身份不明的发言人
Perry A. Sook（董事长兼首席执行官）
Lee Ann Gliha（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Mike Deng（高盛）
这有点像迈出了一步。
是的。
Leanne，你的姓氏怎么发音？
明白了，明白了。
就像“yeehaw”。哇哦。我喜欢这个。得克萨斯州的说法。很酷。
非常好。谢谢大家。欢迎来到高盛Communicopia科技大会的Nexstar炉边谈话。我很荣幸介绍Nexstar媒体集团的董事长兼首席执行官Perry Sook，以及他身边的Nexstar首席财务官Leanne Gliha。Perry于1996年创立了Nexstar，在电视广播行业拥有超过40年的专业经验。这实际上是自2018年以来高盛首次在该会议上接待该公司，自那以后发生了很多事情，所以我们期待听到相关情况。2018年，公司的收入为28亿美元，而2024年为54亿美元，收入几乎翻了一番，这包括通过2019年收购Tribune Media以及有机增长实现的增长。
现在，在预期的监管放宽的帮助下，Nexstar有望通过已宣布并拟议的对另一家电视广播公司Tegna的收购，再次显著扩大其规模。如果交易完成，该公司的规模将增长到超过80亿美元，在不计协同效应的情况下，基于截至2025年第二季度的过去8/4年化基础，EBITDA约为26亿美元。这一规模将使Nexstar在更广泛的媒体和技术生态系统中变得更加重要，并成为行业中最重要的广播公司之一。我叫Mike Gang，在高盛负责媒体、有线电视和电信领域的研究。
今天的演讲大约有35分钟，包括问答环节。首先，非常感谢Perry。也非常感谢Leigh Ann今天来到这里。我们非常感谢。
好吧，谢谢你邀请我们。是的。
你知道，当我们坐在这个会议上时，我们比以往任何时候都更清楚大型科技公司（Big Tech）对媒体格局的影响。你知道，我们看到所有大型科技公司都推出了某种消费者视频服务，涉足历史上只在传统电视上播出的体育赛事版权。你能否谈谈行业正在发生的一些重大变化，包括对该行业和Nexstar可能很重要的一些监管变化。
当然。好吧，我认为在这个时刻，我们正处于地方电视、地方新闻业的紧急关头，这些是Brendan Carr主席的话，不是我的。尽管我完全同意他的观点，即我们面临的生存威胁是大型科技公司，因为它继续进入，如你所说，体育赛事版权、地方广告、聚合地方内容，并成为我们拥有的每个屏幕上越来越普遍的一部分。但是地方电视台，你知道，电视台运营商被限制只能覆盖美国39%的人口。
所以每个人都说，他们是怎么得出这个数字的？这怎么可能有意义呢？关键是，它没有意义。对吧。而且我认为特朗普政府以及FCC的Brendan Carr和 DOJ的类似领导层已经意识到并承认，这些规则在当今环境中没有意义。此外，维持自由和独立的新闻界符合已证明的公共利益，而在地方市场层面，这主要现在落到了地方电视新闻业身上。所以我认为没有人希望他们的本地新闻由来源不明、内容聚合事实依据不明的聊天机器人提供。
所以我们认为我们的论点是，你需要大公司、强大的公司，以便能够尝试在公平的竞争环境中与大型科技公司竞争，至少在美国国内是这样，所以这就是Nexstar变得更大、收购Tegna以试图增加保护地方内容和扩大地方内容的机会背后的行业逻辑，考虑到规模带来的好处。
是的。而且你知道，当你宣布这笔交易时，我很惊讶公司现在愿意去推动FCC所有权上限的问题。我的意思是，我同意你的观点，这是一个完全过时的规则。考虑到更广泛的媒体格局中的所有竞争，这真的没有意义。也许你可以谈谈是什么给了你们信心，认为我们会获得这种监管放宽，以完成拟议的对Tegna的收购。
是的，我来回答这个问题。所以如果我们不相信我们能够通过监管机构的批准，我们就不会宣布这笔交易。多年来，我们在这方面做了大量的准备工作。特别是Perry，作为NAB的主席，确实为这些监管机构奠定了放松监管的基础。我们看到特朗普政府确实愿意推行放松监管，推行支持交易的环境。所以我们觉得大门是敞开的，我们只是在推这扇敞开的门来完成这件事。
有几件不同的事情需要发生，其中之一是我们需要取消全国所有权上限。到目前为止，你所看到的是Carr主席更新了之前关于所有权上限的NPRM的记录。这些意见已于8月22日提交。所以现在他有机会采取行动，取消那个所有权上限。然后，你知道，我们有。为了完成这笔交易，我们需要的另一件事是我们能够在特定市场收购或拥有排名前四的电视台中的两家。
这被称为地方电视所有权规则。第八巡回上诉法院最近裁定，FCC的这项规则并不是真正有效的规则，并撤销了它。FCC随后确实发表了支持该裁决的评论。因此，从现在开始的计划是，对于那些我们将拥有重叠或排名前四的电视台中的两家的市场，我们可以通过一系列豁免来解决，因为FCC完全有权就该规则提供豁免。所以我们觉得有一个很好的计划和路径，通过这些策略来完成这笔交易。
而且，你知道，我们真的觉得政府一直非常支持我们今天所处的放松监管环境。我们真的只是在适应当前的监管时刻。我的意思是，如果规则先改变然后再做交易，那会很棒吗？是的。但我们也看到事情正朝着某个方向发展，我们真的希望在人们被中期选举等事情分心之前执行这一计划。所以这是这笔交易考虑因素的一部分。
太好了。
为什么我们不继续讨论Tegna和这笔交易呢？你知道，显然这是一个重大的战略举措。我相信它将把Nexstar的覆盖范围扩大到美国80%的电视家庭。你能否详细说明一些使Tegna成为你们有吸引力目标的特定市场动态、竞争压力？
好吧，首先，我认为这两家公司非常相似。相似的资产负债表状况，相似的为社区提供地方新闻的传统，你知道，作为一种服务以及高质量和准确的信息。如果你看一下这两家公司合并后的情况，我们每年将制作45万小时的地方新闻，这远远超过美国任何其他公司在地方信息方面的制作量。并且我们计划通过这些合并随着时间的推移增加这个数字，这将使我们能够在像达拉斯和休斯顿等主要城市，向那些没有资源制作此类优质产品的电视台增加新闻节目。
所以这种合并有公共利益，允许一家更大、更强的公司能够资助地方新闻发展，而一家较小的公司可能没有足够的资金这样做。我们公布了一个协同效应数字，我们有很高的信心将两家公司合并后实现3亿美元的协同效应。这是基于我们在宣布收购之前，在两家上市公司所能做的限制范围内进行的相当详尽的案头审查得出的。Leanne和她的团队在这方面做了大量工作。所以我们对这一点非常有信心，就像我们之前多次经历过这个过程一样。
Tribune Media General。自从我1996年创立公司以来，总共有40笔不同的交易。所以我们觉得我们有一个非常成熟的操作手册，我们可以执行协同效应，实现它们。我认为我们有一个非常周密和完善的整合计划。所以我们计划按照这个操作手册前进。这是最大的一笔交易，带来了最高金额的协同效应。正如我们一直所说的，我们可以通过回购自己的股票给股东带来20%的增值。所以任何需要风险资本和管理时间的收购都必须比这更具增值性。
而这笔交易就是其中之一。而且，你知道，我们不是自己得出这些结论的。Tegna董事会考虑了他们作为买家或卖家的所有选择，并一致投票支持这笔交易。所以我认为你有两家想法相似的公司，在我们认为非常有意义的时间框架内进行一项可行的交易，再次引领行业走向下一个整合时代。
是的，关于预期的3亿美元年度协同效应，其中大部分我认为会在交易完成后的第一年内实现。你知道，协同效应的一些关键组成部分是什么？操作手册是什么？这是转播费率趋同，更多是节目成本（我也把反向补偿包括在内），还是更多的运营协同效应？或者可能以上都是。
是的，真的，真的以上都是。你知道，我认为如果你看一下我们的投资者演示文稿和过去的交易，协同效应操作手册真的是一样的。它真的由三到四个不同的类别组成。第一类是净转播协同效应，这真的只是我们合同的效果。在这笔交易中，任何市场内的协同效应，你知道，这笔交易的好处之一是Tegna有51个市场。在这51个市场中，我们与他们有35个市场重叠。
所以在这些市场中有协同效应的机会。我们经营业务的一般方式与他们可能经营业务的方式之间存在效率差异。然后是公司 overhead。我会称之为中心式协同效应。你知道，我们不需要有两个首席财务官。我们有，你知道，一个 billing 后台。我们需要翻倍吗？可能不需要。你知道，这些都是可以从协同效应数字中体现出来的类型。我认为随着时间的推移，我们可能会在我们甚至没有想到的其他事情上找到更多的协同效应机会。
这些是真正可核实的，你知道，非常可计算的。我认为随着时间的推移，我们会考虑整合地点，这可能会释放一些房地产价值，并进一步降低运营成本，因为我们不会支付，你知道，财产税、水电费和草坪修剪费之类的。但这在成本节约计划中会稍微长一些。
太好了。
Perry，我想回到你一开始说的话，即广播公司在更广泛的媒体生态系统中的角色，这显然在过去十年中发生了巨大的转变。甚至更远，如果回顾更长时间，还有流媒体竞争等等。那么，当你考虑消费者、广告商和内容所有者，以及大型科技公司在生态系统中的作用时，广播公司的定位是什么？
好吧，我想说的是，首先，如果你想看看等待太久才放松监管会发生什么，看看报纸行业就知道了。所以这又是Brendan Carr主席和特朗普政府认为的紧急关头，我认为他们支持这一点。而且我认为，如果你看看我们所做的事情，我已经说过很多次，你知道，这是整个媒体生态系统中最不性感但最具粘性的部分，对吧？我们制作地方内容。这是我们的服务。我们帮助地方企业销售产品。这是我们存在的商业原因。
而且我们在全国各地的地方市场都这样做。我们的记者和销售人员与我们开展业务的观众和广告商生活在一起，并学会了成为他们广告支出的优秀受托人。如果你有问题，你不会打到呼叫中心。你会有人来处理这个问题。所以我们认为我们提供的地方新闻是我们的基本服务。它也催生了我们从零开始发展News Nation的能力，之前它是一个重播有线电视网络。所以我们所做的事情有明显的公共利益和公共服务。
而且从地方新闻报道的角度来看，真的没有其他地方能提供同等水平的参与地方市场的机会。Nexstar目前在全国拥有5500名记者。据我们所知，这比美国任何其他新闻机构的记者都多。我们有1800人的销售团队，为全国数万个中小企业（SMBs）服务。而且，你知道，我们从事的是基于结果的广告。站在收银机旁的人在代理机构报告覆盖率和频率之前很久就知道广告是否有效。
而且，你知道，所有这些。所以当他们周六晚上关店时，收银机里的现金是否比周一早上开店时多？你知道，那就是绩效广告，这就是我们所在的业务。所以这种最后一公里的连接是我们独特拥有的，我认为，在地方市场中很特别，你知道，我们的品牌内容、我们的品牌电视台与消费者和收银机旁的企业主有关系。对吧。而且我们有能力成为那种连接纽带，这是媒体生态系统中最具粘性的部分。
我们没有红毯首映式，但我们会去超市、汽车经销商、杂货店、你知道，家具店的开业典礼。而且。但这是一种非常零售的关系，但也是一种非常持久的关系。这就是为什么我们选择主要且几乎完全投资于整个媒体生态系统的地方端。对吧。
Perry，你过去曾谈到过地方广播公司Nexstar在解决媒体偏见、人工智能错误信息等问题上的作用。你知道，另一方面，你是领先的地方广播公司。那么，你如何平衡可能被某些人视为目标可能不完全一致的角色。对吧。在推动参与度和广告收入与客观新闻报道之间？
好吧，我认为，你知道，我们首先是一个新闻机构。在地方层面，再次，你知道，没有意见，没有明显的偏见。独立机构已经看过了，你知道，对我们在地方和国家层面的新闻广播进行了评级。News Nation在企业报道方面得分很高，并且在没有左右偏见方面准确无误。例如，News Nation聘请了一位之前受雇于梵蒂冈的修辞学家。好吧，你可以想象梵蒂冈发表的任何声明的每个字、标点符号都经过仔细审查。
她的全职工作是在内容播出前审查内容，有些是在播出后审查，以寻找所用词语中偏见和无意识偏见的迹象。所以我们非常认真地对待这个责任。我们碰巧相信美国最大的“泳道”是中间派的泳道，这是国家意见的中心。而且你知道，人们在更多事情上达成一致，而不是分歧。我认为这是这个国家的大多数人。所以这是我们认为我们最擅长的领域，再次，鉴于我们的地方根源。
我们将继续努力提供的是我们所谓的客观判断。除了这个，我们没有任何议程。这是我们提供的基本服务。所以我认为随着时间的推移，这可能是我们的与众不同之处。
对。FCC已经就放松监管发表了一些公开声明。你知道，作为广播公司整合的倡导者，你能否谈谈你如何看待广播行业的竞争格局演变。你知道，这一切在未来会是什么样子。
当然，我不知道最终状态会持续多久，但你知道，从投资角度来看，五年后，我认为可能会有两个电视台集团是投资者会关心或应该关心的。可能还有其他的，但就那些有趣且有意义的而言，我认为你可能有两个。你知道，Leanne和我认为，网络公司可能会倾向于保留他们拥有和运营的电视台，主要作为现金来源，如果他们看不到比这更高的价值来资助他们的其他愿望。
所以看看我们公司在收购后的情况，根据衡量标准，我们的现金流或EBITDA可能等于或大于派拉蒙（Paramount），并处于同一区间。所以这与一些一开始市值小得多的同行群体的讨论不同，你知道，在地方电视广播领域。我认为其中许多公司将随着时间的推移被更大的公司吸收。而且我认为它们主要是家族拥有的，我认为这些家族会考虑他们的未来和代际财富以及他们想做什么，我认为，他们可能会得出结论，他们应该将投资货币化。
我不会假装代表他们中的任何人说话，但我只是。你问最终状态是什么样子，这只是一个人的看法。再次，我认为你会有更强大的公司，能够提供更多资源并维持可信的地方新闻业，我认为这个国家依赖于此。而且我。所以我认为这是这种情况继续发生的公共利益，因为否则，与我们打交道的对手方，这不是一场公平的战斗。对吧。因为市值或资源不匹配。所以我认为这有助于创造公平的竞争环境，这可以造福消费者和地方社区，这是我们做这件事的全部原因。
Nexstar如何战略性地定位其所有地方新闻资产以与一些国家新闻网络竞争？你知道，你所描述的实地报道以及你在每个市场拥有的所有资产对我来说非常有趣。显然你们在News Nation所做的是其中的一部分，但也许你可以详细说明一下。
好吧，我认为我们所做的优势在于，没有人晚上回家会说，我想看Nexstar电视台。他们回家看的是旧金山的cron，洛杉矶的KTLA，坦帕的News 8。所以Nexstar没有人说这是你要做的。而且这些。我从来没有告诉任何人，你知道，除了地方管理层之外，组织中没有人告诉任何人在任何一天要报道什么。没有议程。目的是准确报道，尽可能多地报道新闻，为我们的社区提供最大的服务。
所以，你知道，我们在佛蒙特州伯灵顿报道的内容与在圣地亚哥不同，在缅因州波特兰与在，你知道，佛罗里达州坦帕不同。所以我们允许地方层面决定地方市场的口味、机会和关注点。我们的报道应该尊重这一点。所以没有一刀切的做法。而且我认为这种观点、地理和社区的多样性是我们公司的优势。所以我认为这可能是回答这个问题的最好方式。太好了。
是的，也许我们可以谈谈CW。你知道，这个广播网络已经做出了非常显著的转向体育和体育相关节目，我认为你已经说过这占了超过40%的观看时长。你们已经延长了太平洋十二校联盟（PAC 12）的合同。你们有大西洋海岸联盟（ACC）的内容。你如何看待CW在更广泛的体育媒体格局中的角色？你如何看待你们整体的体育组合战略？
好吧，我认为如果你看看我们到目前为止所做的以及我们增加最多价值的地方，那就是将主要在有线电视上分发或，你知道，局限于该分发范围的体育赛事通过CW网络放在无线广播电视台上，这些电视台具有普遍的覆盖范围，并覆盖付费电视范围之外的人群。所以，你知道，如果可以的话，我们在继续发展这个网络时仍然在打“点球成金”（Moneyball）策略。所以我们在CW上有Xfinity系列赛，是周六的比赛，不是周日的杯赛。
现在有个趣闻，Xfinity比赛每周六在CW及其附属集团和自有电视台播出。人们知道在哪里可以找到它。而，你知道，老实说，杯赛已经从福克斯转到亚马逊，再到NBC和福克斯。如果你看今年迄今为止的数据，Xfinity的总观众增加了约15%，而杯赛的总观众也下降了约15%。所以让观众容易找到他们想看的内容是有价值的。所以，你知道，对于赛车、ACC等等，你知道，我们希望继续扩大我们的组合。
上周我们的销售部门，我们的网络销售部门提出了一个请求，能否请我们在第一季度增加更多的女子篮球比赛，因为我们有未满足的广告商需求。所以我们正在努力与，你知道，太平洋十二校联盟和大西洋海岸联盟合作，看看我们是否可以增加更多的比赛。所以。所以我们在版权方面非常有机会主义。你知道，在这个时候，我们没有能力出价超过任何已建立的实体。我要指出的是，福克斯作为一个网络运营了八年才竞标NFL。
所以他们也必须发展他们的体育组合。但从我们的角度来看，你知道，我们很乐意与任何寻求卓越分发的人交谈。我们今天有一些人在我们的节目中，流媒体服务向他们提供了更多的钱，但他们想建立品牌，想通过无线广播，并意识到这有多特别以及这些机会有多稀缺。
很棒的News Nation。你知道，我觉得我能用一只手或两只手数出订阅量和收视率增长的基本有线电视网络数量。而News Nation就是其中之一。你能否谈谈News Nation品牌、受众以及你为增长所追求的节目制作举措，以及该网络的附属费用和广告前景。
是的，我的意思是，我认为News Nation是从旧的WGN America创建的，它是Tribune的一部分，我们在2019年收购了Tribune。当时，你知道，我们看到了将其从一个基于娱乐的网络转变为一个基于新闻的网络的机会。如果你看看长期排名前十的网络，前四名是广播网络，但接下来是有线电视新闻网络。我们看到了一个机会，在有线电视新闻环境中真正填补一个空白，能够提供真正中间路线但又有趣的新闻节目。
所以这真的是随着时间推移的重点，并且在增长受众基础方面确实有帮助。
很棒。9月1日我们刚刚庆祝了成立五周年，我们从黄金时段每晚三小时开始。现在我们是一个24/7的有线电视网络，周一至周日全面分发，并且从字面上没有观众开始。对吧。这是一个从零开始的节目服务。现在，我们的认知度在消费者中达到40%左右，在新闻观众中达到50%左右。所以从一个立足点开始，再次，为那些想要事实的人制作节目，如果是观点，明确标记为观点，听取故事的两面。
大多数这些人已经离开了有线电视新闻生态系统，因为他们说这里没有适合我的东西。要么太右，要么太左，人们互相大喊大叫。我不。那不是我想，你知道，接收的内容。所以我们一直在从零开始建立这个受众，这非常令人满意。上个月我们的观众数量同比增长了67%，我们是增长最快的有线电视网络，不仅仅是新闻，而是所有有线电视网络，你说得对，只有少数几个能够展示增长。但在过去12个月里，你知道，我们常常感到高兴，但从不满足，但增长已经存在，我们将继续增长。
太好了。
我想问一下你的频谱持有量和相关计划。你知道，作为一家电视广播公司，你们显然拥有庞大的频谱组合，其中一些，你知道，可以说利用率比以前低了一些。但是，你知道，本着公共服务的精神，你们有哪些机会利用其中一些频谱？你们的计划是什么？
你知道，这是我们对公司长期未来感到非常兴奋的事情之一。而且我们确实有，你知道，我们覆盖美国70%的地区，大约是26亿MHz人口覆盖（MHz pops）。这是我们独立的频谱。我们所做的是，我们将我们的频谱与Gray、Sinclair和Scripts一起放入一个名为Edgebeam Wireless的合资企业中。所以现在我们几乎整个行业都在统一发声。计划是我们已经能够真正改变我们用于广播的技术，从称为ATSC 1.0的标准转变为新的标准ATSC 3.0。
这使我们能够使用更少的带宽传输我们的广播信号。所以我们可以将剩余部分的带宽用于高速数据传输，我们可以将其租赁给第三方，并真正以非常具有成本效益的方式提供数据。而且部分原因是它如此具有成本效益，如果你考虑一下，你知道，一些其他频谱以及开发、建造塔、建造整个基础设施的所有成本，我们已经拥有了这些，基于我们的电视广播业务，我们已经在全国各地拥有塔。
所以我们不必去复制它，所以我们可以成为高速数据传输的低成本提供商。到目前为止，我们已经能够将覆盖超过50%人口的电视台转换为ATSC 3.0信号。我们正积极与这个Edgebeam Wireless合资企业合作，开发商业案例，并与潜在的新频谱客户合作。然后，随着消费者迁移到能够接收ATSC 3.0的电视机或购买能够做到这一点的转换器，我们将能够脱离1.0信号，转向3.0，并随着时间的推移真正将其货币化。
太好了。
对此非常兴奋。
我想问一下你们当前的广告环境状况。你知道，全国性的、地方性的、某些特定的垂直领域。比如，你们在哪里看到优势领域和弱势领域？
是的，看看今年年初，我们，你知道，遇到了一些意外情况，每个人都非常担心关税可能带来的潜在影响。而且你知道，总而言之，情况并不像每个人想象的那么糟糕。没有人像悬崖一样跌落或什么的。我认为我们从广告基础中获得的好处是，如果你看我们的整体广告，大约60%的广告来自基于服务的企业，而不是基于商品的企业。
所以我们最大的基于服务的类别是律师。我们在家庭维修和制造业等方面也做得很好，这些是不受潜在关税影响的领域。所以这些类别一直表现良好。另一方面，你知道，我们受到了汽车行业的一些负面影响，正如我们所看到的，你知道，该领域受到了关税的影响。它是我们最大的类别。所以这在广告增长方面给我们带来了一些阻力。但是你知道，到目前为止，你知道，第二季度我们的非政治广告（OR advertising）仅下降了约2.5%，考虑到这种经济环境，我们认为这是，你知道，一个积极的数字。
太好了。
Perry，为了总结，我想知道你能否把所有这些联系起来，谈谈你在未来12到24个月内关注的关键优先事项和战略领域。
好吧，显然我们正在非常努力地通过监管程序，获得我们交易的监管批准，我们将专注于实现这些协同效应并将两个实体整合为一家公司。所以这是第一，你知道，这是首要任务。你知道，我认为当我们觉得这一切都在掌控之中时，我们可能会开始考虑其他并购机会。要注意杠杆率、资本成本和合理价格的可行交易以及所有这些事情。但这和以往一样。从投资者的角度来看，我认为媒体行业将开始呈现出，你将有你喜欢的流媒体，你将有你喜欢的网络，如果你想参与媒体生态系统的地方媒体部分或覆盖整个媒体生态系统，你将有一个选择。
而那个选择将是Nexstar，我认为它将有充足的资本。希望它能运营良好，并成为你的替代选择。而且我认为投资者将从在我们都认为的媒体的三个不同元素中高效配置资本中受益。太好了。
好吧，Perry，Leanne，非常荣幸能与你们在台上交流。非常感谢你们今天抽出时间。
谢谢。
谢谢。