身份不明的发言人
Ezra Yacob（董事会主席兼首席执行官）
身份不明的参会者
好的，我想我们可以进入下一个炉边谈话环节了。Ezra，很高兴你能来这里。见到你真好。EOG的董事会主席兼首席执行官。不需要介绍。我认为对EOG来说这是重要的一年。在尤蒂卡的变革性交易。但也许为了开启对话，先从EOG进入尤蒂卡的更大问题开始，你们还在中东宣布了一些消息，很多投资者担心页岩的成熟度，他们会说，嘿，EOG做这些交易是因为投资组合的其他部分正在成熟。
你会怎么回应？你认为EOG是这种情况吗？
是的。首先，感谢邀请我们来到这里。看起来出席情况不错，会议很棒。关于你的问题，不，我完全不这么认为。我们在尤蒂卡的交易和我们在海湾合作委员会地区的海外勘探努力，并不是我们库存或页岩成熟度或其他任何事情的反映。今年真正是我们利用最近技术进步的机会，特别是我们地下知识的扩展。我们在国内外的尤蒂卡都找到了扩展的机会，尤蒂卡仍然是一个早期的、可以说是早期的开发区域。
我们一直称其为新兴资产，我们基本上已经达到了年初时我们谈到的目标，即试图让它成为我们的基础性开发区域。最简单的方式是将其视为一个不仅可以管理一致的钻机，还可以管理一致的完井活动的区域。因此，这是一个你可以真正开始利用规模经济的区域，这最终使这些非常规资源如此特别。Encino收购，这是一笔56亿美元的收购，对公司来说是非常变革性的。它使我们在该盆地的总净面积增加到略超过100万英亩，我们相信该盆地的总资源潜力超过20亿桶当量资源。
它确实改变了这个资产，并将这个资产的发展计划提前了两到三年。它确实将其变成了一个基础性开发区域和EOG的核心资产。而我们仍然能够做到这一点。而行业中大多数公司在那里并不活跃。然后你提到了我们在海外的勘探，我们进入海湾合作委员会地区，这是一个我们认为可以真正建立业务的地区。这两个机会实际上更有机的性质，就像国际勘探可以是有机的一样。在巴林，我们捕获了一个非常规水平型气砂开发区域，我们将在今年晚些时候进行开发。
我们将在那里投入一些资金。然后是阿联酋，情况类似但略有不同。这是一个更大规模的石油开发区域。这是一个非常规资产，是一个页岩开发区域。它位于一个超压油盆地中。我们在那里捕获了大约90万英亩的特许权，不仅包括一部分盆地，还包括一个延伸到盆地的背斜。我们也将开始调查这个开发区域。这两个机会，就像我说的，真正出现是因为我们继续寻找有机的方式来改进和扩展库存。
最终，这些是对库存的补充和质量，可以真正通过周期持续为股东创造价值。这最终是价值主张。这个价值主张的四大支柱真正始于资本纪律。因此，投资于我们的每个资产，我们是多盆地投资组合。因此，每个资产在正确的时机以正确的速度进行投资。资本纪律是其中的标志。其次是卓越运营。这意味着再次利用收集数据，利用数据开发新技术，并以可持续的方式持续降低井成本，这对我们来说是运营效率的提升。
这是对可持续性的承诺，包括安全和环境运营。最后但同样重要的是，保护文化。公司的文化继续推动我们的有机价值主张，包括有机运营、有机勘探和成为行业的先行者。
很好。非常感谢这个概述。一些非常重要的话题，我们将展开讨论。但我想跟进你提到的资本分配问题。你有已经在关注的基础性资产，你有新兴资产和勘探。你在考虑如何分配资本，平衡近期回报与勘探，以及你们一直非常强劲的现金回报。
是的，再次开始，听起来过于简化，但它是看，它是分解各个资产，看它们各自的生命周期阶段。显然，特拉华盆地比尤蒂卡或多拉多要成熟得多。特拉华盆地有更多的基础设施。我们已经在那里钻探了多年。我们收集了大量数据。在特拉华盆地仍然有很多东西需要学习和展开，但我们在那里已经走得更远。在鹰福特，我们甚至走得更远。这是一个单一目标，单一区域。
我们在那里有很多基础设施。我们在那里钻探了一些最高质量的岩石。我们已经进入了十年前我们不确定它们在经济上如何竞争的领域。但通过收集数据、了解地下情况、投资基础设施和降低井成本，我们实际上使这些领域比十年前我们钻探的一些更高质量的岩石更具经济性。现在，正如你所说，我们有一些新兴资产。尤蒂卡基本上处于转变为基础性开发区域的边缘。多拉多也基本处于同样的位置。
在多拉多，我们预计能够继续投资并在未来一年保持一个全职的压裂船队。这些是我们真正关注的是，我们希望能够投资于这些资产，我们继续推动进展，继续收集数据，了解资源，并再次捕获规模经济。但同时，我们不想超越我们的学习。你知道，我们不想走得太快，以至于我们无法从上一口井中获得数据和产量，并将其纳入我们的井模型，纳入前端的地质模型，纳入我们正在钻探的下一口井。
这真正是节奏，这真正决定了我所说的资本纪律和在正确的时间以正确的速度投资。现在，结合这一点，我们显然一直在关注宏观环境，看看全球供需情况。我们不是一个仅通过产量增长或总收入增长来扩大利润的公司。我们更专注于降低公司的成本基础，并通过这种方式寻找利润扩张。这就是为什么我们如此专注于资本纪律。最终，对于我们这样的多盆地投资组合，如果你以正确的速度生成，那么它不仅是回报的平衡，也是近期和长期自由现金流的平衡。
是的。这是债务的可持续性。自由现金流非常重要。这让我想到了你们的库存资源。你们强调了120亿桶油当量的资源，在45美元的油价下，平均税后回报率超过50%，这是相当高的。你们过去常谈论双倍优质库存。这不是我们现在使用的短语。但你能谈谈你们当前资源储备的分层吗？你认为你们今年或未来几年增长的是可持续的吗？
是的，我认为总的来说，你知道，我们很幸运拥有相当深厚和高质量的资源。正如你所指出的，我们认为我们已经捕获了超过120亿桶当量的资源，平均直接井口回报率为55%。所以这是底部周期价格下的半周期。这是我们今天使用的45和250。这在中周期价格或65和350下转化为超过200%的直接税后井回报率。这的力量在于我们在多个盆地中。我说我们很幸运的原因是，这是长期战略的延续，长期价值主张始于25多年前在EOG，专注于有机勘探，收集数据，利用技术解锁新资源。
因此，我们很幸运成为多个盆地的先行者。几乎每一个，我会说北美的非常规开发区域，我们都参与其中，并且主要是这些区域的先行者。我们今天看到的是，你知道，我们今年的计划，例如2025年，很好地代表了我们未来几年可以维持的计划。原因是今天我们正在整个投资组合中分配。基础性资产肯定需要更多的资本承诺。我们在鹰福特和特拉华盆地运行的钻机比我们的一些新兴资产多。
但尽管如此，我们正在分配我们的基础性开发区域、新兴资产和国内外的勘探投资组合。因此，我认为我们在这家公司捕获的东西是非常可持续的，而且比静态的更多。看看我们当前的120亿桶当量资源。我们所发展的是一种文化，正如你所说，这真正是公司的可持续性，是继续利用数据和技术解锁新资源的承诺和文化。
很好。谈到新资源。尤蒂卡与Encino的交易引起了很多兴奋。你们称之为变革性的，我知道并购对EOG来说是大事，因为历史上你们不是并购的大力支持者，现在你们在多年前的Yates之后进行了Encino。也许谈谈到目前为止整合进行得如何。你们在那个资产中看到了什么，真正加速了你们对尤蒂卡的愿景？
是的，我们听到了与我们近十年前的Yates合并和收购的比较，就像你说的，坦率地说，我们认为它们是有根据的。它们都是私下谈判的。它们都是真正利用了我们当时资产负债表实力的机会，并为我们打开了机会。它们都是在开发区域已经很好划定，但仍然处于开发早期阶段的时候出现的，这使我们能够以非常有吸引力的价格捕获大面积的土地，具有显著的上升潜力。这就是我们在两者结合中看到的。两个开发区域也有一些工业逻辑。
当你只看地图时，土地位置确实有很好的契合度。这是我们认为有很多上升潜力的原因之一。我们不仅谈到收购在几乎所有财务指标上都是增值的，我们还看到第一年的协同效应约为1.5亿美元，主要是井成本降低和基础设施整合，我们将能够共享很多基础设施，不仅仅是管道和收集等，还有砂、水、运营基础设施，这些真正持续降低成本的东西。
我们说这对公司来说是变革性事件的原因是，就像我说的，它把一个处于成为基础性开发区域边缘的新兴资产真正推进了很多。所以我们将在那里有活跃的计划。我们谈到在今年剩余时间运行五台钻机和三个压裂船队，交付约65口井进行销售。它使我们在该开发区域暴露于超过100万英亩的土地。它使挥发性油窗口的土地足迹翻倍，这是我们一直关注的。因此，它使土地足迹达到约50万英亩，略低于50万英亩。
除此之外，它还使我们暴露于一个天然气资源。在交易之前，我们在尤蒂卡开发区域的天然气窗口没有任何暴露。现在我们拥有略超过40万英亩的土地，Encino不仅谈判并捕获了一些长期运输，使公司暴露于一些优质定价，而且在一个我们认为未来几年天然气需求持续增长的盆地中。我们对此感到非常兴奋。至于我们看到了什么解锁了这个开发区域？再次回到我之前谈到的。
作为一个多盆地运营商，我们有九个活跃的盆地。因此，当你想到这一点时，这些基本上是我们每天都在收集数据的九个实验室，包括钻井数据、不同的岩石类型、不同的压力制度、查看生产数据、不同的地质环境。当我们建立这个资源时，我们将其作为前端勘探工具。最近进入尤蒂卡的步骤，对我们来说始于2021年，实际上是我们在大约10年的时间里第三次调查该盆地。真正为我们解锁的是描述尤蒂卡地质力学特性的技术，即岩石实际上如何对水平完井做出反应。
这是我们在阿纳达科盆地开发的一个模型，当时我们在那里开发伍德福德油开发区域。因此，这就是为什么我说这些是我们可以从一个盆地带到另一个盆地的技术类型，通常可以帮助解锁被忽视的价值。
这真的很有趣。正如已经提到的，规模和基础设施在圣的好处。你认为你。在那个盆地中是否有更多机会增长这种工业逻辑？那里的竞争格局或并购格局如何？
是的，我认为，你知道，坦率地说，对我们来说不是通过并购增长。我的意思是，当我们回到你刚才谈论的内容时，这是我们在大约十年内的第二次大规模并购。当我们考虑公司并购或这些大规模的私人交易时，我们再次通过回报的视角来看待它。因此，你需要成为先行者，你需要有低成本，并且必须有大量未钻探的上升潜力，我们可以利用这些潜力来帮助公司的回报状况。这通常意味着在一个新兴资产中，你基本上只有一次机会这样做，因为一旦你这样做了，标志显然已经移动了。
因此，我们认为这对我们来说是一个极好的位置，因为这是一个我们可以执行的重大收购，正如我们整合资产一样。我会再次谈到整合，这是我刚才忘记的问题的一部分。但随着我们整合这个资产，是的，我认为现在有巨大的机会，我们将运行多台钻机，很可能多个完井团队，真正开始将这个开发区域带到与我们其他基础性资产如鹰福特和二叠纪相同的规模和运营水平。
现在，再次回到整合进行得如何，你知道，自我们完成交易以来只有一个月。我们确实比预期提前完成了。对于一个通常，我会说，不以公司并购或进行整合而闻名的公司来说，它进行得比预期的要好。其中一个原因是，你知道，我认为这与我们的有机勘探类似。我们真的没有一个剧本。你说，看，当我们收购这家公司时，这些是复选框，这是列表。这是你采取的千篇一律的方法。
对我们来说，这是一个非常基础的方法。我们利用了很多技术，一些我们开发的内部AI应用程序，不仅帮助整合现场人员以加快我们使用的一些应用程序的速度，还让我们的新员工熟悉我们的流程和程序，也让我们的现有员工熟悉我们在那里的实际资产。我们还能够相当快地推出和部署我们的一些生产优化器，这再次是智能技术和机器学习的混合，一些深度学习工具，我们将其应用于我们的井，不仅帮助监控预防性维护，还帮助基本运行时间并增强我们的基础生产概况。
因此，我们对过去四周整合工作的速度和效果感到惊喜。
很高兴听到这个消息。你提到尤蒂卡将成为投资组合中的增长资产。那么其他基础性开发区域会发生什么？当你想到特拉华、鹰福特时，它们是否为尤蒂卡在更广泛的多元化投资组合中腾出空间？你认为它们仍然会为增长做出贡献吗？
是的，我认为，你知道，我们的每个资产都有增长的潜力。但再次，你知道，我不会说我们有一个目标，尤蒂卡需要再次增长。它又回到了在正确的时间以正确的速度投资。不仅是内部，那个资产，还有全球供需真正需要的。关于其他两个开发区域，你知道，我们的更多传统资产，我们拥有的其他基础性开发区域，特拉华肯定可以继续增长。特拉华是，你知道，像不断给予的礼物。
事实上，在过去五年中，我们已经开始开发九个额外的着陆区，这些区域通过增加的技术、额外的地下数据和理解、降低的井成本或驱动这些着陆区井成本降低并使其回报具有竞争力的额外基础设施解锁。因此，特拉华还有很长的路要走，我们对在那里的位置感到非常幸运。然后是鹰福特，你知道，鹰福特的投资肯定比新冠疫情前的水平有所放缓。我认为在过去几年中，我们确实在那里平衡了活动，我们已经到了一个点，我们继续看到利润的增长。
但再次，就像我之前提到的，这更多地是通过分配资源，以便我们继续向该投资组合的基础添加越来越低的成本储备，而不是通过产量增长来满足这些利润。你最终看到的是，你仍然将利润扩张归因于该开发区域，即使不是通过总收入增长。鹰福特已经到了一个对我们来说非常理想的位置。因此，我认为你可能会继续看到那里的平衡活动，以及在尤蒂卡和特拉华盆地以及最终多拉多中灵活调整活动的能力。
这很有道理。谢谢关于多拉多的讨论。我们实际上对第二季度听到的消息感到非常惊讶，该资产有望在今年年底前实现750的增长，盈亏平衡点为40美元。这是一个非常有吸引力的干气资产。你现在如何看待平衡干气机会与其他以石油为主的投资？
是的，你知道，这是两种不同的情况。你知道，石油我们看到，显然有很多供应将从闲置产能中上线，但在其下你仍然看到需求的强劲增长。然而，需求的增长是，你知道，可能是每年1%的复合年增长率。在石油需求方面，现在我们发现自己处于一个短暂的窗口中，至少在接下来的五到七年左右，你看到北美天然气需求的增长更接近4%到6%的复合年增长率。
这不仅是液化天然气需求，不仅是电力需求，还包括与数据中心和超大规模企业相关的电力需求，以及与燃煤电厂退役相关的电力需求。我们还看到工业的扩张，可能还有一些墨西哥的出口。这就是我们看到多拉多真正适合的地方。多拉多，正如你所强调的，是一个强大的资产。它是非常重要的井，从一开始我们就开发这个资产，理解即使所有这些天然气需求都在增长，天然气仍将保持波动性。这就是它的方式。
天然气的利润总是比石油更薄。这意味着你需要有信心，你正在添加低成本天然气，并且你有可以提供的低成本天然气供应。因此，捕获我们认为是美国最低成本的天然气，当然也是墨西哥湾沿岸的最佳位置，一直是我们的战略重点，我们在这方面做得很好。正如你所提到的，今天的盈亏平衡点约为每千立方英尺1.40美元。我们应该在今年年底达到约每天7.5亿立方英尺的总量。
而我们的现金运营成本，几乎更重要的是，运行在每千立方英尺约1美元，略低于1美元。我们今年刚刚投入使用了一条区域管道，使我们能够控制从井口一直到Agua Dulce的天然气运输，这是一个区域销售市场中心。仅这条管道就节省了每千立方英尺40到60美分的运输费用。因此，这是我们看到的一个战略机会，我们可以利用它继续向市场提供低成本天然气。
至于资本分配，我们考虑它，我们将其分开。你知道，很多人说，EOG正在从一家石油公司转变为一家天然气公司。你知道，这不是我们内部的看法。在过去几年中，我们一直在以每年约3%的复合年增长率增长我们的石油业务。今年我们稍微回撤到约2%的增长率的中间点。但同时，我们一直在以正确的速度投资，以保持我们的天然气成本低。
我们一直在公司内部建立这个基于多拉多的优质天然气业务，并且我们一直在更积极地增长它。两位数的增长率。我们正在向墨西哥湾沿岸的一些捕获需求增长，我相信我们稍后会与一些营销协议讨论。这也是我们考虑未来的方式。天然气供需的宏观环境如何？基本的石油供需如何？然后内部，分配资本的最佳方式是什么，确保我们产生最高的回报？我们平衡近期的自由现金流生成与长期的自由现金流生成，最终将为股东创造很多价值。
这很有道理。让我跟进营销问题，因为我认为现在越来越重要的是知道你们如何销售天然气，在哪里销售天然气，以及如何建立连接性。EOG已经通过TLIP、管道连接、你们已经签署的9亿营销协议证明了这一点。那么你们看到哪些限制，是否有增长营销组合的限制？你们看到最大的机会在哪里？因为有很多渠道可以签署协议，无论是液化天然气还是电力。
很想听听你们认为哪种协议现在最有增值性。
是的，对我们来说，我们继续寻找机会。你知道，我们不会为了说我们有一个协议而签署一个协议。我们希望确保它是正确的协议，并且在我们已经分层这些液化天然气协议时对我们有意义，正如你所谈到的，我们能够分层这些协议，再次利用我们认为是最低成本的天然气，位置良好，我们可以持续向液化天然气终端提供低成本天然气。我所说的这一点很重要，当你谈判时，它不是伴生气。
因此，如果你处于一个石油可能跌至50或40美元左右的环境，运营商可能希望停止他们的钻机，这对液化天然气不太适用。这对电力生成超大规模企业或其他类似的东西不太适用。他们想知道他们有持续和专用的天然气来源。这是我们拥有多拉多的优势之一，我们认为我们现在在尤蒂卡天然气暴露中捕获了一些上升潜力。因此，当我想到我们每天9亿立方英尺的液化天然气专用量，这个数字将在今天和2027年之间逐步增加，当我们达到每天9亿立方英尺的满量时。
你知道，在过去四年中，我们每天向一家液化天然气公司销售1.4亿立方英尺，根据我们现有的合同之一。我们已经实现了超过10亿美元的累计收入增长，四年间13亿美元。每天1.4亿立方英尺，这个数字将增加到每天9亿立方英尺。每天9亿立方英尺以不同的指数销售。其中一些以亨利枢纽销售，一些可以选择JKM，一些可以选择布伦特和Betty，正如你所说，这就是我们看待它的方式，我们不想锁定单一价格。
我们喜欢不仅价格指数的多样化，还有我们进入的市场的多样化。我们很幸运能够做到这一点，因为我们捕获了作为先行者的低成本天然气。通过有机勘探。
你谈到的真的很有趣。对于液化天然气，他们不想要伴生气，而是想要专用的干气。也许把它与多拉多联系起来。为了让多拉多达到下一个增长水平，你们是否需要看到额外的需求拉动或来自某种营销协议的需求明确性？
是的，我会说多拉多有两个不同的机会。第一个是我之前谈到的管道，容量约为每天10亿立方英尺。所以我们可以在那里做一些投资，并将该管道的容量扩大到接近每天15亿立方英尺，这将再次使我们的天然气到达墨西哥湾沿岸。有了像这样持续的低成本天然气供应，我们已经做了几件不同的事情。正如你所提到的，我们取消了Transco线上的运输，我们的一部分是德克萨斯-路易斯安那能源通道。
这每天约3亿立方英尺，从墨西哥湾沿岸一直到路易斯安那，服务于东南电力需求站65池的一些增长需求中心，最终实际上将你暴露于亨利枢纽。因此，开发新市场是实现这一目标的关键方式之一。但我也认为，拥有持续的天然气供应来填补一些合同是多拉多真正受益的地方。有两件不同的事情发生。第一是当你拥有低成本天然气和丰富的天然气，并且你看到亨利枢纽很可能随着需求的增加而增长时，你当然可以利用它。
这样你就暴露于价格的上涨。但你可以做的另一件事，正如你所说，你可以利用它进入下一步。因此，超大规模企业。现在那里的协议有点像狂野西部。但似乎相当一致的一件事是他们希望长期保证供应。虽然人们说天然气是一种过渡燃料，但我们认为这完全错误。我们认为天然气是长期能源解决方案的一部分，也是即将到来的电力需求的长期解决方案的一部分。
因此，能够自信地介入并持续几十年提供低成本天然气，是超大规模企业真正想要的。我们认为随着这个市场的发展，我们应该在其中发挥作用。
期待听到更多关于它的消息。转换话题到中东，与JV合资企业和阿联酋的合资企业。你们如何看待长期目标，比如驱动这两个地区资本分配的关键因素是什么？
是的，每个人要记住的重要事情是这些是勘探开发区域。如果这些是在美国国内，我们有很多国内勘探开发区域，没有人真正知道。在国际上。当你有一个国内开发区域或勘探开发区域时，它会宣布等等。所以它非常早期。未来几年的资本分配，像任何勘探开发区域一样，将基于传入的数据进行分配。因此，你钻探并投入生产的井将有助于为下一口井分配资本。
我们对此持乐观态度。在巴林，正如我之前提到的，这是一个致密气砂。巴林国家石油公司已经测试了水平气砂的产量。因此，我们真正在那里寻找的是我们在钻井和完井方面的技术。我们能将成本降低到什么程度，我们能将生产率提高到什么程度？在阿联酋，情况类似但略有不同。正如我所说，这是一个石油开发区域。阿联酋国家石油公司也已经在那里钻探了一些水平井并测试了石油产量。
因此，我们在那里的发展阶段大致相同。我们能利用我们的技术、数据和经验来降低那里的井成本，并最终看看岩石如何对我们的水平完井技术做出反应？它是否会提供一些提升，以及这是否是一个我们可以扩展以再次捕获规模经济从而降低成本的环境？我所知道的是，我们在这两个开发区域捕获了丰富的资源，并且我们与我们有非常非常强的利益相关者一致的公司合作。
很好。我想以勘探结束对话，我认为。你们发现勘探是EOG与EMP同行相比的关键差异化因素吗？这是一个像这样的领域。你们将继续为股东增加价值？
是的，我认为25年来。就像我说的，25年或更长时间。非常规勘探成为先行者一直是我们战略的关键标志。我认为我们已经成功地做到了这一点，你之前提到过，我们已经捕获了超过120亿桶潜在资源，这些资源质量高，在底部周期价格下提供55%的直接税后回报率。我们几乎在每一个北美非常规开发区域都是先行者，现在我们开始将其扩展到国际领域。我们目前有一个非常强大的国内勘探计划，所有这一切真正回到公司的文化。
这是无法教授的，也无法真正替代的。这真正是我们公司的关键差异化因素，不仅仅是有机勘探，而是我们从不满足于创新，我们从不满足于勘探。我们继续推动这两者前进。即使在像尤蒂卡这样的情况下，我们已经测试并收集了数据并进行了研究，我们也愿意在几年后随着新技术的出现回来，这真正是解锁新资源的方式。
很好。那么，请和我一起感谢Ezra的对话。
谢谢，伙计，非常感谢。