身份不明的发言人
罗德·史密斯（首席财务官）
身份不明的参与者
乔纳森·阿特金（加拿大皇家银行）
欢迎大家参加2025年全球通信基础设施大会第一天的第一场会议。我叫约翰·阿特金，就职于加拿大皇家银行（RBC），我将担任主持人。你们会在台上经常看到我主持很多炉边谈话和其中一个小组讨论。非常高兴欢迎罗德·史密斯，他担任美国铁塔公司的首席财务官已有相当长的时间，感谢你能来参加今天的会议。
好的，非常好，谢谢你，乔纳森。
很高兴来到这里，或许可以先设定一下基调。如果你想简要回顾一下你提供的有关一些关键指标的顶层指引，比如有机租户账单增长、每股AFFO增长，然后我们再深入探讨一些战略、运营和资产负债表话题。
好的。当谈到美国市场的有机租户账单增长——这确实是很多人关注的主要指标——我们已将全年指引更新为约4.3%，这实际上代表了美国市场相当强劲且稳定的需求背景。你知道，我们继续看到无线运营商在全国范围内推出5G部署，所有运营商都在努力将5G部署量提升至80%至90%的范围。有些已经达到，有些还没有，他们正在继续推进。因此，我们从中受益。
就申请数量而言，我们看到今年年初的表现非常强劲。2025年上半年，我们的申请数量比2024年增长了约50%。所以我们看到2024年申请数量有所增长，这种增长趋势持续到了2025年。看到运营商继续在网络上投入资金，继续保持网络在覆盖质量和容量方面的良好状态，这确实是一件好事。而且我认为，我们正处于开始看到人工智能驱动的用例将越来越多地应用于移动设备的初期阶段，这可能会在需求方面带来新的增长动力。
无线网络上的移动数据消费肯定会继续推动铁塔行业的长期增长。我想说的是，在推动铁塔站点可持续长期增长方面，我们最为关注的一个因素是我们所看到的、正在发生的以及预计未来将持续看到的移动数据增长。关于我们已经讨论过的关键优先事项，美国铁塔公司确实专注于在美国和全球范围内推动有机增长的基本面，确保我们不仅为股东，也为客户创造尽可能多的价值。
确保我们的客户在美国和全球范围内能够使用这些站点至关重要。让他们能够轻松高效地使用这些站点、接入站点并围绕站点签订合同也同样至关重要。我们在运营效率上投入了大量时间，确保我们拥有合适的成本结构，包括所有直接成本，如运营和维护、站点周边的资本投资、土地相关费用以及其他方面的支出，还有销售、一般及管理费用（SGA）以及我们在这方面看到的其他支出。2023年和2024年这两年，我们看到SGA成本有所下降。这是我们积极主动采取措施的结果，不仅使成本曲线向下弯曲，而且在通胀相当高的时期实际上减少了SGA的总金额。因此，我们继续降低这些成本以帮助扩大利润率。
我们还通过在我们认为能为股东带来价值以及客户需要的特定地点建设铁塔，来补充我们现有的资产。话虽如此，我们优先考虑发达市场。我们增加了在美国的资本投资，也增加了在欧洲的投资，以及我们在美国的核心站点开发商数据中心业务的投资。我们减少了在新兴市场的资本投资，特别是非洲和整个拉丁美洲。
因此，你可以看到我们的行动、资本投资和资本配置都遵循这些优先事项。因此，提高效率至关重要。我想提出的最后一点，也是我们非常关注的一点，是资产负债表质量。你知道，确保我们拥有能够抵御任何经济背景的合适资产负债表，能够在好时期和坏时期支持我们、我们的客户和股东。你已经看到我们获得了标准普尔的评级上调，我们是BBB+评级的机构，我们正在积极减少再融资阻力，提前做好准备。
今年我们没有更多的再融资了，都已经完成。现在，在今年下半年，即2025年下半年，我们将开始规划和处理明年的再融资事宜。因此，我们在这方面遥遥领先。这使我们能够在资产负债表管理方面真正抓住机会。我们降低了浮动利率，这再次减少了围绕利率和利率阻力的不确定性。因此，我们在这方面处于非常良好的状态。
很好。我有机会回顾一下你刚才阐述的一些话题，但或许可以先谈谈最近的一些头条新闻。我们了解到Dish的频谱出售给了AT&T。考虑到AT&T的部分容量需求可以通过软件满足，但在其他情况下，比如在600 MHz低频段，他们可能需要部署新设备。你如何看待这对铁塔公司业务的影响？
好的，我想说的是，你知道，评估这笔交易的长期影响可能还为时过早。我想强调几点一般性看法。第一，在我们对2025年及更长期的展望中，就Dish而言，我们只将其在主租赁协议（MLA）中支付的最低合同付款纳入考量。我们没有假设或预期任何超出最低承诺的金额。该合同仍然有效。我们期望不仅在2025年，而且在长期内都能获得这笔付款。
因此，从这个角度来看，Dish在财务上履行该合同的义务是相当明确的，因此我们期望随着时间的推移获得这笔收入。这意味着在2025年，这笔交易不会对我们的展望产生任何影响，在未来几年也不会。但同样，要准确评估这笔交易的意义、是否会获得批准以及诸如此类的事情，还为时过早。另一点是，运营商手中拥有更多频谱对行业来说是好事。
这对他们来说肯定是好事，对铁塔公司来说也是好事，因为更多的频谱意味着更多的部署。当他们部署频谱时，他们会在铁塔上安装设备、新天线、电缆、线路等等。这也证明了对更多频谱的需求。因为移动数据的增长持续上升。网络必须继续增加容量，同时增强覆盖范围和质量。根据通过网络传输的数据消费类型，取决于其使用的频率，他们可能还需要加密网络，以便让更高频段的频谱（如C频段等）能够传播，能够覆盖更多区域以使用这些更高频段的频谱，从而提供更大容量和更快的吞吐速度。
为了在更多地方使用这些频谱，他们可能需要加密网络。他们可以通过引入更多频谱来实现这一点，如果他们没有额外的频谱，他们可以通过更频繁地重用现有频谱来实现，这意味着更多的射频传输点，随着时间的推移意味着铁塔资产上更多的共址。所以，这再次让我回到铁塔公司需要关注的基本点：移动数据消费的增长推动了这个行业的一切。我们拥有铁塔和基础设施，处于有利位置，能够支持无线运营商继续投资网络、增加覆盖范围、容量和质量。
特别是在5G应用刚刚进入手机，人工智能也开始进入手机的时期，这可能再次成为铁塔领域长期需求驱动因素的下一个增长动力，正如你所提到的。
顺便说一句，在我进入下一组话题之前，快速跟进一下：你们会随着时间的推移获得那些Dish租赁的付款。那么，初始租赁期限是5年、10年还是更长？
你知道，我们不披露具体条款。我想我们已经谈过这是一份长期租赁，带有一定的收入递增条款。所以目前，它们约占我们全球收入的2%，约占我们美国收入的4%。而且这份合同是一份长期合同，超过十年。
SpaceX购买频谱，这是更近的一项宣布，对铁塔行业的影响有何看法？
好的，我们认为卫星对铁塔行业以及地面无线网络来说是非常互补的。我认为这是以非常高效的方式提供农村地区覆盖的重要元素。这确实是它在美国和全球范围内设计提供的功能。因此，它非常适合高效且经济地将无线覆盖扩展到农村地区，甚至是难以建设的地区，从而扩展无线网络。它并非旨在或可能不太可能成为密集地区、城市中心、甚至郊区、高速公路交通走廊的移动覆盖的重要贡献者。
那里使用的带宽和用户数量并不适合受到卫星的重大影响，因为卫星基于其容量限制和增加的延迟（即卫星网络的较慢速度），确实非常适合在非常农村的地区扩展覆盖。所以我们不认为它是地面无线网络的竞争对手，也不认为它会对铁塔领域产生影响，除了它可能减少将铁塔网络扩展到真正农村地区的需求。
当政府寻求将无线覆盖扩展到一些难以覆盖的地区时，可能不需要通过铁塔或地面网络来覆盖。卫星将很好地完成这一任务，并且从长期来看，它将是我们业务的补充，而不是负面影响。我们在AST移动公司有投资，所以我们深入参与卫星领域，因此我们有很多相关知识和经验。我们认为这是一项很棒的技术，但与我们的业务非常互补。
最后几个关于铁塔的问题，然后可能会谈谈数据中心。很多人都在考虑2026年，考虑到美国蜂窝公司的情况，有机增长5%——我们不会要求你直接回答这个问题，但你知道，我们刚才谈到的所有事情，拉丁美洲，你知道，AT&T墨西哥公司，从中期来看，我们应该考虑多大的压力会影响中个位数增长？
好的，这是个很好的问题，正如你可能预期的那样，我不想过多涉及2026年的具体细节。我们将在2026年2月公布我们的指引。话虽如此，我们预计今年将达到约4.3%的增长。这仍然受到Sprint账单流失的三个季度的影响。因此，仅Sprint的流失就对增长产生了超过100个基点的影响。当进入2026年时，Sprint的流失将不再重复出现。因此，我们确实认为今年是一个拐点，即使其他一切都没有变化，仅由于Sprint流失的消失，有机租户账单增长很可能从明年开始上升。
而且我们确实看到需求背景非常强劲。话虽如此，我们在全球范围内面临一些挑战。我想乔纳森你提到了墨西哥的问题。这可能会对我们的业绩产生影响。实际上它不应该，但可能会，你可能会问其他问题，我们可以多谈谈这个。现在说它是否会在2026年产生影响还为时过早。
然后转向欧洲，你谈到了发达市场，关于你在欧洲的特定地理 exposure 以及你如何看待5G建设带来的有机增长与无机增长机会之间的增长前景。
好的，欧洲对我们来说是一个有趣的市场。几年前我们进行了一项交易，从西班牙电信（Telefonica）购买了铁塔资产。那是一项很棒的交易。我们与西班牙电信以及欧洲的其他运营商建立了良好的合作关系。我们的业务集中在法国、德国和西班牙。我们在那里的有机收入增长速度为中个位数。当落实到EBITDA和AFFO时，我们应该能够做得比这更好一点。所以这是一个稳定的中个位数增长环境，高质量的经济体，强劲的经济体，高质量的交易对手。
在过去几年里，我们的增长略高于中个位数。因此，我们远远领先于我们最初提出的收购投资 thesis。现在市场看起来非常具有建设性。话虽如此，它对我们的AFFO和每股AFFO的贡献很小，大约在中个位数左右。我们特别喜欢那里的市场和我们的资产，并且我们认为我们有足够的规模在该足迹和市场中很好地竞争。如果我们发现有吸引力的无机投资和扩张机会，我们会进行，但前提是我们看到直接的价值创造路线以及我们能够有效缓解的有限风险。
如果没有，我们不会在欧洲扩张。我们不觉得有必要仅仅为了在欧洲扩大规模而扩大规模。今天，它对我们每股AFFO增长的贡献很小，尽管它表现非常好，远远超出了我们的业务案例。
你提到了你喜欢的东西，你对移动数据增长的看法。所以有移动数据增长，有地面铁塔上的增长，其中包括FWA。我假设当你谈论移动数据增长时，你排除了FWA。
不一定。我的意思是，在我们的世界里，数据增长就是数据增长，当我说移动数据消费时，它是通过无线网络传输的数据，而固定无线（fixed wireless）通过那些铁塔传输，它只是通过管道传输的数据。作为铁塔公司，我们当然无法确切了解这些数据的最终用途，无论是固定无线还是真正的移动数据。我们只看到它通过我们的天线，通过铁塔上的无线电设备传输，并从我们的铁塔位置传播出去。
你有一个技术团队，就在波士顿北部，他们在观察客户行为和最终用户时在思考和看到什么，是FWA还是AI应用？你知道，这两者中的哪一个？或者是否有第三或第四类你会在中期对流量增长感到兴奋？
好的，我想说的是，关于运营商部署设备的具体用途，我们没有深入了解。我们看到他们正在安装的设备。我们感到兴奋的是移动数据消费的持续增长。事实上，越来越多的手机正在升级为5G手机，而将在这些移动设备上运行的5G应用尚未以实质性的方式显现出来，它们仍在不断开发中，并且将会出现。我认为人工智能是一个非常令人兴奋的发展，它也将推动移动网络的增长和活动，而铁塔将是帮助运营商满足这种需求的关键因素。
所以这当然是至关重要的。而且，你知道，通过移动设备实现的固定无线接入（fixed wireless access）。我认为我们正看到网络的融合。你看到很多运营商在投资光纤。他们继续剥离移动网络。他们将这些整合在一起。我真的认为这个行业专注于提供带宽，并寻找最有效的方式来做到这一点。这将是无线资产、无线网络的结合，并且在未来很长一段时间内都会如此。光纤网络也将承担其中的一部分。
你会看到无线运营商和固定电话运营商之间为争夺那些固定而非移动的宽带用户而展开更多竞争。我认为这对每个人来说都是一个令人兴奋的发展，特别是对铁塔公司而言。因此，需求驱动因素的背景对于这个行业来说确实非常令人兴奋。这是一个长期行业，投资是长期投资。我们就是这样看待它的。当你考虑到这些需求驱动因素时，铁塔和铁塔公司的长期前景我认为非常强劲。再次强调，我想指出的是，人工智能正开始应用于移动设备，这种趋势将继续下去。
我们认为我们的数据中心资产，高质量的、差异化的互联设施，带有云接入点，将在这些网络的融合中发挥作用，并有可能与铁塔连接，创建一个数字边缘或数据中心边缘，在那里你有云接入点、计算能力、内容缓存，离最终用户、离基站无线电设备更近。我们拥有云接入点、互联设施，我们拥有铁塔，与无线运营商、云服务提供商以及固定电话网络公司都有关系。所有这些都来自于我们的核心站点数据中心资产和我们的无线铁塔以及相关关系的结合。
将这些整合在一起将是网络融合的又一步。我们认为我们拥有合适的资产和位置，能够在其中发挥重要作用。
最后一个问题，我们会稍微超时一点，但数据中心方面，目前的热门产品似乎是三位数兆瓦或千兆瓦级别的承诺。这不是你们的业务领域。所以看看你的同行群体，你知道，有一家公司在低于1兆瓦的类别中在企业客户方面取得了很大成功。其中一家较大的同行最近下调了他们的财务指引。你们在第二季度实现了13%的同比增长。那么，在数据中心领域，你们的细分市场与大量资本似乎正在流向的领域不同，你如何看待其有机需求驱动因素的表现以及你们未来的战略是什么？
好的，谈到Coresight，你知道，我们非常有纪律，而且我们每天都在反思并记住我们购买Coresight的原因以及我们认为它能为客户和投资者带来的价值主张。这些资产的独特性或差异化在于它们在美国各地分布良好，每个园区位置都有多个云接入点，这些设施中有数百个网络公司，互联业务约占我们收入的15%至20%，并且每年以两位数增长。
因此，这些设施的互联性质也至关重要。我们认为，随着时间的推移，这种类型的生态系统自然会向更靠近无线网络、固定电话网络的最终用户，甚至向企业客户迁移。我们相信，无论企业、固定电话还是无线领域，他们都希望这些云接入点更靠近他们进行计算的地方。这就是我们购买这项业务的原因。这项业务表现异常出色。需求强劲，结果是我们经历了几年创纪录的新业务增长。
我们还处于这样一种境地：需求如此强劲，以至于我们拥有定价权，并且正在利用这种权力。电力接入至关重要。我们所处的位置以及我们与当地公用事业公司的长期关系使我们能够获得所需的电力。不仅是现在，我们还在规划两年、四年、六年、十年后的电力需求。我们正在为建设变电站提供资金支持，以确保电力供应。因此，当客户进入这些设施时，知道我们不仅能提供他们今天所需的电力，而且他们能够在我们的生态系统中建立业务，能够在五、六、八年后支持他们，这一点至关重要。
这至关重要。这确实给了我们定价权。这确实使我们能够吸引最好的企业进入这些设施，以保持生态系统的强大。因此，我们看到了两位数的经济增长。随着时间的推移，我们看到我们的投资获得了非常好的回报。我们预计这种情况将持续下去。未来几年，我们的Coresight业务实现两位数增长是可以实现的。基于我们现有的渠道、积压订单以及我们今天正在上线的设施，我们看到了明确的实现路径。当我们收购Coresight时，我们对该交易的经济增长预期为6%至8%。
我们远远高于这一水平，而且一直如此。再次强调，基本面非常好，这对我们来说是一项非常好的交易，并且表现良好。潜在的额外增长动力是扩展边缘并将其与铁塔连接，这不仅对Coresight，对铁塔业务来说都可能是一个很好的补充。我们不想偏离这一使命。我们不会追求投资资本回报率低得多的超大规模设施。我们不会建设大型单租户、高兆瓦设施。在我们看来，这不是我们的正确道路，尽管机会存在。
我不会批评那些正在这样做的人。这只会让我们偏离我们的使命。我们认为我们有一个非常独特的使命和非常明确的重点，即我们拥有的这些高质量数据中心。我们一直在通过投资扩展这一平台，在地理区域内扩展我们拥有的设施，可能还会扩展到一两个其他区域。你知道，缓慢、谨慎、有纪律地进行。这与进入超大规模业务的扩张过程有很大不同。
这是一个很棒的概述。感谢你抽出时间。
好的，谢谢你。