身份不明的发言人
Katherine Gibson
身份不明的参与者
分析师
下午好，欢迎回到我们的下午会议。我们接下来的演讲来自加拿大皇家银行。今天加入我们的是公司首席财务官Kathryn Gibson。欢迎回来，Kathryn。
谢谢。
距离您上次参加我们的会议已经过去整整一年了。您已被正式任命为首席财务官，并且这也是您的首次投资者日。或许可以先谈谈您在这个职位上第一年的经验教训，以及与一年前的预期相比，情况如何。
谢谢。首先，感谢您邀请我们回来。这是我参加过的首批会议之一，你们举办的这个会议非常棒。谢谢。我不敢相信一年已经过去了，感觉我们不久前才站在这个舞台上。我会把这一年描述为充满乐趣、确实忙碌的一年，我想分享这一年中的几个关键时刻。首先是汇丰银行（HSBC）的整合。去年我们在这里时，距离我们完成对汇丰银行的收购刚刚过去几个月，我们对汇丰银行的整合进展感到非常满意。
第三季度，我们宣布我们的成本协同效应已达到运行率，略提前于计划实现了7.4亿加元的目标。另一个重要日期是我们完成了复杂商业客户的最终转换，我们也在3月份如期完成了这一目标。我们在收入协同效应方面也取得了相当不错的进展。在投资者日，我们提出了3亿加元的收入协同效应目标。现在我们已经完成了第一年，实现了相关里程碑，现在期待进入第二和第三年。
另一件事，我想参加本次会议的每个人可能都在日常工作中受到关税政策的影响。谈到加拿大皇家银行，我认为关税带来了正反两方面的影响，而在我的直接职责范围内，最优先考虑的是确保我们有充足的资本、充足的流动性和审慎的拨备。截至第三季度，我认为我们在这三个方面都处于良好状态。我们报告的CET1比率为13.2%，流动性覆盖率（LCR）为128%，第二季度我们已采取措施增加第一阶段和第二阶段的拨备。
因此，我认为我们在这三个方面都处于有利地位。您提到了投资者日，我不能不提及这一点，因为这显然是我第一年工作的重要部分，也是公司的一项重大活动。这是我们自2018年以来首次举办投资者日，也是我们首次举办全银行战略会议。这是重要的一天，内容非常充实。我们从当天获得了积极的反馈，对我们提出的战略也给予了积极评价。总体而言，这对公司来说是一次非常好的经历，我们期待在第四季度的分析师电话会议上提供投资者日目标的最新进展。
所以这是充实的一年，很棒的一年。
如果您的第一年还不够忙碌的话，您还必须应对不断变化的关税政策。或许可以谈谈您的客户如何应对关税带来的不确定性？从加拿大的角度来看，您对关税局势的未来发展有何看法？
您应该很清楚，我们的业务模式是多元化的，当我们审视关税的影响时，关税对我们业务的影响因业务定位而异。我们看到客户对关税的反应各不相同。让我从零售、商业、批发业务逐一分析，先从零售业务开始，我们看到加拿大消费者继续保持韧性。加拿大消费者的流动性比疫情前更高。我们还看到他们继续进行可自由支配支出。从信用卡数据来看，加拿大消费者在增加流动性的同时，继续外出就餐、旅行。
因此，我们看到了良好的平衡。不过，我们确实看到抵押贷款发放有所暂停。因此，由于环境的不确定性，加拿大消费者的抵押贷款增长放缓，这与我们的预期和指引一致，他们在进行重大投资前确实在观望经济前景。转向商业业务，我们看到第三季度商业贷款增长放缓，但同比仍保持6%的贷款增长。不过，我们看到不同行业受到的影响有所不同，有些行业完全没有受到影响。
例如医疗保健、专业服务等行业，业务照常，仍保持良好增长，而像铝、钢铁等行业则受到更直接的影响，我们确实看到这些行业的增长放缓。我们发现客户基本上照常运营，动用运营额度，继续推进业务，但任何重大基础设施支出，与零售客户类似，他们都在等待经济前景更加明朗。因此，我们的业务渠道依然稳健，但确实存在这种观望情绪，我们相信当客户准备好时，我们已做好准备帮助他们迈出下一步。
最后谈谈批发业务。批发业务显然是一个主要部门。第二季度并购活动非常清淡，第三季度我们开始看到交易回升，活动增加。在与客户讨论前景时，我们听到越来越多的乐观情绪和信心，随着进入第四季度，预计活动将更加频繁。这就是关税对我们各客户部门业务影响的大致情况。
好的。接下来谈谈信贷。第二季度，投资者对加拿大皇家银行在正常贷款上相对较大的贷款损失准备增加感到惊讶，但第三季度情况显著改善。能否详细说明第二季度正常贷款的拨备流程？是否有特定贷款行业受到特别影响，是否有经济指标对此产生影响？这在多大程度上与关税的不确定性有关？展望第四季度，您认为正常贷款的贷款损失准备的最大驱动因素是什么？
我将分部分来谈。首先从第二季度开始。第二季度，由于围绕关税的讨论升温，以及对关税未来发展路径的不确定性增加，全球范围内对关税的讨论也在增多，我们采取了两项措施。一是在国际财务报告准则第9号（IFRS 9）的下行情景计算中引入了新的情景，二是将权重从基准情景转向下行情景。或许我可以稍微解释一下我们如何进行IFRS 9计算。
对于正常贷款拨备，我们有五种情景：上行情景、基准情景和三种下行情景。回到刚才提到的，在下行情景中创建新情景时，我们设定了一个情景，假设北美发生升级的贸易战，可能会产生更严重的影响。这一情景已被纳入计算。此外，由于对未来路径是与基准情景一致还是更接近下行情景存在高度不确定性，我们将权重从基准情景转移到了下行情景。
因此，第二季度，我们正常贷款的拨备增加幅度大于同行，环比增加约5.7亿加元，即约6个基点。不过需要说明的是，这一增长中约40%是由于我们调整了下行情景权重和引入新情景导致的，与投资组合的实际表现无关，完全是为了应对潜在的不利因素。另外40%的增长与宏观前景更新有关。
每个季度，我们都会根据未来12个月的情况更新宏观前景。回想一下第二季度与第一季度相比，宏观前景在“解放日”之后发生了很大变化。因此，这两方面因素共同导致了大部分增长。进入第三季度，我们认为不确定性并未改变，因此维持了下行情景的权重。第三季度数据中看到的小幅拨备释放完全与宏观前景有关，即未来12个月的宏观前景比第二季度略有改善，这是第一阶段和第二阶段拨备释放的主要原因。
关于第四季度的展望，我认为第一阶段和第二阶段拨备的释放将高度依赖于市场不确定性的消除，即关税谈判的未来发展更加明朗。另一方面，可能会有一个自然的问题：既然提到了释放，是否有可能进一步大幅增加拨备？
我想说的是，基于目前所知，我们认为拨备是审慎的。然而，如果出现对宏观经济产生重大影响的事件，作为正常流程，我们总会审视宏观经济并将其纳入计算。
好的。我想到的一件事是，《美墨加协定》（USMCA）将于明年7月到期续签，但贸易代表必须在10月开始提交《联邦法规汇编》（CFR），然后在两周后（我认为是两个月后）提出建议。您认为这会产生重大影响吗，还是真的需要等待这些文件出台？
我认为我们需要等待加拿大和美国之间的文件内容。目前，《美墨加协定》管辖着约90%的贸易，而现行关税仅适用于加美之间贸易的一小部分。因此，《美墨加协定》的讨论进展可能会影响整体计算，但目前来看，这一时间线是既定的，并非当前局势所特有。6月的时间表多年前就已确定，因此这确实是正常流程的一部分。
好的，继续讨论重要话题。在您最近的投资者日演示文稿中，您提到了51次人工智能（AI），目标是到2027年通过AI产生7亿至10亿美元的企业价值。能否更新一下自投资者日以来各业务线在实现这些AI目标方面的进展，以及您作为首席财务官在实施过程中的角色？
是的，你可以看出我们对此有点兴奋。我很高兴有人统计过我们提到了51次。我想说，这对我们来说并不是什么新鲜事，大约在十年前，当我们成立Borealis研究所时，AI就已成为我们关注的重点。如今，我们的团队拥有100多位博士，850多位工程师、数据工程师和AI工程师。AI的一个关键差异化因素是数据和数据规模，我们可以访问超过360拍字节的数据。
360拍字节的数据包含了我们组织内发生的超过10亿次业务事件。我们正在使用行业领先的AI模型，并开发自己的专有模型。我们在这方面已经积累了一段时间，对此感到非常兴奋。正如我们在投资者日提出的目标，我们预计到2027年，AI将产生7亿至10亿美元的价值。这一价值体现在两个方面：降低成本或提高效率，以及增加收入。
我们看到所有业务都有支持这一数字的用例，这些用例遍布各个业务部门和职能领域。我们期待在第四季度的分析师电话会议上提供投资者日目标的最新进展。
好的。尽管存在关税、经济放缓、失业率等担忧，加拿大市场的消费者仍然出人意料地具有韧性。我们上周刚刚获得了失业数据。
是的。
以及住房抵押贷款续期的影响。您是否在某些细分市场或地区看到了令人担忧的迹象？
这是个好问题。退后一步看，零售贷款组合继续表现出良好的质量和韧性。零售贷款组合的整体信用评分是796分。细分到抵押贷款、汽车贷款和无担保贷款，抵押贷款的信用评分约为800分，信用卡和无担保贷款的信用评分在735至760分之间。这些数据可以从侧面反映整体信用质量。正如我 earlier 提到的，我们的消费者客户表现出韧性：工资上涨，资产净值因市场走高而增加，客户的消费行为也很负责任。
因此，整体而言，贷款组合表现强劲。具体到地区，在加拿大各地，安大略省面临的压力稍大一些，但并非全省都是如此，主要集中在受关税影响较大的行业。例如，温莎地区有较多的汽车制造业，我们看到该地区面临更大的压力，但总体而言，一切仍符合我们对贷款组合的预期。
第三季度，贷款和存款的资产负债表增长似乎都略好于同行。能否谈谈贷款需求方面的情况，特别是商业客户和零售客户之间的差异？
是的，总体而言，我想回到我 earlier 的评论，我们看到零售和商业领域的增长都在放缓，但符合我们的指引。我想说这是增长放缓，而不是零增长。这与我们整体收入的韧性有关。贷款增长和存款增长显然是净利息收入的重点，但我们看到净利息收入和其他收入都保持了收入韧性。这种稳定性主要来自于我们业务的多元化。
从整体加拿大经济来看，我们看到股市接近历史高点，信用利差接近周期性低点。因此，尽管商业和零售领域的部分业务贷款增长放缓，但凭借业务的多元化，我们整体上仍实现了收入韧性。
很好。接下来谈谈City National银行，第三季度City National银行的收益增长有所改善。您正在采取哪些措施来支持该业务部门进一步的每股收益增长和回报率提升？您认为未来几年City National银行能够实现的合理回报率是多少？
对于City National银行，我们对其第三季度的进展感到非常满意。我们报告的收益为1.14亿美元（美国），经调整后为1.39亿美元。这是大约一年半前Greg Carmichael及其领导团队加入以来，我们重点工作的延续，他们做得非常出色。我将其分为三个方面：第一，首要任务是响应监管要求，加强基础设施建设；第二，提高贷款组合的盈利能力。我们过去增长较快，但盈利能力并未达到应有水平，因此团队重点关注如何为客户提供全方位的产品和服务，深化客户关系，例如同时提供贷款和存款服务，并确保在建立新客户关系时，在设定的阈值内建立更广泛的关系；第三，提高运营效率，降低成本。
团队在优化房地产布局、运营模式以及剥离非核心业务方面做得非常出色。在效率方面，一方面是整体运营模式的优化，另一方面是我刚才提到的首要任务——监管支出目前处于较高水平，我们预计未来这一支出将下降。
这与我们更广泛的美国地区战略相关，City National银行是我们美国地区战略的关键部分。在投资者日，我们谈到这是增长和回报率提升的重要机会。我们致力于在美国地区建立更具凝聚力的运营模式，从而降低该地区所有业务的成本。在投资者日，我们提出了美国地区的目标：到2027年将净资产收益率（ROE）从9%提高到12%，效率比率从目前的83%降至70%左右。因此，City National银行本身表现强劲，再加上美国地区整体战略的协同效应，我们预计将通过交叉销售、资金优化和成本控制等方式实现增长。
很好。今天在这里发言的其他几家银行都谈到了资本市场业务。加拿大皇家银行的资本市场业务在全球范围内规模相对较小。您正在投资哪些领域以获取市场份额？您认为扩大规模对于提高该业务的回报率是否必要？
资本市场业务第三季度表现出色。首先谈谈这一点，然后再谈我们的增长领域和目标。资本市场业务第三季度收入创下纪录，达到38亿加元，税前利润17亿加元，净利息收入13亿加元。这不仅仅是一个季度的表现，今年迄今为止他们的表现一直非常强劲，收入110亿加元，净利息收入40亿加元。我们看到全球市场、企业和投资银行业务都表现强劲。
关于重点领域和目标，在投资者日，我们明确表示资本市场是我们增长战略的关键部分。我们提出了几项目标：到2027年，该业务的税前、拨备前净资产收益率达到14%，复合年增长率（CAGR）达到高个位数增长，同时关注风险加权资产（RWA）收益率，以衡量收入波动性。我们设定的目标是将风险加权资产收益率提高40个基点。
此外，我们还设定了市场份额目标：全球市场业务的市场份额从2024年的2.1%提高到2.5%，投资银行业务的市场份额从目前的2.3%提高到2.75%。这些都是大胆的目标。自然的问题是我们将如何实现这些目标，主要有三个方面：一是深化现有客户关系并拓展新客户；二是增强全球市场业务的能力，例如股票、外汇、大宗商品等领域；投资银行业务方面，继续在金融机构集团（FIG）、医疗保健和科技领域投资；三是能力建设的关键部分是去年推出的美国交易银行业务，目前进展良好，我们设定的中期目标是存款达到500亿美元。
回到第三季度的出色业绩，我们有明确的重点领域和大胆的目标，展示了我们对该业务发展的信心。
好的。第三季度核心支出增长略有上升，主要由与收入相关的成本和技术投资驱动。展望2026年，您认为哪些领域有提高效率的机会？您认为人工智能对支出的益处需要多长时间才能显现？
这是个好问题。我对全年的成本管理纪律感到非常满意。我们的支出增长略高于指引，但主要是由于可变薪酬增加，我对此总是持积极态度，因为这与可佣金收入的增长相关。以第三季度为例，这可以作为未来的参考。第三季度，我们报告的非利息支出同比增长7%，经外汇和股票薪酬调整后（这些在会计上会产生噪音），核心非利息支出增长8%。其中3%是可变薪酬，剩下的5%主要用于团队投资，包括人力资源方面的基本工资增长，以及财富管理领域对财务顾问（FAs）、资本市场领域对董事总经理（MDs）、商业银行领域对商业银行家的投资，还有技术投资、运营以及安全稳健性方面的投资。
话虽如此，我们始终专注于实现正的运营杠杆，第三季度我们重申了2025财年将以强劲的运营杠杆结束的指引。这是管理层始终关注的重点，因为我们需要通过提高基础效率来为人工智能等项目提供资金。关于人工智能的益处何时显现，我们已经看到了一些成果。
我预计，回到我们提出的7亿至10亿美元的目标，随着这些举措达到运行率并实施，我们将在2026年和2027年看到更多效益。
很好。投资者日的另一个重要议题是“One RBC”战略。能否详细谈谈“One RBC”战略，以及它如何提高了为客户服务的能力？该模式是否已完全实施，您是否期望从中获得增量收益？
是的。这是我们希望在投资者日重点强调的主题，并且当我们介绍各个业务部门时，我们收到了非常积极的反馈，因为这引起了共鸣——我们不仅关注各个部门，还从客户角度出发，思考如何整合加拿大皇家银行的所有产品和服务。
在加拿大，我们在这方面更为先进，各业务部门之间有着良好的合作历史，能够在客户生命周期的不同阶段为他们提供更广泛的产品和服务支持。我们看到加拿大市场仍有进一步发展的机会，而在我们运营的其他地区，如美国和英国，机会更大。投资者日提到了一些例子，今天可以举几个来说明。财富管理就是一个很好的例子，在美国，我们的财富管理客户需要更多的银行产品，因此我们可以通过“One RBC”战略，将City National银行的信用卡和抵押贷款等银行产品整合起来，为客户提供一站式服务。
我们还在加拿大开展交易银行业务，并正在美国拓展交易银行业务，以服务往返于加拿大和美国的客户。回到“One RBC”战略在加拿大的成熟模式，我们希望在其他地区复制这种模式，即为客户从初始阶段开始，在其整个生命周期中提供支持，例如零售客户随着财富增长，可以获得私人银行服务或Dominion Securities的财务咨询服务；企业客户可以从中小企业业务发展到商业银行服务，当他们考虑退休或出售业务时，可以通过资本市场和财富管理业务获得信托规划等服务。这就是“One RBC”战略的实际应用，以及我们如何通过整合为客户提供更好的服务，并期待在更多地区实现增量收益。
好的，接下来谈谈资本。CET1比率一直稳定在13%左右的较低水平。您的资本配置优先事项是什么？在考虑资本部署方式时，您是否计划加快股票回购的步伐？是否有特别有吸引力的地区或业务部门？
是的，我们的资本配置战略保持不变。我们始终优先将资本部署到符合资本成本回报要求且时间线在中短期内的有机增长项目，这始终是我们的首要任务。第二是股息，我们致力于将股息支付率维持在40%至50%，因此始终在优化股息和支付率。您提到的股票回购，我们在第三季度一直在进行回购。我们将回购视为一种战术杠杆，根据有机增长、股息等资本需求以及市场状况，我们会灵活调整回购。
我们坚信内在价值，尽管我们的股价和市净率较高，但我们对内在价值有信心，这也体现在第三季度我们提高了回购规模。资本配置的最后一项是无机增长。对于无机增长，我们设定了很高的标准：必须与战略高度一致，具有良好的文化契合度，运营上能够整合，并且我们必须有极高的信心它将为股东创造价值。
在符合所有这些严格标准的领域中，美国和英国的财富管理业务是我们可能考虑的方向，因为这符合我们的增长战略，而且财富管理在运营整合方面通常相对容易。我们也对美国的商业银行机会持开放态度，如果有合适的机会来扩大我们的商业银行 footprint 的话。
关于利率和净息差（NIM），尽管加拿大皇家银行的资产负债表仍然对资产敏感，但第三季度净息差仍面临一些压力。假设利率保持稳定，您认为净息差可能开始扩大吗？
净息差扩大？有几点需要说明，因为全银行的净息差水平很难预测，其中一个关键原因是您在第三季度数据中看到净息差下降了5个基点，这主要是由于资本市场的交易，这些都是正常业务交易。但特殊会计处理导致其中一方计入净利息收入，例如批发融资（类似于高质量流动性资产），批发融资的一方计入净利息收入，而相关的对冲或互换作为金融工具计入其他收入。两者对总收入的影响很小，但由于只有一方计入净利息收入，导致净息差环比出现负面影响。
因此，我一直倾向于将全银行净息差放在一边，我认为净息差对于个人银行业务和商业银行业务是相关指标，但波动较大。我们将指引调整为不包括交易业务的整体净利息收入，我们预计2025财年将实现中 teens 的增长。为了更有帮助，我可以分析一下顺风、逆风因素和未知因素。
顺风因素方面，我们的存款策略继续带来积极影响，这一点在过去几个季度已经显现，预计未来仍将是顺风。产品组合转变也带来持续益处，定期存款到期后，资金流向支票和储蓄账户，这对净息差有利，因为定期存款竞争激烈，利润率较低，而支票和储蓄账户的利润率更高。
未知因素包括竞争行为和消费者行为。竞争行为方面，定期存款和抵押贷款的利差有所改善，但竞争仍然激烈，预计在抵押贷款续期潮中这种竞争将持续。消费者行为方面，随着定期存款到期，我们看到消费者信心增强，资金开始转向投资，这对总收入有利，因为投资业务的利润率高于定期存款，但会对净息差产生逆风影响。
最后，我在第三季度评论中提到的汇丰银行收购价格调整也对结果产生了影响，这一影响将在第二季度结束。因此，综合所有这些因素，我们预计净利息收入将继续支持中 teens 的增长指引。
谢谢。在开放提问前我们还有几分钟时间。您是否有任何我们未涵盖的内容或想要补充的评论？
没有。感谢您给我总结的机会。我想从加拿大宏观经济谈起，正如我们所提到的，整体经济继续保持韧性，客户基础也具有韧性。加拿大皇家银行以我们的风险框架和风险偏好为荣，在当前环境下，我们不打算改变这一点，我们专注于在整个经济周期中支持客户。
最后，我想谈谈投资者日战略。我们提出了大胆的目标，计划到2027年将净资产收益率提高到16%以上。我们正在稳步推进，第三季度报告了强劲的业绩，并且通过人工智能的益处，我们有望将净资产收益率进一步提高到17%以上。我就说这些，现在开放提问。
现场有人有问题吗？好的，请和我一起感谢Catherine的分享。
谢谢。