身份不明的发言人
Meryl G. Golden（总裁兼首席执行官）
Randy Patten（首席财务官）
身份不明的参与者
Brendan McCarthy（Sidoti公司）
我很高兴欢迎金石公司今天参加我们的演示。来自公司的参会者包括首席执行官Merrill Golden以及首席财务官Randy Patton。在我移交发言权之前，快速提醒一下：问答选项卡位于屏幕底部。欢迎大家在整个演示过程中输入任何问题，我们会在最后留出问答时间。话不多说，我现在将发言权交给Merrill。
谢谢。大家好。感谢大家今天参加会议。
在我开始幻灯片演示之前，我想先给大家简要介绍一下金石公司。
金石公司是纽约州第12大房主保险公司。我们于2009年成为上市公司，并在多年内取得了令人瞩目的业绩，直到公司遇到一些问题。也就是在那时我加入了公司。
在我的任期内，我们执行了两项战略。第一，重建公司的产品套件和基础设施；第二，在通胀等强劲的宏观逆风下实现公司扭亏为盈并恢复盈利。
我们的第一个盈利季度是2023年第四季度，目前我们已连续七个季度实现盈利，且盈利能力和增长均处于市场领先水平。
我们恢复盈利的时机恰逢纽约房主保险市场的三大竞争对手获得批准退出该州。因此，我们确实从中受益，并在2024年实现了非常显著的增长，且这种增长持续至今。
我们还强化了资产负债表，偿还了所有债务，并恢复了对股东的股息支付。就在最近，我宣布了一项五年增长计划。
我们计划到2029年底实现5亿保费收入。我们的股票分析师对公司的估值为22美元。
现在是关注金石公司的绝佳时机，因为我们今天的股价略低于414美元。
现在让我详细介绍一下。再次说明，以下是我们的免责声明。
再稍微多介绍一点公司情况。我们的市值略低于2亿，有效保单约为77,000份。
那么为什么要投资金石公司呢？我将详细介绍以下每个方面：我们拥有强大的团队、优质的产品、一致的业绩、可扩展且高效的平台。
全国范围内的房主保险市场存在巨大机遇。正如我刚才提到的，我们具有吸引人的基本面。
关于团队，Randy今天也在场。需要说明的是，管理团队中的许多人都是在我任职期间招聘的，他们都拥有深厚的保险行业经验，并将PNC和房主保险领域一些顶级保险公司的经验带到了金石公司。
关于产品，需要注意的是，在保险行业， sophisticated的定价是关键。比竞争对手更好地进行市场细分是盈利的关键。
我们在2022年初推出了一款名为“Select”的产品，效果非常好。这是推动我们超额盈利能力和增长的因素之一。
在Select产品方面，我们的业务组合发生了变化，我们赢得的客户具有更优质的特征。他们拥有价值更高、维护更好的房屋，屋顶更新，免赔额更高，保险评分也更好。
为什么这很重要呢？在保险行业，你的信用状况、信用管理方式以及财务责任感实际上与你的保险盈利能力相关。
这是损失最重要的预测因素。在保险行业，有两个重要指标：发生频率和严重程度。发生频率是指你有多少索赔，严重程度是指这些索赔的成本。
你可以在右侧图表中看到，我们的Select产品（金色柱状图）的索赔频率，即发生索赔的保单持有人数量，随着时间的推移而下降。这是我们超额盈利能力的驱动因素之一。
我们有一个在Select产品推出之前就存在的名为“Legacy”的项目，即这条深色线。
你可以看到，Select产品的索赔频率，即我们经历的索赔数量，低于Legacy产品。
然后在底部图表中可以看到，保险评分越高，财务稳定性越好。我们正在承保更多具有更好财务稳定性的客户，这导致了更低的索赔频率。
正如我所提到的，我们在2022年初推出了Select产品，目前它在我们有效保单中的占比不到50%。
因此，随着我们在Select产品上承保越来越多的业务，我们的盈利能力将进一步提高。
在保险行业，你需要跟上趋势。在我们的案例中，过去几年市场出现了通胀，这对保险业产生了重大影响，因为当我们支付索赔时，需要以更高的价格支付。
因此，我们必须将通胀因素纳入定价。我们通过两种方式实现这一点。第一，我们对整个保单组合进行了重新核保，并更新了房屋的重置成本，即重建房屋的成本，以确保所有保单持有人都获得足额保险。
第二，我们向监管机构提交费率变更申请。自2022年以来，这两项措施相结合，导致年费率变化约为18%。
因此，我们的价格上涨了很多。我们有信心能够领先于通胀，并且定价正确。
关于我们的盈利能力。在保险行业，有一个指标叫做综合赔付率。你可以把它想象成一美元。如果综合赔付率低于100，即低于一美元，那么你就在赚钱。如果综合赔付率超过100，那么你就在亏损。
该图表将金石公司的承保业绩与房主保险行业进行了比较。你可以看到，在早期，金石公司取得了出色的业绩，后来我们和整个行业的业绩都下滑了。
从2017年到2024年，行业每赚取一美元保费就亏损4美分。而在此期间，金石公司的综合赔付率实际上高于行业水平。
但现在你可以看到，2024年，金石公司的承保利润远高于行业水平。事实上，行业综合赔付率约为100，而金石公司为80。因此，我们从承保业务中获得了20个百分点的利润。
展望2025年，我们的指引是全年综合赔付率再次保持在80左右的区间，而行业水平甚至更高。
这表明金石公司已恢复盈利，并且我们严格的承保方法带来了出色的综合赔付率。
关于再保险。再保险是我们业务中最大的成本，我们努力管理再保险安排。首先，我们要确保有足够的再保险，以便在发生重大事件时，大部分损失由再保险承担。
该图表显示，我们在25-26 treaty年度大幅增加了再保险金额，并且定价非常有利。
关于再保险，很多人会以超级风暴桑迪为例提问。我们拥有高额再保险和极低的自留额。我们对第一次巨灾事件仅承担首笔500万美元的损失。
因此，如果发生像超级风暴桑迪这样的风暴，以我们目前的业务范围，损失约为9500万美元，其中9000万美元将由再保险合作伙伴支付，500万美元由金石公司支付。
这将使我们每股损失约28美分。幸运的是，我敲敲木头，到目前为止飓风季非常温和，而且通常在东北部，10月底之后不会有任何飓风活动。所以我们几乎度过了这个季节，到目前为止一直非常温和。但请放心，在发生重大巨灾事件时，我们有非常强大的再保险保障。
我们的投资组合非常保守。与大多数保险公司一样，我们主要投资于固定收益证券。很棒的是，我们的业务产生了大量现金，因此我们的投资组合一直在增长，我们一直在将新资本配置到收益率更高的固定收益证券中。
你可以看到，按年计算，我们的净投资收益季度环比增长了30%，平均市场收益率继续上升。
在保险行业，盈利能力的另一个关键驱动因素是费用，因为你必须定价以覆盖费用。如果你的费用较低，那么你就有机会为消费者提供更低的价格或获得更高的利润率。
你可以看到，自2021年以来，金石公司的费用率降低了10个百分点。我们通过重新谈判每份合同、调整生产者薪酬、淘汰旧系统等方式实现了这一目标。
我们采取了大量措施来实现这一低费用率，这使我们与其他面临巨灾风险的财产保险公司相比具有竞争优势，因为我们的费用更低。因此，我们可以更具竞争力或获得更高的利润率。
现在谈谈市场机遇。我 earlier提到，我们的几家大型竞争对手已退出纽约市场。我想让大家知道，这并非纽约独有的情况，因为我们专注于面临巨灾风险的财产保险。就纽约而言，是沿海风险或飓风风险。
但在全国范围内，随着巨灾事件变得更加常见、频繁和 costly，许多你听说过的大型保险公司，如State Farm、Allstate、Travelers，都决定不在面临巨灾风险的地区增长业务或缩减业务范围。
因此，像金石公司这样专注于巨灾风险财产保险的保险公司行业应运而生。
2024年，在纽约州，Allstate旗下的两家公司Adirondack和Mountain Valley获得监管机构批准退出该州，其所有业务在去年下半年要么不续保，要么被取消。
正如我提到的，我们当时定价合理、人员配备充足，并准备好承接这些业务。我们最终承接了之前由Adirondack和Mountain Valley承保的2900万美元业务，涉及6000多名保单持有人。这些业务在金石公司的表现非常好。
现在我们面临另一个情况，一家名为Guard的公司。Guard由伯克希尔·哈撒韦公司所有，他们决定在全国范围内退出房主保险业务，因为他们实际上是一家专注于小型商业保险的公司，房主保险业务与他们的投资组合不太契合。
我们与Guard达成协议，成为他们的替代承保人。由于纽约州的规定是每份保单期限为三年，因此在未来三年内，当他们的业务不续保时，金石公司将向大多数客户提供报价。
我们预计第一年将承接约1200万美元的业务，未来三年内将承接之前由Guard承保的2500万至3000万美元业务。
这批业务转移从今年9月1日开始。这将帮助我们在未来几年继续增长。
该图表显示了我们的增长轨迹。去年，我们在纽约州的业务增长了31%。你可以看到，大部分增长来自于我提到的Adirondack和Mountain Valley退出后承接的新业务。因此，去年下半年我们实现了巨大的增长。
今年，我们的指引是在纽约州实现15%至20%的增长。你可以看到，大部分增长来自续保业务。因为保险单就像年金一样，一旦签订就会不断续保。我们本季度看到的是Adirondack和Mountain Valley业务的续保。我们也开始看到来自Guard的新业务。
我们确实会发布指引。上个季度，在第二季度末，我们更新了2025年的指引。就核心业务（即纽约州业务）而言，我们的指引是今年增长15%至20%。
我们的综合赔付率将达到。抱歉，在79至83之间。也就是说，承保业务将获得21%的利润。
在保险行业，你通过承保业务和投资业务赚钱。因此，在承保方面，我们将获得大约20%的利润率。
我们的基本每股收益为210至250。去年稀释后每股收益为1.48美元。因此，我们的稀释后每股收益估计为1.95至2.35美元，净资产收益率将在30%至38%之间。
我们非常有信心能够在2025年实现这些指引范围内的目标。
我提到我们曾持续支付股息，然后在2022年为债务再融资时，其中一项要求是在债务还清之前不能支付股息。我非常高兴地说，我们在今年3月还清了债务，并最近恢复了股息，为每季度每股0.05美元。
在第二季度末，我们宣布了到2029年底实现5亿的五年目标，即每年增长15%。
我们将通过继续在纽约州进行有机和无机增长（如我提到的Guard业务转移）来实现这一目标。
但除此之外，我们计划将业务多元化并扩展到纽约州以外的地区。
现在是进行地理扩张的绝佳时机，因为正如我提到的，房主保险市场存在大量混乱，各州情况不同，但在面临巨灾风险的地区，需求肯定大于供给。这为我们提供了地理扩张的机会，并有望实现与在纽约州相同的利润率。
我们的计划是作为所谓的超额和盈余承运人（非承认承运人）运营。
需要了解的是，作为非承认承运人，受到的监管比承认承运人少。这使我们有更大的灵活性来制定合理的价格，并接受能够实现我们盈利目标的风险。
我们的计划是在2026年扩展到另外两个州，2027年再扩展到两个州。
我应该提到，全国房主保险市场规模为1740亿美元，纽约州仅占5%。因此，地理扩张不仅有助于公司多元化和降低业绩波动，还能打开这些新市场，使我们能够更快地增长。
关于公司的一些情况，我提到我们的股票分析师最近给出的公司公允价值估计为22美元，而我们目前的股价略低于14美元。
该图表显示了我们与许多上市的面临巨灾风险的财产保险公司相比的远期市盈率。你可以看到，金石公司有巨大的机会获得更高的市盈率。
2024年，当公司恢复盈利时，我们的股票出现了大幅上涨，而今年到目前为止，回报并不那么理想。
因此，现在是投资者关注金石公司的绝佳时机。
总结一下，我们公司目前处于非常有利的地位。我们拥有优秀的团队、能够将费率与风险匹配的优质产品、连续七个季度的稳定盈利。
我们计划在现在到第三季度业绩公布之间的某个时间发布指引。因此，你将看到我们计划在未来继续产生稳定的盈利。
我们拥有一个稳定、可扩展且高效的平台。我提到了全国房主保险市场的巨大机遇，现在是关注金石公司的时候了。
我知道我涵盖了很多内容，现在我非常乐意回答大家可能提出的任何问题。
Ray。感谢你的概述，Meryl，非常有帮助。我们开始问答环节吧，大家可以通过屏幕底部的问答框提问。
我们先从资本配置开始吧。我知道你最近提到恢复了股息，考虑到你们计划扩展到更多地区，你如何考虑或排序资本配置的优先事项？
好的。我们处于有利地位，因为我们产生了大量现金，正如我提到的，我们用这些现金偿还了债务、购买了更强大的再保险、支付了股息，并且有足够的资本支持短期和中期增长。
我们密切监控资本状况，未来的资本需求将取决于增长和出现的机遇。
但目前，我们对短期和中期有足够的资本感到非常满意，如果确实需要更多资本来支持增长，我们会寻求配额共享伙伴或发行债券等所有不会稀释股东权益的替代方案。
明白了。你现在会考虑回购股票吗？
我们拥有这个出色的业务和巨大的增长机遇。你已经看到我们的净资产收益率指引为30%至38%。因此，我们相信通过业务增长，我们可以以增值的方式配置资本。
虽然我不能说回购股票完全不可能，但目前我们专注于公司增长而非回购股票。
明白了。在地理扩张方面，当你们考虑扩展到不同州时，会考虑哪些因素，比如不同的回报机会，或者某些监管框架是否合适？我们如何理解你们的地理扩张策略？
当然。首先，因为我们计划主要作为所谓的超额和盈余承运人扩展业务。各州的监管框架差异很大，但作为ENS公司，我们受到的监管不像承认承运人那样严格。
我们现在关注的是市场规模和市场混乱程度。我相信你们很多人都拥有住房，并且经历过当前艰难的房主保险市场。每个州的市场艰难程度的驱动因素都不同。
例如，佛罗里达州的问题确实是由于律师推动了成本上升。佛罗里达州的保费占房主保险市场的10%，但诉讼却占90%。这使得市场非常艰难。
在西海岸，像加利福尼亚州，真正的问题是监管，监管机构不允许公司设定能够补偿其所承担风险的价格。
因此，许多大公司停止在加利福尼亚州承保新业务，然后野火发生了。每个州的混乱程度都不同。
我们专注于那些规模大、机会多的市场，因为这些市场需求大于供给，即竞争对手少。当然，我们也在寻找与纽约州不相关的市场。
如果我们在东海岸承保了大量业务，一场飓风来袭可能会影响很多州。但如果我们在纽约州有3亿业务，在华盛顿州或加利福尼亚州有3亿业务，纽约州的飓风事件显然不会影响西海岸。
因此，通过投资组合增长实现更多元化，将降低我们收益的波动性。
非常有道理。观众有一个关于Select产品的问题，这是你们目前最畅销的产品吗？你能否介绍一下该产品的一些单位经济效益或盈利指标，以及你希望该产品最终占总有效直接保险的百分比？
当然。Select产品是我们认为的竞争优势。我们从2022年1月开始承保Select产品。在Select之前，我们的产品称为Legacy。
推出Select产品后，我们开始在Select下承保新业务，而之前在Legacy下承保的业务由于盈利而继续续保。
我们发现Select产品的损失频率比Legacy低约30%。其独特之处在于，在保险行业，全是续保的保单组合的损失频率通常比主要是新业务的Select产品低得多。
这对未来是个好兆头，因为这表明我们在选择正确的风险，承保的业务特征不同，导致索赔减少。当然，这也是我们公司盈利丰厚的原因，因为我们承保这些风险是盈利的。
目前，Select仅占我们业务的50%。因此，随着我们承保更多业务，Select产品继续增长，我们将在更大比例的业务中看到这种频率优势。
Ray，这非常有趣。你还提到你们能够提高Select产品以及其他业务的费率。
是的。你必须向监管机构提交费率变更申请，并且这些变更必须有精算依据。但在过去几年里，我们看到再保险成本上升（尽管最近不是这样），当然，由于通胀，建筑材料和房屋维修劳动力成本上升。
这些成本增加会纳入我们的费率申请，我们会据此定价。我们成功地与纽约州监管机构就费率上涨进行了谈判。
明白了。Merrill，很遗憾我们时间到了，我们就此结束会议。我知道可能还有一些问题没有回答，大家可以直接联系金石公司，也可以联系Sidoti。感谢大家的参与。
谢谢大家。
谢谢，Merrill。谢谢，Randy。