身份不明的发言人
朱莉·斯图尔特
格伦·豪恩斯坦
丹·扬基
身份不明的参会者
拉维·尚克尔
很好。那么，今天我们开始航空公司相关内容的讨论，非常高兴欢迎达美航空公司回到拉古纳会议，以及拉古纳的朋友们——格伦·豪恩斯坦、总裁丹·扬基、执行副总裁兼首席财务官，还有朱莉·斯图尔特，投资者关系与企业发展团队副总裁。非常感谢你们的到来。朱莉，接下来交给你。
好的，我先快速做个免责声明。提醒一下，今天的演示包含前瞻性陈述，代表我们对未来事件的预期。所有前瞻性陈述都涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。可能导致这些差异的因素可在我们的公开文件中找到。拉维，感谢你邀请我们。这一直是年度亮点之一，现在为了开始会议，我将把发言权交给格伦，请他讲几句。
很好。
嘿，拉维，再次感谢你邀请我们。这是一个很棒的会议。我听说 attendance 创了纪录。
是的，确实如此。
我认为 attendance 创纪录可能意味着更多人是飞来这里的。我们尽最大努力促成商务出行。
我们喜欢这样，喜欢这样的情况。
或许可以从我们目前看到的当前环境开始说起。我们看到秋季国内企业需求非常强劲，这让我们非常兴奋。实际上，我们在9月份的某个工作日创下了疫情后企业销售额的最高纪录。因此，无论是企业客户还是高收益休闲旅客的预订需求，秋季看起来都将非常强劲。这两个细分市场的表现都非常、非常好。现在稍微回顾一下夏季，以及本季度的情况，还有我们对第四季度的展望，本季度初国内市场就开始转为积极，这非常好。
我们预计这种情况将持续到年底。因此，我们可以确认，行业已经实现了运力合理化。我们已经看到了这一点。然后，正如你在TSA数据中看到的那样，需求相应增加。而且，随着秋季的到来，我们看到了更强的定价能力。因此，无论是国内还是国际市场，对我们来说都是非常好的环境。我认为国际市场有几个不同的情况。过去几年我们注意到——我想我们在其他会议和电话会议中也讨论过——7月和8月不再是欧洲高端休闲旅游的传统旺季。
因此，这对我们来说既是机遇也是挑战。今年，跨大西洋业务是第三季度表现最差的业务板块，尽管仍然盈利丰厚。但我们过去总是把6月、7月、8月当作旺季，投入所有宽体机运力到市场中。因此，随着我们向前发展，这让我们能够更分散地安排运力。你可以想想，10月实际上已经成为旺季，我们正从8月旺季减弱向10月旺季过渡。
因此，当你从夏季进入传统的淡季时，跨大西洋业务的环比会有很大改善。因此，对我们来说，这是一个在未来夏季航班计划中根据需求调整运力的机会。我们对此感到兴奋。我们对跨大西洋业务的业绩有些失望。但进一步分析来看，主要是经济舱的问题。所有高端产品的表现持续良好。因此，在每个业务板块中，高端产品的单位收入都领先。忠诚度方面，我们的忠诚度计划继续保持出色表现。
今年将是我们创纪录的薪酬年度，本季度消费增长了两位数，其中8月是本季度最强劲的月份。因此，我们看到我们的客户群体——通常是高端客户——在进入秋季时财务状况非常强劲，并且对其他国际业务板块的改善趋势持乐观态度。我认为，与跨大西洋业务相比，今年夏季拉丁美洲和太平洋业务面临的挑战较少，并且我们预计这种情况将持续到秋季。因此，现在我们将目光从夏季转向秋季，我们真的非常乐观，并且对行业继续朝着正确方向发展的所有迹象感到鼓舞。国内运力合理化已经实现，我们看到随着夏季结束，趋势在改善。
明白了。这是一个非常有帮助的更新。你们今天早上也发布了一份更新。所以我有很多后续问题要问你。但我想先从几个高层问题开始。那么，或许你可以先设定一下背景。丹，我先问你。
我想丹有一些意见要补充。
当然，我绝对要补充一下。不，我同意格伦对行业建设性环境的看法，以及我们在商业上从需求和供应角度看到的情况。当你从运营和财务角度回顾我们的表现时，我们团队今年迄今为止的运营表现继续领先行业。我要为此感谢达美团队，这种表现在相当具有挑战性的环境中依然保持。如果你看一下第三季度的运营数据，他们在这方面继续扩大领先优势。
因此，我们继续进行这项投资。这是我们品牌承诺的一部分，关乎运营表现。因此，我们看到第三季度的非燃油成本将与最初指引的持平或略有下降相比，变为持平或略有上升。我们全年的目标是低个位数增长，我认为这是一个重要的锚点，因为你会继续看到我们年初承诺的那种表现。即使在下半年运力减少的情况下，第三季度和全年的收益仍在轨道上，这得益于我们的特许经营业务，该业务实现了两位数的利润率、两位数的回报，并将在我们制定的长期框架内产生30到40亿美元的自由现金流。
因为今年的情况确实与我们想象的不同，但它确实展示了达美与众不同的韧性。因此，在行业收益将大幅下降的一年里，我们将达到50亿美元左右的水平。这与去年基本持平，我们将继续通过资本配置将投资重新投入业务，专注于将资金重新投资于特许经营业务，以加强这些竞争地位，继续专注于我们的首要任务——加强投资级资产负债表，偿还债务。
本季度再次看到评级机构将我们的评级从稳定上调至正面，这是一个很好的标志。这表明我们在这方面继续取得进展，并以这种方式实现差异化。因此，总的来说，这是不同的一年，但对我们来说是非常好的一年。
明白了。那么我就顺着这个问题问了。显然你们将收入指引上调到了区间的高端，但每股收益指引基本保持不变。这是因为成本变化吗？或者你能详细解释一下吗？
不，我认为我们希望。我们知道在这种环境下，真正的焦点是需求侧的拐点。因此，我们希望确保清晰地传达我们在需求侧看到的情况。这就是调整该数字的理由。我们希望明确我们所看到的趋势。
明白了。听起来不错。那么，正如你所说，投资者几乎所有的问题都集中在需求侧。你知道，我们现在的走向如何？消费者的状况如何？今年对消费者来说确实是非常奇怪的一年。你给了我们所有的症状，或者说你看到的证据，但如果你回到根本问题，你认为现在消费者的状况如何？
消费者状况正在稳步改善。今年年初他们信心满满。我们看到春末出现了回落，消费者和企业信心都有所下降。你可以看到TSA客流量从正增长转为5月、6月的-1%。然后，随着夏季中期进入秋季，消费者和企业信心都在稳步改善。正如格伦谈到的，我们对第四季度的展望，以及你在TSA客流量中看到的，现在已经回升到1%到2%，这是有支撑的。
我们对达美消费者的状况也感到满意。
我认为不同之处在于，我认为收入低于通胀水平的消费者面临很大压力，学生贷款还款恢复，利率重置，他们承受着很大压力。我认为这在航空业务中表现为，那些服务于该消费群体的公司表现不如服务于高收入群体的公司。我们相信我们处于收入阶层的顶端。我们的平均消费者年收入远超过10万美元。
因此，我们处于高端市场，情况似乎不错。我认为我们看到的最明显迹象之一是信用卡消费继续创下纪录。
明白了。这正好引出了我的下一个问题，疫情期间航空业的一个最大争论是，这次的趋势是否真的不同。你刚才谈到了达美消费者与更广泛消费者的差异。那么，在你看来，从疫情结束五年后，哪些方面是明确结构性不同的，哪些方面仍有争议？你在这方面有十多年的经验，先从你的角度谈谈。
我认为令人难以置信的是，我们能够实现收入来源的多元化，不再依赖经济舱产品。这可能甚至在疫情前就开始了，我们在那之前就已经走上了这条路。但疫情期间加速了这一进程，现在我们超过50%的收入不再与经济舱相关，而是与高端产品和服务、辅助收入、信用卡消费相关。因此，我们现在拥有了前所未有的多元化收入流。我这里说的是达美，不是整个行业，我认为这对我们非常有利。
我认为我们希望创造差异化和持久的业务，我们努力重组整个公司以专注于此。我认为这正在取得成效，而且无疑正在取得成效，我们能够度过我认为具有挑战性的时期——行业运力增加而TSA客流量下降——但仍然实现了出色的利润数字。因此，我认为这是差异化的、持久的，这确实证明了我们为重新设计航空公司售票方式所做的所有工作。
明白了。
你想。不，我认为说得很好，我认为当我们去年11月在投资者日谈话时，你看到了很多这样的主题，对吧？是的，正如格伦所说，过去五年，但实际上是过去10到15年的战略，以及那段时间的持续投资和执行，使达美与众不同。
明白了。那么下一步是，这对行业意味着什么？从长远来看，10到15年后的行业与今天相比会有实质性不同吗？如果你将这些趋势自然延伸，10或15年后的行业会是什么样子？不一定是通过整合实现的份额转移，而是通过 attrition 或只是份额变化。我们会看到与现在相同的结构吗？
嗯，从长远来看，如果你不能产生资本成本，很难相信你能持续下去。
是的。
我认为现在这在严重依赖经济舱的低端市场尤为明显。因此，我认为你正在实时观察变化。
是的。
我认为，如果你回想一下，这些航空公司增长非常快，利润微薄，现在无法维持。我认为问题是，人们会填补这些运力吗？我想告诉你，如果在他们的成本结构下不可行，那么在任何人的成本结构下都不可行。因此，其中很多运力可能会长期退出市场。因此，我认为行业正在变化，并将继续变化。我有水晶球能准确知道它会是什么样子吗？没有。
我确实知道，那些多年来一直未能赚取资本成本的航空公司，未来将比那些理解这一点的航空公司面临更大的挑战。
那么，或许转向当前趋势，跟进你的开场发言。你能详细说明一下国内客舱的情况吗？这是全年的重点，尤其是假期季节的远期预订曲线。从现在到年底的情况如何？
嗯，你知道，由于我们现在对经济舱的依赖减少，我们不需要经济舱为正就能实现正回报，事实上我们现在看到的就是这样。经济舱仍然为负。好的。这是由市场中的高端产品和服务推动的。它们克服了经济舱的小幅负增长。我之所以这么说，是因为我认为这有很大的上行空间。在某个时候，这种情况必须合理化，所以这仍然是一种期待。我们的前瞻性观点是，经济舱运力将出现合理化。你正在实时看到这一点。
我认为这必须继续，随着时间的推移，这应该会改善经济舱的业绩。因此，如果你能将经济舱的改善与高端产品的持续增长结合起来，你会看到一个非常美好的未来，我们对此非常兴奋。
明白了。转向企业旅行，我记得今年早些时候你将企业旅行描述为起伏不定。几分钟前你的更新听起来比那好得多。那么是什么推动了这种转变？是否有特定的终端市场？我们处于企业复苏的哪个阶段？
我认为你看到了我们谈到的细分市场的强劲表现，银行、金融服务、科技行业领先。工业、制造业等领域仍然起伏不定。但在这些领域，无论是客流量还是收益率都有真正的势头和强度，非常有建设性，并且随着秋季的到来，我们对此非常乐观。
这包括国内和国际吗？
在企业旅行方面，我认为国内比国际更强劲。国际是正增长，但不如国内强劲。
明白了。你们做行业标准的企业调查，我不知道你们是否在财报电话会议前做，但这些企业告诉你们什么？他们是否表示对未来感到乐观？这可能与你昨天在拉古纳听到的略有不同。但感觉这种情况会持续到2026年，还是仍然起伏不定？
我认为你必须认识到，我们的企业旅行尚未恢复到疫情前水平。因此，其他所有领域都远远领先。但知道像这样的会议 attendance 创纪录，人们回到办公室，公司和国家恢复商业活动，这让我感到欣慰。我认为最初引入关税时的犹豫情绪开始消退。因此，我认为我们可能会看到2026年及以后的表现非常强劲。我们的企业客户总是告诉我们他们会增加支出。
问题是他们会增加多少。下一次调查显示接近历史最高水平。但上一次调查中，认为未来会增加支出的人也接近历史最高水平。
明白了。希望你们在第三季度的电话会议上开始将拉古纳会议称为积极的季节性事件。当然。那么，稍微转换一下话题，谈谈高端产品。正如你所指出的，自疫情以来，高端收入一直超过经济舱收入。这种趋势如何？你是否开始看到一些回报递减，年底的情况会怎样？
我们没有看到回报递减。事实上，我们拥有的高端座位数量将在26年创下纪录。而国内经济舱将持平或略有下降。因此，我们继续在这方面投资。我们从这些投资中获得的回报继续加速。因此，我们看不到这种趋势的停止。当你考虑人们以不同组合获得高端服务的方式时，无论是你的公司，我很高兴Concur终于向旅行社展示了高端产品。
这是一个相当新的情况。我们已经与他们合作多年，一旦这些产品以正确的方式展示，我们看到他们的消费增长了30个百分点。因此，我认为我们谈到了随着时间的推移扩大范围，使高端产品更容易获得，我认为我们做得很好。但我想说，在确保整个行业专注于展示产品的真实面貌方面，我们仍处于中期阶段，这与我们开始时的商品网格有很大不同。
是的，明白了。显然你指出经济舱仍然有些疲软。高端非常强劲。达美的主要论点是你在升级乘客。不是升级，而是让人们升级客舱。对吧。这会稍微阻碍这一进程，还是实际上会加速，因为能够从后排升级的人正在迈出这一步。我们如何看待飞机前后客舱的趋势变化？
嗯，我想说我们还没有完成让高端产品更容易获得的工作。今年秋天，我们将宣布不同产品和服务的测试，以便我们能够为付费票价赋予价值。我认为如果你回顾20年前的航空业，问题在于你支付更高的票价却没有得到相应的价值。对吧。20年前，当你参加鸡尾酒会时，你会说，你今年去佛罗里达花了多少钱？人们会说79美元，他们会为此感到自豪。
我认为这是因为行业没有为支付超过79美元的票价赋予价值。你已经看到这些对话转变为，我乘坐达美航空，我乘坐这些舱位等级。随着我们继续推出更多舱位等级，更多到达高端舱位的方式。这是一个演变过程，我们正处于中期阶段。
是的。
我们还有很长的路要走。为支付更高票价的客户提供价值。
我认为人口统计数据也起到了作用。对吧。他们更早参与忠诚度计划。更早与美国运通合作，信用卡用户有时在某些方面更年轻，这为产品提供了动力。
明白了。这正是我的下一个问题，高端不仅仅是飞机上的服务，还包括去机场和离开机场的过程。那么这项业务是否具有一定的反周期性，你在忠诚度、联名卡、对其他非航空高端服务的需求方面看到了什么趋势？
嗯，我认为有趣的是，在我们自己的忠诚度计划中，就信用卡获取而言，我们看到对高端信用卡的需求非常强劲，与航空公司类似。产品越高端，消费者似乎越想要。因此，我们的高端信用卡取得了非常好的成功，现在正在重新设计，为低端信用卡注入价值，以便人们可以在这些卡之间过渡。但目前，大部分消费增长来自高端市场。
明白了。转向运力。你和行业其他公司一样，显然已经调整了下半年的运力。我认为你们第四季度的调整还没有完全完成。那么你能谈谈到目前为止所做的改变，对未来的展望，以及第四季度可能还会发生什么吗？
我认为在下半年，我们已经谈到过，我们在需求疲软的地方调整了运力。即在非高峰期、过渡时期以及经济舱可能的地方。我们已经为2026年做了这些调整。现在还为时过早。我们正在规划过程中。但规划理念始终是确保运力与需求和需求结构保持一致。
是的，我只想说，通常第一季度看起来很像第四季度。
希望这个第四季度不要像第一季度。但你对行业到目前为止的调整感到满意吗，或者你认为其他人还需要进一步调整？
我认为这实际上是资本市场的问题。他们真的想继续投资那些无法回报资本成本的航空公司吗？在某个时候，如果你做不到，尽管淘汰飞机和裁员很困难，但如果你不能证明保留它们的合理性，你就必须淘汰它们。
我是说，我们之前谈到行业结构时就说过，对吧，行业没有赚取资本成本，对吧，有两家航空公司赚取了行业100%以上的利润，它们是仅有的两家超过资本成本的公司。幸运的是，达美航空的资本回报率达到两位数，但我认为回顾过去，你必须让供应与需求保持一致，这是提高资本回报率的唯一途径。
明白了。我想回到你关于欧洲和季节性变化的评论。我认为你在第二季度的电话会议上也提到了这一点，你谈到旺季不那么旺，过渡时期填补了一些空缺。这对长期规划意味着什么？你说这确实使运力更平稳，也更容易管理旺季。考虑到这种动态，我们如何看待夏季和秋季之间的国际盈利能力？不一定是今年，而是未来？
嗯，夏季旺季的盈利能力相对下降，春季和秋季的盈利能力上升。这是航空公司网络规划者的梦想，季节持续时间更长，飞机更容易调配，不必为复活节周日创造旺季高峰，因为很多成本是全年承担的。因此，任何特定机队的高峰飞行员数量通常由7月份的飞行小时数决定，因为那是历史上的旺季高峰。
现在我们能够平滑这种波动，应该能让我们全年更好地利用飞行员。因此，这部分，你知道，这不是设计的，而是消费者对他们所看到的现实的反应方式。但我认为从中长期来看，这对航空公司是有利的。
明白了。那么，为了确认，旺季盈利能力下降和过渡时期盈利能力提高的净影响是正面的，根据你的多年经验，为什么这只是国际市场的情况？仅仅是因为欧洲在秋天很有趣吗。为什么在国内市场没有出现这种情况？
嗯，我认为他们是非常不同的消费者。对吧。首先，欧洲8月份没有商务旅行，例如，你要与也在休假的欧洲人竞争酒店，因此房价要高得多，这抑制了一些旅行。因此，我认为有很多因素在起作用，但我认为最终结果是，这是我们思考跨大西洋航班调度方式的一个有趣的新发展。
明白了。在我继续之前，观众有什么问题吗。
你能谈谈消费者和你们所面向的人口统计数据的变化吗？我知道你们有更多的技术，可能有更年轻的消费者，他们的钱包份额更大。那么在这方面你看到了哪些变化，以及总体而言，你们正在做些什么来吸引更年轻、更注重科技的客户？
我认为我们一直在寻求吸引更年轻的群体，我们有很多专门为此设计的项目，并试图了解消费者的生命周期。他们通常不是从高端产品开始，而是从经济舱开始。因此，我认为对我们来说，确保我们在整个范围内都拥有一流的产品和服务非常重要，而不仅仅是在高端。因为我们需要你年轻时就乘坐我们的航班，那时钱更重要，也更难赚，我们要有最好的产品和服务，飞往你想去的地方。
你加入我们的计划。达美一号客户的平均年龄是61岁。因此，当你考虑从开始乘坐达美航空到实际购买那些最高端产品需要多长时间时，你知道这中间有30到40年的周期，你必须在整个范围内都提供价值，并不断确保我们做的事情是相关的。我认为像优步合作、星巴克合作这样的事情，你可以每天在交易中使用这些飞行里程，以及你喜欢的其他品牌，将这些结合起来，提供全面的日常体验。
我认为你补充了那些与你提到的技术体验相关的合作伙伴关系，对吧？机上免费Wi-Fi的体验，互动性，当你把这些结合起来，你会看到这吸引了更年轻的消费者，申请加入飞行会员的人更年轻，这与免费Wi-Fi有关，你以不同的方式更早地吸引他们。
格伦，你有疫情前达美一号客户平均年龄的数据吗？
哦，可能更老。
是的。在下降。还有更多问题吗？是的，先生。
关于经济舱有个快速问题。你对明年的经济舱指引或远期指引是否预期会有很大改善，或者你在经济舱看到的趋势是否符合预期，我们可以假设这已包含在指引中，当。
我们去年11月在投资者框架会议上谈到过，我们谈到了达美能够控制的事情，对吧。我们面前的机会，随着时间的推移实现收益增长，其中很多来自格伦谈到的高价值、高利润率收入活动。谈到我们必须从基础设施、新飞机、机场杠杆以及技术中提高效率的项目。这些是我们能够控制的事情，我们相信我们可以推动这些，实现航空公司的利润率增长和收益增长。
我们一直说，如果经济舱有所改善，那只会是锦上添花。
还有更多问题吗？或许可以接着这个问题问。显然今天你指出了本季度收入区间的高端。当你考虑全年每股收益指引时，你认为哪些因素会让你达到指引的高端或低端？
我认为在高端，你必须看到需求从我们目前的水平加速增长。这确实是真正的杠杆点。
明白了。显然你们在产生自由现金流方面做得非常出色。2025年30到40亿美元。你能再次提醒我们资本配置的优先事项吗？显然，今年早些时候当行业下跌时，你们 opportunistically 启动了回购。那么你如何在不同用途之间进行战术性资本配置？
达美在资本配置方面有着长期的纪律和专注。大约一半的运营现金流直接重新投资于公司，投资于我们制定的关键战略优先事项，以及该战略的一致性。投资于品牌、飞机、机场等。这奠定了基础。因此，对于自由现金流，首要任务是通过偿还债务来加强财务基础。你看到我们每年都在不断减少债务。我们将继续这样做，将总债务降至十几亿美元，我们相信杠杆率为1倍。
我们认为在未来几年内，我们将实现这一目标。我们一直有向股东返还资本的良好记录。几年前我们开始通过股息返还资本。我们将继续增加股息，你将继续看到我们这样做，保持与标准普尔500指数一致的收益率。
明白了。回到你 earlier 的评论，你说航空公司不再能承受不赚取资本成本的情况。因此，感觉行业低端将不断受到挤压，这对达美意味着什么？如果你不断看到低端市场的挤压，这如何转化为你们更好的回报？或许这是一个利润率问题。那么你认为长期利润率会走向何方？
我认为从长远来看，所有部门都必须产生回报。目前，高端市场产生回报，而经济舱实际上没有产生可接受的回报。因此，随着时间的推移，这种情况必须自我纠正。这就是我们利润率的上行空间，当所有客舱都产生类似的回报时，你会拥有比今天更强劲的结构。这让低端市场能够创造价值和盈利能力。那么如何从现在到达那里？它从来不像你想象的那样直线发展，但随着时间的推移，我认为如果你不回报资本成本，最终会发生一些事情，我无法预测何时或如何，我认为我们看到了精神航空在低端市场的两次破产，你知道，这些都是你看到的挣扎，以及他们如何重组，他们是否成功。
这些都是我们必须关注的事情。
明白了。关于触发所有客舱增长的问题，显然你们在打造非常高端的头等舱产品方面做得非常出色。经济舱是否也有差异化的空间，或者根据定义，经济舱在各航空公司之间必须相对可比？
嗯，我认为我们有。如果你考虑经济舱增加的Comfort+，我们明年将重点改进Comfort+，不仅扩大规模，还为客户提供更多选择。我认为。是的，绝对。我们先从前端开始，因为那是最容易的。随着我们继续重新设计售票方式，你会看到我们提出更多创造性的解决方案，试图为消费者重视的东西赋予价值，这样当他们支付更高的票价时，他们会得到更多的价值。
明白了。为此，你们最近推出了头等舱和超级经济舱的等级。客户的反应如何？年底的情况会怎样？
非常好。我认为还有很大的改进空间。我们正在非常努力地工作，并且我们将非常谨慎。我认为我们现在拥有如此强大的品牌，我们不想与现有客户群产生分歧。因此，这将是一个测试和学习的项目，随着时间的推移，这将是一个温和的测试和学习，看看客户喜欢什么。如果我们看到像其他等级一样的积极反应，我们将继续发展这些等级。
因此，我们对未来五年非常兴奋的是，能够真正实现我们内部所谓的“销售2.0”，20年前我们只是卖火车票。现在我们想卖体验，我们想卖价值，我们正在这条路上。还有很长的路要走。
明白了。你如何确定“还有很长的路要走”的限度？显然，有一家航空公司试图建造度假村，但结果并不好。那么达美在品牌体验方面的扩展限度是什么？你们不会建造度假村，对吧？
不。仍在改进贵宾室。
正是。
不。但丹，你想回答吗。
不，我认为你看到我们继续做的事情，贵宾室就是一个很好的例子。达美一号体验现在是多么与众不同。希望在座的许多人都能体验到。但能够从路边通过贵宾室，几乎像私人服务一样。贵宾室体验和飞机上的体验。这是一种真正差异化的服务水平。我们将继续寻找继续进行这种细分和品牌及高端投资的方法。
你知道，这让我感到欣慰，我想和你分享一些内部数据，我们现在在洛杉矶和纽约的达美一号都有私人安检通道。上个月我们最赚钱的市场是肯尼迪机场到洛杉矶机场，而且盈利能力有所提高。尽管这些成本现在已经嵌入其中，但盈利能力比去年大幅提高。你知道，我认为当你考虑消费者真正想要什么时？他们想要最好的。对吧？当你提供最好的产品时，你可以看到他们的反应。因此，我们还有很多工作要做。
我们一直在努力变得更好，消费者历来对这一点反应非常好。我们将继续这条道路。当他们不再需要时，他们会告诉我们。
很公平。关于这一点，有什么总结发言吗。没有。
感谢你邀请我们。我们对今年感到满意，这确实是与我们想象的不同的一年，但确实是差异化的一年。真正体现了差异化和韧性。
非常好，格伦，丹，朱莉，非常感谢你们的到来。
谢谢邀请我们。