身份不明的发言人
George L. Wilson（总裁兼首席执行官）
Scott Zuehlke（副总裁、投资者关系及财务主管）
身份不明的参会者
Steven Ramsey（Thompson Research Group）
Reuben Garner（Benchmark Company）
Adam Thalhimer（Thompson Davis & Co.）
Julio Romero（Sidoti）
各位上午好，感谢您的等候。欢迎参加Quanex建筑产品公司2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。若您想在问答环节提问，请在电话上按*11。之后您会听到一条自动消息，提示您的问题已被记录。若要撤回问题，请再次按*11。请注意，今天的会议正在录制中。现在，我将把会议交给今天的发言人，高级副总裁、首席财务官兼财务主管Scott Zuehlke。
请开始。
感谢大家今天上午参加会议。今天与我一同出席的是George Wilson，我们的董事长、总裁兼首席执行官。本次电话会议将包含前瞻性陈述及非GAAP指标的讨论。本会议及我们的收益报告中讨论的前瞻性陈述和指引基于当前预期。实际结果或事件可能与该等陈述和指引存在重大差异，Quanex不承担更新或修订任何前瞻性陈述以反映新信息或事件的义务。有关我们前瞻性陈述免责声明的更详细说明，以及非GAAP指标与最直接可比GAAP指标的调节，请参见我们昨日发布并已上传至公司网站的收益报告。
现在，我将会议交给George，由他发表准备好的讲话。
谢谢Scott，各位参会者早上好。尽管本季度宏观逆风持续，但我对我们业务在当前环境下的韧性感到满意。经过团队的大量工作，新的运营部门已就位，协同效应的实现仍然令人瞩目，合并后实体的现金流生成能力强劲。我们相信我们正走在正确的道路上。我们始终专注于实现财务和运营目标，我们的团队继续优先推动长期高于市场的增长和改善的利润率。我们第三季度的业绩主要受三个关键因素影响。
首先，宏观经济环境及由此产生的需求和订单模式。其次，业务部门的重组及由此产生的商誉减值。第三，Timon的整合以及我们开始从合并中实现的协同效应。让我首先谈谈我们在北美服务的市场的宏观经济环境。2025年第三季度，销量较上一季度有所增长，但增速低于正常季节性水平。美国客户在7月4日假期前后延长了停机时间，且整个月剩余时间的销量仍然相对疲软。
尽管关税继续带来不确定性，但也有一种观点认为，住宅翻新（R&R）和新建建筑项目的延迟是由于消费者等待美联储完全降息。这导致可自由支配支出压力增加，对消费者和终端消费者信心造成不利影响。虽然预计销量在年底前仍将保持疲软，但我们相信，当中长期指标显示利率下降且消费者信心恢复时，将出现强劲复苏。看看欧洲的市场状况，高利率以及中东和乌克兰的冲突继续对消费者信心产生负面影响。
然而，我们的 vinyl 挤出和中空玻璃间隔条产品线的市场份额增长帮助抵消了市场疲软。尽管面临持续的定价压力，Quanex团队继续交付优质产品，并实现出色的运营表现。现在谈谈业务重组。正如我们在之前的收益电话会议以及今年早些时候的投资者日所讨论的那样，完成业务重组对我们未来的成功至关重要。随着这项工作的完成，我们能够更好地实现预期的协同效应，推动创新和有机增长，并拓展相邻业务。我要感谢整个Quanex团队的辛勤工作和高效执行，使我们达到了今天的状态。
从会计角度而言，任何业务重组的影响之一是商誉减值评估，正如您在我们的收益报告中所见，该评估导致了非现金商誉减值。我想明确的是，该减值与我们业务的任何业绩指标或长期盈利能力预期的变化无关。事实上，新的报告部门继续创造新的成本节约机会，这将带来业绩改善。然而，根据会计准则，我们在以新的运营部门公开报告之前，对所有新报告单位进行了商誉减值测试，这导致了非现金商誉减值。
无论减值如何，我们的业务前景未发生变化。Quanex具有强劲的增长潜力，随着宏观经济不确定性消退和客户信心改善，我们相信我们已做好充分准备，以利用被压抑的需求。最后，我想谈谈正在进行的Timon整合过程。我们在整合方面继续取得重大进展，已完成运营和商业团队的组建并配备人员。在前进的过程中，我们在建立后台支持团队方面也取得了显著进展。我们的团队正在捕捉交易带来的重大协同效应，同时我们也在持续识别和追求额外的协同效应。
在考虑到这些额外的协同效应（主要与人员相关）、针对较低销量的调整以及推迟实现采购节约的时间后，我们仍然看到通过Timon收购实现约4500万美元成本协同效应的途径。提醒一下，4500万美元的成本协同效应高于我们在交易宣布时的初始预期3000万美元。我们预计在正在进行的第二阶段整合中看到更多协同效应，尤其是与收入相关的协同效应。第二阶段整合基于四个主要的市场拓展和地理扩张战略、运营足迹优化、新产品和材料开发，以及当前产品线组合分析。这些主题均更侧重于中期，并与我们在2月份投资者日讨论的盈利增长战略直接一致。在运营方面，自交易完成后的第一年里，我们对所取得的成就感到满意。凭借健康的资产负债表、灵活的财务基础和优势战略定位，我们已做好充分准备。
尽管面临宏观挑战，我们强劲的现金流使我们能够在本季度偿还超过5100万美元的银行债务。这表明，随着我们继续朝着目标迈进，Quanex未来潜力巨大，我们对未来仍然非常乐观。我还想花一点时间详细说明我们继承的一些特定于墨西哥门窗五金业务的运营问题，这些问题对第三季度业绩的影响超出预期。具体而言，我们在墨西哥蒙特雷工厂发现了工具和设备问题，除其他影响外，这导致了积压订单增加，并造成加急运费等效率低下和成本上升。这些运营挑战仅在第三季度就对五金解决方案部门的EBITDA产生了近500万美元的负面影响。一旦我们确定了这些问题的严重程度，我们立即采取了行动。我们进行了领导层调整，并投入额外资源和资金来加速解决这些问题。
我们正在将该工厂的能力、流程和设备升级到Quanex标准，为未来几年奠定更坚实的基础。我们对我们的恢复计划充满信心，但需要指出的是，我们预计第四季度五金解决方案部门的业绩将继续面临压力。展望未来，随着我们执行恢复计划，我们预计将逐步取得进展，并在2026财年初看到切实的效益。在结束我的准备发言之前，我想指出，由于近期的需求趋势、更新的成本协同效应实现和时间模型、与客户的对话以及解决墨西哥运营问题的现实时间表，我们正在更新2025财年的指引。
Scott将详细介绍相关细节，但我们对强大的Quanex团队充满信心。我们拥有经过验证的业绩记录和行业内无与伦比的产品广度。我们期待利用未来的机遇，并在宏观环境开始改善时做好受益的准备。现在，我将会议交给Scott，由他更详细地讨论我们的财务业绩。
谢谢George。在合并基础上，我们报告2025年第三季度净销售额为4.953亿美元，较2024年同期的2.803亿美元增长约77%。增长主要由2024年8月1日完成的Timon收购贡献。剔除Timon的贡献，2025年第三季度净销售额将增长1.4%，主要由于定价上涨（包括关税影响），但被销量下降所抵消。我们报告在截至2025年7月31日的三个月净亏损为2.76亿美元，即每股摊薄亏损6.04美元，而截至2024年7月31日的三个月净收入为2540万美元，即每股摊薄收益0.77美元。
下降主要是由于与业务重组相关的3.023亿美元非现金商誉减值，当时消费者信心低迷，建筑产品公司的股票价值面临挑战。正如George所提到的，非现金商誉减值与业务的任何业绩指标或长期盈利能力预期的变化无关。根据ASC350，重组构成了触发事件，要求将每个报告单位的账面价值与其估计公允价值进行定量比较。在2025年5月1日的触发日，我们的股价为每股16.59美元，低于Timon收购的约定估值。
由于市值是确定公允价值的关键输入，触发日的较低股价降低了我们基于市场的估值，尽管管理层预测反映了更高的长期现金流。因此，基于市场证据得出的公允价值低于我们的内部预测和商誉的账面价值，导致非现金减值。在调整基础上，2025年第三季度净收入为3160万美元，即每股摊薄收益0.69美元，而2024年第三季度为2690万美元，即每股摊薄收益0.81美元。对每股收益的调整如下：交易咨询费和重组成本、与遣散费和软件处置相关的重组费用、与工厂关闭或搬迁相关的非现金商誉减值费用、与无形资产相关的摊销费用和养老金结算退款、一次性折旧调整，以及与外币交易损益和有效税率相关的其他净调整。
在调整基础上，本季度EBITDA增长67.2%至7030万美元，而去年同期为4200万美元。截至2025年7月31日的三个月调整后收益增长主要归因于Timon收购的贡献以及成本协同效应的实现。现在按运营部门报告业绩：我们的五金解决方案部门2025年第三季度净销售额为2.271亿美元，较2024年第三季度的7550万美元增长201%。我们估计，该部门的 legacy Quanex 产品线销量同比下降2.4%，定价上涨1.9%，关税影响为7.9%（与2024年第三季度相比）。
该部门中包含的 legacy Timon 产品线（去年同期我们尚未拥有）占2025年第三季度净销售额剩余193.5%的增长。该部门第三季度调整后EBITDA为2470万美元，而2024年第三季度为950万美元。如前所述，墨西哥门窗业务特有的运营问题在第三季度对该部门的EBITDA产生了约500万美元的负面影响。我们的挤出解决方案部门2025年第三季度收入为1.744亿美元，较2024年第三季度的1.346亿美元增长29.6%。
我们估计，该部门的 legacy Quanex 产品线销量同比下降2.6%，定价上涨0.6%，外汇收益为1.9%，与2024年第三季度相比无实际关税影响。该部门中包含的 legacy Timon 产品线（去年同期我们尚未拥有）占2025年第三季度净销售额剩余29.7%的增长。该部门本季度调整后EBITDA增长至3710万美元，而去年同期为2770万美元。我们的定制解决方案部门2025年第三季度净销售额为1.023亿美元，而2024年同期为7270万美元。
我们估计，该部门的 legacy 产品线销量同比增长0.8%，主要受木材解决方案部门现货业务增长推动，定价上涨2.2%，关税影响最小，为0.3%。该部门中包含的 legacy Timon 产品线占2025年第三季度净销售额剩余37.5%的增长。该部门本季度调整后EBITDA为1290万美元，而2024年第三季度为610万美元。现在谈谈现金流和资产负债表：2025年第三季度经营活动提供的现金为6070万美元，而2024年第三季度经营活动提供的现金为4640万美元。
本季度自由现金流增长15.1%至4620万美元，我们能够偿还5125万美元的银行债务。截至7月31日，我们的净债务与过去12个月调整后EBITDA的杠杆率降至2.6倍。我们季度债务契约合规的杠杆率为2.4倍，而当前杠杆契约比率为3.75倍，因此我们有充足的缓冲空间。在本季度，我们在资本配置战略方面保持纪律性，除了偿还超过5100万美元的银行债务以维持健康的资产负债表和改善流动性外，我们还通过机会性回购股票继续向股东返还资本。
我们在2025年第三季度回购了100,000股普通股，耗资约210万美元。在我们现有的股票回购计划下，仍有约3360万美元的剩余额度。在开放问答之前，我想讨论我们更新的2025财年指引。正如George所提到的，此次更新基于我们今年迄今为止的业绩、近期需求趋势、更新的成本协同效应实现和时间模型、与客户的对话，以及解决墨西哥门窗五金业务运营问题的现实时间表。在合并基础上，我们现在估计2025财年净销售额约为18.2亿美元，预计将产生约2.35亿美元的调整后EBITDA。
为便于建模，请使用以下2025年全年假设来推算第四季度的情况：毛利率约27%（反映墨西哥的运营问题），销售、一般及管理费用（SGA）约2.64亿美元，调整后折旧及摊销（DNA）约5800万美元，利息费用约5300万美元，调整后税率24.5%。该税率略高于之前23.5%的指引，原因是部分不可抵扣利息。资本支出约7500万美元，自由现金流约8000万美元。操作员，我们现在准备接受提问。
好的。提醒一下，若要提问，请在电话上按*11并等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按*11。稍等片刻，等待第一个问题。第一个问题来自Thomson Research Group的Steven Ramsey。您的线路已接通。Steven。
嗨，早上好。或许首先从需求的整体情况开始。了解到目前需求仍然低迷。从许多公司和渠道调查中都广泛听到了这一点，但想弄清楚您是否觉得在任何部门，竞争格局发生了变化，或者即使在短期内，随着竞争对手对市场做出反应，这是否也在改变销量情况。
感谢你的问题，Steven。根据我们目前掌握的详细信息，这更多与宏观因素相关，而非竞争因素。我认为我们在各地区和各产品线的竞争方面做得非常好。因此，我们看到的疲软更具体地与住宅翻新（R&R）和新建建筑的疲软相关。
好的，这很有帮助。然后想更深入地了解一下欧洲市场您提到的优势领域。或许您能更详细地说明为什么会有这些优势，为什么它们能持续，其中有多少是来自消费者需求，又有多少是来自您内部的举措？
你知道，当我们审视欧洲市场的优势时，这些产品线继续表现非常出色并获得了一些份额。这真的建立在我们在挤出和框架系统以及间隔条业务这两条产品线的运营基础上。我们继续提供卓越的服务、优质的产品，这些产品在能源效率和热性能方面达到高水平。因此，我认为持续提供优质产品帮助我们继续保持良好表现。这仍然是一个优势，而这正是我们试图通过Timon收购的五金产品线复制的。所以，你知道，这在美国也是一个优势。我认为我们继续看到我们有能力将需求转化为现金流，且转化率非常高，这仍然是一个优势。
正如我们在之前的电话会议中所讨论的，我们开始将Timon产品从按库存生产转变为按订单生产，这对我们来说仍然是一个巨大的机会。我们开始展示这种转变的初步成果，这转化为正现金流，这就是为什么即使在市场疲软的情况下，现金流生成能力仍然非常强劲。我们对这一表现非常满意，这使我们能够偿还债务和回购股票。
当然。好的，然后想稍微聚焦一下墨西哥Timon业务，为了澄清，您提到第三季度EBITDA受到500万美元的负面影响，如果我的计算正确的话，这大约占其中的一半。营收基本符合上个季度的预期。这是否只是销量和价格的拆分？是否有来自关税的更高成本或其他压力导致了您看到的盈利能力压力？
是的，我的意思是，除了市场和销量，你刚才提到的——除了墨西哥的影响外，实际上是市场和采购协同效应之间的拆分。具体而言，当我们仔细研究并根据更低的销量和我们预期实现这些协同效应的时间更新模型时，其中一些协同效应只是被推迟了。所以我认为这三个因素：墨西哥、市场和采购协同效应。
Steven，我们现在的重点确实是尽我们所能保护客户，并将交付水平恢复到所需水平。我们的全部重点都放在客户身上。因此，我们不遗余力，也不会试图投机取巧。我们正在解决问题。我们正在建立系统，并正如我所提到的，我们正在资产上投入资金，以将设备和工具提升到我们的标准，这一直是Quanex的优势，我们也将使我们通过Timon收购的产品具备这一优势。
非常有道理。谢谢。
不客气。
谢谢。
下一个问题来自Benchmark的Reuben Garner。您的线路已接通。
谢谢。各位早上好。
嘿，Reuben。
我想您能否详细说明第三季度低于预期业绩的其余部分是什么，我认为500万美元大约占其中的一半，如果我的计算正确的话。营收基本符合上个季度的预期。这只是销量和价格的拆分吗？是否有来自关税的更高成本或其他压力导致了您看到的盈利能力压力？
是的，我的意思是，除了市场和销量，你刚才提到的——除了墨西哥的影响外，实际上是市场和采购协同效应之间的拆分。具体而言，当我们仔细研究并根据更低的销量和我们预期实现这些协同效应的时间更新模型时，其中一些协同效应只是被推迟了。所以我认为这三个因素：墨西哥、市场和采购协同效应。
那么，所有这些压力都在季度的最后一个月出现吗？基本上，第四季度的指引意味着将有三个月持续这种压力。比如，一个月500万美元，第四季度将是500万美元一个季度吗？或者。谈谈如何看待这个问题。好的。
不，如果你是指这是否都在7月，那不是的。它肯定在季度初就开始了，并在整个季度逐渐加剧。现在我们已经非常清楚发生了什么，我们确实预计在第四季度末会取得一些进展。
谢谢。
抱歉，抱歉。还有一个问题。我刚才静音了，我想。您的客户有什么说法？最近随着利率下降，再融资活动有所回升。听起来您并不期望销量很快反弹。是否存在去库存的因素？我知道您的许多产品都是按订单生产的，但其中一些，比如间隔条可能会有库存。是否存在一次性的去库存情况，您对下个财年的需求预期是什么？
不，我们没有看到任何去库存或其他特定迹象，因为这通常表明有一两个特定客户。而在我们服务的所有客户中，放缓是相当一致的。所以，你知道，我们预计不会有任何程度的去库存。我想说的是，我们预计第四季度情况将继续疲软，这在一定程度上符合我们对建筑季节天气的一贯看法。你知道，现在即使有一些再融资活动开始活跃，可能显示出一些迹象，而且我知道，你知道，人们希望美联储在9月降息，也许今年还有另一次。
即使在美国一半的地区，建筑季节即将结束。所以，这不会流入我们2026财年。
我说是最后一个问题，但我还想再问一个。你们完成这笔交易已经一年多了。我想您提到了发现更多协同效应的潜力，能否提供更多细节？比如在设施数量、位置、业务运营方式方面。从数字角度看这些可能是什么样子，还是说现在还为时过早？
我认为从数字角度看现在还为时过早。显然，我们在2月份的投资者日展示了一张瀑布图，其中包含了我们的增长路径预期和想法。这些目标和指标仍然完全有效，这正是我们正在努力实现的。你知道，我认为随着我们组建商业团队并开始审视其前景，我们感到兴奋。所以我确实认为，随着商业交叉销售、产品捆绑、新系统开发，将出现一些机会，这些机会肯定会带来收益。我认为现在我们在新的部门运营，每个团队都将认真评估其新的综合足迹。
作为一家制造公司，我们的职责是为客户提供尽可能高效和经济的服务。因此，我认为各团队也在研究哪些工厂最适合生产产品，如何优化向客户和原材料的物流运输。然后他们开始制定运营计划并基于此开发协同效应。所以我认为，我对2月份瀑布图中呈现的预期没有改变，现在我们实际上在新团队中运营，可能更有信心了。
好的，谢谢各位。祝好运。
谢谢，谢谢。
下一个问题来自Thompson Davis的Adam Thalheimer。您的线路已接通。
哦，嘿，各位早上好。Scott。我仍在试图理解第四季度的营收。第四季度营收环比下降约2000至2500万美元。是什么驱动的？第二季度和第三季度是否有与关税相关的提前采购，还是说这完全是因为当前需求环境疲软？
不，我的意思是，这更多反映了当前的市场情况和我们今天看到的情况。
好的。那么也许这个问题不太公平。但是，我是说，您对明年第一季度、第二季度有什么见解，需求可能会在哪里？
你知道，我们刚刚开始预算流程，所以我认为现在给出指引还为时过早。在接下来的两到三个月里，很大程度上可能取决于美联储的行动，以及消费者信心的反应和通胀、关税的稳定性。所以我认为我们还没准备好。我认为我们的预期是明年会比我们在下半年看到的情况更好，但现在给出具体指引还为时过早。
好的，第三季度现金流表现不错。恭喜。第四季度现金流指引也不错。只是好奇你们第四季度的现金流将优先用于什么。
是的，我认为，一如既往，我们将平衡债务偿还和季度内可能的机会性股票回购。但在当前环境下，继续加强我们的资产负债表显然是重中之重，你应该期待这种情况继续下去。
是的，我想强调这一点。我的意思是，我们一直认为，我们的杠杆率处于绝对可控的水平。但我认为有些人，你知道，接近3倍时会担心这一点。因此，即使在疲软的环境中，我们也能够继续为这项业务创造现金流。正如Scott所说，我们将继续加强资产负债表。而且，这在很大程度上取决于具体情况，当市场重新开放时。提醒一下，我们是机会主义买家。我们没有为公司制定任何10B计划，所以我们在市场上的时间有限。
但我们会评估我们的股价，并继续以我们认为对股东最有利的方式优先考虑他们的回报。
太好了。谢谢各位。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Estadot Company, llc的Julio Romero。您的线路已接通，Julio。
谢谢。嘿，早上好，George和Scott。回到。嘿，早上好。回到墨西哥Timon业务。如果我没记错的话，墨西哥的制造业务在很大程度上是劳动密集型的，非常手动。我知道您提到是工具和设备问题，所以希望您能稍微谈谈这些问题。该业务的劳动密集型和手动流程是否会影响您实施补救计划的能力？
实际上，蒙特雷工厂是手动组装以及大量注塑和金属压铸的混合体。所以那里有很多注塑机、压铸机和工具。我们发现的真正问题在于系统层面，你知道，如何系统地预测和规划工具维修？你知道，我不想说不存在，但再次强调，没有达到标准。当你不维护工具和设备却继续运行时。你堵塞型腔，就会产生质量问题和其他问题，最终会暴露出来。我认为我们在年中发现，随着我们深入整合并开始了解流程，并将Quanex的程序和政策付诸实施，我们的投资不足，而且，你知道，工具和设备的状况没有达到我们的期望，无法健康地支持我们的客户。所以，你知道，我们必须做出一些改变并修复一些问题，以免发生灾难性后果。
这很有帮助。谢谢，非常有帮助。除了墨西哥，Timon整合的其余部分在运营方面表现如何？
是的，你知道，正如我在发言中所说，我们对迄今为止的进展非常满意。我们已经组建了商业团队，我在其他电话会议中也说过，我认为，你知道，我们在整个整合过程中的工作是尝试结合两家公司的优势，使其成为新的、更强大的公司。尽管我们在一个工厂存在短期问题，但当你审视整合的其余部分时，我认为Timon可能更倾向于商业型业务。所以，你知道，Timon的营销、产品管理、销售团队和销售领导层，你知道，在Quanex的角色中发挥更大的作用，而Quanex作为制造公司的优势正在整合到Timon的设施中。
我认为我们正在取得非常、非常好的进展。正如我们所提到的，我认为当市场复苏时，你知道，我们将拥有适当的系统，我们将继续修复蒙特雷的问题，但我们将做好准备。所以，你知道，我对取得的进展感到非常兴奋，而且还有很多工作要做，但我们正按计划进行，除了蒙特雷的影响，你知道，我们的系统发现了这一点。所以我们会修复它，继续前进，我们会准备好。
但对进展非常满意。
明白了。明白了。抱歉，如果我错过了，但你们是否提供了3000万美元协同效应的新时间表？第一部分协同效应，是否仍预计在2026财年第一季度末实现？
我想我们说的是2026年初。我认为这仍然相当准确。
好的，明白了。所以时间表没有推迟？
不，我的意思是其中一些将取决于市场。我的意思是，如果市场进一步恶化，你知道，这会影响采购协同效应。但我们预计，你知道，不会比我们今天的情况有显著恶化。
明白了。还有一个问题，如果可以的话，关于定制解决方案业务，一些大型OEM宣布了行业整合。这也不是你们第一次看到行业整合。所以您能否谈谈这对Quanex的预期影响，以及您过去如何应对客户的行业整合的历史背景？
所以你知道，我们在定制解决方案中看到的是，公司合并的消息公布了，现在还为时过早，这更多是在木制品方面。我假设你指的是这个。你知道，现在判断还为时过早。我们在那里看到了显著的客户整合。所以我认为，你知道，我们预计这不会产生重大影响。我们与所有OEM都有关系，我们预计在他们进行整合甚至获得合并批准的过程中，这种关系将继续下去。我们将获得更多信息，并据此制定计划。
在其他市场，我认为主要是在门窗领域，我认为我们将继续看到一些整合。全国性企业将继续，我认为，增长，我们几乎向所有人销售产品。所以，你知道，这可能会对我们销售的不同产品线的组合产生一些影响。但你知道，对我们来说，整合是预期的。我认为，我们几乎与每家门窗公司都有业务往来，我们有能力利用这一点。你知道，只要我们继续提供一篮子产品并以所需的方式为客户服务。
对我们来说，再次强调，重点是修复蒙特雷并解决问题。
明白了。感谢回答问题，只想说恭喜完成重组。干得好。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Benchmark的Reuben Garner，您的线路已接通。Reuben。
只是关于墨西哥工厂的一个快速跟进问题。您的业务有多少百分比或多少收入来自该工厂？
我们没有，我们没有披露过这个级别的信息。它是一个成本中心。所以收入实际上通过其他设施流动。所以他们进行一些挤出，然后分散出去。我们会回复你。但我们没有公开披露五金业务的这一金额。
好的，太好了。谢谢各位。
谢谢。
现在，我想将会议交回George进行总结发言。
谢谢。在我们进入第四季度之际，我们对业务重组的完成以及业务在当前环境下的整体韧性感到鼓舞。我们的团队专注于推进整合并捕捉可用的协同效应机会。我们对未来的盈利增长和价值创造前景保持乐观。我们期待在12月报告2025年第四季度和全年收益时向您提供另一次更新。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。