身份不明的发言人
Mike Stepniak（高级副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Sheila Kahyaoglu（Jefferies）
大家早上好。我是Sheila Kayalu，Jefferies航空航天、国防和航空业股票研究团队的成员。非常感谢大家来到这里。我们有霍尼韦尔的Mike Cepniak，他是首席财务官和执行副总裁。Mike，感谢你来到这里并一直支持我们的会议。第一个问题一如既往。谢谢Sean Megham让这一切成为可能。Mike，我想你有几句准备好的话，然后我们会进入问答环节。
当然。首先，感谢邀请我们。在我们进入问答环节之前，我先给大家一个快速的业务更新和霍尼韦尔的最新动态。显然有很多事情在进行。我先从分拆的更新开始。Solstice将在纳斯达克上市，代码为sols，时间会在年底前，我们还会在10月8日在纳斯达克举办投资者日。航空航天分拆进展顺利。我们会在第四季度和明年有更多消息。但我想说的是，分拆正在按计划、按预算进行。
关于业务本身。VIMO完成了对投资组合的评估，基本上完成了我们的投资组合转型，宣布了几笔交易，包括Catalyst Technologies，这对我们的ESS业务非常有利。我们还进行了一笔小的技术收购，我们认为这对我们很重要。如你所知，我们正在为PSS业务和Intelligrated寻找战略选择。从有机增长的角度来看，我对团队在上半年的表现非常满意，尤其是在年初和我们指导的有机销售增长2%到5%的情况下，现在我们达到了4%到5%。从每股收益的角度来看，1010到1050，我们现在是1045到1065。
所以我想说，团队在这一年取得了很好的进展，我对订单的表现非常满意，我对下半年持乐观态度，我认为我们也会有不错的下半年。这就是关于业务的情况。
我知道霍尼韦尔是最努力的团队之一，但考虑到分拆和交易，你们有很多事情要做。那么，你们今天如何看待资源分配，以及分拆后的一些主要好处？
当然。我想说的是，显然有很多事情在进行，但霍尼韦尔团队的好处是有很多能力。我们做的是基于之前分拆的经验。我们基本上是从业务中抽调了一组人，大约200人，专门负责分拆。其余团队100%专注于业务运营，就像什么都没发生一样。从并购的角度来看，这些并购与特定业务部门对齐。所以每个团队在并购之前都会评估他们的吸收能力，我们通常从并购的角度来看，任何一笔交易可能需要两到三年的时间。
所以我们通常准备充分，知道如何吸收它们。总的来说，我觉得我们的资源充足。我们还从外部引入了一些资源。显然我们有外部顾问和帮助，帮助我们执行所有这些交易。
你们在第四季度分拆Solstice，10月8日有分析师日，并宣布了生产力解决方案和仓库工作流解决方案的潜在战略选择。这对你们如何看待自动化业务的未来发展有何贡献？分拆后的自动化业务会是什么样子？
当然。我对自动化的前景和展望感到非常兴奋。我认为投资组合会更清晰，更容易分析和拆解。所以对此非常高兴。但最终我们的目标是成为纯粹的自动化公司和全球自动化公司，在控制、流程软件方面有连贯的投资组合，对此非常兴奋。我们的结构会是，我们有建筑自动化、工业自动化和流程技术与自动化。所以三个业务非常清晰，我认为这是运营它们的好方式。
也许我们可以谈谈更广泛的宏观情况。看起来夏天相对缓慢，但自从你们第二季度和霍尼韦尔对今年的更高展望以来，我们看到了一些好坏参半的报告。但对关税公告对业务需求的滞后效应持谨慎态度。老实说，我甚至跟不上其中一些。那么，你们在哪些领域看到了改善，无论是订单方面，还是在哪些领域看到了波动，考虑到潜在的项目推迟或关税不确定性？
是的。就像我说的，我们对团队在上半年的表现感到满意，短周期订单总体保持良好。7月份有点慢，让我们有点担心，但对我们更新的指导没有太大影响。如果你看看各个业务并拆解它们，建筑自动化在所有方面都表现良好。所以无论你在全球哪里看，建筑自动化在产品和解决方案方面都有很多增长。对此非常满意。
航空航天业务已经售罄，需求仍然非常强劲，我们的积压订单继续增长，订单非常强劲。
顺便说一句，我听说这是个好行业。
这些天这是个很棒的行业。是的。从工业自动化和ESS来看，工业自动化的传感业务表现良好，热解决方案也不错。另一方面，Intelligrated和PSS的扫描业务，我看到有点放缓，尤其是在大项目和欧洲方面，PSS业务会继续放缓。对于ESS业务，HBS业务，我们看到一些大订单的延迟。我们没有看到任何取消。
但我可以看到，最终投资决定被推迟了三到六个月，这显然对我们下半年的收入有影响。在ESS业务的短周期订单中，特别是在催化剂方面，我们也看到了延迟。但这些延迟是短期的，因为这些装置最终需要补充催化剂。我认为2026年看起来会好很多，因为关税和其他各种问题会趋于稳定。
从宏观角度来看，无论是Intelligrated还是催化剂业务。这些推迟有什么原因吗？是否只是与关税相关的不确定性？
我们得到的反馈主要是，客户在评估关税后的世界，我认为目前大家都在消化关税。他们希望宏观环境稳定，以便能够投资。就关税和其他一些事情而言，这让他们在投资方面有所犹豫。关于UOP，似乎有很多跑道，考虑到最近的收购和更广泛的可持续性趋势和催化剂。正如你提到的，一些大型能源项目和催化剂被推迟到2026年。你对这些需求的可见性有多少？这种不确定性如何转化为订单和实际收入？你如何看待明年的情况？
是的，我想说业务非常稳健，会继续增长。今年我们设定的是低个位数增长或持平。我们会继续看到这一点，传统UOP业务有点放缓。但另一方面，我们的收购表现良好，对增长有贡献，并继续对增长有贡献。我们喜欢整合的第一年，这些收购正在成为我们的有机增长。所以我对这个业务明年和2027年的表现感到非常兴奋，因为EOP开始复苏，那些大订单开始进来。
你能给我们一个关于收购整合情况的快速更新吗？你们在哪些方面看到了成功？
是的，显然我们在各个方面都看到了成功。我们所有的收购相对于TVA在订单、销售和协同效应方面表现都比我们预期的要好。所以整体来看，无论是航空航天业务、ESS还是建筑自动化的访问解决方案，它们都表现良好。所以对团队执行这些交易和整合得很好表示赞赏。
也许再谈谈工业自动化业务，展望如何？比你们年初预期的略好，进入下半年后，哪些垂直领域表现更好？
我想说传感业务比我们预期的要好。热解决方案也表现更好。另一方面，就像我说的，PSS和Intelligrated表现比我们预期的稍弱。这不会超出我们的指导范围，但我想这就是我们现在的情况。
明白了。那么我们来谈谈建筑自动化。我认为这是另一个超出你们预期的业务。你能谈谈驱动因素是什么，真正推动增长的是什么，你们在哪里看到最多的需求，以及你们看到了什么，无论是从垂直领域还是地区来看？
是的。关于建筑自动化，就像我说的，从地区来看，欧洲不再是我们的拖累。它变成了顺风，开始在中东增长。我们有很多项目，过去几个季度一直在以两位数增长，美国保持强劲。从产品组合来看，如果你看看数据仓库、娱乐、医院、清洁能源，所有这些垂直领域都表现良好。所以我想说，对我们的业务来说，所有垂直领域都有增长。我还想说，由于劳动力短缺等原因，现在对我们的连接产品有很多需求。
所以连接产品表现良好，我们在售后市场和服务组合中也看到了很多增长。
有什么新产品吗？我记得亚特兰大分析师日。你们有什么新产品在推动增长吗？既然你提到了连接产品和劳动力短缺，以及它是如何实现的。
在我们的连接产品中，我们有最多的新产品，这显然是基于结果的服务。我们主要关注连接点，增加它们，并在那里提供有价值的服务。就大的新产品而言，我们每年在业务中运行200到300个不同的新产品。很多新产品支出主要用于改进现有产品，而不是全新的产品。我们的客户也不希望我们太快推出新产品，因为这会导致很多爬坡期的中断。
我其实想问一下，在我转向航空航天之前，你们如何看待整个投资组合的研发支出？你们在维护研发上花了多少钱？显然航空航天会非常不同于新产品研发。我感觉。
在建筑自动化方面，我认为我们从研发的角度来看准备充分。在工业自动化方面，有一些研发领域我们一直在增加投资，已经进行了大约18个月，我们开始看到这些努力的成果，这就是为什么我认为你会继续看到这个业务的增量增长。所以相对于同行和我们所处的位置，我觉得我们相当。
准备充分。也许转向航空航天。有很多要拆解的，这也是我更熟悉的领域。订单已经售罄。你会告诉我你们售罄到什么时候。但我们可以谈谈你们在航空航天积压订单和订单簿中看到了什么吗？我们会深入探讨国防和太空业务。但你们如何看待整个航空航天投资组合的积压覆盖范围？
是的。积压订单是我们有史以来最强的，并且继续增长。我想说我们还有大约23亿美元的逾期积压订单。很多积压订单是在机械方面和国防与太空方面。但我们正在逐步解决。售后市场订单也保持良好。所以我们继续看到整个投资组合的强劲表现。
关于机械方面的23亿逾期积压。上个季度是什么情况？如果是机械方面的，是商用航空还是国防？
两者都有，商用航空和国防。我想上个季度我们的正积压订单增长了大约7000万美元。我们在增长方面遇到了一些小问题，正在纠正。这主要是由于供应链问题，解锁一些机械部件。这发生在6月，但我们正在逐步解决。
也许你可以谈谈机械方面的供应链瓶颈。如果是商用航空，是什么驱动的，还是轴承业务？你们如何看待多源采购项目，或者这是你们采购的东西？
我想告诉你，我们在电子方面已经完全恢复。在电子方面我们处于潜在状态。在机械部件方面，我们仍然有一些瓶颈，比如机械零件、锻件、铸件。自2021年以来，我们投资了大约10亿美元在我们的供应链上，包括增量招聘，但也帮助我们的供应商在工具、招聘等方面。所以我们开始看到进展。我们的供应链现在连续12/4个月以11%以上的速度输出。但复苏不是线性的，有点波动。
所以我们会继续增长和爬坡，但季度之间有时会有一些波动。
你能谈谈供应链恢复的情况吗？你们在所有供应商中都看到了11%的增长，还是有地区性的瓶颈？
没有地区性的瓶颈，我们主要在美国生产。但我想说，是的，我们可能有一些供应商仍然是单一来源或小型机械供应商，他们基本上无法跟上爬坡速度，或者在测试、工具或人员方面有问题，基本上会倒退一个季度或另一个季度。所以我们继续建立爬坡。这更可预测。我想你会看到我们在航空航天方面下半年的良好结果。但在机械方面我们还有一些工作要做。
也许我们可以谈谈人员配置。10亿美元的额外投资和增量招聘。其中有多少是霍尼韦尔航空自己，还是你们的供应商？你能谈谈你们为供应链提供的工具支持吗？
是的，我不会具体评论分配情况。这真的是具体情况具体分析。显然我们试图战略性地对待我们的供应商。所以这真的取决于供应商、他们的规模以及他们的问题所在，是持续的问题还是新的问题等等。
好的，明白了。也许回到我们的积压订单评论，你提到了售后市场订单保持良好。这是什么意思？你们的售后市场积压订单有多长？我们如何考虑有人订购售后市场零件和你们发货的情况？
这是个有趣的问题，但本质上，显然你们的售后市场积压订单，你们希望尽可能小，因为你们希望在季度内输出。所以我们通常喜欢保持，当我们有采购订单时，售后市场大约有90天的积压订单。就进入车间的情况和我们如何过渡而言，我想告诉你，我们大约70%的售后市场是在长期服务协议下的。所以我们有很好的可预测性，知道这些飞机什么时候会来维修等等。我对积压订单的评论是，我们看到飞行小时保持良好，特别是在商务航空方面，我们看到持续的需求，无论是从MSA的角度，维护服务协议，还是时间和材料。
所以当你看售后市场积压订单时，更多的是关于零件的评论，而不是那70%的长期协议。明白了。关于商用积压订单，有几年的商用积压订单。你们如何将商用航空航天订单输入到积压订单中？是你们一赢得订单就输入吗？
是我们一赢得订单就输入。所以有一个框架协议。例如，如果你看737，我们不会把整个737的积压订单都输入进去。我们会提前一年输入。
好的。最后一个问题，关于国防和太空的积压订单，你们在那里看到了什么，无论是国内还是国际，积压订单的趋势如何？
趋势非常好，对我们来说非常强劲。我想在第二季度我们的销售额又增长了13%，连续第六个季度实现两位数增长。我们国防和太空业务的大约25%是国际业务。所以我们会在国际上看到很多增长，特别是在欧洲有很多兴趣。所以非常鼓舞人心。我们对未来几年继续以这种高水平增长国防和太空业务有很好的可见性。
也许我们继续这个话题。如果你们25%的业务是国际的，你能谈谈你们在那里做什么吗？
是的，我们做很多事情，但主要是围绕精确导航。我们也做一些机械方面的事情。如你所知，Leonardo是我们在欧洲的大客户，例如，我们最近收购了Civitinavi，它位于欧洲。我们进行这笔收购的目的是真正尝试在欧洲市场实现本地化。这主要是围绕电子。我们在欧洲还有大约1000名工程师，位于捷克共和国和波兰的工程中心，主要专注于为欧洲和亚洲市场开发新产品。
关于精确导航，我们如何考虑？主要是导弹和弹药，还是我们应该考虑战斗机和飞机？
两者都有。所以是驾驶舱，不是航空电子设备，还有弹药。
明白了。为什么这一直在增长？我想在巴黎的分析师日上，过去十年的复合年增长率是15%，预计也是15%。是什么推动了这种增长？你们如何看待波兰和捷克以外的具体国家？
波兰和捷克主要是我们的工程。是工程，基本上是工程。但增长是。我想欧洲很多增长的催化剂是乌克兰的冲突。如果你看看欧盟，他们显然在试图重新武装和加强防御。很多增长是由此驱动的，亚洲和澳大利亚也是如此，在澳大利亚、韩国、日本有很多业务。所以我想，今天世界的现状推动了很多威慑的需求。
你们看到有新的国家成为客户吗？昨天我们和一家公司在一起，他们提到了来自塞尔维亚的订单，以前从未从他们那里订购过。你们如何看待一些。
我们收到了很多来自不同国家的兴趣，但我们试图关注重要性，更大的国防预算。这又是日本、韩国、德国、意大利、英国。
也许我们可以谈谈。抱歉，最后一个关于国际国防的问题。既然我抓住你了，我就深入探讨一下。你们在国际上销售的方式与在美国有什么不同？固定价格计划有什么变化吗？是通过FMS吗？你能谈谈这个吗？
我们尽可能尝试应用商业条款。我们主要通过美国政府销售，但通过收购Civitinavi等，我们也能够进行直接销售。
Sivantanavi，这很难发音，但它如何增加你们的投资组合？你们认为它增加了足迹和本地销售团队，还是增加了对额外计划的内容？
主要是内容和在该地区的制造，有很多商业协同效应。
明白了。那么在国内，你们看到了什么？实际上，我过去一天听到了很多关于Golden Dome和其他特朗普政府倡议的积极势头。你们如何看待国内环境的形成？
国内订单也很强劲。我们收到了几个关于增加产量的询问，刷新我们在数量上的承诺，甚至有客户来找我们，问我们需要什么来显著增加产量。所以那里有很多需求。关于Golden Dome 2，我们非常兴奋，取决于技术的发展和技术选择。我们在射频、威慑方面有很好的技术，特别是在我们的NDS业务中。所以对那里的机会感到非常兴奋。
当我们考虑Golden Dome对霍尼韦尔的意义时，射频和威慑会在哪里发挥作用？你们会与某人合作吗？这是你们竞标的方式吗？
我们通常合作。我们通常作为分包商合作。
好的。你们参与了哪些主要的导弹计划，我可能不知道，还是我们更多地认为这是你们会提供的软件系统？
我们也参与了导弹计划。
也许我们可以转向商用，然后我们可以回到国防商用OE。我想我们从我们覆盖的一些公司那里看到，除了波音之外。我们看到商用OE有些疲软，但至少对波音来说，下半年生产将与交付率对齐。那么，我们如何看待霍尼韦尔的具体去库存情况？
我想说，这对我们来说是上半年的问题。我们会在第三季度比上半年做得更好，我们应该在第四季度完全与波音的生产对齐。所以波音发生了什么？我们去年过度生产和过度交付，因为他们正在处理复杂性，随着这些问题的解决，今年我们在对齐。
你会说机械零件也是如此吗，考虑到逾期积压订单，还是主要是电气和航空电子设备？
主要是电气和航空电子设备。
在737和787上。我们如何看待这个？
是的。
好的，最后一个问题。关于去库存，我们如何看待对盈利能力的影响，考虑到你们没有相同的产量吸收，我猜你们的航空电子业务利润率更高。
是的。所以这肯定会影响组合，已经在比率中体现。我们会继续提高比率，但组合将继续在可预见的未来推动我们，因为OE继续引领增长。
也许退一步，你能提醒大家你们在商用OE平台上的一些好内容吗，无论是波音还是空客？
是的，我们在APU上有很好的内容，在控制和航空电子设备上也有很好的内容，在任何平台上。如果你看看我们的平台，我们是端到端的供应商，如果你看看我们的平台，没有一个平台占我们收入的6%以上。
哪个平台？投资者经常问我的一个问题是GE在分拆后真的表现很好。那么我们如何看待霍尼韦尔分拆后的情况？有很多关于你们在APU和航空电子设备上的高市场份额的讨论。我们如何看待这个维护周期？你们内部如何看待？
我们建模我们的业务10年后，如果我建模这个业务10年后，看看哪些平台进来，哪些平台出去，我对航空业务成为300亿美元的业务非常有信心。随着这种情况的发生，航空团队需要真正思考我们如何构建供应链，以及我们如何实现增长到300亿美元的业务。如果你看看我们的投资组合，我们非常多样化。所以我们围绕ATR业务、航空、国防和太空多样化。没有一个业务占整个投资组合的40%以上。
我认为这给了航空业务很大的弹性，不仅仅依赖于商用和OE。我对这个周期非常乐观。然后我们在过去十年左右在EVTOL和电气化方面投入了大量资金，我们会看到胜利。我认为电气化对我们来说真的是一个大机会。
坚持商用OE投资组合，我们如何看待一些增长驱动因素，无论是商用波音、空客、ATR还是商务航空，推动增长达到300亿美元？
显然这是基于天桥和需求以及小时数。我们还有一个很大的投资组合。我们业务的10%来自RMU改装、修改、升级，这是一个非常好的售后市场业务，我们已经培育了近十年。继续以两位数增长，更快进入市场，专注于挖掘我们的安装基础，通过提供升级、更好的软件解决方案、生产力给我们的客户，从安装基础中获得服务和售后市场收入。
你能谈谈你们的售后市场投资组合吗？也许为我们拆解一下，你们如何看待它，无论是RMU改装、软件，你们如何作为服务销售。
我想说，是的。就像我说的，任何时候我们在OE上安装套件，我们试图将其捕获到长期服务协议中，这让我们有更好的渗透性，更可预测的现金流和收入流。我认为这对客户也是一个更好的选择，给他们预测性定价。对我们也是如此。其余的业务是时间和材料。然后就像我说的，售后市场大约有15亿的增量增长来自我们的RMU。
所以我们努力让售后市场业务占整个业务的50%到60%。
现在是多少？
现在大约是50对50。
好的。我们如何看待长期协议？业务中有多少比例是在长期合同下的？我们不常从霍尼韦尔听到价格投诉。价格通常很好。你们如何确保将通胀准确地反映到价格中？
是的。就像我说的，我们大约70%的售后市场试图进入长期服务协议，在长期服务协议中，价格更可预测，基于指数和通胀指数。就OE价格而言，我们在获得OE价格方面进展缓慢，因为我们处于长期合同下，我们会获得更多价格。但这对我们来说真的是2027年的事件，因为一些合同即将到期，我们会与OEM续签合同。
关于商务航空，你们有什么评论吗？你们如何看待这个业务的进展？
有很多需求。我们试图将业务集中在超级中型飞机上，我们喜欢我们的技术和客户基础。我想说需求存在，飞行小时在新冠后达到峰值后保持稳定。所以我想在未来飞行小时会以低到中个位数增长。
也许最后谈谈航空航天。你们如何看待未来的盈利能力？你们有CAS影响利润率。你们如何看待利润率轨迹和所需的投资？你们需要确保。
CAS会在第四季度结束，不再是一个拖累。从增长的角度来看，业务对霍尼韦尔是有利的，显然航空航天是。然后从利润率的角度来看是卸载的。所以团队会继续提高利润率，但到年底基本上会完成整合。从利润率的角度来看，对我们来说，真的是关于组合和从供应链中获得更多生产力。所以随着我们稳定供应链，你会看到我们的利润率再次增长到27%以上，我确信团队会达到这个目标。
我毫不怀疑超过27%的利润率目标。我们如何看待剩余部门的整体利润率，考虑到关税影响、生产力。
当然。我想告诉你，从关税影响来看，到年底我们应该在自动化投资组合的价格方面基本赶上，进展相当顺利。从航空航天的角度来看，还需要一些时间。就像我说的，我想这会在2027年重新对齐。从生产力的角度来看，我们仍然会在霍尼韦尔看到很多生产力。特别是当我们分拆业务时。我们发现了很多机会来捕捉更多生产力。所以我对我们在利润率方面在自动化错误方面要做的事情感到非常兴奋。
我想再问两个问题，然后你就解脱了。也许我们如何看待。你说没有更多的交易，但这并不意味着人们不能投资你们的业务。我想Nvidia的Nvidia风险投资部门正在投资Quantinium，对该公司的业务估值为100亿美元。你们如何看待这个？你能详细说明这是怎么发生的吗？
我想今天会有关于我们的竞标的公告出来，我会让大家阅读，然后我们可以在一整天中讨论。但我们显然与最好的公司合作。我们在Quantinum有非常好的技术，我们正在商业化。我想这只是告诉你。
刚刚敲定，所以你可以谈谈。
好的，太好了。我们刚刚完成了竞标。我想是6亿美元。Nvidia和其他几家公司参与了竞标。我们显然正在商业化我们的产品。我们还会在秋天举办一个客户活动。我对商业化这个业务感到兴奋。最终，我想这个竞标会让我们通过IPO，因为我们的意图是将这个业务IPO。
太好了。谢谢。