身份不明的发言人
Alesia Haas（首席财务官）
身份不明的参会者
Peter Christiansen（个人投资者）
[突然开始] 思考这个问题。去年的对话非常不同。
不是吗？
多么不同的一年啊。在开始之前，我要代表Coinbase宣读安全港声明。我想提醒大家，在今天的会议中，公司可能会做出前瞻性声明。实际结果可能与今天的声明有重大差异。包含可能导致这些结果不同的风险、不确定性和其他因素的信息已包含在Coinbase提交给SEC的文件中。我们今天的讨论还将包括对某些非GAAP财务指标的引用。与最直接可比的GAAP财务指标的对账表可在公司投资者关系网站上的股东信中找到。
非GAAP财务指标应被视为对GAAP指标的补充，但不能替代GAAP指标。我现在应该已经记住这些了。不，没关系，没关系。但很高兴你回来了。就像，我该从哪里开始呢？我想首先想谈谈并听取你的看法的是最近几个月该行业正在经历的复兴。我们有大量的资本市场活动，风险投资已经反弹回加密寒冬前的水平。有趣的是，当我们与其中一些公司交谈时，很多都是说，嘿，Coinbase已经上市了。
他们通过成为一家上市公司，拥有公开的财务文件，CEO、CFO的认证等，获得了这种竞争优势。所以这真的是一种合法性的事情，我们需要上市才能与他们竞争。你同意这个论点吗？我很想听听你对最近棋局如何变化的看法。
哦，这是一个很好的深入探讨的领域。很高兴回来，非常感谢你的邀请。今年市场条件发生了彻底的变化。但让我们回顾一下。回顾过去，我绝对相信透明度和披露在加密领域是必要的，并且对我们公司是有益的。我们通过成为一家上市公司，增加了我们的披露，如果我回顾2022年、2023年，当我们经历了FTX破产，当我们看到很多关于对手方风险和过度杠杆的担忧时，拥有公开的经过审计的财务报表，拥有控制认证，对我们的投资者和客户来说绝对是令人安心的，他们可以查看资产负债表风险并理解他们所承担的对对手方风险。
所以我认为这增强了我们最受信任的品牌，我认为这给了我们一个优势，特别是对机构客户和那些关注资产负债表实力、我们的盈利能力以及我们在周期中管理能力的合作伙伴。但我认为不仅仅是上市本身给了我们竞争优势。我认为随着更多公司上市，增加该领域的透明度，让客户能够比较和对比，评估和比较商业模式，这将是有益的，作为唯一一家上市公司的利弊也是存在的。但我认为这里的关键是透明度总是积极的。我认为监管环境已经成为增长的重要催化剂，我们不仅看到它解锁了资本市场，更重要的是，它解锁了产品创新的大门，让我们现在可以与监管机构进行有意义的对话，开放代币化股票的前景，开放将永续期货衍生品引入美国的前景，我们已经做到了，这些是我们看到的为客户增加价值的真正变化。
我们现在在产品上处于攻势。这将吸引更多的市场参与者。但我们已经在做这件事12年了，我们对我们的基础设施技术堆栈以及我们向市场推出这些创新产品的能力感到兴奋。
这确实很有道理。我记得你谈到与监管机构交谈，给他们所有的想法，然后第二天他们就会起诉你。
是的。
现在肯定容易多了。
现在是合作性的。
这，这很好。关于你认为棋局如何变化的任何看法？显然Circle是一个非常成功的IPO，Bullish也是，还有更多即将到来。你可以从我眼下的黑眼圈看出来，还有更多即将到来。所以你会有更多公开的名字来比较和类似的事情。你知道，关于你认为整个行业如何从这些中发展或受益的任何看法。
看，我认为市场对许多加密公司是关闭的，在我们所处的监管环境下，他们没有能力退出。所以我确实认为许多公司看到窗口打开了，正在争先恐后地穿过那个打开的窗口，担心那个窗口可能不会开太久。我认为客户长期以来能够通过运营尽职调查获取信息。我们真的很高兴我们能够竞争并成为许多大公司的首选平台。你可以通过我们的ETF托管关系看到这一点。
你可以通过我们宣布的其他商业交易看到这一点。所以我不认为上市或私有会实质性地改变竞争格局。我认为这将给这些公司提供资本流动性，但更重要的是，我认为这将让投资者能够更了解市场动态，理解正确的问题，更好地洞察如何估值。所以随着越来越多的公司进入市场，我们可能会得到更合理的估值。
这很公平，非常公平。谢谢你。我确实想花点时间谈谈零售业务。Brian在最近你们举办的加密峰会上指出，那是一个很棒的活动。
谢谢。
今天有5000万美国人拥有加密资产，所以肯定有增长的空间。还有一些混合的，更全面的套件产品在提供加密资产方面变得越来越有竞争力。我很想听听Coinbase的策略是什么，如何推动增量新用户到其平台，而不是其他一些平台，包括一些全面的经纪交易商。你觉得Coinbase One，订阅计划和即将推出的卡。你如何看待这些合作伙伴关系在你的新用户增长策略中发挥作用？
是的，谢谢你的问题。这一切都回到我们的策略，即成为最受信任和最容易使用的加密平台。从那里，我们希望成为一个提供一切的平台，每种资产都可用。你可以把我们想象成一个一站式商店，找到你想要交易的资产，能够进行加密领域中可用的任何经济交易。所以无论是质押，还是用它来融资，我们都希望提供全面的服务。所以这是信任的组合。
我认为这里真正重要的是把加密资产看作是裸工具。所以我们提供了一个完整的基础设施堆栈。我们可以托管资产。我们托管的资产是我们最近竞争对手的两倍多。我们在平台上安全存储了超过4000亿美元的资产。这大约是整个加密市场总市值的12%，对于任何其他中心化玩家来说，你知道，托管服务。传统证券的托管看起来与提供加密资产托管非常不同，因为资产的裸性质。它不是一种裸工具，就像我可以像黄金一样把它锁在保险库里，每两年才需要访问一次。
不，这是一个24/7的交易资产，我还必须提供链上流动性，确保我可以执行。这是一个非常差异化的技术基础设施堆栈，我们提供的。所以我们提供托管，我们提供钱包，我们在Base内提供一个协议。我们在USDC稳定币上有一个合作伙伴关系，所以我们有一个完整的垂直堆栈，再加上提供广泛的资产，这为我们提供了一个非常独特的优势，能够在这个市场中竞争。因为我们可以在堆栈的不同层次上货币化，我们可以用不同的价值主张吸引。
我们可以考虑未来的交叉保证金，例如，当我们同时提供现货和期货或现货期货期权，代币化股票时。所以我认为我们通过全堆栈方法正在构建一个非常差异化的平台。但这一切都回到那个最受信任、易于使用的品牌。所以当我具体谈到零售时。绝对。Coinbase One在这里扮演了重要角色。合作伙伴关系在这里扮演了重要角色。Coinbase One是一个订阅计划，为我们的零售用户提供额外的福利，以受益于我们广泛的产品供应。
所以它提供了USDC的差异化奖励率，更好的质押奖励率，更低的交易费用，以换取这种更可重复的订阅收入线。我们看到了非常好的增长。随着我们将其扩展到国际用户，随着我们提供不同的价格层级，我们看到了该产品的持续吸引力和增长。合作伙伴关系还是将新客户带到我们平台的独特方式，这些客户通过非常有吸引力的客户获取成本，与我们通过付费促销等提供的标准增长和激励措施不同。所以我们看到了非常好的吸引力，很高兴看到我们真正成为大型机构的首选平台和合作伙伴，他们希望向其最终客户提供加密资产，这反过来又有利于我们平台上的其他产品和服务。
竞争策略归结为流动性吗？这是，这真的是核心吗，谁拥有最多的流动性谁就赢。
在交易所上肯定是这样。所以每个产品都有使其获胜的关键属性。流动性我认为对交易所来说绝对是关键。你能提供最深、最具流动性的交易对，所以在经纪业务上提供最好的定价吗？这是网络效应。然后对于USDC来说，这是网络效应，对于Base来说。你是否有最多的市场参与者来创建双边市场？这些市场参与者真的希望采用并在Base上统一产品互操作的产品体验，使用Base应用程序，等等。所以这是流动性和网络效应的结合。
我想谈谈DEX交易。
好的。是的。
我认为这非常有趣。
这里每个人都明白DEX是什么意思吗？
嗯，这是。你想要。你想要我。我是说，我也可以做，但是
我可以做。Jonas。好的。DEX是去中心化交易所与中心化交易所。这些是协议，为人们提供匹配引擎，以链上方式交易各种资产和交易对。
正确。其中一个。
我说对了。
其中一个更受欢迎的是像Uniswap这样的。
或者今天的Hyperliquid或。
正确。但是应该如何。DEX交易量在全行业范围内比中心化交易量增长得快得多。我们应该如何看待这种整合可能对Coinbase的财务报表产生的影响？
好的，让我们从是的，它一直在增长，这是我们为什么将DEX整合到我们的中心化交易所的关键原因开始。为什么DEX在增长？DEX在增长是因为它们为用户提供了我认为的加密长尾的访问。这些是模因币。这些是新发行的资产，它们可以即时启动订单簿。例如，当特朗普币在假期期间推出时，它立即出现在DEX上。Coinbase能够在我们的中心化交易所提供资产是有步骤的。我们进行强有力的法律分析，合规审查。
我们确保我们可以进行链上追踪以进行合规监控，等等。所以DEX以速度移动。它通常有较低的准入门槛。人们有自我托管钱包，所以没有KYC。这已经创造了很多采用。特别是当你寻找这些高交易量的长尾资产时，人们对这些资产非常感兴趣。所以我们希望给我们的客户提供所有这些的访问。我们也希望给他们提供中心化交易所的访问，因为这提供了额外的利益。所以中心化交易所通常有更低的延迟。你可以因为提供的深度流动性而获得更好的定价。
你可以创建法币到加密的入口。你可以连接到银行合作伙伴，创建传统金融和链上世界之间的桥梁。我们可以提供差异化的产品体验。我们可以提供带奖励的质押，我们可以有USDC奖励。我们可以创建托管和交易之间的集成，让你能够扫入更高度安全的。所以中心化交易所有差异化的好处。所以我们绝对是在向我们的中心化交易所添加资产，但我们希望也提供长尾，并能够以速度移动，这样我们成为一切交易所。
当你想到一个新资产时，你只需要来Coinbase。你不必在生态系统中寻找那个资产。所以这将让我们进入经济，能够成为一个一站式商店。我们在去中心化交易所上提供与中心化交易所相同的交易费。去中心化上没有价差，但有相同的交易费。
好的，这很有帮助，谢谢。最近的一个大话题当然是《清晰法案》，它已经在众议院通过，现在在参议院，希望我们能在接下来的几周内有一些消息。我认为我们从投资者那里得到的最大的问题是清晰之后会发生什么？我想有一种观点认为这是一个大的美国机构投资者解锁，清晰法案有望促成。我很想听听你至少对清晰法案后美国机构世界行为的预期。你看到的是逐渐采用和增长，还是你现在有对冲基金在门口敲门，准备做前期工作？我们应该如何看待这个问题？
监管清晰是我们现在听到机构投资者观望的首要原因。很多对冲基金已经跳入加密领域，但那些没有跳入的是银行，是传统的RIA。所以还有很多资本仍然在等待监管清晰的出现。像任何事情一样，我不认为这是一个大爆炸，就像他们瞬间都准备好交易一样。我认为每个人都在等待监管清晰，然后在监管清晰之后，他们将继续评估我如何想向我的客户提供加密资产，我如何想将其纳入我的投资组合策略，我想与哪些合作伙伴合作，等等。
我如何想建立管道？所以我确实认为这将是一个较慢的增长斜坡，但我绝对认为这将是另一个增长解锁的重大变化，类似于ETF的增长方式，类似于你现在看到国库公司创造增长的方式。这将是另一种增长催化剂。我认为我们将从中看到最大利益的是通过我们的产品，加密即服务。所以我们已经在通过我们的产品为250家公司提供白标解决方案，让他们为其最终客户构建加密产品。
所以我们可以成为子托管人。我们可以通过我们的交易所提供流动性。我们可以通过我们的主要经纪商帮助路由交易，并在银行、金融科技公司、其他公司的基础上为他们的最终客户提供这些服务。我认为清晰将为我们解锁很多这种潜在的增长。
所以2026年，我们可能会听到新的合作伙伴关系，新的整合，类似的事情。
我当然希望如此。
是的。
我还想在这里分享的是，我们绝对高兴看到与SEC和CFTC的进展。所以他们并没有坐等国会行动。但《清晰法案》给我们提供的是法律。这使得即使我们在SEC现在看到的进展，如果在三年后出现行政变化，也不会被逆转。所以即使我们可能通过金融监管机构以更快的速度移动，通过国会也是至关重要的。
我想我们曾经与FDIC的某个人有一次对话，那是，那是Genius之后。他们说这是你必须考虑的一件事。机构将在未来10年内为这些东西制定规则。我的意思是，是的，有一个解锁，但它仍然将是未来几年内一个不断演变的事情。
绝对。但我们对他们现在操作的速度感到非常高兴。
很高兴听到这个消息。这些合作伙伴关系，显然我想稍微谈谈这个。你宣布了与Chase的整合，这非常有趣。我听说他们是一家不错的银行。他们不是最好的。
我有点希望我们在这个舞台上有一个城市公告可以分享。
你知道，有人在谈论某人。我们可以稍后再谈，但你可以把这个前提扩展到与Amex的合作伙伴关系以及即将推出的新卡。与Shopify、Stripe、PNC银行的整合。投资者应该如何思考Coinbase建立新合作伙伴关系的理念？这对更广泛的增长算法有多重要？
当然。我希望当你听到所有这些名字时，它只是强调我们是首选合作伙伴，我们已经建立了机构级的产品和服务，可以为美国乃至全球的一些最大的公司提供服务。合作伙伴关系对我们的增长至关重要。我认为它为我们解锁了几件事。我会把它分成三个部分。一个是产品创新。所以与Amex合作让我们能够提供一张信用卡，我们可以向我们的用户返还加密积分。这只是为我们的用户创造了更多的实用性和价值。
所以产品解锁二，有客户体验的好处。所以与Chase合作，一个好的例子是对于共同客户，现在在他们的Chase体验和Coinbase体验之间创造了更好的连接性。积分可以兑换为加密资产。他们可以用他们的信用卡购买加密资产。只是一个更连贯、更好的共享用户体验。第三是获得新客户的机会。Shopify是一个很好的例子，Shopify通过Base上的USDC为其商家启用加密支付，为我们解锁了一个新的增长渠道，所以增加了潜在用户基础，使整个加密生态系统继续扩大。
所以这确实是许多合作伙伴关系的主题。产品创新，客户体验，新客户增长。除此之外，正如我之前提到的，我们确实是许多其他客户在其平台上构建加密产品的首选白标合作伙伴。所以我们有超过250个名字，这是Play Pals，Blackrocks，PNCs的例子。他们正在使用我们的技术和基础设施，无论是托管，我们的交易所，我们的交易服务，最终向其最终客户提供这些服务。所以所有这些，我认为将是我们未来增长的重要催化剂。
有趣的是，当你宣布与Amex的合作关系以及Coinbase One版本时，它是一个完美的合作伙伴，因为会员有其——
特权。
对吧？我记得那个标语，我年纪够大，记得那个标语。我们从投资者那里得到的问题是。我相信两者都有一些，但看起来这是一个收入多元化的举措，希望通过让更多的MTU加入订阅计划。但它也是一个会员获取或用户获取的举措。你是这样认为的吗？
从两个方面考虑。我们认为这是对Coinbase One会员的有吸引力的客户获取，将越来越多的收入转向更可重复、经常性的模式。因为这张卡只对那些拥有Coinbase One会员资格的人开放。所以它将创造对这种收入流的粘性和获取。但同样重要的是，它然后推动了在我们平台上购买比特币。它创造了越来越多的人在其钱包中持有加密资产。当你持有加密资产时，你更有可能探索新的加密资产，你更有可能探索，好吧，我拥有比特币，也许我会买以太坊，也许我会质押以太坊，然后我们可以通过多种不同的方式货币化。
所以我们认为这将解锁越来越多的加密资产所有者。
当然我们在金融科技中知道，信贷是一个很好的用户获取工具，但显然你必须非常小心。我的意思是，你能谈谈你在构建该产品和管理信用损失和欺诈等方面的一些深思熟虑吗？
我认为这里重要的是这是一个营销和分销合作伙伴关系，我们不在我们的平台上承销信贷。所以这对我们来说不会是资产负债表风险，也不会是欺诈或信用损失。
好的，这非常有帮助，谢谢。你想谈谈一些国库玩法，它们今年确实引起了很多关注。你知道，Coinbase在这个领域扮演什么角色？你认为国库玩法会随着时间的推移成为Coinbase机构业务的重要组成部分吗？
是的，我认为我们很高兴看到国库公司的增长。这绝对是2025年的热门话题。所以对于那些不知道的人来说，国库公司实际上就是证券化工具，它们通过股票、优先股或可转换债务的形式向投资者提供对基础加密资产的敞口。所以它们筹集资本，并用这些资本去购买加密资产，然后将这些加密资产保留在它们的资产负债表上。所以在很多方面，这只是另一种形式的投资，就像ETF是另一种形式的投资一样，提供对基础资产的投资敞口。
我们看到的，我认为好处是这再次为这个领域带来了新的资本，因为肯定有一些基金没有授权投资加密商品。它们不能投资ETF。所以现在通过股票、可转换债券、优先股提供敞口，正在为这个领域带来新的资本。我们受益是因为总的来说，我们又是这些国库公司背后的托管人。它们在我们的平台上购买现货。在许多情况下，它们为这些购买融资。所以我们看到了我们的托管业务、我们的主要融资和机构交易量的增长，通过这些加密国库公司的增长。
我想谈谈Base。你知道，在以前的生活中，我曾经在早期，早期覆盖智能手机行业。
很好。
我们，我们曾经尝试过。
我们那样回去。
你有Palm Pilot吗？实际上。
我也有一个，是的。
它对纸牌游戏很好，我想就是这样了。但我们曾经跟踪当有多个操作系统时，每个操作系统上有多少开发者？所以我有点把Base和你的一些竞争对手和合作伙伴正在推出的一些其他链想象成那样。最近我们观察到Base交易和地址的急剧增加。我怀疑这部分是因为你签署的一些新合作伙伴关系。但如果你能带我们了解一下，你知道，你在Base上跟踪的一些关键行为和趋势是什么？投资者应该如何思考未来几年活动增加的潜力？
好的，我们对Base感到非常兴奋。Base是增长最快的Layer 2解决方案，正如我们推出它时，你完全正确。我们唯一的重点是吸引优秀的开发者到Base，因为正如我之前提到的网络效应，我们连接的开发者越多，与我们的Coinbase零售基础，我们可以构建应用程序，它创造了一个生态系统。所以我们绝对专注于开发者的增长，我们已经看到了Base上的突破性开发者和突破性应用。现在我们的主要重点是交易，我们的目标是以最低的速度、最低的成本增长交易数量。
所以我们在第二季度的一个关键公告是我们的Base初始目标是1秒1美分的交易，我们很高兴从1秒1美分，到2毫秒毫秒。我的意思是，所以这些现在是难以置信的快，难以置信的便宜的全球交易，这正在推动开发者选择和选择Base构建的循环。所以这是协议，这是你需要为Base协议看的。但我们刚刚还宣布，这是第三季度初，所以我们不会深入讨论它，因为我把它归为我们的风险产品类别，对我们来说是Base应用程序。
所以我们现在已经在Base协议之上构建了我们自己的应用程序。这个应用程序正在做的是它结合了交易，所以你可以买卖加密资产，你可以进行支付。它还加入了社交，它还整合了第三方dapp，所以它引入了Zora，引入了Farcaster。这些是非常像X或TikTok或Instagram的社交应用，在Zora的情况下，在线社交和魔法时刻，它们还有去中心化身份，我们在那里有消息传递。所以这是一个全服务的链上应用程序。
Brian在我们的财报电话会议上谈到了我们真正看到的魔法时刻，客户在等待名单上。这不是测试版。就像这是早期阶段，但客户正在经历这个魔法时刻，发布内容。那个内容基本上变成了代币化的。所以它是一个像NFT一样的可交易资产。人们购买它，他们不是为了交易而购买它，他们只是为了基本上给小费，就像我喜欢那个内容。就像当你有那些研究报告时，Pete，就像，我们可以购买你的研究，然后突然你看到钱直接进入你的钱包，我们在世界各地的用户都在说，哦，天哪，我赚了，我赚了500美元或我赚了2000美元，我从来没有为社交内容赚过一美元。
所以这是魔法时刻。所以我们开始思考Base应用程序随着时间的推移，再次。风险新的。我想把所有这些警告放在上面。重点将放在用户上，我们将通过眼球和用户以及该平台上的参与度来货币化。
看起来真的很令人兴奋，我相信你在平台上看到了很多创新，一些新的想法和类似的东西。
我要说的是，工程师在链上使用AI开发的速度是以一种令人瞠目结舌的速度。
我需要谈谈AI。我们去年稍微谈过，我完全认识到这是早期阶段，但在我看来不是。AI能为加密做什么，而是加密能为AI做什么，也许作为一种治理工具。我们听到这些AI幻觉和类似的事情，你知道，这很有道理。那个不可变的去中心化账本可以解决很多这些问题。
它们是天然的伴侣。
我很想听听，你知道，你对AI加密的一些早期想法是什么？也许服务于AI？
是的，早期的实验。现在我们在我们的风险投资组合中投资这里。我们现在为Coinbase方面创新的重点领域真的是通过让代理拥有钱包。因为AI的一个大摩擦是AI代理能支付吗？它们不能用传统的银行账户支付，它们可以用钱包支付。所以创建我们有一个名为X402的风险产品，它正在让AI机器人使用加密钱包到我们的商业产品，以促进代表用户的支付。所以这是我想到的第一个牵引力将随着时间的推移。
我同意。我们如何将内容放在链上，所以它是不可变的。所以我们可以追溯到我们都信任的来源，等等。
这，这非常有趣。显然稳定币今年一直是一个超级热门话题。但我不想谈稳定币。我们已经。我想我们已经讨论过了。
好的。好吧。
我想谈谈一切代币化。
你知道我们刚刚达到了USDC的整个新的历史最高市值。但让我们谈谈稳定币仍然很火。好吧。
我想谈谈一切代币化。
是的。
我的意思是，我的意思是。
是的..也很令人兴奋。
下一个我认为我们一直收到电话的领域当然是代币化股票。你听说私募股权。你可以代币化一切。有新闻报道表明Coinbase一直在寻求SEC批准，可能提供代币化股票。Coinbase如何看待代币化股票RWA（现实世界资产）机会的潜力？为什么Coinbase可能是真正。
为什么我们应该赢？是的。好的。这是前沿。你每周都会看到一个新的头条新闻，有人在这个领域做些什么。但没有人解锁真正的链上股票，以我们认为有益的方式行为。就像链上原生是链上分红，链上投票和治理，就像能够在你自我托管的钱包中持有它，24/7交易，这是我们对链上证券的愿景和体验。这需要与SEC合作，通过新规则来启用这个市场。
因为当前的证券交易规则是古老的。它们是在我们拥有不可变账本之前写的，这都很好。但这是一个非常建设性的SEC，现在我们正在研究在2025年及下一章中提供链上证券意味着什么。所以在监管前沿工作，在产品体验上工作。但我们的雄心是将每一种资产带到链上，使其成为链上原生，并解锁链上可交易资产的好处。更少的结算风险247交易，更多的清晰度和透明度，更广泛的分布给人们能够在他们的自我托管钱包中交易，持有他们自己的证券。
这就像回到30年代，我们在保险库中持有实物证券。现在你只是在你钱包中持有这些的代币化版本。为什么我们认为我们适合在这里获胜有几个原因。一个是我们有一个双边市场，我们有机构，我们有商业客户，我们有一个大的零售分销基础。我们有深度流动的市场。我们擅长提供交易所。我们有一个现货交易所，我们有衍生品交易所。我们在这里有独特的优势。然后我认为开放和魔法将是。
我们相信，通过将所有这些产品并排提供，能够成为一切交易所，交易现货衍生品，期货期权，股票预测都在一个地方，我们可以提供一个非常差异化的体验。并且成为那个统一的新技术堆栈体验，我们认为这将是一个非常具有竞争力的产品，我们将对此感到兴奋。
想到247股票交易。
这有点让人筋疲力尽。
我想这吓坏了这个房间里的每个人。
可以理解。
我只要求请不要在凌晨2点开财报电话会议。
你和我都是。是的。
但这绝对是一个现在很棒的题材，我们刚刚收到了大量的兴趣。
AI机器人会进来，它们会为每个人通宵工作。
我可以用那个。那会很有帮助。谢谢。投资平衡始终是一个话题，在一个有趣的时期，我们知道这并不总是如此。但正如你之前所说，这个解锁真的在产品创新方面。所以现在有了你面前的众多机会，随着Deribit的整合和该交易的完成，希望很快
完成了。
完成了。很高兴听到这个消息。在海外建立立足点。所以那里有国际机会。所以你有很多事情正在进行。你如何思考平衡费用管理与产品新产品开发，优先考虑那里与盈利能力？有很多要平衡的。
是的。所以我们两年前做出了一个承诺，我们将在所有市场条件下实现EBITDA正。我们正在遵守这个承诺。所以我们没有改变我们的方法。非常坦率地说。我们每年都会看我们能否在加密低迷中维持并履行我们的财务承诺？如果我们能做到这一点，我们能投资什么？潜在的费用范围是什么？然后我们将这个费用范围划分为核心战略冒险。我们总是有资金投入到新事物中。这就是为什么我们把资金投入到代币化证券，为什么我们把资金投入到国际增长。
所以我们正在开放新市场作为一个例子。但我们非常，非常注意我们如何投资于可变成本，这样如果我们需要因为收入机会的任何变化而减少它们，我们可以以快速的方式做到这一点。这是一个投资年。我们已经承诺今年招聘很多人，因为我们确实看到了所有这些机会。但像Deribit机会，这是一个高利润的业务，我们将能够增加并继续用它来推动衍生品中更多的增长。
所以我认为我们在我们投入资金的地方相当战略和谨慎。
那里的增长是惊人的。
你在期权中有75%的市场份额。这是一个相当了不起的交易。
我认为至少在上个季度交易量增长了三倍。这太棒了，我非常兴奋看到它融入模型。我想。最后一个问题。你在最近几年对初创公司进行了许多投资。我很想听听你描述Coinbase Ventures现在的位置，也许与几年前相比。你看到更多的风险合作伙伴在那里增加新的投资吗？
是的。所以从2018年开始，Emily Choi，我们的总裁和联席CEO，她提出了我们真的需要一个投资部门的想法，这是一个绝妙的主意，也是她的伟大贡献，因为它使我们能够真正看到生态系统中发生了什么，真正建立一个客户组合，建立一个业务发展合作伙伴关系组合，看到客户在哪里兴奋，谁看到了独特的增长。我们继续在这个领域投资，真正只是发展这个生态系统。我们知道我们永远不可能是这个空间中唯一的公司。
那时和现在之间的重大变化是我们的支票规模已经变大，以衡量我们自己的规模和资产负债表。空间中的公司更加成熟，所以有更多的机会进行后续投资和创建后续投资，特别是我们可以在旁边做业务发展交易的地方。但我们继续兴奋地在这里投入资本。重要的是每个人都知道我们按成本持有这些在我们的资产负债表上。所以除了Circle后来上市，这是按市值计价的，像大多数这些投资是按成本持有的，所以这并不反映我们认为这个投资组合的真实公允价值，但我们认为它为我们今天关注的领域提供了独特的机会。
很多在稳定币和稳定币基础设施，很多在DeFi，很多在应用层的新事物，最后是AI和加密的交集。
太棒了。哇，我们正好打中了。完美的时间。Alicia，非常感谢。总是很高兴有你。谢谢。Alicia Haas。
谢谢。