身份不明的发言人
Daniel O'Neil（企业发展与投资者关系副总裁）
Bill Brennan（总裁、首席执行官兼董事会成员）
Dan Fleming（首席财务官）
身份不明的参会者
Karl Ackerman（法国巴黎银行）
Vivek Arya（美国银行）
Tom O'Malley（巴克莱银行）
Joshua Buchalter（TD Cowen）
Tore Svanberg（Stifel）
Christopher Rolland（Susquehanna）
Vijay Rakesh（Mizuho）
Quinn Bolton（Needham & Company）
Suji Desilva（ROTH Capital）
女士们、先生们，感谢您的耐心等待。目前所有参会者均处于只听模式。稍后我们将进行问答环节，届时如果您有问题，请按电话键盘上的星号键，再按数字一。如果您想撤回问题，请再次按星号键一。现在我将会议交给Dan O'Neil先生，请发言。
下午好。感谢您参加我们2026财年第一季度的财报电话会议。今天与我一同参会的有Credo的首席执行官Bill Brennan和Credo的首席财务官Dan Fleming。在本次电话会议中，我们将做出某些前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受到我们向美国证券交易委员会提交的文件中详细讨论的风险和不确定性的影响，这些文件可以在公司网站的投资者关系部分找到。公司管理层无法预测所有风险，也无法评估所有因素对其业务的影响程度，或任何因素或因素组合可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异的程度。
鉴于这些风险、不确定性和假设，本次电话会议中讨论的前瞻性事件可能不会发生，实际结果可能与预期或暗示的结果存在重大不利差异。除法律要求外，公司无义务在本电话会议日期后因任何原因公开更新前瞻性陈述，以使这些陈述符合实际结果或公司期望的变化。另外，在本次电话会议中，我们将参考某些非GAAP财务指标，我们认为这些指标是衡量公司业绩的重要指标。这些非GAAP财务指标是补充提供的，并非替代或优于根据美国GAAP编制的财务业绩。关于我们为何使用非GAAP财务指标以及我们的GAAP和非GAAP财务指标之间的调节信息，可在我们今天发布的财报新闻稿中找到，该新闻稿可通过我们网站的投资者关系部分访问。现在我将电话交给我们的首席执行官Bill Brennan。谢谢Dan。
感谢大家参加我们2026财年第一季度的财报电话会议。我将首先概述我们第一季度的业绩，然后讨论我们的前瞻展望。在我发言之后，我们的首席财务官Dan Fleming将提供第一季度的财务细节以及我们对第二季度的指导。在第一季度，我们实现了2.23亿美元的收入，环比增长31%，同比增长274%。我们的非GAAP毛利率为67.6%，我们实现了近1亿美元的非GAAP净收入。随着超大规模企业和数据中心运营商加速对人工智能驱动基础设施的投资，对Credo可靠且高效能的高速连接解决方案的需求持续增长。
我们为最苛刻的连接需求提供最先进的解决方案，支持高达1.6 terabits每秒的数据速率，涵盖一系列行业协议。Credo的增长得益于与超大规模企业和关键客户的战略合作伙伴关系，这些关系建立在我们解决他们最复杂连接挑战的能力之上。我们通过提供跨整个产品线的设计、开发、认证和生产的优化解决方案来实现这一目标。我们的三层创新框架包括专用serdes技术、先进的集成电路设计和系统级开发方法，与我们的试点软件和固件平台无缝集成，使客户能够简化系统开发并实现峰值性能、良率和可靠性。
我们创新的系统级方法推动了我们在开创有源电缆（AEC）市场的领导地位，展望未来，我们正在应用这一经过验证的策略，以追求由对更好可靠性、能效和性能需求驱动的额外系统级机会。我们预计我们的方法将在客户、协议和应用方面持续多样化。我们期待在未来几个月内发布公告，包括在即将举行的贸易展上。现在我将更详细地讨论我们的业务。首先，关于AEC。我们的AEC产品线继续强劲增长，由日益多样化的客户基础驱动。
三家超大规模企业各贡献了我们收入的10%以上，我们预计我们的客户多样化将在未来几个季度继续扩大。基于客户预测，我们预计将实现显著的同比增长。虽然发货时间可能导致客户层面的非线性增长模式，但我们看到每个数据中心合作伙伴都在扩大部署。我们在新客户方面也取得了强劲进展，第一季度第四家超大规模企业的首次实质性收入贡献就是明证。我们预计这一收入将在整个财年增长，进一步巩固我们的市场地位。AEC的采用在整个行业继续获得关注。
AEC提供了无与伦比的可靠性、信号完整性、能效和系统成本组合，所有这些对于构建和扩展领先的人工智能集群至关重要。我们已经看到AEC在每通道50 gig和100 gig的数据速率下被采用，并且我们预计随着下一代架构的推出，这将持续到每通道200 gig、1.6 terabits每秒的解决方案。我们还看到GPU和集群密集化的趋势继续成为扩大AEC总可寻址市场（TAM）的催化剂。在过去一年中，我们看到客户对AEC的兴趣从机架内解决方案扩展到机架到机架解决方案。
液体冷却和电源供应的进步推动了一家客户的GPU密度增加了四倍，这使他们能够使用长达7米的AEC来构建整个横向扩展网络。可靠性和能效导致选择AEC而非光学解决方案，因为AEC的可靠性高达1000倍，并且功耗减半。AEC几乎消除了链路抖动（即间歇性连接丢失），提高了集群可靠性和生产力，同时降低了功耗。我们的系统级方法推动创新，加速上市时间，并提供明显的竞争优势。通过拥有和交付整个解决方案堆栈，包括Serdes、IP重定时器、IC、系统级设计、认证和生产，CREDO建立了强大的客户关系，并巩固了其在AEC市场的领导地位。
展望未来，我们将继续推动创新，包括即将上市的PCIe AEC和其他先进产品。现在让我转向光学市场。在第一季度，我们在光学业务中保持了强劲势头，使我们有望实现26财年光学收入再次翻倍的目标。我们正在向不断扩大的光学模块客户及其超大规模终端用户提供尖端DSP解决方案。凭借我们在光学DSP方面的专业知识，我们正在满足下一代应用的严格连接需求。我们与客户的协作方法有助于确保解决方案提升性能、可扩展性和能效。进一步巩固我们在市场中的地位，我们为客户提供领先的创新全DSP和线性接收光学（LRO）解决方案组合，支持高达1.6 terabits每秒的端口速度。
多年来，行业一直在争论从铜缆向光学连接解决方案的转变。虽然共识认为铜缆在可预见的未来仍将占主导地位，但CREDO战略上优先考虑光学解决方案，将其作为我们产品路线图的基石。CREDO看到铜缆和光学连接解决方案的总可寻址市场都在扩大，我们很高兴有机会将我们的系统级专业知识应用于光学市场，进一步多样化我们的地位。我们期待在未来几个月讨论这些创新。现在关于我们的重定时器业务。在26财年第一季度，我们的以太网重定时器业务取得了更强劲的业绩。
我们的重定时器以其卓越的性能和能效而闻名，具有先进的MacSec加密和齿轮箱功能。以太网重定时器市场包括传统交换应用和新兴的人工智能设备类别。我们最近推出的PCIe重定时器系列获得了显著的关注，由强大的客户参与驱动。利用我们世界级SERDES设计团队的专业知识，我们的PCI解决方案提供了无与伦比的最大覆盖范围和最小延迟组合，这是一个罕见的成就，因为这些属性通常是权衡的。我们工程团队的创新设计方法带来了真正差异化的解决方案。我们的顶级设备与我们获奖的试点调试和遥测工具相结合，使客户能够以更快的上市时间和更好的可靠性集成我们的解决方案。
我们有望在25日历年获得PCIe设计胜利，生产收入预计在26日历年实现。我们扩展到基于PCIe的人工智能纵向扩展网络解决方案显著扩大了我们的总可寻址市场，并且我们处于有利地位，可以利用行业向未来每通道200 gig纵向扩展解决方案的转变，确保持续增长和竞争力。总结来说，在26财年第一季度，Credo报告了其有史以来最高的季度收入和盈利能力，反映了满足客户需求的卓越运营执行。在过去的几个季度中，Credo实现了非凡的增长，由对人工智能基础设施激增的需求推动。
Credo为持续成功做好了准备，通过26财年及以后的中长期清晰增长路径。我们预计多波增长机会将由不断发展的横向扩展和纵向扩展网络以及下一代训练和推理架构推动。我们预计每一波都将推动对跨越不同物理介质、距离和协议的创新连接解决方案的日益增长的需求。Credo在行业中占据独特地位，作为全球少数几家能够以我们目前正在认证的先进速度提供尖端SERDES技术的公司之一。通过将这一核心SERDES差异化（我们竞争优势的核心）与我们的集成电路专业知识和系统级设计方法相结合，我们提供优化解决方案以满足每个客户的需求。
Credo已成为超大规模基础设施前所未有的建设中的高价值合作伙伴。我相信我们今天的强劲业绩展示了我们的潜力，并且我对未来的机会越来越乐观。我们的首席财务官Dan Fleming现在将提供我们财务业绩的更多细节。
谢谢Bill，下午好。我将首先回顾我们第一季度的业绩，然后讨论我们对26财年第二季度的展望。在第一季度，我们报告的收入为2.231亿美元，环比增长31%，同比增长274%，远高于我们指导范围的高端。我们的产品业务在第一季度产生了2.171亿美元的收入，环比增长31%，同比增长279%。值得注意的是，我们的AEC产品线再次实现了健康的两位数环比增长，达到了新的创纪录收入水平。再次，我们的前三大终端客户各占第一季度收入的10%以上。
提醒一下，客户组合将因季度而异，我们在多样化客户基础方面继续取得进展。我们继续预计，随着超大规模客户继续扩大到更显著的量级，并且我们预计在26财年开始扩大两个新的超大规模客户，未来几个季度和财年将有3到4个客户占收入的10%以上。我们的团队在第一季度实现了67.6%的非GAAP毛利率，高于我们指导范围的高端，环比上升20个基点。我们产品的非GAAP毛利率在本季度为66.7%，环比上升12个基点，同比上升517个基点，主要由于规模扩大。
第一季度的总非GAAP运营费用为5450万美元，处于我们指导范围的低端，环比增长5%。我们的非GAAP运营收入在第一季度为9620万美元，相比之下，第四季度的非GAAP运营收入为6250万美元，显著上升，这是由于在实现31%的环比顶线增长的同时，运营费用增长仅为中个位数。我们的非GAAP运营利润率在本季度为43.1%，相比之下，上一季度的非GAAP运营利润率为36.8%，环比上升635个基点。也许我们的业绩在最能体现的地方是我们的底线。
我们的非GAAP净收入在本季度为9830万美元，创历史新高，环比增长51%，相比之下，第四季度的非GAAP净收入为6530万美元，我们的非GAAP净利润率在本季度为44.1%，因为我们推动了业务的显著杠杆。第一季度的运营现金流为5420万美元，环比下降370万美元，主要由于营运资本的增加。资本支出在本季度为280万美元，主要由生产设备的购买驱动，自由现金流为5130万美元，略低于第四季度的5420万美元。
我们以4.796亿美元的现金及等价物结束本季度，环比增加4830万美元。我们仍然资本充足，可以继续投资于我们的增长机会，同时保持 substantial 现金缓冲。我们第一季度的期末库存为1.167亿美元，环比增加2660万美元。现在，转向我们的指导，我们目前预计26财年第二季度的收入在2.3亿美元到2.4亿美元之间，环比增长5%。在中点，我们预计第二季度的非GAAP毛利率在64%到66%的范围内。我们预计第二季度的非GAAP运营费用在5600万美元到5800万美元之间。
我们预计第二季度的稀释加权平均股数约为1.9亿股。这些期望基于当前的关税制度，该制度在我们整个26财年推进过程中仍然 fluid。我们预计中个位数的环比收入增长将导致约120%的同比增长。我们预计我们第一季度的前三大客户每个都将在26财年实现显著的同比增长。我们还预计收入多样化将进一步增强，第四家客户将在本年度超过10%的收入门槛。我们预计非GAAP运营费用在26财年同比增长不到50%。
因此，我们预计我们的非GAAP净利润率在未来几个季度和26财年约为40%。说到这里，我将开放提问。
谢谢。此时我想提醒大家，为了提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字一，以便尽可能多地回答问题。我们要求您将自己限制在一个问题和一次跟进问题上，我们将暂停片刻以编译问答名单。我们的第一个问题来自法国巴黎银行的Carl Ackerman。您的线路已开通。
谢谢。听起来您看到至少两家新超大规模企业中的一家在今年采用AEC，相对于您之前的展望，订单有所提前。能否讨论这些新发展是否在所有超大规模企业中采用，是否采用每通道100 gig的AEC，以及您是否在每个超大规模企业中有多个项目，展示您参与的广度和深度。
我将有一个跟进。是的，谢谢Carl。我确认我们最近看到的推出是每通道100 gig。根据客户的不同，你知道我们有多个项目在进行中。自然，当我们开始与新客户建立关系时，它总是从一个单一平台开始，然后通常我们看到它从那里扩展。但我想说，我们在过去三个月看到的一切都令人鼓舞，因为我们确实看到了比我们之前讨论的时间表提前，并且我们有效地交付了他们想要的量。
有帮助。谢谢。当您考虑纵向扩展互连机会时，您知道，您的几个客户正在采取不同的方法，一些使用基于PCIe的解决方案，一些使用纵向扩展以太网解决方案。话虽如此，您是否认为AEC为纵向扩展以太网或基于PCIe的应用（如UA链接）提供更大的竞争优势，因此一个的市场机会可能比另一个更大。谢谢。
是的，我想说，对我们来说，纵向扩展的近期机会确实是与PCIe协议。随着市场从PCIe Gen 5转向Gen 6，我们确实看到AEC将代表一个非常好的机会，无论是对于机架内还是机架到机架。随着纵向扩展走向行级。长期的讨论是关于行业中每通道200 gig协议的辩论。当然，我们听到来自博通的消息，他们将推出纵向扩展以太网。UAL真正由AMD和其他公司推动。当然，英伟达已经推出了NVLink Fusion，而PCIe正在谈论走向PCIe Gen 7及更高版本。
对我们来说，我们真的认为机会是我们持不可知论的，因为我们交付的产品可以支持任何每通道200 gig协议。每一个都使用相同的IEEE 200 gig serdes。所以我认为我们将处于良好状态。所以再次，从AEC的角度来看，它是第一层。所以我认为，你知道，对我们来说，我们只是希望市场更快地发展，因为纵向扩展机会代表总可寻址市场在未来两到五年内的显著增加。
恭喜智商。谢谢。
我们的下一个问题来自美国银行的Vivek Arya。您的线路已开通。
谢谢回答我的问题。首先，一组关于AEC市场的问题。如果您能量化每个10%客户的规模，如果它们与上一季度相同。然后Bill，如果我放大，您知道，对您来说，市场现在运行率接近10亿美元左右。您认为这个市场随着时间的推移会有多大？您认为这个市场是在蚕食传统铜缆，还是认为在某个时候它甚至是在蚕食光学收发器？嘿Vivek，我是Dan。
让我回答您关于10%客户的问题。正如我们在准备好的发言中提到的，我们在第一季度有三个10%客户。它们与第四季度的三个10%客户相同。组合有点不同。我们最大的客户占收入的35%，第二大占33%，第三大占20%。所以我们对此类在第一季度展示的客户多样性感到非常满意。但话虽如此，我们预计随着Bill在整个26财年强调的持续多样化。你知道，我们确实看到另外两家超大规模企业在扩大，其中一家，我们提到的第四家超大规模企业，应该会在26财年全年成为10%客户。
然后我将在客户方面提到的最后一件事是，你知道，我们26财年的最大客户是我们在26财年增长的最大驱动力，正如我们现在站的位置和展望。所以，所以这是一个重要的因素，当您看我们的年度进展时，请记住。
对。我将尝试回答您关于整体总可寻址市场的问题。所以与我们所有的客户一起，我们有额外的机会。我们没有看到AEC在所有可能的应用中被采用。我们之前讨论过这一点，历史上我们讨论过它成为机架内事实上的解决方案，因为我们取代无源铜缆，您知道，催化剂是速度和功能。所以我们看到了一个良好的过渡，因为市场已经转向每通道50 gig，现在我们看到了非常好的关注度，因为它涉及到每通道100 gig。
我仍然认为我们从市场规模的角度来看处于早期阶段，即使对于，您知道，只是再次重申机架内，我们看到来自机架到机架应用的巨大机会。那是用于前端和更强调后端的横向扩展和纵向扩展。我们在准备好的评论中讨论的最近看到的是，我们看到从机架内到机架到机架的移动。传统上，机架内一直是无源铜缆或DAC。我们看到机架到机架更多是光学解决方案，因为距离。
但我认为，随着对可靠性的重视，因为它涉及到集群，我们看到客户真正考虑使用AEC，它真正由可靠性驱动，在准备好的评论中提到，我们高达1000倍更可靠，有效减少链路抖动，并使集群的正常运行时间更多。再次重申，如果您在 say a 10,000 or 100,000 or a million GPU集群中有一个单一链路抖动，它会使整个集群 down，因为从NIC到TOR连接没有冗余。所以我们实际上看到总可寻址市场在扩大。
我认为这是历史上第一次看到铜缆取代光学连接。所以我们对市场普遍持乐观态度。
明白了。对于我的跟进，Bill，实际上有一个问题给您和Dan，那就是，对credo来说，下一件大事是什么？是光学DSP吗？如果是，它对您来说能有多大？我这样问是因为很高兴看到您有这种巨大的运营杠杆，您指导。每个季度。销售额上升15,20百万，而运营费用几乎不上升。所以您是否在投资足够多样化 beyond AEC？所以只是对Credo来说，下一件大事是什么，您是否在充分投资于那？
我认为我们过去讨论过这一点，我将再次谈论我们普遍看到的机会，由人工智能驱动。真的，对我们公司来说，全是关于连接瓶颈。我们看到瓶颈无处不在。我们在系统层面看到机会丰富，因为真正驱动市场的是对更好可靠性、更好性能和更好能效的需求。所以关于AEC市场，还有很多要来。但我们也看到非常大的机会，当我们从以太网协议转向纵向扩展网络中的额外协议。
我们相信在光学方面有系统级机会，我们不会在这里深入太多细节，但您将在未来几个月看到更多，当我们宣布新产品时，然后甚至，您知道，与GPU和内存之间连接相关的瓶颈。我们看到那里的机会可能非常大。传统上，我们看到训练，训练真正在驱动市场，但我们在推理方面也看到非常大的上升空间。所以再次，我们看到多个机会，最终将推动几个支柱，当我们可能快进到两到三年后，我们回头看时，我们会谈论。
我将补充的一件事，Vivek，只是从。我们是否投资足够？我们继续管理我们的运营费用以支持这些即将到来的增长波，Bill谈到了。但我们此时处于顶线以相当快的速度增长的时刻。我将纯粹从研发角度提到。今年我们超过一半的运营费用在研发中与光学项目和我们业务这些即将到来的支柱中的事物相关。谢谢。
我们的下一个问题来自巴克莱银行的Tom O'Malley。您的线路已开通。
嘿 guys，谢谢回答我的问题。我想跟进光学DSP业务。我们正处于更实质性的1.6T过渡的边缘。能否谈谈您的感觉。关于您在那个节点的竞争力。
并可能给我们一些关于3纳米平台的洞察，当您将量产，以及您认为您相对于800G一代的位置。关于我们的，我们的，我们的每通道200 gig解决方案 for the optical DSP，我们将有一个全DSP以及LRO，线性接收光学。并且，所以我们直接移动到3纳米，您知道，由于功率。我们觉得引入市场的初始收发器远超过20瓦， something that was going to take off in high volume。所以我们研究，您知道，相当广泛地在5纳米，我们决定真正跳到三，这一直是，这是一个与我们过去追求的不同策略，它真正由对能效的需求驱动。
所以我们感觉从我们将要带来的产品到生产在未来几个月的角度来看，我们处于良好状态。您知道，我们认为，1.6 t收发器的市场将需要时间发展。这是，这是很自然的，我们看到的每一代都需要比一些预测者谈论的更多时间。但我们对我们已经开发的产品感到 great，并且我们将在不久后将其带入生产。
有帮助。
然后您在序言中花了很多时间谈论PCIe重定时器 today。那是大型GPU制造商，然后还有一家大型超大规模企业，他们真正开始了他们的努力 there。当您谈论未来的机会时，您是否认为那集中在 those two customers 或您看到PCIe proliferation 在其他超大规模企业中 as well as。谢谢。是的，我们肯定看到它比您提到的两个更广泛。您知道，我们认为那将是协议，大多数人追求，大多数超大规模企业在近期追求。
所以我们认为市场机会 significant。并且随着事情随着时间的推移发展，我认为那是当您将，您将看到，您知道，随着市场从PCIe Gen 6进入无论 next，那是当您将看到，您知道，不同的超大规模企业采取一种方法，您知道，追求不同的协议。但再次，对我们来说，它真正是 something that we're going to be able to serve regardless of the protocol，基于事实再次，它是相同的每通道200 gig Serdes for every single one of these protocols。
我们的下一个问题来自TD Cowan的Joshua Buchalter。您的线路已开通。
嘿 guys，对不起。谢谢回答我的问题，并恭喜业绩。也许跟进Tom的第一个问题 there。我认为您已经展示了LRO在800 gig与您的 dove HFT平台。但听起来，您知道，很多行业研究，也许您 guys think 1.6 T是更多的催化剂 for LRO。也许您能谈到近到中期， like how we should expect the adoption curve to ramp for the LRO solutions。谢谢。
是的，我们肯定看到每个超大规模企业 kind of an independent market。行业不向一个方向移动，那已经 for multiple generations now。所以我们看到很多兴趣与800 gig LRO，我认为有 good things coming for 1.6t。再次，功率变得越来越重要，我们已经证明我们能够交付 just rock solid transceivers with our partners from a bit error rate standpoint，维持一切 needed from a， from an industry standard perspective as compared to LPO and offering significant power savings。所以我们认为我们将看到良好的成功与800，但我们确实感觉 like 1.6 T it will become more and more popular given the need for power efficiency。
明白了。谢谢。我刚刚有一个问题。在准备好的发言中您提到，我认为 something about the。您的客户不一定线性扩大。您知道，您的指导显然非常强劲，并且 somewhat linear off of the strong one。Q。也许您能详细说明那些评论和更大图景 how you feel about the visibility into the ramps as you're，您知道，您're expanding customer base。
谢谢。是的，我们一直相当一致 in，您知道，谈论，您知道，在给定客户，我们不一定看到线性上升直到 right ramp。那不是事情的工作方式。当客户准备下一代推出时，通常我们看到激增 as they are preparing to start a new generation of deployment and then we see it balancing out and then ultimately it trends upward over time until we get to the next product transition。所以没有什么，您知道，没有什么新 here。它只是如果我们开始跟踪季度到季度 and you know， at one point there was a lot of concern about us having too much concentration。
然后下一个季度我们看到一个 really good，您知道， good balance between multiple customers。并且一些人担心，嘿， what it was kind of a decrease from the concentration you had。并且您知道，长期，我只能告诉您，我们在消息传递中一致，我们将看到跨客户的多样化，并且我们将看到跨介质的多样化铜缆和光学。我们还将看到跨协议的多样化 as well。所以我认为我们正 on track with showing better stability as it relates to having multiple customers in flight。
所以我们感觉良好 about the fact that we've kind of moved forward from a few quarters ago where there was the concern。
谢谢并再次恭喜。
我们的下一个问题来自Stifel的Tore Svanberg。您的线路已开通。
是的，谢谢。并恭喜创纪录的业绩。Bill。我希望只是获得更多关于AEC业务用例的颜色。我认为CREDO处于一个相当独特的位置，特别是在行级。所以，您知道，只是希望获得更多关于大小或我们在行级网络中的位置的颜色。我假设仍然是早期 days，但任何您能与我们分享的颜色都会很棒。
是的，我认为，您知道，当我们谈论市场机会时，您知道，总可寻址市场的重大转变已经随着对行密集化的认识，AEC的机会正在扩大，驱动因素再次清晰。它是可靠性和它的能效，第三可能是系统成本，那是 opposed to optical solutions。所以我可以说论据，机架内市场真的仍然处于早期阶段，尽管现在您已经看到解决方案真正起飞 with four of the hyperscalers we've talked about how we fully expect that all of the hyperscalers will be adopting AECs at some point in the future。
当我们谈论机架间时，我们真的谈论服务器机架，无论是人工智能设备还是通用计算。机架到机架是一个大市场。然后我们还讨论了交换机组。您知道，在市场中有向机箱分解的趋势。那是一个已经存在多年的趋势。我们看到市场的那个部分没有像机架到机架那样快速起飞。所以它代表了一个大的增长机会。当我们谈论机架到机架时，这真的是扩大的总可寻址市场部分 really in both markets from the standpoint of AI后端网络 as well as switch racks。
交换机组正在走向多机架架构。所以当我们谈论机架到机架的近期机会时，它真的由横向扩展网络代表。但长期我们看到纵向扩展网络也代表了一个 really large growth in town given the fact that we expect the volumes for scale up to be potentially an order of magnitude larger than the scale of connections。所以我认为在几个方面，我们可以说论据，我们仍然处于早期阶段。并且我不认为市场有任何疑问 about，您知道，如果您能使用铜缆，您将使用铜缆，您知道， given the advantages for reliability, power and cost。
是的，那真的很有帮助。并且我有一个跟进问题关于客户 concentration and driver for fiscal 26。所以我认为Dan提到，您最大的客户仍然将是26财年的 significant growth driver。但那个特定客户我认为是 sort of，您知道， down the last two quarters。所以那个客户 sort of just pausing to ramp 或您知道， are the use cases going to expand with that particular customer in fiscal 26？我认为也许答案 both of those questions is probably yes。我们，它是，您知道，他们的历史。
如果您回头看随着时间的推移他们如何，您知道，从我们购买库存，它是，它一直 not consistently up and to the right as Bill noted。所以，并且那是 kind of what we believe to be kind of a， an ordinary purchasing pattern for potentially any of these hyperscalers。但我 did， just for clarity， Tore，我想确保每个人理解，我们25财年的最大客户，我们预计将成为我们26财年年底的最大客户。并且 by far，实际上。所以它将不是 a close second in all likelihood as we have forecasts today from all of these customers。
是的。不，那很棒。谢谢并再次恭喜。
谢谢。
我们的下一个问题来自Susquehanna的Christopher Rolland。您的线路已开通。
嘿 guys，恭喜业绩，并谢谢问题。并且这可能 for Bill。所以我猜首先， for 1.6T，我相信有一些供应约束 that appear to be emerging for 1.6T optical and lasers in particular。所以我有两个问题 here。第一个是，您认为这影响您的光学DSP展望吗？然后第二，您认为这些光学约束可能实际上加速您的AEC业务吗？
是的，我认为普遍来说 for our optical business，我认为我们看到 great results。并且这真的，我们开始了我们的大推出 with 400 gig or 50 gig per lane solutions。我们看到最近的成功与800 gig，并且我们预计能够增长 for a long period of time with that 100 gig per lane market。我认为我们一直相当一致 saying that the transition in lane speed over time typically takes a lot longer and it's really driven by each independent customer strategy。所以我们看到大机会 for 100 gig per lane。
我们看到相同的事情 that you're seeing from a 1.6 t transceiver perspective， that it's going to take more time than the industry analysts have predicted。并且所以我们不看到任何，您知道， slowing of the growth that we're expecting based on that delay。它将 quite good if there's an acceleration。但，但普遍来说，它不真的影响，您知道，我们的 bullishness as it relates to the optical space。
并且可能加速您的AEC如果有供应约束？
您知道，我认为，那 the， the AEC TAM is going to stand alone and you know， people are going to choose to use AECs，您知道， based on whether they can or not。我认为肯定 what we're seeing consistently， if our customers can use an aec， they will use an aec。并且所以我不认为供应约束 in optical are going to affect that at all。
优秀。并且对于第二个问题，Bill，您知道，我认为这里有一些进展 on your fourth hyperscaler for sure。任何更多颜色 on when the fifth could be a 10 percenter？然后我知道我们正在耗尽超大规模企业，但任何更多颜色 on any other engagements，包括，您知道， the big GPU guy， is there Any possibility of landing them for branded cables or do you think they have their own initiative here？
是的。所以首先我将谈论，您知道，什么's，什么's upcoming。并且我认为您的问题是，您知道，也许，也许一步 ahead of where we are。您知道，第一件事是我们需要得到那第五个 in production。我们通过认证，并且我认为，您知道， from a timing standpoint， no changes to what we've talked about in the past，我们预计 towards the end of this fiscal year that we'll see first traction。我提到 all of these hyperscalers have the ability to be a 10% customer for us。它是一个功能 of their deployment plans specifically， as well as where in their network they're planning on using AECs。
有很多有趣的事情 happening。我们谈论 the Neo cloud market，我们've talked about sovereign，并且我们看到的是，您知道，并且我得到。好吧，在评论之前，我将说 finally 您谈论 the big GPU guy。并且我们看到的甚至 today is that we're connecting with，您知道， many GPUs and including，您知道， the big guy in the market。并且所以我认为有一个认识 that the things we're doing are advantageous to the overall performance and power efficiency of AI clusters。并且所以我们连接 to plenty of，您知道， of Nvidia GPUs now as we're in production and we see opportunities that go beyond hyperscalers as CapEx globally expands with NeoClouds as well as sovereign opportunities。
所以我认为 that every time you see a new announcement of a gigawatt data center， you can rest assured that we view that as an opportunity as probably everybody else in the market views it。
谢谢颜色，Bill。
我们的下一个问题来自Mizuho的Vijay Rakesh。您的线路已开通。
是的，嗨 Bill and Dan。恭喜相当好的季度和指导 here as well。所以在第四CSP看起来像一个相当好的推出 there。它看起来 like it's going heck of a lot faster than your prior ramps。只是想知道，那是驱动 by multiple engagements， multiple cable varies you have within。There 或 are you seeing a nice pickup on ASP as you go to。100 gig per length？
是的，我道歉但您 broke up as you were asking the question。您认为您能重复 that？
是的，推出与第四客户。似乎是一个相当好的加速推出。您看到，那是驱动 by。A much higher content on 100 gig per lane or what is driving the。
相当加速 pickup there？我猜。是的，我认为那加速 pickup was based on，您知道，我们的 kind of natural position to be a little more conservative with the way that we're guiding things came together very quickly with their qualifications of this first program that's ramping。并且我认为您能获得感觉 for the scale of all of these deployments。我不认为有任何大改变 from the standpoint of ASPS or margins。我认为它's right down the middle of the fairway from what we're seeing elsewhere。明白了。
然后在利润率指导上，我，我认为，我知道您提到一些，一些影响 from the。From。它是，它是真的那影响可能更多 from the tariff side or，您知道， or is there。Some product mix in there？
是的，它是。让我只是陈述它 this way。您知道，我们，如果您看Q4到Q1，我们仍然。Or a bit of an impact of the benefit of increasing scale。Kind of a very small，您知道，20 basis point sequential increase in gross margin。所以我们处于阶段 or we're at the scale where any fluctuations are probably going to be caused by some product mix issues。所以。并且所有这些东西， none of them will ever be linear。我们一直非常清楚 and stating that， although we've been very fortunate over the last few。
所以我猜关键消息带走是，您知道，长期我们不看到任何差异 in what we stated in our gross margin model。即使我们关闭 right now where that gross margin is at a point。
明白了，谢谢。
并作为提醒 to Star One，如果您想提问。并且我们的下一个问题来自Needham and Company的Quinn Bolton。您的线路已开通。
嘿 guys，谢谢挤我 in。并且我猜也许 Dan and Bill，第一个问题我有，那第四超大规模企业，那第一项目，那是机架到机架 or is that intra机架 and do you see other opportunities at that hyperscaler ramping so that you ultimately will have both infra机架 and机架到机架 programs at that customer。然后我有跟进。
是的，我欣赏问题和目标理解更多。我将不太具体 with the exact application，但我将说它's not a single机架 architecture。
并且有多个项目 at that。客户您预计推出 over time？
是的，肯定，那是，您知道，我们're right on track with where we would Expect to be as we，您知道， turn on a new relationship。一旦有一个非常好的第一经验，它通常导致下一代规划。并且您知道，这真的 where we do our best work is，您知道， as people are looking at architecting the next generation deployment，我们通常参与非常早期 in architecting the racks even，您知道，那是 one of the，您知道， the areas where we were able to show several different racking options as we talk about next generation。
并且所以它真的自然 from a customer standpoint that after we get the first program kicked off that we're almost invited in as a collaborative partner on the next generation rack and row designs。
优秀。然后第二个问题 for me。在过去，我认为 month or so，您 guys have announced two patent lawsuit settlements，我相信， with Amphenol and Volex。我知道您不能进入 specifics of either of those agreements，但 is there anything you can say about whether you've granted licenses that could generate royalties going forward？并且只是任何想法您有现在那 perhaps you've settled lawsuits with two of the four cable vendors， how do you see competition going forward？Are you effectively enabling greater competition by granting those licenses or signing those patent settlement agreements，您知道， with other suppliers now of AECs？
当然。所以我将保持评论 somewhat high level，但您知道，我认为如果我们回到时间，这是一个市场 that we pioneered and along the way we developed a lot of intellectual property。我们认为合理有期望 have our IP be respected in the market。我们非常高兴那协议 that we've announced，您知道， have taken us to the point where we would expect to be the。并且您'll，您'll，您'll see that we're pretty active in conversations with， with others as well。真的。没有什么 in these announcements changes our sense of our place in the market。
并且您知道，当我们思考我们的市场份额或预测 going forward，我们一直相当一致 in saying that the market for AECs is going to be very large， really over the next five to 10 years。并且它's large enough for multiple winners。并且当我们得到，您知道， back to how we compete as，您知道， as a supplier to our partners，它's always driven by customer engagement。我们的目标是交付下一代解决方案 first， achieve qualification first， and ultimately helping our customers ramp successfully。这是，您知道， what we believe is going to be the big difference maker long term in how market share is ultimately going to play out。
所以我们尝试做 such a good job for our customers that we're difficult to compete with。并且我认为我们've talked about our moat，我们've talked about expanding our moat and we feel quite good about owning all aspects of the product and we think it's uniquely competitive。谢谢那视角，Bill。
并且我们的下一个问题来自Roth Capital的Suji DaSilva。您的线路已开通。
嗨 Bill。Dan。并且 Dan，恭喜进展 here。尝试问 Quinn's问题，也许一点不同 way。只是尝试， with the spirit of understanding how broadly Inter机架 is being adopted。您有五个客户您're working with。Do they all have programs that are going to be inter机架 cables along with three meter机架 solutions， or is it more of a niche with specific architectures？只是尝试获得感觉 for that dynamic though。
是的，我不会说它's across the board。我会说那第一步骤 typically is intra机架，所以3米 or less connections within the same机架。并且这 just recent， over the last six to nine months that we've seen traction as our customers start to realize the opportunity to deliver much better cluster reliability and also secondarily better power。并且所以我会说 that we're at the early stages still of having the market expand into机架到机架 types of solutions。但我不认为 there's going to be an acceleration in the way that our customers view and use aecs。
好的，那's helpful。颜色，Bill。然后您做了评论 earlier about disaggregated architectures being slower to take up than you would have thought。任何，任何颜色 there， any upcoming catalyst that would shift that transition and market inflection and most importantly， would that，您知道， what kind of credo， addressable market multiplier might that create？当然。
所以我们看到那市场的第一部分 that's taking off is the switch racks that are dedicated to后端后端 networks for AI。当我们思考那市场 as we were really launching this product family a few years ago，它真的，您知道， the leaf and spine within the front end networks and， and that part of the market has moved more slowly to next generation speeds。所以我认为速度将是催化剂 for it to take off more broadly。但我们看到第一 uptake in 100 gig per lane后端 networks for the switching applications specifically。
好的，谢谢 Bill。
并且我们此时没有进一步问题。Brennan先生，我将电话交回给您。
好吧，谢谢每个人 for the questions。并且我真正欣赏 ongoing strong interest。所以我们将说话 quite soon。谢谢。
女士们、先生们，这 concludes today's call，并且我们谢谢您的参与。您现在可能断开。