身份不明的发言人
Perry A. Sook（董事长，首席执行官）
Lee Ann Gliha（执行副总裁/首席财务官）
身份不明的参会者
Jason Bazinet（花旗集团）
今天在场的包括首席执行官Perry Sook和首席财务官Leanne Gliha。感谢两位的到来。
感谢邀请我们参加今天的会议。
不，这很棒。我对这次对话感到非常兴奋，因为考虑到你们公司目前正在进行的交易，情况似乎有些不同。所以我想从一个高层次的问题开始。如果我回顾过去五年、六年，所有大型媒体公司都进行了收购。他们专注于国家资产，没有购买更多的电视台。而你们采取了不同的策略。你们专注于本地资产。
谈谈这个。你们看到了什么，而其他媒体生态系统没有看到？是什么支撑着你们的战略？
嗯，我们是从下至上通过电视台收购建立公司的。是的。我们在CW的所有权和News Nation的创建都是基于本地电视台的基础。正如我在本季度早些时候的一次投资者电话会议上所说，这是生态系统中最不性感但最具粘性的部分。我们有1800名销售人员，与全国超过40,000家中小企业建立了关系。而且我们与观众和广告商都有个人关系。
我们是一个品牌实体，将节目、新闻和信息以及其他网络节目送入他们的家中。但你知道，没有人回家是为了看XSTAR电视台。他们回家是为了看坦帕的News或宾夕法尼亚州Erie的Jet TV。所以我们认为这些关系是持久的。它们具有粘性。这是最后一英里的连接。你知道，网络无法通过其他网络将他们的节目送入家庭，除非通过我们的信号。现在，也许可以通过流媒体产品。但我们相信，专注于建设本地资产的公司，这部分业务将是最持久的。
要建立一个竞争产品真的很难。想想我们在物业、设备、人员上花费的资金，试图复制我们所做的事情。Patch尝试过，对吧。那是一次相当惨痛的失败。所以我们认为现有的基础设施是一个竞争护城河。我们选择专注于这一部分，并成为专家，在本地层面建立我们的特许经营和堡垒。
你认为你们拥有的关系和资产。在广告商方面更具差异化，还是在节目方面，如转播费，或者两者都有？
我认为两者都有。你知道，广告方面，我们有40,000家中小企业与我们合作。如果你看看全国广告，基本上由少数控股公司控制，他们在国家资产上集中花费大量资金，无论是数字还是国家。你知道，池子并不深，但金额很大。所以我们认为与广告商建立更长期的关系更具持久性，并可能抵消某些类别的兴衰。我们无法避免广告是一个周期性业务。
当然，但我们有一定的绝缘性，因为我们的很多广告来自专业服务，而不是可能受到关税影响的商品或其他类似的东西。我认为在分销层面，这很有趣。注意我们的产品一直可以在付费电视生态系统之外免费获得，称为广播电视。我们是原始的快频道，但有线运营商、卫星运营商和虚拟MVPD仍然为我们的节目付费，因为它具有无处不在的覆盖范围，我们本地新闻的受欢迎程度，以及在我们市场上没有其他人在任何实质性方面做本地新闻，除了本地广播电视。
我们认为这是最后的堡垒，也是为什么它重要和特别的原因。
你认为，Will？Will？如果你必须猜测未来几年本地电视台资产会发生什么，有一篇《好莱坞报道》的文章指出，也许福克斯会变得更大，派拉蒙会变得更大。你期望其他人会跟随你们的道路，意识到这些本地资产的力量吗？
嗯，我认为有考虑这个想法和实际完成交易的区别。你知道，我们一直是广播电视电视台的最大买家。假设我们收购Tegna的交易获得批准，我们将在美国控制超过20%的本地电视台库存，覆盖80%的美国人口。对于任何其他电视台拥有实体来说，建立一个规模和质量相当的公司的难度很大，除非是从头开始的新闻运营或其他类似的东西。
所以我们认为有一定的先发优势。还有谁有资产负债表能够做到我们已经做过的和将继续做的事情。我认为很多因素都会影响这一点，但CBS和福克斯可能表示有兴趣扩大他们的网络资产分销并不让我感到惊讶。但再次，这是自上而下的。让我们找到一种方法来控制更多的网络分销，而不是建立一个本地电视台的堡垒。无论我们是通过空中、付费服务、CTV应用还是数字方式分发，我们的使命是相同的。
我们是一个本地服务业务，生产本地内容。这是我们的产品。这是人们想看的。我们传递其他我们租用的产品，但我们也帮助本地企业销售东西。我认为无论分销技术如何，这都将是一个业务，这就是为什么我们投入了这么多资金。
好的，提醒我你开始进入本地电视业务的那一年。你拥有电视台的那一年是哪一年？
嗯，我的第一家公司是在91年成立的，但Nextar是在1996年6月17日成立的。
96年。好的，所以你们有两笔大交易，对吧？你们做了Media General和Tribune。这至少是第三笔大交易。在规模力量方面，你们学到了什么？因为显然你们的北极星是规模。这是否体现在更低的运营费用上？是谈判杠杆吗？还是你们在广告方面获得的某种优势？因为显然你们看到了很大的好处，但请稍微展开一下。
我会说以上都是，但我会让Leanne补充一下。
我的意思是，看，多年来我们已经看到了好处。你们在我们的数字中看到了。你们看到了我们收入的增长，主要是由分销收入的增长驱动的。你们看到了我们合理化公司成本的能力。你们看到了我们在市场上实施最佳实践的能力，真正成为一个在充满大型公司的生态系统中的更大玩家。但我的意思是，如果你们看看我们，我们是今天最大的本地广播公司，收入约为50亿美元。
对吧？
但我们与很多我们打交道的公司相比，规模只是他们的一小部分。很多大型媒体和电信公司，我们只是这些大型科技公司的一小部分，我们越来越多地与它们竞争。但你知道，我们认为我们带来了它们无法带来的东西。我们有这种伟大的能力，为这些大型网络、体育组织提供广播分销模式，它们希望获得无处不在的覆盖和最广泛的覆盖范围。
我们还提供非常出色的本地新闻节目，这是非常重要的，人们会观看。如果有龙卷风在你的城市，洪水，任何突发新闻，你会想调到我们的电视台。我们认为规模的好处真的能够将所有这些结合在一起，为我们提供一个更好的平台，更好的谈判能力。你们在我们的投资者资料中看到了这一点。相对于我们带来的价值，我们仍然被低估。
根据Kagan的数据，我们估计广播总体上为这些分销商提供了约41%的收视率。与有线电视相比，我们只获得了分销商支付的内容费用的约29%。所以在继续货币化这方面还有上升空间。我们认为通过这次交易，这将继续扩大我们的覆盖范围，巩固我们的本地新闻组织，真正使我们能够继续从过去同样的规模协同效应中受益。
继续实施成本削减，继续推动我们的收入数字。看，在预估基础上，我们的EBITDA将与福克斯和派拉蒙在同一水平。这将有望打开一系列我们甚至还没有开始考虑的新机会。有了这种规模，我们能为机构购买我们的广告简化流程吗？还有什么其他的节目机会？除了我们已经能够实现和看到的规模好处之外，还有一整套其他的机会和可能性，包括公司运营费用和转播协同效应的三个领域。
我会说分销完全是关于规模的。我们以人们真正想要的频道和内容的规模进入市场。是的，所以即使在交易宣布后进行的讨论中，增加的规模也给了我们更多的谈判杠杆，无论是谈判中的平等，还是使核选项对分销商、网络和其他东西更加不可行。所以你知道，这是一种共生关系。我们都需要彼此。我认为我们越大，这些对话就越有建设性，我们可以考虑在未来彼此之间可以做的其他事情，而不是彼此对抗。
你在回答中用了“parody”这个词。你是指相对于付费电视公司或网络的平等和规模吗？
在传统生态系统中？正如Leanne提到的，你知道，拥有一家EBITDA规模与福克斯或Skydance、派拉蒙相当的公司，你知道，在拥有和运营层面上的分销是他们为自己生产的倍数，这些讨论本身，我认为会变得更加平等，无论是关于虚拟MVPD还是其他东西。我们在与大科技公司的关系中仍然是一个小点，你知道，我们与之互动的媒体部分，你知道，我们仍然难以引起大科技公司的注意，你知道，对于我们想要进行的某些讨论。
再次，他们更关心参与度而不是准确性。这就是为什么他们不是本地信息的良好管理者，也是为什么我们认为在本地层面维护一个自由和独立的新闻机构有一个独特和既定的利益，主要由本地广播提供。
明白了。所以当你们追求规模时，我假设你们可以考虑的其他电视台资产比Tegna多。你们能花点时间谈谈是什么让Tegna排在你们的首位吗？那组资产有什么独特之处？
我的意思是，我们看了，你知道，我们看了所有的东西，我们看了整体情况，我认为Tegna收购的吸引力在于，你知道，Tegna有51个市场，其中35个与我们的市场重叠。所以我们认为从协同效应的角度来看，这是一个很好的机会，能够真正增强我们的本地存在。从那个角度来看，它们在一些较大规模的市场中也有显著的集中度。所以在较大规模的市场中，有更多的机会。经营一个业务需要很多工作。
你知道，在一个较小规模的DMA中经营业务与在一个较大规模的DMA中经营业务一样需要很多工作。所以一般来说，拥有较大规模的市场是一个更高效的过程。这对我们非常有吸引力。我认为业务的规模，我的意思是，这是一个大规模的业务，我们能够将其整合在一起。所以所有这些因素结合在一起。当你看看整体情况时，这真的很有意义。我认为另一个方面是，你知道，你总是可以有一个理想的目标清单，但也必须有一个愿意的对方。
当然。
这是一个有愿意对方的机会。
那很好。关于整合经验呢？在整合过程中有什么你们会做得不同的吗？我不知道，比如Tribune，或者上一次你们说，哇，我们可以做得更好一点，你们认为会顺利进行吗？还是你们觉得不，我们制定了一个计划，我们按照计划执行。每次都是同样的计划。这比我们想象的更加标准化。
我认为我会这样想：在我们近30年的业务中，公司已经完成了40次收购。我们现在比30年前更擅长收购吗？我们在这个过程中学到了什么？我想我们有。我认为我们已经制定了一个相当明确的剧本，如何做到这一点，如何在等待监管批准期间管理过渡期。昨天我与相关人员开了一个四小时的会议，就是关于这个的，只是沟通过程管理，市场和电视台的整合，你知道，历史上我们被训练成彼此竞争，现在我们应该在同一个沙箱里友好相处。
我该如何做到这一点？你知道，帮助我思考这个问题。所以这是重新定义市场和机会以及增长的机会。认识到并保持总有空间给表现卓越的人。对吧？
是的。
对于表现一般的人来说，空间不大。我们发现很多时候他们会自己退出，你知道，在我们进入整合的那个阶段之前。但你知道，这是。我认为人们被我们公司和我们所提供的以及我们不仅在这个行业内而且为这个行业所做的事情以及我们对未来增长的愿景所吸引，你知道，我认为这是一个有吸引力的地方。而且我认为我们有一个相当成熟的。我的意思是Leanne有一个团队对每一个单独的Tegna业务单位进行了桌面审查。
这是尽职调查的第一阶段，足以宣布和融资交易。现在我们将在监管批准的依赖期间更深入，你知道，那时我们将深入到更具体的项目细节，甚至比今天更具体，并进入房地产等领域。好吧，我们在达拉斯各自拥有房产。我们要搬到哪里？你知道，我们要卖什么，我们要保留什么？我们甚至还没有讨论房地产，你知道，协同效应或我们可能实现的收益，因为我们还在发现阶段。
但我认为我们做了这么多次，我们不会对任何一步掉以轻心。但我认为这是我们肌肉记忆的一部分，它已经成为我们公司的一个真正优势，我们能够宣布收购，实际完成收购。我们宣布并成功整合，并在大多数情况下超过收购时所述的协同效应数字。
好的，所以今天在Tegna之前，你们处于上限。FCC正在进行一个程序，他们将改变与上限相关的规则。但我们不知道最终的数字是什么。你们一直非常清楚，你们愿意在新的FCC规则确定之前执行或宣布并购。现在我们就在这里。所以你们能为投资者描绘一个路线图，说明你们如何看待FCC将要做的与你们对这个预估实体的回应之间的相互作用吗？
我的意思是，看，我认为我们，这个过程的全部目的真的是。我们已经从FCC看到了很多好消息，对审查上限的大力支持。你知道，专员发布了关于上限的记录刷新。评论截止日期是8月22日。所以通过这个过程，上限有被取消的路径。我们看到第八巡回法院基本上说，嘿，关于在一个市场中不能拥有两个收视率前四的电视台的规则是无效的。
我们看到FCC随后表示，是的，我们实际上同意这一点。所以我们觉得我们有点在推一扇已经打开的门，我们真的只是在尝试抓住这个监管时刻。时间是关键，对吧？我们有一个有利的政府在这里，专注于支持交易。我们有FCC支持放松监管。我们认为，你知道，推动这笔交易可以帮助推开那扇门。我们认为通过正在进行的程序，我们将在国家所有权上限方面有一个好的结果。
FCC有权豁免他们现有的规则。所以如果我们在一个市场中有两个收视率前四的电视台，他们可以选择提供豁免。所以我们认为有一条路径能够，能够通过这个。你知道，时间在这里是关键，考虑到即将到来的中期选举，让我们尝试尽快完成这笔交易。
你们。
我在华盛顿花了很多时间与监管机构、政治家和政府关键官员讨论放松监管的必要性，维护本地自由和独立新闻的必要性，以及能够在国内美国与大型科技公司公平竞争的必要性。政府和对竞争、自由市场和放松监管的态度变化再明显不过了。所以正如Leanne所说，我们正在抓住这个监管时刻。是特朗普政府和FCC的Brendan Carr支持放松监管，支持竞争。
我们认为这是一个独特的时刻，我们都在为一个共同目标共同努力。所以，好吧，时间是关键，因为随着时间的推移，我们开始考虑下一次选举，人们会分心。所以我们认为在明年年底和中期选举之前，有一种紧迫感，试图实现有意义的改变。这就是为什么我们非常专注于这个结果。我认为你们会看到FCC的NPRM最早可能在本月发布。
哦，真的，首先是国家所有权上限，然后是本地所有权规则。我认为这两个NPRM肯定会在年底前公开。
好的。
所以我认为，正如Leanne所说，我们在推一扇已经打开的门，我们希望给监管界的同仁们理由，但现在也有动力来审查这些规则。我可以告诉你们，我在华盛顿交谈过的每一个人，没有人能够直截了当地证明现行法规的合理性。
对吧？
是的。这些，你知道，二战时期的法规符合公共利益。什么都没有改变。你知道，国家所有权上限最后一次被讨论是在2004年。所以没有人能够直截了当地说，嗯，过去25年或22年媒体没有任何变化。所以我认为有一个明显的窗口，我们将尝试一起穿过。
明白了。
我只想补充说，这是典型的Perry Sook和Nextar，你知道，随着时间的推移，我们试图发展业务。你知道，在90年代，他是第一个使用JSA和SSA来改善我们的运营费用的人。他是第一个获得转播收入实际支付的人。你知道，现在我们又在这里，我认为在这笔交易中又冒了一次计算好的风险。
这很有道理。我能深入谈谈协同效应吗？所以我认为你们确定了Tegna交易在头12个月内的3亿美元协同效应。我认为在上一笔大交易中，你们将协同效应提高了约10%。我知道每个人都会想知道3亿美元是否会增加。所以你们能稍微谈谈那165，我想在Tribune交易中提高到了1.85亿美元。最初是保守吗？你们在这个过程中发现了什么吗？这不是一个适当的类比，说，哦，总是，是的。
看，我们发布了一个我们认为有效的数字。基于2025年的协同效应估计，你知道，我们说过大部分预计将在第一年实现。我认为在Tribune交易中，正如Perry所说，你知道，我们通常做的是我们称之为桌面分析的东西。非常非常详细。让我告诉你们我们在这个桌面分析中有多少项目，我们确定了协同效应，我们说，好吧，这是计划。
但在这些公开交易中，你真的没有机会去当地市场坐下来实际做详细的工作。所以在下一阶段我们会做这个。这就是我们能够在上一轮中找到额外协同效应的方式。
好的，你们说过一旦这笔交易完成，你们将使用除股息外的所有自由现金流来偿还债务。在交易完成之前的自由现金流呢？投资者应该如何考虑你们的。
哦，是的，我认为我们不会。我们将。交易的一部分资金来源是使用我们现在到交易完成期间产生的现金流来资助交易。
好的。
这是来源和用途的一部分。所以我们可能会在资产负债表上积累现金，直到。
好的，那很好。我能问问News Nation吗？所以你们做了一些大的招聘。我看了不少News Nation。
告诉你的朋友。
是的，是的，没错。我的意思是，告诉我们，告诉我们关于News Nation。你们创建News Nation的最初雄心是什么？你们认为到目前为止进展如何？你们认为接下来会发生什么？
嗯，你问这个问题很有趣，因为两天前是News Nation成立五周年，它开始时是一个每天三小时、每周七天的黄金时段新闻节目，现在已经发展成为一个24/7的真正有线新闻来源。当我们收购Tribune时，它开始是一个反编程策略。我们继承了WGN America。
是的。
它有《Blue Bloods》的重播和一些原创节目，你知道，这些节目在财务上惨败。但我在续签包括WG in America在内的电视台的分销合同时与分销商交谈，他们说，你知道，WG in America是我携带的99个基本有线电视网络中的1个。而且不止一个人告诉我，这个网络没有什么特别之处，我在其他地方也能得到。所以我真的不想携带它，但我绝对不想为它付费。
对吧。所以我们能产生什么？你知道，我们拥有的是一个与一个完全分销的有线频道相关的转播收入，你知道，基本上是在基本层，因为回到WGN America是有小熊队比赛的超级电视台。所以它在有利的频道位置和普遍覆盖。我们能对这个资产做什么。对吧，我们今天没有做的？我说，嗯，我们在全国雇用了5,500名记者，他们在我们所有的市场制作本地新闻，我们可以用它作为骨干来推出一个全国新闻服务。
对我来说，可用的车道可能是最大的中间派意见车道。中间派，你知道，观点，平衡的新闻报道。顺便说一下，这就是我们每天在本地市场所做的。本地新闻上没有观点文章。只是获取信息，确保其准确性，并向公众报道，无论是天气、新闻、体育。所以把这种精神建立起来，并在其上建立一个有线频道。我们开始时把WGN电视台在芝加哥二楼的一个储藏室改造成News Nation的总部，新闻中心，建立一个功能齐全的新闻室，并在那里建立一个广播工作室，我想一开始雇用了200人。
我们现在有超过600人只为有线频道News Nation工作，由现在，你知道，这些在美国的5,500名记者补充。而且它运作得非常好。我的意思是，我们从第一天就开始盈利，因为我们有一个分销收入系统和一个内置的广告销售团队。所以这不是一个初创公司，即使节目是新的。你知道，上个月我们是所有有线网络中增长最快的，过去12个月增长最快的有线网络。所以，你知道，我们目前的知名度在美国约为40%的人知道News Nation是什么。
这就是为什么我说告诉你的朋友新闻观众，知名度超过50%。但很明显，你知道，全国一半的人真的不知道我们是谁，在哪里找到我们或。所以我们使用我们的本地电视台。如果你看到广告，无论是在Pics here、Tampa还是Dallas，他们会听各种分销商的频道号码。如何找到我们，你可以，有一个应用，你可以去NewsNation应用，它会说如何找到NewsNation。但你知道，我们正在提高知名度，我们正在发展产品。
我对我们播出的内容感到非常自豪。我确实觉得我们有平衡的报道。有一些独立服务，无论是AD Fontes还是News Guard或其他什么，将我们评为原创报道高，最平衡的报道。所以我们确实有观点节目或黄金时段的主持人表达他们的观点，但他们也会说这是他们的观点。而且，你知道，尝试平衡他们的观点。Chris Cuomo总是对嘉宾说，告诉我为什么我错了，你知道，所以我们正在建立这个特许经营权，你知道，平衡不一定是无聊的。
我认为我们的专长，你知道，我们在突发新闻时表现最好。你知道，洛杉矶的野火，德克萨斯的洪水。我们有人员在地面上，比任何竞争新闻机构能够包机让记者到达那里都要早。我们知道街道的名字，我们知道公共官员是谁。我认为这是我们表现最好的时候。所以我们非常，你知道，我经常对取得的进展感到高兴但从不满足。你知道，我们继续增长。
我们刚刚完成了一个非常成功的预展。你知道，虽然我们是在一个收缩的有线电视宇宙中增长份额，但我们仍在增长份额，这将带我们度过比赛的中局。但我认为产品已经，符合我们的使命。现在我们的工作就是发展它，并引入，你知道，更多的声音和更多有趣的节目，我们可以在我们的基础上建立。
好的，CW呢？你们获得了多数控制权。CW，你们也做了一个大的转变。
没错。我的意思是，你知道，我仍然认为广播网络很特别。对吧。这就是我们对CW的论点。你知道，这是一块未充分开发的海滨地产。我们A日权是每周五天，然后是每周六天。我们实际上让他们增加到每周七天播出节目。主要是剧本娱乐，你知道，你知道，漫画书节目，如果你愿意的话。我有一个非常忠实的观众，但也是一个非常小的观众。我说，嗯，你知道，我们能对这个覆盖与ABC、福克斯、NBC一样多家庭的资产做什么？所以我说，嗯，你知道，人们在看什么直播电视？他们看直播电视，他们看直播新闻，直播体育，直播活动，直播颁奖，这类东西。
所以我们很快转向直播体育节目。以前没有直播体育节目，现在超过40%的节目表是直播体育。我们在大约六个月内花费了10亿美元购买体育转播权。NASCAR，ACC，PAC12，现在，WWE next，你知道，再次，从有线电视到广播的转变是，相当令人兴奋的。NASCAR，你知道，我们本赛季至今的数字，我们平均每场比赛有超过100万观众，个别比赛的表现是这些转播在过去七八年中最好的。
所以想想过去七八年媒体的碎片化，我们正在击败那些美好时光的数字。这是因为我们在广播上。有一件事向我证明，你知道，我认为我们是对的，这种优越的分销。当Mack Brown是北卡罗来纳州的主教练时，我们有一场ACC的早场比赛，我们将其调整到黄金时段。他在跑上场时接受采访，他们说，Mac，你对今晚的比赛感觉如何？他说，我们在黄金时段的网络电视上。没有比这更好的了。
所以Bill Belichick在上周的北卡罗来纳州比赛后可能有不同的感觉。但，但，但我们，你知道，我们与所有体育联盟谈过。他们都认为广播更优越。我们的许多转播权交易即使我们不一定是最高的出价者，也赢得了。但人们想要广泛的覆盖和分销，我们仍然有空间容纳更多的。我还可以告诉你，你知道，我想现在每个人都意识到，你知道，哦，你知道，电视体育，你知道，可能胜过剧本娱乐。
所以对转播权的竞争更加激烈，我们仍然在玩金钱球，我们会继续玩金钱球，确保我们能够在体育投资上看到回报。但它已经为网络和我们的自有电视台带来了巨大的回报，这些电视台以前没有体育节目可卖，现在有，你知道，想象一下KTLA或旧金山的Klein，你知道，在周六有Pac12足球比赛，以前是重播和电影和商业信息片。
对。你认为还有更多的体育项目可以获得转播权吗？
嗯，是的，你知道，它们都是特殊情况。很多主要赛事已经名花有主，但也有控股公司的交易。你知道，我们从NBC去年获得了Xfinity系列的八场比赛，因为他们有奥运会，没有空间。所以有这类对话，无论是棒球、篮球、曲棍球还是其他什么。而且我认为，你知道，每个人都知道我们开门营业。你知道我们做的第一笔体育交易是与Live Golf，最终对电视来说不是一个好产品，因为它的结构。
但它让人们知道我们开门营业，你知道，挂出招牌，这导致了我们在大约六个月内完成的所有其他交易，以建立CW。
那很好。Leanne Perry，非常感谢你们。
谢谢。
太好了。是的，绝对。