身份不明的发言人
Richard Puccio（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Chris Dainley（花旗集团）
我要把灯调亮一点。好的，很好。这个开了吗？谢谢大家。Chris Danley，我是花旗的友好邻居半导体分析师。接下来我们非常荣幸地请到亚德诺半导体公司（ADI）。我们有首席财务官Rich Pusio。ADI是我们最喜欢的公司之一。我们认为，我们如此喜欢这只股票的原因之一，或者几个原因，是你们有点两全其美。正如我们在这次会议上看到的，外面有很多交叉潮流。我让Rich来梳理这些。
波士顿的神谕。但是，你知道，无论我们是否持续上涨，情况是否变得更好，ADI都有杠杆作用，正如他们所证明的，我认为他们今年在同行中收入增长最好。另一方面，如果这些宏观问题持续存在，我们的上涨略有停顿，ADI拥有高可持续利润率和慷慨的自由现金流，可以防止任何损害或最小化损害。所以你两全其美。至少我是这么告诉人们的。
所以，Rich，谢谢，谢谢你的到来。
谢谢邀请我。
你知道，你们可能是最近报告的公司之一，所以如果你能给我们简单回顾一下，我想是两周前的电话会议，然后我们再深入探讨。再次感谢你的到来。
感谢你邀请我。所以，所以，你知道，对我们来说，我们已经谈论了一段时间，我们相当有信心工业将引领我们从周期性低谷中复苏。倒带回，你知道，我们的24年第二季度。你知道，我们觉得我们已经触底，我们预计业务将开始重新加速，你知道，24年下半年会有一些温和的连续增长。然后，随着ADI的周期性和特殊性驱动因素开始发挥作用，我们会看到更多增长。
而且，这实际上已经开始显现。你在我们的结果中看到了非常强劲的季度增长，由我们的工业业务引领，这很重要。这是我们业务的基石。它也是我们业务中最赚钱的部分。而且它已经强劲增长，我们预计它将在第四季度再次增长，这将是，你知道，远高于典型的季节性，因为我们预测到第四季度会有如此多的增长，你知道，这是我们业务的一个非常重要的部分。其中一件事，你知道，在我们度过这个周期时，我认为我们看到的些许波动并非所有子细分市场，无论是工业还是我们的终端市场，都遵循相同的模式。
但对我们来说，我们现在已经达到所有终端市场和所有地理区域在工业方面都在增长的点，我们对一些事情感觉非常好，我们会在进行中更多讨论。我确信ADI还有一些更特殊的事情在帮助我们增长，除了，一些周期性部分，你知道，显然我们有过，你知道，一个非常好的整体结果。然后从终端市场的角度来看，你知道，唯一有点不同的是我们现在已经谈论了两个季度，我们确实有一些额外的提前拉货活动，我们认为这将在第四季度纠正。
你知道，我们已经有两个季度了，它们有点不同。所以如果你记得我们第二季度后的对话，我们看到，我们认为我们看到汽车在第二季度在北美和欧洲提前拉货，然后在第三季度我们看到中国有一些额外的提前拉货活动。所以当你看到第四季度工业方面我们看到的强势相反时，我们将从汽车角度看到一个低于季节性的季度，因为我们正在纠正这一点。但我们仍然感觉定位很好，25年记录对我们来说从汽车角度将是创纪录的一年。
你知道，显然我们继续有非常强劲的消费者结果。我们谈论过我们在那里插座组合的扩大，并且我们继续有新的胜利在该领域加速，对手持设备、可听设备、可穿戴设备、游戏设备感觉非常强劲。所以这一直是我们业务的强劲部分。你看通信方面，对我们来说是有线和无线的。在有线方面，我们继续看到非常强劲的增长支持数据中心，你知道，因为在数据中心我们，我们放置，你知道，我们销售我们的光模块和连接性，我们也销售，你知道，电源管理产品和热插拔、电源管理等。
所以这一直是我们一个非常强劲的市场，并在下半年快速增长。所以这让我们，你知道，对我们季度末的位置和进入第四季度感觉相当好，并且我们已经，你知道，正如我们谈过一点，我们，你知道，我们看到我们一直在谈论的周期性上涨的迹象正在发生。对吧？我们现在已经多个季度处于相当，相当强劲的增长中。
如果我们剔除，提前拉货的波动性，也许谈谈你的核心业务复苏情况如何。另外的95%也许从，你知道，年初开始。外面有很多不确定性，你们是最早谈论业务正在好转，预订正在好转的公司之一。我记得你们最早一年前谈论工业业务稳定，当时你说嘿我们一半的工业业务开始好转，另一半没有。
然后很快一切都好转了。所以也许如果我们排除波兰的，我们稍后再谈。但你的核心业务，今年如何趋势，从我想二月的联邦印刷季度开始。
那是个很好的铺垫。你知道我们真的严重依赖我们工业业务的两个部分，特别是我们谈论过我们在航空航天和国防业务有真正实力，以及我们的自动测试业务有真正实力。所以我们业务的这两部分从一开始就非常强劲。当你考虑这些时，对吧，航空航天和国防一直是一个好市场，所有外部经济数据和报告关于增加支出，军事和其他，你知道随着欧洲重新武装自己，世界其他地区开始这样做，你知道我们对我们在那里的定位感觉非常好，目前和未来在航空航天和国防方面，然后再次与这个巨大的基础设施繁荣联系在一起的是自动测试设备。
你知道所有那些基础设施需要高带宽内存，高性能计算，这需要更复杂的测试，这意味着ADI在测试设备中有更多内容，而且我们在测试设备中有非常强的份额。所以那是增长的最初部分，对吧。然后当我们开始进入，进入这一年，我在几个季度谈到自动化，我们开始自动化开始转向，自动化现在已经增长，连续增长两个季度。我们看到我们的数字医疗业务增长，我们也看到我们的任何，任何发言能源管理领域增长。
所以跨工业子细分市场，你知道我们觉得我们做得非常好，那是特殊性部分。另外，如果你从周期角度考虑，我们很快走在减少库存的前面。所以我们现在已经两年大部分时间在减少我们的渠道和客户的库存。我认为这使我们定位非常好，因为我们处于，你知道，一些我们有史以来最低的渠道水平。我们远低于我们历史性的七到八周渠道模型。
所以我们对我们在那里的定位和我们所做的工作感觉良好，以查看我们的非迪士尼客户资产负债表从库存角度的情况。你知道，那里有迹象表明已经正常化回水平，我们在一些这些客户的订单，新订单中看到它。所以我们感觉良好那里。我仍然认为有运行空间，因为如果你考虑那种消费线，假设工业业务通常在任何时间段内以5或6%的复合年增长率增长，如果你从选择你的起点到今天运行那条线，即使有工业复苏的强度，我们仍然低于那条趋势线。
我们也仍然比我们的工业峰值低30%，我认为这是一件重要的事情。所以我认为我们继续看到增长空间，因为我们低于那条，仍然低于趋势线并低于我们的峰值。所以我认为这是工业方面的重要部分。除了汽车，我们所有业务仍然低于它们的峰值。
是的。顺便说一下，我们有几家公司谈论航空航天和国防军事业务有多强劲。这对ADI有多大？那是像两位数的收入百分比吗？
航空航天和国防约占我们工业的20%。
哦，工业的20%。明白了。我会接受。好的，所以也许谈谈既然你们刚报告了上个季度的预订线性。你看到像稳定增长还是更波动？那，那上周怎么样？
我们的，我们的线性，我们的预订相当线性，你知道，显然在增加。无论你是在四周追踪还是13周追踪上看，你看实际只是每周预订，你知道，那是一个，整个季度相当线性的进展。你知道，显然在工业方面更强劲，你知道，正如我们谈过的，可能在汽车方面弱一点，鉴于我们之前谈过的。但但相当，相当稳定。
你的另一个竞争对手谈到了，汽车。
我必须先上这个，所以你不能拿我和每个人比较。
那是会议的，会议的目的。我们很高兴随时让你上。所以他们提到，虽然对半导体的汽车订单率下降，但汽车的最终需求仍然相当好，他们只是在处理一些库存。这与你 guys 在外面看到的大致一致吗？有任何猜测汽车供应链何时会消化完库存？
这，这有趣如果我使用我们在业务中看到的，你知道，我们，我们在汽车库存上从未像其他终端市场那样失控。是的。但 also 随着我们在我们继续看到一些库存消耗的领域，这对我们有影响的是我们汽车业务的BMS部分。但如果你看，你看我们业务的其余部分，你知道，我，我不认为除了这个纠正对于，提前拉货的异常，你知道，我不认为那里还有大的库存消耗。你知道我们汽车故事的一个重要部分是持续的内容增益。对吧。因为如果你看我们的业务超过，你知道，选择一个10年或5年窗口，我们的汽车业务增长超过。
是的 by， by 低两位数。所以什么有趣，你们可能都看到这个，任何最近买车的人，无论是高价车，低或中，有越来越多内容。所以随着我们在连接性方面的领先地位，无论是A2B还是GMSL，功能安全电源。所有这一切在车内沉浸式体验。推向汽车的二级ADAs，那些对我们都是真正的内容增益。所以那10%的内容增益我们在10年期间得到，如果你实际上分叉看过去四，五年，它现在实际上几乎是15%的差距。
它是内容增益和一些份额增益的组合。但一大块是内容增益，因为我们继续看到更多，更多传感器模态和更多麦克风，摄像头，扬声器等。在需要连接性和功能安全电源的汽车中。所以你知道，我认为这使我们在那个市场定位良好。
明白了。是的。只是触及工业收入，我的意思是它真的，它对每个人反弹相当厉害，但特别是对，对模拟设备。但这是我们在整个会议中听到的一个相当常见的主题。你为什么认为工业回来如此强劲？你认为这只是因为对大多数人来说它下降了40%左右，我们必须做一些库存补充。需求是否变得好一点？一些组合，外面别的东西？你的感觉为什么它如此好？你说它仍然30%。
在 trailing 12 个月的基础上。工业仍然比我们的峰值低30%。我，我确实认为一个元素是这是我们见过的最严重的库存纠正，这，你知道，而且它持续的时间比我们通常看到的纠正更长。
是的。
我认为公司精简了他们的资产负债表。但 as， as 工业部分开始回升。现在看，宏观信号在工业周围仍然混合，但，但对我们来说反弹的构建已经，已经相当强劲。我认为库存处理因客户，供应商和终端市场而异，这是我们看到的一点波动。但我仍然认为那大部分是因为在供应链断裂后运行期间库存过度转移的严重性。
因为你的工业业务反弹如此厉害，有任何产品的交付时间变化吗？你开始用完，外面的任何东西吗？
所以我们，我们的大部分产品仍然运行交付时间 under 13 周。你知道，Vince在电话中谈到我们在几个点有更长的交付时间，你知道，特别是在航空航天和国防，我们，你知道，期望将在下一季度纠正。但 otherwise，你知道，我们没有看到任何交付时间的显著恶化。你知道，我认为在一些高速转产品中，可能在自动测试设备中，我们可能在一些部件上比13周长一点，但我们的大部分部件 under 13 周交付时间。
好的。
这，这，你知道，很好。它也是那些从可见性角度限制我们的事情之一，因为我们在13周。
是的，我们马上会得到可见性。
好的。
Vince确实谈到的另一件事是这种宏观不确定性，你提到了。你们能定义一下吗？只是整个关税事情吗？是你从客户那里听到的，你在报纸上读到的，所有以上？
所以我会说几种方式，它是双向的不确定性，因为它是关税和贸易不确定性。对我们来说，你知道，我们以前谈过这个，关税和贸易不确定性 less about 对我们的直接影响。对吧。比，今天存在的关税影响对我们相当名义上的。但它确实重要的是它对GDP做什么和对需求创造，斜线需求破坏做什么？因为我们的产品在许多已经有关税的终端市场中，那是否压低需求，那对GDP做什么？所以那，那当然是一个不确定性，那使画面模糊，因为世界上两个最大的经济体仍在与我们的政府就贸易政策政策进行谈判。对吧。
所以我们仍然不知道中国和印度将在这个光谱上落在哪里。我们甚至可能有一些额外的关税 specifically 在我们的空间来。对吧。所以我认为那是一个水平的不确定性。第二点我提到一点，你知道，如果你看，对我们来说，工业是一个，是一个，这对我们是一个非常好的晴雨表。PMIs 一直波动，对吧。它们徘徊在50左右，但我们有几个月收缩的PMIs。所以，你知道，你必须注意那个，因为它确实，你知道，历史上一直是我们去向的领先指标。
另一部分是围绕季节性调整年率（SAR）的不确定性。对吧。要生产的车辆数量。你知道，你看压力，在美国回扣被移除，关税及其对汽车需求的影响，不清楚26年汽车生产计划可能看起来像什么。
是的。
现在我感觉好我们会，你知道，能够获得超过无论SAR是什么因为内容，但我们仍然没有对季节性调整年率（SAR）的好看法。所以那些是从挑战性宏观角度的一些事情。另一方面是给定一些其他宏观数据和现在对美联储的压力，你知道，我们可能会看到利率，利率下降，市场已经定价了一点，有很多 anticipation 对于那个。那可能是积极的，并且如果我們能在下一个，你知道，三个月或从现在到年底解决剩余的关税事情，获得一些确定性将帮助我们更好地塑造26年的前景，广泛跨我们的行业和我们的客户行业。
如果我们看汽车与工业长期，哪个终端市场对ADI你认为会增长更快？比如说在接下来的三，五，十年。
这是个很好的问题。我的意思是，工业是我们业务的核心。它是而且它是我们最强大的特许经营权。你知道，而且我认为如果你看，你知道，一些持续的机会在那里，我们看到增长，你知道，无论是AI驱动，无论是自动化和机器人技术的趋势，你知道，我认为我们将在工业方面继续非常强劲地增长。好的，很好。
然后在地理方面，你知道，有这整个中国为中国恐惧。我不知道，上次我检查那已经存在 like 25 年 since， since 我进入这个行业。那如何影响ADI，如果有任何。你的中国业务今年如何趋势？
我们的中国业务业务趋势强劲。它对我们来说是第一个进入低迷的，它是第一个出来的，并且它在所有，所有市场中强劲增长。它一直是你最强劲的，非常，非常从增长角度主导在汽车方面。但现在，你知道，更广泛地，你知道，随着 year 进展，你知道，所有，所有在中国市场都在增长。但它也是对我们一个有趣的点是我们仍然低于所有终端市场的峰值在中国除了汽车和 well below 至少30% below 在每个其他中。
汽车一直超级强劲，但我们仍然 well below 峰值在其他。那里的竞争激烈，但我们可以，但我们继续交付和赢在那里。而且我，而且看，我们，我们做，我们做很多那些事情，对吧？我们有一个，我们有一个设计团队在中国设计在中国为中国。你知道，我们确实有一些小制造，你知道，通过一个合作伙伴在中国。但它是一个，我们今天从中国角度做的是，你知道，非常低百分比是实际在中国制造。但你知道，从性能角度，你知道，在那里他们需要最高性能产品并且他们仍然需要模拟，他们仍然从我们购买。
你知道，即使在他們试图推动和，并获得本地人的地方，你知道，在高端性能端，我们仍然赢。所以我认为这对我们是一个重要的差异化因素是我们倾向于更多在，高性能和 less 在足够好那种低平均销售价格区域。低平均销售价格带不是我们业务的大块。
是的，是的，你们是。幸好你们不在那里只是为了深入一点在汽车空间。你知道，你的工业业务今年基本上做了自由女神像移动。如何，汽车业务趋势。然后我只是想澄清，提前拉货，它们一直在汽车业务还是也在其他业务？
所以我们没有看到，看，不可能完全精确。
水晶球比我的好得多。
所以我，嗯，而且人们不打电话告诉我们他们在提前拉货订单，但我们，我们看到相当清晰的迹象 both 在我们的数据中当它是，你知道，围绕预订和我们从我们的现场团队听到的围绕，围绕提前拉货在汽车中。你可以看到它，你知道，我们，我们在第二季度 overachieved 在两个区域在汽车中我们没有预期，那是美国和欧洲。然后我们 overachieved。中国一直强劲，我们没有预期它在第三季度如此强劲。所以那是，你知道，确认性证据对我们听到的。
我们确实认为那在这里在第四季度自行解决。但，但 overall 那，你知道，它继续是一个对我们非常强劲的增长市场。我们感觉非常 like 我们非常 well positioned。你知道，我们有，而且如果你想更多中期，长期思考，我们在25年在中国有创纪录的设计胜利，我们继续看到增加的设计胜利在中国再次，抱歉，创纪录设计在24年和增加在25年。所以我们感觉 like 我们在那里在市场广泛非常 well positioned 并且我们喜欢我们那里看到的增长趋势。
好的。随着业务变得更好，你的可见性如何变化？你看到 like，你分配 for like less 周转一般？你看到你的周转业务增加和你的可见性改变 at all for 说三，六或九个月 versus，你知道，上个季度，上个季度之前。
所以我会说可见性对我们没有真正改变 much。你知道，我们可能仍然 flat 因为相对短的交付时间或季度内交付时间。可见性仍然 largely 出季度。我们有一些订单簿在，在积压中 beyond 一个季度出？是的。足够给一个简洁的观点在 where 一个季度 beyond 我们现在在哪里。我们只是没有那种数据 given 短的交付时间和客户订购的方式。然后。你那问题的第二部分是什么？
哦，只是关于积压。
哦是的。所以我们确实有一些积压在。但我们，你知道，我们在公司看到的一个趋势是过去3/4我们看到增加积压。
是的。对。一个问题是定价。所以有一些报告你的一个较大竞争对手提高定价。你们也提高定价吗？这是一个获得份额的机会吗？什么，那对ADI意味着什么？
所以我不会评论我的竞争对手在做什么。你知道，我们说过，Vince实际上在电话中再次说过，定价对我们一直相当稳定。对吧。我们在22和23有很多价格上涨，24和25从定价角度一直相当稳定。那 said，我们投资相当显著在弹性和我们的混合制造过程，那带来成本。Also 广泛地，许多投入是通货膨胀的。所以我们继续跟踪和监控那和市场评估我们是否应该改变我们的定价。所以我们将继续观察那。但现在预测是稳定定价。
你们如何对待你们自己的库存和你们自己的利用率率计划？我认为现在你们是50，50内部来源 versus 外包制造。
是的，我们大约 split 一半内部，外部，你知道，从我们的库存角度，我几个季度前开始谈论这个，可能可能是四个季度前我们会开始重建一些。在非常积极地减少我们资产负债表上的库存之后，我们开始重建一些那样我们有库存可用以捕获什么结果对我们来说是周期性上涨。所以我们正在做那现在。你看到我们的，因为收入增长，我们的天数在下降，但我们仍然放了另外7000万美元的库存，我们试图捕获尽可能多那在晶圆库水平以给我们更多灵活性向前。
你知道，随着我们看到增长，我们继续运行我们的渠道非常轻，远低于我们的历史水平，我们继续能够满足服务义务 as is 我们的渠道合作伙伴。但如果我们继续看到增长那里，你知道，我们可能需要在渠道中有更多库存。
你能给我们一个 sense of ADI的库存现在和目标是什么？
所以目前我们运行 under 六周，我认为我们可能，你知道，我们，我们将需要 over 更长增长期回到可能 closer to 什么六周或六周加。
好的。
但我不看到我们得到 much higher than 那 given 我们在后端做的。因为我们的后端周期时间大约是六周。
有任何计划改变那50，50混合，顺便说一下，在内部和外包制造方面？
不是现在。
有任何困难获得任何晶圆 given 销售增加或你们可以 pretty much 得到你们需要的在围栏上？
我们有，我们没有那些，任何那种挑战与晶圆供应。
还有如何我问每个公司这个因为它在新闻中显然。似乎有一个移动获得更多制造在美国由，由半导体公司。我肯定你听说过那个。那如何影响ADI？它影响。
我们已经有一个相当大 portion 我们的制造在美国所以如果你考虑我们的制造足迹，你知道，我们在西海岸有两个工厂在华盛顿和俄勒冈。而且事实上当我们谈论我们正在做的弹性构建时，那投资的一大块是在我们的俄勒冈工厂。所以我们有 significant 制造在西海岸，然后我们有两个制造地点在这里，在这里在东海岸，特别是在马萨诸塞。然后你知道，你，你们知道故事的其余部分。我们有制造在，在爱尔兰然后我们有，你知道，后端 spread 跨许多设施在亚洲。
所以你知道，如果你考虑推动国内，我们已经 building pretty significantly in 扩大不仅是制造而且是研发存在。我们，你知道，增加设计中心在美国这些是所有事情那，你知道，政府正在寻找。对吧。因为设计导致更多制造和更多事情发生在美国。所以我们感觉 like 我们的混合模型和我们的全球多样性定位我们 pretty well。
是的。所以我会失职如果我不开始问一个首席财务官在这里关于现金和所有那些有趣的东西。东西。但首先我想退后一步。你知道，你们在并购中非常成功。这是 pre rich 日子。但从 Linear 开始然后与 Maxim。我记得当你们第一次买 Maxim，我认为是五，六年前，你们谈到协同效应从成本 side 我假设都完成了，但也从收入 side。我们有一段时间没谈那个了。任何，任何更新那些？
所以当我们谈论我们当时在收购时说的是到27年我们会有大约10亿美元的收入协同效应出自 Maxim 交易。所以24我们，而且如果你考虑典型的设计和生命周期，你知道，它将花费我们几年到达那里。24我们有数千万美元什么我们会有我们称为协同效应。25我们将有数亿，我们正在 track 达到那10亿美元。所以如果你考虑，所以那些是什么，一些那些协同效应，你知道，GMSL，那一直是我们高增长，非常高增长产品之一，一个关键协同效应出自那交易。
另一个是如果你考虑一些我们谈论过的事情在胜利中在，在消费者空间那里你结合 maximal maximum 低功耗特性与 ADI 的能力做生命体征监测和传感，你知道，和那如何影响我们的能力销售在可听设备和可穿戴空间。一些 maxim 电源正在帮助我们做我们在数据中心做的事情。所以我们，你知道，跨许多组合部分我们的组合，我们看到那些协同效应通过，你知道，字面上我的团队和我 meet 季度性审查我们在哪里 against 那10亿，我们正在 track 对于那10亿美元在27年。
27年。
很好。然后你能 just 刷新我们长期利润率目标 for ADI 然后，我猜部分毛利率杠杆你得到来自混合利用率率，等等，等等。当然。
所以当我的 predecessors 放出模型时，运营利润率数字是 for，我相信是42到50和毛利率是。我们会尝试保持 above 一个74，我们知道那是一个挑战 during 低迷，虽然我感觉 pretty good 我们在哪里能够持有 given 低迷的严重性。而且正如我们在电话中谈到的，我们指导回到70%在我们的第四季度。而且那里，你知道，有几个驱动因素那里，特别是如果你考虑它，毛利率线我们在那里得到一吨杠杆。
它是我们的混合和它是，和它是利用率和它做什么对我们的方差计算。考虑混合。如果你拿我们的指导 for Q4 工业，你知道，我们，我们会以那指导结束在 about 一个40%，49% 工业混合 for 季度和 maybe 46ish for 年，那仍然 well below 我们的峰值当我们在我们最高盈利能力时。我认为工业更像53% 我们的业务。但你知道，工业的增加对我们来说是毛利率增值的。另一件事只是 sheer 体积增加和利用率改进驱动 down 更好吸收在我们的内部工厂 which 我们看到 both，你知道，如果你回到峰值和我们在低谷下降到的地方。
你知道，它大致 half，half 每个。Half 是，half 是利用率驱动，half 是混合驱动。所以 as 混合反弹，年化，利用率反弹，我们继续看到上行毛利率机会。
很好。所以是的，这里我们有点触底反弹，你们仍然产生一吨现金。
35%。
是的。
现金流利润率。
对于那些在家记分的人，计划部署现金是什么然后，你知道，我们能看到更多并购 given 你们以前取得的成功？
所以我们的，我们的我们告诉我们的投资者的是我们将返回 over 长期，post maximum，over 长期，100 我们的自由现金流给股东。而且我们正在，are on a path to do that。而且我们分配那的方式是 roughly 40 到60% 我们的自由现金流 goes for 我们的股息 which for 那些你们 paying attention，我们再次增加今年 for 我们的第21 straight 年增加股息。然后 residual 我们将使用退休股份。而且你看到了相当 aggressive step up 在股份退休和回购在第三季度，那是 planned 活动。
我们倾向于不买 as much back during 我们的第二季度 given 动态在那个季度。所以我们将继续做那。另一件事你和我昨天聊天时谈过这个，你知道，我们确实做了一个报价 do 一个机会主义债券发行 earlier this year。市场非常建设性，我们能够实际上做一个 really good deal 本质上预资金我们的下一个两个到期日在我们的债务塔。不是不同于我们做的 months after 我 started。Originally 我们做了一个债券发行退休两个部分。
我们刚刚退休 late 24，early 25。所以市场有利，给了我们一个机会 de risk it。所以那是一个 little bit 为什么我们有一个更大的总现金数字比我们过去有是捕获那它在我们的资产负债表上。而且幸运地我们能够投资那在收益率那，你知道，是一个 pretty neutral cost having done that。所以那是一个好事情在并购 front。看，我们非常满意。Vince 说同样的事情。非常满意与我们的模拟，混合信号和电源组合。我们继续 aggressively 投资内部在软件和数字，我们继续 nai 和我们继续寻找机会那里。
所以你知道，有任何地方我们能找到一些东西那能帮助我们解决客户问题，加速上市时间与一个解决方案。我们正在看那些类型的交易所以我们将继续看那。
很好。然后 since 我有首席财务官触及资本支出和折旧在接下来几年。
所以显然我们经历了 significant 弹性运动 as 我们正在构建出我们的混合模型。而且我们花了 about 30亿美元 on 资本支出 between 22 和 24 构建出那弹性并且也交叉鉴定我们的产品内部和外部并且确保我们有弹性供应链 outside of 中国。所以那工作 largely complete。一些弹性我们会 fully completed 当我们得到我们的产能在线与台积电在日本，你知道将会 really important。我们将能够做95% 我们的制造 of 产品 outside of 中国。
台湾。
那是两，两年从现在。
是的，所以那，所以那，那真的重要。现在我们也说过我们回到我们的长期模型 which for Us were 历史上资本支出轻。那意味着4到6% 我们的收入美元 will go to 资本支出。你知道，我们，我们 tracking to that 4 到6% for 25，你知道是另一个减少从我们在24的地方。而且24是一个 very significant 减少从23。现在那做了什么，正如你们都很擅长数学，是那弹性运动增加水平。收入。我们需要回到利润率我们在 earlier 峰值看到。
那。对吧。你知道，粗糙。你知道，你们可以去 figure out 3000万和平均折旧 wise，你知道，它是，你知道，它至少150个基点 ahead。一。
是的。
从折旧角度 coming through。
从弹性运动，什么时候折旧峰值 for adi？
这是个很好的问题。我不知道答案。当它峰值。
好的，最后一个问题。它 ever 有意义 for 你们 guys 做你们自己的300毫米晶圆厂或因为你们外包50%，是那样吗？
我们有 incredibly 强大合作伙伴关系 which 给我们信心我们不需要做那。它也是 incredibly 昂贵， incredibly 资本支出 heavy 过程。我 quite happy 使用我的合作伙伴的资本。
明白了。很好。我们没时间了。谢谢，Rich。
好的，Chris。