身份不明的发言人
Amir Adnani
Josephine Mann
Scott Melbye
Brent Berg
身份不明的参会者
Brian Lee
Heiko Ihle
Alexander Pearce
Katie Lachapelle
Joseph Reagor
Kristian Koschany
Justin Chan
大家好。欢迎参加铀能源公司2025财年第四季度及年终业绩电话会议。今天的会议将由总裁兼首席执行官Amir Adnani主持。此外，首席财务官Josephine Mann、执行副总裁Scott Melvey和美国业务高级副总裁Brent Berg也将参加今天的问答环节。所有参会者均处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键加零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键和1键。
要撤回问题，请按星号键和2键。请注意，今天的活动正在录制。今天的电话会议将进行约15分钟的准备发言，随后是问答环节。请将问题限制为一个问题和一个后续问题，以便我们能回答尽可能多的问题。现在，我想将发言权交给总裁兼首席执行官Amir Adnani。请讲。
谢谢操作员，大家早上好。对于目前未观看网络直播的人士，本次电话会议的演示文稿可在我们网站的演示文稿页面上获取。今天电话会议中的一些评论将包含前瞻性陈述，我想请大家查看演示文稿的第2张幻灯片，其中包含重要的警示说明。好的，我们开始吧。2025财年是具有突破性的一年，我们在怀俄明州实现了初始低成本生产，产量约为130,000磅，总成本为每磅36.41美元。我们现在已坚定地进入产能提升阶段，Christensen Ranch Online和Burke Hollow的新集液站已完成90%，这将成为美国下一个ISR矿。同时，我们通过对力拓Sweetwater综合体的增值收购实现了显著的规模扩张，建立了我们的第三个美国中心辐射型平台，并将许可产能扩大至每年1212.1万磅，使UEC成为按估计资源量和总许可生产能力计算的美国最大铀公司。
我们的资产负债表依然强劲，拥有3.21亿美元的现金、库存和股票，且无债务。我们采用100%未对冲策略，以在价格上涨时捕捉上行空间，并且随着URNC的启动，我们正朝着成为美国唯一垂直整合的铀公司迈进，向下游扩展至精炼和转化业务。转到第4张幻灯片的财务亮点，我们对当前所处的强劲地位感到鼓舞。截至2025年7月31日，UEC保持了稳健的资产负债表，基于市场价值，拥有3.21亿美元的现金、库存和股票，且无债务。我们在2025财年上半年的销售策略从实物库存中销售了810,000磅U3O8，实现了6880万美元的收入和2450万美元的毛利润，平均价格高于每磅82.50美元。
在2025财年下半年，我们重点关注库存建设。截至2025年7月31日，我们持有1,356,000磅U3O8库存，按铀市场价格每磅71.25美元计算，价值9660万美元。该库存不包括前面讨论的约130,000磅怀俄明州初始产量。我们的100%未对冲策略最大限度地提高了我们对铀价上涨的敞口，我们致力于建立战略库存，以供应美国战略铀储备和其他政府项目以及全球市场需求。我们的财务灵活性，加上我们的低成本ISR运营，使我们能够根据市场和政策信号逐步扩大生产规模。
由全球核能需求和美国政策支持推动的强劲铀价环境使我们能够抓住这些机遇，现在转到第5张幻灯片，我们来宏观地看一下。过去几年超过10亿美元的增值收购使UEC处于令人羡慕的地位，在探明和控制类别中拥有超过2.3亿磅的全球资源，在推断类别中还有1亿磅。这不包括Sweetwater综合体。此外，我们拥有美国最大的许可生产能力，各工厂每年1212.1万磅。在我们的投资组合中，我们专注于生产增长的四大支柱：怀俄明州的Aragiri中央处理厂（CPP）、德克萨斯州的Hobson CPP、Sweetwater CPP以及加拿大的Roughrider项目。我们正在积极推进这些增长支柱，稍后我们将详细介绍。在熊市周期低点进行了一系列收购之后，我们成功将UEC确立为美国最大的铀公司。这种无与伦比的规模使我们能够识别市场对一家具有规模和垂直整合能力的美国公司的需求和机遇，这意味着进一步向下游扩展至精炼和转化服务。
URNC的启动旨在将UEC定位为唯一一家朝着铀 mining、加工、精炼和转化端到端能力迈进的美国公司，为浓缩厂交付天然UF6，用于LEU和Hailu生产。时机再好不过，因为美国核政策正在发生巨大转变。特朗普总统关于将核能 quadruple 的行政命令，加上能源部长Chris Wright关于消除对俄罗斯铀供应依赖的呼吁，为美国核燃料循环的回流创造了前所未有的有利条件。计划中的设施将是这一努力的核心，确保核燃料的安全国内供应链。
我们正分阶段推进该项目，视具体情况而定，并期待在项目进展时提供最新情况。转到第8张幻灯片，我们将从Arigarry中心开始，详细介绍我们四个生产支柱的正在进行的举措。我们怀俄明州产量增长的一个关键驱动力是在Christensen Ranch启用了两个新的ISR矿单元，即集液站107和108。我们在井田开发方面也取得了重大进展，井田11正在积极安装油井，井田12的勘探钻探已完成，井田8和10计划进行扩展。
井田11的另外四个集液站正在建设中，电线杆已架设，建筑物正在基础上安装。这些努力将构成我们未来生产计划的支柱，由于产能提升，我们怀俄明州的员工已增至73人，反映了我们在 Powder River Basin 业务的规模。转向德克萨斯州南部，我们的Brook Hollow项目有望成为美国下一个ISR矿。建设已完成90%，目标完工日期为2025年11月。我们计划在12月开始运营启动。该项目是我们德克萨斯州中心辐射型生产平台的关键组成部分，该平台利用了我们在Burk Hollow的Hopsense CPP。
我们在离子交换设施和第一个生产区域（称为PAA1）取得了重大进展。关键里程碑包括注入井和回收井的完成、离子交换柱的安装和树脂装载，以及深井处置井的钻探。连接卫星设施与PAA1的高密度聚乙烯主干线已熔接、压力测试并连接到工厂。同时，三相电源正在推进到现场，设备安装按计划继续进行。随着这些进展，我们德克萨斯州的员工已增至56人，支持我们更广泛的区域运营。
现在回到怀俄明州，重点介绍我们最新的资产Sweetwater。正如我之前提到的，2025财年最具变革性的事件之一是我们以1.75亿美元收购了力拓Sweetwater工厂和怀俄明州铀资产，建立了UEC的第三个美国中心辐射型生产平台。这笔交易增加了Sweetwater工厂，这是美国仅有的三个常规 mills 之一，该项目拥有约1.75亿磅的历史资源。Sweetwater工厂的许可产能为每年410万磅U3O8，是一座日处理3,000吨的 mill，我们计划将其改造用于处理ISR运营的负载离子交换树脂，与我们现有的怀俄明州资产产生显著协同效应。
2025年8月1日，Sweetwater铀综合体被美国联邦许可改进指导委员会指定为Fast 41透明度项目，这是继特朗普总统关于增加美国矿产生产的行政命令之后。这一指定加快了联邦土地上矿床的ISR许可审批，与联邦政府一道，怀俄明州政府已同意就Sweetwater项目的推进，按照Fast 41计划的许可时间表进行匹配。我们已启动新的钻探计划，以确定未来的ISR井田区域，随后我们旨在发布技术报告摘要，纳入这些结果，确保全面的资源估算。
现在转到第11张幻灯片，更详细地讨论Roughrider项目。2024年，我们在西部、东部和远东区域钻取了冶金孔，收集岩芯以确认冶金测试。自2025年1月以来，我们进行了批量溶剂萃取、黄饼沉淀、尾矿中和和废水处理测试。这些结果将有助于完成我们计划的预可行性研究，我们已发出建议书请求，以聘请合格的公司。PFS将是推进Roughrider项目开发的关键一步。在我结束2025财年业绩之前，我想简要概述一下当前的铀市场背景。正如你们许多人所知，我们正进入供应紧张时期，过去十年我们看到铀矿投资严重不足。不断增长的需求加上这种投资不足导致了结构性供应 deficit，预计这种 deficit 将持续并扩大，到2045年累计 deficit 将达到17亿磅。在美国，我们看到了前所未有的两党支持核能以应对这种供应紧张。在特朗普政府领导下，美国政策已果断转向恢复和扩大国内核燃料循环，作为加强能源独立、弹性、主导地位和国家安全更广泛战略的一部分。一个关键目标是避免依赖外国铀转化和浓缩服务，同时支持关键基础设施，包括人工智能和军事需求。特朗普总统设定了一个雄心勃勃的目标，到2050年将美国核能 capacity quadruple，超过世界核协会的三倍目标，并在2030年前推进大约10个新的大型反应堆。为加强燃料循环，美国政府正在援引《国防生产法》，与国内公司就浓缩铀达成自愿协议，并正在考虑联邦承购承诺，为新扩建或新建的设施创造安全市场。
同时，监管和制度改革旨在加快许可审批、快速跟踪项目、启用先进反应堆部署并减少对外国核燃料来源的依赖。总之，我们从未见过我们行业有如此积极的政策环境。在这种有利的政策背景下，主要科技公司越来越多地将核能作为一种可靠的无碳能源，以满足人工智能和大型数据中心飙升的电力需求。这种日益增长的兴趣凸显了核能作为美国数字基础设施战略基石的新兴作用。这包括各大科技公司对核能的重大投资，最新的是英伟达对怀俄明州TerraPower的投资，以支持Natrium反应堆。
我们现在看到私人资本以前所未有的速度流入核项目，从科技公司的电力购买协议到先进反应堆投资，这强化了对美国原产铀和转化能力的迫切需求。总结一下，2025财年对UEC来说是执行和转型的一年。我们在怀俄明州实现了初始生产，将Bork Hollow推进至接近完成，并通过Sweetwater收购扩大了我们的美国平台。URNC的启动旨在将我们定位为美国核燃料循环的领导者，我们强劲的资产负债表为我们执行增长战略提供了灵活性。在前所未有的政策支持和日益紧张的铀市场中，我们认为UEC处于独特地位，能够满足对安全国内铀供应不断增长的需求。
我们对未来的机遇感到兴奋，并期待在未来为股东创造更多价值。在我将发言权交还给操作员之前，有几点需要说明。首先，今天的电话会议计划在美国东部时间中午左右结束。如果我们没有回答您的问题，请随时联系我们的投资者关系团队，我们很乐意直接跟进。其次，请注意，今天与我一同出席的有首席财务官Josephine Mann、执行副总裁Scott Melby和美国业务高级副总裁Brent Berg。我们四人拥有UEC团队在铀行业超过900年的综合经验。
这种深厚的经验是我们日常在运营、财务和战略方面执行的动力。有鉴于此，我们现在开放提问环节。操作员，请讲。
我们现在开始问答环节。要提问，请按电话键盘上的星号键和1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并想撤回问题，请按星号键和2键。现在，我们稍作停顿以整理提问名单。今天的第一个问题来自高盛的Brian Lee。请提问。
大家好，感谢回答问题并主持这次电话会议。我知道大家非常关注你们的产能提升努力，以及从资产状态向生产商状态的转变。很高兴看到早期的里程碑以及生产方面的进展。所以我的第一个问题是，Amir，祝贺你们在2025财年的生产和成本实现。我知道你们可能还没准备好提供完整的指导指标，但至少能给我们一些关于未来12个月潜在合理结果的目标范围吗？你们将从130,000磅增加到，Christians Ranch 听起来正在加速。
你们在Hobson和Sweetwater有很多早期成功的里程碑。那么，是否可以说我们在26年的产量仍将是数十万磅，或者我们可以考虑甚至超过100万磅？你们认为可能的低端和高端结果是什么？
感谢这个问题，操作员，请确认您能听清我说话吗？
是的，声音非常清晰。
好的，很好。Brian，再次感谢你的问题。当你查看这些结果和产能提升时，我们报告的大部分产量来自矿单元或集液站107和108，正如我们所披露的，它们实际上是在过去几个月才投产的，107在4月，108在6月。所以你已经可以看到并认识到，提供新产出和生产的新集液站显然使我们处于上升趋势。Burke Hollow将是另一个生产增长来源，显然，正如我们所指出的，建设将于11月左右完成，12月开始运营启动。
所以无论如何看，Brian，产量都在提升，并且将继续提升。作为背景，Christiansen Ranch和Burkhallow只是我们 pipeline 中七个完全许可项目中的两个卫星项目，它们可以支持持续的生产增长。这不包括Sweetwater综合体，随着这个快速跟踪的消息和发展，希望我们能获得必要的许可修正案，在Sweetwater进行ISR，并能够开发该项目，也将其投产。当你看到我们每年1200万磅以上的总许可产能，以及我已经提到的大量资源时，你可以看到这家公司的目标和雄心肯定是建立年产数百万磅铀的生产商。
显然，这是我们计划在未来几年实现的目标，并且在很大程度上与市场条件、市场定价和政府政策保持一致。特别是我们在美国看到的关于战略铀储备的发展。本财年我们没有看到最强劲的铀价。事实上，截至7月31日，铀价约为每磅70美元。这向我们发出了一个信号，现在是建设和扩大运营的好时机，但不一定是进行销售的时候。你可以看到我们故意减少了生产，正是出于这个原因。
然后你看到一夜之间铀价实际上超过了每磅80美元。所以回到你的问题，Brian，这是我们众多财报电话会议中的第一个。随着我们召开更多这样的会议，我们期待更多的互动，以展示生产提升的进展。我认为你可以说，在12个月内，我们实现了两三个关键成果。第一，低成本。我们在行业运营重启困难的时期实现了低成本投产。
UEC以及这些运营和我们的团队表明，我们拥有效率、人员、团队和资产基础来实现低成本生产。我们今天报告的这些数字是过去一两年中任何公司使用美国ISR或一般ISR报告的最低成本之一。随着我们在未来几个季度和几年建设更多的集液站和更多的卫星项目，产量将会增加，我们拥有完全许可的项目来做到这一点。我们不受许可相关的长期延迟的限制。所以我们在这方面处于主导地位。
非常有帮助。感谢全面的回答。也许再问一个问题，我就结束。你提到了政府政策，有很多头条新闻。我知道你自己，Amir，花了很多时间在华盛顿特区，所以在那里提到了一些事情。那么关于美国战略铀储备的讨论，你有什么可以分享的吗？你对时间、潜在的第232节对铀的影响有什么期望？第三，关于UR&C，我知道还处于早期阶段，可能有多种潜在结果。
你在构建该合资企业时考虑包括某种政府 funding、投资或承购的思路是什么？政府可能参与的不同方式有哪些？我知道很多投资者关注MP的情况以及昨晚Lithium Americas的情况。那么URNC和UEC如何融入其中？如果可以选择，你希望如何与政府合作构建它？
谢谢，Brian。我将从两个方面回答这个问题。首先，关于urnc，这是我们的美国铀精炼和转化公司计划。然后我会请我的同事Scott Melby谈谈我们在华盛顿特区看到的一些政府政策发展。很明显，正如我们所指出的，在过去一年半到两年中，我们已经看到铀精炼和转化存在严重瓶颈，特别是在美国，但在全球范围内也是如此，尤其是如果我们要看到特朗普总统呼吁的核能翻倍、三倍或四倍增长，当前的产能不仅不足以满足当前需求，而且需要从这些水平大幅扩张。
我们正在研究世界各地的类似模式。看看我们竞争的中国国有企业和俄罗斯国有企业如何运营核燃料循环，他们以垂直整合的方式运营。他们不仅仅孤立地开采铀或孤立地转化铀。这一切都在一个旗帜下完成。我们在这里试图创建的是真正的美国领军企业，能够从铀 mining、加工、精炼到转化，为浓缩厂交付天然UF6，用于LEU和Hailu生产，实现端到端能力。
时机再好不过，因为美国核政策正在发生巨大转变。特朗普总统关于将核能 quadruple 的行政命令，加上能源部长Chris Wright关于消除对俄罗斯铀供应依赖的呼吁，为美国核燃料循环的回流创造了前所未有的有利条件。计划中的设施将是这一努力的核心，确保核燃料的安全国内供应链。
我们正分阶段推进该项目，视具体情况而定，并期待在项目进展时提供最新情况。现在，让我请Scott更多地谈谈一些美国政府政策的发展。Scott，请讲。
好的，谢谢Amir。Brian，关于战略铀储备，我们非常鼓舞地听到Wright部长在维也纳国际原子能机构会议上的评论，他在讲话中明确表示，战略铀储备是我们应该追求的政策，以确保能源安全、国家安全并建立我们的国内库存。因此，作为美国的铀生产商，我们在这方面进行了大力游说。我们认为战略铀储备是良好的政策，纳税人的资金转移到战略美国原产铀储备的资产负债表上，既可以为电力行业的紧急情况、供应紧急情况服务，也可以支持我们的国防项目、海军推进项目。
我们显然也期待俄罗斯进口的终结。随着俄罗斯铀禁令在2027年底全面生效，我们正在努力将其扩展到中国。我们看到俄罗斯、中国和中国之间以及中国回美国的一些令人不安的进出口数据，这表明他们最坏的情况是违反美国贸易法，进口中国铀，这实际上规避了俄罗斯供应，或者很简单，只是糟糕的政策。因此，我们正在游说这方面，你知道，我们喜欢全球贸易，但在战略矿产方面，我们对中国和俄罗斯划清界限，然后是关键矿产 designation。
特朗普总统已经将铀视为关键矿产，并正在发布相关行政命令。实际上，关于振兴工业基础以支持美国核能 quadruple 的行政命令，确实侧重于燃料循环、铀转化、浓缩。你知道，我们迄今为止看到的最实质性的事情之一是快速跟踪许可，Fast 41，透明度仪表板。基本上，特朗普政府表示，如果你有一个联邦政府通过不作为或行动阻碍的项目，将其提交给白宫，他们会将其放在仪表板上，并为审查和发放许可设定明确的时间表。
铀是关键矿产。如果我们想更快地获得更多铀，就需要这样做。因此，我们非常鼓舞，总的来说，特朗普政府对核能的支持，特别是对铀转化、浓缩的支持。我认为UEC凭借其未对冲的账簿和1200万磅的产能，希望现在进入垂直整合，进入转化业务，也将从本届政府获得一些非常具体的支持。但未来几周我们将看到。从现在到年底，我们将经常在华盛顿特区，希望能对此有所了解。
好的，谢谢大家。我们继续。感谢所有回答。
下一个问题来自HC Wainwright的Heiko Ihle。请提问。
嘿，之前的回答非常全面。所以我的一个问题已经被回答了。但是Amir和Scott，也许你们想提供一些关于转化业务的细节，显然它受到了极大的欢迎。你们想提供一些关于垂直整合的细节。一般来说，这应该允许你们进一步向下游发展，请讲。
嘿。嗨，Heiko。感谢这个问题。实际上，这又回到了我们刚才谈到的垂直整合商业模式，这是一个经过充分验证的商业模式。这也是法国人、日本人、中国人、俄罗斯人如何进行核燃料循环以实现最大弹性的方式。铀 mining 下游的转化业务确实有助于改善和扩大利润率。我们通常看到铀 mining 下游的工业类型利润率与 mining 本身不同。所以当你考虑将UEC已经整合的铀 mining 和加工资产及基础设施的控制能力结合起来，正如我一开始提到的，纯粹的规模优势，对吧，我们不是在一个中等规模的 mining 业务之上建设转化业务。
我们谈论的是美国有史以来由一家公司整合的最大资源空间和许可生产能力，作为我们在其上建设转化业务的基础。这种纯粹的规模加上向下游发展，我们认为是完美的组合拳。再次，这说明了市场机遇。转化瓶颈是真实存在的。事实上，转化瓶颈在某种程度上可能抑制了铀价达到我们都认为应该达到的历史高点。
相反，转化浓缩价格接近各自的历史高点。因此，这实际上是为公司提供多样化的收入来源，因为它开发了多种核燃料供应方式。真正的是，一家公司能够控制核燃料的整个供应链，这使得该公司具有更高的战略价值。我认为这就是自从我们宣布以来，这一举措受到市场以及我们直接从最终用户和实际核燃料市场参与者那里收到的反馈的良好反响的原因，Heiko。
很公平。显然你们在铀领域有丰富的经验。根据你之前的评论，你想不想带我们了解一下地缘政治因素对行业的影响。我的意思是，显然北美对你们产品的需求，特别是来自德克萨斯州的产品，需求非常高。但是你想不想给听众提供一些关于你认为未来发展方向的看法，以及市场尚未充分认识到的关键因素。
是的，同样，我们将从两个方面回答。我先讲，然后让Scott也谈谈，特别是他作为美国铀生产商协会主席的角色。那是我们的行业协会。但就在昨天，就在过去一年，我们看到能够在美国交付给买家并在美国仓储的铀，与其他地点相比有溢价。当能源部一年半前为战略铀储备购买首批铀时，它支付了超过20%的溢价，因为其资格要求。
你知道，美国储备只能由美国公司用美国生产或美国库存来填充。因此，我们当然看到，美国对外国铀和核燃料的依赖——美国实际上100%依赖进口核燃料需求——确实创造了成为国内供应商的机会。但同时，由于稀缺性，国内供应最初带有溢价。随着时间的推移，当然，随着国内供应扩大生产、转化和浓缩，市场定价应该与全球市场价格更加一致。但目前存在一个 pinch point，而核燃料最严重的供应不足市场是世界上最大的市场。
世界上最大的市场是美国的核燃料消费市场。超过90座反应堆在运行，使其成为世界上最大的市场。然而，美国几乎100%依赖外国进口。别忘了，俄罗斯铀禁令已经通过并成为法律，将于2027年12月生效，当你考虑到铀 mining、转化、浓缩不会在一夜之间发生。需要数年时间来许可、开发和建设这些运营。因此，这也是我们现在启动这些计划的部分原因，以便能够成为国内供应来源，特别是随着俄罗斯禁令在2027年底全面生效。
但在此之前，我认为我们可以预期美国 mining 和转化来源会有溢价。Scott，你想补充一下吗？
是的，Heiko，我认为，你知道，我们今天面临的全球市场结构性 deficit，如果我们看未来两年，世界消费量比全球矿山产量多约5050万磅，而且这种结构性 deficit 只会随着我们现在的情况变得更大。我一周前刚离开在伦敦举行的世界核协会会议，到2045年核能增长前景的基本情况是核能翻倍。这只是开始。如果我们达到世界核协会设定的三倍核能目标，或者特朗普总统的四倍目标。
所以我们需要很多，不仅仅是一点点新生产。我们需要很多。同样重要的是要注意，今天世界上最大的生产商，1980年是美国，然后是加拿大，凭借萨斯喀彻温省的实力，但今天是哈萨克斯坦，生产全球40%以上的产量。他们与俄罗斯和中国共享两个非常重要的边界，这两个国家自己的项目发展迅速且规模庞大。他们认识到哈萨克斯坦的战略价值，不仅是其铀，还有其石油和天然气。所以我认为展望未来，我认为我们不应该期望。
我认为今天80%的哈萨克铀流向俄罗斯或中国。因此，我们需要在稳定的西方司法管辖区开发铀资源。美国近年来确实开发不足，不是因为缺乏资源。美国地质调查局估计，美国西部已知和可能的铀资源超过10亿磅。因此，我们对这种振兴感到兴奋。我们很高兴能走在前列。但这确实是一个我们将看到美国铀生产真正走上振兴道路的时代。今天它确实是一种有吸引力的溢价产品。
太好了。我会回到队列中。Scott，我知道我们昨天谈过。再次祝你生日快乐。
谢谢。
下一个问题来自BMO的Alexander Pierce。请提问。
早上好，Amir，Scott和团队。你们在早些时候的发布中提到，你们正在Irigaray进行升级，以提高铀的干燥和装桶速度。是否可以说这目前是该项目的瓶颈？装桶方面，你知道你提到你引入了新的井田，进展似乎非常顺利。但是你能给我们更多关于这些升级所做改变的更新或细节，以及你预计花费多少，然后可能何时完成这些升级，以便我们可以期待桶装产量的增加。
谢谢。嘿Alex，谢谢你的问题。我先回答，然后请Brent Berg也谈谈。但Alex，我们看待这个问题的方式更多是，在2025财年第四季度，由于我们有意持有库存的战略，而且我们在任何情况下都不需要交付成品干桶装铀，我们确实利用了这个机会和时间点，对加工厂包装侧的设备进行了进一步升级，以便当我们基本上进入进一步的产能提升模式，并且销售和交付变得更加关键时，我们能够支持24小时、7天的两班制运营。
因此，这更多是利用这个窗口，为下游或稍后的时间提供更大的产能。因此，正如你所知，将铀保持在沉淀形式与干燥装桶形式一样好，从沉淀到干燥装桶的成本非常低。这就是为什么我们还展示了一些干燥装桶材料，以确保我们能够交付并展示初始生产成本数字，我们对此非常满意。
但我也会让Brent谈谈浓缩器和煅烧炉的具体工作。Alex，需要明确的是，这不是瓶颈。现在我们可以干燥和装桶铀。现在我们只是在增加产能。再次，因为我们没有交付任务，这给了我们时间来做这项工作，而不必让团队同时承受升级和干燥装桶的压力。但是，Brent，请讲。如果你想补充的话。
是的，谢谢，Amir和Alex，我想补充一下，在本财年初，我们在Christiansen Ranch卫星离子交换厂进行了翻新活动。我们重建了主厂的离子交换柱，这项工作实现了连续24/7运行，并能够以设计产能运行工厂。因此，正如Amir所提到的，在不需要铀销售的情况下，显然是升级Irigari中央处理厂的好时机。在这个阶段，我们正在重建两个浓缩器中的一个。
这是一个用于沉淀黄饼在干燥和包装前的特殊储存容器。翻新包括用新部件更换内部组件。此外，我们将对用于干燥产品的煅烧炉进行一些翻新，以提高干黄饼的吞吐量。同样，更新将包括制造商推荐的组件，以真正提高我们未来的运营效率。这些升级现在和未来几周正在进行。
好的，谢谢。
下一个问题来自Canaccord Genuity的Katie Lachapelle。请提问。
嗨，各位，谢谢回答我的问题。我的大部分问题实际上已经被回答了，但也许再问一个关于库存方面的问题。你们在年底持有相当数量的库存，如你所说，在下半年故意持有一些材料。你说不出售是因为价格低，但自你们上一季度结束以来，现货价格已经上涨了约15%。那么你们如何看待未来的库存建设和未来销售的时机？是否有一个特定的价格点，比如80美元以上，85美元以上，你们会考虑将部分现有库存货币化，或者计划继续建设库存并希望更高的价格？
嘿，Katie，谢谢你的问题。这两件事是相辅相成的。你说得对，关于库存，但你也必须注意资产负债表。资产负债表拥有超过3.2亿美元的可用流动性且无债务，这是我们能够做出像现在这样决策的部分原因，对吧，我们认为70美元的价格是不合理的，在这个价位出售没有意义，并且能够处于做出故意持有决策的财务状况。
同样，今天，正如你正确指出的，我们看到铀价一夜之间出现了有趣的上涨。今天早上我们回到了80美元以上。今天早上还有另一家公司在筹集更多资金购买实物铀。但是Katie，我想说，就目前而言，我们的重点完全放在华盛顿即将出台的发展上。我认为Scott Melby已经提到了能源部长Chris Wright关于增加战略铀储备的评论，以及关于美国政府购买时间和影响可能的第232节对铀的影响的潜在消息。此外，关于关键矿产和铀的第232节调查，商务部的结果或建议预计很快也将提交给白宫。
所有这些确实创造了一种环境，我们喜欢在美国持有尽可能多的美国仓储铀库存的想法，特别是在美国发生这些发展和行动的情况下。因此，我们目前没有特定的价格目标。仅仅因为铀价达到80美元并不意味着我们急于以80美元的价格出售铀。我们认为，华盛顿可能会有更多有趣的市场发展，我们希望为此做好准备。我也会让Scott补充这一点。Scott，请讲。
是的，Katie，这只是，你知道，我们喜欢这种灵活性，我们有幸能够持有，正如Amir所说，你知道，我们本可以在过去三四年签订合同，这会迫使我们更快地生产，迫使我们以远低于当前现货和长期价格的价格出售。因此，在我们看到当前市场发展的情况下，我们从未对未承诺和未对冲感到如此舒适。
太好了，各位，谢谢。再次祝贺第一季度的生产和稳定的成本。
下一个问题来自Roth Capital Partners的Joseph Reagor。请提问。
嘿Amir和团队，谢谢回答问题。所以我想首先明确一点，你们在Christensen Ranch生产的130,000磅，你们称为干桶装。它不被视为库存的一部分，是因为还有最后一个精加工步骤吗？或者像一些公司那样，他们将转换器的库存与项目现场的库存分开？
嘿Joe，谢谢你的问题。是后者。我们只是想明确，鉴于UEC之前在市场低点购买的库存头寸，我们想明确区分该库存和现在显然随着我们过渡到生产的生产相关库存。但是Josephine，你想补充这一点吗？
是的，谢谢Amir。我是Josephine Mann。所以我们提到的铀浓缩物成品包括在资产负债表的库存部分。所以你可以在库存明细中看到这一点。因此，这是来自提取的铀浓缩物的一部分。
好的。好的，谢谢。我只是想确保我理解正确。然后关于UR&C。Amir，你能带我们了解一下，在未来12个月左右，随着项目推进，潜在的新闻流会是什么样子吗？我们和投资者可以期待哪些更新？
是的，Joe，没有特定顺序，我想说我们同时在推进几个方面。一个方面涉及我们继续与合作伙伴进行的工作，这是基于过去一年已经完成的工程分析、报告、研究和技术工作，使我们达到了现在的位置。因此，一个方面将是合作伙伴继续进行的工程相关工作，当有更新时，这将是一个新闻来源。第二个方面是我们正在组建专门的团队来继续开发精炼转化计划。
因此，在这方面会有信息分享。目前正在进行大量讨论，从政府层面的讨论到承购方、公用事业公司、战略合作伙伴和投资者等，所有这些都可能成为发展的潜在更新来源。因此，多个方面同时进行，没有特定顺序，随着这些不同方面的发展和新闻，我们希望能够提供更多更新。至少这是目标，Joe，我们希望推动这一进展。但我们正在努力快速推进。
这是一个非常及时的机会。我们从与之讨论的各个团体那里得到的反馈是，我们需要尽快推进这个项目，因为它非常必要。
好的，非常感谢。这很有帮助。我的其他问题已经被回答了，所以我会结束。谢谢。
下一个问题来自National Bank Capital Markets的Kristian Koschany。请提问。
谢谢接听我的电话。我之前的一个问题已经被回答了。但是Amir和Scott，也许你们想提供一些关于现金成本和总成本的细节，特别是非现金成本包括什么，以及随着Christensen产能提升，我们可以期望现金成本如何变化，以及黄饼浓缩器和煅烧炉的全面重建可能如何改善或改变未来的情况。
谢谢。是的，谢谢你的问题。再次，我会先讲，然后让Josephine更深入地分解，但是在高层次上，正如你所看到的，我们到目前为止报告的低成本生产在生产提升的早期阶段就实现了，这是非常值得注意的。它在行业中处于领先地位。每磅36.41美元的总成本。我会让Josephine分解其中的现金部分和非现金部分。但为了回答你的另一个问题，浓缩器和煅烧炉升级工作几乎完成，这不应该对未来的生产成本数字产生任何影响。
如果有的话，就像我们说的，这是为了扩大Araguari工厂的产能。Josephine？
是的。谢谢，Amir。一般来说，每磅的总现金成本包括显然在Christensen Ranch和Irigiri加工厂发生的劳动力成本、化学公用事业成本。在非现金生产成本方面，主要来自我们从U1A收购Christensen Ranch时的矿产资产收购成本的折旧。因此，我们将部分分配成本分配给我们目前正在生产的Christensen Range矿。
非常感谢。那么我们是否可以预期本季度看到的这些成本大致就是我们未来应该看到的成本，或者。
是的。所以请讲Josephine。
好的。是的。因此，生产成本的非现金部分相当稳定，因为我们在收购成本方面采用直线法摊销，就现金生产成本而言。我们预计与2025财年第四季度相比会相当稳定，这也受到我们未来几个季度预期产量的影响。
太好了。非常感谢。我的问题就这些。
下一个问题来自SCP Resource Finance的Justin Chan。请提问。
嗨Amir、Scott和Brent。感谢Brent上周抽出时间。非常感谢。还有Darris和团队。很多问题都被问到了，但鉴于你们的市场驱动战略到目前为止非常成功，你们还没有合同要交付或在市场上购买磅。我只是好奇你们如何计划集液站的产能提升和运营提升，因为你们必须管理产量，但你们的资产负债表也让你们有能力，比如说，为长期设置运营而不是急于生产。
我只是好奇你们如何看待明年德克萨斯州和怀俄明州的情况，以及当前的价格和趋势方向。我想和第一个问题类似。我不需要确切的生产范围，但我只是好奇你们如何看待情况，以及快速提升产能与观察市场走势之间的重点是什么。
嘿Justin，谢谢你的问题，也感谢你上周参观我们的怀俄明州业务。我们很感激。我会先讲，然后交给Brent。你知道，我认为这里有几个不同的因素需要考虑。一个显然是铀价，你知道，我们的观点仍然是，正如我们看到转化浓缩价格接近各自的历史高点，基于当前的供需基本面，考虑到我们在全球看到的供应 deficit，不仅仅在美国，而是在所有铀供需研究中，我们确实相信铀价在某些时候可能会像转化浓缩一样达到之前的高点。
当这种情况发生时，我们显然会寻求充分利用我们已许可的现有设施产能、加工厂、资源等。话虽如此，还有人力资源限制。因此，在本次更新中，你注意到我们自豪地并重要地强调了我们在怀俄明州和德克萨斯州的员工人数。这是一个在过去十年中相对沉寂的全球行业。因此，今天整个行业在产能提升时都面临人力资源挑战。
这是我们非常关注的领域，我们正在投资，并且我们继续再次证明团队规模在增长，以支持那些未来增加生产的雄心。当你作为一家公司经历这个更新时，你注意到我们自豪地并重要地强调了我们在怀俄明州和德克萨斯州的员工人数。这是一个在过去十年中相当安静和有些沉寂的全球行业。所以今天整个行业在提升产能时都面临人力资源挑战。
这是我们非常关注的领域，我们正在投资，并且我们继续再次证明团队的规模正在增长，以支持那些增加生产的未来雄心。正如你所知，UEC正在推进多个生产支柱，包括怀俄明州的Christensen Ranch、德克萨斯州的Burke Hollow、Sweetwater综合体以及加拿大的Roughrider项目。我们在每个项目上都取得了进展，例如Christensen Ranch的新集液站投产，Burke Hollow的建设接近完成，Sweetwater的钻探计划启动等。
谢谢Amir和Justin，感谢你上周参观我们的怀俄明州业务。所以你知道UEC正在继续我们在Christiansen Ranch的产能提升矿山开发，井田11正在进行集液站建设。膏体井安装接近完成，地面建设按计划进行，以便在未来一年启动额外的新生产。此外，我们在井田12进行了勘探钻探，以及在井田8和10计划扩展，这将构成Christiansen Ranch未来几年的生产基础。
在Burk Hollow，正如Amir提到的，项目已完成90%。你知道，初始井田现在已设置井下泵，团队正在测试这些泵的运行。从井田到卫星站的主干线已熔接、压力测试并连接到卫星站，最后的收尾工作正在进行中。你知道，在团队方面，我很幸运在怀俄明州和德克萨斯州都有一些非常熟练的人在我们的团队工作。你知道，我期待着继续壮大团队，并在两个州提升生产。
谢谢。
非常感谢各位。回答非常全面，是的，也许再问一个问题。如果价格在这里更快地上涨，或者政府的反应创造了美国特定的价格等，我想知道你们的运营计划会有什么变化？比如说，如果现在价格在120美元左右，明年会有什么不同？
很简单，Justin，只是开发速度的变化，以及井田勘探、钻机运营和建设活动（无论是井田还是集液站）的加速。所以实际上，这也是关于拥有根据市场定价和条件调整速度的灵活性和选择权。
明白了。考虑到人力资源方面的限制，你认为在价格合适的情况下，你们能多快提高速度？
是的，我们知道。我的意思是，我认为再次，当你处于运营和产能提升阶段，市场可以看到这一点，劳动力市场也可以看到这一点。坦率地说，我们真的受益于来自业内人士或曾经在业内工作但离开行业的人的咨询，他们被来到UEC的机会所吸引。他们看到了我们构建的平台，看到了我们的规模，并且看到了在这里职业生涯的真正 longevity。
因此，我们所做的一切在某种程度上成为了一个自我实现的预言，成为吸引人才的真正磁石。再次，当我们看到需要加速时，我们也可以加速人力资源的吸收和 intake。
明白了。那么例如，如果价格到位，你认为在一年内将推出速度翻倍是否可行？我只是想了解数量级。
看，我们的目标和雄心正是如此，再次，我们希望市场条件支持这一点。我们对截至7月31日财年末价格低迷感到有些沮丧，我们只是认为70美元的铀价没有意义。但有时市场在真正反映供需基本面之前可能会这样。但幸运的是，正如我们所讨论的，我们看到价格有了一些明显的改善，再次，我们必须看看这一切如何发展。
但我们不会惊讶于看到价格进一步改善，这再次为我们提供了继续推进和提升努力的背景。
女士们，先生们，至此，我们将结束今天的问答环节。我想将发言权交还给管理层作总结发言。
再次感谢。感谢大家今天参加我们的会议。2025财年对UEC来说确实是具有里程碑意义的一年。我们的运营成就、战略收购和URNC的启动才刚刚开始。我们展望一个引领美国核燃料循环的平台。我们期待在未来几个季度向您更新我们的进展。
谢谢，祝您有美好的一天。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。