身份不明的发言人
Brady D. Ericson（总裁兼首席执行官）
Chris Gropp（副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
William Tackett（摩根士丹利）
SA Sam，可以开始了。好的。那我们开始吧。Brady Erickson，菲尼亚公司总裁兼首席执行官，以及Chris Grop，副总裁兼首席财务官。我们的听众中还有Kellen。Kellen Farris，投资者关系副总裁。感谢您的参与。我们很高兴能与您探讨菲尼亚的增长前景、市场发展以及资本配置战略。这都是些简单的话题。我可以告诉您，作为一名即将退休的汽车分析师，有很多供应商都希望能拥有像你们这样的业务组合和资产负债表。当然，这并不是一份轻松的工作，但你们有机会继续改善业务。同时也在努力提升估值倍数，到目前为止已经取得了相当不错的进展。我知道你们还不满足。我们很想和你们互换位置。我们与Brady和Chris讨论过的一个可能不太明显但非常有趣的事情是：为什么你们会被汽车分析师关注？汽车作为终端市场仅占你们总收入的27%，而且我怀疑这个比例会随着时间的推移下降，而不是上升。你们没有电动汽车业务组合所带来的研发、运营和执行负担。售后市场正在蓬勃发展，我们也会深入探讨其持续时间。
但非常高兴能与你们探讨这些话题。不过Brady和/或Chris，除了我刚才提到的内容之外，你们还有什么开场发言或想传达的信息吗？
我认为你提到了很多关键要点。我们一直在努力让大家了解我们业务的多样性，不仅是来自不同的市场，还包括地区多样性和客户多样性。所以我知道我们到目前为止已经和很多人进行了交流，市场上对于商用车、卡车以及产量存在一些悲观情绪。他们问我们的看法，我们的回答是，我们还好。是的，北美重型商用车业务仍占我们收入的不到10%，所以会有一定影响。
但南美业务表现不错。欧洲业务也在稳步推进。我们看到亚洲出现了一些积极迹象。正如你所指出的，售后市场继续稳步增长。所以对我们来说，我们将自己视为一家高度多元化的工业企业，不会因为某个特定市场的波动而受到重大影响。从资产负债表和现金流生成的角度来看，我们对目前的状况感到非常满意，并且会继续尽可能高效地利用自由现金流，为股东创造价值。
很好。
William，不如你来深入探讨一些更具体的话题吧。
我认为在过去一年里，你们进入或宣布将要进入一些新市场。显然，你们之前涉及氢能源领域，这似乎是一个重点，而航空航天可能是最新的领域。请谈谈进入航空航天市场的决定，也可以稍微谈谈非公路用车辆领域，但重点可能是新市场以及你们对其发展的看法。
是的，我认为我们正在努力利用现有的人力资本和制造资源，并将其拓展到新市场。这并不是说我们需要再投资1亿美元用于研发或建设新工厂。我们在欧洲生产轻型车辆柴油发动机的生产线已经被改造成生产航空航天产品的生产线。曾从事轻型车辆柴油发动机和商用车业务的工程师可以转向航空航天或非公路用车辆领域，就像我们之前从事氢能源业务的工程师一样。
我们仍然认为氢能源会有所发展，但需要更长的时间。我们可以将这些资源重新分配到乙醇和甲醇应用以及替代燃料领域。所以我认为我们战略的一个优势在于，根据市场情况，我们可以轻松地重新配置人力和制造资源。进入航空航天领域，有四个主要客户，所以我们不需要庞大的销售团队。我们知道他们是谁，他们也正在了解我们。因此，这实际上是工程师之间的直接对接。我们开始收到很多信息请求和报价请求，并且我们将与赛峰集团合作启动前两个项目。
第一个项目将在第四季度启动，下一个在第一季度。我们认为后续还会有更多项目。至于非公路用车辆应用，随着Tier 4或Tier 5排放标准的实施，我们正在引入现有的技术。我们将汽油直喷（GDI）生产线改造为可生产用于某些非公路用车辆应用的柴油发动机。同样，我们正在利用现有的资源开发新应用，工程师也是同一批人。所以我不需要频繁地招聘和解雇员工，不需要将资本支出提高到7%，而是将工程支出保持在3%，资本支出保持在4%，并且可以根据市场情况轻松调整。
我想知道这些机会的规模，因为我知道你们的目标是在本十年末实现2%到4%的增长率，那么这种增长在多大程度上依赖于这些新市场？我想知道从长远来看，这些相邻或相关市场在你们业务中所占的比例会是多少？
是的，我认为到本十年末，这部分业务可能会占我们总收入的中高个位数比例。目前这部分业务规模还不够大，不足以单独披露，但我们可能会在明年完成2025年数据后开始披露，以便向投资者提供更多信息，就像我们之前将轻型乘用车与轻型商用车分开披露一样，给投资者更多透明度。所以我认为这部分业务将开始变得足够重要，值得单独披露。
再次强调，非公路用车辆和航空航天市场的总可寻址市场规模与我们的全球商用车业务相当。这是一个数十亿美元的总可寻址市场，而我们在其中的渗透率非常低。我们认为，由于新的排放法规和要求，客户对我们有强烈的需求，这将推动我们进入这些领域。
正如你所说，你们已经拥有工厂和相同的工程师，不需要在这方面花费大量资本支出。所以这基本上是一个免费的看涨期权。为什么不呢，或者说研发方面呢？
我们也在管理研发资源，所以实际上我们会根据市场情况灵活调整研发支出。大约一年前，我们增加了一些研发支出，后来由于氢能源等领域的前景不明朗，我们又缩减了这部分支出。但由于是同一批工程师，拥有相同的知识基础，我们可以再次增加研发支出。
再次强调，我们大约三分之二的工程支出用于应用工程。应用工程是指将现有的核心产品进行调整，以适应客户的特定安装要求。这是相同的基础技术。所以我们不需要从零开始开发新产品，只是根据客户的具体应用进行调整。这也是我们在航空航天和非公路用车辆领域所做的工作。
我们已经讨论了很多关于有机多元化的话题。你们刚刚收购了一家名为SEM（瑞典电磁公司）的公司。还有其他无机扩张机会吗？有没有其他方式可以扩充你们的业务？我相信在当前环境下有很多有吸引力的目标。
是的。同样，我们总是会考虑收购，并将其与我们自己的估值和倍数进行比较。当我们的股价在4到5倍市盈率时，市场上没有多少我们认为优质且估值低于或等于我们的公司。这一直是我们的比较标准，这也是自分拆以来我们回购了近20%股份的原因，因为我们认为自己的股价被严重低估。当我们的市盈率为5倍时，以6到7倍的市盈率收购其他公司对我们来说没有意义。
所以现在随着我们的市盈率略高于6倍，可能会出现更多机会，我们可能会找到一些估值在5到6倍范围内的有趣资产。如果是纯售后市场资产，我们可能会接受略高的估值。但我们总是会将其与回购股票这一安全且保守的计划进行比较，因为回购股票可以继续让股价升值。所以我认为我们的基本计划是继续有机增长。我们有很好的有机增长机会。
如果我们认为我们的股价具有良好的价值，我们将继续回购股票。
谈谈售后市场业务吧。在当前市场环境下，很多业务都在下滑，但售后市场作为与汽车生产不直接相关的稳定业务线，你们因此受益。所以我想知道你们是否有任何可以指出的趋势，因为我觉得这是菲尼亚公司容易被人们忽视的业务之一。
是的，售后市场占我们全球收入的34%。所以它就像一艘船的压舱物。当市场波动时，这个稳定的业务线让我们避免大幅波动，并且能带来持续的现金流。当原始设备制造业务下滑时，我们的售后市场业务往往会有所上升。这对我们来说一直是一项很棒的业务，我们将继续在这一领域扩张。我们售后市场部门约60%的收入来自内部生产的产品，40%来自采购和转售。
德尔福品牌在机械师和终端客户中享有很高的声誉。所以我们会与供应商合作，让他们满足我们的规格要求，然后我们会将更多产品线添加到我们的产品组合中。这也帮助我们的售后市场业务增长略快于市场平均水平。德尔福品牌对我们来说是一个很好的品牌。
回到核心的燃油喷射器业务，或许是汽车领域。我记得去年我们开始关注时，一个大趋势是其他传统汽车供应商正在剥离燃油喷射器业务。我不会说出具体名称，但一些大型供应商确实在这么做。这种趋势还在继续吗？你们是否因此获得了更多的市场份额？在过去几年中，市场份额发生了怎样的变化？
是的，我认为2023年和2024年这种情况更为普遍，当时我们大约赢得了50%的新业务机会。我认为现在这一比例已经下降到20%到30%左右。
这是历史正常水平吗？25%到30%是否更正常？
我认为这更趋于正常。显然，有一家公司计划在21世纪20年代退出这一领域。另一家公司在中国的合资伙伴似乎厌倦了市场份额的流失，所以他们可能会采取更积极的措施，并且他们看到了中国汽油直喷（GDI）和插电式混合动力车的更多机会，所以他们可能会采取更具防御性的策略。我认为市场上还出现了另一种情况，我们收到的信息请求或报价请求没有以前那么多了，因为客户不再发出招标，而是延长现有项目并保持较高的产量。
他们知道在我们这个领域，当市场上只有两家供应商时，发出招标不会有太大效果。而且他们知道不会转向市场份额已经超过50%的供应商。所以我们看到很多项目的自然延期超出了我们最初的预期。正如你之前提到的，我们仍然看好轻型乘用车市场，我们将继续支持这些客户。我只是不想从收入角度扩大这部分业务。目前这部分业务收入约为9亿美元。我希望将其保持在这一水平，或许增长到10亿美元，保持工厂运转，产生现金流，同时我们继续在商用车和其他市场实现增长。
关于汽油直喷（GDI）业务有什么最新情况吗？这是轻型车辆领域的一个增长机会。
是的，我们看到中国市场出现了很多积极的增长。2023年我们分拆时，人们认为电动汽车将统治世界，但理想汽车、长安汽车和比亚迪等公司却在问我们能否提供350到500巴的汽油直喷喷射器，因为他们知道混合动力车将是其产品组合中必需的一部分。电动汽车很棒，但我认为它不会占据100%的市场份额。我认为中国的电动汽车市场份额可能已经达到30%左右，可能会略有上升，但不会达到100%。
可能会达到40%，也可能达到50%。但这意味着仍然有5000万到6000万台内燃机。
但我们在美国或北美的汽油直喷业务也表现非常出色。2024年底，我们的市场份额略低于20%。这是过去几年我们增长最快的领域。
或许转向更短期的话题。你们能强调一下业务中的行业波动性吗？或许谈谈轻型车辆和商用车领域。我们个人关注的商用车同行不多。所以听听你们的看法总是很有帮助的。
是的，北美市场目前可能是最具挑战性的。我从很多与商用车行业交流过的人那里听说，市场上没有太多希望，反而有很多绝望情绪。但我们对此感觉还好。我们已经在这个产量水平上维持了一段时间，可能从第四季度开始就是如此。所以从环比来看，我们认为市场不会进一步恶化，而是在底部徘徊。
你认为何时会出现拐点？
当货运费率开始回升，货运需求增加时。利率是人们经常提到的一个因素，但我不确定仅凭利率就能让人们购买更多卡车。他们只是没有需求。我们听说人们将卡车停在停车场，拆解一些零部件。他们会让这些二手卡车使用更长时间。我认为目前的产量低于更换率。因此，车辆报废的速度可能快于新增车辆的速度。这是因为货运需求不足，货运费率太低。
我认为如果房地产市场开始复苏，这将有助于卡车运输和货运费率回升。但我认为这还需要一段时间。我不认为今年会出现预购潮。明年可能会有一点，但在2070年排放标准出台前，我不认为会有大规模的预购。
我必须问一下，关于关税缓解计划有什么最新情况吗？有任何与政策相关的内容吗？
没有，正如我们所传达的，我们认为总体关税对我们的利润表是中性的。当我们给出新的指引时，我们基本上表示，关税将使收入增加5000万到6000万美元，但对息税折旧摊销前利润（EBITDA）没有影响。这导致我们的EBITDA利润率中点从14.1%降至13.9%，因为这是没有利润的收入。但我们的EBITDA中点仍保持在4470万美元。其中有一些抵消因素，有升有降。汇率受益，北美销量下降，欧洲业务等，但总体而言，我们在第二季度维持了整体指引，目前仍有望达到收入指引的高端。
太好了。
下半年的资本配置。故事的一部分是你们将继续回购股票，继续实现强劲的自由现金流。这也是你们与其他供应商的区别所在。你们如何看待今年下半年以及明年的资本配置？
我们的资本配置策略没有变化。我们将继续为股东谨慎管理资本。今年上半年我们的自由现金流生成有些疲软，大约只有2000万美元，但我们维持了指引。我们仍然预计中点为1.8亿美元，这意味着下半年我们将产生约1.6亿美元的自由现金流。其中2000万美元将用于股息，这通常是我们的股息支出水平。
我们在SEM收购上花费了5000万美元，所以还剩下约9000万美元用于股票回购或其他收购。收购方面没有紧急事项。所以我认为股票回购仍然是一个很好的用途，我们的债务水平为1.4，略低于我们的目标。所以我们的现金余额状况良好。我们处于一个非常有利的位置。我们继续保持保守的态度，保持高度的财务纪律。
有听众提问吗？还剩大约15分钟。我想谈谈本土化战略。菲尼亚的本土化战略是什么？与你们可能关注和对标其他供应商相比，这有何不同？另外，我还想跟进一下自动化方面的问题。我们听说，随着大型语言模型（LLMs）和生成式人工智能（gen AI）进入实体世界，制造商有机会创建数字孪生，提高效率，并随着时间的推移缓解关键市场的劳动力成本通胀，这在本土化世界中可能是必要的。所以你如何看待这一点？
总的来说，我们的战略一直是在区域内进行设计、开发、采购、生产和销售。平均而言，我们超过80%的产品在区域内采购和销售。我们不喜欢大量运输产品。所以当这一切发生时，我们的起点已经很好了。我们是否在寻找机会将这一比例从80%提高到90%或95%？绝对是的。这可能需要一些双向调整，而不仅仅是单向转移到美国或北美。
所以我们正在寻找一些机会，主要是减少一些亚洲供应商的采购，这往往是影响最大的地方，也是我们以前的采购来源。我们正在与这些供应商合作，在北美建立工厂来支持我们，或者我们也会考虑自制与外购的变化。但资本支出仍将保持在4%的水平。从人工智能的角度来看，我们公司可能有大约十几个不同的项目正在进行中。我们实际上有一个数字指导委员会，负责监督我们所有的人工智能和信息技术项目，但这些项目可能会更加有针对性。
我们没有可以快速自动化的客户服务类型实体，但在帮助我们分析生产效率和关键数据跟踪、保修分析、库存软件、为客户提供校准工作方面，人工智能有机会发挥作用。所以我们有很多不同的项目，但我认为这些项目将更加有针对性，并且真正专注于确保我们所做的一切能够带来预期的价值。仅仅为了说我们在做人工智能而做人工智能，而不能为底线带来价值，这不是我们要做的。
这是否改变了你们引入组织的人才类型？我不知道你们是否能指出最近的外部招聘或其他领域加强了信息技术部分。
我们已经有软件工程师了，而且在一些小领域也有相关人才。我们在英国有一个团队负责原始软件工程，但后来我们将其集中起来，并将很多工作转移到了印度和土耳其，那里我们有软件工程师从事相关工作。所以工程部门在这方面有很大的推动。在我的财务团队中，我们的共享服务部门有一个机器人技术部门，专门研究如何自动化一些内部管理工作并推广到全球。
所以那里有一个团队，规模很小，但一旦实施，就可以很容易地推广。软件和工程方面的团队规模要大得多。
这可能有两个不同的方面。正如Chris所提到的，我们有超过400名软件和校准工程师。人们可能不知道，我们虽然是机械工程公司，但软件工程师的数量可能比我们的一些同行还要多。这也是为什么我们每年能从客户那里获得近1亿美元的软件校准、网络安全专项项目收入，我们会为他们提供300万、400万、500万美元的网络安全套餐服务。所以我们内部有很强的能力，这也使我们能够进行完整的系统集成。
这是一方面。在信息技术和财务方面，这是我们未来几年可能会投资的领域，因为我们分拆出来时，继承了Legacy Delco Remy、Legacy Borgwarner、Legacy Aptiv、Legacy Delphi Tech等多家公司的系统。所以我们有很多不同的系统实例。我们的目标是优化结构和基础设施，我们这样规模的企业不需要在全球拥有六个数据中心，但分拆时我们继承了这些。
所以我们正在整合所有这些，我们计划在迁移到SAP S4 Hana系统时，将其整合为一个全球实例，使整个组织更加一致，这将使收购更容易，也使财务团队的工作更容易，因为我们不再需要让所有这些不同的系统相互通信，会计科目表也将变得一致。所以我们真的要在整个组织中推动一致性，这将有助于人工智能或任何软件升级的实施，而不必在不同系统中重复操作。
现在，土耳其的财务负责人无法与华雷斯的财务负责人有效沟通，因为他们的会计科目表不同，查询方式也不同，因为他们没有相同的系统。所以我们认为这将为我们带来大量显著的节约机会。
我认为燃油喷射器技术非常复杂，并不简单。所以我相信所有这些人工智能工具，如设计、计算机辅助设计（CAD）等，都能帮助你们设计新产品并销售给原始设备制造商（OEMs）。
是的，我曾经在我们的工厂看到过，他们减少了数据量。但我们生产的每一个柴油和驱动喷射器，我们都存储了大约5兆字节的数据，用于追溯。随着人工智能和大数据的发展，我们有机会分析如何使我们的产品更高效、更耐用？我们在哪里看到差异？如何更好地控制？我们谈论的是控制在正负半微米的公差。
人们可能没有意识到，半微米比病毒稍大一点，这就是我们控制的精度。哦，顺便说一下，我们的柴油喷射器的压力是3000巴。人们可能会问，3000巴是多少？接近45000磅/平方英寸。当你的轮胎爆胎时，声音很大，那只有40到50磅/平方英寸的压力。我们的喷射器内部要承受45000磅/平方英寸的压力，公差控制在半微米。它们必须在充满杂质、生物燃料、硫等物质的环境中行驶50万英里。
这不是简单的事情。我在涡轮增压器和发动机设计开发行业工作了30年。燃油喷射技术是另一个层次的复杂。当我们将这种技术能力应用到航空航天领域时，航空航天领域的制造工艺相对容易，他们只是有更多的文书工作来跟踪所有事情。但就制造工艺和能力而言，这真的不是什么大问题。
高压工作。
高压。谢谢。抱歉，什么？
这是50岁父亲的玩笑。抱歉。
你也让我对燃油喷射器感到兴奋了。
我从没想过Brady会对这个如此兴奋。
你非常兴奋。
燃油喷射器的下一个重大技术浪潮是什么？下一个重大突破是什么？
我认为在轻型车辆领域，我们已经领先推出了500巴的技术。我认为我们正在寻求将其进一步提高。我认为很多燃油喷射技术都在适应多种燃料，无论是不同的燃料还是多燃料应用，因为客户不确定未来的燃料是什么，但他们需要一个能够适应任何燃料的燃油系统。所以我们正在做很多多燃料工作，可以使用100%乙醇或100%汽油。在巴西，我们看到双喷射器可以同时使用柴油和天然气，或者柴油和氢气。所以我认为那里也会有很多独特的技术出现。
但我想插一句，由于混合动力车的出现以及监管变化，内燃机技术的使用寿命是否延长了？但你是否仍然认为我们可能处于该技术的最后一代？
我们处于什么阶段？
例如，原始设备制造商是否真的在努力在轻型车辆或商用车应用中实现喷射器技术的巨大飞跃？或者你会如何反驳这一点？
是的，商用车领域的情况不错。我们仍在开发下一代技术。他们仍在努力挤出1-2%的效率提升。我们将在2027年推出一些产品。他们还在为2030年的升级进行研发，并且已经在向我们询问2032年的升级。我们的观点是，内燃机将在整个世纪的交通运输中存在，毫无疑问。现在，它可能会从汽油和柴油转向碳中和燃料，如乙醇、甲醇，再到像氢气这样的碳中和燃料。
这将需要一个过渡过程，需要几十年的时间才能过渡到这些无碳和碳中和燃料。但是液化或气态燃料是一种非常高效、能量密度高的运输方式。非公路用建筑设备、船舶、航空航天领域。将会是这样的燃料。电池技术将会发展，但我认为至少在清洁可再生能源方面，在怀俄明州、南美或东南亚等地区，短期内无法大量供应。
如果我问你关于氢燃烧的问题，与一年前相比，你现在的兴奋程度如何？是
相同、降低还是提高？感觉可能
可能有所降低，因为人们现在对时间框架更加现实了。
是的，我认为商用车领域的情况不错。我们仍在开发下一代技术。他们仍在努力挤出1-2%的效率提升。我们将在2027年推出一些产品。他们还在为2030年的升级进行研发，并且已经在向我们询问2032年的升级。我们的观点是，内燃机将在整个世纪的交通运输中存在，毫无疑问。现在，它可能会从汽油和柴油转向碳中和燃料，如乙醇、甲醇，再到像氢气这样的碳中和燃料。
这将需要一个过渡过程，需要几十年的时间才能过渡到这些无碳和碳中和燃料。但是液化或气态燃料是一种非常高效、能量密度高的运输方式。非公路用建筑设备、船舶、航空航天领域。将会是这样的燃料。电池技术将会发展，但我认为至少在清洁可再生能源方面，在怀俄明州、南美或东南亚等地区，短期内无法大量供应。
如果我问你关于氢燃烧的问题，与一年前相比，你现在的兴奋程度如何？是相同、降低还是提高？感觉可能有所降低，因为人们现在对时间框架更加现实了。
可能略有降低，因为我认为人们现在对时间框架更加现实了。在商用车应用中，他们喜欢在进行大规模变革之前运行三四年。所以我认为我们需要更多的示范车队。
是的。
你需要更多的示范车队才能让他们承诺采用。我们仍然需要基础设施，就像电动汽车经历的那样。他们仍然面临基础设施问题。我们有足够的加氢站吗？氢气的成本是否合理？我们正在努力大幅降低氢气成本，因为我们刚刚获得了一种新的燃烧级氢气等级批准。
但从地理角度来看，氢燃烧的主要市场在哪里？亚洲、美国还是欧洲？我认为更多的是
欧洲、印度和中国。是的，印度很有趣，因为他们已经有了庞大的天然气基础设施，所以他们已经在车辆上安装了储气罐。他们了解其工作原理。所以对他们来说，将这些加气站和基础设施从天然气转换为氢气相对容易。
不是液化的。不是高压的。
正确。
也不是低温的。是的。
你认为氢能源是一个10年的故事，20年的故事还是30年的故事？我认为至少需要10年，在
我认为在2030年代之前，它不会成为我们收入的重要组成部分。仍然有很多有趣的工作。看看我们刚刚做的氢动力货车，就像勒芒24小时耐力赛一样，在寒冷的天气里在法国连续行驶24小时，运输货物，10分钟即可完成加注，没有任何问题。我们还与Alpine和一些F1团队合作开发氢动力赛车，因为他们喜欢发动机的燃烧声音，同时也希望变得更清洁。所以我们在这方面也有很多机会。
船舶或国防领域呢？
氢能源还是总体而言还是总体而言。很棒。
你们仍然需要燃油喷射器？
哦，是的。
燃油喷射器和储气罐。
是的，情况会有所不同。船舶领域正在摆脱重型柴油发动机，所以他们现在正在考虑氨、甲醇等不同的燃料类型。我们对所有不同的燃料类型都持开放态度。我们可以适应他们想要的任何燃料。所以从我们的角度来看，根据趋势走向，我们会相应调整。一两年前，我们有很多客户为50个不同的氢能源开发项目付费，现在他们向我们询问乙醇、甲醇和氨的项目。
所以我们可以相应调整。但归根结底，燃油喷射系统将是核心，因为这是必须改变的主要部分，可能也是受影响最大的部分。
我们的一些首批航空航天产品是用于国防型号的。我们必须在产品使用国进行生产。我以前在博格华纳也做过类似的事情。这是一个非常小众、规模很小但利润丰厚的市场，是一个不同的市场。
航空航天业务也与售后市场有很好的联系，因为他们每飞行1000小时就会更换喷射器，无论是否有问题。所以我们从原始设备制造（OE）开始，几年后就会进入维护、维修和运营（MRO）市场。这将给我们带来持续的收益。
我猜航空航天和国防领域的喷射器可能比商用车或
乘用车的喷射器贵很多倍。哦，绝对是的。他们的产量较低。同样，文书工作更多。他们的重点是质量和交付，这是他们最大的挑战，毫无疑问。你不需要和他们谈判价格是3.22美元还是3.17美元。他们希望100%保证质量，不希望生产线受到影响。过去十年他们面临的最大问题可能是供应链问题导致无法达到产量目标。我们认为自己是一个很好的供应商，因为在商用车和轻型车辆领域，你不能错过投产日期。
如果你错过了投产日期，你就会破产。当我们支持第一批客户时，我们不仅按时交付，还提前交付，他们不知道该怎么应对我们，因为他们习惯了所有人都迟到。所以我们提前交付对他们来说非常独特。听众提问，还有两分钟。
进入航空航天领域的决定，更多的是制造商需要多元化而与你们接触，还是
这是你们因为拥有技术并且可以使其发挥作用而做出的决定？
这是你们主动做出的决定，因为你们拥有技术并且可以使其发挥作用？
我认为两者都有一点。我认为大约五到七年前，由于他们遇到了一些供应问题，他们最初与我们接触。然后关系开始建立。在那个时候，我们继续展示我们对这个领域的承诺。我们继续允许我们的团队保持创业精神，寻找新的增长机会。所以他们播下了种子，现在这颗种子正在长成一棵不错的树。我们将继续培育它并种植更多的树。
这实际上是由我们的一些与行业有联系的工程师推动的，他们开始交流，然后事情就发展起来了。他们有需求，并且知道我们的能力，所以他们联系我们，与我们的工程师交谈并寻求解决方案。电力连接。
那么有哪些好的公开可比公司可以作为你们业务的参考？工业、商业、售后市场领域，人们应该考虑哪些公司？是的，我们的演示文稿中有提到。我们用于股东总回报（TSR）比较和同行比较的公司中，大约有一半是这些。比如Allison、Timken、Dorman、Donaldson。我还漏掉了谁？Oshkosh是另一个不错的例子。这些都是
Atmos，我想我们也把它加进去了。Garrett。Garrett的业务中，乘用车业务可能仍占70-80%，所以他们在那个领域的 exposure 仍然很大。
我们把Gates排除在外了。
Gates可能是我们需要添加的一个。Gates是另一个很好的例子。这些公司服务于很多不同的市场，不会过度依赖某个行业。他们通常有很大一部分售后市场业务。他们是全球性的。所以我认为这些是。我有我自己的列表，可以添加更多。我认为有九到十个公司是我们核心的可比公司。我刚才提到了五个，都是即兴想到的。
太好了。
Brady和Chris，非常感谢你们的时间，祝你们好运。
太好了。谢谢。谢谢。谢谢大家。好的。也祝你们好运。