们的业务部门做了一些改变。所以这些事情都已完成。
计划的第五部分是审视我们与全球分销商的渠道策略。如你所知，我们在全球有非常广泛的分销网络。我们使用全球分销商，即未来的AeroAbnet，我们还使用大量区域分销商，在中国、台湾、韩国、日本和欧洲。所以与一些竞争对手不同，我们有非常广泛的分销网络，我们想审视这一点。我们想看看给他们的利润率，并做了一些改变，这些改变已经实施。我们还终止了几家表现不佳的小型分销商。
计划的第六点是真正有意义地重新连接我们全球的所有客户基础，其中一些在Gogo时期变得非常交易化，零件难以获得，每个人都在寻找哪里可以拿到零件。所以我们投入了大量努力来改善与全球客户的关系，这仍然是一个持续的过程，但作为一个大项目，它已经完成，我想说我们今天的客户关系非常健康。我们重新参与，我们的漏斗在增长，设计漏斗在增长，我们做得非常好。我们九点计划的第七部分是公布一个新的长期商业模式。
在我回来做这份工作之前，市场上的商业模式实际上有峰值表现的残余。在峰值表现期间，我们向客户收取大量加急费用，有很多产能预留费用，各种费用，价格上涨，有些甚至超出合理范围，我们认为这种稳态商业模式是不可行的。所以我们向市场公布了一个新的商业模式，我想我们在三月份做了这件事，长期毛利率为65%，运营费用为25%，运营利润率为40%。
我们在这方面取得了很好的进展，我会谈到毛利率，第八点是运营费用。我们当时的运营费用占业务的39%，而我们的长期模型是25%。我认为如果不做一些有意义的事情，我们无法从39%降到25%。在峰值表现时期，很多收入是由向客户和分销商发货的库存驱动的，很多库存仍然存在，仍然很高。由该收入驱动的运营费用增长并不是正确的事情，因此我们必须纠正它。
所以我们在三月份季度通过全球裁员进行了纠正，这是25年来的第一次，但这是必须做的。因此，借助这一点以及收入改善对运营费用的影响，我们已经完成了一半，39%已经降到约32%，其余从32%到25%主要通过收入改善来实现，当库存消失时，收入回到应有水平，但其中也有一些自然减员。所以那是第八点。
第九点是CHIPS法案。我们没有从CHIPS法案中获得任何资金。当我的前任离开时，我们仍在谈判。我暂停了谈判，等待整个业务的审查和产能的审查。然后政府变更，芯片办公室真的没有任何关于该做什么的指示，所以他们从未真正重新与我们接触，所以我们从未获得任何法案资金，现在看起来要获得任何法案资金，你必须提供股权，所以对此不感兴趣。
政府没有计划持有微芯科技的股份。很好。我喜欢这样。让我们谈谈这一年的情况。我的意思是，在这次大而糟糕的低迷之后，你的销售增长 largely 比同行更快。你认为这是为什么？你认为其中一部分只是半导体反弹的规律，因为你的销售下降得比同行快一点？还是还有其他因素使你们今年到目前为止能够实现这些良好的增长数字？
是的。所以有两件事在发生。一是，在Google时期，每个人与客户都有某种计划，他们接受长期积压订单，其中全部或部分是不可取消和不可退货的。每个人对这个计划都有不同的名称。我们的名称是PSV，首选供应商计划。其他人称之为NCNR，不可取消、不可退货。你知道，计划开始时的情绪是好的。
客户想要它，我们想要它，客户想要一些保证，他们会得到正确的分配，所以他们愿意做出更长期的承诺。但没有人真正知道一年后他们需要什么。我不知道一个季度后我们需要什么，但有人知道一年后我们需要什么。所以需求变化很大。当交货时间开始缩短时，计划应该迅速从一年的冻结积压减少到九个月、六个月、三个月，而微芯科技没有这样做。当客户想要改变他们的计划时，但客户告诉我，我拜访了大量客户，我们比一些竞争对手对客户更不灵活。这显然造成了一些问题。所以因此，当我们最终开始流失那些不真实、客户不想要的积压订单时，我们的销售下降得比其他人多得多，因为我们几乎晚了一年才开始纠正这一点。所以因此，正如我们所说，最终客户仍然有高库存。分销渠道的库存仍然有些高，尽管分销商的纠正比直接客户多得多。但分销客户有库存，因为分销商将其中一些计划传递给了他们的客户。所以分销客户持有大量库存，所有这些纠正仍在进行中。但是，我们与110,000多家客户做生意，所以这是一个非常长的尾巴。每个人并不总是在同一条线上。所以每个月，几乎有成千上万的客户完成他们的纠正并开始购买。所以因此，随着越来越多的客户完成库存纠正并再次开始购买，背后有一股持续的风。所以这是销售做得非常好的一个因素。第二个因素是，我认为我们处于许多表现非常好的市场，比平均市场好。第三，我会提到的是，航空航天和国防。我们的航空航天和国防业务从几年前的9%上升到去年占我们业务的18%。航空航天和国防有三部分。有航空，商业和军事，有军事硬件，进攻和防御硬件，第三是太空。所有三部分都表现得非常好。美国刚刚通过了有史以来最大的国防预算，超过1万亿美元，他们正在重建被两场战争消耗的所有弹药，建造无人机、导弹、坦克、飞机、海军舰艇、雷达和其他一切，我们的零件用于所有这些东西。我们是美国国防、进攻和防御的最大供应商，没有人接近我们。第二部分是航空。有一段时间，你知道，波音没有建造很多飞机，Max飞机被停飞等等。现在一切都在重建，他们有近1万亿美元的巨大积压，持续15年，我们在每架飞机上都有大量内容。第三部分是太空。所以太空竞赛再次升温，不仅是NASA，还有很多其他公司，印度刚刚在月球暗面着陆了一辆漫游车，谁会想到印度会有太空计划并在月球上着陆一辆车，它装满了我们的芯片，然后他们都被描述为新太空，所有新公司如亚马逊和Elon Musk的公司，Space和其他所有人都在尝试进入太空。所以这部分业务非常好。所以航空航天和国防是一个。第二部分是工业。它表现得非常好。有很多新东西在发生，机器人和人工智能，你知道，工厂自动化，很多事情在发生，很多工厂回到美国，所以我们在那个领域做得非常好。我们在数据中心业务部门也做得非常好。数据中心有巨大增长。看起来你永远无法制造足够的数据中心。在那里，我们是核心旅行者，与CPU和GPU等一起。我们不为数据中心制造CPU和GPU，但作为核心旅行者，提供电源管理，提供PCI Express总线，提供以太网、连接性，服务器和数据中心中的许多其他东西。第三部分表现非常好的业务是我们通常称之为IT网络和连接性，工厂中的网络，家庭中的网络，汽车中的网络，数据中心中的网络，这些是USB集线器和以太网以及从一种协议到另一种协议的各种转换，汽车中的连接性，Canvas，Linbus，基于10的T1S。所以这些业务部分相比其他部分表现得非常非常好。
太好了。好的。我对你刚才说的所有评论有一系列问题。我确实有你的一些大股东要求我问几个不同的问题。第一，关于航空航天和国防，随着所有这些北约支出的进行，你对欧洲在航空航天和国防方面的 exposure 感觉如何，以及利用这一点的能力？
所以我实际上忘了提到，不仅美国预算超过1万亿美元。特朗普一直在推动北约增加支出，大多数北约国家在未来两三年内将支出翻倍或三倍。我们也被设计进所有各种东西中，无人机、导弹、坦克、雷达装置等等。事实上，你知道我们宣布关闭一个晶圆厂的那天，一个在航空航天和国防业务的欧洲法国客户来找我，说，听说你们要关闭一个晶圆厂，我们计划将业务翻三倍，你知道，你们打算怎么做？我说，别担心，你们的人在那个晶圆厂制造。
我们会让它发生。
所以有巨大的增长正在进行，由额外的北约支出驱动，因为他们试图加强防御，
对吧？然后只是过一下数字，所以航空航天和国防去年约占业务的18%。我认为工业是41% 30%，抱歉。
所以在一些演示中，公司像其他一些公司一样将航空航天和国防和工业包括在一起。所以如果你——所以数字会变化。但如果你把航空航天和国防排除在外，那么工业约占我们业务的30%。工业包括医疗。
明白了。所以工业30%，然后航空航天和国防是另一个18。
数据中心是19。所以那是——数据中心是第二。航空航天和国防是第三。汽车大约是18。汽车大约是18，其余是通信和消费。
太好了。另一个问题是，鉴于PSP发生的问题，无论下一次上涨何时发生，与普遍看法相反，我确实相信模拟和半导体会有另一次上涨。是否可以说在下次上涨中可能不会有另一个PSP计划？
是的。它肯定不会有PSP名称。我不知道它会是什么类型的计划。我只是想说每个周期都不同。我见过这么多，导航过这么多，我们有过单位衰退，我们有过定价衰退，我们有过带有战争和饥荒、Y2K等的衰退。你必须审视和研究每个周期，并以快速和活力回应，这里我认为我们实施了它，但然后我们没有足够好地管理它以在业务需求变化时撤销它，该计划不再有效。我们允许它运行了一年，一年半更长。所以我不知道下一个周期会带来什么。但我向你保证，我们会像管理许多其他商业周期一样管理它，除了上一个，
对吧？然后你一直在准确地说这次复苏何时开始，说，嘿，我们本月的预订比上月好，本季度比上季度好，本周是36个月中最好的或类似的话。你能给我们介绍一下这些统计数据吗？
当然。所以预订从三月份季度开始真正增加。如果你看，你知道，去年预订一直非常稳定，处于非常低的水平，然后一月、二月、三月，一个比另一个高。一月、二月、三月显著更高。四月、五月、六月继续。它比三月份季度高。七月比任何那些月份都高。它是36个月中最好的月份。历史上，八月是最差的月份之一，因为欧洲去度假，美国和其他地方有很多假期。所以我们总是指望一个弱的八月，然后一个非常强的十二月，九月，抱歉。八月比我想象的要好。开始时非常强劲，然后中间变弱，因为每个人都去度假，最后一周真的非常强劲。所以总体而言，它结束得比我预期的要好。所以我认为我们——我们做得非常好。九月出来非常强劲，第一天是假期。所以我们只有一天的数据为九月。它非常强劲。所以我认为九月不会令人失望，并将以一个好的季度结束。
然后鉴于预订的这种强度，我知道你在之前的电话会议上出来说，你预计十二月和三月份季度会有高于季节性的增长。也许给我们一些你为什么对此有信心的原因？它是否与你之前的评论有关，你说每个月我们有——我想你说成千上万的客户再次开始订购？这些是否相关？
所以这是我预计十二月和三月会好于季节性的同样两个原因，即库存继续纠正，我们有大量额外客户进入生产，我们在那里有设计获胜，他们正在购买零件，他们有超额库存，当超额库存耗尽时，他们再次开始购买。对于大多数客户，你不只有一个设计。有些客户从我们这里购买50种不同的零件和50种不同的设计。最大的是，我想，950种设计，但并不是每个人都是这样。
所以发生的是，一些零件库存用完，然后他们再次开始购买那些零件，然后每个月越来越多零件他们开始购买。所以我认为这种现象将继续，这将导致十二月和三月都好于季节性。所以库存纠正是其中之一，库存纠正在三个不同的地方。它在我们的直接客户中，在我们的分销客户中，以及在分销本身中。因为你可能记得，在三月份季度，分销商出货比我们发货给分销商多1.03亿美元。
所以巨大的销售入，销售出差异。所以分销商库存在三月份季度下降了1.03亿美元。这个数字下降到约一半。在六月份季度，差异是4900万美元，销售出比销售入强。所以分销商库存正在下降，我认为在未来几个季度，这个数字将基本匹配。所以这是另一股背后的风，销售入，这实际上是GAAP收入，正在增加，由分销商购买越来越多驱动，因为他们的库存正在下降。所以那是第一点。第二个原因我认为是，你知道，所有我描述的强劲细分市场，航空航天和国防、连接性、数据中心建设，它们都在增加市场力量，我们的业务正在增长，我认为它只会在未来几个季度加强，这将写在书上。
太好了。另一个你一直领先的领域是交货时间。我想你在上次电话会议上做了一些评论，说你看到一些，我猜，某些产品的交货时间开始延长。我不知道是否还有其他人看到这一点，尽管我们将在十月看看会发生什么。你能谈谈围绕这种情况的环境吗？你预计能够控制住——控制住它，还是随着业务继续改善，我们会看到更多交货时间延长？
当然。你知道在业务40年，我一直在试图教客户交货时间和周期时间之间的区别，但没有成功。
我不认为只有你，Steve，就像每个一些完全相同的事情。
你知道，周期时间是从晶圆开始到成品并运送给客户所需的时间，根据给定的工艺技术，可以是任何地方，从12个月到12周到20周。对于航空航天和国防产品，有时可能更多，因为你必须制造一个零件，然后取样本，老化三个月，你知道，根据客户的要求，然后运给他们。所以周期时间可能非常不同。
交货时间是，如果我有100,000个零件在库存中，我收到一个5,000件的订单，交货时间基本上为零。如果它们以晶圆形式存在，我必须组装和测试它们，我可以在四周内组装和测试，两到四周取决于我是在内部做还是在外部做。所以发生的是，当那个库存，比如说100,000个零件开始减少，库存现在是30,000件，我收到某人的50,000件订单。同一个客户一个月前以四周交货时间购买它。现在我说，嗯，你知道，需要16周，他们不理解，他们疯了。
这就是交货时间和周期时间之间的区别，当我必须建造它时。我们建造我们大部分零件，就像行业其他建造标准目录零件的人一样。你不是全部按订单建造，你按预测建造，因为我们进入一个季度时并没有完全预订。所以因此，你知道，我们依靠有一个好的预测和好的判断，做正确的晶圆开始。所以当订单来时，我们可以在四到八周内完成并交给客户。
如果每个零件——如果你以一个低的积压开始一个季度，每个零件有16周的交货时间，你会搞砸每个季度，那将非常困难。所以一般来说，我们处于良好状态，我们可以将客户需求与我们已经有的在制品中的零件匹配。但在一些特殊零件和其他地方，你从客户那里得到一个蓝鸟，他们想要大量数量，你没有，那么交货时间立即变为周期时间，客户疯了。你知道，当周期变化时，这开始逐渐发生。
当它变得非常广泛时，每个人都说，嘿，交货时间很长，客户得到它，他们的生产线停工，然后他们开始放置积压订单。所以那种广泛的交货时间增加尚未发生，也没有发生，交货时间相当短。但你开始有的是那里的派对问题，由这里和那里驱动。一个具体有问题的情况是非常高端的数据中心类产品，我们需要基板和非常高级的封装。
在那个产能中，我们与你知道的新手机建造竞争。这是一个手机建造周期，新产品在11月-12月时间框架推出，所有AI数据中心建造。所以我们与那个产能竞争，由那驱动，我们在后端有一些产能短缺。我们有充足的芯片，但在后端有一些挑战。所以这是一个独特的问题，我认为在手机建造完成后会消失。但除此之外，我们到处都有零星问题，不足以唤醒客户。我甚至在电话会议上插话警告客户确保他们有积压，但我不认为有人听。
所有那些烦人的客户。我有两个问题要问西南部的圣人。昨天，我们有一大堆模拟公司谈论两个领域，我们得到了不同的意见，我只想听听你的看法。首先是汽车终端市场。如你所说，它像中高十几百分比你的收入。一些公司说它好，一些公司说它不好。微芯科技对汽车终端市场的状态有什么看法？
所以你知道，我本周早些时候在底特律，昨天刚从那里回来，会见了很多客户，对汽车业务有新鲜的看法，至少对美国来说，许多这些客户也在欧洲做很多生意。汽车业务是健康的。它非常健康，由汽车客户建造的汽车数量驱动，SAR非常健康。它在那个1600万美元范围内，这真的是有史以来最高。但半导体行业看到的汽车业务并不那么好，因为有库存。我拜访的每个客户都有库存。所以我们与他们的业务并不那么好，因为他们有库存，但他们建造的汽车数量非常高。这就是脱节的地方。我认为许多人说，嗯，汽车业务不健康。取决于你从哪个角度看它。如果你看我们发货多少，汽车在健康方面落后于工业和航空航天和国防。但如果你看我们的客户建造的汽车数量，客户消耗多少零件，它非常健康。
好的。然后另一个是关于中国的需求。所以有这种不断的鼓声或对中国为中国战略的恐惧。显然，有些人认为这是全新的。我已经看到它进行了大约25年，但一些公司说他们的中国业务好。一些公司说他们的中国业务受伤。也许谈谈你的中国需求趋势，然后中国为中国对微芯科技的影响或非影响。
所以我们的中国业务非常健康。我认为中国问题可能已经被问了十年的大部分时间。你知道，人们10年前担心中国，现在也担心它。对中国有持续的担心。我们的中国业务做得很好，非常好。我们超过一半的中国业务真的是与跨国公司完成的，他们只是在那里制造，零件运往外部。我们发货的零件通常在出口区，没有任何关税。
所以那部分业务非常健康，这些公司设计西方零件。在中国业务的大部分没有本地竞争。中国业务的另一半，你知道，一半的一半，这是另一个四分之一，是相当复杂的产品，那里没有等效的中国本地产品可用。所以这些不是低端微控制器和模拟和目录零件。这些是，你知道，高端数据中心零件、FPGA、你知道，高端交换机、PCI Express、高端微控制器、高性能模拟，所有各种产品，我们在那些方面做得非常好。这留下我们中国业务的最后四分之一。
所以中国约占我们业务的18%，9%是我们的第一种，主要在出口区，一半的一半，这是4.5%，是很多这种业务，我们没有竞争，这留下最后4.5%，我们确实有一些竞争，但你知道，我们 largely 找到想要我们产品的客户，他们只是说，我能买你的产品，但通过一个中国实体获得，所以你可以打勾说我正在购买本地产品。我认为行业中有各种策略正在 pursued，我们正在研究一些技术，我们的产品可以可用，看起来像中国产品，有人可以说打勾我们正在本地购买它。
是的。我想在电话会议上，你们——你们说你们预计中国业务本季度会增长吗？
或者是的。是的。中国业务本季度将增长。
好的。谢谢，Steve。这就是我们所有的时间。谢谢大家。感激。
谢谢