身份不明的发言人
凯文·胡里肯（总裁兼首席执行官）
肯尼·K·张（首席财务官）
身份不明的参会者
杰弗里·安德鲁·伯恩斯坦（巴克莱银行）
大家早上好。我叫杰夫·伯恩斯坦，是巴克莱银行的餐厅和食品服务分销分析师。我很高兴向大家介绍我们的下一个演讲公司——思科公司。今天上午和我们在一起的有凯文·胡里肯，就在我的右手边，总裁兼首席执行官肯尼·张，首席财务官，坐在他旁边，观众中有投资者关系主管凯文·金和投资者关系高级总监约书亚·朗。显然，我们很高兴思科公司的到来。实际上，我这里还有百胜餐饮集团。我们把这两家公司归为消费必需品板块。但除此之外，我们主要的非必需消费品会议是我们的“吃、睡、玩、购”会议，其中包括我们许多其他的餐厅和食品服务分销商。
今年的会议再次在我们纽约的办公室举行，时间是感恩节后的那一周。也就是今年的12月2日至4日，我们希望能在那里见到你们中的许多人。但现在回到思科公司。通过背景介绍，思科是全球领先的向餐厅和其他机构销售、营销和分销食品产品的公司。思科通过340个分销设施为730,000个客户地点提供服务，最近一年的销售额达810亿美元，其中60%以上流向餐厅。但为了分享更多细节，我将把时间交给凯文和肯尼，让他们介绍一些更宏观的幻灯片内容，然后我们将用剩余的时间进行问答环节。
话虽如此，我想首先请凯文·胡里肯发言。
杰夫。谢谢。好的。大家早上好。很高兴再次和大家在一起。再次，我有这个强制性的幻灯片。我们都见过了，所以我们继续往下讲。很高兴回到波士顿，有机会和大家谈谈我们的业务。我前面的五六张幻灯片是一些你们中的一些人以前见过的内容。对你们中的一些人来说，可能是新的。我在最后有一些新内容，所以我会加快速度浏览这些初始幻灯片，以便我能讲到那些内容，然后把时间交给肯尼，他将带领大家浏览演示文稿中的财务部分。
那么，话不多说，这一页讲的是我们思科公司的定位。如你所知，我们是家庭外食品分销领域的领导者，无论是在我们的国内市场，还是在我们运营的大多数国际国家。我们最近一年的营收达到810亿美元，我们想说的是，规模优势会随着时间的推移越来越多地为我们带来市场优势。我们在美国以及其他多个国家都拥有第一的市场份额，我稍后会谈到这一点。
我们有90亿美元的专业业务，比我们在专业领域的第二大或下一个最大竞争对手的规模大三倍以上。我稍后会详细谈谈专业业务。我们有非常多元化的客户组合。是的，我们的业务都与餐厅有关。大约三分之二的业务是餐厅。但三分之一的业务是我们所谓的抗衰退类别，如政府、教育、医疗保健、像这样的建筑物以及办公综合体的食品服务。我们在几乎所有这些业务中都是第一。在医疗保健领域我们是第二。
那么我们来多谈谈家庭外食品。这可以说是我们最喜欢的图表。我们还有另一个图表显示美国的总可寻址市场为3700亿美元。但最重要的是，这个市场每年都在增长。这里显示的图表中的Y轴。向右上方延伸的线是家庭外食品的市场份额。向右下方延伸的线是在杂货店的支出金额。这是一个非常持久的趋势。已经持续了几十年。我们的消费者时间紧张。在所有三个用餐时段，无论是早餐、午餐还是晚餐，越来越多的餐食选择在外面吃，或者现在越来越多地带回家，但都是在家庭外购买的。
这是一个强劲的趋势，为我们的业务提供了良好的顺风，再加上我们的市场份额获取能力——过去五年我们每年都在获取市场份额——带来了令人瞩目的复合年增长率。如你所见，11%的复合年增长率。自成立以来，在过去的57年中，我们有54年实现了营收增长。2008-2009年的金融危机是一次。然后是新冠疫情开始的两年是第二次。第三年，我们在所谓的全国性业务中是第一。我们在本地业务中是第一，在专业业务领域也是第一。
我们有机会以盈利的方式获取更多份额。这是最重要的词，在每一个业务板块中以盈利的方式获取份额。现在我们来稍微谈谈我们的报告部门。我们的国际业务表现非常好。我们有一个令人信服的机会继续发展我们的国际业务。我们估计，随着时间的推移，这是一个超过100亿美元的机会。我们的专业业务有一个有意义的增长机会，包括农产品、蛋白质设备和用品，以及我们所谓的民族食品板块——对我们来说主要是亚洲食品和意大利食品。
我们在专业业务中有100亿美元的增长机会。最后但同样重要的是，我们在并购方面有机会。这些是补强性的机会。这些是专业领域的收购，从长远来看，我们可以考虑国际机会，所有这些都具有行业领先的盈利比率。我们在我们所在的领域拥有迄今为止最高的营业利润率，我们打算继续成为业务中最自律的运营商。我们在全球拥有令人信服的业务模式。如你所见，我们80%的业务在国内，20%在国际，我们的国际业务增长速度更快，无论是营收还是利润都快于我们的国内核心业务。
仅在过去两年中，我们国际业务的利润率就翻了一番。而且我们没有上限，或者说，我们有能力突破上限。当我们考虑国际业务的长期利润增长潜力时，我们为什么能在国际上取得成功？我们在我们进入的每个国家都推行所谓的“思科模式”。这意味着现代化的仓库由现代化技术驱动，一支脚踏实地的本地销售团队销售广泛的产品系列。我今晚下单，明天就能从这个广泛的产品系列中发货。
当我们复制这个模式，并在卡车上增加思科品牌的自有品牌产品时，我们赢得了市场份额。我们盈利地赢得了市场份额，并在我们竞争的国家和全球范围内成长为第一。如你所见，圆圈代表每个国家的总可寻址市场。绿色条是我们2019年的市场份额。蓝色条是我们最近一年的市场份额。我们在全球竞争的每个国家都提高了市场份额。而且这种情况不会放缓。
事实上，我们相信它会加速。所以我快速浏览了这些图表，以便讲到接下来的两张幻灯片。我将放慢速度，有机会谈谈这些幻灯片上的一些全新信息。幻灯片上的标题是我们今天想让大家听到的，也是今天的要点。今天，我们在本地业务方面正呈现积极的拐点，我们在本地业务中取得了有意义的进展。如果你离开这次会议，只记得思科故事的两件事，那就是我们有两位数的增长潜力，我们在国际业务中取得了这样的成果，并且我们现在在本地业务中取得了有意义的、显著的改善。
我们对本地业务取得的进展感到鼓舞。图表上的条形显示了我们第三季度和第四季度的情况，你可以看到我们实现了200个基点的改善。我们目前正处于第一季度，这种势头仍在继续。如果我能再详细说明一下。我们的美国全线业务已经出现积极拐点。我们的本地业务是积极的，我们预计第一季度美国全线业务将是积极的。这是今天新引入的数据点。我们的USFS业务是一个更大的业务，包括全线和专业业务，进展稍慢一些，因为你可能记得在我们最近的财报电话会议上，我谈到在我们的FreshPoint农产品业务中，我们实际上退出了FreshPoint内的一条业务线，这目前对业务有一点拖累。
因此，USFS正在以类似的速度改善，需要稍长一点时间才能转为积极。我们将在第一季度的财报电话会议上更多地谈论这一点。那么，我们为什么会成功，为什么我们现在预计第一季度全线业务会转为积极？这始于并终于我们的同事队伍。我们已经完全稳定了我们的销售顾问团队。我们的保留率处于历史最高水平。我们有信心在整个2026财年维持这一表现。所以，你们知道，去年我们业务中存在的离职率上升的逆风，在2026年不会重演。
就此打住。第二点。我们一直在进行的招聘，我将在下一张幻灯片中介绍，正开始带来回报，因为越来越多的同事从第一年进入第二年，他们的生产力和产出都在提高。这两件事加在一起——不再重复一年前的离职挑战，新员工的生产力提高——我们称之为同事健康和同事生产力。这就是我们的全线业务出现积极拐点的原因。这也是我们绝对有信心实现肯尼在讲台上将要谈到的指引的原因。
当我们在同事健康的基础上叠加我稍后将介绍的引人注目的举措时，这就是锦上添花，让我们有信心能够赢得份额，并且能够盈利地做到这一点。我们如何知道这是真的？我们可以看到新客户赢得和客户流失之间的差距在扩大，提供了我们所需的新客户和流失客户之间的分离，同时通过现有客户增加了更多的业务量。我们称之为“新客户-流失客户-渗透”。在我们的行业中，我们成功地扩大了新客户和流失客户之间的差距，并且通过引人注目的增长举措提高了对现有客户的渗透率。
正如我所说，我们有望在第一季度实现本地和美国全线业务的正增长。那么，让我们多谈谈那些给我们信心的行动，这些行动正在推动我们目前的势头，并预计将在2026财年推动更大的势头。肯尼谈到了跨时间范围的阶梯式投资——长期投资、中期投资和当下的投资。左上角属于中期投资——增加我们脚踏实地的同事队伍。如你在图表中所见，过去几年我们的销售团队大约增长了4%。
这种增长将持续到2026年。大约4%的人员增长。基本上100%致力于一线，本质上100%专注于赢得新业务，以便我们能够盈利增长。我们在这项投资上按计划进行。过去两年我们招聘的同事正在达到他们的个人生产力目标，我们对这项投资的回报感到满意。右上角是长期投资。肯尼谈到了5到10年的时间范围，那就是在美国建设新的实体供应链产能。在过去一年中，我们在宾夕法尼亚州的阿伦敦有一个新的建筑。
需要明确的是，这不是关于阿伦敦本身，而是关于人口密集的东北走廊，提高我们存储客户所需产品的能力，以便按时足额交付。就在一个月前，我们在佛罗里达州的坦帕开设了下一个全新的建筑，以支持不断增长的佛罗里达市场，从而能够盈利地赢得份额。我们公开表示，过去几年已批准在全球范围内建设约10座建筑，现在都已投入使用，这为更广泛的产品组合创造了产能，以支持全国和本地的新业务。
我们对这些大型供应链投资的表现感到满意。左下角是我们谈到的专业业务。我之前提到过我们的专业业务有100亿美元的增长机会。我们如何应用这个数据？总体而言，我们的市场份额约为17%。在专业业务中，我们的份额不到10%。让我们的业务达到应有的份额是一个巨大的机会，我们通过左下角显示的方式证明了这一点。当我们的一个全线客户将FreshPoint等单一专业业务添加到他们的采购中时，我们从该客户获得的收入增加了三倍。
如果他们在FreshPoint的基础上从我们位于纽波特的专业肉类业务（这是我们的业务板块）购买，收益会增加六倍。因此，我们变得更聪明、更具战略性，并且更好地整合我们的销售团队，以便从思科提供更多产品来满足他们的需求，并使客户这样做是值得的。我们称之为“全团队销售”，我们对业绩成果感到非常满意。右下角是我在最近的财报电话会议上谈到的增长举措。在7月份，我们重启了我们的忠诚度计划。
它被称为“Perks”。以前它更像是一个营销计划，你购买X，你得到Y的奖励，你可以通过购买Z来兑换它们。这很好。它很有价值。但为我们最优秀的客户提供重大的服务改进体验更为重要。我想明确一点。这些是针对本地的夫妻店独立餐厅。不是针对全国性连锁店。这些是我们最重要、最盈利的本地客户。我们将为他们提供一个阶梯式的改进服务水平。这不会花费思科更多的钱。
这是关于优先级。他们将得到他们想要的送货窗口。我们的准时率会更高。他们的订单满足率将高于整体业务平均水平。如果出现任何挑战或问题，将立即现场解决。听起来容易，做起来难？想想你喜欢的酒店忠诚度计划或航空公司。你不是以更低的价格购买机票。如果你是他们的顶级客户，你会从你喜欢的航空公司获得更好的服务水平。在我们的行业中也是如此。
这会产生影响。它将通过提高这些最重要客户的保留率和增加对这些顶级客户的销售量来衡量。我们已经试点了这个计划。它有令人瞩目的收益，我们在7月份在全国范围内推广。或者我应该说在7月份推出了Perks 2.0全国版。最后，在我把麦克风交给肯尼之前。是AI360。这是我们同事手中的销售工具。实际上是他们的智能手机。它是我们的CRM系统，通过AI增强，以提高销售同事的销售能力。
我们认为一次成功的客户拜访是销售你以前没有卖过的产品。赢回失去的业务，并从全国性品牌转向思科品牌，为客户节省成本，同时提供优质的风味。通过我们的AI支持的Salesforce 360，我们有机会在他们的手掌中更好地做到这一点。优先考虑下一步最佳行动。当我准备走进一家餐厅时，它会告诉我可以卖什么，怎么卖，如果我有任何问题，我可以对着我的手机说话，当场得到答案。
稍后会有更多内容。但我们两周前在全国范围内推出了这项功能，同事们的积极反馈非常出色。所以，我就讲到这里。再次强调，我们对我们的国际业务感到非常满意和自豪，我们在本地业务中出现了积极的拐点，我们在本地业务中建立的势头是显著的，我们对取得的进展感到满意。所以，肯尼，上来吧。我把时间交给你。
好的，谢谢凯文。大家好。今天很高兴回到波士顿和大家在一起。感谢大家对思科公司的持续关注和支持。正如凯文所说，我们对业务中迄今为止的季度势头以及我们预期未来的复合改善感到兴奋。到目前为止，凯文谈到了三个令人兴奋的事项。第一，我们在一个不断增长的有吸引力的行业中的领导地位。第二，我们实现长期成功的良好记录，最后但同样重要的是，推动近期势头同时也为我们的企业长期成功和增长奠定基础的各项举措的平衡。
所以今天在我的演讲中，我将谈谈这些事项如何转化为我们在损益表、资产负债表和现金流方面的行业领先财务表现。让我们从一个关键信息开始。正如凯文所分享的，我们的本地箱量与第四季度结果相比进一步改善。这给了我们信心，我再说一遍，对重申我们第一季度和2026财年的指引充满信心，因为我们有望实现3%至5%的营收增长和1%至3%的每股收益增长。剔除激励性薪酬的影响，2026财年调整后每股收益增长将为5%至7%。
如你面前的幻灯片所示，过去五年我们在业绩上都取得了成就。这包括营收和利润，我们有望在2026财年再创纪录。所以，如果我们退后一步看过去几年，你可以看到营收的复合年增长率约为5%，每股收益的复合年增长率约为9%。思科已被证明是一家有韧性的公司，能够在各种市场条件下实现增长。这种持续的表现还包括我们所谓的正经营杠杆，即毛利润增长快于经营费用增长。
这种有吸引力的回报概况还包括我们的第一市场领先地位，正如凯文所提到的，在这个行业中规模很重要，因为对思科来说，它带来了五件事。第一，行业领先的销售额；第二，利润率；第三，自由现金流；第四，行业领先的投资回报率；最后但同样重要的是，行业中唯一的投资级资产负债表。这些行业指标是优势地位的体现，说明了我们强劲的盈利质量。正如凯文 earlier 所指出的，思科在家庭外食品领域拥有全球市场领先地位，业务组合多元化。
正如凯文所说，我们总收入的大约60%来自餐厅，2025财年同比增长3%。我们对这个渠道的势头感到鼓舞，特别是在本地箱量增长方面，这是由自助措施和增长举措推动的。除了餐厅之外，正如凯文所说，我们在我们参与的所有领域中大多数都是第一。我们有旅游休闲、教育、政府部门。这些领域的增长在中高 teens 范围内，医疗保健业务也表现良好，增长在高个位数范围内。我们很高兴看到我们的增长在美元和利润率方面都高于历史水平，并且有多年合同在身。
因此，至少在未来几年内，这是锁定的收入流，并且每年都会续约。正如凯文所说，从战略角度考虑，这些是我们所谓的抗衰退板块，也是粘性业务。这就是为什么在凯文 earlier 强调的图表中，我们在过去57年中的54年实现了销售增长。更具体地说，当你将我们的表现与行业核心同行的平均水平进行比较时，你可以清楚地看到在损益表和资产负债表上都有优势和益处。
我们的竞争优势与运营严谨性相结合，使思科能够拥有我所说的与平均核心同行相比的显著差距。让我们首先从损益表开始。如果你看图表的左侧，我会引导你看图表的左侧部分。从毛利率的角度来看，思科去年的毛利率为18.04%。这是平均核心同行的1.3倍。这真的是由我们的规模优势驱动的。转向调整后营业利润率，我们去年的营业利润率超过4%，大约是平均核心同行的1.5倍。
这真的是由我所说的思科特定杠杆驱动的，跨越毛利润，如战略采购、利用全团队销售来销售我们的专业产品——这具有更高的边际附加率，以及推动国际增长——这也具有更高的毛利率，但我们不止于此。我们还关注损益表的中间部分，围绕营业费用杠杆。这包括整个保留率和劳动生产率的供应链效率、结构性成本削减以及我们公司GSC estro成本的优化——2025财年同比下降6%。
这些是有意义的永久性结构性优势，体现在我们的损益表中。在资产负债表方面，我们有行业领先的现金流转化率。所以当你考虑息税折旧摊销前利润到经营现金流的转化率，大约70%。息税折旧摊销前利润到自由现金流的转化率，大约50%。如你面前的图表所示，思科每年产生约20亿美元的自由现金流，是平均核心同行的2.5倍。所以当你考虑到我们公司强劲的现金生成能力，我们有能力投资于我们的业务，同时也通过股票回购和股息回报我们的股东——目前的股息收益率约为3%，正好在40%至50%的股息支付率之间，这是一个关键的差异化因素。
我们是这个行业中唯一支付股息的公司。所以当你考虑资本配置的背景时，我刚才提到的所有内容都是以平衡和有纪律的资本配置为基础的，因为我们利用投资回报率思维来确保资本在各种资产类别中的部署——这些资产类别如凯文所说，能产生最佳回报。首先，我们将投资于增长。我们将投资于我们的业务。我们通常计划资本支出约为销售额的1%。这包括增长性资本支出和维护性资本支出。2026财年，我们将略低于1%的目标，因为我们计划在过去几年的投资基础上实现增长，并确保我们为投资资本部分的投资回报率带来回报。
第二，我们仍然致力于我们的投资级资产负债表，我们对净杠杆率在2.5至2.75倍之间运营感到满意。最后但同样重要的是，多余的现金。我们致力于通过股票回购和股息奖励我们的投资者，就像我们在2025财年所做的那样。这是我的最后一页。我不会读幻灯片，但我会用我自己的话告诉你。我们喜欢我们的位置。事实上，我们热爱我们的位置。我们是行业领导者，处于一个有吸引力且不断增长的行业中。我们在地理、渠道和产品组合方面拥有平衡和多元化的投资组合，在我们的核心业务以及通过本地连锁、专业和国际业务的并购方面有多个增长向量。
我们还有一系列坚实的增长举措，将进一步推动我们的盈利轨迹。我们的行业领先利润率、平衡的资本配置以及强劲的投资回报率为我们的股东带来9%至11%的远期总 shareholder return。我们在提供股息增长和股票回购方面有良好的记录。因此，这使我们能够在强大的资产负债表和在当下提供价值之间找到投资差距，同时在长期游戏中发挥作用。因此，无论你是价值投资者、增长投资者还是收益投资者，思科都提供了极具吸引力的机会。
所以我将以我开始的地方结束，即我们对迄今为止的季度表现感到兴奋，并且我们对第一季度以及2026财年全年的指引非常有信心。我们有合适的领导团队来执行这个计划。我们专注于持续交付结果，这些结果将随着时间的推移而复合。现在是在思科的好时机。我们的未来是光明的，我们有能力赢得胜利。感谢大家的支持，现在我将把时间交给杰夫进行问答环节。
太好了。非常感谢。非常全面的演示。在我们剩余的几分钟里，显然有很多内容可以深入探讨，但你开始和结束的地方可能是一个引起很多关注的领域。所以第一个问题是关于本地箱量增长和你在那里看到的势头。想请你分享更多关于这部分业务进展的情况以及你对可持续性的信心。
是的，当然，杰夫，感谢这个问题。这是我们最乐意谈论和报告今天取得的进展的事情。首先，背景是，整体宏观环境略有改善。所以从第三季度到第四季度，宏观流量——提醒一下，餐厅流量已经下降了一年多。所以从第三季度到第四季度，流量有所改善。我们看到餐厅的整体客流量持续改善。但是，杰夫，我们真正感到高兴的是，我们的业务表现改善速度快于整体环境，特别是小型夫妻店独立经营者。
事实上，经常有报道说大型全国性连锁店比本地店表现更好。这是不准确的。我们实际上看到我们的本地业务比大型全国性连锁店表现更好。说实话，公平地说，很大一部分原因是我们能够在本地市场夺取份额，而且我们正在夺取份额。所以我们今天在主舞台上说，我们的美国全线本地业务将在第一季度实现正增长。USFS，包括我们的专业业务，将落后一点，因为FreshPoint内有一条业务线退出。但不包括该业务退出，我们对表现感到满意，我们对本地业务取得的进展感到非常高兴。
如果我回答你关于为什么我们正在取得渐进式进展的问题，正如我在台上所说，这始于并终于我们的同事队伍。保留率稳定，生产力正在提高。过去两年我们完成的新员工正在找到他们的节奏，并真正融入他们的工作。当我们叠加这些举措时，我想明确的是，我今天讨论的举措——Perks 2.0、AI360——并没有包含在我刚才谈到的改善中。它们实际上是几周前才推出的。这将是锦上添花。
我们在内部对我们的团队说，仅因为我们同事队伍的健康状况，我们今年就能完成计划，这意味着这个话题非常重要。它将帮助我们实现盈利增长。我们看好的举措给了我们超越预期的机会，我们对思科未来的发展感到非常兴奋，特别是在本地业务方面。
是的，对凯文的补充。我们对我们的本地表现非常有信心。我们全年的USFS总体将实现正增长。如凯文所说，我们的美国全线业务第一季度将实现正增长。你知道，从我的角度，以及你的角度来看，现在我们看到的一些证明点，即收益率，是有信心的。一是现在的同期群。这些是我们最近招聘的最高水平的员工。2024年至2025年间有750人。今年我们将再招聘300人，如你在凯文的页面上看到的。
这些同期群正在攀升曲线，现在在生产力方面正好达到我们希望的水平。所以在这方面取得了非常好的进展。正因为如此，我们看到，如你所知，每个月都有新客户增长。如凯文所提到的，新客户和流失客户之间的差距已经扩大。所以在第四季度，它比前三个季度翻了一番。现在我们看到这种增长再次出现。这就是为什么每个月我们都在向投资组合中增加净新客户。我想你们都知道这一点。
今天的新客户是明天的渗透率。所以我们不仅看到新客户和流失客户之间的差距扩大，我们还看到渗透率也在上升。我要说的第三点是，不要忘记国际业务。国际业务是我们的增长引擎，本地业务继续表现良好。去年你可能记得，我们的本地箱量增长是中个位数，现在我们也处于同样的区间。所以全球本地业务都取得了良好的进展。
太好了，谢谢。我的第二个问题是关于2026财年的指引——对于那些不熟悉的人来说，思科的财年结束于6月30日。所以我们现在处于他们的第一个财季，最后一个月，但还有三个季度要走。想请你谈谈你对该指引的信心，然后可能再谈谈——因为这是一个热门话题——当前消费者和整个本地餐厅行业的状况。你的健康状况看法。
分层，肯尼，你们中的一个。
当然，我可以先开始，然后交给凯文。所以你知道，我们对2026财年指引充满信心的原因有几个。一个是我称之为自助和势头的因素。正如凯文和我之前所说，我们相信我们的计划是可实现和现实的。这是第一点。该计划取决于我们作为企业控制的自助措施。它不取决于世界变得更好，市场变得更好等等。如果有的话，我们计划世界保持相似。
现在如果它变得更好，那很好。但现在我们的计划是基于自助，第二个因素是势头。我们看到了凯文和我刚才谈到的本地箱量增长势头。但我们的业务不仅仅是本地箱量增长。我们的全国性业务进展非常顺利，正在增长箱量，你知道，盈利地夺取份额，如你所见，抗衰退板块表现非常好，两位数增长，国际业务，7/4的两位数增长也表现非常好。不要忘记上个季度我们看到利润增长，无论是金额还是利润率都有所扩大。
这是一个不断给予的礼物，因为2026财年有很好的结转收益，而且不要忘记供应链。我们没有谈论它，因为那里的情况非常好。保留率非常好，生产力达到了所有 cylinders，哦，顺便说一下，公司的销售、一般及管理费用，我们计划今年也表现非常好。所以如果你考虑我们的业务，是的，本地销量有势头，但损益表的其他部分实际上也在协调一致，为我们的业务带来良好的结果。
所以我将只回答杰夫问题的后半部分。关于消费者健康，整体宏观环境，其他正在发生的事情。描述我们业务中非常广泛的消费者的最佳方式是他们保持稳定。你知道，我们的第四季度比第三季度好，7月份比第四季度好。我们继续保持积极的势头。我们今天刚刚传达，我们的美国全线业务将实现正增长。我们预计第一季度将实现正增长，而该业务在第四季度是负增长。所以健康状况正在改善。现在，杰夫，对我们来说困难的部分是这来自自助措施。
你知道，我们正在盈利地夺取行业份额，但家庭外食品的一般消费者保持稳定，我们还有三分之一的业务与终端消费者无关。我们称之为非商业性政府、医院、教育。肯尼在他的准备发言中提到了这一点。我们在该领域有意义地夺取份额，并且是以盈利的方式。所以，你知道，我们对全年感到适度谨慎乐观。我们不期望宏观环境改善。我们可以通过从行业盈利地夺取份额来增长。我的第二个话题是关税。
我会很快讲这个。一些可能对你有用的数据。相对于其他行业，关税对我们整体损益表的影响较小。我们购买的90%以上的食品是在每个国家内部本地购买的。在我们在全球运营的每个国家，食品本质上是本地供应链。对于5%至10%的国际采购，其中大部分，今天敲木头，通过USMCA获得豁免，因为它是来自加拿大和墨西哥的农产品和土豆等，这些豁免于关税。
为什么？因为在冬季，我们从墨西哥购买的农产品无法在美国种植。到目前为止，政府对此相当合理。所以是的，我们正在与政府交谈。我们强调需要USMCA延长豁免，只要这种情况持续，我们的进货商品成本影响就相当温和，我们可以向供应商施压，我们会努力将成本增加降至最低。如果有我们无法降低的成本增加，我们竞争的市场是相当高效的，这意味着我们能够将成本转嫁给最终消费者。不过，我们会非常努力地避免这种情况的发生。如果必要的话，我们可以转嫁成本。这是关于关税的总体看法。所以它对我们2026财年的影响并不重大，并且正在得到妥善管理。杰夫，回到你那里，还有其他问题吗。
是的，在我们最后的30秒内，如果可能的话，对于我们的必需品受众，从你谈到的基本面转向你的每股收益和总 shareholder return，你能否谈谈资本配置，特别是本财年的股票回购和股息假设。
当然，当然。我会简要回答这个问题。所以资本配置优先事项首先是为业务增长投资，以投资回报率为导向。第二是维持我们的投资级资产负债表。在2.5至2.75倍的净杠杆率内运营。然后第三点是你最后一个问题，关于股票回购和股息的假设。这是我们的资本配置策略。股票回购和股息。合计约20亿美元。10亿美元用于股息，在当前市场条件下，约10亿美元用于股票回购。
明白了。好了，我们的时间到了，但我要感谢思科公司的参与，特别是凯文和肯尼和我一起上台。之后我们有一个分组讨论环节，供那些有问题的人参加，我知道你们一整天都有会议，但再次感谢思科公司的参与。
太好了。谢谢大家。非常感谢。