身份不明的发言人
Molly Beerman（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Carlos de Alba（摩根士丹利）
开始吧。嗯，大家早上好。非常感谢大家参加拉古纳工业会议以及本次与美国铝业首席财务官Molly Beerman的会议环节。非常感谢您的到来。Molly已经成为了一个不错的传统，所以谢谢Carlos。
我们很珍惜这个机会。
非常高兴能主持您的会议。我们不如先从您对铝和铝市场的最新看法开始吧。这显然对公司非常重要，或许您也可以更新一下第三季度收益的相关情况。
好的，很好。非常感谢大家的参与。让我们从氧化铝开始。随着供应中断问题的解决，我们确实看到氧化铝价格从24年底的高点有所回落。我们看到中国在第二季度将约700万至1000万吨的年产能下线。这确实稳定了价格，并且在相当长一段时间内我们的价格维持在360、370左右。我们预计氧化铝市场在今年下半年以及进入2026年都将处于过剩状态。一些产能将在今年晚些时候或明年初从印度尼西亚和中国重新上线。
此外，我们还听说一些印尼的冶炼产能已经推迟，这应该会给我们带来更多的过剩。接下来谈谈铝，我可能会先从美国铝业特定情况说起，然后再扩展到更广泛的市场。对我们而言，尽管存在与关税相关的不确定性，但我们的订单簿仍然强劲。如果您查看我们北美的订单簿，会发现包装以及电气行业都有很强的需求。我们的板坯和棒材产品，棒材的产能已经完全售罄，而板坯方面，我们有很多活跃订单。
北美的铸造业务继续疲软。这是一个薄弱环节。我们正面临一些挑战。我们有车轮正在完成生产，车轮正在进口，因为这些不受232关税的限制。因此，这对欧洲的一些方坯需求构成了挑战。板坯和棒材的需求也非常强劲，实际上供不应求。我们无法满足这些产品的需求。但短期内铸造业务也出现了疲软。我们确实看到铝市场总体保持平衡。中国继续从世界其他地区购买金属，而北美和欧洲仍然处于短缺状态。
我们确实认为，从长期来看，原生铝和再生铝的需求趋势都非常强劲。我们认为需要新增产能。我们关注到印度尼西亚的项目。我们相信这些产能是必要的，并且会被市场吸收。因此，长期前景良好。如果您查看整个行业分析，会发现10年展望的价格非常强劲，比我们过去十年所看到的都要强劲。而且美国铝业也做好了在这些不断增长的市场中交付产品的充分准备。我们有优质的低碳产品。
我们已经为北美和欧洲的客户做好了充分准备。而且我们的美国冶炼厂仍然受益于较高的中西部溢价。因此，我们在市场中处于有利地位。今天我想分享一些我们指引的更新。本季度到目前为止，我们的运营表现良好，确实保持了稳定性。然而，我们第三季度的铝出货量将比预期低15,000公吨。这是由于时间安排问题。不过，除了我们提供的部门间利润消除的标准敏感性因素外，我们的年度指引保持不变。
我们预计第三季度将额外产生2500万美元的费用，这是由于与有利的利润率变化相关的库存中保留的更高利润。利润率的有利变化主要与我们巴西精炼厂的运营有关，那里的产量更高。这些吨数供应给我们的北美冶炼厂，并作为库存持有。在本季度末，按当前价格计算，我们预计第三季度的税务支出将在6000万美元至7000万美元之间。这比我们之前的预期增加了1000万美元，这是由于更高的预计年度收益集中在需要纳税的辖区。
我还有一个需要澄清的点。虽然我们早些时候对氧化铝部门的展望包括了预期的铝土矿出货量下降对EBITDA的影响，但我们想澄清一下特定于收入的展望。出货量下降将对收入产生约7000万美元的连续影响。
好的。有了这些信息，我们可以继续其他问答环节了。
很好。所以我肯定想谈谈232条款的情况。是的。这让我们和我们的团队都很忙。与加拿大和美国政府的讨论和对话进展如何？比尔，您过去曾表示你们正在进行公开讨论，有时试图向两国政府说明情况，有时试图教育他们了解当前所发生事情的潜在影响。目前与两国政府的这些讨论有什么最新进展吗？
因此，我们正在继续在首席执行官层面以及我们在美国华盛顿和加拿大渥太华的政府事务团队层面进行讨论。讨论进展顺利，我们已经超越了教育阶段——我们不再向他们谈论产能、进口以及冶炼或额外冶炼产能的电力影响。随着我们继续与他们交谈，我们对美国政府和加拿大政府之间正在进行的对话感到鼓舞。因此，商务部长Lutnick和加拿大贸易部长最近的会议被描述为建设性的、 lengthy的，他们确实委托各自的团队继续开展工作。
我们从这些团队的进展中得到了消息。因此，我们对最新的互动感到鼓舞。美国铝业随时准备在他们需要数据或问题时支持双方。我们确实看到了有意义的进展迹象，并希望在《美墨加协定》重新谈判之前（定于明年年中）能够获得关税减免。
最终，在关税方面，在您可以说的范围内，您对可能出现的情况有什么看法？加拿大有可能获得一些特殊待遇吗，还是没有希望？
我们很难说最终结果会是什么。但我们正在倡导，我们仍在努力争取豁免。我们希望能获得豁免。这对美国铝业来说是一个非常重要的数字。我的意思是，我们正在支付超过8亿美元的关税。当然，这是基于当前的中西部溢价，或者说我们正在寻求优惠税率。因此，如果加拿大能够支付比其他任何进口公司更低的关税税率，这也将对美国铝业的财务状况非常有利。
您提到了中西部溢价。它一直在上涨，这对公司有利。关于从加拿大转移到其他地区（通常运往美国）的货物，鉴于我们看到的溢价水平，您现在是否正在将它们运回美国？
回想一下美国铝业的情况。我们美国的冶炼产能约为290,000公吨。因此，这将受益于更高的中西部溢价。我们加拿大的冶炼厂产量约为960,000公吨，历史上约70%流入美国并需缴纳关税。因此，在加拿大，我们面临着相当大的利润率压缩。然而，在最近的中西部溢价水平下，这对美国铝业来说有些有利，因为美国的收益正在抵消，完全抵消了加拿大的利润率压缩。就今天而言，我们会从加拿大运往美国。因此，如果您查看中西部溢价、鹿特丹溢价，未支付的美国是目的地。
然而，我们几乎每次确定现货价值、现货数量时都会进行净收益计算，因为它是动态变化的，我们总是希望为股东优化利润率。因此，我们继续进行测试。但今天，运往美国更好，因为我们有所有既定的物流和供应链偏好。这是自然的流向。
嗯，确实。在那方面情况有所改善。但鉴于我们在北美看到的价格上涨，50%分位数。您是否已经看到或开始看到任何需求破坏？也许不同的市场有不同的反应。所以任何相关评论都将非常有用。
我们本身没有看到需求破坏。我们所看到的是不确定性。我们没有从客户那里得到我们通常会有的前瞻性展望。每年的这个时候，我们都在处理年度合同，特别是针对北美客户。我预计在接下来的几周内，当我们完成这些对话后，会从他们那里得到更多反馈。但再次强调，整个供应链都存在这种不确定性。每个人都在努力确定价格，以便他们能够保护他们计划在未来实现的利润率，如果关税发生变化的话。因此，这造成了不确定性和非常低的库存环境，因为客户只购买他们将立即消费的产品。
因此，在这方面是现买现用。
好的，现在让我们。我们为什么不转向欧洲，谈谈圣西普里安呢？显然，当西班牙发生停电中断了进程时，你们正在逐步增加产量。您与政府和工会的最新对话情况如何？有没有可能释放受限现金？这显然是投资者关注的焦点，对公司来说也是如此。
让我先谈谈。因此，我们在7月份重新开始了圣西普里安的重启工作。进展非常顺利。尽管那里存在劳资紧张关系，但我们有一支优秀的团队，他们是很棒的运营商，所以进展顺利。最初，当我们在1月份开始重启时，我们预计到25年10月达到满负荷产能。在满负荷产能下，冶炼厂是盈利的。不幸的是，由于停电造成的延误。现在我们重启较晚，要到26年年中才能完成重启。
我们再次预计届时会实现盈利，你知道，26年晚些时候。但这确实给该实体可用的现金带来了一些压力。我们现在与政府的讨论确实集中在停电问题上。那么停电的根本原因是什么？他们正在采取什么措施来加强电网的弹性？然后他们将把哪些成本转嫁给电力的工业消费者？我们对此真的非常失望。西班牙议会没有通过提出的提案。
他们有大约65项措施来加强电网。话虽如此，幸运的是，西班牙政府介入并使用了他们的快速通道程序，通过了一些电网改进措施。但西班牙仍然需要处理能源问题，以及他们将为像美国铝业这样的工业企业做些什么来让它们在那里生存。所以他们确实还有能源问题需要解决。我接下来要谈谈我们的员工讨论。幸运的是，现在与员工的对话非常好，因为我们专注于重启，而且进展顺利。
我们有与重启相关的受限现金，这些资金在我们支出时会被释放。然而，我们仍有约6000万美元的受限现金被用于资本支出。在将其释放以弥补运营损失方面没有进展。因此，受限现金的这部分没有变动。
关于2027年当前协议到期后的情况，您有什么评论吗？那么，公司需要看到什么样的条件才能继续在那里运营冶炼厂？
Carlos？当我们审视该业务时，我们真正关注的是让冶炼厂实现盈利和产生能够覆盖精炼厂的现金流。精炼厂目前在这个API下非常困难。幸运的是，精炼厂在今年上半年实现了盈利，但现在处于亏损状态。EBITDA损失不是很大，但我们在那里有资本项目。因此，大约有1亿美元的资本项目，其中大部分将在25年至26年期间支出。该资本项目既扩大了残渣储存区的容量，也为未来的最终关闭做准备。
因此，当我们审视圣西普里安时，要让冶炼厂实现盈利，产生能够覆盖精炼厂损失和现金需求的现金流，并努力使西班牙达到收支平衡的位置。当我们进入27年后，我们将能够考虑其他选择。我们不会有今天这样的现金池。
好的。然后转向澳大利亚，公司最终有机会进入更高品位的采矿区，这将缓解您所看到的一些压力，改善运营。EBITDA现金流生成情况如何？咨询期结束后，那里有什么最新情况吗？咨询期结束后，您对下一步有明确的时间表或时间线吗？您在等待政府做什么，以及您这边需要做什么？
因此，我们正在继续推进西澳大利亚的矿山审批。这是针对我们的新矿区，即北玛雅拉和霍利奥克。我们在8月底刚刚完成了公众意见征询期。因此，我们从社区和利益相关者那里获得了大量意见，我们正在非常仔细地考虑他们所有的回应。将提供全面的回应。我们收到了大约5,000个独特的意见，总共59,000条。因此，这是创纪录的回应数量。再次强调，我们非常重视这一点。EPA现在正在总结这些意见。他们随时会给我们。
我们预计在未来几天内收到。然后我们将有一段时间提供我们的回应。我们已经公开了数千页关于我们矿山计划的内容，但我们将根据这些意见定制回应。在我们提供回应后，EPA必须进行分析。显然，他们已经有了我们的矿山计划，正在审查，他们委托了第三方研究，他们将收到这些结果并制定他们的建议。根据他们告诉我们的信息，我们预计他们将在26年第二季度末提出建议。
之后有法定的上诉期。上诉期结束后，将提交部长决策。这不是规定的时间段，但当我们参考其他审批案例时，通常需要几个月的时间。因此，如果我们在26年年中收到EPA的建议，我们希望在几个月后获得最终的部长决策。美国铝业致力于尽我们所能迅速回应我们这边所需的任何事情，以确保我们能在26年初尽早获得这些批准。
回想一下，我们最初的时间表是在第一季度获得批准，这将使我们能够开始矿山迁移，并在27年底开始进入新的品位，在28年全年过渡，然后到29年完全进入新的矿区。显然，这已经推迟了。但是当我们完全进入新的矿区时，我们预计将增加100万公吨的氧化铝产量。 throughput量相同，但氧化铝品位更高。因此，你能产出更多的氧化铝，成本也更低，因此每吨氧化铝约15至20美元，因为我们将减少烧碱消耗以及更好地利用能源。
因此，当我们完成矿山迁移时，会带来巨大的财务收益。
关于这个话题有几个问题。氧化铝产量的潜在增加是否会导致您，您增加氧化铝。抱歉，铝土矿产量的增加是否会导致您增加氧化铝产量，也许以更高的速率运营当前设施，或者可能重启闲置设施。
是的。因此，在西澳大利亚，我们确实受到限制，精炼厂再次满负荷运行。然而，由于品位较低，Pinjara的产量比历史上通常的产量少了约100万吨。而wager up，当我们看圣西普里安时，他们实际上从几内亚获取铝土矿。因此，那里的供应没有限制。更多的是完成我们的残渣储存区资本支出工作。然后我们准备扩大圣西普里安的产能。这是经济问题。
如果价格和奎纳纳不回来，我的意思是，我们在想，如果奎纳纳有机会回来的话。
因此，在这一点上，我们没有考虑重启奎纳纳。好的。
然后关于这个话题的第二点，有人担心在新区域采矿可能会对为珀斯市供水的水库产生潜在影响。公司对这些流传的消息持什么立场？
因此，我们已经，这在我们的公开矿山计划中，我们已经从靠近饮用水集水区的区域撤出。所以我们已经后退了。我们已经与EPA审查了我们在任何斜坡区域采矿的强化程序。因此，我们相信我们提出的矿山计划解决了对水、饮用水的任何感知威胁。请记住，我们在这个地区已经采矿60年了。我们从未危及水资源，我们现在当然也不打算这样做。而且我认为我们采取的额外措施正在缓解和降低一些这些担忧。好的。
然后转向资产负债表和资本配置，公司一直专注于将净债务降至15亿美元以下。但是，除了公司目前拥有的正自由现金流外，还有不同的潜在资产 monetization机会。您有Madden的股份，那里可能有一些时间表，但您也有一些闲置的场地，您可以将其出售用于数据中心或其他用途。公司如何看待这些增加现金流生成并可能向股东返还资金的其他机会？
我们现在专注于进一步加强我们的资产负债表以及实现我们新的净债务目标，即10亿至15亿美元。如果您查看第二季度末的数据，我们的净债务为17亿美元，因此正在接近我们目标区间的上限。然而，其中，我们的调整后债务仍然很高，约为32亿美元。我们还有一些工作要做。我们的总债务为27亿美元。我们还有养老金和其他退休后福利，但其中大部分是其他退休后福利，会随着时间的推移逐渐减少。
我们有一些偿还债务的经济机会，因此我们会考虑这一点。我们现在持有的现金有些保守，可能超过了运营所需。这确实是由于对Madden的关税不确定性。因此，我们持有的股份，根据该协议，我们可以在交易完成的第三、第四和第五个年度分别 monetize 三分之一的股份，所以是在未来。不过，该协议确实有允许我们提前这样做的条款。但当我们考虑提前 monetize 的选择时，结构非常复杂，而且在我们的资产负债表上看起来像债务，这是我们不喜欢的，而且也不如我们希望的那样经济。
现在，如果我们有需求或有我们想要追求的战略机会，我们可以考虑提前 monetize Modden的股份。所以这是我们的一个选择，但目前我们不太可能这样做，当我们出售这些股份时，我们不认为自己会长期持有这些股份。如果我们的股东想拥有Modern，他们可以直接购买。但当我们 monetize 这些股份时，资金将进入我们的资本配置框架，可用于股息或向股东返还资金，以及任何增长投资机会，可能还有更多的投资组合调整工作。
同样，当我们查看我们所谓的转型场地时，我们有大约20个以前的运营场地。我们公司内部有一个转型团队。他们和外部专家正在帮助我们研究哪些可以 monetize。其中一些场地确实有有趣的能源基础设施。因此，他们会收到来自数据中心和超大规模企业的询问。不过，这些都没有。这就是为什么，你知道，我们收到了很多询问。亚马逊、微软等公司，他们询问的范围很广，但最终达成的交易范围往往很窄。我们现在正在讨论一些机会。
今天没有什么要报告的，但我想更广泛地分享一下，在这20个最有价值的场地中，梅西纳东部，位于我们正在运营的梅西纳冶炼厂对面的场地。我们已经通过租赁在那里 hosting 比特币矿工。那里有更多的机会，我们认为那里的讨论是富有成效的。我们在德克萨斯州还有Point Comfort的房产，那是一个前精炼厂。它有一个很好的港口，所以那里会有一些 monetize 的价值。我们仍在进行一些修复工作，所以还没有准备好全面营销，但这是另一个机会。
然后现在正在营销的一个是我们在澳大利亚吉朗附近的前Point Henry冶炼厂场地。那里可能没有留下很好的能源基础设施，但它是一块美丽的土地。它位于澳大利亚海岸的一个半岛上。因此，它正在被营销。同样，我们出售的任何场地也将进入我们的资本配置框架。
在向股东返还资金方面，你们已经实施了股息政策。你们会考虑增加股息，还是会结合特别股息和股票回购？公司以及您作为首席财务官如何决定向股东返还资金的方式？
因此，我们目前的股息政策是，我们可以在所有市场周期中支付，因此我们会继续支付。我们还有大约。我们的股票回购授权还剩下5亿美元，所以这也是可用的。我们不会根据股价进行回购。当我们有多余的现金可以返还时，我们会进行回购。这一直是我们的理念，并且。
您简要提到过您会寻找潜在的战略机会。从产品角度或区域角度来看，有什么您觉得比其他机会更优先考虑的吗？对不起，是关于战略投资或机会。
因此，我们一直在积极寻找战略机会。我们不倾向于对并购传闻或其他进行评论，但我们一直在与其他参与者积极交谈，确保我们了解情况，并寻找能够为股东创造更多价值的机会。我们一直在追求的一个领域是回收，而不是我们要收购一家大型回收公司。我们在收集或分类方面没有，我们确实没有这方面的人才，但我们在重熔方面有专业知识。但这将与我们看到的客户需求非常一致。
对我们来说，这可能最主要体现在欧洲铸造业务上。那里的客户，我们的汽车客户，希望有更高水平的回收含量。因此，当我们寻找机会时，可能会作为额外的资本支出，也可能部分通过并购，如果我们找到合适的标的。但这是我们公开谈论过的机会之一。其他的我们拭目以待。
好的。也许你们在10月底有一个投资者日，我想这是五年来或四年来的第一次。四年了。所以在不透露所有议程和惊喜的情况下，您能从高层次上谈谈您想在那次会议上传达什么吗？
是的，我们对10月30日即将到来的投资者日感到非常兴奋。这将给我们一个机会分享我们的成就，并谈论美国铝业在市场、运营、战略和资本配置方面的最新情况。我们还将提供前瞻性展望。因此，请参加10月30日的活动。
期待那一天。希望届时能在资本回报方面有好的惊喜。现在，我想开放给 audience，如果有任何问题，您想进一步探讨的话。好的。那么，Molly，您有什么结束语想留给我们吗？
我本来想以投资者日结束，所以我就说到这里。感谢大家对美国铝业的关注。感谢您的时间。
非常感谢您的到来，Molly。
山姆。