身份不明的发言人
Daniel Simkowitz（联席总裁）
身份不明的参会者
Jason Goldberg（巴克莱资本）
SA。
非常欢迎。
接下来，非常高兴邀请到摩根士丹利。
我们可以展示第一张ARS。
在介绍我们的发言人时我有个问题，但非常高兴欢迎Dan Sienskiewicz回来。我想这是你连续第三年参加，但对于那些不了解的人，Dan是摩根士丹利的联席总裁，负责机构证券集团，是公司运营管理和风险委员会以及摩根士丹利三菱日联 steering委员会的成员。在我们开始之前，Leslie让我。
很高兴这样做。
本次讨论可能包含前瞻性陈述，反映摩根士丹利管理层当前的估计，并受可能导致实际结果大相径庭的风险和不确定性影响。摩根士丹利不承诺更新前瞻性陈述。今天的讨论由摩根士丹利版权所有，未经其同意不得复制或转载，也不构成购买任何证券的要约。
很好，Dan，欢迎回来。Jason。
很高兴来到这里。你和你的合作伙伴，包括Venkat，举办了一场很棒的活动。所以我们真的，我们每年都喜欢来这里，这是一个让行业齐聚一堂的好地方。正是时候。非常感谢能来到这里。
谢谢你，Dan。我很感激。Dan。或许最好从整体环境开始。感觉确实好多了。你知道，很多人认为我们终于看到了一些复苏的迹象。这可能需要一点时间，你知道的。你同意吗？你觉得当前的环境怎么样？
是的，我认为好多了。
从各个方面来看都好多了。
从我们的角度来看，如果你狭义地看，但从资本市场和并购的角度来看，情况确实显著改善，不仅与4月份可能的关税波动相比，而且与任何时期相比。
这是自新冠疫情后通胀上升以来我们所见过的时期。
我认为我们通过。
这个夏天，你可以从股票beta中看到。
你可以从信用利差中看到。
政策波动性实际上在缩小。
感觉并不总是这样，但确实在缩小。我认为股票市场反映了这一点，在座的各位，也就是资产管理公司、资产配置者、企业，都不得不经历我认为早期的艰难调整。
其中一些可能是长期的。
关于经济、关税、监管的良药，监管中抑制增长的部分，而不是可能减少赤字的部分，以及移民问题。
而现在，你知道，在我们面前。
我们面临一系列有利于增长的政策，围绕放松监管，减税的影响，特别是对企业部门，公私合作伙伴关系。这就是In Fred。
然后，你知道，如果你看看今天早上的数据，市场告诉我们到26年底将有六次美联储降息。同时，市场或共识并不认为会出现衰退。
对于那些必须就战略和大规模、非流动性资本投资做出决策的人来说，这是一个建立信心的背景。
同时，过去三年，并购和IPO。
但我几乎会把IPO视为并购和战略对话的一部分。与GDP增长相比，远远偏离了趋势线。所以过去三年，情况一直如此。因此，战略活动存在巨大的积压。
正如你所知，我们过去讨论过这个问题。
当我负责战略和msim时，我们在并购方面表现不错。我认为我们收购了价值200到250亿美元的公司。
我认为它们都运作得非常好。
我们会谈到这一点。但我们考察了超过100家。
我要告诉你的是，当你考察100家公司时，每家都会引发关于其他事情的讨论。这可能发生在企业发展团队、高管层或董事会层面。但你不会只是看了某样东西就拒绝它。
我认为我们最终完成了五到六笔交易，不仅仅是大交易。
在战略层面，交易流会催生更多交易流。
这种情况正在全球所有企业客户以及私募股权客户中发生。
另一个因素是，正在发生很多变化，有时这很可怕，但在其他时候你必须做出反应。因此，美国的产业政策正在进行重组。
这对供应链和资产配置产生影响。
如果你是一家跨国公司，人工智能正在发生代际变革。
如果你在美国，你实现了能源独立；如果你在欧洲和其他地方，你正在进行能源转型。
所有这些都促使董事会现在对这种环境做出反应。
因此，交易流会催生更多交易流。另一个交易流来源是私募股权开始变现。
他们过去偏向于买方。
今年夏天，我稍后会谈到这一点。但他们正在变现。
我认为这是LP压力的结果，人们已经讨论过。LP希望收回部分资本。
他们希望私募股权模式得到重申。但也有一些薪酬因素。在私募股权中，只有当资产被出售或整个基金变现时，你才能获得报酬。
因此，一些初级合伙人希望薪酬开始流动。因此，存在私募股权交易流。
我们估计有1500家。我必须确保数字正确。
仅在美国就有1500家私募股权持有的公司，价值至少10亿美元，许多公司的价值要高得多。因此存在交易流，另一个交易流因素是监管。
我们为Wiz提供咨询，当时他们被谷歌收购，我们完成了Discover交易，我们是顾问，同时也是联合太平洋铁路公司的顾问。我们将从四家铁路公司整合为三家。所有这些都创造了交易流。然后还有推动因素。
你和我讨论过这个问题。
我一直在等待。
正如你所说，不仅仅是萌芽，而是萌芽的成长。但信贷市场一直非常稳定和深厚。
但IPO市场和并购市场之间存在联系。
IPO市场在5月底、6月开始复苏，并持续到今天早上，我们昨晚宣布的Klarna定价交易非常强劲。在并购背景下，这创造了卖方可以使用的另一种选择，并降低了执行波动性和风险，从而使买卖双方更愿意参与。
我认为这就是我们对市场背景感到乐观的原因。
关于积压的交易和我们所看到的情况，积压不仅包括我提到的企业积压，还有大约4到5万亿美元的私募股权未动用资金，这些资金不会都在25年底和26年完成。
所以我们在路上会遇到一些颠簸，我对此很有信心。
但要消化这些积压并回到趋势线上，我认为这是一个多年的复苏，用棒球术语来说，我们正处于早期阶段。
所以我想近期前景稳健。你谈到了早期阶段。让我从你对长期钱包机会的看法方面展开一下。
是的，我认为我们收到了很多关于市场业务的问题，再次说明，这是在ISG内部，我想你具体问的是ISG和证券业务。回到并购话题，健康领域有7万亿美元的现金。如果你三四年不采取任何行动，你会变得保守，但GDP继续增长，生产力继续提高。
企业资产负债表上有7万亿美元的现金。因此其中有很多推动因素。就市场钱包而言，我们逐行分析。长期债务，长期政府债务仍然是一个增长业务。所以你知道，我们有国防支出和欧洲的刺激措施。
日本债券市场20年来都不是人们关注的地方。现在它成为了关注点。
日本现在有实际的收益率曲线。
因此，宏观经济背后仍有一些潜在的增长和交易量。
针对这种宏观经济的风险管理仍然是一个增长业务。在金融抑制的世界里，我们没有日本债券市场需要应对，也不需要进行风险管理，因为一切都被抑制了。现在，如果你是一家企业或私募股权公司，你会进行投资，考虑到过去几年的情况，你会担心利率风险敞口。你会来我们或同行这里进行对冲。
这为业务创造了增长。我想我们会进一步讨论。
但我们非常看好，作为一个长期的规模化 secular趋势，信贷正以实际规模进入资产管理领域，并且活动更多，主动管理更多，复杂性更高。
这对我们非常有利。
在股票方面，我们继续看到全球范围内良好的证券化趋势。
日本曾一度沉寂。
日本的收益率曲线形成。
然后股票市场出现了。
有实际的IPO交易量，有股东积极主义，对冲基金首次进入那里。
因此日本有很多活动。你看到了关于印度活动的新闻报道。我们看到大中华区、中东、巴西的兴趣变化率非常高。
全球范围内有很多证券化。同时，这是我的一个新短语，也许是我和你用过的词。全球范围内存在"衍生品化"。这不是一个真正的词，但这是Dan的词，包括单日期权，人们想要改变他们的风险和回报状况。
这可能是在座的基金经理，他们对摩根士丹利没有纯粹的Delta 1观点，希望是积极的。因此他们会以某种方式管理，因为你不能在表达观点时偷懒。当然，在财富管理平台上，人们通常不想要纯粹的Delta 1。
他们想要风险管理、下行保护或上行杠杆。
所有这些都帮助股票业务创造元素。
关于市场，我最后要说的是，所有这一切都发生在一个我认为全球更加复杂而非简单的世界里。
在这个世界里，我认为在座的每个人比以往任何时候都更关注全球发生的事情。因此，去全球化尚未在我们的资产管理客户、私募市场客户和企业客户中显现。
他们比以往任何时候都更担心这一点。在这种情况下，他们必须来摩根士丹利进行评估。
这使我们的竞争对手减少，因为能够构建Ted曾经谈到的九个领域的竞争对手数量有限。从整个公司层面考虑这九个领域。我们在信贷市场、股票市场、宏观市场、企业控制权市场都有业务。我们在现金、衍生品、融资方面都有业务，并且在全球范围内开展。
在我们的资产管理和企业合作伙伴希望在全球拥有更少合作伙伴、更少顾问的时候。因此我们能真正实现优化。我举两个例子，都来自会议。我们正在举办医疗保健会议，你们也在举办这个会议作为例子。
但如果我们为一家大型跨国公司做关于中国市场的研究。
他们可能不会在中国采取行动，但他们知道我们有世界级的并购业务。
因此他们会聘请我们出售美国部门。同时，我们有一个资产管理公司客户，我们为他们提供企业接入服务，我们的版本，他们可能会回报我们，因为我们是亚洲排名第一的主经纪商。
拥有复杂的亚洲主经纪业务，利润率更高。
创建这种生态系统的能力非常昂贵。实际上，我们失去了竞争对手，我们在股票业务上失去了瑞信。还有其他一些。因此在这种情况下，我们看好市场业务的市场份额动态。再次，我已经谈到了银行业务的周期性但多年的周期性增长。
我想我们可以暂时聚焦ISG。你提到了市场份额。我们看到摩根士丹利今年与同行相比，与过去几年相比，市场份额有所增加。你能补充说明一下你们是如何做到的吗？
我认为关键在于坚持不懈。我认为全球化就是全球化，专注就是专注。
我们没有分心，我们会讨论，我确定会涉及企业战略。
但Ted、Andy和我，在James的基础上继续建设。我们的业务战略定义明确，就是帮助客户配置资本。
在这种情况下，如果你非常专注，不偏离战略，我们认为你可以获得市场份额。
如果你把我提到的所有领域都联系起来。
我们会更多地讨论这个综合型公司。你可以获得市场份额。我们现在正坚持不懈地发挥整个公司的价值，我们在哪里可以获得市场份额。因此，我们经常被问到的问题，也许稍后会谈到，是你正在获得市场份额，而且规模很大，但你需要去其他地方吗？我们认为ISG内部的增长机会仍然存在于市场份额方面，当然在财富管理方面，整个TAM仍然非常有吸引力。
因此我们不需要偏离。这使我们非常专注。
但在一个全球更加复杂的世界里保持全球化。我们在投资，而且我们足够大。
市值约2500亿美元，收入约600亿美元，我们正在投资底层基础设施。
因此我们在股票业务的技术方面投资，在信贷融资方面投资。我们在美国投资银行家方面进行常规投资，他们了解行业，因为私募股权行业已经变得更加以行业为导向，而不是通用型。这些是帮助我们推动市场份额的核心投资。
因为品牌和客户需求非常高。
我希望我刚刚发现我想要一笔业务。
我们想要前排的一笔业务。
我们的客户群总体上，这是我回来后继承的一件很棒的事情。
ISG客户希望与我们开展更多业务，全面展开。
企业、资产管理公司，公共和私人的。
他们希望从摩根士丹利获得更多，在一个变得有趣的环境中，我想，我想我们听说过，我们也听说摩根士丹利希望更多地利用其银行。
也许帮助我们理解公司正在做什么以及这如何符合整体战略计划。是的，银行至关重要，可能在过去六七年一直如此。为了说明背景。
我们有地区业务，我想也许在你把它们都带到这里之前是第五位。
但是，数字很重要，而且涉及资产负债表的两边。
然后我会解释战略背景。在过去六七年里，贷款从约1150亿美元增加到2500亿美元。在存款方面，在过去六七年里，我们从1900亿美元增加到近4000亿美元存款。银行资产负债表的两边完全由客户业务和客户价值驱动。
我们的客户希望将资金放在我们这里，安全可靠。
在存款方面，并向该客户群放贷。因此我们不会为了获取交易的任何一方而偏离。因此银行没有使命蔓延。
但新的情况是，这只是我们成为银行的结果以及随后几年的发展。
与同行相比，我们的ISG资产基础要少得多。因此在未来几年，你会看到，如果有合格资产，我们会将越来越多的资产转移到银行融资模式中。
这会带来很多现实的积极影响。它有融资影响，使我们能够在这些客户群中实现更多增长，并使我们对客户更友好，因为我们看起来像同行。这对客户来说更简单，对监管机构来说也更简单，因为我们看起来像他们监管的所有其他公司。因此我认为这是ISG方面的举措。但这的另一部分是我们会更多地讨论财富管理的日常银行贷款。
我们有客户，有存款，有贷款。我们能增加更多以提高粘性吗？E Trade数字银行基础设施帮助我们做到这一点。
我不敢相信我能说到这里。
而且我还没有提到Workplace，但Workplace提供了一个工具，我们可以扩大银行范围。我们有一个非常棒的团队以非常集成的方式进行管理。
Ted、Andy和我，Sharon和我们的首席风险官，我们在这个增长领域花费了大量时间，将其作为帮助我们在许多方面增长的基础设施。
我想这可能是转向财富管理的好过渡。很想了解最新情况。也许先让我们了解一下你看到零售客户的行为如何。很想听听你关注的重点，业务增长方面，以及如何维护业务护城河？我们听到很多其他提供商都在谈论财富管理。
我认为客户群一直很有耐心，有韧性，尽管存在一些波动性和其他因素。
你看到的数据，业务继续显著增长，这是客户需要建议、继续参与投资组合并仍然非常参与市场的结果。
我认为值得一提。
我仍然感到惊讶，希望不是对Jason感到惊讶，也希望不是对在座各位感到惊讶，人们没有跟上摩根士丹利财富管理的发展。
如果我六七年前参加这个会议，我会谈论250万个家庭，并与大型经纪公司竞争。
争夺那些不年轻的顾问和不年轻的客户。
我们现在有2000万个家庭，从250万到2000万个家庭。
例如，在过去六个季度，资产达到1.6万亿美元。
我们更早、更年轻地获得这些家庭，在他们财富积累之前，这非常重要。
当他们的生活变得更加复杂时，他们成为咨询客户。我想Ted和Leslie在年初展示了一张幻灯片。咨询客户的保留率为99%。因此如果你计算一下，我们正处于从250万到2000万家庭货币化的早期阶段。
但一旦我们实现货币化，一旦他们的生活变得复杂，他们需要建议，并成为咨询客户，他们会长期成为咨询客户。我们会在这个阶段更早地拥有他们。但整个模式也意味着我们是财务顾问的首选目的地。这是我们有史以来 attrition 最好的一年。人们不久前曾对这个行业或我们的模式不屑一顾。我们的模式与其他任何人的模式都不同。
我们正在生成潜在客户。
因此在我们从250万家庭增长到2000万家庭的世界里，如果你是财务顾问，有巨大的潜在客户潜力。这些潜在客户可能成为30、40、50年的客户，超过顾问的实际职业生涯。
因此在这种情况下，我们是潜在客户机器。我们也不是招聘机器。
但我们今年招募高端人才的能力是有史以来最好的年份之一。
我想你知道，当我们招聘时，我们获得的资产远远高于我们失去顾问时损失的资产。因此在资产积累方面存在差异。
这只是因为我们可以帮助顾问增长，我们可以通过潜在客户和潜在客户生成帮助他们增长。
正如Andy和Jed所说，我们是独一无二的模式。
我们可以通过Workplace、通过数字和E Trade获得潜在客户，然后成为咨询模式的一部分。
这是一个非常强大的因素。
我认为这在某种程度上也未被充分认识到，我们提供的服务，99%的保留率必须通过努力获得，因此我们可以通过平台提供的服务。我们是财富管理领域私人市场另类投资的领导者，领先优势很大，而且具有创新性。
我们展示的大部分产品，超过一半是独家或优先查看的产品。
Parametric的整合在为财富管理客户的投资组合提供实际价值方面取得了巨大成功。
而且这将随着时间的推移而增长。
正如我提到的，银行的贷款业务以及所有这些都是技术支持的，这非常强大。
也许转向投资管理业务，这对你来说很重要。我们看到今年有相当强劲的净流量。也许谈谈是什么推动了这种强劲表现，以及你的业务有什么差异化优势。
是的，你们有这么多公司要报道，你们必须仔细考虑。我知道这一点，Jason更清楚。但为了说明背景，2018年这是一个4000亿美元的业务，以共同基金为主，抱歉，在座的一些人。
共同基金，主动股票，发达市场，4000亿美元。
今天，它增长了四倍多，达到1.7万亿美元。在分销方面更加全球化，在资产类别方面更加多元化。
1.7万亿美元。你有2500亿美元的私募市场和另类投资平台。
如你所知和所见，这些很难建立。
购买它们可能非常昂贵。我们在几十年内建立了这个非常强大的私募市场和另类投资平台，规模达2500亿美元。
其中包含两三个市场领先的业务。
我们是美国最大的开放式核心房地产基金。我们在帮助人们分散集中头寸的私人基金方面是主导者。
这两个都是非常大的基金，市场领导者。因此另类投资。
但Parametric继续为MSIM和整个摩根士丹利提供价值。现在接近6000亿美元。
我认为它比紧随其后的竞争对手大两到三倍。但今年你看到了对该产品的真正验证，该产品历史上是提供定制指数的beta产品。
但我们现在看到外部资产管理公司，如Capital Group、Lazard，我想有近十几家来找我们。
说他们不会自己构建这个。他们会将他们的主动投资组合包装在节税的SMA包装中。这个SMA包装就是Parametric。因此当资产管理行业，在座的各位，不自己构建，而是来找摩根士丹利投资管理进行包装和处理时，这是对产品的验证。
这在一定程度上验证了我们整个公司的开放式架构理念。也验证了战略是紧密的，并且公司正在进行真正的整合。
因为我可以告诉你，所有这些进入另一家资产管理公司的资产管理公司关系都是由我们在ISG的关系、在财富管理的关系驱动的。这是一个强大的增长驱动力。因此Parametric一直是一个非常出色的增长元素。
另一个方面，正如我已经提到的，我们对信贷有长期看法。我们需要扩大这项业务，使整个MSIM更加多元化。因此MSIM的信贷业务在六七年前从600亿美元增长到超过3500亿美元。
这是一个很好的平衡，非常有利可图，业绩良好，但结构相当狭窄。因此我们喜欢这种动态，在过去几个季度进入非常健康的长期流量非常令人鼓舞。
也许我们会回到其中一些话题。但我想暂时转向资本。
你和整个行业都处于强劲的资本状况。资本监管环境变得更加宽松。你的SEP下降了，可能会进一步下降。也许谈谈你如何考虑部署过剩资本。我注意到你已经多次提到E Trade、Eaton Vance或它们的能力。是的，我认为核心是我们对监管背景感到非常鼓舞。
Bowman副主席为对话和政策带来了常识性的资本方法，在我们看来是合理的，非常专业。
因此她聘请了非常有才华、有思想的人加入她的领导团队和员工，进行详细审查。在资本方面，这是全面的。涵盖SLR、SEB、G-SIB，甚至巴塞尔协议。
结果是，在我们规划时，确定性会更高。
在监管方面，我认为你不能低估，人们非常关注什么是真正的安全稳健和稳定问题。
因此在损益表和资产负债表上，我们将能够更安全、更高效地运营，然后在经济增长中发挥更大的作用。因此作为其中的一部分，你会看到我们将继续以更大的金额部署资本，包括资本水平、损益表影响。
然后，鉴于过去的一些变化，我们自己内部生成的缓冲资金的远程移动，投资于业务。我已经提到了超高净值、财富管理中的高净值贷款，在并购浪潮中支持企业，以及企业客户群的数据中心、人工智能和能源转型方面的资本支出浪潮。然后你会看到市场业务中融资业务的持续投资和增长。因此固定收益方面对信贷资产管理公司的融资，以及主经纪业务的融资，所有这些都由更合理、常识性和全面的资本模型支持。
这正在到来。
显然，这是在股息和股息增长至关重要的背景下。我们有一个持久的业务，正变得更持久、更规模化，我们可以，你知道，我们真的致力于不仅是股息水平，还有股息增长，然后在收购方面，我们喜欢我们拥有的东西。
因此，正如我所说，我们喜欢我们所处的TAM。我之前没有说过。
最大的增长机会是因为我曾经负责战略和Ansim，我必须与每个人交谈。
其他资产管理公司、财富平台、其他金融服务公司。
我认为金融服务领域规模化的最大增长机会是今天美国的摩根士丹利财富管理。我们已经是第一。但从这里到那里的规模化增长，因为我们将Workplace渠道货币化，并拥有所有这些能力。
所以我们喜欢我们拥有的东西。
因此，并购实际上符合业务战略，并且在ISG我们拥有相对良好和稳定的市场份额的背景下。市场有点成熟。但如果在财富和资产管理方面有产品扩展或客户扩展，我们会考虑。
但我们不必去任何地方，因为我们喜欢我们拥有的东西。我要说的是，在这些业务部门中，我们将继续寻找创新引擎。因此，如果你想到Solium，如果你想到它，Solium、Parametric、E Trade可能是过去15年金融服务中最伟大的三个金融科技收购。
因此，就Solium而言，它不是最大的，所以你不会看到大交易，但在我们可以看到能够帮助我们个别业务战略的创新的地方。
再次，业务战略非常简单，就是帮助客户配置资本。
我们喜欢这个战略。
你会看到这是资本部署和战略议程的一部分。
但战略不会漂移。我们真的专注于业务。
明白了。还剩五六分钟。我想稍微谈谈私募市场。
再多谈一点。
多谈谈这一点，以及为什么你认为这是一个如此有吸引力的机会。
是的，这涉及到我们业务的所有部分，我会将私募市场观点和信贷市场观点结合起来。
但我们是私募市场的最大配置者。
在财富管理方面，我们认为我们可能是世界上最大的私募市场投资者。
这包括主权财富基金、资产管理公司。
数据有点难以获取，但我们在财富管理中有2500亿美元的私募市场资产。实际上，由于股权表业务和与Carta的合作，它还扩展到私人股票。
我们参与其中，我们的顾问希望我们参与其中，我们的投资银行家希望我们参与生态系统中的每个私人公司。
因此，通过与Carta的合作，我们参与其中并进行创新。当我负责msim时，一切都围绕易用性。因此我们在夏天推出了pmax，这是单一票据的完整私募市场投资组合产品，第三方或开放式架构产品。
它正在发展，因为顾问可以通过单一票据获得整个投资组合。
这非常重要。因此我们在这项业务中进行创新。再次，在ISG，业务增长最快的部分是私募市场经理，不仅是私募股权公司，还有私募信贷公司。
关于私募信贷有很多讨论。
我认为更相关的是考虑信贷。金融抑制已经结束。资产所有者历史上对信贷的配置极低。
大型美国养老基金遵循Swensen模型。
Swensen模型对信贷的战略配置为零。
金融抑制已经结束。银行受到监管，或者银行投资者不希望银行放贷。
资产管理公司正在介入。因此我们看到大量资金流入，在一定程度上同时流向公共和私人领域。在摩根士丹利，只要资金流向信贷供应，并且通过资产管理行业流动，我们就不介意。这对我们非常有利。
特别是Apollo和Mark Rowan值得称赞。
保险业及其信贷投资组合的投资方式发生了革命性变化。因此，所有这些保险资本从非常被动转变为非常主动，并由资产管理公司管理。
再次，所有这些参与信贷长期趋势的资产管理公司都需要我们帮助他们开发新产品，帮助他们筹集资金，帮助他们收购其他资产管理公司。
我们发起资产，为资产融资，将资产证券化。
根据资产在公共和私人领域的位置，界限越来越模糊，我们交易资产。
摩根士丹利这项业务的净资产收益率。
资产从银行部门或保险的沉睡部分转移到资产管理公司。
长期趋势和净资产收益率的重要驱动力。
我们认为在未来五年多的时间里，可能有35万亿美元的信贷资金流动。
私募市场只是其中的一个例子。你看到保险业正在发生的事情。这些资产管理公司的复杂性给我们的投资银行团队提供了前所未有的解决方案提供商能力。
我们是所有这些基金的发起合作伙伴。
他们需要资产，必须通过摩根士丹利投资银行和其他一两家，但不是很多。这非常有吸引力。
我们正在应用这种战略观点。
正如我在Msim中所说，信贷业务增长了6倍，私募信贷业务从10亿美元增长到500亿美元，财富管理肯定深入这个生态系统。
我们还有一分钟，但不谈论综合公司就不完整，我们去年花了很多时间讨论这个问题。但也许快速说说，这对推动长期结果有多重要？进展如何？我们应该关注哪些指标来监测进展？
我认为指标是我们作为一家公司表现良好吗？正如我所说，我们喜欢James领导团队在此期间建立的所有组件。所以我们喜欢所有这些组件。
但在这一点上，我认为最大的部署之一，可能不是资本部署，而是精力、时间和技术资金的部署，是将它们结合起来。
因为我们发现客户基础之间有很多协同效应。你想想这个房间，上一位发言人是一家地区性银行。
我们与他们有很好的关系。我们与每个资产管理公司都有很好的关系。在这个房间里，我们的财富管理客户需要投资银行服务。
因此存在真正的联系。
因此，我们越来越多地说，我们喜欢我们拥有的东西，但与其将它们视为业务部门，不如将它们视为客户群体。
客户群体是资产管理公司、资产所有者、企业和相对富裕或高净值个人。
他们之间有密切的互动。例如，本质上，我们参加这个会议是因为企业需要与资产管理公司互动。
我们举两个例子。我知道，关于Workplace我超时30秒。想想Workplace。这是我们在投资银行领域认识的公司，我们现在正在管理他们的部分人才管理计划。我们通过产品进入，但我们不止于此。
我们将进行财务健康管理。因此，我们的投资银行家与首席执行官交谈，说我不仅想为你的前100名高管，还想为你的普通员工，接下来的1000人提供财务健康管理。因为我们是唯一能够规模化地为从首席财务官到软件工程师的所有人员提供服务的公司。
在摩根士丹利，我们可以做到这一点。这创造了渠道，带来了2000万个家庭，这就是联系。然后资产管理公司，希望在座的很多人，我们可以成为他们的整体合作伙伴。
我们做得越多，就越能成为整体合作伙伴，帮助他们创建新产品，为产品筹集资金，交易产品，为产品融资。
但现在我们还可以回去帮助他们的员工。
想想私募股权。
投资组合公司是很好的Workplace客户。
合伙人是很好的高净值客户。因此，将所有这些结合起来一直是Ted、Andy和我，Sharon和我们的首席风险官的热情所在。我们任命了最优秀的人之一Mandel Crawley来管理它，因为我们拥有的要素是文化和清晰的战略。
但我们确实觉得需要组织起来。
我想你会在结果中看到这一点。
太好了。最后，请和我一起感谢Dan今天抽出时间。
谢谢。