身份不明的发言人
Charles Allen（首席执行官兼董事会主席）
身份不明的参与者
您好，欢迎来到虚拟投资者会议。我代表OTC Markets。非常高兴您参加我们的金融服务会议。今天我们的下一个演讲来自btcs。请注意，您可以在幻灯片左侧的框中向演讲者提交问题。您还可以通过点击顶部工具栏中的“预约会议”来查看公司是否有空进行一对一会议。现在，我非常荣幸地欢迎btcs的首席执行官兼董事会主席Charles Allen，该公司在纳斯达克上市，股票代码为btcs。
欢迎回来，Charles。
太好了，非常感谢你们邀请我。那么我们开始吧。我们先稍作停顿，让大家看看安全港声明，在开始BTCS的演讲之前，我想对OTC Markets表示感谢。我们之前在那里上市，并且在2021年取得了显著增长，成功升级到纳斯达克，但对于早期阶段的公司来说，这是一个很棒的平台。所以在深入探讨btcs的价值主张之前，我想先提一下这一点。BTCS代表区块链技术共识解决方案（Blockchain Technology Consensus Solutions）。
我们自2014年起公开上市，我们正在执行去中心化金融与传统金融（defi TRADFI）的财务模式和飞轮效应，以围绕以太坊发展业务。正如我所提到的，在基础设施方面，我们是历史最悠久的上市公司，并且在加密货币领域的公开市场中创造了许多第一。对于不熟悉以太坊的人来说，它是世界第二大区块链，并且确实是我们所知的未来金融的基础。退一步说，21世纪初的互联网实现了信息的数字化和在全球范围内的传播。
互联网未能实现的是无需可信第三方即可进行资产的代币化移动。而这正是我们今天看到的区块链技术（主要由以太坊提供支持）所能实现的，您可以将现实世界的资产代币化，并在全球范围内移动这些资产，而无需可信第三方。在新政府对加密货币友好的背景下，美国证券交易委员会（SEC）允许在美国进行创新，这确实为金融的未来以及数字资产或资产如何在全球范围内表示和移动的轨道奠定了基础。
因此，如果您想获得以太坊的 exposure，在当前情况下实际上只有几种方式。一种是您显然可以自己直接持有代币。但如果您想通过公开的包装工具来实现，您可以持有ETF，它只提供一对一的 exposure，不收取费用。下一个阶段是，您可以转向许多这些数字资产库公司，其中许多公司在过去三到四个月才刚刚出现，它们主要是将其代币进行质押，这就是它们的主要业务。
然后您可以考虑BTCI。我们自2014年以来一直处于区块链基础设施领域，并且自2021年以来一直专注于以太坊的基础设施。我们拥有垂直整合的业务运营，既运行自己的验证节点（这些节点基本上是确保以太坊区块链上发生的交易安全），又拥有独特的去中心化金融与传统金融（defi tradfi）资本形成策略。因此，这些是真正使我们与许多其他较新的数字资产库公司区分开来的因素。现在我将深入探讨这是如何运作的。为了简化我们的业务内容，左边是我们的运营，右边是我们的资本形成策略，从运营角度来看，我们在区块链基础设施下有节点运营（Node Ops），即我们的代币质押。
因此，我们获取以太坊，运行验证节点，并将我们的ETH质押到这些节点，通过这样做来产生回报。我们也是区块构建者，为以太坊生态系统构建区块。为了做到这一点，我们基本上是希望通过战略性的融资来提高我们的股价并推动收入增长，从而通过收入 generation 来积累ETH。那么，这是如何运作的呢，在收入 generation 方面，我谈到了Builder Plus，这是我们的区块构建业务和节点运营。因此，在不深入探讨其技术细节的情况下，节点运营的利润率非常高，远远超过90%，并且有很大的利润率提升空间。
但是，增长该收入需要大量的资本部署，而Builder Plus则不需要大量资本来增长。这正是我们目前关注的重点。我们目前占以太坊区块链（包括所有Layer 2网络）上发生的所有交易的1%到3%。正如您所看到的，这对我们过去一年的季度收入增长产生了影响。在去年的第二季度，我们约80%的收入来自Builder Plus（我们的区块构建业务），约20%来自节点运营。今年到目前为止，到第二季度，我们的收入约为450万美元。
回顾历史数据，2023年，我们的收入约为140万美元。2024年，我们的收入为400万美元。今年到目前为止的六个月，我们的收入约为450万美元。因此，我们的收入实现了大幅增长，并且在这方面取得了进展。正如我所提到的，节点运营就是质押，因此它相当于对作为有效抵押品而投入的数字资产赚取收益，以便能够运行验证节点。区块构建则稍微复杂一些，我们基本上是从验证者那里购买区块空间，这是我们的销售成本。
任何想要上链的交易，如果我们能够包含这些交易，我们就能获得所有的费用。因此，如果您从股票市场的角度来考虑这一点，我们基本上就像是购买订单流，并且我们获得所有的交易佣金（尽管现在实际上已经不存在了），但我们通过将交易组织成一个待结算的区块而获得所有的交易佣金。在运营方面的增长战略上，我们实际上着眼于三个方面。一个是通过技术改进，另一个是增加高价值订单流，最后一个是控制区块空间。
为了实现这一点，我们已经与区块链生态系统中的一些领先公司进行了重要的集成和合作，就我们的市值和股价而言（因为这显然是投资者通常最关心的）。显然，我们处于加密货币领域。我们的股票波动性很大。但如果您稍微放大一点，您会看到从2022年到2025年，我们公司的市值都有了大幅增长。截至本次报告，我们的市值约为2.21亿美元。这与今天的股价相符。
我们拥有超过3亿美元的加密货币资产。因此，今天的市场存在一定的错位，这就是为什么我们实际上正在进行股票回购并支付股息。因此，任何对股息感兴趣的人，股息的登记日是明天，关于我们如何筹集资金。我认为这可能是上市公司需要关注的最重要的事情之一，即确保他们保护股东，特别是散户股东，进行增值融资，并以真正有利于股东的结构进行融资。
因此，我们有一个三管齐下的方法。我们有一个售后市场融资工具已经到位。今年到目前为止，我们通过该ATM（市场融资工具）筹集了约1.4亿美元。我们还通过与ATW的协议发行了1700万美元的可转换票据，通过该协议您可以筹集高达5000万美元。所有这些票据都是在市场价格之上发行的。因此，我们最近完成的一笔交易中，票据的转换价格为每股13美元，我们发行了认股权证，抱歉，是每股13美元，并且我们发行的认股权证的转换价格为每股8美元。我认为我们进行这笔交易时，股价约为6美元。
因此，与使用市场发行相比，按完全转换基准计算，这大约节省了42%。最后一点，也是本幻灯片真正关注的一点是，我们一直在Aave上借款，Aave是一个去中心化的借贷协议。这真的很神奇。我认为它将彻底改变金融运作方式。但我们已经能够借到略高于5000万美元的资金。我们为此提供了抵押品，即我们的以太坊，大约38,000个，在本次报告时价值约1250亿美元。自那以后，它已经大幅上涨。
但我们从抵押品中获得利息，这真的很有趣。因此，我们从我们投入的资金中获得大约2%的利息，人们为我们借出的资金支付大约5.5%到6%的利息，这是以USDT（泰达币）计价的。所以这是以美元计算的，而利息是以ETH支付的。如果我们将借来的资金进行部署并获得（保守数字）3%的收益，这意味着根据这些数学计算（这些是可变利率），我们基本上从我们的资金中获得约1%的收益，这看起来不多，但我们将对以太坊的 exposure 增加了额外的42%，这是巨大的，因为我们一直在以低于今天的价格购买和积累ETH。
因此，这真的是一个独特的模式。这实际上可以在几分钟内完成。没有文书工作，没有承销费用，没有银行费用，没有优先购买权。这真的很神奇。我认为目前我们是唯一一家将去中心化金融与传统金融策略相结合，以具有成本效益的方式筹集资金的上市公司。看看我们资产负债表中关于ETH的部分，我们在第三季度实现了大幅增长，正如我提到的，我们筹集了近2亿美元。我们的ETH已经增长到超过70,000个。这确实是最近发生的事情。
因此，如果您正在阅读我们的财务报表（下一张幻灯片将展示），在这一点上它们几乎已经过时了。我想说它们是陈旧的。例如，截至2025年的六个月，我们的总资产为4000万美元。自那以后，我们筹集了大量资金，并且这些资金已在第三季度部署。因此，我们对第四季度最为兴奋，届时我们将真正看到这些数字在推动收入增长以及调整后EBITDA（我们计划开始披露的指标）方面取得成果。那么，继续前进，我想，您知道，只需看一下我们的股权结构表，它是否有变化。
我们的股权结构表非常清晰。因此，基本上，我们有普通股，正如我提到的，我们有5000万美元的回购计划。所以我无法提供我们今天的最新进展，但我们一直在回购股票。截至本报告，在8月份，我们有大约4800万股普通股流通。我们有两笔可转换票据，700万美元的票据转换价格为585美元，1000万美元的票据转换价格为13美元，我们还有认股权证，它们都处于价外状态。我们已经提交了一份注册声明，涵盖认股权证和可转换票据，以确保不会通过无现金行使条款产生额外的稀释。
我想最后一点是，我们有一个在11:50的。所以这是一个非常清晰的股权结构。我们确实有一些优先股，但它是不可转换的，并且不能转换。董事会理论上可以转换它，但我们大约一年内不能这样做，并且没有额外的优先权。它相当于普通股。我们的内部人持股比例非常高。我认为目前我拥有公司近10%的股份。所以，您知道，我在股权结构表上花了相当多的时间。我认为回顾这一点非常重要，以便投资者了解没有可能造成问题的有害特征或其他东西。
我们也没有像许多竞争对手那样进行大规模的管道融资，我认为这真的很独特。许多最近的交易都进行了非常大规模的管道融资。当这些股票解锁时，股价会下跌80%到90%。我们是世界上最古老的上市加密货币公司。自2021年以来，我们一直专注于这一战略，并且我们保持了非常清晰的股权结构表，以确保不会出现与正常市场条件无关的巨大波动性，这些波动性与大量股票进入市场有关。
继续介绍团队，我们是一个非常小的团队。目前我们大约有7名员工。我们有一个很棒的董事会。对于一些人可能不知道的Charlie Lee，他创建了莱特币（Litecoin），曾在Coinbase工作。我们有Melanie，她在加密货币领域经验丰富，还有Ashley，她是Clear Street（一家非常大的投资银行）的首席营销官，以及Michael，他是公司的联合创始人之一。我想我的时间控制得相当好。我试图讲得快一些，但我确实想留出时间提问。
关键要点。如果您正在寻找对以太坊及其增长潜力的 exposure，我们是该领域历史最悠久的公开投资标的。目前，我们是唯一拥有深厚运营的公司，因为我们已经这样做了多年，而不是几个月。我们真正想要的不是在赛道上赌马，而是拥有赛道。因此，只要以太坊是用于现实世界资产代币化的领先区块链，我认为我们处于一个非常有吸引力的位置，可以实现高增长。话虽如此，我确实提前结束了演讲，但我将转向看起来有一堆问题的环节。
我将开始回答一些问题。
所以我想第一个问题是，BTCS如何将ETH积累战略垂直整合，从而比上市公司更具优势？我们正在做的是，我会回到这张幻灯片，我们有节点运营，即运行验证节点。因为我们自己做这件事，我们能够与我们的区块构建者进行垂直整合，而目前大多数其他数字资产库公司都在将他们的节点外包。他们将ETH质押给第三方，无论是Block Demon、Figment还是Galaxy。因此，他们实际上是将ETH交给其他人管理，并为此支付费用。
因此，质押即服务提供商的成本可能占您所赚取奖励的5%到10%。我们运行自己的验证节点，因此对于我们来说，从这些运营中获得的收入没有基于佣金的费用。相反，我们的销售成本是固定成本。这有两个好处，一是应该为我们运行的验证器带来更高的收入。二是我们还为Rocket Pool运行验证节点，这使我们能够通过他们的流动性质押协议获得比单独质押高出约30%到40%的收入。
这是其他参与者没有做的事情。我们也在进行区块构建，并且在Rocket Pool方面，我们的区块构建者和节点运营进行了垂直整合，这使我们能够进一步增加收入。这些事情需要大量时间。我们运行验证节点已有近五年时间，成为区块构建者也有约两年时间。所以我认为，这解决了什么使BTCS成为最复杂的以太坊投资标的的问题。下一个问题是，截至8月，您的库中有超过70,000个ETH，有哪些政策来保护这些资产并管理投资组合风险和潜在的加密货币市场波动？我认为这是一个两方面的问题。
一方面是保护这些资产，我认为更多的是关于网络安全，希望这就是问题所在。因此，我们不使用第三方托管人，我们自行托管资产。我们使用多重签名（multi-sig）或多方计算（MPC）钱包提供商，该提供商允许所有基本和高级功能，正如您对适当的公司治理所期望的那样，各种交易都有多个签名者。因此，我们建立了一个非常强大的系统，我认为这解决了我们如何保护它们的问题。在波动性方面，我们已经考虑过在当前情况下是否可以对冲ETH的价格？这不是我们正在做的事情。
对冲成本太高。我们过去曾研究过，对冲的成本高得令人望而却步，而实际上，我们是ETH的多头。我们相信ETH的长期走势是上涨的。所以，波动性将是我们公司的一个特点。让我转到下一个问题。主要的公开竞争对手是什么，以及什么使我们最复杂，大多数其他竞争对手尚未进入他们的运营阶段。
一是Sharply Gaming，Joseph Lubin是那里的董事长，我认为他们正在做的事情很棒，但目前他们的业务似乎仅限于质押。我相信他们会做出其他努力。Bitminer将是另一个。他们拥有比我们多得多的资本。除了质押之外，他们在做什么还不清楚，并且他们已经对其他数字资产交易所进行了一些其他投资，然后Bit Digital最近从比特币挖矿转向以太坊库。因此，我认为使我们与众不同的是（我知道我已经谈到过这一点），我们拥有悠久的运营历史，并且我们更专注于基础设施。
我还想指出，与比特币数字资产库不同，您可以做的事情要多得多。以太坊是一个完整的数字经济，在该经济中有各种各样的收入流和机会可供关注。我认为，随着时间的推移，许多进入市场的这些数字资产公司将开始扩展并建立能够带来可扩展收入的业务。目前，我们是第一个这样做的公司。因此，竞争对手的市场实际上正在考虑部署他们的ETH，我相信他们会变得更聪明。
我不知道他们长期会关注什么，但这是一个非常大的市场，有很多机会，所以我不认为这是一个零和游戏。看看下一个问题。演示文稿强调了与EthGas、MetaMask、Rocket Pool等的合作伙伴关系。这些关系预计将如何推动未来的增长和收入可扩展性？每个不同的合作伙伴关系都是不同的。它们大致分为三个方面：技术改进、增加我们的订单流或控制区块空间。对于Rocket Pool，通过垂直整合，我们基本上控制了区块空间，这使我们能够获得更多的收入 generation。EthGas方面。
我们实际上是EthGas的投资者。我们向他们投资了25万美元。这不是一笔巨大的投资，但它使我们成为优先构建者。因此，这带来了额外的收入，因为我们获得了原本无法获得的订单流。并且这确实有助于扩展以太坊。在MetaMask方面，我们只是获得他们的订单流。因此，这有助于我们在区块构建中获得的gas费用方面更具竞争力。让我看看还有什么问题。好吧，您如何评价最近的监管发展，例如《Genius法案》、稳定币框架以及SEC对ETH的立场。
您预计这些对BTCS的业务模式会有什么影响？这是一个很好的问题。情况完全不同了。我们已经公开上市约11年了。过去的10年非常艰难。与SEC打交道，试图让注册声明生效。他们会阻挠我们。我们进去并向本应设立的加密货币办公室中心提问，以便您可以提问并获得澄清。我们刚一问，他们就转身传唤我们，并开始正式调查我们是否是经纪交易商，以及我们是否是40a公司。
所有这些事情基本上都是对我们提出的问题的回应。因此，我们在今年看到的情况真是太棒了。是的，SEC正在采取支持创新、支持加密货币的方法。政府已经制定了《Genius法案》，这是一个稳定币框架，并且是两党支持的，现在已经成为法律。还有《市场 integrity法案》，我想是21号法案，它已经在众议院获得通过，正在参议院审议。因此，我认为随着监管环境的改善，允许在美国进行创新并拥抱区块链技术，将有大量资本从大型机构流入市场。
我们开始看到BlackRock和Fidelity等公司出现这种情况。随着这种情况的发生以及道路规则的明确，我认为这个市场将大幅增长。那么这对我们的业务模式有什么影响呢？如果您看看我们今年所做的事情，我们主要在本季度筹集了超过2亿美元。我们的资产负债表从大约2500万到3000万美元（取决于加密货币的价格）增长到超过3亿美元。因此，BTCS正处于一个真正的拐点，我们已经达到了规模。
我的意思是，我很想成为一家价值数十亿美元的公司，但从一家3000到4000万美元的公司成长为资产超过3亿美元的公司。我知道市值只有约2亿美元，但这已经。如果我们没有新政府的更迭和SEC观点的改变，允许资本流入，我认为这一切都不会发生。因此，BG将去中心化金融借贷与传统资本形成相结合。这种方法对股东有哪些具体的风险和回报？因此，我认为这是有益的。显然，我们认为这对股东非常有益。
因此，在去中心化金融借贷方面，当我们借款时，它是一笔具有可变利率的永续贷款。这意味着我们永远不必偿还它。我们只有在想要提取抵押品时才需要偿还，所有利息都会累积。因此，如果我们举个整数例子，如果我们提供1亿美元的抵押品并借入3000万美元，抵押品的价值（如果是以太坊）从1亿美元上涨到2亿美元，我们的贷款价值比将减少一半。
如果我们在1亿美元抵押品借入3000万美元的例子中，贷款价值比将是1500万美元。但如果我们将其部署以购买更多ETH（我们确实这样做），然后进行质押，这意味着我们基本上以非常低的成本进行了杠杆投资，并且根据特定时间的利率，它可能会产生净正收益，这是非常了不起的。风险是如果以太坊的价格下跌，并且跌至抵押品的清算点以下，我们的抵押品将开始被清算以偿还贷款。清算价格是多少，截至8月（我将保持这些日期固定），约为每ETH 1800美元。
因此，如果以太坊价格下跌超过一半，而我们没有采取任何纠正措施来偿还贷款或提供更多抵押品，理论上我们可能会被清算。但这只是，您知道，我们的ETH将被出售以偿还贷款。因此，董事会只授权管理层借款，使贷款价值比不超过40%，我们认为这是保守的，并且我们已经设法做到了。实际上我们低于这个比例。因此，它使我们能够在不稀释股东的情况下获得资本，提供 exposure 并允许我们发展业务。
我认为这真的很独特，并且能够在几分钟内做到这一点是了不起的。所以我认为这可能是。我想这是最后一个问题。让我再看一下。不，实际上我错过了一个。那么，您的Staker Protection Plan在使BTCS与其他验证者、基础设施提供商区分开来方面发挥什么作用？因此，我们推出Staker Protection Plan是为了允许其他验证节点向我们预售他们的区块空间。
当您与区块构建者垂直整合时，这对我们非常有效。如果我们能够从验证者那里预购买区块空间，这又回到了控制区块空间。为了通过运行验证器来控制区块空间，您必须发布ETH，您基本上必须质押ETH。如果我们通过Rocket Pool（一种流动性质押提供商）来做到这一点，我们在质押方面获得了很大的杠杆，因为其他人正在提供资本。从质押的角度来看，我们没有额外的风险。Staker Protection Plan的作用是为实际验证者提供平稳的收益，并允许我们预购买区块空间。
因此，这确实回到了控制区块空间、增加订单流和技术改进这三个关键方面。Staker Protection Plan旨在允许我们在没有额外资本的情况下控制更多区块空间。我想我现在到了29分钟左右，所以在这一点上，我将结束演讲，感谢大家抽出时间收听本次演示。如果有人有后续问题，您可以给我们发电子邮件至ir@btcs.com，更多信息也可在btcs.com上获取。您也应该在X上关注我们。您可以关注NASDAQ的asdactcs，也可以关注我。
这是公司的官方发布渠道。再次感谢您抽出时间收听本次演示，我们愿意在未来回答问题。如果有兴趣，可以安排一对一会议。