身份不明的发言人
Melissa Dykstra（公司传播与投资者关系副总裁）
Geoffrey G. Gilmore（首席执行官、总裁兼董事）
Timothy A. Adams（副总裁兼首席财务官）
身份不明的参与者
Phil Gibbs（KeyBanc）
John Tumazos（John Tumazos Very Independent Research）
Martin Englert（Seaport Research Partners）
早上好，欢迎参加沃辛顿钢铁公司2026财年第一季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在问答环节提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。现在，我将把电话交给公司传播与投资者关系副总裁Melissa Dykstra。请讲。
谢谢操作员。早上好，欢迎参加沃辛顿钢铁公司2026财年第一季度业绩电话会议。今天参加我们电话会议的有沃辛顿钢铁公司总裁兼首席执行官Jeff Gilmore，以及副总裁兼首席财务官Tim Adams。在开始之前，我想提醒大家，今天发表的某些声明属于1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性声明。这些声明受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期存在差异。我们已于昨日收盘后发布了收益报告。有关可能导致实际结果出现重大差异的因素的更多详细信息，请参阅该报告。
除非特别注明为报告数据，否则今天的讨论将引用非GAAP财务指标，这些指标调整了GAAP结果中包含的某些项目，并以独立形式呈现。您可以在我们的收益报告中找到每个非GAAP指标的定义以及GAAP与非GAAP的调节表。今天的电话会议正在录制，重播将于今天晚些时候在worthingtonsteel.com上提供。现在，我将把话筒交给Jeff Gilmore。
早上好，感谢大家参加沃辛顿钢铁公司2026财年第一季度业绩电话会议。与往常一样，我首先要感谢沃辛顿钢铁的全体员工。我为我们团队在本季度对安全、质量和客户的承诺感到无比自豪。我想向CDM团队表示热烈的欢迎。我们已于6月完成了对CDM 52%股权的收购。对于可能正在收听电话会议的CDM同事们，我们非常高兴你们加入沃辛顿大家庭，也对我们共同将要取得的成就感到兴奋。在审慎执行和疲软市场带来的同比销量增长推动下，我们2026财年开局强劲。
调整后EBITDA为7520万美元，每股收益为0.72美元，净销售额为8.729亿美元。这一业绩反映了我们基础业务的实力、商业和运营灵活性的优势，以及正在进行的转型带来的益处。本季度的一个重要亮点是安全方面。通过培训、持续改进以及沃辛顿钢铁每一位员工的承诺，我们实现了有史以来最安全的一个季度。但要确保每位员工都能安全回家并实现零伤害的目标，仍有工作要做。祝贺我们的环境健康与安全团队、运营团队以及沃辛顿钢铁的所有员工取得这一至关重要的成就。
查看我们的关键终端市场和业务趋势，宏观环境仍然喜忧参半。多个行业的能见度有限，我们预计短期内这种情况将持续。尽管如此，尽管市场持续存在不确定性，我们仍持谨慎乐观态度。在沃辛顿钢铁，我们不会等待局势明朗才采取行动。我们专注于可控因素，并正在为赢得市场做准备。在任何环境中，不确定性都可能创造机会，而这正是我们积极介入的地方。当供应链发生变化时，我们开展协作；当客户面临复杂问题时，我们提供解决方案。本季度，随着新项目的逐步推进以推动销量增长，我们看到汽车业务持续增长。
事实上，在此期间，底特律三大汽车制造商的产量同比增长5%，而我们的发货量与去年同期相比增长了近13%。我们的商业团队在赢得新业务方面表现出色。我们对2025日历年剩余时间的汽车市场仍持谨慎乐观态度。在第一季度，我们还通过增加市场份额，抵消了重卡市场的部分疲软。我们服务的建筑子行业仍然疲软但稳定。我们在服务这一领域时保持审慎和高效。农业市场继续面临挑战，但我们仍然致力于为客户服务并随时准备适应变化。
我要赞扬我们的商业团队积极主动为客户服务的专注精神。他们建立和培养的牢固关系帮助我们抓住机会，获得新客户、新业务和新市场份额。转向我们的长期战略，我们的团队在电工钢投资、边际增值增长以及加拿大基础业务转型方面继续取得进展。我们仍按计划于2026日历年年初开始生产，以扩大我们支持美国日益增长的电力需求的能力。对于变压器铁芯，变压器仍然供不应求，预计未来十年市场将以每年高达7%的速度增长。
我们在墨西哥的工厂扩建将在几个月内开始生产，目前正在进行试验。随着交通电气化的继续推进，该工厂将为牵引电机以及混合动力和电动汽车提供电工钢叠片。随着我们完成对CDM的收购，我们扩大了在全球电动汽车市场的影响力，现在正在整合CDM的自动化和模具制造能力，以增强我们在整个电工钢平台的竞争力。沃辛顿钢铁的转型是一项日常纪律。这是我们改善安全、生产力和客户成果的方式。现在，我们有机会通过人工智能为这项工作提供动力并加速推进。
我们正在利用人工智能获取洞察、评估战略和自动化低价值任务。我们正在测试预测性维护和智能报告等用例，并且对随着时间推移将实现的收益充满信心。在运营和后台部门的转型工具箱中添加人工智能，将使我们的团队能够专注于其工作中20%的关键部分，这些部分为我们的业务创造最大价值。同时，随着日常工作中更多重复性任务的减少，我们的员工将从职业生涯中获得更多成就感。本季度，我们确定、启动并推进了四个关键的人工智能驱动试点项目：需求预测以改善产能规划和库存管理；预测性库存优化以减少入库原材料库存；预测性维护以减少停机时间；以及需求规划自动化。
这四个项目在全面实施后，预计都将带来成本节约和/或释放现金流。此外，随着我们将转型应用于后台职能，我们继续看到进展。例如，我们启动了一个项目来自动化每日现金过账，每月减少超过10小时的工作量并提高了可靠性。我们简化了IT访问配置，为员工添加软件和系统访问创建了更高效的流程，每周为我们的IT人员节省20小时。我们还应用流程自动化显著减少了后台信贷职能的手动工作，每月节省80小时。
这些只是正在进行的工作的几个例子，但这些都是切实的改进，可衡量、可重复，并且与我们的长期目标一致。我相信，通过转型实现的持续改进文化，再加上我们“己所不欲，勿施于人”的黄金法则，是我们的秘密武器。除此之外，还有我们稳健的战略和审慎的资本配置方法。我们的优先事项很明确：产生强劲的自由现金流，投资于高回报机会，以及追求创造战略价值的并购。凭借70年的传承，我们正在打造一家一年比一年更强大、更高效、更有价值的公司。
最后，我要感谢我们的6000名员工、我们的客户和股东。沃辛顿钢铁正在以清晰的战略、执行和持续改进的文化以及深厚的人才储备开展运营。这是一个强大的组合，我相信它使我们与众不同。感谢大家今天抽出时间，也感谢大家对沃辛顿钢铁的持续关注。现在，我将把话筒交给Tim Adams，由他介绍我们的财务状况。
谢谢Jeff，大家早上好。第一季度，我们报告的收益为3680万美元，即每股0.72美元，而去年同期的收益为2840万美元，即每股0.56美元。我们于6月3日完成了对CEDAM的收购。CEDAM的报告存在一个月的滞后，因此我们的第一季度包括两个月的CEDAM业绩。与CEDAM相关的少数股权在合并资产负债表的新夹层权益部分列为可赎回非控制性权益，因为CEDAM购买协议包含看跌和看涨期权，这些期权可在几年后以欧元行使。夹层权益以可赎回价值（美元）列示。
我们的每股收益包括0.01美元的负面影响，表现为可赎回非控制性权益的视同股息，这是由于可赎回价值的变化，主要与美元兑欧元汇率相关。有几个其他特殊项目影响了我们的季度业绩。首先，本季度业绩包括100万美元（即每股0.01美元）的税前重组收益，该收益与我们先前宣布关闭克利夫兰Worthington Samuel Coil Processing收费酸洗设施相关的资产出售收益有关。此外，在本季度，我们确认了460万美元（即每股0.04美元）的薪酬费用，计入销售、一般及管理费用，这与CEDAM收购完成后向某些关键CEDAM员工支付的一次性奖金有关。
最后，本季度包括80万美元（即每股0.01美元）的税务费用，与作为CEDAM收购一部分的nogold出资导致某些税务资产不被允许扣除有关。去年同期包括与Temple收购前事项相关的税务法院裁决的确认，我们已获得Temple前所有者的赔偿。税务法院裁决对收益的净影响为零。然而，我们确认了440万美元的杂项费用与应付赔偿相关，抵消了去年同期440万美元的退税相关税务收入。
剔除这些特殊项目以及对CEDIM可赎回非控制性权益的视同股息后，我们本季度的每股收益为0.77美元，而去年同期为0.56美元。第一季度，我们估计的税前库存持有收益为560万美元（即每股0.08美元），而去年同期的估计税前库存持有损失为1660万美元（即每股0.25美元）。税前利好变动为2220万美元（即每股0.33美元）。第一季度，我们报告的调整后EBIT为5490万美元，较去年同期的调整后EBIT 3940万美元增长了1550万美元。
调整后EBIT的增长主要得益于毛利率提高和Servia Cerro的权益收益增加，部分被销售、一般及管理费用的增加所抵消。与去年同期相比，毛利率增长了1480万美元，主要由于直接材料价差扩大以及直接销量增加，部分被收费加工毛利率下降所抵消。直接价差增加了2300万美元，主要由于本年度税前库存持有收益同比改善，而去年同期为亏损。同比直接销量增加带来了460万美元的额外毛利率。
抵消这些增长的是，我们的收费加工毛利率较去年同期下降了1100万美元，主要由于收费加工量减少以及收费加工组合的增值较低。Servi Osero的权益收益增加，原因是直接价差扩大、库存持有收益以及汇率变动的有利影响。销售、一般及管理费用增加了1090万美元，其中包括我先前提到的向某些关键CEDAM员工支付的460万美元一次性奖金。剔除这一一次性项目后，销售、一般及管理费用较去年同期增加了630万美元，增长部分平均分为CEDM的增量费用和其他销售、一般及管理费用的增加，主要由于薪酬费用增加。
接下来，我将提供一些关于我们市场和发货量的情况。热卷市场价格在3月达到每吨950美元的峰值，由于许多市场的销量疲软，总体面临下行压力。尽管6月实施了对进口钢材的关税上调。目前热卷价格约为每吨800美元，再次反映了疲软的市场需求。鉴于我们的许多合同采用滞后的指数定价机制，我们预计2026财年第二季度将产生库存持有损失。我们估计这些损失可能约为500至1000万美元，而本季度的估计持有收益为560万美元。
本季度净销售额为8.73亿美元，较去年同期增长3900万美元，增幅5%，主要由于SEDIM的加入和直接销量增加，部分被销售价格下降以及在较小程度上被收费加工量减少和不利的收费加工组合所抵消。我们本季度发货约92.9万吨，较去年同期下降7%，原因是收费加工量减少。本季度直接销售占比为63%，而去年同期为56%。直接销售销量较去年同期增长6%，绝大部分销量增长来自我们现有的工厂，并有cedam的加入作为补充。
本季度，随着客户继续应对不确定性，各市场表现喜忧参半。汽车市场是本季度的亮点，我们对汽车市场的发货量较去年同期增长17%。正如我们在先前季度中所指出的，我们在汽车市场赢得了份额。新项目继续推进，我们的D3OEM客户的销量全面增长。我们预计新项目的销量将在未来几个季度继续增加。与过去几个季度类似，我们对D3OEMS的同比发货量增长超过了OEM的单位产量增长。
我们估计底特律三大汽车制造商的产量同比增长约5%，而我们对D3的发货量增长了近13%。我们继续与汽车客户密切合作，提供为双方创造价值的解决方案。我们长期的合作关系和协作方式正在推动该市场的增量增长。汽车市场的销量增长部分被建筑、农业、服务中心和重卡市场的销量下降所抵消。尽管我们在能源和集装箱市场看到了一些适度增长。我们对建筑市场的发货量小幅下降3%，而农业销量较去年同期下降近50%。
这主要由于农业设备市场持续疲软。我们对重卡市场的发货量下降7%。然而，我们能够通过重卡市场的新业务抵消部分疲软。收费加工量同比下降22%，原因有几个。首先，本年度整体市场较为疲软，导致钢厂和服务中心的收费加工量减少。其次，我们在上一财年第四季度关闭了克利夫兰地区的Worthington Samuel Coil processing工厂。最后，正如我们上一季度所讨论的，我们受到了几个客户决策的影响。
例如，一个客户将项目从收费加工改为直接销售，而另一个客户选择重新配置收费加工项目以获取运费收入。当终端市场需求回升时，我们预计收费加工量将会增加。然而，正如我们在先前季度中所讨论的，在正常市场条件下，我们预计年度收费加工量将减少约10万吨，主要由于WSCP从克利夫兰整合至Twinsburg。转向现金流和资产负债表，经营现金流为流出500万美元，自由现金流为流出3400万美元。
本季度的现金流受到营运资金增加的影响。本季度，我们在各种项目上的资本支出约为2900万美元，包括先前宣布的电工钢扩建项目。我们2026财年的资本支出 forecast 仍为1亿美元。我们审慎的资本配置方法与支持增长和客户需求的长期优先事项保持一致，即使在不确定时期也是如此。一旦我们完成对CEDAM资本支出优先事项的审查，我们可能会在下一季度修订资本支出估计。在过去12个月里，我们周三产生了3400万美元的自由现金流。我们宣布了每股0.16美元的季度股息，将于2025年12月26日支付。
截至8月31日，我们的现金为7800万美元，未偿还债务为2.33亿美元，因此净债务为1.55亿美元。净债务较上一季度有所增加，主要由于营运资金增加。最后，我要感谢沃辛顿钢铁的每一位员工，感谢他们将安全放在首位，并在充满挑战的市场中推动业绩。凭借强劲的资产负债表、清晰的战略和灵活的团队，沃辛顿钢铁已做好充分准备，在机会出现时果断行动，创造价值。我要衷心感谢我们的整个团队的辛勤工作，以及他们在为股东创造价值的同时践行沃辛顿的理念。
现在，我们很乐意回答大家的问题。
我们现在开始问答环节。如果您想提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。第一个问题来自Keybanc Capital Markets的Phil Gibbs。请讲。
嘿，早上好。
嘿，Phil。
嘿，Jeff和Tim。关于Cedam交易，特别是夹层融资结构，你们能给我们更多细节吗？这显然是相当独特的，尤其是涉及外币的时候。所以我们只是想了解一下，这次你们为Sedum的52%股权实际支付了多少，以及可能的剩余部分——我们不清楚最初有多少现金支出。
是的，我理解。Phillips。Tim，早上好。我们先从收购的融资方式开始，然后我再转向夹层权益的概念。Cedam的收购价格包括6000万美元现金，我们在10K文件中披露了这一点。所以6000万美元现金，加上我们几年前购买的德国工厂（即no gold工厂）的出资。因此，我们使用ABL为CDM收购提供资金。你可以在上一季度的资产负债表中看到这一点。你可能记得，我们有一个名为“限制性现金”的类别，这就是为交易的现金部分预留的资金。当涉及到夹层权益部分时。
通常， majority owned合资企业的少数股权作为永久资本计入权益。在CDM的案例中，我们的合作伙伴拥有我们无法控制的看跌期权。因此，我们不能将其归类为永久权益中的少数股权。根据会计准则，它也不完全是负债。因此，它在负债和权益之间有自己的类别。少数股权以欧元计价，因此我们必须根据汇率变化进行调整。本季度的每股收益调整反映了欧元和美元之间的汇率变化。
所以这不是夹层债务，而是夹层权益。
谢谢。关于汽车市场，正如你提到的，你们在三大汽车制造商那里获得了非常强劲的份额增长。Jeff，在你的准备发言中，你如何看待汽车市场的未来发展，在26年是否有更多获得业务或份额的机会？
是的，仍然持谨慎乐观态度。我知道你现在已经很习惯我这么说了，但你知道，我们预计今年的产量可能会达到1500万辆的水平，说实话，我们对此感到满意。如果你还记得就在几个电话会议之前，预测各不相同，低至1350万辆。所以实际情况比我们想象的更具弹性，我们当然希望到26年，汽车市场能有更多的复苏机会，希望能有几次降息带来的顺风。
然而，无论整体汽车市场的走向如何，是的，我们的商业团队在赢得市场份额方面继续表现出色。你在上个季度和本季度都看到了这一点。具体回答你的问题，是否有进一步获得市场份额的机会？答案是肯定的，团队继续发现机会。我认为你将继续看到一些市场份额的增加，而且我们很快就要进入合同季了，我认为我们在这方面有很好的前景。
所以这将是可能在下一日历年逐步实现的市场份额。因此，我们继续看到商业团队与这些客户合作带来的良好势头。
谢谢。最后一个问题，因为我从投资者那里听到了这个问题：关于电工钢叠片的232条款衍生关税——你们在边境南北都有业务，我认为问题的核心是你们如何在这种环境中管理，继续实现盈利目标和销量期望。谢谢。
谢谢Bill。我们仍然看好电气化以及你提到的加拿大和墨西哥的两个项目。至于电工钢叠片和变压器铁芯被纳入232条款衍生产品，Bill，我们几乎没有看到影响。我们认为不会有任何重大影响。你知道，客户正在支付或愿意支付关税。Phil，我们还有相当一部分客户符合USMCA规定，所以这不会影响他们。但我们处于有利地位。我的意思是，这些都是强劲的市场。需求非常旺盛。
而且事实是，美国没有足够的产能或足够高效的供应链来满足这些客户的需求。因此，即使这些产品被纳入232条款衍生产品，我们的定位仍然很好。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自John Tomasos Very Independent Research的John Tumazos。请讲。
谢谢你们回答我的问题。8月11日美国钢铁公司的焦炭事故导致他们损失了170万吨焦炭产能，我想这相当于300-400万吨板坯。第一个问题是，沃辛顿作为首选客户，是否没有受到任何供应中断或干扰。第二个问题，我们是否应该将其解读为在修复之前市场减少了300-400万吨粗钢产能，或者你预计美国钢铁公司会额外支付费用购买第三方焦炭、购买45500美元/吨的优质废钢，或者购买板坯——而板坯由于关税也更难获得？
John，问题的第一部分我可以轻松回答，这不会对我们的业务产生任何影响。当然，我们与美国钢铁公司关系很好，但我们与其他几家钢厂也有同样良好的关系。因此，我们没有看到也不预计我们的供应链会出现任何中断。至于第二个问题，我老实说必须说我不知道。我会排除购买板坯的可能性，原因正如你所提到的。至于其他两个选择，我不确定，我没有答案。
最后一个问题来自Seaport Research Partners的Martin Englert。请讲。
你好。大家早上好。关于直接销量占比63%，收费加工量同比下降22%。收费加工量的下降有多少与Worthington Samuel的关闭有关，多少与钢厂和其他客户有关？这是否只是你之前提到的10万吨Worthington Samuel部分，还是有其他因素？
有几个因素。所以一半的下降是由于市场状况。是的。所以钢厂和服务中心的业务有点放缓。另一半下降的主要部分与Worthington Samuel的煤炭加工业务关闭有关。还有一些其他情况。例如，有一个客户要求我们将他们的项目从收费加工改为直接销售。这也包含在这个数字中，还有，你知道，有一个客户决定转移项目，因为他们可以节省一些运费。但与Worthington Samuel核心加工业务关闭相比，这些影响相对较小。
好的。你是否预计未来直接销量占比会保持在60%以上，就像过去几个季度一样？
是的，我认为展望未来，Martin，我们的直接销售占比可能会在60%至65%之间，收费加工则在35%至40%之间。
好的，谢谢。你能谈谈2026财年第二季度的销量情况吗，包括我们应该考虑的季节性因素？我想知道的是，整体趋势是否会继续同比下降约中个位数。
嗯，从季节性角度来看，Martin，记住Q1通常是平均季度，Q2通常比Q1低3-4%，Q3通常也比Q1低3-4%。我认为我们会看到正常的季节性，因为感恩节不会消失。是的，其中包含的假期通常不会消失。所以我们会看到这种情况。而且我认为，你知道，我们几周前说过需求还可以。而且我认为，在关税和其他问题的不确定性消除之前，市场不会有任何重大推动因素或事件引发需求大幅增长。
所以我认为在局势更加明朗之前，市场会像现在这样波动。
关于近期订单，上游钢厂的订单簿和交货周期有变化吗？
没有，Martin，目前我们没有看到任何变化。
好的。谢谢。
谢谢。
现在我将把电话交回给总裁兼首席执行官Jeff Gilmore，由他致闭幕词。
再次感谢大家的收听。在艰难的环境中，这是一个非常好的季度。而且我认为，看看我们能够控制的因素，这是一个很棒的季度。团队在成本管理方面表现出色。我们正在赢得市场份额，我们期待更多的降息。我们期待达成一项大陆协议。而且我认为，如果我们能够看到这些，再加上我们对公司的定位，我们可以将我们的晴雨表从谨慎乐观转向乐观。
但现在，我们非常专注于执行我们的战略，我们期待下个季度与大家交流并分享我们的成功。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。