身份不明的发言人
Ji Yoo（投资者关系负责人）
Hock E. Tan（总裁兼首席执行官）
Kirsten Spears（首席财务官兼首席会计官）
身份不明的参与者
Ross Seymore（德意志银行）
Harlan Sur（摩根大通）
Vivek Arya（美国银行）
Stacy Rasgon（伯恩斯坦研究公司）
Ben Reitzes（Melius Research）
Jim Schneider（高盛）
Thomas O'Malley（巴克莱）
Karl Ackerman（法国巴黎银行Exane）
CJ Muse（Cantor Fitzgerald）
Joseph Moore（摩根士丹利）
Joshua Buchalter（TD Cowen）
Harsh Kumar（Piper Sandler）
SA. IT. SAM。欢迎参加博通公司2025财年第三季度财务业绩电话会议。现在，为了开场致辞和介绍，我想将电话转交给博通公司投资者关系负责人Gu。请讲。
谢谢Cherie，大家下午好。今天和我一起参加电话会议的有总裁兼首席执行官Hock Tan、首席财务官Kirsten Spears以及半导体解决方案部门总裁Charlie Kawas。博通在收盘后发布了新闻稿和财务报表，描述了我们2025财年第三季度的财务表现。如果您没有收到副本，可以从博通网站的投资者部分获取相关信息，网址是broadcom.com。本次电话会议正在进行网络直播，会议的音频回放可通过博通网站的投资者部分访问，为期一年。
在准备好的发言中，Haack和Kirsten将详细介绍我们2025财年第三季度的业绩、2025财年第四季度的指引以及对业务环境的评论。
在我们准备好的发言结束后，我们将接受提问。有关可能导致我们的实际结果与本次电话会议上的前瞻性陈述存在重大差异的具体风险因素，请参考我们今天的新闻稿和最近向SEC提交的文件。除了美国GAAP报告外，博通还以非GAAP基础报告某些财务指标。GAAP与非GAAP指标之间的调节包含在今天新闻稿所附的表格中。今天电话会议中的评论将主要涉及我们的非GAAP财务业绩。现在我将电话交给Hak。
谢谢JI，感谢大家今天参加我们的会议。2025财年第三季度，我们的总营收达到创纪录的160 亿美元，同比增长22%。营收增长得益于人工智能半导体好于预期的强劲表现以及VMware业务的持续增长。第三季度合并调整后EBITDA达到创纪录的107 亿美元，同比增长30%。
现在，除了我们本季度报告的数据外，由于人工智能领域的强劲需求，订单量极为强劲，我们公司当前的合并未交付订单达到创纪录的1100 亿美元。第三季度半导体业务收入为92 亿美元，同比增速加快至26%，这一加速增长是由52 亿美元的人工智能半导体收入推动的，该收入同比增长63%，并将强劲增长的轨迹延续至连续10个季度。
现在让我详细介绍一下我们的XPU业务，本季度该业务占我们人工智能收入的65%。来自三个客户的定制人工智能加速器需求继续增长，因为他们各自都在以自己的速度向计算自给自足迈进，而我们则继续在这些客户中获得份额。
除了这三个客户之外，正如我们之前提到的，我们一直在与其他潜在客户合作开发他们自己的人工智能加速器。上一季度，其中一个潜在客户向博通下达了生产订单，因此我们将他们列为XPU的合格客户，实际上我们已经获得了基于我们XPU的人工智能机架订单超过100 亿美元。
鉴于此，我们现在预计2026财年人工智能收入的前景将比上一季度我们所指示的有显著改善。转向人工智能网络领域，需求继续保持强劲，因为随着大型语言模型（LLM）的智能不断发展以及计算集群必须变得更大，网络正变得至关重要。网络就是计算机，当我们的客户将集群扩展到超过100,000个计算节点时，他们面临着挑战。例如，众所周知，当试图创建大量带宽以在机架内的多个GPU或XPU之间共享内存时，横向扩展是一个困难的挑战。
如今的人工智能和RAC使用专有的NVLink在28.8太比特每秒的带宽下仅能横向扩展72个GPU。另一方面，今年早些时候，我们与OpenAI合作推出了采用开放式以太网的Tomalt 5，可为使用XPU的客户横向扩展512个计算节点。
转向跨机架的横向扩展，目前使用51.2太比特每秒的架构需要三层网络交换机。6月，我们推出了Tomahawk 6以及基于以太网的102太比特每秒交换机，将网络简化为两层，从而降低了延迟，显著减少了功耗。当您将集群扩展到单个数据中心之外时，您现在需要跨数据中心扩展计算能力。
在过去两年中，我们已向超大规模客户部署了Jericho 3以太网路由器来实现这一目标。今天，我们推出了下一代Jericho 4以太网结构路由器，它具有51.2太比特每秒的深度缓冲智能拥塞控制，可处理超过200,000个计算节点的跨多个数据中心的集群。
我们知道，为生成式人工智能部署更大规模的计算集群的最大挑战将在网络方面。在过去20年中，博通为以太网网络开发的技术完全适用于生成式人工智能在横向扩展、纵向扩展和跨域扩展方面的挑战。
关于我们的预测，正如我 earlier 提到的，我们继续在人工智能收入增长方面取得稳步进展。对于2025财年第四季度，我们预测人工智能半导体收入约为62 亿美元，同比增长66%。
转向非人工智能半导体领域，需求复苏仍然缓慢，第三季度收入为40 亿美元，环比持平，而宽带业务环比增长强劲。企业网络和服务器存储业务环比下降。无线和工业业务环比持平，符合我们的预期。相比之下，在第四季度，受季节性因素推动，我们预测非人工智能半导体收入将环比实现低双位数增长，达到约46 亿美元。宽带、服务器存储和无线业务预计将有所改善，而企业网络业务环比仍将下降。
现在让我谈谈我们的基础设施软件部门。第三季度基础设施软件业务收入为68 亿美元，同比增长17%，高于我们67 亿美元的预期，因为本季度订单继续保持强劲。事实上，第三季度我们的总合同价值订单超过84 亿美元。但最让我兴奋的是这个：经过5,000多名开发人员两年的工程开发，我们兑现了收购VMware时的承诺。我们发布了VMware Cloud Foundation 9.0版本，这是一个完全集成的云平台，企业客户可以在本地部署或迁移到云端。
它使企业能够在虚拟机和现代容器上运行任何应用程序工作负载，包括人工智能工作负载。这为公共云提供了真正的替代方案。第四季度，我们预计基础设施软件业务收入约为67 亿美元，同比增长15%。
总而言之，人工智能和VMware的持续强劲表现将推动我们第四季度合并收入指引达到约174 亿美元，同比增长24%。我们预计第四季度调整后EBITDA占收入的67%。现在，让我将电话交给Kirsten。
谢谢Haack。现在让我详细介绍一下我们第三季度的财务表现。本季度合并收入达到创纪录的160 亿美元，同比增长22%。本季度毛利率为收入的78.4%，由于软件收入和产品组合的改善，好于我们最初的指引。
在半导体业务中，合并运营费用为20 亿美元，其中15 亿美元用于研发。第三季度运营收入达到创纪录的105 亿美元，同比增长32%。环比来看，尽管收入组合导致毛利率下降100个基点，但由于运营杠杆，运营利润率环比提高20个基点至65.5%。调整后EBITDA为107 亿美元，占收入的67%，高于我们66%的指引。
这一数字不包括1.42 亿美元的折旧。现在回顾一下我们两个部门的损益表，首先是半导体业务。半导体解决方案部门的收入为92 亿美元，同比增长26%，主要受人工智能推动。半导体收入占本季度总收入的57%。
半导体解决方案部门的毛利率约为67%，由于产品组合原因，同比下降30个基点。运营费用同比增长9%至9.51 亿美元，原因是对领先人工智能半导体的研发投资增加。半导体业务的运营利润率为57%，同比提高130个基点，环比持平。
现在转向基础设施软件业务。第三季度基础设施软件收入为68 亿美元，同比增长17%，占收入的43%。本季度基础设施软件的毛利率为93%，而去年同期为90%。本季度运营费用为11 亿美元，基础设施软件业务的运营利润率约为77%，相比之下，在完成VMware整合后，去年同期的运营利润率为67%。
转向现金流，本季度自由现金流为70 亿美元，占收入的44%。我们在资本支出上花费了1.42 亿美元。
第三季度的应收账款周转天数为37天，而去年同期为32天。我们在第三季度末的库存为22 亿美元，环比增长8%，以预期下一季度的收入增长。第三季度的库存周转天数为66天，而第二季度为69天。由于我们继续在整个生态系统中保持库存管理的纪律性，我们在第三季度末拥有107 亿美元的现金和663 亿美元的债务总额。
我们658 亿美元固定利率债务的加权平均票面利率和到期年限分别为3.9%和6.9年。我们5 亿美元浮动利率债务的加权平均利率和到期年限分别为4.7%和0.2年。
转向资本配置，第三季度我们向股东支付了28 亿美元的现金股息，基于每股普通股0.59美元的季度现金股息。第四季度，我们预计非GAAP稀释后股数约为49.7亿股，不包括任何股票回购的潜在影响。
现在转向指引，我们对第四季度的指引是合并收入为174 亿美元，同比增长24%。我们预测半导体收入约为107 亿美元，同比增长30%。
其中，我们预计第四季度人工智能半导体收入为63 亿美元，同比增长66%。我们预计基础设施软件收入约为67 亿美元，同比增长15%。
为方便您建模，我们预计第四季度合并毛利率环比下降约70个基点，主要反映XPU和无线收入占比的提高。提醒一下，全年合并毛利率将受到基础设施软件和半导体的收入组合以及半导体产品组合的影响。我们预计第四季度调整后EBITDA为67%。我们预计第四季度和2025财年的非GAAP税率保持在14%。
现在我将电话交回给Haack，以获取更多令人兴奋的消息。
我不知道这是否令人兴奋，Kirsten，但我确实想在开始提问之前分享一个更新。董事会和我一致同意，我将至少继续担任博通的首席执行官至2030年。对于博通来说，这是激动人心的时刻，我非常有热情继续为我们的股东创造价值。主持人，请开放电话提问环节。
谢谢。要提问，请在电话上按*11。要撤回您的问题，请再次按*11。由于时间限制，我们请您将问题限制为一个。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自德意志银行的Ross Seymour。您的线路已接通。
嗨，各位。感谢提问。Hawk，感谢你再留任几年。我只想谈谈人工智能业务，特别是XPU。当你说你将比一个季度前的预期增长显著更快时，发生了什么变化？仅仅是因为那个令人印象深刻的潜在客户成为了客户定义，所以你提到了100 亿美元的积压订单，还是现有三个客户的需求更强劲？任何细节都会有所帮助。
Ross，我认为两者都有，但在很大程度上是我们现在增加了第四季度的客户，我们将在2026年开始大量发货。我应该说，从2026年初开始。因此，现有三个客户的销量不断增加，我们逐步稳步推进，再加上第四个客户的加入，带来了即时且相当可观的需求，这确实改变了我们对26年的看法。
谢谢。
谢谢。请稍候，下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur。您的线路已接通。
嗨，下午好。恭喜本季度执行良好和强劲的自由现金流。我知道每个人都会问很多关于人工智能的问题，Hawk，我想问一下非人工智能的业务。如果我看一下你对第四季度的指引，如果你达到第四季度指引的中点，那么25财年非人工智能民用业务同比将下降约7%至8%。好消息是，同比负增长趋势全年都在改善。事实上，我认为你们第四季度将实现同比正增长。你将其描述为相对接近周期性底部，复苏相对缓慢。
然而，我们已经看到一些积极的迹象，对吧？宽带服务器存储、企业网络，你仍在推动DOCSIS 4升级和宽带电缆，你在中国和美国有下一代PON升级。企业在网络升级上的支出正在加速。那么，从周期性底部来看，短期内我们应该如何看待周期性回升的幅度？考虑到你的30至40周的交货时间，你是否看到非人工智能领域的订单持续改善，这将表明下一个财年周期性复苏将持续？
嗯，你知道，如果你看看那个非人工智能领域，你的观点是正确的，从同比第四季度指引来看，我们实际上如你所说同比略有增长1%或2%，目前没有太多值得吹嘘的地方。最大的问题是各种因素的相互影响，而这一切的底线是除了我们感知到的季节性因素之外。如果你不看同比，而是看环比，我们在无线等领域看到了一些季节性因素，这些天我们甚至开始在服务器存储领域看到一些季节性因素。
这一切都相互抵消了。到目前为止，在过去三个季度中，我们看到的唯一持续上升趋势是宽带，没有其他领域。从周期性角度来看，似乎能够维持上升趋势。到目前为止，我不认为情况在恶化，但正如你所指出的，Harland，整体而言，它们并没有出现我们希望在周期性半导体周期中看到的V型复苏。目前唯一给我们带来一些希望的是宽带业务，它正在非常强劲地复苏。
但它是在24年和25年初急剧下滑中受影响最大的业务。所以，再次，对此要持保留态度。但对你最好的回答是非人工智能半导体业务的复苏正如我所说的那样缓慢。第四季度同比低个位数增长是目前最好的描述方式。因此，我预计非人工智能业务将出现U型复苏，或许到2026年年中或下半年，我们开始看到一些有意义的复苏。但截至目前，尚不清楚。
你是否开始在你的订单趋势和订单簿中看到这一点，因为你的交货时间约为40周，对吧？我们看到了，但我们以前也被误导过。但订单量确实在上升，同比增长超过20%。虽然不像人工智能订单那样，但23%仍然相当不错，对吧？
谢谢。请稍候，下一个问题来自美国银行的Vivek Arya。您的线路已接通。
感谢回答我的问题。祝贺你任期的下一部分。我的问题是，你能否帮助我们量化26财年新的人工智能指引，因为我记得上次电话会议你提到26财年可能以60%的增长率增长。那么更新后的数字是多少？是60%加上你提到的100 亿美元吗？与此相关，你是否期望定制与网络业务的组合保持与过去一年大致相同，还是更多地向定制方向发展？因此，对于26财年，任何量化数据以及网络与定制业务的组合都将非常有帮助。
好的，让我们先回答第一部分。如果我可以大胆地向你建议，上一季度，当我说26年的增长趋势将与25年相似，即同比增长50-60%时，这就是我所说的全部内容。我没有引用具体数字，但当然，因为25年的增长率是50-60%，所以它出来了。另一种更准确的说法是，我们看到增长率在加速，而不仅仅是稳定在50-60%。
我们预计并看到2026年的增长率将超过25年的增长率。我知道你希望我给你一个数字。但你知道，我们不应该给你26年的预测，但最好的描述方式是增长将有相当大的改善。以及网络与定制业务的组合。
啊，好问题。谢谢你提醒我。正如我们所看到的，增长的很大一部分驱动力将来自XPU。冒着重复我在发言中所说内容的风险，这源于我们继续在三个原始客户中获得份额。他们必须在自己的道路上前进，每一代产品他们都会更多地使用XPU。因此，我们从这三个客户那里获得了份额。正如我们之前提到的，我们一直在与其他潜在客户合作开发他们自己的人工智能加速器。上一季度，其中一个潜在客户向博通下达了生产订单，因此我们将他们列为XPU的合格客户，实际上我们已经获得了基于我们XPU的人工智能机架订单超过100 亿美元。
因此，这意味着更多的XPU。正如我所说，随着我们在这四个客户中创造更多的XPU，我们从这四个客户那里获得了网络业务。但现在，来自这四个客户之外的网络业务将在总业务中所占份额更小，被稀释。因此，我预计到26年，网络业务在总业务中的百分比将下降。
谢谢Har。
请稍候，下一个问题来自伯恩斯坦研究公司的Stacy Raskon。您的线路已接通。
嗨，各位。感谢回答我的问题。我想确认一下1100 亿美元的积压订单这个数字是否正确？你能给我们一些关于它构成的信息吗？比如它涵盖多久的时间，以及1100 亿美元中有多少是人工智能、非人工智能和软件业务？
嗯，Stacy，我想我们一般不会拆分积压订单。我只是给出一个总数，让你了解整个公司业务的强劲程度。增长主要由人工智能推动。软件业务继续稳步增长。正如我所指出的，非人工智能业务同比增长两位数，虽然与人工智能业务的强劲增长无法相比。给你一个概念，至少50%是半导体业务。
好的。那么可以说半导体业务部分中，人工智能业务远多于非人工智能业务，对吗？是的，明白了。这很有帮助。谢谢。
请稍候，下一个问题来自Melius Research的Ben Reitzes。您的线路已接通。
嘿，各位，非常感谢。Hack，恭喜能够指导人工智能收入在明年远高于60%的增长。所以我想有点贪心，问一下27年和其他三个客户左右的情况。除了这四个客户之外，与其他客户的对话进展如何。过去你曾谈到有七个客户。现在我们已经增加了第四个生产客户，然后还有三个潜在客户。你是否从其他人那里听到了消息，考虑到26年之后，到27年及以后，这三个潜在客户的趋势会如何？非常感谢，Ben。
你肯定很贪心，而且肯定对我想太多了。谢谢。你知道，这是在要求主观判断，坦率地说，我不想给出这样的判断。我不舒服给出这样的判断，因为有时我们会在意想不到的时间框架内进入生产阶段，令人惊讶的是，同样，它也可能被推迟。因此，我宁愿不给你任何关于潜在客户的更多信息，只告诉你这些潜在客户是真实的，并且我们继续与他们密切合作开发各自的XPU。
你仍然认为这七个客户的目标是百万级单位吗？
哦，对于这三个潜在客户，我说现在有四个客户了。这仍然只是针对客户，对于潜在客户，无可奉告。我无法对此做出判断。但对于我们的四个客户，是的。
好的，非常感谢。恭喜。
请稍候，下一个问题来自高盛的Jim Schneider。您的线路已接通。
下午好。感谢回答我的问题。Hawk，我想请你不要谈论你已经确定的七个客户和潜在客户之外的潜在客户，而是谈谈你如何看待这个市场。你是否仍然认为会有更多值得定制芯片的潜在客户？我知道你在客户数量和他们能提供的 volume 方面一直比较谨慎，并且对你感兴趣的机会有选择性。
所以请给我们描述一下你所看到的V7之外的其他潜在客户。谢谢。
这是一个很好的问题，让我从更广泛的角度来回答。嗯，正如我之前所说，或许可以再重复一点，我们从两个广泛的细分市场来看这个市场。你知道，一个是开发自己的LLM的客户。另一个市场我认为是企业LLM市场，即运行人工智能工作负载的市场，无论是在本地还是GPU、XPU或其他服务上。我们不针对这个市场，老实说，我们不针对。
这是因为这对我们来说是一个难以进入的市场，我们没有准备好进入这个市场。相反，我们针对这个LLM市场。正如我多次说过的，这是一个非常狭窄的市场，少数参与者在持续、加速地推动前沿模型向超级智能发展。借用别人的术语，但你知道我的意思。他们是那些需要大量投资的人，最初，我认为是训练，训练越来越大的集群，越来越强大的加速器。但同样，对于这些人来说，他们必须对股东负责，或者能够创造能够维持其发展道路的现金流。
他们也开始大规模投资推理，以将他们的模型货币化。这些是我们合作的参与者。这些都是个别公司，他们在大量的计算能力上花费了大量资金。只是他们的数量非常少。我已经指出了七个，其中四个现在是我们的客户。三个继续是我们参与的潜在客户。我们非常挑剔和谨慎，我应该说，不应该用挑剔这个词，谨慎地选择符合条件的客户。我已经指出，他们正在构建平台或拥有平台，并非常积极地投资于领先的LLM模型。
我已经指出了七个，其中四个现在是我们的客户。三个继续是我们参与的潜在客户。我们非常小心地选择符合条件的客户。我已经指出，他们正在构建平台或拥有平台，并非常积极地投资于领先的LLM模型。我们非常小心地选择符合条件的客户。我已经指出，他们正在构建平台或拥有平台，并非常积极地投资于领先的LLM模型。我们非常小心地选择符合条件的客户。
谢谢。
请稍候，下一个问题来自巴克莱的Tom O'Malley。您的线路已接通。
嘿，各位，感谢回答我的问题，并祝贺取得了非常好的业绩。我想问一下Jericho 4的评论。英伟达谈到了XGS交换机，现在正在谈论跨域扩展。你在谈论Jericho 4。听起来这个市场真的开始发展了。也许你可以谈谈你何时看到收入的实质性增长，以及为什么随着我们向推理过渡，开始考虑这类交换机很重要？谢谢，Hawk。
很好。谢谢你提到这一点。是的，跨域扩展现在是新的术语。有横向扩展，即机架内的计算，纵向扩展，即跨机架但在数据中心内。但现在，当你拥有的集群规模，我不确定具体的临界点，但比如说超过100,000个GPU或XPU时，你可能在许多情况下由于数据中心的电力限制，无法在一个数据中心部署超过100,000个XPU，电力可能不容易获得，土地可能也不容易获得。
这很麻烦。因此，我们的大多数客户现在都在创建多个数据中心站点，距离不远，在100公里范围内。但能够在这些多个位置放置同质的XPU或GPU，并通过网络连接它们，使它们表现得像一个单一的集群。这是最酷的部分。这种技术由于距离需要深度缓冲、非常智能的拥塞控制。这种技术在AT&T和Verizon等电信公司的网络路由中已经存在很多年了。
除了这是针对更复杂的工作负载，但原理相同。在过去两年中，我们已经向几个超大规模客户发货了Jericho 3。随着这些集群的规模和人工智能训练所需带宽的扩大，我们现在推出了Jericho 4，51.2太比特每秒，以处理更多带宽。但我们已经测试、验证了10-20年的技术，没有什么新东西。不需要为此创建新的东西。它在以太网上运行，非常成熟，非常稳定。正如我所说，在过去两年中，Jericho 3运行256个连接，没有计算节点，我们已经向几个超大规模客户销售。
请稍候，下一个问题来自法国巴黎银行的Karl Ackerman。您的线路已接通。
是的，谢谢。Hawk，您是否已将前10,000个客户从VSphere完全转换为整个VSphere Cloud Foundation虚拟化堆栈？我问这个问题是因为我认为上个季度87%的客户已经采用了，这与交易前不到10%的客户购买整个套件相比有了显著增加。我想知道，随着时间的推移，您是否看到长尾企业客户采用BCF的兴趣水平，以及您是否看到这种采用是否能带来您的 merchant semiconductor存储和网络业务的交叉销售好处？谢谢。
好的，回答你的第一部分问题，是的，几乎90%以上的客户已经购买了VCF。现在我要小心用词，因为我们已经说服他们从永久许可转换为订阅，购买VCF。第二阶段现在是让他们购买的VCF在他们的IT数据中心内创造他们所期望的私有云价值。这是我们未来两年看到的艰苦工作。
随着我们这样做，我们看到VCF私有云在他们的数据中心内的IT足迹扩展。这是我VMware故事的关键部分，我们看到这种情况持续下去。这将持续相当长的时间，因为除此之外，我们将开始销售高级服务、安全、灾难恢复，甚至在其上运行人工智能工作负载。
所有这些都非常令人兴奋。你的第二个问题是这是否能让我销售更多硬件？不，这是相当独立的。事实上，随着他们虚拟化数据中心，我们有意识地接受这样一个事实，即我们正在将数据中心的底层硬件商品化，将服务器、存储甚至网络商品化。这很好。通过这种商品化，我们实际上降低了企业在数据中心硬件上的投资成本。
除了这10,000家最大的客户之外，我们是否看到了很多成功？我们看到了一些。但同样，有两个原因我们不期望它会同样成功。一是他们从中获得的价值，即TCO，会少得多。但更重要的是，不仅部署所需的技能集可以通过服务和我们自己的帮助获得，而且保持运营可能不是他们能够承担的。我们将拭目以待。这是一个我们仍在学习的领域，看看会很有趣。嗯，VMware有300,000个客户。我们认为前10,000家客户在使用VCF部署私有云上获得了很大的价值。
我们现在正在研究接下来的20,000-30,000家中型公司是否也这样认为。请继续关注，我会告诉你的。
非常清楚。谢谢。
请稍候，下一个问题来自Cantor Fitzgerald的C. J. Muse。您的线路已接通。
是的，下午好。感谢回答问题。我希望关注毛利率。我理解毛利率下降70个基点，特别是软件收入环比下降，以及无线和XPU贡献增加。但是要达到77%左右，我要么必须假设半导体毛利率持平，我认为会更低，要么软件毛利率达到95%，上升200个基点。所以你能帮助我更好地理解导致仅下降70个基点的因素吗？
是的，我的意思是，正如我在电话中所说，XPU和无线业务将会增长，我们的软件收入也会略有增长。
你是说XPUs吗？
XPUs，是的。无线业务通常是我们一年中最重的季度。所以你有无线和TPUs，它们的毛利率通常较低。然后我们的软件收入上升。
请稍候，下一个问题来自摩根士丹利的Joe Moore。您的线路已接通。
很好，谢谢。关于第四个客户，我认为您过去曾谈到潜在客户4和5更多是超大规模客户，而6和7更多是LLM制造商本身。您能帮助我们分类吗？如果不能，那也没关系。还有100 亿美元的订单，您能给我们一个时间框架吗？谢谢。
好的。是的。不，归根结底，这七个客户都在做LLM。并非所有客户目前都拥有我们所说的巨大平台。但可以想象，最终他们都会拥有或创建一个平台。因此很难区分两者。但回到第二个问题，100 亿美元订单的交付时间，我想说大约在2026财年下半年。更准确地说，可能是2026财年第三季度。
好的，第三季度开始还是第三季度？部署100 亿美元需要多长时间？
它在第三季度开始和结束。
好的。谢谢。
请稍候，下一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter。您的线路已接通。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。恭喜取得的业绩。我希望您能评论一下您的第一代横向扩展以太网的势头，以及它与UA Link和PCIe解决方案的比较。Tomahawk Ultras产品具有更低的延迟，您认为这有多重要？以及随着我们考虑您的人工智能网络业务，您认为未来一年横向扩展以太网机会有多大？谢谢。
这是一个很好的问题，我们自己也在思考这个问题。因为首先，我们的以太网解决方案与人工智能加速器非常分离。任何人都可以将它们分开。我们将它们视为独立的。尽管你是对的，网络是计算机。我们一直认为以太网是开源的。任何人都应该有选择。我们将其与XPU分开。但事实是，对于使用我们开发的XPU的客户，我们优化我们的网络交换机和其他组件，以便能够在任何集群中联网信号。事实上，所有这些XPU都开发了与以太网非常兼容的接口。因此，在某种程度上，对于我们的客户使用XPU，我们非常开放地支持以太网作为首选网络协议。它不一定是我们的以太网交换机。它可以是任何其他厂商的以太网交换机。只是恰好我们在这个业务中处于领先地位。
所以我们得到了这部分业务。但除此之外，特别是在GPU的封闭系统中，我们看到的较少，除非在超大规模客户中，他们能够将GPU集群与网络端非常分开地架构，特别是在横向扩展方面。在这种情况下，在这些超大规模客户中，我们销售了很多用于横向扩展的以太网交换机，我们怀疑当它转向跨域扩展时，更多的以太网将与GPU分离部署。就XPU而言，肯定都是以太网。
谢谢。
请稍候，下一个问题来自Susquehanna的Christopher Rowland。您的线路已接通。
感谢您的问题，并祝贺Hawk的合同延期。我的问题是关于网络和ASIC方面的竞争。您在最后一个问题中已经回答了一些，但您如何看待ASIC方面的竞争，特别是来自美国或亚洲供应商的竞争，或者您认为竞争在减少？在网络方面，您认为UA Link或PCIe在2027年预期 ramp 时是否有机会取代以太网？谢谢。
感谢您支持以太网。谢谢。我没想到会这样，我很感激。嗯，说实话，我有偏见，但这太明显了。我不禁有偏见，因为以太网已经被充分证明。以太网对于所有这些超大规模客户中设计人工智能数据中心基础设施的工程师和架构师来说是如此熟悉。这是他们使用的合乎逻辑的选择，他们正在使用它，并专注于它。开发单独的个性化协议，坦率地说，超出了我的想象。他们为什么要费心。以太网已经存在，已经被充分使用，被证明是可靠的，可以继续升级。
人们谈论的唯一问题可能是延迟，特别是在横向扩展方面，因此NVLink的出现。即便如此，正如我所指出的，我们和其他以太网厂商可以很容易地调整交换机，使延迟非常低。比NVLink更好，比InfiniBand更好，轻松低于250纳秒。这就是我们所做的。所以这并不难。也许我这么说是因为我们在过去25年中一直在做以太网。
所以技术已经存在。没有必要去创造一些新的协议，然后让人们接受。以太网是未来的发展方向，而且有很多竞争，因为它是一个开源系统。所以我认为以太网是未来的方向。当然，在为我们的客户开发XPU时，所有这些XPU都与客户达成协议，与以太网兼容，而不是随着带宽增加而需要不断升级的其他复杂接口。我向你保证，我们有竞争，这也是超大规模客户喜欢网络的原因之一。
不只是我们，他们可以找到其他人，如果出于某种原因他们不喜欢我们。我们对此持开放态度。这样总是好的。这是一个开源系统，市场上有其他参与者。关于XPU竞争，是的，我们听到了竞争等。这只是我们一直看到竞争的领域之一。我们确保地位的唯一方法是我们努力在这个游戏中比其他任何人都更多地投资和创新。我们很幸运成为第一个创建这种A6硅XPU模型的公司。
我们也很幸运成为半导体领域最大的IP开发商之一。像串行器、解串器、SerDes，能够开发最好的封装，能够设计低功耗的产品。所以我们必须继续投资，我们正在这样做，以在这个领域领先于竞争。我相信我们在这方面做得相当不错。
非常清楚。谢谢，Hak。
不客气。
谢谢。我们还有时间回答最后一个问题，来自Piper Sandler的Harsh Kumar。您的线路已接通。
嘿，各位，谢谢让我加入。Hawk，祝贺所有令人兴奋的人工智能指标，并感谢您为博通所做的一切以及继续留任。Hawk，我的问题是，您有三到四个现有客户正在扩大人工智能集群的数据中心，这使得XPU的差异化和效率有意义。因此，为什么我不应该认为从长远来看，您在这三到四个现有客户中的XPU份额会大于GPU份额？
是的，这是一个合乎逻辑的结论。你是对的，我们正在逐步看到这一点。正如我所说，这是一个旅程。这是一个多年的旅程，因为它是多代产品。因为这些XPU也不会停滞不前。我为我们的每个客户开发了多个版本，至少两代产品。每一代新产品，他们都会增加XPU的使用量。随着他们获得信心，随着模型的改进，他们会更多地部署XPU。因此，合乎逻辑的趋势是，在我们的这几个客户中，XPU将继续增长。当他们成功部署XPU并且他们的软件栈、库稳定并证明自己时，他们将有信心在自己的XPU中使用更高比例的计算资源。
我们看到了这一点，这就是为什么我说我们逐步获得份额。
谢谢，Hawk。
谢谢。现在我想将电话交回给投资者关系负责人Gu，以作结束语。
谢谢，Cherie。博通将于9月9日星期二在旧金山举行的高盛Communicopia和技术会议上以及9月16日星期二在伦敦举行的摩根大通美国全明星会议上进行演示。博通目前计划于2025年12月11日星期四收盘后公布2025财年第四季度和全年业绩。博通业绩电话会议的公开网络直播将于太平洋时间下午2点进行。今天的业绩电话会议到此结束。感谢大家的参与。Cherie，你可以结束通话了。
今天的会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。SA SA。