身份不明的发言人
Gary Corona（执行副总裁兼首席财务官）
Tony Riter（副总裁，投资者关系）
身份不明的参会者
Chris Snyder（摩根士丹利）
好的，谢谢大家。我是Chris Snyder，美国多行业分析师，非常高兴今天能与NVENT的各位一起。首席财务官Gary Corona和投资者关系部Tony Reiter。感谢你们的参与。在进入问答环节之前，Gary将首先发表一些准备好的 remarks。
非常感谢。非常感谢Chris，各位上午好或下午好。我有一些简短的准备好的发言。首先，我将从我们常规的前瞻性陈述开始。首先，对于所有不太了解我们的人，简要概述一下Nvent。这里的数据是我们2024年全年的财务数据，我们是一家30亿美元的电气公司，在连接和保护领域处于领先地位，拥有长期品牌，这些品牌对于电气化、可持续性和数字化趋势至关重要。我想分享的是，我们最近公布了第二季度业绩，报告销售额增长30%，有机销售额增长9%，每股收益增长28%，我们预计2024年全年报告增长24%至26%，有机增长8%至10%，每股收益中点略高于30%。
所有这些增长都是在你们看到的2024年财务数据基础上实现的，在每股收益方面，我们今年早些时候剥离了热力业务，我们将在第三季度完全弥补该交易导致的每股收益损失。我们增长的中点在报告基础上为28%，有机增长为12%。因此，不用说，所有这些数字都表明我们作为一家公司正在显著加速增长。在我们的业务组合中，我们主要专注于北美市场。我会稍微谈谈我们在世界其他地区的增长情况。
我们有电气连接和系统保护两个报告部门。在垂直领域，工业一直是我们历史上的重点，但正如我将谈到的，基础设施由于有机增长以及我们完成的交易，增长非常迅速，我们对此感到兴奋。我将从战略角度进一步谈谈这一点。自我们分拆以来，我们的战略没有改变，一直保持一致。三个增长领域是高增长垂直领域，特别是电气基础设施。二是新产品。今年上半年，我们从新产品中获得了超过三个百分点的增长，然后是全球增长。
正如我所提到的，我们主要专注于北美市场，但我们通过转型加强了领导地位，Robert过去负责我们位于欧洲的电气连接业务，现在他在当地领导公司，我们开始看到欧洲市场的良好增长。最后是并购，我们积极管理业务组合。我将在稍后谈谈这一点，以让我们接触更多增长机会。正如我所提到的，当我们考虑业务组合转型时，这张幻灯片对我们很重要，从2019年开始，我们在此期间完成了8笔交易，从2017年的20亿美元增长到2025年的近40亿美元。
当我们还是一家20亿美元的公司时，近50%在工业领域，约10%在基础设施领域。真正重要的是，在此期间，我们将公司对基础设施的敞口重新提升至40%以上，其中20%是数据中心，20%是电力公用事业。这使我们面临非常、非常加速的增长。这也平衡了我们的短周期和长周期业务，使我们对未来有更多的可见性和透明度。接下来是数据中心。我将稍微谈谈我们如何接触数据中心的“白空间”和“灰空间”，这确实推动了对冷却解决方案的强劲需求。
我们认为液体冷却的增长速度是传统冷却的三倍。正如您从我们广泛的产品组合中看到的，人工智能建设确实帮助我们推动增长和提高渗透率。我们还看到模块化数据中心的趋势，使用我们通过Trachte和Avail EPG收购获得的大型户外机柜，以支持这一良好增长。凭借我们强大的技术专长和规模化制造能力，我们预计在下半年推出一系列全新的冷却解决方案。从我们的业绩中可以看到，订单和积压非常良好，以加速我们在“白空间”的增长。
在“灰空间”方面，人工智能也在推动需求。您可以在图表左侧看到我们扩展的产品组合。随着公司试图最大化“白空间”，这为我们在“灰空间”的Trachte和EPG业务创造了机会。我们有一个重点销售计划，以真正最大化“灰空间”机会的影响。因此，在我简短的准备发言结束时，我们处于有利地位，可以利用我们在电气化、可持续性和数字化方面看到的加速增长。
我们广泛的业务组合转型正在按计划进行，并正在推动加速增长。正如我们在第二季度电话会议中谈到的，我们预计2025年将实现非常强劲的销售增长和收益增长，以及强劲的现金流。因此，对于谈论NVENT和我们的增长机会感到兴奋，我将把时间交回给您进行问答。Chris，谢谢。
哦，谢谢。感谢您的演示。显然，在过去两三年里，液体冷却一直是市场上的热门话题。鉴于增长情况，我们看到更多公司宣布推出CDU并试图进入该领域。但Nvent从事液体冷却已有很长时间了。您能谈谈公司在液体冷却方面的历史，以及最终为什么您认为自己有能力获胜吗？
是的，我很乐意。正如您所提到的，我们从事液体冷却已有很长时间了，超过10年。它始于工业领域，与一家医疗保健客户合作。我们已经将其发展到与超大规模企业合作的早期阶段。正如我们所谈到的，我们拥有参与并领导液体冷却的技术能力和规模，这是一个独特的地位。随着时间的推移，我们与客户和芯片制造商一起创新，但真正的关键在于规模、技术专长以及质量。质量非常重要，我可以将我们的质量与任何公司的质量相媲美。
我认为，显然每个人都认识到数据中心需求非常强劲，液体冷却甚至更强劲。但从外部来看，投资者应该关注什么来了解液体冷却在市场中的份额是否在增加，增长是在加速还是减速？我们应该关注什么？
是的，虽然我们不会按季度报告这些个别产品，但我们真正感到兴奋的是我们看到的显著加速。不仅是我们报告的收入，还有我们的订单。在第二季度，我们报告订单增长超过20%，我们的系统保护业务正在以显著的方式增长。但我们看到这种增长确实遍及我们的整个产品组合。我们想说的是，目前该产品的渗透率非常低，液体冷却渗透率不到10%。
因此，我们看到了很长的增长空间，不仅是季度与季度之间，而且在很长一段时间内，因为这项技术正真正融入主流。
当我们广泛看待数据中心时，似乎2025年上半年的需求确实加速了。你们显然公布了非常好的增长数据，并且预计会有更多增长。从外部看，是否有任何迹象表明增长会放缓？在Oracle昨天发布业绩后，这似乎是一个愚蠢的问题，但我想知道是否有任何放缓的迹象，除此之外，你们有多少可见性？比如，你们对2026年有什么看法？
是的，我们一段时间以来一直预期这种加速，并指出了即将到来的订单。但很高兴分享这一点，并分享第二季度收入出现增长，这确实令人兴奋。但再次强调，我们展望未来，并对加速增长有很大信心。我们上调下半年和第三季度指引的很大一部分原因是我们现在看到的外部加速，因为我们开始看到其可见性。但我们早就预见到了这一点。
我们知道全年都会有良好的加速。当我们查看订单簿时，我们现在对2026年甚至在某种程度上对2027年都有能力，因为我们与客户合作，不仅关注下一季度，还关注多代创新的样子。Tony，你有什么要补充的吗？
嗯，你知道。
您提到你们预期到这种增长或看到了增长的迹象，您能谈谈产能情况吗？鉴于需求好转，你们是否在增加产能？关于增加产能，您认为这是否可能成为公司份额增长的驱动力，比如如果你们的交付周期更短，市场上可能会有更多机会？
是的，我们对这个机会感到非常兴奋。我们上周公开宣布将在明尼苏达州扩大制造业务。几年前，我们谈到产能增加四倍。在我们宣布的计划中，我们基本上再次复制了这一点。显然，这些计划已经制定了一段时间，但能够公开谈论这一点令人兴奋，我们将努力使其上线并进一步加速增长。但我想说的是，我们扩大产能的制造计划与我们看到的加速增长非常一致。
我们预计会很快填满这些产能。
在演示中，您谈到了公司在“白空间”和“灰空间”的产品。这是市场的一个重点。随着资本支出似乎更多地转向“白空间”，你们是否同意这种趋势，你们认为未来会如何发展，鉴于你们在两边都有销售，这对Nvent意味着什么？
是的，在“白空间”方面，正如我所提到的，液体冷却还处于早期阶段。我们看到“白空间”有很长的增长空间。随着对“白空间”的需求越来越大，我们看到“灰空间”有机会被推到实体建筑之外。这不仅有助于我们的广泛产品组合，而且最近收购的Tracti和NEPG（我们生产机柜的公司），我们可以将这些机柜放在数据中心周围，真正最大化我们在“灰空间”的销售。
因此，我们看到两个领域都有非常好的机会。
我一直在想的一个问题是，现在超大规模企业在建设新的人工智能数据中心时，是否在“灰空间”进行了未来规划，以适应未来3到5年“白空间”的发展，或者随着更多芯片的推出，是否会出现“灰空间”的升级周期以适应这一点？
在很多方面，感觉两者都是。我的意思是，你会看到“灰空间”和“白空间”的增长，以及他们试图做的一切，将电力移出去，你会看到越来越多的……非常简单地说，我认为需要的电力越多，产生的计算量就越多，就会产生更多的热量。因此，正如Gary所指出的，液体冷却的采用仍处于早期阶段，渗透率在个位数。
预计这一渗透率将显著增长。但在某些时候，是的，会有更换周期或升级周期，或者随着新芯片的推出，它们是否需要新的增强型冷却类型？这些都是我们认为市场将出现的机会。
请记住，我们正在与各种客户合作，其中一些客户有非常好的多代产品路线图，而另一些客户则在努力追赶。因此，在某种程度上，正如Tony所说，这肯定取决于客户。
是的，也许，在这之后，并且因为你们与客户关系密切，因为至少在短期内，超大规模企业资本支出的前景很难有争议，我认为市场的下一个争议可能是冷却和电力领域的竞争，以及定价和利润率。但我想请您先谈谈您与关键客户的关系或密切程度，以及这如何帮助保护您或提供相对于新进入者的护城河？
是的，我不会具体谈论个别客户，但我们以各种方式与所有超大规模企业合作，也有许多其他企业或托管客户。与他们密切合作对我们来说非常重要。正如我所提到的，关于管道的样子，我也谈到了一点。我们还计划在今年下半年推出更多模块化液体冷却解决方案，这些解决方案将更广泛地提供，并且很多时候通过分销渠道销售。
感谢您的回答。我想，也许稍微考虑一下工业方面。您提到这是你们的一个重要领域。特朗普政策似乎首先是关于美国的再工业化。这对你们的业务可能意味着什么？
是的，我们当然持乐观态度。工业业务是我们业务的重要组成部分。我们全年工业业务的指引是低至中个位数增长。正如您所提到的，我们开始期待低利率的好处，以及一些潜在的税收减免带来的现金收益，以支持美国的制造业回流。这将是未来的事情，但我们预计这也将帮助业务。在商业住宅方面，我们全年指引为持平。
因此，我们预计2025年这一业务不会加速增长，但对未来肯定持乐观态度。Don，关于我们的工业业务，您有什么要补充的吗？这确实是一个重要的部分，我们今年在该业务上执行得很好。
是的，也许在商业和住宅方面，您是否看到该市场有任何积极或消极的变化率？
我们第二季度的商业住宅业务表现良好。当被问及积极迹象时，我们指出了全年指引为持平。因此，虽然我认为我们执行得很好，但我们没有看到该业务的显著加速。我想这也是您在会议上听到的。
是的，也许，我知道你们主要在美国，但也许您能谈谈国际市场的情况？似乎人工智能数据中心的建设不可避免地会扩大，也许您能谈谈你们在这些市场竞争和获胜的能力，以及您如何看待那里的前景发展？
是的。正如我在准备发言中简要提到的，我们通过将Robert调往欧洲负责欧洲和亚太地区的业务，加强了我们的管理团队。这背后的原因确实是我们看到在欧洲加速和发展业务的机会。我们有机会利用我们的规模，我们在那里有良好的规模，但真正以一个整体进入市场。我们尤其看到人工智能和数据中心的机会。好消息是，那里的客户了解我们，他们知道我们带来独特的能力，并且是北美成功的关键部分，他们很高兴我们更公开地展示我们对该市场的承诺。
因此，我们第二季度在欧洲的表现良好，我想说，我们期待在Robert的领导下有更多好的季度。
不，感谢您的回答。也许看看业务组合，过去几年显然有很多变化，我想知道您如何看待未来的业务组合？特别是并购。是否可以假设它将以数据中心为重点？还有其他您感兴趣的领域吗？
是的，不。正如我在准备发言中强调的，业务组合的变动是经过深思熟虑的。我们进行的八项收购，重点是基础设施部署，从热力业务获得的现金，我们完成了几项交易。我们还以非常好的价格（低50美元左右）回购了一些股票。展望未来，我们的业务组合管理和资本配置优先事项仍将专注于增长，无论是有机增长还是并购。在并购方面，我们非常喜欢基础设施垂直领域。
因此，数据中心是其中的一部分，但电力公用事业也是其中的一部分。我预计，随着时间的推移，这40%以上的垂直领域肯定会通过有机增长和并购扩大。我想评论的是我们在收购方面的纪律性。从并购角度来看，团队的能力一直在线。我们有完整的渠道。我们的整合手册很清晰，我们从这八项收购中获得了不错的回报。
我们有很高的标准。我们根据成本节约进行交易，我们不会基于收入协同效应来承销交易。但我可以告诉您，特别是在最近的两笔交易（Track T和epg）中，我们看到了不错的收入协同效应。因此，我们感到兴奋。我们的资产负债表状况良好。我们目前的杠杆率在2到2.5倍之间。由于这项业务产生大量现金，我们正在迅速去杠杆化。因此，我们将保持活跃，但我们将非常有纪律，并遵循我们迄今为止的资本配置优先事项。
显然，美国市场对你们来说更大。是否可以认为这是重点？这是你们最大的业务所在，也是最强劲的市场？或者你们有兴趣扩大一些国际业务？
是的，这是一个很好的问题。我想说的是，我们最近完成的交易确实主要集中在北美。这是一个巨大的市场，增长非常好。因此，在我们确定优先事项时，资本流向了那里。但将Robert调到欧洲负责，将重点放在欧洲市场，我们有规模，但我们可以进一步扩大规模。因此，我想这意味着我们正在关注这两个地区。
因此，是的，我们非常关注北美以外的并购机会。
数据中心是一个巨大的市场，这可能是今天的主题，我想明天在报告中借用这个说法，我想，就像我之前说的，短期内可能很难有人对需求持反对意见。但数据中心的利润率和定价环境如何？无论是现有业务（显然有积压），还是更具体地说新订单。
您是否有信心价格和利润率会在接下来的业务中实现？
是的，让我分几个部分来谈。首先，谈谈我们的整体利润率结构。第二季度的利润率实际上比我们预期的要好一些。正如我们所指引的，由于关税带来的价格成本以及新材料的成本略低于我们的企业平均水平，利润率有所下降。展望下半年，不包括新的EPG收购，我们预计第三季度利润率持平，然后加速增长，到年底保持健康。
因此，这一点非常重要，我们对未来健康的利润率状况的关注。关于数据中心业务，我们的数据中心业务利润率与更广泛的系统保护部门基本一致。我们与客户合作。显然，对这些产品的需求巨大。因此，当成本上升或下降时，我们会与客户合作。我们对该业务的利润率结构感到非常满意。我们非常关注我们在该业务上投资资本的快速ROI，并确保我们对订单有良好的可见性。
因此，对该市场的资本投资回报将是健康的，我们肯定很高兴在该市场部署资本。
当我考虑您提出的利润率轨迹时，第二季度下降，第三季度平稳，第四季度开始加速。这仅仅是新订单通过积压滚动，积压中的订单因成本上升而受压，但现在我们开始看到新订单进来吗？
是的，部分原因是收入增长。我会说部分原因是让我们的价格成本与第二季度影响我们成本结构的关税保持一致。我们正在调整定价、提高生产力以及优化产品组合。我们有一个很好的手册来抵消通货膨胀，我们正在这样做，这需要一点时间。显然，我们也在投资，投资于能力以发展我们的业务，因为我们的首要任务是增长。
但我们看到收入线的良好加速，这种杠杆对我们考虑利润率结构肯定没有坏处。我想澄清的一点是，我所做的利润率评论不包括即将进行的并购，这些并购的利润率略低于我们的企业平均水平。我很高兴看到的是，我们之前完成的交易，我们有一个很好的手册来随着时间的推移提高这些利润率。
这当然也是EPG和Track D的计划。
当我们考虑价格时，一方面，数据中心是所有垂直领域中需求最强劲的。显然，获得产品的紧迫性可能比任何其他垂直领域都高，这一切听起来对价格非常有利。另一方面，他们是最大的客户，我想他们有很大的谈判杠杆。如何看待数据中心方面的价格与业务其他部分相比，哪个更容易或更难实现？
是的，您在那里提到了一些关键短语，即合作伙伴关系。我们与这些关键客户有着长期的合作伙伴关系，虽然需求确实激增，但我们不会试图过度定价这项业务，他们是我们的长期合作伙伴，但当我们面临成本压力时，他们也愿意进行对话，我们会在适当的时候进行这些对话。在分销方面，更多的是短周期业务，通过分销渠道，这更像是交易定价环境，只要我们有交付周期，我们就能获得定价。
我们有信心实现定价，公司长期以来在这方面非常成功。
也许这个问题，我们应该将数据中心与非数据中心分开。但Nvent的交付周期是否在缩短，客户……我想知道你们的交付周期是否在缩短（即产品周转时间），以及订单交付周期（从下单到最终交付的时间）是否在缩短？
是的。需求非常大，当我们试图加速产能时，机会就在我们面前。因此，我们没有看到交付周期缩短。我们看到的是，我们肯定有很多机会去争取。
是的，这是个好问题。
Tony，你有什么要补充的吗？
不，我认为当你考虑更传统的短周期业务时，这更像是一种“接单即发货”的业务。就交付周期而言，这与你想象的基本一致。但在数据中心，甚至在Troc depg，正如我们所谈到的，我们看到积压增长，这给了我们很大的可见性，并让我们有信心上调全年指引。
是的，在分销方面，你说更多是短周期，更多是交易性的。你认为这些客户是否在试图提前应对他们可能预期的价格上涨，并且在过去几个季度是否过度购买？
是的，我们一直非常关注这一点。这当然不是我们的团队第一次经历这种通胀周期，我们非常密切地跟踪这些客户的销售进和销售出，它们与我们的预期非常一致，我们没有看到随着价格上涨而出现那种预购活动。
感谢您的回答。我想，也许考虑一下关税的另一面，即竞争动态。您是否觉得关税为NVENT带来了相对于许多试图进入美国市场的欧洲或亚洲生产商的竞争优势？
是的，我想说的是，随着时间的推移，我们非常倾向于区域内制造战略，我会说我们的许多竞争对手也确实这样做了。其中一些产品相当大，跨洋运输的经济性并不好。因此，虽然我对我们的竞争力感到满意，但我不认为我们在区域内制造方面有独特的市场优势。
感谢您的回答。我想，也许考虑一下资本配置。显然，这些市场有很多技术进步，如果您能够创新，显然这是一个好位置。您如何考虑通过外部购买技术与内部开发技术，或者甚至与一些关键客户合作开发非常具体的产品。您如何平衡或考虑这一点？
是的，这当然是我们经常谈论的话题。我们谈到增加研发投资。我们曾表示目标是将研发投资提高到3%。我会告诉您，我们快速的收入增长使得这一目标更难实现。但作为我们考虑资本和资源优先事项的领域，我们在内部非常关注这一点。这是内部方面。在外部，我们肯定与客户和供应商合作共同开发产品。Tony，关于这一点你有什么要补充的吗？
不，我认为，从外部非有机角度来看，我不觉得我们的业务组合有任何缺失。只是什么能继续补充。我们非常专注于在高增长领域寻找可以规模化的优秀产品。我们总是谈论这个框架。我们如何继续推动这一点并反复重复。
是的。服务业务呢？这是业务的重要部分吗？这是一个您觉得可以做得更多的领域吗？很多公司都在谈论设备服务飞轮。我们赢得设备业务是因为我们可以提供服务。
是的，我们被问过几次这个问题。非常直接地回答，服务业务是我们业务的一小部分，但我们看到了真正的机会，更多的是作为与客户合作的一种方式，确保他们得到他们需要的东西。到目前为止，特别是在冷却业务中，服务业务既没有帮助我们赢得业务，也没有阻碍我们赢得业务。但展望未来，特别是当我们在今年下半年更多地谈论标准产品组合时，我们觉得那里可能有机会，团队正在为此努力。
是的，你们做的两笔大交易Trachti和Avail。Karl，你能更新一下这些整合的进展情况，以及它们的表现是否符合最初的预期吗？
是的，我很乐意。简短的回答是，两者的表现都非常好。Tracky，我们已经拥有它一年多一点了。Track T将转向有机增长，这实际上是我们看到下半年收入加速增长的一个重要原因。epg，入账一个季度。我们在交易完成后的第二天就给出了指引。所以我们刚刚开始深入了解。
但它有一个不错的季度，我们看到积压非常好。团队正在努力执行我们过去非常成功的整合手册。我们非常兴奋。它肯定超出了我们的预期。我只想回到专注于基础设施的业务组合，不仅在短期内，而且在中期和长期都有良好的健康增长。我们对Nvent的未来感到非常兴奋，这两笔交易是通过转型实现业务组合优化和加速增长的很好例子。
那么，我想知道这种增长在上半年有所体现，你们预计下半年会有更好的增长，远高于4%到6%的目标水平。您认为这种强势能持续多久？
是的，我们知道下半年的表现确实会加速，当我们完成热力业务交易时，我们说过这个业务组合将实现加速增长。几年前，在我们上次资本市场日，我们给出了更多的中期目标。我们计划在明年第一季度再次举行资本市场日，并会给您更多关于中期展望的可见性。但我会告诉您，我们非常认为业务已经进入了更高增长的未来，我们对此感到兴奋。
好的，我期待着。谢谢你们，非常感谢。
谢谢。
谢谢。