身份不明的发言人
Glenn Floyd（投资者关系总监）
Mark Witkowski（首席执行官）
Robyn Bradbury（首席财务官）
身份不明的参与者
Brian Biros（Thompson Research Group）
Matthew Bouley（巴克莱银行）
David Manthey（Baird）
Sam Reid（富国银行）
Michael Dahl（加拿大皇家银行资本市场）
Collin Verron（德意志银行）
Patrick Baumann（摩根大通）
Asher Sohnen（花旗集团）
Julian Nirmal（Truist Securities）
Nigel Coe（Wolfe Research）
大家好，欢迎参加Core & Main 2025年第二季度业绩电话会议。我叫Alex。我将协调今天的会议。如果您想在演示结束时提问，请按电话键盘上的“*”键，然后按“1”键。现在我将把会议交给投资者关系总监Glenn Floyd。请讲。
早上好，感谢大家参加我们的会议。我是Core and Main的投资者关系总监Glenn Floyd。感谢大家今天抽出时间参加我们2025财年第二季度的业绩电话会议。今天早上和我一起出席的有我们的首席执行官Mark Witkowski和首席财务官Robin Bradbury。在今天的电话会议中，Mark将首先概述我们的业务和近期表现。Robin将随后回顾我们第二季度的业绩以及我们对2025财年剩余时间的展望。然后我们将开放问答环节，Mark将以总结发言结束。
提醒一下，我们的新闻稿、演示材料以及今天电话会议中发表的声明可能包含前瞻性陈述。这些陈述受各种风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。有关更多信息，请参阅我们业绩新闻稿以及提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中包含的警示声明。在今天的讨论中，我们还将引用某些非GAAP财务指标。我们认为这些指标为了解我们业务的基本表现提供了有用的见解。与最具可比性的GAAP指标的调节表可在我们的业绩新闻稿和今天投资者演示文稿的附录中找到。
再次感谢您对CORE and Maine的关注。现在我将把会议交给我们的首席执行官Mark Witkowski。
谢谢Glenn，大家早上好。感谢大家今天参加我们的会议。如果您正在关注我们的第二季度业绩演示文稿，我将从第五页开始进行业务更新。我为我们的员工致力于支持客户和交付关键基础设施项目而感到自豪。我们的团队在本季度推动了近7%的净销售额增长，其中包括约5%的有机增长。市政需求保持健康，得益于传统的维修和更换活动、先进计量基础设施转换项目以及新的供水和污水处理设施的建设。我们的非住宅终端市场在本季度保持稳定。公路和街道项目仍然强劲，机构建设一直稳定，我们看到数据中心的势头持续。
虽然数据中心目前在我们的销售组合中占比较小，但客户情绪表明该领域将继续增长，我们预计随着时间的推移，它将在我们的销售组合中占更大比例。在住宅方面，占我们销售额约20%的单户住宅开发在本季度放缓，尤其是在先前快速增长的阳光地带市场。我们认为较高的利率、可负担性担忧和较低的消费者信心正在抑制对新住房的需求，并且在这些宏观逆风缓解之前，我们预计该终端市场的活动将在下半年继续疲软。
因此，我们将较低的住宅前景纳入了我们的全年预期，Robin将更详细地谈到这一点。在这种市场背景下，我们在关键举措（包括处理厂和可熔高密度聚乙烯项目）上实现了显著的销售增长和市场份额提升，我们的技术专长和一致的执行力继续使Corn Maine在行业中脱颖而出。我们还在深化与大型区域和国家承包商的关系，特别是那些在全国范围内开展关键基础设施项目的承包商。这些客户越来越重视我们无论其项目在哪里都能为他们提供一致的服务规模和产品可用性的能力。
仪表产品的销售额同比下降，主要原因是本年度的项目延迟以及与去年48%的增长率相比存在困难。然而，我们有不断增长的计量项目积压，我们预计将在今年下半年释放，支持我们对全年计量销售强劲增长的预期。此外，健康的投标管道和持续的项目授予使我们对计量升级项目的近期和长期前景充满信心。本季度毛利率表现良好，为26.8%，环比第一季度上升10个基点，同比上升40个基点。
我们的毛利率反映了我们自有品牌和采购举措的强劲执行，而我们的本地团队继续夺取市场份额。归根结底，我们的业绩在很大程度上取决于我们支持客户的能力，确保他们在正确的时间获得正确的产品，并提供他们需要的服务以保持项目按计划和预算进行。与此同时，我们本季度的运营成本有所上升。我们经历了异常高的员工福利成本以及设施、车队和其他与分销相关的费用等类别的通货膨胀。我们还承担了近期收购带来的更高成本，这些收购促进了销售增长，但尚未达到其全部协同效应潜力。
尽管我们预计到了其中一些压力，但某些成本比预期更为显著。为解决这些因素，我们实施了有针对性的成本削减行动，以提高生产力和运营利润率。我们预计部分节省将在今年下半年实现，2026年将有更大的年化效益。我们期望从近期收购中获得额外的协同效应。我们的整合方法是分阶段且以增长为导向的，从人员、销售和运营开始，为每个业务的成功奠定基础。一旦奠定了基础，我们就会评估成本和资源方面的机会，并制定推动销售、一般及管理费用（SGA）协同效应的计划。
我们的成本管理方法将是审慎的，重点是在不损害未来业绩、增长机会或为客户服务能力的情况下，使业务与需求环境重新对齐。我们仍然对Cormain的长期增长和盈利能力前景充满信心，包括我们推动SGA改善和为股东创造实质性价值的能力。我们在资本配置方面继续保持平衡。在本季度，我们产生了3400万美元的运营现金流，并在有机增长举措、股票回购和债务偿还方面部署了约2400万美元。今年到目前为止，我们已回购了4700万美元的股票，使我们的股数减少了近100万。
我们的增长战略由有机增长和互补性收购驱动。本季度后，我们宣布收购Canada Waterworks，这是一家在加拿大安大略省分销管道阀门、配件和 storm drainage 产品的三家分支机构的分销商。我们预计该交易将于本月晚些时候完成，进一步增强我们在价值数十亿美元的加拿大潜在市场中的地位。通过此次收购，我们现在在安大略省拥有五个地点，所有这些地点都是通过价值增强型并购建立的。这为加拿大的显著增长创造了平台。在有机增长方面，我们正在进行审慎的投资，以增强我们的能力并更好地为客户服务。
我们最近在堪萨斯城和威斯康星州开设了新地点，加强了我们在重点市场的存在。我们还在评估其他高增长市场，以便未来扩张。这些投资旨在产生长期增长，加强我们的市场份额，并支持我们在未来几年实现高于市场增长的目标。我们计划今年再开设几个地点，我期待分享这些举措的最新进展。在将会议交给Robin之前，我想重申我对Coremane增长和利润率扩张机会的信心。我们完全有能力从美国老化的供水基础设施的未来投资中受益。我们拥有合适的团队来执行未来的机会，我们期待为我们的客户、供应商、社区和股东创造更大的价值。感谢您一直以来的支持和对我们愿景的信任。有鉴于此，我将把会议交给Robin，由她介绍我们的财务业绩和对今年剩余时间的展望。Robin，请讲。
谢谢Mark。我将从演示文稿的第七页开始，介绍我们第二季度业绩的一些亮点。正如Mark所提到的，我们本季度的净销售额增长了近7%，达到21亿。有机销售额增长了约5%。其余增长来自收购。总体而言，价格继续持平，我们的团队努力在不断变化的关税和终端市场环境中维持定价。总的来说，我们估计我们的终端市场增长在低个位数范围内。我们在处理厂和可熔高密度聚乙烯举措方面实现了显著的销售增长和市场份额提升，表现优于市场。
毛利率为26.8%，较第一季度上升10个基点，同比上升40个基点。环比和同比改善在很大程度上都是由我们自有品牌和采购举措的持续执行推动的。增值收购的贡献 销售、一般及管理费用本季度增长13%，达到3.02亿。3400万美元增长中约有一半与收购带来的增量成本以及一次性和其他非经常性成本的时间安排有关。其余部分由与销量相关的增长、通货膨胀和分销相关成本以及推动未来增长和市场份额提升的投资构成。
我们在今年早些时候实施了某些生产力和成本削减措施，但由于更高的成本和通货膨胀继续对我们的运营利润率构成压力，以及我们对住宅需求疲软的预期，我们将在不影响为客户服务能力的领域采取额外的有针对性的成本削减行动。重要的是，我们将继续进行战略投资以加强业务。我们从销售举措中看到了强劲的结果，我们有机会通过额外投资加速这一进程。我们打算继续通过新建地点扩张，以更好地服务客户并夺取份额，同时投资于提高效率和支持长期利润率扩张的技术解决方案。
第二季度的利息支出为3100万美元，低于去年同期的3600万美元。减少的主要原因是我们的优先定期贷款信贷工具的固定和可变利率降低，以及我们的资产支持贷款（ABL）信贷额度下的平均借款减少。本季度的所得税拨备为4100万美元，而去年同期为4200万美元。本季度的有效税率为22.5%，而去年同期为25%。有效税率的下降主要是由于与基于股权的薪酬相关的税收优惠。调整后稀释每股收益增长约13%至0.87美元，而去年同期为0.77美元。
增长反映了更高的调整后净收入以及2024和2025财年股票回购活动带来的股数减少的好处。我们排除无形资产摊销，因为其中很大一部分与2017年杠杆收购后core and main的组建有关。我们认为调整后稀释每股收益更好地反映了我们的经营战略结果以及我们为股东创造的价值。本季度调整后息税折旧摊销前利润增长4%至2.66亿。而调整后息税折旧摊销前利润率下降40个基点至12.7%。调整后息税折旧摊销前利润率的下降是由于销售、一般及管理费用占净销售额的比例上升，我们正在采取行动优化这一比例。
转向资产负债表和现金流，我们在本季度末的净债务为23亿，净债务杠杆率为2.4倍，在我们规定的目标范围内。总流动性为11亿，主要包括我们的资产支持贷款信贷额度下的可用额度。本季度经营活动提供的净现金为3400万美元，低于去年同期的4800万美元。下降主要是由于对营运资本的更高投资，部分被更高的净收入、更低的税款支付和利息支付时间安排所抵消。在第二季度，我们通过股票回购向股东返还了800万美元，使我们2025财年上半年的总额达到4700万美元，并将我们的股数减少了近100万股。
截至今天，我们的股票回购计划下还有2.77亿美元剩余。接下来，我将在第九页介绍我们对2025财年的修订展望。我们对上半年的销售增长、毛利率扩张和资本配置努力感到非常满意。然而，更高的运营成本和住宅需求疲软导致运营利润率低于我们的预期。因此，我们下调了指引，以反映当前的市场状况和更高的运营费用。我们现在预计净销售额为76-77亿，调整后息税折旧摊销前利润为9.2-9.4亿，运营现金流为5.5-6.1亿。
我们预计全年终端市场销量将略有下降。市政终端市场销量预计将增长低个位数，非住宅销量预计大致持平，住宅地块开发预计将下降低两位数。住宅销量在本季度表现疲软，并在8月份进一步减弱。与我们更新的指引一致，我们仍然预计定价对全年销售额的影响为中性，我们仍有望实现2-4个百分点的高于市场增长。我们预计下半年的调整后息税折旧摊销前利润率将略低于上半年，反映持续的毛利率表现被疲软的住宅市场和更高的销售、一般及管理费用率所抵消。
总而言之，我们继续执行我们的增长举措，扩大毛利率，并进行必要的战略投资，以将业务定位为长期成功。我们的每个终端市场都具有有利的长期需求特征，有许多杠杆来推动有机的高于市场的表现，健康的并购管道，以及众多提高运营利润率的机会。我们正在采取有针对性的行动，使业务与当前的需求趋势保持一致，并部署资本以加速增长和提高股东回报。我们有信心执行未来的机会，我们期待为我们的客户、供应商、社区和股东创造更大的价值。
有鉴于此，我们将开放提问。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的“*”键，然后按“1”键。如果您想取消提问，请按“*”键，然后按“2”键。今天的第一个问题来自Thomson Research Group的Brian Birros。您的线路现已接通。请讲。
嘿，早上好。感谢您今天就指引变更回答我的问题。我想住宅前景从持平调整为低两位数下降，这似乎不仅仅是整体销售额调整的原因。所以似乎至少有一些积极因素部分抵消了住宅的影响。也许是市政市场略好一些。也许只是最近的并购被纳入其中。您能否多谈谈收入指引的影响因素？因为似乎不仅仅是住宅对顶线的影响。
是的，谢谢Brian的问题。你说得对，住宅是销售指引下调的主要驱动因素。我们在今年早些时候预计住宅市场将持平。在本季度，住宅市场有所下滑，季度后继续疲软，我们现在预计住宅市场将在低两位数范围内下降。这是下降的主要部分。然后我们在顶线上有一些其他亮点，部分抵消了这一影响。所以我们的一些销售举措继续表现非常好，比如处理厂项目。
我们的一些可熔高密度聚乙烯产品线表现良好。市政市场在充足资金的支持下仍然强劲，我们在那里看到了大量需求。所以这些是修订指引下顶线的影响因素。
明白了。我的第二个问题，我想现在整个水类别受到了很多关注。过去是绿色倡议的角度。现在它似乎是AI基础设施建设的关键部分，以及您在准备好的发言中强调的一般再工业化趋势。我认为在新闻稿中，提到了您的技术专长、一致的执行力、倾向于份额增长、专注于大型承包商。所以我想从更长远的角度来看。随着水市场的发展，您认为最大的增长机会在哪里？谢谢。
是的，谢谢Brian。你知道，这是个好问题，我会告诉你我们显然对整个水市场非常看好，我们确实看到对水的需求越来越大。正如你所看到的，这些数据中心在某些地区兴起，需要能源和水来满足这些类型的项目。所以我们看到了这类项目的需求，我认为水的价值有所提升。你看到地方层面越来越多地通过费率，这使得市政当局现在非常健康，这给了他们更多机会来设计项目，并最终改善老化的基础设施，这确实是我们在市政市场中多年顺风的关键因素。
但当你再加上一些现在对水的需求，尤其是这些项目带来的需求，显然对我们非常有利。这在很大程度上是，你知道，为什么我们继续投资于这项业务，投资于资源，投资于设施。你知道，这些顺风是存在的。我们在市政业绩中看到了很多这些。你知道，我们显然面临住宅市场疲软的一些暂时逆风。你知道，我们在住宅方面处于前端，尤其是地块开发。
你知道，我们的业绩显然到7月份为止。所以我认为我们在住宅方面比一些人更早看到这些情况。但市政的强劲以及我们在非住宅领域看到的一些项目（如数据中心）的强劲，肯定有助于抵消一些疲软。
谢谢。我没有其他问题了。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱银行的Matthew Booley。您的线路现已接通。请讲。
嘿，早上好，各位。感谢您回答问题。那么关于指引的构成。那么，在中点，收入削减了5000万，息税折旧摊销前利润削减了4500万。所以我听到您提到了更高的运营费用，但您也在采取这些有针对性的成本行动。那么，是不是因为实施这些成本行动需要很多时间。您提到2026年的影响更大。或者是业务组合的变化，住宅市场疲软对利润率的影响？我想。
还有什么可以解释这种更大的息税折旧摊销前利润递减利润率？谢谢。
是的，谢谢Matt。是的，我们正在削减成本。我们已经削减了一些成本。我们在第一季度就开始采取一些措施。我们在第二季度继续这样做。但仍有一些顽固的通货膨胀和其他更高成本的领域继续抵消其中一些。所以我们将继续采取额外的成本削减行动。我们将在下半年看到其中一些。但大部分将在2026财年显现。我们今年早些时候采取的一些成本削减行动是在我们的消防产品线上，由于当时非住宅市场的一些压力以及我们在消防领域看到的钢材价格压力，该产品线经历了一些疲软，此后有所反弹。
所以我们在今年早些时候采取了一些成本削减措施。这些措施非常有针对性，针对那些我们知道不会扰乱业务的领域。现在我们看到了复苏，我们已经做好了准备。所以我们将继续采取额外的有针对性的成本削减行动，不会影响我们为客户服务或支持增长的能力。我们将继续对增长进行投资。你知道，Mark和我在这个行业已经很久了，所以我们知道哪些成本行动可以采取，哪些地方需要投资。
好的，明白了。谢谢你，Robin。其次，关于住宅市场，显然与90天前相比，前景发生了相当大的变化。所以我想了解的是，A，您对该终端市场的可见性，B，第一季度和第二季度住宅市场的情况如何？您说低两位数下降。我想知道是否预计下半年会进一步大幅减弱。那么，关于住宅的节奏，有什么情况吗？
然后更具体地说，您从该群体的客户那里听到了什么。谢谢。
是的，谢谢，Matt。你知道，在住宅方面，当我们进入2025年时，真的觉得这个市场总体上会持平，当我们进入第一季度时。实际上，我们看到，你知道，第一季度住宅表现相当不错，我想说，虽然不是很好，但至少我们看到年初有一些项目进行，你知道，显然第一季度表现非常好，部分原因是住宅表现好于我们的预期。如果你回到第一季度，你知道，我们的顶线远远超过了共识和预期，其中很大一部分是住宅表现好于预期。但当我们进入第二季度，整个季度住宅市场确实开始走弱。
我们在第一季度末确实开始听到一些迹象，但更多的是缩减一些项目，坦率地说，在整个第二季度继续走弱，你知道，到8月份肯定如此。所以住宅市场在第一季度和第二季度之间确实出现了波动。我们确实认为低两位数是正确的看法，你知道，从现在到2025年底。显然，你知道，我们预计9月份会有一些降息。我认为这开始在抵押贷款利率方面有所反映。
但建筑商对基础设施的投资确实好坏参半。一些人在投资土地，一些人没有。显然，你知道，我们目前没有看到那么多的地块开发。所以，你知道，我们看到的结果我认为反映了我们从客户那里听到的情况。缩减确实是，你知道，我们在第二季度感受到的。所以我们会度过这个时期。显然，我们认为有持续的大量积压需求，在某个时候会释放，我们希望在释放时做好准备抓住它。
明白了。好的，谢谢，Mark。祝你们好运，各位。
好的。
谢谢。我们的下一个问题来自Baird的David Manley。您的线路现已接通。请讲。
谢谢。您可能刚刚在回答Matt的一个问题时回答了这个问题，但上半年住宅市场的增长率是多少，然后您的低两位数下降展望，这对下半年意味着什么？
是的，谢谢，Dave。我想说今年上半年住宅市场下降了低个位数到高个位数。而在下半年，你知道，显然总体上会是低两位数，略差一些，只是为了使全年达到低两位数下降。
明白了。好的，谢谢你。然后回到销售、一般及管理费用方面，我认为上个季度您说有机收入增长中个位数，有机同店销售、一般及管理费用同比增长4%。您能否提供本季度的这些有机数据，以便我们进行比较？
是的，Dave，当你考虑并购在本季度对我们的影响时，它对顶线贡献了约2个百分点的增长。然后，如果你考虑我们整个公司的销售、一般及管理费用增长，并购贡献了整体增长的约3个百分点。
好的。还有上个季度，关于运营费用，我相信您暗示随着一年的推进，每个季度销售、一般及管理费用占销售额的百分比会有所改善，根据旧的预测，我认为这意味着每个季度的美元金额会更低。但假设从现在开始没有重大并购，您认为第二季度会是今年销售、一般及管理费用美元金额的高点吗，因为您实施了这些成本削减行动，并且正常的季节性影响这些数字？
是的，Dave，我们确实在削减成本。我们已经削减了一些成本。我们在今年第一季度开始采取一些措施。我们在第二季度继续这样做。但仍有一些顽固的通货膨胀和其他更高成本的领域继续抵消其中一些。所以我们将继续采取额外的成本削减行动。我们将在下半年看到其中一些。但大部分将在2026财年显现。我们今年早些时候采取的一些成本削减行动是在我们的消防产品线上，由于当时非住宅市场的一些压力以及我们在消防领域看到的钢材价格压力，该产品线经历了一些疲软，此后有所反弹。
所以我们在今年早些时候采取了一些成本削减措施。这些措施非常有针对性，针对那些我们知道不会扰乱业务的领域。现在我们看到了复苏，我们已经做好了准备。所以我们将继续采取额外的有针对性的成本削减行动，不会影响我们为客户服务或支持增长的能力。我们将继续对增长进行投资。你知道，Mark和我在这个行业已经很久了，所以我们知道哪些成本行动可以采取，哪些地方需要投资。
是的。好的，如果我可以再问一个问题。当我们谈论所有这些时，季节性和2025年是不寻常的一年，与历史上的所有交易相比，收购较少？当您考虑正常的季节性，不包括收购，有机价格走势，您如何看待？您认为是全年销售额的百分比？您认为是季度环比增长率？您如何考虑季节性？如果您能给我们一个今年的预期，因为除了您刚刚宣布的加拿大交易外，收购很少或没有。
是的，Dave，我给你一些这方面的情况。我认为第二季度和第三季度的规模通常相似。然后我们通常看到从第三季度到第四季度顶线下降约15-20%。你知道，第一季度可能比第四季度略有上升，但通常基本一致。所以这是一个相当标准的钟形曲线，第二季度和第三季度最高，然后下降15-20%。不包括任何并购活动。
明白了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的Sam Reid。线路现已接通。请讲。
太好了。非常感谢。我想从略有不同的角度谈谈您更新的指引，也许是关于下半年的息税折旧摊销前利润率。所以听起来，您仍然期望同比毛利率有利，如果我没听错的话，Robin。但您能谈谈毛利率环比相对于第二季度的情况吗？所以基本上第三季度和第四季度毛利率的指引路径。
是的，是的，我们预计毛利率将保持稳定，这意味着第二季度毛利率将上升20个基点左右。但我们的毛利率举措表现非常好。自有品牌表现良好。采购表现非常好。我们期望继续提高毛利率。但我想说，当我们考虑今年下半年时，我们认为毛利率将与第二季度持平。我们在今年上半年已经取得了很大进展，期望这些趋势继续，并在下半年保持稳定。
这有帮助。其次，作为后续，那么，您能否给我们一个自有品牌目前规模的大致概念，以及第二季度相对于第一季度的增长情况。然后关于销售、一般及管理费用优化举措，您能否提供一些规模方面的看法，以便我们大致了解您将在年底进入2026年的情况。谢谢。
是的，在自有品牌方面，正如Robin所提到的，我们在这方面取得了一些非常好的进展。继续推动业务发展。目前占我们收入的约4%，但我想说稳步增长，预计到2025年底会更高。所以对我们推出的新产品非常满意。分支网络的拉动非常强劲，如果我们在下半年获得一些销量帮助，我们会在自有品牌方面取得更大进展。我会让Robin回答销售、一般及管理费用的问题。
哦，好的。抱歉。是的，让我给你一些这方面的情况，关于成本削减行动。所以你知道，收购协同效应是其中的重要部分，也是我们已经开始削减成本的重要领域，我们有很多机会。我们已经谈过这个。整合这些业务需要相当长的时间。我们通过旅行和加班等方式在可控支出削减方面做了很多工作。作为一项业务，我们在管理员工人数和任何可控费用方面做得非常好。
所以，你知道，规模实际上与通货膨胀有关。由于毛利率的改善，我们的一些激励性薪酬增长略大。所以这些是我们正在关注的一些主要领域。当你看今年下半年时，销售、一般及管理费用率比上半年略高。只是由于我们看到的一些通货膨胀和趋势。
这有帮助。非常感谢。我会把问题交给别人。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大皇家银行的Mike Dahl。您的线路现已接通。请讲。
早上好。感谢您回答我的问题。抱歉一直纠缠于销售、一般及管理费用，但关于与您预期的实际差异，您提到有些事情更加明显。您能否更具体地说明哪些情况比预期更糟？然后回到行动分类的问题。当您考虑所有这些不同的行动时，您能否很好地告诉我们在成本削减方面，员工人数相关与车队和基础设施相关的大致比例？
是的，谢谢Mike。让我为你分解一下本季度的贡献。所以如果你考虑销售、一般及管理费用同比增长13%，我们谈到约一半与并购相关的一次性非经常性项目有关。所以如果你考虑13%的增长，其中约3个百分点与并购有关。这是一个领域，就像我说的，我们有协同效应机会，我们已经开始在那里削减成本，我们有很多机会。我们已经谈过，整合这些业务需要相当长的时间。
其中约1个百分点与一些一次性项目有关，一些为了长期改善业绩而进行的变革。这些是诸如留任和遣散费、搬迁费等。然后我们有大约2个百分点的增长，我称之为本季度的激增，与一些更高的医疗索赔、保险成本等有关，这些有点不寻常，在本季度有时间影响。
所以这是上半年，下半年的销售、一般及管理费用增长同比很大程度上与销量相关的增长、通货膨胀和分销相关成本以及为推动未来增长和市场份额提升的投资有关。所以我提到了激励性薪酬，由于毛利率的改善，增长略大。这大约占1个百分点。我们在设施和车队方面看到了很多通货膨胀，这大约占1个百分点。在医疗方面，我们看到了很多通货膨胀，一些更高成本的索赔，这大约占2个百分点。
然后我们在股权薪酬方面有一点差异，我们有三年的归属期，所以这是一个新的运行率。这大约占1个百分点。然后像Mark和我说的，我们将继续对增长进行投资，所以我们对这项业务的长期动态感到满意。我们继续投资于新建地点、增长举措、技术，这大约占几个百分点。
所以这大致分解了13%的增长中，哪些是与并购和一次性相关的，哪些是与销量和通货膨胀相关的结构性因素。其中一些通货膨胀项目比我们预期的要高得多，所以这是我们需要努力抵消的。
所以我们在今年上半年已经执行了数百万美元的成本削减行动。我想说我们有大量正在进行的行动正在推进，到目前为止，我们在员工人数管理方面做得非常好，同比增长不多，基本上持平，我们会考虑这一点。但你知道，我们正在寻找可能不回填的领域，我们可以进行一些选择性招聘，在表现不佳的领域，我们可以在那里削减一些成本。
但你知道，我们有很多在销售、一般及管理费用方面的杠杆。我们将控制它，抵消一些通货膨胀，但我们也将继续进行一些增长投资，因为长期市场动态。
好的，明白了。谢谢你。我的第二个问题，关于定价，我想你说它是中性的。你能否给我们更好地说明本季度到第三季度商品方面的趋势，以及当你考虑全年中性或更好时，更详细地说明你现在看到的成品与商品的情况。
是的，Mike，我来回答这个问题。你知道，在定价方面，你知道，基本上和我们预期的一样，本季度是中性的。我们确实看到一些与非管道相关的产品有关的增长，其中一些由我们的供应商进口。今年年初，供应商可能将一些关税增加转嫁给了我们，这最终抵消了一些，你知道，我们大直径给水PVC管道价格的缓和。
我们在今年上半年看到了一些价格缓和。这可能在下半年成为一个小的逆风。但其他看到增长的定价类别有效地抵消了这一点，并预计将继续保持稳定，就像我们已经谈了一段时间的那样。
好的，非常感谢。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的Colin Veron。您的线路现已接通。请讲。
早上好。感谢您回答我的问题。首先，我想谈谈仪表销售，考虑到幅度，这有点令人惊讶。您提到了一些项目延迟，我想知道您认为项目延迟导致了多少下降，以及您对今年剩余时间仪表销售的预期，以及您如何看待该类别的长期增长。
是的，当然。谢谢你的问题。我会告诉你，在仪表方面，本季度略有下降的主要驱动因素是去年我们看到的大幅增长。我们在一个季度的仪表销售增长了48%。所以这只是我们正在推动的举措的规模。今年的项目延迟确实有影响。但我认为看待它的方式是，这实际上为我们创造了良好的积压，我们预计将在今年下半年发货。
关于新建机会，我想您也谈到了一些。我想知道我们应该如何看待新建和并购之间的决策，以及开设这些分支机构的相关费用，以及它们多久能达到公司平均水平的指标。
是的，当然。你知道，当我们考虑新建时，我们会结合并购来考虑。所以当我们在美国和加拿大寻找优先市场时，我们会评估，你知道，是否有并购机会？是否有新建机会？两者对我们都非常有吸引力。无论是新建还是收购，我们都能够产生非常强劲的回报。显然，通过收购，你会更快地获得收入和盈利能力。新建需要更长时间，但通常我们在头几年内实现收支平衡，预计在3-5年内达到公司平均水平。
所以新建时成本会有一点上升。我们显然正在加速我们的新建战略，重新专注于推动业务的有机核心增长，预计你将继续看到在这些优先市场开设新建地点，因为我们对它们进行评估，并且，你知道，继续有一个健康的并购管道正在评估中。所以当我们查看这些优先市场时，我们喜欢拥有这两个杠杆。
太好了。感谢您回答我的问题。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Patrick Bauman。您的线路现已接通。请讲。
哦，嗨，早上好。很多内容已经涵盖了。只是想快速回到住宅方面。所以从持平到低两位数下降的调整似乎比我们从开工数据中看到的更大。所以从这个角度来看，只是想了解，是否有过度建设的地块现在正在以比开工数据更大的幅度减少？也许只是说明地块开发目前的情况，与历史和进一步修订提供一些背景。
是的，当然。你知道，如果你回去，你知道，回到年初，我们觉得它会持平。在今年上半年确实恶化了。我想说，我们可能在今年早些时候看到了一些已开发地块的积累。你知道，显然，单户住宅开工率并没有真正达到早期预期，尽管它只被引导至持平。所以我认为这是部分原因。显然，我们看到很多这些项目的阶段性下降，然后我们确实看到在我们表现非常好的部分地区，坦率地说，在佛罗里达和东南部的部分地区，这些地区有一段时间是非常热门的市场，这有助于将住宅保持在至少持平的范围内，但在第二季度末和第三季度初确实下降了。
所以我们确实看到了地块方面的活动减弱，最终将看到开发商何时决定再投资并开始。我不会说有大量已开发地块，但肯定有所增加，因为单户住宅的放缓。但同样，相信这是暂时的。你知道，我们将度过这段时间，然后当它回来时，我们将做好准备抓住增长。随着利率下降，你看到木材价格下降。其中一些最终可能有助于提高可负担性，我们将看到积压需求释放。
好的，谢谢你的看法。关于你刚刚完成的收购，为了澄清，我假设它不在指引中，因为尚未完成。关于该交易的规模，以及并购管道现在的情况，有什么看法吗？
是的，当然，Pat。我们在加拿大完成的收购是一项三家分支机构的收购，在多伦多周围有两个地点，另一个在渥太华。我想说这些分支机构对我们来说是典型的分支机构规模，在1500万美元左右。对这一收购感到非常兴奋，它确实为我们在加拿大的增长建立了一个很好的平台。这是我们在那里完成的第二次收购。我认为这为我们提供了一个非常好的机会，不仅可以实现我们认为可以带来的协同效应，还可以在加拿大开设一些新建地点。
所以预计那里会有持续增长。这是我们非常兴奋的一项。我们有一个很棒的管理团队，这确实将使我们能够在加拿大捕捉大量的潜在市场，这以前对我们来说是不可用的。管道仍然健康。我们目前正在研究一系列不同阶段和规模的交易。我们在2024年吸收了很多并购。
你看到我们在加拿大宣布了这一收购，并有机会继续推动我们增长战略的这一部分。
好的，谢谢你们的时间。
是的，谢谢，Pat。
谢谢。我们的下一个问题来自Truist Securities的Keith Hughes。您的线路现已接通。请讲。
嘿，我是Julian。我知道你已经稍微提到了一点，但是我们应该如何看待第三季度与第四季度定价的趋势？
对于定价，我们预计全年将保持持平，我认为第三季度和第四季度都是如此。你知道，过去几个季度定价一直非常稳定，我们预计这种情况将继续。所以我会说那里没有显著变化。
好的，谢谢。我的问题就这些。
谢谢。我们的下一个问题来自Wolfe Research的Nigel Coe。您的线路现已接通。请讲。
哦，谢谢。早上好。是的，我们已经讨论了很多内容，但请允许我回到销售、一般及管理费用。只是为了让我理解指引。如果毛利率将与第二季度持平，那么销售、一般及管理费用美元金额似乎比第二季度的3.02亿有所下降。只是想确认这是正确的。我想知道第53周对销售、一般及管理费用的具体影响是什么。
是的，谢谢Nigel。你是对的。下半年的销售、一般及管理费用美元金额将比上半年大幅下降。这与成本削减行动以及我们预期的较低销量有关，这对下半年的费率造成了一些压力。但你的想法是对的。然后，关于第53周，你知道，这是额外的一周销售，或者少一周销售，这取决于年份。我们将其归类在第四季度的1月份时间段。
你知道，显然，与之相关的可变销售、一般及管理费用将会体现。但当你从息税折旧摊销前利润的角度考虑时，它应该在800-1000万美元左右。
好的，这很有帮助，谢谢。然后显然我认为我们理解住宅疲软的驱动因素，也许持平的展望在事后看来有点乐观。但非住宅是一个大的争论点。它似乎可能有两个方向。我们有疲软的经济，但我们有很多这些大型项目，数据中心等。所以我很好奇，Mark、Robin，基于实地客户的反馈，你认为随着我们进入2026年，非住宅类别会走向哪个方向？你认为非住宅类别会变得更强还是在进入2026年时存在一些风险？
是的，谢谢，Nigel。我认为，你知道，这正是我们现在在非住宅领域看到的情况。该市场存在很多利弊，无论是按项目类型还是，你知道，坦率地说，按地区。所以我们看到很多变化。你认为有很多好的事情值得兴奋，特别是在公路工程方面，我们获得了很多storm drainage产品，你知道，用于这些类型的项目，一直非常强劲。数据中心活动似乎还有很长的路要走。
我们在这方面获得了超出公平份额的工作，这确实帮助缓冲了该领域商业和零售开发的一些疲软。我预计在住宅积压需求开始释放之前，我们不会在短期内看到这方面的任何回升。所以我预计非住宅对我们来说可能会保持平稳，你知道，考虑到我们的 exposure 和这些项目的运作方式，这正是我们在25年所经历的。
所以我在短期内看不到太多的上行或下行，至少在近期。
好的，谢谢。
谢谢。此时，我将把会议交回Mark Wachowski，以获取任何进一步的评论。
再次感谢大家今天参加我们的会议。我想通过感谢我们的员工致力于为客户提供卓越服务的奉献精神来结束会议。本季度，我们实现了稳健的销售增长，这得益于强劲的终端市场需求、稳定的定价和持续的市场份额提升。我们从增长举措中看到了强劲的结果，我们相信有机会通过额外投资加速这一势头。我们最近通过在重点市场开设新地点扩大了我们的业务，并宣布了一项扩大我们在加拿大业务的收购。这些行动反映了我们对业务进行审慎投资以推动长期增长的方法。
我们完全有能力从供水基础设施投资的长期结构性驱动因素中获益，包括老化系统、人口增长和日益增加的监管要求。凭借合适的团队、不断增长的平台和经过验证的战略，我们有信心执行未来的机会，并为我们的客户、供应商、社区和股东创造更大的价值。感谢您对corn. Maine的持续关注。操作员，我们的会议到此结束。