身份不明的发言人
Chad Zamarin（总裁、首席执行官、董事）
John Dean Porter（首席财务官、高级副总裁）
身份不明的参会者
Theresa Chen（巴克莱银行）
Theresa Chen（巴克莱银行）
千兆瓦级的电力创新项目，我会再谈谈我们的电力创新工作。但你知道，我们再次定位为一个强大的团队，也想指出，刚刚经历了领导层过渡，团队已经稳定下来。大部分团队与过渡前相同。我们从外部补充了我的替补，但团队处于最佳定位，我认为这是可以期待的，并准备好迎接下一代的增长。在这方面，我将稍微谈谈支持我们业务的基本面。
我认为没有人比威廉姆斯更关注天然气价值链。归根结底，我们知道能源需要可靠、需要负担得起、需要清洁。这些是我们设定目标时的三个主要指导原则，即如何锚定公司以及如何专注于未来的增长。但重要的是，第四个要素已经出现，那就是速度的需求。想想美国过去25年的情况。在2000年，你可以走进沃尔玛买到几乎任何美国制造的东西。
美国曾占全球制造业产能的三分之一。今天我们不到一半。在2000年，美国是地球上占主导地位的能源生产国和电力生产国。我们在美国25年来没有增长电力生产。而在同一时期，中国的电力生产增长了七倍。我们现在知道，中国约占全球制造业的三分之一，并且现在是全球电力生产的主导者。所以我们作为一个国家有一些追赶工作要做，但我们认为这为我们提供了非常重要的下一代机会，因为我们寻求可靠、负担得起、清洁且现在快速可调度的能源来支持下一代技术。
这正是我们围绕天然气价值链锚定战略的地方。想想美国的电力需求，我们预计未来十年的电力需求增长将是过去十年的四倍。如此显著的增长由数据中心和人工智能驱动，同时也由可再生能源的备份和间歇性驱动。我们知道，天然气一直是美国电力系统脱碳的解决方案，通过取代煤炭来减少排放。但同样重要的是，在任何增加可再生能源渗透率的市场中，我们不得不增加天然气发电，特别是峰值天然气发电，以应对风能和太阳能的间歇性。
在美国任何有显著可再生能源的市场。它能够运作的唯一原因是因为我们有天然气容量可以在太阳落山和风减弱时填补空缺。还有液化天然气需求，我们知道，仅就目前在建的项目而言，到2035年，我们将使美国的液化天然气出口和液化天然气需求大约翻一番。这将是未来10年美国天然气需求的最大增长驱动力。对这些增长的前景非常清晰。同样重要的是，我们仍然在美国运营很多煤炭。
我们必须继续为世界其他地区设计能源解决方案。今年全球燃烧的煤炭将比历史上任何一年都多。事实上，中国将燃烧比我们美国多17倍的煤炭。但我们仅在我们的足迹范围内就运营着近200座燃煤电厂。其中约三分之一仍在运营。如果你将这些电厂转换为天然气，仅在我们的足迹范围内，从排放效益的角度来看，相当于每天减少1亿辆汽车上路。
这是我们知道有效的技术。我们可以将天然气发电从煤炭转换为天然气。我们可以将燃煤发电转换为天然气发电。我们可以在我们的足迹范围内减少排放。这将带来相当于每天减少1亿辆汽车上路的排放效益。想象一下我们需要多长时间才能电动化1亿辆汽车。即使到那时，我们用来发电的能源组合会是什么？因此，美国的机会仍然非常强劲，有一系列的原因。因此，这为我们提供了一个长期可持续的增长战略。
过去五年取得了许多巨大的增长。从盈利增长的角度来看，复合年增长率为9%。来自运营的现金流也有类似的增长。在这五年期间，我们的每股收益以14%的复合年增长率增长。重要的是，我们降低了杠杆率，改善了资产负债表。所以当你看看威廉姆斯今天的模型时。我们开始了，我们有幻灯片你会看到的。你错过了所有最好的幻灯片，所以我确定你会拿到这些。但直接跳到幻灯片，我谈到了过去五年我们看到的惊人增长。
在这段时间里，我们经历了一些具有挑战性的周期。我认为如果你回顾公司的历史，可以看到过去10年我们能够通过许多不同的破坏性周期稳步增长。我认为我们将公司定位为更好的日子，当你考虑到在良好的市场基本面下展示这种增长的能力时。但展望未来，我们看到更强劲的市场基本面和更强大的资产负债表以及投资能力。所以今天我们发现自己，你可以看到在传输方面，威廉姆斯的下一个发展时代将非常注重需求。
你会继续看到我们瞄准需求拉动机会。在短期内，这将意味着我们的传输业务有相当显著的扩张，连接到液化天然气出口、发电、美国的工业回流和制造业，以及发电和电力创新项目。但将非常专注于增长我们的传输基础设施。对我们来说好消息是，我们知道随着我们继续将需求连接到系统，供应将不得不响应，它将不得不填补以满足需求。
这就是我们如何随着时间的推移启动我们的收集和处理业务，以填补我们通过传输和下游业务连接的需求。但你可以看到，在2018年，我们的管道系统每天约有20亿立方英尺的传输能力。我们预测到本年代末，仅基于目前批准和开发的项目，我们将增长到每天38亿立方英尺的传输能力。因此，需求连接的增加对我们系统的重要性是显著的，你将在未来五年及以后看到这一点。
但对未来五年传输能力增长的非常强劲的基本面有非常清晰的展望。以下是一些将导致这一点的项目。我认为我们的故事真正独特和令人兴奋的是，如果你已经看到本年代末，我们已经很好地明确了将成为基础并真正推动下一代机会的许多增长。你可以看到到2025年底，我们有几个增长项目将继续上线。
这对我们来说是重要的一年。我们在上次财报电话会议上将我们的指引更新为中点75亿美元的盈利。这是比最初设定的指引增加了3.5亿美元。因此显著增长。当我们今年实现我们的指引时，这将再次建立在过去五年复合年增长率的基础上，2024年到2025年同比增长9%。增长的提升，考虑到到2025年底、2026年启动的额外项目，我们有另一组很棒的项目，包括我们的第一个电力创新项目。
这将是从投资到现金流的非常快速的转变。然后你在2027年看到我们的东南供应增强项目，从盈利贡献的角度来看，这是公司历史上最大的项目。我们继续看到类似的项目。这是Transco系统东侧的一个项目，电力需求正在呼吁我们的基础设施来供应这一代的需求。我们几周前刚刚宣布，我们的东北供应增强项目已经签署了商业协议。就在上周，我们重新获得了FERC证书。所以这对纽约市来说将是一个重要的项目。
一年前我不确定有任何人会认为我们会交付这个项目。然后即使展望2030年，你会看到我们的电力快车项目。所以一直到2030年代，我们已经明确了重大的扩张项目。你会继续看到我们在现在和那时之间增加项目。我们期望实现与过去五年类似的非常强劲的投资回报，低建设倍数和高投资资本回报。展望未来，即使超出已定义和宣布的项目，我们看到在传输方面有显著增长的额外项目积压，除了我展示的项目之外，除了到本年代末实现每天38亿立方英尺的能力之外，我们还在处理额外的每天13亿立方英尺的传输项目积压，我们正在努力将其转化为批准的项目。
仅就我们现在看到的情况而言，就有超过140亿美元的额外投资机会。团队不断更新这些机会的管道。因此我们相信我们将继续看到我们的传输系统被要求提供更多。然后重要的是，我认为有很多关于数据中心和人工智能的兴奋和讨论。非常感谢威廉姆斯的团队。我们大约18个月前成立了一个电力创新团队，最初甚至没有专注于数据中心。这只是认识到天然气发电对电气化、支持可再生能源和美国能源组合脱碳至关重要。
正如我们在过去15年所证明的，天然气取代煤炭是最强大的脱碳解决方案。我们知道我们仍然有很多机会。因此对我们来说重要的是遵循这一基本面，并将自己定位在能够抓住机会以满足清洁、可靠、负担得起且现在重要的是满足速度需求的位置。因此我们之前宣布了16亿美元的投资在我们的电力创新组织中。就在过去一周，我们增加了一个额外的项目。所以，你知道，这有点晚了。材料已经最终确定，但我们将把这增加到约20亿美元的投资。
我们还表示我们预计在今年下半年宣布几个更多的项目。因此到今年年底，我认为这是团队真正走向客户需求所在的一个真实证明，设计我们的解决方案以满足客户的需求。在增加第一个项目范围的情况下，实际上是客户认识到他们系统的独特设计需要我们能够提供的独特服务。因此我们能够增加项目的范围，再增加4亿美元，实际上提高了我们添加的下一个范围项目的经济效益。
你可以看到我们在这个电力创新领域正在追求另外6千兆瓦的项目。所以我们认为这是一个非常令人兴奋的机会，让我们带来威廉姆斯相当独特的能力。在过去几年中，我们真正整合了天然气价值链的每一部分。我们将其打包为能源密集型企业的发电解决方案的能力相当独特，我认为相当重要。我认为仍然有很多学习在进行，很多演变，但最初的假设是我们只需接入电网以满足所有发电需求，我认为有点为时过早。
如果你想想大型能源输入系统，在美国非常常见的是这些系统会控制自己的能源输入。上一代数据中心没有那么能源密集，所以你可以负担得起接入电网，但下一代在许多情况下，我们认为需要独特的电力解决方案。最后，总结一下，希望你能看到我们非常专注于天然气价值链。威廉姆斯已经建立了我们的基础设施，目标是成为不可替代的，并且非常关键，以提供可靠、负担得起、清洁且越来越快速和可调度的能源基础设施解决方案，我们已经证明了我们推动股东价值的能力。
如果你运行未来的模型，看看我们过去五年的表现，我们期望令人印象深刻的增长不仅继续，而且看起来比过去真正伟大的五年更加光明。所以这就是威廉姆斯的故事，就幻灯片而言，除此之外，我想开放问答环节。
作为一个纯粹的天然气公司，你面前有一个很好的增长前景。但在行业里待了很长时间，我记得当天然气不那么受欢迎时，能源价值链的其他部分很受欢迎。你有没有想过在某个时候你可能想更多地多样化到天然气液体，或者天哪，甚至原油？
是的，谢谢。我是说，很好的问题。我首先要说的是，我要给团队很多赞誉，因为他们真正扎根于基本面。驱动我们战略的并不总是流行的东西，而是真正试图专注于我们认为会推动长期可持续业务表现的基本面。天然气当然符合。我们认为今天这个等式最适合。我是说，威廉姆斯已经经营了近120年，公司在这120年的历史中多次演变，冒过一些风险，有过一些起伏。
我们绝对专注于交付现在，下一代的机会。好消息是你可以看到从战略角度来看，至少对我们看到的未来五到十年，没有需要填补的空白。但这确实意味着我们可以耐心，可以抓住机会，我们已经在思考我们是否足够准备好迎接下一代的机会。甚至到2030年代，拥有到本年代末明确的项目和机会的一个巨大好处是我们已经在思考如何为公司定位下一代的机会。
今天我们仍然认为天然气有巨大的跑道，所以我们不觉得需要显著多样化。我们在天然气液体方面增加了规模。但总的来说，我会说当我们通过投资甚至收购来看待这一点时，我们有点看到石油价格较高而天然气价格较低，这影响了估值。但我有点认为天然气在基本面和经济学上都是处于远期升水状态。坦率地说，石油在经济学和基本面上处于现货溢价状态。
所以我当然希望在估值中更好地认识到这一基本面。但这是基本面的观点。现在我们相信天然气将是解决负担能力、减少排放、可靠性、支持可再生能源以及现在重要的是满足下一代技术对能源速度需求的最重要解决方案。我不认为有比天然气更好的技术能够成为这些关键基本面的最重要贡献者。所以这就是为什么我们今天要扎根于天然气。如果明天我们发现某种更好的东西，我们认为适合解决这个等式，那么我们可能会开始考虑更广泛的战略。
但好消息是今天我们在这一窗口内看到了大量的增长和投资机会。我们将继续扩张。我认为电力创新是一个很好的例子，是我们正在抓住的一个相邻机会集，仍然发挥我们的优势，我们将继续寻找这些机会。但好消息是没有需要填补的空白，我们可以保持耐心，抓住机会，确保它有意义。当你以20%以上的投资资本回报率投资时，事情必须与相当有吸引力的机会竞争。所以我们需要确保我们进入最好的机会。
今天三菱重工宣布了他们的计划，将联合循环燃气轮机（CCGT）产能翻倍，这是个好消息。你能谈谈市场上的涡轮机和CCGT产能，这如何影响你的增长计划，特别是电力解决方案？然后显然你知道俄亥俄州的情况，16亿美元对应400兆瓦，相当疯狂的数字。但考虑到这是一个临时的快速上市解决方案，谈谈需要推动电力价格回落，无论是来自AI超大规模企业还是未来的冰球？
是的。我要说的是，如果你剥开洋葱的一些层次，我认为随着时间的推移会变得更明显。实际上我认为你不会看到我们提供的解决方案在电网成本结构和专用设施成本结构之间有这么大的差距。现在我们是400兆瓦是我们所说的交付电力，但我们安装的远不止这些，我们预计将从中获得更多的发电价值。
坦率地说，在那种特定情况下，我们将以电网成本接近市场，比电网生产所需的时间提前几年。当你想到人工智能开发和技术开发生命周期时，由于我们解锁速度需求的能力，我们将提供更多的价值。但我也认为随着时间的推移，你会看到这种挑战，即对消费者负担能力的担忧。因此随着我们在美国扩大这种新型负载规模，这些数据中心的负载曲线比我们历史上看到的要动态得多。
这将给电网资源带来压力，这将引起可靠性问题并需要额外投资。这将增加成本，我们需要确保这不会增加消费者的成本。还会有对可靠性的担忧。所以我确实认为我们的目标是提供电网质量或更好的可靠性，以有竞争力的成本。当然，你知道，当你考虑到上市速度和为最终用途独特设计系统的能力时，我认为这也是被忽视的东西。我们与客户做的很多事情是真正设计我们的电力解决方案与他们的编程、软件、机架设计相结合，这些将是专门为这些设施设计的集成系统。
再次，这就是为什么在许多情况下，大型能源输入设施希望控制他们的能源输入系统，因为你可以专门为最终用途应用设计它。所以我认为这是随着时间的推移会继续被更好理解的东西。但我认为这是我们团队能够将这一解决方案组合在一起的真实证明。当谈到涡轮机和涡轮机可用性时，我们的初始项目主要是模块化的方法。我们是美国最大的简单循环涡轮机运营商之一。
当你为独特设施设计时，拥有更模块化的电力解决方案有一些优势。所以我们将看到随着时间的推移如何演变。但我们正在研究具有更大机组、联合循环机组的项目，但也相当大。航空衍生型和简单循环机组是我们项目组合的一部分。我们已经确保了足够的库存，可以支撑未来几年。我们考虑了我们谈到的分层机会，对此感觉很好。所以我们在供应链方面做了很多工作。
我也认为有一些已经被收购的机组还没有归宿。所以有很多关于涡轮机时间的讨论。听到三菱扩大产能是好事。我认为特别是大型框架机组变得更昂贵的风险，如果你看看涡轮机的成本，它们已经变得更贵了。所以对于我们的特定项目，我们非常专注于确保我们可以有量身定制的解决方案。我们已经确保了库存，我认为我们感觉很好，可以支撑我们未来几年的项目。
在这一点上，我们看到供应链的松动，可能是电网和现场设备共址的混合。有更多时间来发展这个模型，但这就是我们如何看待它的地方。
Ed，很明显你对你的业务采取长期观点并战略性地思考。长期来看。如果你看看一些超大规模企业所做的，要么投资于第四代裂变，在某些情况下甚至是聚变，预期这将比我们过去认为的更早成为现实。有一些建议认为它将变得成本有竞争力。你对核能未来的角色有什么看法，它可能如何影响你的业务？
是的，再次我认为这是一个很好的问题，我们也在思考。如果你想到一个解决方案，如果它变得成本有竞争力并且可以实现快速上市，核能，你知道，你必须解决负担能力，你必须解决快速上市，但它当然解决了清洁和可靠的需求。所以当我们思考我们的战略时，再次，它锚定在这些基本面上。它不锚定在任何一种产品或技术上。所以你知道，我们的工作是保持关注，我们有一个氢能团队，我们没有提前投资。
我们不会在任何能源解决方案的基本面被证明之前超前。但我已经说过很多次，公司已经存在了100多年。我们在1925年做的事情与2025年不同。我们的工作是确保我们是一个可持续、增长、健康的公司，为下一个百年。所以我们将继续关注这些下一代机会和技术，并将公司定位在能够抓住这些机会的力量和能力的位置。但好消息是我们可以有耐心确保我们证明这些机会。
我们没有需要填补的空白，我们没有战略缺口。但看，我认为如果核能迅速扩大规模并变得成本有竞争力，它将绝对与我们追求的解决方案竞争，即负担得起、可靠、清洁且现在快速可调度的。所以我们将花时间理解这一点，我们已经保持关注，但我们将花时间确保威廉姆斯将长期成为能源解决方案提供商。但这并不是今天宣布我们要进入核能领域。
嘿Chad，如果我可以跟进一下你过去五年能够实现的20%回报，当你评估新项目时。这是你将考虑的障碍率吗？你如何看待未来的情况？
是的，我不会说这是障碍率，但我首先要指出，威廉姆斯高管薪酬中影响最大的单一指标是投资资本回报率。所以我们绝对，John在这里，我们的首席财务官，我认为是行业中最好的。我们的工作是确保我们通过如何分配资本来推动最佳的股东回报。所以我们将尽可能多地采取高度合同化、高质量的传输电力创新项目，实现20%以上的投资资本回报率。我认为我们有相当独特的这些类型项目的库存和积压。
所以我们很幸运，既有很好的足迹，我认为是一个好的战略，而且是一个高度激励的团队，确保我们可以投资于非常高回报的项目。我不会称之为障碍，但我们当然在不断地寻找那些高回报机会。这就是为什么你倾向于看到我们发挥我们的优势，发挥我们的足迹，无论是收购、附加，它们必须与我们投入有机增长项目的相同资本竞争。这就是为什么你倾向于看到我们专注于具有高度协同效应并能通过我们的价值链推动价值的机会。
你甚至会在我们的第一个电力创新项目俄亥俄州看到，这个项目最初有点像一个孤岛。我们使用两条第三方管道在我们的足迹之外建立了这个项目。但自那以后，我们实际上在我们的收集业务中与生产商签订了合同，并使用Sequent Energy Management，我们将在为该设施供应能源方面获得相当有吸引力的利润，尽管我们使用第三方管道。所以我们不仅一开始就瞄准了好项目，而且我们总是在寻找如何提高这些项目的回报。
所以我不会说这是一个障碍。但期望是我们能够实现与过去10年、5年一样好甚至更好的表现。好的，我想我结束了。谢谢大家。