身份不明的发言人
Helen Torley（总裁兼首席执行官）
身份不明的参与者
Sean Laaman（摩根士丹利）
大家早上好。欢迎来到摩根士丹利全球医疗健康大会。我是Sean Lum，本公司SmithCap生物科技股票研究团队的负责人。关于重要披露信息，请访问摩根士丹利研究披露网站@www.morganstanley.com researchdisclosures。如果您有任何问题，请联系您的摩根士丹利销售代表。在本次会议中，我们邀请到了HayleyMe总裁兼首席执行官Helen Corley。感谢您今天抽出时间，非常感谢您的到来，或许可以先简单介绍一下背景情况。Helen，如果您想发表一些开场 remarks，那将非常棒。
是的，Halozyme是一家生物科技公司。我们的使命是帮助重要疗法融入患者的生活，而不是让康复受到必须前往接受治疗的限制性日程安排的影响。我们通过两个药物递送平台实现这一目标。第一个是我们的增强型平台，该平台基于透明质酸酶，可促进生物制剂的大体积递送，能够在短短3分钟内递送高达15毫升，或者像5 Gart Hydrilon（您可能听说过的预填充注射器）那样，在仅20秒内递送5毫升。我们还拥有OT注射器，这是一种小体积自动注射器，可在几秒钟内递送高达2.25毫升。通过将Enhance的卓越技术与我们的自动注射器技术相结合，我们创造了有史以来第一个大容量自动注射器，经证明能够在短短30秒内递送高达10毫升的生物制剂。对Halozyme而言，这是一项非常盈利的业务，因为我们获得里程碑付款和特许权使用费，这使得Halozyme今年不仅实现了非常高的营收增长，我们预计今年营收将达到12.7亿至13.35亿美元，强劲增长主要由特许权使用费驱动，我们预计今年特许权使用费为8.25亿至8.6亿美元，同比增长44%至51%。这实际上是由最近推出的三款产品推动的。第一款是Darzalex FastPro，第二款是Fesco，第三款是Argenics的Vyvegard Hytrulo。因此，这三款产品仍然在患者生活中产生显著影响，并为Halozyme带来了出色的增长。在资本配置方面，对于像我们这样现金流充裕的业务，这始终是一个重要决策。首先，我们投资于我们的业务。其次，我们通过股票回购向投资者返还资本。第三，我们有志于增加额外的药物递送平台，以继续在Enhance和我们的自动注射器目前所展现的出色增长基础上发展，并实现长期持久的高盈利增长。非常好。谢谢你，Helen。我想先从一些宏观考虑开始提问，但或许可以先简单介绍一下背景。中国的生物科技创新确实非常火热。您如何看待Halozyme在这里的竞争定位？是否存在机会？这对您的研发和业务发展战略有何影响（如果有的话）？是的，我提到过我们专注于皮下药物递送，这实际上在全球范围内都获得了越来越多的关注。您可以想象，与冗长的数小时静脉输注相比，我们促进了简单、短暂的皮下注射，仅需数秒至数分钟。当然，在中国，我们看到人们对皮下治疗的需求趋势。这或许可以在医生办公室而非昂贵的医院输液室进行，甚至可以在患者家中进行。这种趋势在中国非常明显。就在今年早些时候，Fezgo（这实际上是罗氏用于乳腺癌的产品，是Progeta和Herceptin的组合药物）获得了国家医保报销，这实际上导致Fesco在第一和第二季度随着中国市场采用率的提高而实现了强劲增长。我们的其他一些最近在中国获批的产品，我们预计在所有医保报销到位后也将以同样的方式增长，例如用于全身性重症肌无力或Gravis以及CIDP的organics产品。因此，中国是另一个市场，患者、医疗系统和医疗专业人员都在受益于这种简短、简单的皮下注射。
谢谢。关于人工智能的问题。您目前如何利用人工智能，或者考虑如何在业务中利用人工智能？您如何看待这作为潜在的未来颠覆者？
是的，我们当然一直在拥抱人工智能带来的创新，并且它在我们的运营领域中得到了大量应用。我可以强调，我们已经在效率方面看到了好处，例如在改进文档、监管信号检测、安全性方面，以及在我们的运营和制造中。第三，我们还在业务发展、筛选等领域使用它来加速决策制定。因此，在效率方面肯定有巨大的好处。我们计划继续扩大其应用范围，重点是改善我们的运营。
非常好。谢谢你，Helen。市场上关于下一个问题有很多讨论，尽管它涉及宏观方面，从监管角度来看，对Halozyne影响最大的是什么？是FDA、MFN还是关税？
我要提到FDA，而且这实际上来自一个非常积极的方面，在过去几年中，我们看到美国食品药品监督管理局（FDA）所做的改变带来了很多非常积极的影响。我首先想到的是，现在我们的合作伙伴使用皮下注射获得产品批准的 ease 和简便性得到了增强，我将以百时美施贵宝的Opdivo为例。凭借在肾细胞癌中的一项单一研究，FDA授予了他们在多种其他实体瘤中的广泛适应症，我认为这种对如何简化改良药物开发的认可，是FDA思维方式的一个非常积极且受欢迎的变化，而且我认为这仅仅是个开始，如果我们考虑到McCary专员关于使药物开发具有灵活性和常识性的评论。因此，我们计划继续与FDA合作，进一步简化这些努力。我还想评论的是，当然对于我们和我们的合作伙伴来说，我们发现一切都按照通常的时间表进行。没有任何延迟，一切都非常符合预期。因此，我们非常感谢这些变化，监管机构与我们的互动没有受到任何影响。
好的。谢谢你，Helen。更具体地谈谈Halozyme，您对nhanes在CMS、IRA和指南下获得有利待遇有多大信心？以及我们应该如何看待未来三到六个月内为明确这一投资论点而展开的步骤？
这里需要一些背景 context。根据IRA，其中有一个领域关注由两种活性成分组成的固定组合药物，将其视为与单个成分不同的药物。当D部分指南首次出台时，使用的就是这种表述。重要的是，NHANES是一种活性成分，FDA已将其指定为活性成分。如果您查看我们产品的标签，它被列为活性成分，并且我们实际上拥有Hyalinx（即REPH20酶）的单独BLA。目前正在讨论的领域是几个月前B部分指南出台时，尽管它继续保留了对含有两种活性成分的产品作为固定组合的认可，但它引发了社区对一些问题的评论。活性成分是否需要对疾病有直接影响，还是必须具有临床益处？我们和我们的许多合作伙伴实际上已经向CMS评论说，B部分指南应该与D部分保持一致。有许多政策和法律原因支持这一点。但非常重要的是，如果您考虑临床益处，IRA旨在看到具有临床意义的益处，FDA将其描述为患者的感受、功能和生存状况。我们列举了许多例子来说明增强型皮下递送如何实现这一点。仅举几个例子，您经常会听到药物的输注相关反应。这听起来像是一种副作用，但这种副作用会让患者感到非常不适。它会导致低血压、头痛、呼吸困难，并可能导致过敏反应和死亡。当我们考虑我们合作的一些药物时，例如强生用于肺癌的出色药物amivantamab或Ribavant，静脉注射时的输注相关反应发生率为67%。使用皮下注射后，这一比例降低了五倍，仅为13%。我想大家都会同意，这对患者来说是具有临床意义的益处。重要的是，对于Ribrozan，在一项探索性分析中也发现了总体生存益处，这是另一个具有临床意义的益处，而且在我们所有合作伙伴的申报中，皮下注射的严重和严重不良事件发生率也低得多，这是非常普遍的情况。因此，当我们考虑所有具有临床意义的益处时，我们强烈认为D部分和B部分的表述应该保持不变。因此，我们撰写了评论信。我们拜访了OMB以提出这些论点。我们也与CMS就这些论点进行了交谈，还强调了护理成本的降低。我们在医疗保险中进行了一项分析，对于皮下治疗与静脉注射相比，每位患者每年的平均成本节省在12,000美元至56,000美元之间。因此，如果临床论点不能说服CMS和那些担心护理成本的人，那么在护理成本方面的益处也是显著的。因此，有很多论据支持。我们非常希望我们能在这方面取得成功。不过，我只想提一下，从那以后出现的一件事可能会对Halozyme产生影响。这引发了一些问题。这与孤儿药指定将发生什么有关。如果有人关注“One Big Beautiful Bill”，它实际上明确规定，如果一种药物有两种孤儿适应症，它将被排除在IRA之外。这与Halozyme相关，因为Darzalex是我们参与的首批可能被纳入IRA价格谈判的药物之一。其两个适应症都是孤儿药。因此，根据“One Big Beautiful Bill”，它将不再被纳入IRA的考虑范围。此外，Opdivo的第一个适应症也是孤儿药。因此，这推迟了Opdivo的时间表。因此，Sean，这是我们正在密切关注的领域，我们非常希望我们的论点能够占上风。但除此之外，对于Halozyme而言，Norfaring药物的明确性也使得IRA的相关性和影响大大降低。
好的，这是一个非常全面的回答，但如果可以的话，我可能错过了一些内容。它太全面了。但能否请您谈谈时间安排？您对这个问题何时能得到解决有什么看法？
是的，目前没有官方的时间 clock 。但根据之前指南草案到最终版之间的时间先例，我们预计会在9月或10月。因此，最终指南将在未来几周内出台。
非常好。关于业绩指引，公司已经多次上调指引，能否提醒我们推动这些预期大幅上调的关键因素是什么？是的。
我在开场 remarks 中提到了我们今年更新的业绩指引，重申一下，总收入为12.7亿至13.35亿美元。其关键驱动因素是特许权使用费收入，今年这部分收入增长显著，达到8.25亿至1600万美元。这一增长的关键驱动因素是2020年和2023年推出的三款产品。我们预计这些产品将在未来多年继续增长。第一款是Darzalex FastPro，显然是强生的出色药物，主要用于多发性骨髓瘤患者。皮下注射版本现在占该药物使用量的96%。因此，所有这些增长都是皮下注射带来的。您可能会说，它已经达到了96%，还会继续增长吗？分析师预测，Darth works的销售额将从目前的130亿美元增长到2028年的180亿美元。它通过继续提高在一线患者群体中的渗透率来实现这一目标。一线患者群体是最大的患者群体。因此，显然还有很大的增长空间。但一线患者接受治疗多年的复合效应，我认为这确实导致了今年的增长加速，坦率地说，超过了我们的预测。这是一个非常好的故事，并且在未来几年将继续增长。我提到过，由于中国的医保报销，今年增长正在加速，而且在第二季度，该产品在另外20个国家推出，从58个已推出国家增加到78个。这将继续增长。第三款是Vivegart Hytrulo。在GMG推出，最近在CIBP推出。但我们对4月推出的预填充注射器感到非常兴奋，该注射器含有5 car Hyper与Nhanze的配方，因此由于Nhanze技术，皮下注射仅需20秒。根据Organyx的评论，这使得新的医生进入市场开始使用fiveguard，更多患者能够获得这种重要疗法。能够接受fiveguard治疗，这是增长的另一个驱动因素。因此，这三款产品都超出了我们今年的初始预期，这就是指引上调的原因。
非常好。我们还有2026至2028年的长期指引，目前尚未变动，但我相信您会在新的一年年初重新审视，并可能给我们一些关于如何看待这一指引的评论。
是的，实际上是在2017年，我们预测到2027年能够实现10亿美元的特许权使用费收入。我想根据我刚才的评论，您可能已经意识到我们可能会更早实现这一目标，这是一个非常好的迹象。除了我们拥有的这三款产品外，在2024年和2025年我们还刚刚推出了另外四款产品。这些产品将在2026年及以后开始贡献收入，并进一步推动强劲增长。因此，Sean，您可以看到，我们的做法是在年内根据新的见解更新指引。在接下来的一年年初，您将看到我们更新指引。这将反映Darzalex、Fezbo和Vascar的持续强劲表现以及我们对这四款新推出产品的预期。
谢谢。我想这是一个热门话题，您可能已经厌倦谈论它了，但只是想了解一下2030年以后的长期收入预测，投资者应该如何看待这一点？
是的，我认为有两个关键趋势支撑着我们对收入持久性的强烈信心。第一个是我已经提到过几次的长期趋势，即制药公司、医疗系统和患者对皮下药物递送的兴趣日益增加。显然，我们从事许可业务。现在有很多公司来找我们，说您能帮助我们将产品改为皮下注射吗？您能帮助我们延长给药间隔，让患者更容易接受吗？而且，推动越来越多的疗法能够在家中递送的趋势只会加强。因此，这种长期趋势将继续推动我们现有产品的采用，同时允许我们扩展产品组合并增加新的特许权使用费流。第二个是，通过将产品与enhanced相结合，可以获得新的发明，一些意想不到的患者获益。我刚才谈到了Ribavan。输注相关反应减少五倍，总生存期延长，这些都是意想不到和未预测到的。如果您递送的药物量与静脉注射相似，这会为合作伙伴带来新的知识产权。对于Halozyme而言，这也意味着特许权使用费的持续时间更长，而且特许权使用费率通常可以维持在中个位数水平。这两个因素的结合——皮下注射使用的增长趋势、现有产品和新产品的持续增长，以及收入的持久性，Sean，这就是我们对2030年及以后继续保持强劲收入充满信心的原因。
好的，谢谢。我本来打算稍后问这个问题，但我认为现在很相关。当我对您的业务进行建模时，也许我不是最好的建模者，但当我考虑您的业务时——我不是。但是当您考虑时，我想毛利率似乎相当稳定。与传统的、我称之为重度参与药物开发的生物科技公司相比，您的毛利率变化不大。然后您的研发支出可能比更多参与药物开发的公司要少。在销售、一般及管理费用方面也可以说类似。在某种意义上，您的合作伙伴实际上支持了运营支出。因此，关于您业务可能被忽视的一点是正在产生的现金流。即使您对Halozyme的业务应用一个非常悲观的长期观点，比如可能应用负100%的终端增长率，您看看那个时期的现金生成，在我看来，这比公司目前的市值要大得多。即使您把这些现金存入银行并赚取利息，您仍然有长期价值。那么，我们对您业务的现金流生成性质的看法是否正确？这是思考它的正确方式吗？即产生的现金可能会带来持续的资本回报故事，业务发展机会可能很多。也许给我们讲讲这些重大战略前景。
是的，Sean，这是一个很好的观察。我们拥有一种不同寻常的业务模式，而且是一种高度可杠杆化的业务模式，因为我们与合作伙伴的角色在很大程度上是咨询性质的。我们没有研发成本，没有商业化成本，但我们确实通过特许权使用费参与合作伙伴的商业成功。例如，我们预计2028年的调整后EBITDA利润率为73%至75%。其中几乎所有都是公司的自由现金流。因此，这是一家现金流非常正向的公司。因此，关于我们计划如何使用这些现金，正如我 earlier 提到的，我们确实投资于业务，我们确实用它向股东返还资本，而且我们希望通过添加新平台来建立我们已经非常强劲的收入增长。我只想重申，因为业务的性质和我们的合同协议，我们的特许权使用费收入将持续到2030年代以后。举几个例子，这些由于我们发现这些创新、这些意想不到的益处而产生的联合制剂专利，我们所有的特许权使用费流都将至少持续到2030年代，有几个将持续到2030年代中期，还有多个将持续到2040年代。因此，您正在平衡一个现金流非常强劲的业务和长期持久的收入。这是一个很棒的故事，重要的是，我们现在有机会通过并购来建立这个非常强大的故事，在其基础上增加新的收入流。再次寻找这些基于特许权使用费的、利润非常高的业务。
好的。谢谢你，Helen。回答得很好。我认为你们有10个已获批产品，还有几个在开发中。但是您如何优先考虑进一步的管线投资？
是的，Sean，基于我们的业务模式，好消息是我们在优先级排序方面确实没有挑战，因为这不是一个资本密集型业务。支持这种咨询性质的业务实际上意味着我们的团队非常优秀，他们与合作伙伴密切合作。他们可以同时支持多个合作伙伴。因此，我们可以增加新的合作伙伴，而不必大幅扩大人员规模。例如，因为这是一个成熟的业务，在这个阶段我们没有大量的资本投资。因此，显然我们继续首先关注我们当前的业务。但除此之外，我们有机会通过股票回购向股东返还资本。自2019年以来，我们已向股东返还了约18.5亿美元，平均价格为33.72美元。您知道，我们确实在适时进行回购，而且我发现我们的投资者非常赞赏我们在股票回购方面的成功。但我们也保留了足够的资本用于收购。我们非常注意将净债务与EBITDA的杠杆率保持在3%以下。但今天，我们正处于寻找额外平台进行收购的位置，以添加到我们有吸引力的业务中，并且由于业务的强劲现金流，我们可以同时进行这三件事。
非常好。稍微换个话题。从Vivgard Hytrilla和预填充注射器的推出中，您学到了哪些经验教训？这些经验教训可以应用于其他药物吗？
是的，我认为首先也是最重要的是，Organics在整个产品推出过程中做得非常出色，无论是在GMG还是现在的CIDP。这种疗法正在改变许多此前没有很好治疗选择的患者的生活。预填充注射器的推出确实表明（这并不意外），患者已经准备好接受能够在自己家中、在自己的时间和条件下自行治疗。因为预填充注射器包含增强技术，使其成为简单的皮下注射，允许20秒内完成5毫升的皮下注射。但是现在，患者——我想Carl实际上提到了这一点——如果患者在工作，他们可以在上班前进行注射。他们不会受到干扰。他们不需要前往医生办公室或输液室。这只是让患者获得解放，让他们能够回到日常生活中。因此，我确实认为，在炎症和免疫学、神经病学、肾病学、心血管领域，向更多家庭护理的转变，我们将其视为其他公司可以借鉴的绝佳例子，看看Argentx如何引领潮流，进一步将患者从疾病负担中解放出来。预填充注射器还扩大了处方者的数量。超过1000名处方预填充注射器的人中，有150人（即15%）是Viveguard的新用户，这是我们在其他一些产品中也看到的情况。但是，合适的递送方式能够扩大处方者数量。我要谈谈罗氏的Ocrevus，目前Ocrevus是治疗多发性硬化症的优秀药物，需要数小时的静脉输注。患者需要花一整天的时间接受治疗，而皮下注射版本只需10分钟。因此，罗氏希望在推出时看到的情况——就像5 gar一样——他们看到了新的处方者，因为一些医生没有设置或不想参与静脉输注。现在皮下注射非常容易进行。他们发现，所有采用Ocrevus皮下注射的人中，50%是首次使用Ocrevus。因此，市场扩张是另一个我认为5 gar预填充注射器很好地证明了的事情。但我要说的是，这在Ocrevus皮下注射中也在发生。因此，皮下注射本身简化了护理，将为制药公司扩大机会。这是我们希望人们从中吸取的另一个非常重要的教训。
好的。您在预填充注射器（PFS）和市场扩张机会方面收到了很多主动咨询吗？您认为这是Halozyme故事中一个相当为人熟知的部分，还是尚待发掘的部分？
这一领域肯定在增长。我的意思是，预填充注射器在4月才推出，Organics在他们的季度电话会议中谈到了结果，但我认为这还处于早期阶段。因此，我确实认为公司正在逐渐认识到这一点。但是，如果一家公司处于炎症和免疫学领域，他们会关注Organics，并且他们正在谈论这一点，但我认为并非所有人都已经听说了。
很好，谢谢，Helen。除了皮下递送之外，药物递送平台最有前景的创新领域是什么？请给我们简单介绍一下。
是的。当我们谈论为我们卓越的业务添加平台时，我们会考虑药物递送，并进行了一项大规模调查，以了解还有哪些方面会有所帮助。我们实际上提出了30个不同的领域，我会提到其中一些，以便您了解我们所认为的药物递送领域以及我们认为可能存在类似业务机会的地方，即制药和生物科技公司不会自己投资于某项技术，但他们愿意为其产品组合中的药物授权使用该技术，因为他们需要它。例如，有用于眼内递送的治疗递送装置、脂质纳米颗粒、生物制剂的口服递送、小分子的长效递送。这些都是我们正在积极挖掘的平台，另外还有25个平台，我们正在寻找机会，要么获得一个更先进、风险更低的平台（如果存在的话，这更具挑战性），要么是一个早期阶段的平台，我们可以像开发enhance那样，利用公司的专业知识和经验，将其从实验室或早期阶段推向商业化，建立一个像我们通过enhance所做的那样出色的许可业务模式。因此，这就是我们非常积极地为并购寻找的目标。我们的业务很强劲，预计将有强劲增长，因此我们不会急于求成。我们将等待，直到找到合适的平台来添加到我们已经非常出色的业务中。
我想在这方面，当涉及到业务发展时，这个领域的竞争有多激烈？我认为Halozyme是我所知道的药物递送平台领域最大的公司。您认为在业务发展机会方面，这个领域的竞争有多激烈？
并非自夸Halozyme，但我认为在能够将技术从实验室推向如此广泛的商业成功方面，没有任何公司能与我们相提并论。因此，对于那些具有这种潜力的平台，据我们所知，没有太多其他公司在评估它们。因为这不一定是人们有经验的业务模式，他们不一定想走这条路，所以竞争并不太激烈。我认为这里的关键在于识别出多家制药和生物科技公司需要的资产，在这些资产上我们可以复制enhance的业务模式。显然，我们已经拥有的关系以及在交叉销售方面获得的巨大协同效应，都带来了巨大的机会。因此，我认为在寻找药物递送平台时，我们处于非常有利的位置。非常好。您历史上每年签署一项enhance交易。您如何看待未来的交易节奏？今年已经——我非常自豪地说，我们已经与现有合作伙伴签署了一项小体积自动注射器开发协议。与现有合作伙伴签署了一项大容量外壳领域开发协议。而且我们在enhance方面正在进行广泛的讨论。因此，Sean，基于这些讨论的节奏和进展，我非常有信心我们今年将签署另一项enhance协议。至少一项。我们看到，制药和生物科技公司的决策过程需要一定的时间。因此，您必须有耐心。但我们正在推进。因此，我说至少一项，我们可能会成功完成不止一项，但能再签署一项我就非常高兴了。我只想补充一点，除了新交易之外——这对我们来说肯定是一个重要的指标。请记住，我们的许多合作伙伴也有开放的合作名额。如果他们想开发一种药物，他们不一定只占用一个名额。他们会占用多个名额。因此，我们将继续看到现有合作伙伴将更多产品推进到临床阶段，从而扩大我们的管线。今年已经有一个产品进入临床。我们预计年底前还有一个，2026年初还有一个。因此，这是我们管线增长和扩张的另一个重要来源。
谢谢。您使用什么标准来评估enhance或自动注射器技术的潜在合作伙伴？
当合作伙伴来找我们时。我提到过我们有如此可杠杆化的业务模式，我们的团队拥有如此多的专业知识。Sean，我们实际上会评估每一个潜在合作伙伴，并且非常乐意与每一个合作伙伴合作，因为我们的疗法有可能扩大他们产品的患者使用范围。因此，这种可杠杆性非常好，在这方面没有挑战。
谢谢。有几个竞争方面的考虑。但是，随着竞争对手探索替代透明质酸酶，您计划如何保持enhance的领先地位？
是的，我们是透明质酸酶领域的先驱，可以说开创了整个领域。凭借这种领先地位，我们取得了多年的进步和成功。我们 earlier 谈到已有10种产品获得批准。随之而来的是令人难以置信的知识和专业深度，这对我们的合作伙伴来说非常有价值，帮助他们快速将药物推向临床并获得批准。在监管策略和CMC策略方面提供建议。随着这10项批准的获得，现在已有超过100万患者接受了治疗。这为我们提供了广泛的安全性数据库。这一点经常没有被提及，但当您将两种生物制剂结合在一起时，总会担心一种称为免疫原性的安全性问题。这是一种不常见的、意外的事件，需要大量的暴露才能确定是否存在免疫原性问题。每个来找我们的合作伙伴都想了解这种免疫原性风险。我们拥有如此庞大的安全性数据库，能够缓解这些担忧。我认为第三个方面是供应的连续性。我刚刚在Organics，Carl（首席财务官）提到的最重要的事情之一就是这一点。我们拥有10年可靠、高质量的供应。这一点也不容忽视。Sean，这种组合对我们的合作伙伴来说非常重要。而且，由于我们一直处于这种领先地位，我们拥有先发优势，这对于那些试图进入并进行类似模仿活动的人来说是难以撼动的。
非常好。谢谢。谢谢。下一个问题。似乎风险非常不对称，但您能否提醒我们默克诉讼的当前状态以及它可能对您的特许权使用费实力产生何种影响？
是的，我提到过我们是透明质酸酶领域的先驱。当我们开发enhance时，我们还进行了数千次实验，研究不同的修饰透明质酸酶。enhance是一种人源截短透明质酸酶，其氨基酸结构与人类相同。我们的修饰透明质酸酶具有与人类不同的氨基酸序列。我们为这些修饰透明质酸酶申请了专利。默克诉讼是我们起诉默克侵犯了我们的M Days专利组合。重要的是，M Days与enhance完全分开。因此，可以将M Days和默克诉讼视为纯粹的上行机会。这对enhance没有任何风险，因为它们是分开的。但我们认为默克存在侵权行为。因此，Sean，我们预计将在下周听到该法庭案件的排期信息。除非默克在此之前和解，否则这将需要数年时间才能解决。但这完全是上行机会，旨在保护我们的知识产权。
非常好。时间差不多了，但您有什么想对投资者群体说的吗？
不，Sean，我认为您已经很好地涵盖了各个方面。我只想说，我们拥有这10种出色的产品，它们将在未来几年为公司带来强劲且持久的特许权使用费收入增长。我们有机会利用强劲的现金流在此基础上发展，复制这种出色的enhance模式。因此，我们非常兴奋今天能够专注于这一点。
非常好。谢谢您今天抽出时间，Helen，感谢您参加本次会议。非常感谢。
很荣幸能参加。谢谢。