身份不明的发言人
Paul Kuntz（投资者关系）
Jeffrey Walker（首席执行官）
Amanda Gnecco（首席财务官）
身份不明的参与者
Thomas Forte（D.A. Davidson）
欢迎参加联合娱乐公司2025年第四季度及财年财务业绩电话会议。目前，所有参与者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。提醒一下，本次会议正在录制中。现在我将把电话转交给Redship公司联合娱乐投资者关系团队成员Paul Koontz。Paul。
谢谢。在我们开始正式演示之前，我想提醒大家，电话会议和网络直播中发表的声明可能包括预测、估计或其他可能被视为前瞻性的信息。虽然这些前瞻性陈述代表了公司当前对未来的判断，但它们受可能导致实际结果大相径庭的风险和不确定性影响。请注意不要过度依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅反映本演示日期当天公司的观点。请记住，公司没有义务根据新信息或未来事件修订或公开披露对这些前瞻性陈述的任何修订结果。
在今天的讨论中，管理层将尝试介绍一些可能影响预测的与业务相关的重要因素。您还应查看公司的Form 10K，以更全面地讨论这些因素和其他风险，特别是在“风险因素”标题下。在本次电话会议中，管理层将讨论非GAAP财务指标，包括调整后EBITDA的讨论。管理层认为，非GAAP披露使投资者能够更好地了解联合娱乐的核心经营业绩。有关每个非GAAP指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节，请参阅投资者演示文稿。详细说明这些结果的新闻稿已于今天下午美国东部时间4:01发布，可在联合娱乐公司网站@aent.com的投资者关系部分查阅。今天的主持人，首席执行官Jeff Walker和首席财务官Amanda Neko，将介绍截至2025年6月30日的2025年第四季度和财年的经营业绩。
现在，我将电话转交给联合娱乐首席执行官Jeff Walker。
谢谢Paul，大家下午好。我很高兴欢迎大家参加今天的电话会议。联合娱乐是不断发展的收藏品生态系统中的首要分销商和履行合作伙伴，库存超过340,000个SKU，在35,000个零售店面和200个在线平台建立了履行关系。我们将粉丝与他们收藏的娱乐资产和流行文化产品联系起来。从黑胶唱片、CD、DVD、蓝光和收藏版铁盒到视频游戏、授权玩具、桌面游戏和风格化乙烯基雕像，我们的业务旨在为收藏家、爱好者和零售商提供服务。我们简化了实体媒体和收藏品的销售、库存和运输方式，通过B2B和DTC渠道提供速度、规模和准确性。
在过去二十年中，我们通过一系列15次收购建立了电影、音乐和收藏品领域的品类领导地位，这些收购构成了我们轻资产全渠道履行网络的基础。我们相信联合娱乐在零售内容和粉丝群体的交汇处处于独特地位。我们已根据市场现状和发展方向调整了战略，这种清晰度正在推动更高的利润率、改善的收益和长期价值创造。此幻灯片简要概述了我们的业绩。Amanda将在电话会议后期详细介绍第四季度和财年的完整财务数据，但我想简要强调几个反映我们业务模式实力和进展的关键指标。
2025财年，我们实现了1510万美元的净收入，较上年增长229%。调整后EBITDA增长51%至3650万美元，毛利率从11.7%提高到12.5%。我们的每股收益增至0.30美元，是2024财年0.09美元的三倍多。这些结果反映了更有利可图的产品组合、持续的自动化效益以及整个业务的严格费用管理。我们还在资产负债表上取得了重大进展。我们将循环贷款债务减少了22%，改善了库存配置，并以2680万美元的经营活动现金流结束了这一年。
我们的轻资产模式与不断提高的营运资金效率相结合，使我们能够在不牺牲增长或灵活性的情况下释放更强的盈利能力。仅在第四季度，我们就实现了580万美元的净收入和每股收益0.11美元，高于去年的0.05美元。毛利率扩大至15.8%，调整后EBITDA利润率超过5%，高于去年的0.9%，两者都证明了我们的产品组合、成本结构和经营纪律的实力。我们相信这些利润率在未来是可持续的，并且随着我们进入2026财年及以后，我们预计它们将保持下去。这种势头已经延续到新的财年。
随着我们进入假日季，消费者需求依然强劲。10月3日Taylor Swift将发布备受期待的作品，这将为2026财年第二季度的强劲表现拉开序幕。综合来看，我们的基础设施、独家内容合作伙伴关系和财务纪律为持续的规模扩张和盈利能力提供了坚实基础。随着零售商和许可方寻求高效的全渠道解决方案，联合娱乐日益成为他们信赖的合作伙伴。为了满足这一需求，我们构建了一个差异化平台，不仅参与收藏品和实体媒体市场，而且引领市场。随着我们进入2026财年的势头，我们才刚刚开始。
现在我将交给Amanda，由她更详细地介绍我们第四季度和财年的财务业绩。
谢谢Jeff。让我们从截至2025年6月30日的第四季度业绩开始。我们产生的净收入为2.278亿美元，而2024财年第四季度为2.369亿美元。毛利润同比增长34%至3600万美元，毛利率从去年同期的11.4%提高到15.8%。这种利润率扩张反映了我们改进的产品组合和运营效率举措的持续效益。本季度盈利能力显著提高。净收入为580万美元，或每股摊薄收益0.11美元，而去年第四季度净收入为250万美元或每股0.05美元。
这意味着净收入增长了130%。调整后EBITDA增长近五倍，达到1220万美元，高于去年同期的210万美元。这种改善是由利润率增长、自动化效益和运营层面的严格成本管理推动的。我们的自动化投资和仓库整合继续带来可衡量的成本节约，帮助分销和履行费用占收入的百分比同比降低约1%。总体而言，尽管收入略有下降，我们的第四季度仍体现了强劲的执行力、显著的盈利能力提升和效率改善。现在转向截至2025年6月30日的整个财年，我们产生了10.6亿美元的净收入，而2024财年为11亿美元。
同比小幅下降主要反映产品组合变化，部分被实体电影和黑胶唱片等高利润类别的强劲表现所抵消。毛利润从去年的1.289亿美元增至1.329亿美元，毛利率从2024财年的11.7%提高到12.5%。收益增长尤为强劲。净收入增至15.1美元或每股摊薄收益0.30美元，是去年报告的460万美元或每股0.09美元的三倍多。这是229%的增长。调整后EBITDA同比增长51%至3650万美元，而2024财年为2430万美元。
这突显了我们在扩大利润率和提高经营杠杆方面取得的进展。我们还加强了资产负债表和流动性。循环贷款债务减少了22%，运营费用下降了10%以上，利息支出同比下降近14%。这些行动与改进的营运资金纪律相结合，使我们产生了2680万美元的经营活动现金流，进一步支持增长、投资和财务灵活性。即使在收入持平的环境中，我们仍能实现更强的收益、扩大的利润率和改善的现金流，这凸显了我们模式的弹性和执行的纪律性。有鉴于此，我将把话题转回Jeff进行总结发言。
谢谢Amanda。我们业绩的最重要驱动力之一以及我们在市场中的差异化因素是我们的独家分销和许可策略。这些协议使我们能够获得无法从其他渠道采购的独特热门产品。无论是限量版盒装集、独家标签内容还是主要娱乐品牌的收藏格式，这都将在未来继续创造更高的利润率和利润。2025财年，我们的独家合作伙伴关系贡献了超过3.5亿美元的收入，占我们总销售额的三分之一以上。这些交易不仅加强了我们与供应商的关系，还围绕我们的产品目录创造了竞争优势，并强化了我们作为零售商首选合作伙伴的地位。
一个很好的例子是我们与派拉蒙影业的家庭娱乐许可协议，该协议于2025年1月1日生效。根据这一合作伙伴关系，联合娱乐现在是派拉蒙完整实体媒体目录在美国和加拿大的独家分销商，包括DVD、蓝光、超高清和铁盒版。我们已经看到这种关系带来的显著贡献，并且我们相信，随着我们在零售网络中扩大布局和分类，仍有巨大的增长空间。凭借我们完整的B2B和DTC销售解决方案，我们可以最大限度地提高电影和电视粉丝建立视频收藏的能力。我们还继续作为音乐和电影领域广泛合作伙伴的独家分销商，包括150多家电影制片厂和音乐唱片公司。
其中包括知名品牌以及新兴的独立品牌，使我们在各种格式中拥有多样化且可防御的内容组合。在影视方面，派拉蒙《黄石》系列的最新一季在发布后连续数周位居亚马逊DVD排行榜榜首，既突显了优质实体媒体的持久吸引力，也体现了联合娱乐通过市场交付重磅内容的能力。我们还看到《碟中谍：致命清算（下）》的早期预订量超过了前几部，进一步凸显了我们产品线的实力。我们独家产品组合中最近令人兴奋的新增产品是我们于2024年12月收购的乙烯基雕像品牌Handmade by Robots。
在联合娱乐旗下的前两个完整季度中，该品牌已经推出了与《我的英雄学院》合作的首批动漫收藏品、圣地亚哥动漫展的限量版Hello Kitty，以及以巨型恐怖偶像为特色的Costco独家活动。展望未来，我们正准备在2026财年上半年推出重要的新产品，涵盖深受喜爱的特许经营权，如DC漫画、迪士尼、哥斯拉、哈利·波特、更多Hello Kitty、侏罗纪公园、漫威、花生漫画、刺猬索尼克、海绵宝宝、星际迷航、星球大战和玩具总动员。这些举措强化了我们的观点，即Handmade by Robots有能力成为授权收藏品领域的突破性品牌。
此外，我们通过与Master Replicas的新独家分销协议加强了收藏品组合，增加了来自一些最具标志性科幻作品的优质产品，包括《银翼杀手》、《沙丘》、《神秘博士》、《星际之门》、《星际迷航》和《质量效应》。通过继续增加新的独家合作伙伴关系，我们正在扩大跨类别的覆盖范围，并扩大我们在电影、音乐和收藏品领域高价值粉丝驱动收藏品的领导地位。 exclusivity是联合娱乐的与众不同之处，对所有各方都是双赢。零售商获得独特库存，内容所有者利用我们的规模和履行专业知识，联合娱乐则深化其在实体媒体和收藏品市场的领导地位。
除了独家内容外，我们的消费者直接履行模式是联合娱乐另一个关键的增长和利润率驱动力。这种模式允许我们的零售合作伙伴提供大幅扩展的在线分类，而无需持有实体库存，同时由联合娱乐直接向最终消费者履行订单。我们代表主要零售商以其品牌发货，利用我们的基础设施，这意味着我们为合作伙伴和他们的消费者提供价值。这对每个人都是双赢。零售商降低库存风险并扩大其数字货架。消费者获得快速、可靠的交付，联合娱乐则从更高利润率的收入中受益，同时拥有更大的履行控制权和运营效率。
2025财年，CDF占总收入的37%，高于2024财年的36%。这种增长反映了更广泛的零售商采用和消费者对收藏品和特色产品的需求上升，这些产品通常不在店内库存。最重要的是，这是一个可扩展的轻资产渠道。它使我们能够扩大SKU数量，满足消费者的长尾需求，并推动利润率持续扩张，而无需大量营运资金投资。随着零售商加速全渠道和数字优先战略，我们相信我们作为值得信赖的履行合作伙伴的作用只会变得更加强大，我们将继续投资于使该模式更加高效的系统、自动化和关系。
此外，我们利润率扩张的另一个关键驱动力是通过自动化和仓库优化实现的效率提升。在过去两年中，我们用先进系统对肯塔基州履行中心进行了现代化改造，提高了吞吐量，降低了劳动强度并优化了存储。这些投资已经带来了数百万美元的年度节省，同时使我们能够以更高的速度和准确性处理更高的交易量。2025财年，自动化是Amanda earlier强调的分销和履行费用占收入百分比同比降低约1%的关键因素。这一点很重要。它使我们能够灵活地扩展收藏品和直接面向消费者履行等高速增长类别，而不会增加大量 overhead。
第四季度，我们还启动了一项全公司范围的AI计划，旨在推动销售扩张和运营效率。该计划建立在我们现有的自动化投资基础上，目标是改善商品销售、需求预测和履行速度，同时降低成本。展望未来，技术不仅是联合娱乐的成本杠杆，也是增长推动力。从自动化到AI，这些举措支持我们消费者直接履行渠道的可扩展性，提高零售合作伙伴的服务水平，并增强我们捕捉实体媒体和收藏品新机会的能力。随着需求继续转向特色产品和在线渠道，我们的基础设施旨在高效且有利润率纪律地应对。
最后，我想强调联合娱乐长期价值的最重要驱动力之一：我们严格的并购战略。我们拥有通过收购建立规模的良好记录，迄今为止已完成15项收购。每项收购都与我们扩大内容能力和利润率的目标一致，同时强化我们在实体媒体和收藏品领域的领导地位。Handmade by Robots的收购就是最近的一个例子。在短短两个多季度中，我们扩大了其零售足迹和许可渠道，为我们认为未来的显著增长奠定了基础。虽然初步结果令人鼓舞，但我们才刚刚开始实现这个品牌的潜力。
Handmade by Robots体现了我们的并购方法，即识别具有热情粉丝群体的差异化资产，并通过我们的平台高效扩展它们。展望未来，我们继续评估大量机会，包括专有品牌、许可合作伙伴关系和嵌入式分销交易。我们以相同的纪律、镜头、增值、运营协同效应和长期战略契合度审视每个机会。通过专注于类似资本的增长，我们可以利用我们的基础设施和零售关系来最大化回报。进入2026财年，我们的战略仍然清晰：扩大高利润率类别，深化独家内容合作伙伴关系，并加强我们的履行模式。
凭借我们在第四季度实现的利润率状况，包括15.8%的毛利率和5%以上的调整后EBITDA利润率，我们正以我们认为可持续的业绩基准进入新的财年。这种盈利能力水平反映了我们模式的结构性优势，我们预计它将延续到2026财年及以后。这种利润率提升将显著增长我们2026财年的每股收益，并为股东创造持久价值。在将话题转回操作员之前，我要感谢我们的员工、客户和合作伙伴在2025财年的支持和执行。
我们为取得的进展感到自豪，并对未来的机会感到兴奋。操作员，让我们打开提问线路。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起手持设备。请稍等片刻。在我们收集问题时，第一个问题来自DA Davidson的Thomas Forte。请提问。
好的。我是Max Group的Thomas Forte，感谢您回答我的问题。我有三个问题，所以我会一个一个问。听起来派拉蒙交易进展非常顺利。投资者应该如何看待您与其他制片厂签署类似交易的能力？
您好，我是首席执行官Jeffrey Walker。欢迎参加电话会议。我们正在努力解决这个问题。我们将实体DVD分销的整合视为长期机会。因此，我们肯定在寻找并正在进行这些对话。
太好了。那么Jeff，我的第二个问题是。我认为答案是您受影响不大，但我确实想问一下关税问题。关税对您有何影响，您正在采取哪些措施减轻关税的影响？
是的，我们在音乐和视频领域处于独特地位，在业务的这方面确实不受关税影响。影响非常小。如果在我们的收藏品业务中，特别是Handmade by Robots方面存在一些关税，我们确实在中国生产，因此我们正在承担当前的中美关税。我们已经能够在我们的成本结构等方面管理这一点。因此，这对该品牌没有重大影响，而我们从制造商和批发商等处购买的其他收藏品也是如此。
我们看到这些产品的价格有所上涨，最终这些价格上涨会传递给我们，并反映在产品的零售价格中。确实有一些上涨。我们认为这些上涨不是很显著，并没有真正影响这些产品的整体消费者需求和销售。因此，虽然它们的价格会略有上涨，但我们预计这些产品的销量不会大幅下降。
太好了。谢谢Jeff。那么我的最后一个问题，感谢您回答我的问题。从资本配置的角度，您能否谈谈您在业务再投资、偿还债务、战略性并购（您在这方面有出色的记录）以及可能回购股票方面的偏好？
好吧，我先从偿还债务开始。我们使用信贷额度，一种基于资产的信贷额度。因此，每天我们当天收取的所有现金都会自动转入我们的信贷额度，减少我们的额度余额和利息成本。这就是为什么您在我们的财务报表中看到手头现金量相当少的原因。这实际上是季度最后一天的手头现金。从回购股票的角度来看，我们目前在市场上的股票数量相当少。因此，我们确实没有回购股票的意愿。
我认为企业产生的现金，我们正在积极研究如何将这些现金用于战略收购以及一些内部投资以帮助业务增长。因此，目前我们确实在将现金再投资于业务。
太好了。感谢您回答我的问题。
不客气。谢谢。
谢谢。目前电话中没有更多问题。因此，我将把电话交给Paul Koontz处理网络直播中的任何问题。
谢谢。很好。我们实际上已经收到了几个问题。我们的第一个问题是，您从派拉蒙影业独家许可中看到的增长可持续性如何？您预计2026财年会有增量增长，还是2025财年更多是一次性提升？
好的。关于派拉蒙影业，我们与他们的许可协议于1月1日生效，我们在2025年第一季度逐步扩大了业务。因此，我们在第一季度获得了部分业务，我们刚刚完成并报告的第二季度，我们拥有了派拉蒙产品在联合娱乐方面的所有销售。因此，当我们进入当前季度以及第四季度时，我们尚未看到我们正在产生这些销售，我们将在今年看到这种影响。
我们还将在2026年第一季度看到小幅影响，然后到2026年第二季度，我们将与上一季度完成的业绩进行比较。因此，这对我们来说是一个巨大的胜利。关于派拉蒙方面，我们真正关注的另一件事是我们正在扩大这些销售和销售机会，通过我们接触的所有不同渠道，从实体到直接面向消费者和电子商务，以扩大这些销售，使其超过以前的水平。我想在派拉蒙方面提到的最后一件事是，我们对Skydance收购派拉蒙感到非常兴奋。
我们的初步迹象表明，他们将投资更多内容、院线电影和电视。因此，我们确实认为派拉蒙未来的产品阵容将会增长。因此，这对联合娱乐来说也是一个意外的胜利。
谢谢。我们的下一个问题是，收益发布提到沃尔玛选择您作为其视频类别顾问。这对公司意味着什么？
是的，被沃尔玛选为视频类别顾问对我们来说是一个重大胜利。这于8月11日刚刚上线，所谓类别顾问是指沃尔玛指定一个帮助视频类别整体规划的顾问，包括战略规划、空间规划以及该部门在视频方面的所有运营事宜。这包括与所有制片厂合作。我们被指定为类别顾问。正如我所说，这一职责已转移给我们，联合娱乐团队中有一个独立的小组负责管理，因为这是代表所有制片厂进行的。
沃尔玛相信联合娱乐的能力以及我们与沃尔玛在实体电影和电视系列方面的长期战略，这对我们来说是一个巨大的荣誉。我们都非常看好继续为实体媒体的粉丝提供库存和支持电影类别。
谢谢。我们收到了另一个问题。业绩非常出色。似乎您的并购活动是经过精心策划的。您能否分享当前并购渠道的概况，您当前的资本结构是否支持此类非有机增长举措？
嗯，正如你们大多数人所知，并购，我认为这是，我们多年来做了很多。我认为这更多的是一门艺术，而不是一门科学。并购肯定有科学和数学方面的因素。但艺术方面确实是，将两家公司合并在一起是否合适？那里的战略是什么？卖方的意愿是什么？卖方是自愿出售还是可能出售？要完成一项收购，需要将很多因素组合在一起。我认为我们多年来了解到，我们持续进行并购对话，不仅与很多不同的人，有时并购对话可能在三、四年前就开始了，而现在是时候进行了。
卖方和我们之间有不同的方面试图匹配所有这些事情。我会说，我们积极参与了很多对话，因为我认为并购的运作方式是你真的必须同时参与很多对话，然后你才能在合适的时间执行合适的交易。我们不想处于机会很少而过度追逐少数机会的情况。因此，我们现在有相当多的对话正在进行，我们不断评估它们在每个不同时间点是否适合我们，以及是否适合当时的卖方。
谢谢Jeff。下一个问题是，随着每股收益和调整后EBITDA的大幅增长，您能否详细说明这种利润率扩张中有多少是结构性的，有多少是周期性或一次性因素？
是的，它们绝对不是一次性因素。这是公司整体的结构性改善。这实际上来自两个方面。您看到的毛利率提升部分来自不同的许可，并转向更高利润率的产品。另一方面，我们传达了一些显著的成本节约。正如你们中的一些人所知，我们于2024年5月退出了明尼苏达州的一个大型仓库设施。因此，这为我们在2025财年带来了巨大的运营节省。我们本月也将退出明尼苏达州的一个较小设施。
但这不会像大型设施那样带来显著的节省。因此，从这个角度来看，我们通过主要通过肯塔基州设施运营实现了持续的规模经济。
谢谢Jeff。与最后一个问题有些相关，我想您提到启动了一个AI计划来促进销售和效率。您能否用简单的术语解释AI将如何帮助业务？
是的。众所周知，AI将继续存在。我坚信专注于AI并利用该技术帮助业务增长和发展的公司将成为未来的赢家。因此，在过去六个月中，我们在联合娱乐真正启动了AI计划，这来自几个不同的领域。首先也是最重要的是实施。我们在内部使用Copilot作为我们的AI。我们的大多数产品基本上都是微软系统。我们目前有超过250人在使用Copilot。
我们每周都进行Copilot和最佳实践培训，我们现在都在快速学习很多关于它的知识。我 kind of 看着它想，我们大约六周前开始了这个，一年后当我们所有人每周都在使用它时会是什么样子，看看我们每个人如何在组织中单独使用它？因此，我对一年后这对我们的影响非常乐观。这方面实际上是帮助每个人更高效地完成工作。
我们的编程方面也在使用GitHub。我们正在开展的一个大项目是，我们正在推进并将整合HubSpot用于我们的销售和营销计划。这是我们目前正在进行的实施，它将帮助整合我们的销售功能以及他们的AI技术，帮助我们推动未来的销售。因此，我们AI计划的很大一部分实际上是我们如何使用AI来推动销售？正如本次电话会议上的每个人所知，我们有一个巨大的仓库，里面装满了消费者想要的产品，我们的工作是通过更多零售商和更多消费者销售这些产品。
因此，我们现在正致力于加强销售重点，并借助有助于我们销售团队提高效率和扩大销售机会的技术。这就是我们今天关注AI的方式。我们在组织中有很多对话，很多人，高级领导人员参与其中。我还想说，我们整个团队都对这项技术能做什么以及它如何帮助我们改善业务感到非常兴奋。因此，我们对团队如何真正投入并专注于它感到非常满意。
但在接下来的12个月里，我们将看到在AI上投入的所有时间和精力将产生什么好处。
谢谢。另一个问题是，您在向收藏品多元化方面取得了进展，但实体媒体仍占销售额的绝大部分。您如何平衡在传统类别上的投资与建立更高增长、更高利润率的细分市场？
嗯，我们仍然看到传统类别。你知道，特别是黑胶唱片，我们仍然看到增长。我们仍然看到需求，我们仍然看到独特的收藏品。我们正在黑胶唱片领域开展一些独特的计划，这些计划很快就会推出。我们长期来看，在传统方面看到了一些非常好的增长。关于视频，我们肯定看到了增长和视频机会等等。因此，我们肯定在投资这些，以及未来的新计划。
谢谢Jeff。是什么让您有信心Handmade by Robots能够真正脱颖而出并成为联合娱乐更大的一部分？
嗯，正如你们中的一些人所知，我是Handmade by Robots的超级粉丝。我喜欢这个品牌，喜欢它的风格，喜欢它的名字。在机器人技术和机器人成为全球巨大增长领域的当下，这是一个非常合适的名字。这是一种机器人会制作的收藏品，那种商业模式。我们有一种很好的风格和设计，我想你会说，一个好的品牌名称。该行业属于授权IP领域。我们不创造IP，不创造角色。
电影制片厂、游戏公司，你知道，甚至人类和人物都是角色和IP。因此，我们确实看到新角色和这些角色的新版本有无限的机会。这是一个非常有创意、强大的品牌和机会。我们正在为纽约动漫展准备我们的第一个Handmade by Robots展位。因此，我们将带着本季度即将推出的所有主要标题和产品参加。我们认为这是一个很好的机会。我们对该品牌有非常积极的增长战略，您将继续看到来自它的很多举措。
我还想说，这个授权品牌的利润率非常高。我们还通过网站等发展零售销售。我想说的最后一点是，联合娱乐做这个非常有趣，因为我们可以专注于角色的设计和销售。我们已经有一个巨大的仓库和运营系统来管理产品的进出和运输给客户等等。因此，对于联合娱乐来说，这与初创公司必须处理所有后端业务方面的情况非常不同。
因此，当你看到联合娱乐的规模和范围，以及带来这样一个品牌并高效扩展它的能力时，我们只是在扩展品牌。我们不必扩展我们的仓储和运营等。这些东西已经到位并为我们扩展。因此，你可以看到当你获得像Handmade这样的新品牌时，机会是什么，你可以专注于授权、设计角色和销售这些角色。
这是我们必须专注于的业务部分。我们不必担心建立会计部门、仓库和独立企业必须做的所有其他功能。最后一点也与我们在某些并购方面的看法有关，你知道，是否有其他品牌和其他东西可以适合我刚才谈到的模式？因此，我们对此感到超级兴奋。我们有很多团队成员在为此工作，我们肯定看到了销售的增长。
谢谢。我们看起来这里有最后一个问题。您说独家合作伙伴关系占收入的三分之一以上。您能否解释为什么 exclusivity 对联合娱乐是如此大的优势？
是的。简短的背景故事是，当我们作为一站式分销商开始业务时，一站式分销商是从所有制造商购买产品然后销售给所有零售商的批发商，你与所有其他做同样事情的批发商陷入了激烈的竞争。随着时间的推移，随着联合娱乐进入不同的独家部门，你成为了独家销售商。因此，当你看，比如说环球音乐或索尼音乐或。你知道，狮门影业视频，他们是该产品的制造商和销售商。因此，如果你想购买它，你就从他们那里购买。那么快进到联合娱乐。当我们拥有带有派拉蒙产品的联合家庭娱乐，以及我们的独立音乐分销商和这些部门销售的所有标题时，所有想要购买这些标题的人都通过联合娱乐购买，那么你可以看到这方面的重要性。我甚至会谈到Handmade by robots。我们为什么想要它？嗯，我们以前向零售商和世界各地销售Funko和其他收藏品。
我们仍然在这样做。我们仍然是收藏品的大型批发商。当我们获得Handmade by robots时，现在我们是该产品的独家供应商。因此，如果一个大型零售商想直接购买，你知道，现在他们需要一个供应商，你知道，他们需要在他们的收藏品部门为我们开设一个供应商ID等等。因此，这在 exclusivity 方面是一个非常大的驱动力。因此，我们将继续专注于我们可以获得产品 exclusivity 的方面，因为这打开了所有，你知道，最后一部分是它打开了所有大客户。
所以亚马逊、沃尔玛、塔吉特、Costco等等。所有大客户，如果他们想购买这些独家产品，他们必须通过我们购买。因此，这在 exclusivity 方面是一个非常大的驱动力。因此，我们将继续专注于我们可以获得产品 exclusivity 的方面，因为这打开了所有大客户的大门。
谢谢。问答环节到此结束。今天的会议也到此结束，您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。
谢谢大家。谢谢。