身份不明的发言人
Irving Tan（首席执行官）
Kris Sennesael（首席财务官）
身份不明的参会者
Asiya Merchant（花旗集团）
因为我们总是时间紧迫。今天很忙。这是我们全球TMT会议的第一天。感觉已经是下午了。但很高兴能邀请到Irving和Chris以及西部数据的投资者关系团队到场。这将是一场开放式的炉边谈话，我们准备了一些问题。但在开始之前，我想先请西部数据团队做一些准备好的发言。好的，然后我们可以开始提问环节。欢迎Irving，欢迎Chris。
谢谢。
谢谢。谢谢Asha的邀请。在开始之前，我们需要声明：今天我们将基于管理层当前的假设和预期做出一些前瞻性陈述，包括关于我们的产品组合、业务计划和业绩、市场趋势和动态以及未来财务结果的预测。这些前瞻性陈述存在风险和不确定性，请参考我们最新的10-K表格财务报告以了解可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险因素。我们还将提及一些非GAAP财务指标，GAAP与非GAAP指标的调整表可以在我们的网站上找到。
现在把话筒交还给Asia。
好的，非常感谢各位再次参与。我们会深入讨论财务细节和技术路线图。但首先问一个宏观问题，分别请Irving和Chris回答。Irving，你担任CEO大约九个月了，能否谈谈你接手这份工作时设定的战略重点，以及你如何评估目前这些重点的完成情况？
感谢提问。首先为不太熟悉我们的听众做个简单介绍：在分拆闪存业务（现为SanDisk）后，西部数据已成为一家专注于数据存储的纯硬盘公司，尤其聚焦云存储领域。我们最近一个季度90%的收入来自云业务，其余10%来自客户端和消费级市场。关于战略重点，我认为可以分为两大类：第一是如何推动增长，第二是如何夯实业务基础。
我提出了三项具体战略举措：首先是深化客户 engagement。鉴于我们当前业务主要集中在数据中心和超大规模云服务商，我们重组了内部架构，为每个顶级云客户配备专属团队，涵盖销售、产品管理、工程、运营和物流，以精准满足他们的需求。这方面我们已完成80%-90%，昨天还有投资者反馈说客户已经注意到我们的合作方式发生了显著变化。
第二是产品领导力。我们对当前市场领先的产品组合充满信心，特别是搭载Altra SMR技术的EPMR产品线，以及即将推出的Hammer技术，这些都能为客户提供可扩展、可靠且可预测的TCO优势。
第三是持续创新。不仅限于硬盘本身，我们还在平台业务（如JBOD解决方案）上创新，这对新兴云服务商和OEM客户很有吸引力。在基础层面，我们持续强化运营卓越，全公司推行流程再造和AI技术应用，并建立了明确的资本回报政策。最后是推动文化变革，通过调整激励机制强调绩效导向。
Chris，同样的问题，是什么吸引你加入西部数据？
我在西部数据刚满100天，很荣幸加入这个团队。加入前我做足了功课，最吸引我的是三点：第一是强大的技术领导地位和产品路线图；第二是与全球最具创新力的大客户建立的深度合作；第三是强大的全球制造能力，能每季度以最高质量生产数百万台设备。结合优秀的管理团队，这形成了强劲的财务模型，包括收入增长、毛利率扩张和自由现金流，让我们既能投资业务又能回报股东。
第三季度你们表现强劲，收入增长30%，利润增长更多。回顾年初时的各种影响因素（如关税、需求波动），现在云业务占90%的情况下，需求如何演变？
虽然我们只提供季度指引，但可以分享一些观察。我们在投资者日提出了四年期15%的EB容量复合增长率基线预测，以及23%的AI驱动增长预测。目前趋势更接近23%，AI的推动作用远超预期。客户合作模式也发生根本变化：去年还是6-9个月的采购协议，现在与所有前五大客户都签订了覆盖整个FY27的长期协议，其中两家甚至延长至FY27上半年。他们已明确认识到硬盘对AI基础设施的关键作用——不同于可重复使用的GPU/HBM，训练产生的模型和数据需要永久存储，这创造了持续的存储需求。
在这种强劲增长下，你们如何进行风险对冲？
我们吸取了两年前供应链波动的教训，现在非常审慎。重点是通过提升面密度（areal density）来支持客户容量需求，即在保证可靠性的前提下提供更高容量硬盘。我们持续投资磁头和介质生产设施，同时只在获得客户长期承诺且有商业保护条款时，才会适度增加后端产能。
关于232条款关税的最新进展？
目前我们被归类为半导体企业不受影响。我们在美国有两座晶圆厂生产磁头，并持续扩大产能。供应链团队已制定缓解方案，结合现有客户协议，预计关税不会对财务产生实质性影响。
如何验证客户长期协议的真实性？
我们通过三方验证：客户需求信号、自有机器学习模型和外部数据。不采用"take or pay"模式，而是与客户保持动态沟通。现在客户明确表示"西部数据具有战略重要性"，这种合作关系已发生质变。
AI工作负载如何推动HDD需求超越基础云增长？
AI训练产生的模型和数据需要永久存储，而GPU/HBM可重复使用。超大规模客户通过分层存储（磁带/HDD/闪存）优化经济性，目前80%数据中心数据存储在HDD上。他们先将数据从HDD缓冲到闪存层供GPU读取，这种架构使HDD成为AI增长的关键支撑。
QLC SSD对HDD的影响？
Meta案例是特殊研究场景。QLC在读取吞吐量上有优势，但写入1000次后性能急剧下降，不适合数据中心持续数据迁移场景。我们维持投资者日提出的TCO优势路线图：到FY30保持6倍采购成本差和3.6倍总体拥有成本差。某顶级客户首席架构师公开证实，可见未来内HDD仍是数据中心主流存储介质。
企业OEM需求情况？
增长主要来自超大规模客户，企业私有云支出相对谨慎。但我们通过JBOD平台解决方案帮助OEM客户简化基础设施，已有大型社交平台客户采用该方案。
Chris，如何平衡产能扩张与财务纪律？
通过提升面密度实现EB增长：包括提高单盘容量（EPMR技术迭代）、提升磁头/介质产能、优化工厂良率。部分闲置产能可重启，但需要两个季度准备期，且硬盘制造周期长达12个月（其中磁头晶圆生产占9个月）。
技术路线图执行情况？
客户关注的是可规模化交付的高可靠性产品，而非单纯最高容量。当前32TB UltraSMR产品认证后两个季度即实现170万台出货，本季度将超200万台。Hammer技术进展顺利，重点确保其达到EPMR的可靠性水平。良率从三年前的60%提升至80%+，这对Hammer过渡至关重要。
毛利率提升路径？
发言人：Kris Sennesael
毛利率从两年前的低30%升至现在40%+，仍有提升空间。驱动因素：1）稳定定价环境（每TB价格同比持平）；2）通过高容量产品降低每TB成本；3）UltraSMR技术在不增加成本情况下提供20%容量提升。运营支出占比已低于14%的目标，随着收入增长还有进一步杠杆空间。
现金流与股东回报？
净债务26亿美元（EBITDA倍数1x），持有750万股SanDisk股票待变现。将通过股息（初始0.1美元/股）和加速股票回购（上季度1.5亿美元）回报股东，同时保持业务投资。
可转债稀释影响？
通过回购抵消可转债和股权激励的稀释效应，总股本将保持稳定直至可转债到期。
市场尚未充分认知的价值点？
1）客户合作深度；2）技术路线执行能力（可靠的大规模交付重于单纯高容量）；3）强劲财务表现支撑股东回报。
结束语？
很高兴参加本次会议。
感谢西部数据团队，祝后续会议顺利。
谢谢。