身份不明的发言人
Jeff Radke（首席执行官）
Ryan Schiller（战略主管）
Jay Green（首席财务官）
Bob Wong（摩根士丹利）
Robert Cox（高盛）
Charlie Lederer（BMO资本市场）
身份不明的参会者
Paul Newsom（Piper Sandler）
Andrew Kligerman（TD Cowen）
C Gregory Peters（Raymond James）
Matt O Neill（FT Partners）
大家好，感谢您的等待。我是Tiffany，今天将担任您的会议接线员。此时，我想欢迎各位参加Accelerant 2025年第二季度业绩电话会议。所有线路均已静音以防止背景噪音。发言人讲话结束后，将进行问答环节。如果您想在那时提问，只需按电话键盘上的星号键然后数字一。现在，我想将电话转接给Blue Shirt Group的投资者关系助理Ahmed Al Yacubi。先生，请继续。
大家早上好。欢迎参加Accelerant 2025年第二季度业绩电话会议。今天与我一起分享我们业绩的是Accelerant联合创始人兼首席执行官Jeff Radke、Accelerant首席财务官Jay Green和Accelerant战略主管Ryan Schiller。他们的讲话结束后将进行问答环节。我们今天早些时候发布了关于2025年第二季度财务业绩的新闻稿，可在我们的投资者关系网站上查阅。
在我们开始之前，我想提醒您，我们今天的讲话将包括前瞻性陈述，包括关于我们未来计划、目标、预期业绩的陈述，特别是我们对2025年第三季度的指导。实际结果可能与今天的陈述有重大差异。有关可能导致这些结果不同的风险、不确定性和其他因素的信息包含在我们提交给SEC的文件中，包括我们向SEC提交的文件中所述的风险因素部分。这些前瞻性陈述仅代表我们在本次电话会议日期时的观点。
我们没有义务修订或更新任何前瞻性陈述。此外，我们今天讨论的事项将包括与我们合并结果以及我们运营部门相关的GAAP和非GAAP财务指标。任何非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的对账均在我们的收益发布中列出。非GAAP财务指标应被视为对GAAP指标的补充，而非替代。
最后，今天的电话会议正在录音和网络直播。现在，我将电话转交给Jeff。
早上好。我是Jeff Radke。我是Accelerant的创始人之一，并担任首席执行官。谢谢。感谢您加入我们作为上市公司的第一次收益电话会议。这是一个里程碑。但更重要的是，我们将其视为模型有效的证明。我们的双边平台是真实的，它正在运作，它是持久的。Accelerant通过数据驱动的风险交易所正在现代化专业保险行业。我们的会员和风险资本合作伙伴正在围绕它建立并长期押注。因此，首先，感谢我们的团队、我们的会员、我们的风险资本合作伙伴、我们的早期投资者，以及现在加入我们的各位。欢迎。让我们谈谈第二季度。我们有比以往任何时候都多的会员为更多的风险资本合作伙伴撰写更多的专业产品保费。第二季度，我们产生了11亿美元的交易保费。这使我们过去12个月的交易保费达到38亿美元。这些业务来自248名会员，并与98名风险资本合作伙伴共享。与2024年第二季度相比，交易保费增长了42%，过去12个月增长了61%。所有这些增长都是有机的。简而言之，平台正在歌唱。我们如何增长得如此之快？我们有一个简单的公式。一个无与伦比的数据和分析平台，掌握在更多优秀会员手中，撰写更多优秀的专业产品，并与全球一些最复杂的风险资本来源相匹配。我们正在建设世界上最好的专业保险市场。展望未来，我们的渠道稳健，网络效应正在复合。但不要误会，这并不容易。我们正在进行重大投资。我们正在高水平执行，并且我们正在以速度进行。这就是工作，这就是我们认为是我们的优势。我们如何定义成功？长期股东价值。这种价值直接来自市场领导地位。我们的地位越强，我们生成的数据就越丰富，我们的洞察力就越深入。保费越大，交易速度越快。我们预计结果将是更可持续的利润。是的，我们将努力实现短期里程碑。但我们的重点是赢得长期游戏。我们不断改善会员和风险资本合作伙伴的体验。这就是Accelerant的起点。给MGA一些别人不会给的东西。像对待客户一样对待他们。不是分销渠道，不是事后想法。一个真正的合作伙伴。这听起来很明显，但我们相信没有人这样做。这就是我们突破的方式。现在我们正在建设基础设施，使Accelerant成为MGA和风险资本的明确、显而易见的选择。MGA和风险资本都希望去的地方。这是一项艰苦的工作。它是缓慢的，它是坚韧的。我们一个月一个月，一码一码地磨出来。我们想出了如何将一个受监管的、复杂的、高摩擦的业务带入现代时代。那么底线是什么？我们有一个强劲的开端。我们领先。我们相信我们的数据资产是无与伦比的，我们每天都在变得更好。我们面前的机会是巨大的，我们已经准备好了。我们正在建设一个有机增长机器。我们的利润率正在强劲改善，网络效应每天都在增强。我现在将电话转交给Ryan。
谢谢Jeff。大家早上好。我是Accelerant的战略主管。我认为最好的起点是我们想成为什么？我们想成为专业保险运行的轨道。我们想成为专业保险的领导者，每天我们都在努力吸引新的高质量会员和风险资本合作伙伴加入我们的平台。Accelerant是一个双边平台，任何双边平台的基本问题是如何在第一天使有吸引力的风险供应和风险需求在那里交易。这并不容易，但这是创始团队的突破。现在我们专注于加速。当我们获得更多会员时，我们获得更多数据。有了更多数据，就有了更强大、更多样化的投资组合。更强大的投资组合导致风险资本的更具竞争力的紧张。更多的风险资本意味着对我们的会员更有价值的提议。我们获胜的方式是为我们的买家和卖家风险提供卓越的市场准入。我们必须通过提供有价值的数据和洞察力来推动对我们平台的信心和信任。为此，我们有许多举措正在进行。举几个例子，去年我们为选定的会员推出了机器学习主导的Accelerant风险指数，并将大型语言模型应用于我们强大的索赔数据，以更好地识别索赔报销机会。
这些已经开始提高投资组合的盈利能力。我们将索赔转分保率提高了200%以上，将投资组合的承保利润率提高了保费的1%。对于我们的再保险公司来说，这是巨大的。这是Accelerant魔力的一部分。为我们的客户提供卓越的服务，并月复一月地聚合可用数据。迄今为止，我们已经聚合了23,000个独特属性，跨越9500万行数据，并用这些数据使我们的会员和风险资本合作伙伴变得更好。今天，我们有150多名员工专注于使我们的技术平台变得更好。明天，我们预计将继续将投资重点放在那里。我们坚信专业保险将继续变得更加专业化。不是更少。更加分散，不是更少。我们需要成为这一点的推动者。展望未来，我们将明智地增长，并继续谨慎决定如何优先考虑我们的投资。但无论如何，我们专注于与我们的风险资本合作伙伴建立更深层次的关系，支持新保险产品的开发和上线，并为我们的会员创建更多新的MGA和会员。我们是他们的头号合作伙伴，毫无疑问。我们将尽一切可能使我们的会员对我们的风险资本合作伙伴更好。我们是他们无法在其他任何地方获得的产品。这就是为什么QBE和东京海上在今年早些时候加入平台。这就是为什么在今年6月，我们能够增加Flywheel的容量，Flywheel是我们的再保险侧车，允许机构投资者作为风险资本合作伙伴参与我们的交易所。我们仍处于旅程的早期阶段，但我们为迄今为止取得的成就感到自豪。我们展示了强劲的盈利增长。新会员趋势是有史以来最好的，第二季度的有机增长在百分比基础上比去年加速，我们的平台能力正在复合。我们非常期待未来的旅程。现在，我将电话转交给Jay，讨论所有这些的财务影响。
谢谢Ryan，大家好。我是Accelerant的首席财务官。我们的IPO对Accelerant来说是一个重要的里程碑，我非常高兴分享第二季度的表现和未来的机会。在第二季度，我们加速了增长，降低了百分比净保留率，并看到了利润率扩张和盈利能力的提高。第二季度的总交易所评级保费增长了42%，达到11亿美元，与2024年第二季度相比，收入增长了68%，达到2.19亿美元。
交易所保费是通过我们的风险交易所的总毛保费，包括代表Accelerant承保公司撰写的保费和由第三方风险交易所保险公司直接撰写的保费。本季度持续强劲的势头是由现有会员增长的强大组合推动的，如我们在过去12个月的净收入保留率为151%所示，以及出色的新会员增长。我们在本季度增加了16名新会员，截至2025年6月30日，我们的会员总数达到248名。
我们对现有会员增长和新会员上线的势头感到非常兴奋。我们业务的一个吸引人的方面是来自我们现有会员的嵌入式增长，他们在各自的市场中继续获胜，而我们的渠道前端仍然稳健。我们还继续降低了我们的交易所保费净保留率，截至2025年第二季度，过去12个月的净保留率仅为6%，使我们能够专注于我们的交易所服务和MJ运营部门。这种较低的保留率是由本季度增加的分保交易的额外再保险交易驱动的。虽然我们继续优化我们的净保留率和与风险资本合作伙伴的资本使用，但我们预计我们的净保留率将在未来几个季度趋向于我们历史约10%的标准。总的来说，我们对风险交易所风险资本方面的深度和多样化感到满意，我们继续看到来自我们现有风险资本合作伙伴的非常强劲的需求，以扩大他们的参与度，以及新加入平台的人。转向盈利能力，我们看到我们的运营利润率持续一致地扩大。调整后的EBITDA为6350万美元，而2024年第二季度为1300万美元。在调整后的净收入基础上，我们在本季度实现了2900万美元，而2024年第二季度为净亏损70万美元，在税前净收入基础上，我们在本季度实现了2230万美元，而2024年第二季度为430万美元的亏损。在过去几年中，我们对业务进行了大量投资，并越来越多地扩大了我们的间接成本。我们预计这将转化为未来的利润率扩大。您会注意到，净收入结果对本季度有相对较大的负面影响，但这几乎完全被本季度与外汇相关的其他综合收入所抵消，导致本季度外汇净亏损约为100万美元。对股东权益，我们将始终寻求资产与负债匹配我们的货币风险敞口，并且我们继续这样做。截至2025年6月30日，我们的调整后EBITDA为1.06亿美元，而去年上半年为4100万美元，我们的税前收入为3780万美元，而去年同期为770万美元。我们的合并调整后EBITDA也受到某些非现金消除的影响，值得花点时间讨论，因为它们减少了合并收益，但代表了当期的自由现金流。这些消除与通过我们的自有保险公司代表参与我们的再保险公司和Flywheel投资者向我们支付的佣金有关。这些主要导致当前从Accelerant承保中消除直接佣金，作为随着时间的推移将获得的转分保佣金收入调整的抵消。2025年前六个月，这一调整后EBITDA消除额为4100万美元。佣金在业务交易时支付，但相关收入在保险政策的生命周期内确认。所有这些因素在我们的管理讨论和分析部分中进一步描述。在部门基础上，我们的交易所服务部门仍然是我们所做工作的增长核心。我们的交易所服务收入为8600万美元，比去年同期增长了60%。本季度该部门的收入占我们交易所保费的8%，比去年同期的7.1%有所改善。差异主要是组合变化。我们在2024年期间增加了与美国和加拿大的风险资本合作伙伴的高费用合同份额，现在预计在我们所有地区都有类似的费用水平。该部门的调整后EBITDA为5600万美元，比2024年第二季度的4000万美元增长了38%，这强烈展示了我们风险交易所平台的势头和增加的费用生成，如该部门本季度调整后EBITDA利润率为65%所示。平台的持续强劲增长和盈利能力使我们能够继续进行技术投资，这将巩固Accelerant风险交易所作为未来市场的地位。我们认为这是一个很好的资本使用，并为我们未来的利润率扩大做好了准备。我们的MJ运营部门在本季度的收入为5800万美元，比去年同期增长了70.77%，其中大部分是由Mission驱动的，我们的会员孵化继续迅速扩大。我们对继续取得的进展以及我们的Mission战略和其他自有会员的持续优异表现感到非常满意。该部门的调整后EBITDA为2400万美元，而去年同期为600万美元，主要是由Mission承保部门内的保费量和净佣金利润率的优异表现驱动的。收入为1.1亿美元，比去年同期增长了39%，主要是通过我们保留的保费的小份额实现的。我们的保险公司作为与再保险公司和机构投资者风险资本提供者开展业务的渠道发挥着重要作用。我们预计未来对这些实体的需求会减少，因为更多的业务将直接与第三方保险公司进行，这将看到我们保留的保费份额随着时间的推移而下降。因此，我们预计随着时间的推移，该部门的收入增长将比其他我们预计将更快增长和更具吸引力的部门更为温和。拥有这种基础设施对我们来说是一个伟大的战略能力，即使我们不期望在未来使用它。2025年第二季度，我们在该部门的调整后EBITDA为1600万美元。我们的增长损失率为50.5%，比2020年第二季度的54.7%提高了约4个百分点。这一同比改善是由2025年第二季度稳定的索赔经验与2024年第二季度对我们一些2023年前的欧洲和英国业务线采取的额外储备加强相比驱动的。我们相信，随着我们的技术继续推动更好的承保结果，我们在整体业务上处于有利地位。总的来说，我们对承保部门改善的运营杠杆感到满意，因为与超额转分保佣金和净赚取保费相关的收入的递延确认赶上了推动您在此看到的盈利能力的间接成本。我们预计我们的承保部门在中期内将实现盈亏平衡或轻微盈利。因此，总而言之，2025年第二季度是Accelerant作为上市公司旅程的强劲开端，加速的有机增长和展示的运营杠杆导致强劲的调整后EBITDA和调整后净收入增长。我们有一个强大的混合物，既有我们现有会员中的硬性有机增长，也有不断加入平台的新会员。展望未来，我们将分享我们对2025年第三季度的交易所保费和调整后EBITDA的看法。在2025年第三季度，我们估计交易所保费将在10亿至10.4亿美元之间，比2024年同期增长14%至17%。对于我们的2025年第三季度调整后EBITDA，我们将把我们的估计分为两个部分以及总额，由于预计在本季度出售我们一个自有会员MGA的少数股权将有重要贡献。我们估计2025年第三季度来自基础业务表现的调整后EBITDA（不包括此交易）将在4100万至5100万美元之间，比2024年同期增长58%至95%。假设承保组合表现正常，出售我们一个自有会员的少数股权预计将在本季度增加来自未实现和已实现收益的调整后EBITDA在2500万至3000万美元之间，使我们对2025年第三季度调整后EBITDA的总估计在6600万至8100万美元之间，比2024年同期增长154%至210%。我们没有提供包括净收入在内的本季度指导的GAAP对账，因为在季度结束前预测和量化诸如税收、税率变化、外汇波动或一次性调整等项目存在固有的困难。如我们的10Q中进一步披露的，我们还预计与我们的首次公开募股相关的非现金股票补偿费用将增加。如S1中披露的，有与IPO相关的RSU和期权授予。这些非现金费用分别为5000万美元和2.43亿美元，并将在未来四年内随着它们归属而支出。此外，我们的S1包括关于与一次性结算前IPO利润权益相关的13.8亿美元非现金股票补偿的详细披露，这些权益在IPO时转换为普通股。这些利润权益的结算对股权是中性的，并未影响IPO后的稀释股份数量。有了这些，我们将开放电话会议进行任何问题。谢谢。
此时，如果您想提问，请按电话键盘上的星号键然后数字一。要撤回您的问题，只需再次按星号键一。我们将暂停片刻以编制问答名单。您的第一个问题来自摩根士丹利的Bob Wong。请继续。
嗨，早上好。回顾您的观点，您交易所的第三方保费和增长的很大一部分来自一个特定的方Hadron，一个最终相关公司。您能告诉我们，比如，它对您2025年第二季度的业务贡献了多少保费，此外，您能告诉我们关于您交易所上其他合作伙伴的增长和整体业务吗？
当然。早上好。早上好，Bob。谢谢你的问题。所以Hadron，正如我们所称，在本季度撰写了1.7亿美元的交易保费。他们是一家我们以公平交易为基础的公司。Accelerant管理层不拥有Hadron的任何股权。他们在我们风险交易所上撰写的总保费中相对较小，但他们是一个有价值的合作伙伴。
好的，谢谢。也许再跟进一下这个具体点。就第三方增长而言，似乎他们的增长实际上相当强劲，比您的一些其他合作伙伴好得多。只是好奇，比如，增长的驱动因素是什么？或者，也许其他点是，Altamont或其他公司以后有可能设立类似Hadron的东西吗？只是好奇您对那里的增长驱动因素的看法？
当然。嗯，我应该在您问题的第一部分提到的第一件事是，随着时间的推移，我们预计Hadron在总第三方保险公司保费中的比例会下降。他们的增长确实相当令人印象深刻。正如我所描述的，他们是一个好的合作伙伴。我们喜欢与他们交易。从Accelerant的角度来看，条款是有吸引力的，但随着时间的推移，我们预计其他第三方保险公司将承担越来越大的份额。如果Altamont或其他任何人创建另一个我们认为对风险交易所来说是伟大合作伙伴的保险公司，从我们的角度来看，这将是个好消息。但请记住，投资组合保费增长的驱动因素是我们能找到并上线那些高质量承保会员的速度有多快。因此，如果hadron或hadron 2或其他任何风险交易所保险公司不存在或退出交易所，这不会限制我们的增长前景。我们的增长前景受到或限制于我们能找到那些高质量承保MGA的速度。
好的。非常感谢。谢谢。
当然。谢谢。
您的下一个问题来自高盛的Robert Cox。请继续。
嘿，谢谢。早上好。也许再跟进一下那个问题。从长远来看，您认为第三方保险公司的部分主要是由像Hadron这样的前端承运人组成，还是您认为还会有其他承运人的坚实组合？
早上好。我们认为会有一个坚实的组合。不出所料，人们称之为混合前端的保险公司是快速行动者。但我们认为随着时间的推移会有一个组合。我们还认为，保持风险资本类型的多样性很重要。因此，我们倾向于关注，或者也许我应该说分析师社区倾向于关注第三方风险交易所保险公司。它们确实是关键的，但它们是一个三条腿凳子的一条腿。另外两条是专业再保险公司和机构投资者。我们将始终努力确保我们在这三种类型之间有很好的多样性。
明白了。这很有帮助。我只是想跟进大账户业务，更大的账户商业业务，工人赔偿。我想你们谈过希望进入更大的账户业务，也许比今天的中小企业业务更不稳定的业务。您如何看待这些业务的长期经济性，就风险交易所的收费率和调整后EBITDA利润率而言？
当然，我会继续。我认为考虑到问题的内容，您确实是对的，我们认为风险交易所将自然地向复杂性和规模上升。我们还表示，我们正在考虑增加不那么专业的业务。您提到了工人赔偿，我认为这是一个很好的例子。我怀疑随着我们在复杂性和规模阶梯上逐步上升，您不会在专业市场上看到收费率的剧烈变化。
然而，如果我们在未来成功进入不那么专业的业务线，更多的市场大众业务线，交易所的收费率绝对会更低，我们将尝试为所有投资者标记这一点，以便他们理解我们有某种加速专业和加速基本业务在运营。
谢谢。
只是补充一下，Rob，从利润率的角度来看，我认为在这两种情况下，您都不一定会从我们的运营支出中期望不同的利润率。
您的下一个问题来自BMO资本市场的Charlie Lederer。请继续。
嘿，谢谢。我的第一个问题是关于第三方保险公司和Hadron。鉴于这种关系，我们可以在您的文件中看到，Accelerant至少去年从Hadron重新承担了风险。当您承担这些业务时，您在资产负债表上的风险敞口有任何不同吗，或者您是在转分保吗？谢谢。
我认为公平地说，Accelerant从Hadron重新承担的8%的保费然后受到我们典型风险资本的支持，即支持我们所有资产负债表的资本规定。因此，在承担的业务质量或保留的承保风险金额上没有差异。
明白了，谢谢。然后，您能带我们了解一下本季度再保险交易的影响，这些交易将Accelerant的净保留率推低至平台的6%吗？听起来那里有一个一次性项目，但只是好奇您能分享任何颜色吗？
当然。抱歉，继续。我只是想请您，Jay，来回答。
是的，我认为这相当直接。我们有机会与第三方再保险公司开展更多业务，我们利用了这一点。因此，随着时间的推移，正如我在讲话中所说，我们认为整体保留率将接近10%。但在任何给定时间，我们将看看我们的再保险对手方、我们的Flywheel投资者或第三方保险公司的再保险需求，我们可能会决定开展更多业务。
所以这就是您所看到的，保留率由于与风险资本提供者开展更多业务而下降。显然，我们与风险资本开展的业务越多，承保部门的保留率就越低。这就是为什么您看到，特别是在承保部门，收入增长相当温和，只是因为我们正在与第三方替换更多的业务。
明白了，谢谢。如果我能再偷偷问最后一个问题。您们提供本季度承保部门的毛损失率吗？
我想我们提供了。
我想我们提供了。我记得年初至今的数字。我想是51.8%。
是的，50，50.5。大约51.5为半年。然后在Q中，您显然看到了净额，这不那么相关，但大约73%。
好的，谢谢。
您的下一个问题来自Wells Fargo的Christian Gitzu。请继续。
嗨，早上好。我有一个问题，关于Hadron第三方保费，对吧。所以您们说本季度是1.7亿美元。所以如果我只是从27%的第三方中减去1.7亿，那将意味着大约1.2亿的第三方保费。您能量化一下这部分与不包括Hadron部分相比的增长百分比吗？因为我认为我们没有去年同期的Hadron部分。所以只是想了解一下其他资本合作伙伴在该业务中的增长情况，以及我们应该如何考虑未来的发展？
我的回答将基于我不知道非Hadron第三方保险公司的实际增长数字。我要说的是，我们所有的第三方保险公司都是相对新的关系。它们都在快速增长。我不觉得有不成比例的剧烈变动。我只是刷新或重复我的评论，我们预计Hadron在总数中的比例会随着时间的推移而下降，不是因为Hadron做错了或做对了什么。而是因为我们将继续增加额外的第三方风险交易所保险公司。
谢谢。然后是我的跟进问题，您能谈谈潜在新会员的更新渠道吗？我知道您们已经提供了一个保费基础，目前在新会员的渠道中。但也许您可以扩展一下您在供应方面看到的情况，特别是关于QBE和东京海上的上线，如果您能提供一些数字，关于他们愿意给您们多少容量，以及我们应该如何预期这随着时间的推移而增长。
我会在最后回来，当然。
关于会员的渠道，Christian，我认为我们感觉非常好。我认为它仍然是有史以来最大的，我们觉得，正如我们在过去几个季度所展示的，我们已经上线了，对吧。比以往任何时候都多的新会员，这是一件好事，我们将继续寻找与新会员的新机会。所以在需求方面感觉很好，或者我认为您说的是供应方面，在会员方面。怎么样？
然后接过问题，因为QBE的关系是新的，百分比增长没有意义。但我要说的是，我们非常满意，他们也满意，他们接受的保费量很大。他们对关系的发展非常满意，无论是在规模还是盈利能力方面。
明白了。谢谢。
您的下一个问题来自Piper Sandler的Paul Newsom。请继续。
早上好。也许退一步。本季度大多数公司的主题是关于实际保险业务的潜在费率或费率与我们当前的成本通胀相比。您有任何感觉吗？关于本季度您们撰写的集体保费的潜在盈利能力的方向，以及您认为潜在盈利能力在哪里移动的感觉。
当然。早上好，Paul。谢谢你的问题。我只是要刷新电话中的每个人关于我们投资组合的中小企业性质，自然使其免受最极端的费率变动的影响。因此，在上升时，我们没有经历同样的增长，如果市场软化或随着市场在各种业务线中软化，我们也不期望看到太多变化。为了让您有个概念，在欧洲和英国，那本书的业务从有效费率水平来看是平的。在美国，我们实现了大约7%的费率增长。
您认为这与原告通胀的情况相符吗？
我认为我们在美国很好，在欧洲和英国，您看到的是从某些业务类别中轮换出来，这些业务类别的费率降低幅度更大。我们对我们的投资组合的主干感到满意，我认为在美国您可以最接近地称之为BOP政策，我们对这些业务类别保持充分评级感到满意。
太好了。一如既往地感谢您的帮助。非常感谢。
您的下一个问题来自TD Cowen的Andrew Kligerman。请继续。
嘿，早上好。所以调整后的EBITDA利润率同比大幅上升至29%。这远高于最近几个季度的运行水平。那么是什么推动了这种强势，您如何看待近期和长期利润率的展望？
Andrew，嗨。在我将您的问题转交给Jay之前，他将很好地给您具体细节，让我占用一下讲台。请记住，我们正在努力减少承保部门的收入，我知道这听起来很奇怪，对吧？管理团队正在努力减少收入，但在那个承保部门，我们正在努力减少收入。因此，我认为我们的大多数分析可能应该在部门层面上进行，以真正理解动态。所以，说了这个概述。Jay。
是的，是的，谢谢，Jeff。所以，是的，我认为本季度的利润率约为27%。我认为，是的，您看到的是两件事在起作用。一，我认为每个部门的基础表现都非常强劲。我们还看到，正如Jeff强调的，随着我们降低Accelerant保留百分比，利润率组合上升。但是Andrew，如果您看看表现率，交易所服务为65%，我们看到MJ运营的一些显著优异表现，将利润率提高到40%。这主要是由Mission和我们自己的会员在两个类别中的优异表现驱动的，承保稳健。利润率在15%左右，但我们将继续看到更多的组合转向交易所服务利润率生成和MJ运营利润率部门，因为我们将继续降低加速保费，承保部门的收入增长将比其他两个部门显著更为温和。所以这就是您在季度利润率中看到的动态。
Jay，只是一个帮助。抱歉Andrew，我只是澄清当Jay谈到27%的利润率时，他是在谈论年初至今，但您对季度至今是正确的。是的，抱歉。
明白了。谢谢。然后只是我的第二个问题，所以第三方直接保费上升至27%，保留率为6，但您说可能会趋向于10。只是好奇您预期第三方直接百分比在近期和长期内如何发展。
我认为我更愿意给您一个长期的感觉，我更愿意给您长期感觉的原因是这些关系是块状的。本季度我们看到一个块状的再保险交易，但它同样可能是一个块状的风险交易所保险公司交易。所以我想长期我会说，我们已经说过，我们希望在三者之间有很好的平衡分布，我不确定我承诺三分之一，三分之一。但接近那里感觉是对的。如果风险交易所保险公司比其他两个稍大，那也没关系。但请不要寻找70，75%的数字。
明白了。如果我能再偷偷问一个关于Hadron的问题，我想每个人都在问Hadron，所以我应该问一个。您之前提到的组合，您希望看到。我忘记了问答中早些时候使用的术语。但对于像Hadron这样的前端导向或混合前端公司，您能分享任何关于当前比例的颜色吗，以及如果有理想比例的话。我知道Jeff，您提到您希望看到一个多样化的组合，但您能提供任何数字来框定或一般地提供吗？
当然，我想。也许，也许我们会退一步，因为考虑到对Hadron的兴趣量，这可能是有用的。当投资者在我们的各种法定文件中看到混合前端出现时，他们应该期望或应该认为我们正在尝试找到一种资本高效的方式，将风险交易所投资组合带给专业再保险公司和越来越多的机构投资者。机构投资者是伟大的合作伙伴，当然他们从定义上没有保险许可证。所以他们需要一个渠道来获得这些业务。如果我们不得不使用我们的Accelerant自有保险公司作为渠道，这对我们有资本影响。所以我想说的是，当您在我们的各种文件中看到风险交易所保险公司出现时，如果是一家传统的专业公司，我会说您都应该从行业专家的信任投票中感到安慰。如果您看到前端公司或混合前端公司，您应该知道我们正在成功地以越来越大的方式接触机构投资者。我希望这有帮助。
这确实有帮助。谢谢。
您的下一个问题来自Raymond James的Gregory Peters。请继续。
嘿，大家早上好。我的第一个问题，我想回到您们提到的销售及其对调整后EBITDA的影响。如果您能给我们一些或提醒我们销售的背景。销售对交易所保费有任何影响吗，您们预期，随着您们展望未来，可能会有其他一次性销售通过您们的财务报表流动吗？
是的。谢谢Greg。所以对我们的交易所保费没有影响。这是一个将继续与我们撰写和增长的会员，我们是。所以这是一个自有会员，我们有一个少数股权，交易将包括我们出售的少数股权的一部分的已实现收益。但交易的大部分是第三方股权。因此，我们在这个会员中的所有权股权没有实质性减少。我们看到的显然是来自与该销售相关的重新评估的提升。所以，这显然是一个在本季度关闭的交易，我们将在第三季度业绩中提供更多细节。
回答您问题的后半部分，Greg，谢谢。我不认为我们会传达或传达或期望更多这种一次性交易。我们会认为这主要是一次性的，但对会员来说是一个好的结果，这很好。
谢谢澄清。然后我想转向毛损失率和损失率，我很抱歉Jay，如果我没有抓住您的所有评论，但听起来您表示了一些关于储备问题或类似的事情。您能回到那些评论并帮助我们理解您在说什么吗？
当然，继续。
是的，所以，是的，所以在这个期间，在上一个期间，抱歉，上一个季度期间，我们确实看到了一些关于我们后书的储备。所以只是看看Greg，季度环比，我们在2024年第二季度设定为54%，我们看到了相当稳定的表现。本季度为50.5。所以这真的只是强调在上一个季度对欧洲方面的后书采取了一些额外的储备。
是的。所以Greg，您知道，一年前，54，我认为这没什么好说的，今年的季度50.5，我认为更好。但当您试图解释差异时，这就是它出现的地方。不要认为这是一个大问题。
明白了。谢谢回答。
当然。
您的下一个问题来自FT Partners的Matt O'Neill。请继续。
是的，嗨。谢谢大家，谢谢回答我的问题。祝贺您们的IPO。我想退一步，您知道，我很想听听关于指导的想法，也许如果我能以这样的方式问它，您们给我们一个想法，关于，您知道，哪些事情可能顺利，可以真正推动结果超出当前预期，也许当我们考虑进入下半年并锐化2026年的铅笔时，您们最关注哪些变量？我想主要是渠道顶部的MGA类型的增加，但只是想听听更多关于这方面的观点。谢谢。
当然，谢谢您的问题，Matt。我一般会说，如您所知，我们的业务真的由保费驱动，保费，保费。所以通过平台的交易所保费，收入只是结果。因此，当我们展望今年第三季度和未来时，您知道，我们关注的是那些新会员的增加以及现有会员的增长。这将是交易所保费的增长算法，如果您愿意的话。收入然后只是一种结果。
正如Jay早些时候强调的。对。Jeff也强调了。对。我们正在尽一切努力减少承保净收入。但对于交易所服务和MJ OPS部门，他们的收入只是流经业务的整体保费的结果。所以这就是我们要看的，这就是我们埋头专注的地方。然后从运营支出的角度来看，第二部分是显然让您达到我们的EBITDA。
从运营支出的角度来看，我们非常非常专注于为业务的长期做出正确的投资。正如Jeff早些时候指出的。现在，我们想尽力实现短期目标，当然，但我们真正关注的是，我要强调的是，我们主要关注的是我们如何能成为卓越的专业保险风险交易所。对。有了那种基础数据和技术层，使这对左侧的会员和右侧的风险资本合作伙伴都更容易。
运营支出更可控，如果您愿意的话。但我们真正关注的是保费和会员以及增长的调节器。Jeff或Jay有什么要补充的吗？
不，只是收费率非常非常稳定和可预测。所以归结为您描述的，Ryan，即现有会员能增长多快，对于明年，我们能增加多少新会员？
谢谢大家，非常感谢。然后只是跟进一点细微差别，也许只是对每个人都有帮助的点，但在第三和第四季度之间，随着我们进入下半年，有什么季节性需要注意吗？
不，我们的业务没有显著的季节性。我几乎，是的，我们不知道。我们不关注任何生产或损失活动会季节性变化的业务类别。所以我可以只说“不”然后继续，但我给了您一个额外的句子。
是的，我感谢这一点。好的，非常感谢大家。我会跳回去。
这结束了我们的问答环节。女士们，先生们。这将结束今天的电话会议。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。