身份不明的发言人
Brian Wenzel（高级执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参与者
Terry Ma（巴克莱银行）
好的。各位早上好。感谢大家参加今天的第一场演示。我是巴克莱银行消费金融部门的Terry Moll Cooper。非常高兴今天能邀请到Synchrony Financial的首席财务官Brian Wenzel上台。欢迎Brian。
Terry，谢谢。很高兴今天能来到这里。
太好了。我们直接切入正题吧。或许我们可以先从第三季度的最新情况开始。本季度到目前为止，消费者支出趋势如何？你们曾提到第二季度的购买量势头有所改善。这种势头是否持续了？目前哪些销售平台的增长表现最佳？
感谢你的问题，Terry。回顾我们7月份所说的话，我们确实在某些类别中看到了一些复苏的迹象。当时我考虑的是我们卡上的全球消费，主要集中在化妆品、电子产品和服装领域。所以我们看到了一些积极的信号。7月前几周的销售趋势同比为正，考虑到本季度我们采取的一些信贷措施的影响，这在预期之中。让我给大家一些具体的视角。随着时间的推移，我们继续看到这种势头在持续，对吧？所以从正在发生的交易来看，这是积极的，我们的平均交易金额（ATV）实际上比今年上半年有所上升。
我们的平均交易频率在今年上半年有所上升，而在第三季度进一步上升了一些。因此，从平均交易金额和平均交易频率的角度来看，我们看到了一些积极的变化。当你深入分析这5个销售平台时，如果你回顾第二季度，我们有3个销售平台基本上持平或略有增长。没错，数字平台、多元化价值平台以及健康与 wellness 平台，它们当时处于持平状态，而真正面临较大压力、表现显著下滑的是家居与汽车生活方式平台，这些都是大额交易类型的业务。
我认为第三季度你会看到类似的情况，但那些之前持平或略有增长的三个平台，从这个角度来看将会更加积极。所以我认为它们正在获得牵引力，而在我们之前提到的家居、汽车和生活方式等业务中出现的负增长，从同比费用角度来看，其表现将会有所改善。所以我认为你会再次看到这种趋势真正显现出来。你知道，我认为我们需要持续思考的一件事是投资组合的构成。
没错，因为你看到的是超级优质客户的占比略有增加，当然，高收入人群的消费拉动比非优质客户和部分优质客户群体更为明显。所以他们引领了消费增长。由于信贷措施的实施，我们将超级优质客户的比例提高了150个基点，非优质客户的比例降低了150个基点。因此，正如我们在第三季度所说的，这将导致支付率显著提高，这是由于这两个群体的变化以及促销活动的减少。
这种情况持续存在，支付率确实保持在较高水平，我们在7月份就强调过这是我们对今年剩余时间的预期。总的来说，从销售角度来看，我们对所看到的情况感到鼓舞，这对我们的业务确实是积极的。
明白了。这很有帮助，提供了很多细节。那么我们换个角度。你如何描述消费者的健康状况？在低收入和高收入消费者之间，你能指出哪些明显的差异吗？
是的，消费者的韧性非常显著。我想这是一个我——我确信我没有读过所有的会议记录，但我肯定这是每个人都会用到的一个词，描述消费者如何继续他们的生活。无论是失业率小幅上升，还是其他因素，实际上都没有产生任何影响。所以他们在支付率方面表现得相对稳定。正如我们所看到的，令我们感到鼓舞的是，非优质客户的支付率实际上正在改善，这确实是我们所看到的信贷措施的一部分，也就是我们为控制净冲销率所采取的立场。
所以我认为这一点令人鼓舞。我认为消费者的消费行为模式也令人鼓舞。我认为他们在自己的消费领域内，在一些非必需品和大额购买上的支出略有增加。再次强调，我认为你会发现，在某些时期我们可能经历了一些下滑。所以再次说明，消费者的表现依然坚挺，相当有韧性，并且在不同代际和收入群体中都是如此。
明白了。或许可以简要介绍一下你在学生贷款消费者方面看到的任何趋势吗？
好的，Terry，正如我们之前讨论的，我们与征信机构做了很多工作，关于如何看待学生贷款？谁拥有学生贷款？并非所有的学生贷款都会向征信机构报告，无论其是否逾期。所以我们确实会查看余额和趋势。当我们退后一步，将有学生贷款的消费者和没有学生贷款的持卡人区分开来时，我们会将这些人群与具有相似信用属性的人群进行比较。从本季度初的数据来看，这部分人群的表现与常规投资组合一致。
所以在我们的投资组合中，没有迹象表明有学生贷款的消费者表现比其他人差。我想澄清一下，我说的本季度初，是因为我们还没有拿到8月份的数据，但这一趋势在全年都是一致的。因此，基于其表现，我预计这种情况不会改变。但这仍然是我们密切关注的事情，不过目前对我们的持卡人没有产生影响。
明白了。这很令人鼓舞。或许我们换个话题，谈谈信贷方面。显然你们今天早上发布了月度更新。
不客气。
是的，和往常一样。
感谢你为我们提及此事。
是的，谢谢。 delinquencies（逾期率）同比持续下降，我想现在已经是连续9个月了。显然，冲销率也随之下降。目前信贷状况如何？逾期率同比改善的趋势还能持续多久？
是的，你知道，今天早上我们公布的逾期率看起来基本持平，如果你再精确一位数字的话，可能相差5个基点左右。所以逾期率确实稳定了。我认为我们之前说过，逾期率的变化应该会更多地呈现季节性趋势。当我考虑逾期率本身时，回到30天以上和90天以上逾期的情况，30天以上逾期仍然表现良好，再次优于17-19年的历史平均水平。我想说，基点改善幅度处于较低的两位数水平。
而且我认为，当你看90天以上逾期时，尽管我们今天没有公布这个数据，但通常处于较低的个位数，呈负增长或持平状态。所以再次说明，我认为我们回到了17-19年那个时期，逾期率相当稳定。你知道，损失率，考虑到逾期率的情况，我认为我们对未来的走向有一定的可预测性。而且，我们有意识地选择限制信贷，这影响了销售额，因为我们大部分的销售额下降都是信贷导向的，目的是使损失率回到周期内5.5%-6%的更有效长期目标区间。
所以，我们对信贷状况感到满意，对业绩表现感到满意，而且我们现在确实开始思考如何在前进的过程中稍微扩大信贷渠道。
明白了。今年的净冲销率指导区间是5.6%-5.8%，这完全在你们5.5%-6%的目标承保范围内。所以这个指导区间在我看来非常不错。你对此感觉如何？这对未来的准备金率意味着什么？
是的，你知道，我对信贷的看法是，已经过去了8个月，只剩下5个月了。所以剩下的5个月通常是逾期发生的时期。如果你看一下逾期率，情况实际上相当不错。所以从数学角度，人们可以计算并尝试判断相对于这个指导区间的位置。Terry，给我信心的是，我关注几个方面。第一，信贷措施已经产生了预期的效果。它使我们的投资组合发生了转变，优质客户略有增加，非优质客户略有减少。
所以我认为这是积极的。当我看逾期情况时，进入逾期的比例仍然比疫情前时期要好。所以这是积极的。当我看早期催收阶段，即2-4期逾期，然后是5-7期逾期（核销前），2-4期逾期情况相当稳定。没有恶化，可能略有改善，但我称之为稳定。当我看后期催收阶段，情况正在改善，我认为这是一个积极的趋势。所以当我们看到积极进入逾期的比例，以及逾期规则内相当好的因素时，我认为我们对信贷状况感到满意。
我认为，退后一步看，当你提到准备金时，我们仍然处于一个非常不确定的时期，对吧？就业市场存在很多噪音，尽管我们没有看到实际影响。说实话，我们认为中性失业率约为4.5%。所以无论是从4.2%升至4.3%，还是从4.1%升至4.3%，都不会产生明显的影响。但考虑到美国当前的移民政策以及某些工人的情况，就业市场确实存在一些压力。
所以这些噪音依然存在。关税已经部分体现在一些价格中，但根据商家和生产商对关税的处理方式以及最终的结果，可能还会有更多影响。这方面存在很多法律上的不确定性。所以这些问题悬而未决，而且显然存在大量的地缘政治风险。我的意思是，今天早上你可能看到了俄罗斯和波兰之间发生的事情。只是存在很多不确定性。所以我认为，我们还没有完全摆脱困境。
我们并没有过度担忧，但我认为情况就是如此。我之所以这么说，是因为当你考虑准备金时，它实际上有下降的迹象。没错，随着损失率下降，我认为准备金覆盖率会下降。特别是当我们进入2026年，考虑到损失率的情况。所以我预计在今年下半年，准备金率会有下降的趋势，但这取决于宏观环境的发展。
但再次强调，如果信贷继续保持目前的表现，我预计准备金率会下降。
明白了。这很有帮助。你刚才阐述的所有关于信贷的内容听起来都非常令人鼓舞。你提到可能会稍微扩大信贷渠道，或许可以详细说明一下你们对承保的考虑。亚马逊的合作续约以及沃尔玛的合作显然为增长奠定了基础，沃尔玛的合作预计将于今年晚些时候推出。你能否详细说明一下你们对承保和贷款增长的看法？
是的，让我稍微展开一下这个问题。你知道，如果你思考一下我们的信贷立场，我认为我们一直表示不会在一夜之间看到信贷渠道的巨大变化。我认为我们会逐步推进。我谈到了三个阶段。这在结构上是我们的思考方式，即逐步推进。7月份，我们谈到我们确实对信贷政策进行了一些调整，主要针对投资组合，特别是健康与 wellness 业务以及我们另一个更数字化的投资组合，这些业务的损失率能够承受更广泛的信贷渠道。
所以我们做了调整。我们现在正在进行一些分析，我预计随着我们前进，我们会在投资组合的其他某些领域采取类似的措施，逐步推进。我们在7月初采取的措施以及这些新的措施不会对2025年产生影响，更多是为2026年的增长奠定基础。所以我认为我们会保持积极态度。你知道，再次强调，当你看2026年时，尽管我们没有给出指导，但会有渐进式的变化，我不确定我们何时能回到紧缩前的水平。
但我们对目前的信贷状况感到满意。当然，我们对新账户的情况感到满意。活跃账户正在改善，虽然仍为负增长，但正在好转。所以我认为我们对当前的信贷状况以及未来为优化回报所能采取的措施感到满意。当然，考虑到一些定价措施，我认为我们可以在信贷方面获得更多的缓解。你知道，我们对与亚马逊和沃尔玛的合作感到兴奋。你知道，亚马逊方面，续约本身是我们日常工作的一部分，旨在为亚马逊消费者提供价值，并为他们提供合适的产品组合。
我们在那里推出的“先买后付”产品，我认为非常不错，考虑到它在结账流程中的位置，随着时间的推移，当消费者可以选择自有品牌产品或分期付款产品时，肯定会促进增长。再次强调，我想澄清的是，我们的分期付款产品不是“先买后付”，而是6个月及以上期限的分期付款贷款。所以这是一个良好的产品组合。我们与亚马逊合作了很长时间，所以我们知道如何运作。至于沃尔玛，我们正处于推出的初期阶段，对此感到兴奋。
我认为我们在这里有一个机会，我相信你可能会更深入地探讨沃尔玛的问题，但这个机会是我们实际上是从零开始的，所以我们可以设定那里的信贷渠道。从信贷角度来看，这有两个好处：第一，价值主张强大且有吸引力，这通常会吸引更稳定的消费者，他们愿意申请并使用这张卡，使其更接近钱包中的首选位置。第二，无论是在门店、数字平台还是OnePay应用中的布局，肯定会推动更好的信贷表现。
所以我们对此充满期待。
明白了。或许可以更深入地谈谈沃尔玛。显然这不是你们第一次发行沃尔玛卡。我的意思是，你谈到了这次有何不同。我认为合作预计将于今年晚些时候推出。你们第一次拥有的沃尔玛投资组合规模是100亿美元。投资者应该如何看待该计划随着时间的推移在增长和规模方面的发展，以及你能提供哪些财务指标？
是的，首先，我们非常高兴能与沃尔玛合作。我想很多人会对此表示质疑，但它确实是一家标志性的零售商，拥有巨大的市场地位。我们很高兴能与OnePay合作。他们在应用程序中做了一些创新的事情，我认为这将带来非常好的客户体验，并且与沃尔玛在卡的布局、接受度和使用方面做了很多工作。所以我们对双方的合作感到兴奋。沃尔玛在他们最近的 earnings 电话会议上提到了这张信用卡，这说明他们对此非常重视。
所以我思考的是2018年与现在的不同之处。第一，沃尔玛高管层的参与，不仅在 earnings 电话会议上提及，还积极推动这一价值主张面向其忠诚客户。当有这种程度的参与时，通常会在整个组织的业绩中得到体现。第二，价值主张更强大。所以我认为它能吸引更广泛的客户群体，当然包括信用评分更高的客户，这对我们有帮助。第三，卡的收入结构与以前不同。
所以它肯定能产生更大的收入流，使我们能够提供价值主张并为消费者创造价值。第四，我认为与沃尔玛+的结合是他们公司内部的一项重大举措，它允许消费者利用这个+计划并加速从中获得的价值。最后，我们谈到了信贷，当你从零开始时，我预计随着投资组合的成熟，损失率肯定会低于疫情前10%的水平。
所以我认为这为我们奠定了良好的基础。我们很高兴能与OnePay和沃尔玛合作。我们已经开始了早期阶段。当你考虑一个全新的项目时，它不是一蹴而就的。当然，每天都有大量的消费者光顾沃尔玛门店或 walmart.com。所以我们正处于 ramp-up 阶段。如果你还没去过沃尔玛，他们实际上正在张贴 signage。这些 signage 非常棒，在零售店内的布局也非常好，无论是过道、停车场还是端架上都有。
所以真的很棒。目前还没有在所有门店推出，但正在逐步推广。我们也在数字平台上与他们一起推广。我们对进展和推出情况感到鼓舞。再次强调，我们希望并期待在年底前完成全面推出。所以这是个令人兴奋的消息。关于这个项目可能的规模，我之前说过，考虑到沃尔玛的规模和影响力、参与度以及在门店和数字平台的布局，显然我们预计这可能成为前10大项目。当然，考虑到沃尔玛的交易量，这很可能成为前5大项目。
但让我们先完成推出并开始运行。Terry，我知道有很多猜测，我们正处于 ramp-up 阶段。我不认为2025年会对增长率产生任何有意义的影响，因为推出时间太晚了。我的意思是，考虑到1000亿美元的投资组合规模，你不会对增长率产生太大影响。我们会回来，并在2026年提供更详细的财务数据。但预计该计划在26年和27年会开始成熟，并产生更有意义的影响。
明白了。这很有帮助。或许还有一个后续问题。你提到收入流或收入收益率更高。这次是什么因素驱动的？
你知道，首先，产品结构方面，我们实际上推出的是双卡，但APR结构有根本不同。我认为在2018年的先前计划中，人们总是认为你想要更低的利率，以每天为消费者提供价值，从而契合品牌定位。我认为现在，有了OnePay和其他方面的参与，对于可以收取的利率有了更广泛的视角，但通过价值主张向消费者回馈价值。所以我认为收入池的结构本身有所不同，能够提供更慷慨的价值主张，从而吸引更优质的消费者。
当你在数字平台上布局得当，消费者更容易申请和使用该卡时，这正是OnePay擅长的领域。我们正努力帮助他们和沃尔玛做到这一点。这正是你可以实现我们双方都期望的投资组合加速增长的地方。
明白了。这很有道理。或许可以谈谈合作关系的竞争环境。你能否提醒我们一些主要的合作伙伴，合作期限有多长，以及目前你看到哪些领域有额外的机会？
是的，你知道，听着，我认为竞争与过去一致，一直都比较激烈。我们看到人们继续留在这个市场。零售领域是一个非常有吸引力的市场，但我们继续竞争。我认为我们的优势在于我们的数字能力，我们在零售环境中展示的在任何周期中执行的能力，这对那些希望无论市场好坏都能保持稳定合作的商家合作伙伴来说很有吸引力。当然，在数字方面，我们认为我们的工具相对于同行是一流的。
也就是说，当我们失去业务时，通常是因为价格因素。我认为我们非常开放，特别是对于新合作伙伴。当我们谈论这个问题时，我们不会成为某些竞争中的最低价格选择，因为我们相信我们带来了更广泛的产品组合。我们可以提供从担保卡到先买后付再到自有品牌卡和双卡的各种产品。我们可以服务消费者和商业客户。所以我们带来了更广泛的产品。因此，从理论上讲，我们带来的价值，以及我们通过Prism进行的高级承保，我们认为这个套餐值得不同的价格。
所以我们对此感到非常满意。当你考虑我们现有的合作伙伴关系时，我认为我们在7月份说过，我们前25大关系中的98%都锁定到27年及以后。所以我们有很好的发展空间。我认为如果你看我们的前5大合作伙伴，合作期限都超过了2030年。所以我们对目前的状况感到满意。尽管如此，我们从不掉以轻心，继续每天为这些合作伙伴、商家和提供商服务，以继续赢得他们的业务并为消费者提供价值。
但竞争市场是稳定的，我们希望在我们的能力和所能提供的服务方面进行竞争。
明白了。或许转向贷款增长。你已经稍微提到了一些。你将全年指导从低个位数修订为同比持平。显然沃尔玛即将上线，在26年贡献更多，但指导区间对一些人来说可能略显保守。我们应该注意哪些影响指导区间的因素？
是的，你知道，再次强调，当你看上半年的购买价值时，第一季度为-4%，第二季度为-2%。我们已经表示，你应该会在今年下半年看到好转。所以第一部分是全年的信贷销售表现和购买量表现。第二点是我们在指导中强调的，即支付率的上升。这主要由两个因素驱动。第一，信贷措施改变了投资组合的信贷构成。超级优质客户占比增加，支付率更高，非优质客户占比略有减少，这是第一点。
第二，投资组合的构成变化。当你考虑家居、汽车和生活方式业务时，这些都是分期付款促销融资业务。由于这些非必要支出的减少，这些资产减少了约20亿美元，而这些业务通常支付率较低。所以当你剔除这些业务时，组合构成发生了变化，支付率上升。我们预计全年支付率都会保持在较高水平。所以我们并不认为这有什么不同，只是投资组合的信贷构成更好了一些。所以增长略有放缓。
但我认为从信贷角度来看，情况会更好一些。我认为当我们开始扩大信贷渠道时，情况会开始正常化一些。我们并不是有意将超级优质客户的比例提高150个基点，更多的是在这个时期控制投资组合的损失率。所以这更多是支付率导向的，而不是结构性的或我们担心的事情。显然，我们想要增长，但我们希望以审慎的方式增长。
明白了。如果我们考虑你们的长期指导，你们曾提出7-10%的应收账款增长指导。其中有哪些推动因素和不利因素？以及回到该水平的时间框架是什么？
是的，你知道，我们历史上的增长率在中高个位数。你看疫情期间，我们达到了两位数增长。但我认为那更多是2020年情况的反应。当我考虑回到那个水平时，第一，你必须将信贷调整回疫情前的水平，我认为随着时间的推移我们会做到这一点。这实际上取决于市场的确定性。我认为，如果你考虑到GDP增长2-3倍，我们会与零售商一起增长，我们会做到这些事情。
所以我们历史上实现的2倍于GDP的增长，不应该是太大的挑战。所以你可以认为现在处于中个位数，然后开始增加渗透率。这就是我们回到我们战略投资的地方。当然，健康与 wellness 领域。我们涉足了很多不同的垂直领域，在这个领域我们还有很多可以做的事情。无论是在生育等不同垂直领域，还是继续与只向我们提供有限交易量的提供商合作。
没错，这是我们试图更全面地参与以获取交易量的第一个领域。我想再次强调健康与 wellness 业务，参与实践管理软件，以便我们的CareCredit卡被更广泛地接受，这是在整个健康与 wellness、家居与汽车和生活方式领域实现这一目标的方式。你知道，我们在多源融资方面所做的工作。所以我们更多地进入那个“瀑布流”。我们去年推出了这个计划。我认为你会继续看到我们更积极地参与那个“瀑布流”技术。
所以我们控制销售点和竞争的方向。所以我们可以成为首选贷款人，或者如果我们不能完成销售，我们如何通过二级或三级贷款人来为我们的商家和提供商完成销售。所以我认为这种推动能力，以及围绕这方面的投资，确实是这样的。最后，我认为我们围绕客户体验和拓展的战略投资。我们能否对一些合作伙伴说，嘿，我们能否提供CareCredit卡？这不会与他们竞争。
所以我认为我们的战略举措有潜力加速增长率。Terry，说实话，我们回到那个水平的时间框架将在一定程度上取决于整体宏观经济的稳定程度。我们处于我们认为略有高企的利率环境，这正在影响消费者。一些消费者确实受到了通货膨胀的影响，还有关税。一旦这些噪音平息，我认为我们可以开始恢复正常。但我认为投资组合中没有任何因素表明我们不能做到。
再次强调，我们的两个主要平台是健康与 wellness 和数字平台，在市场份额方面有巨大的机会。
好的，这很有帮助，提供了很多细节。或许换个话题。你指导下半年净息差（NIM）约为15.6%，相比上半年的低于15%。你指出利润率改善的驱动因素包括季节性、不断增长的PPPC、BD影响和账面重新定价。我的第一个问题是，你对今天的下半年净息差指导感觉如何？或许可以具体说明这些因素各自对净息差的贡献有多大？
是的，你知道，我们显然在上半年受到了几个不同因素的影响。你知道，如果逾期情况好转，损失情况好转，滞纳金就会下降，为了达到指导区间，上半年的冲销略高于下半年。所以一些逆转的影响更大。然后，你知道，我们有大量的CD在上半年重新定价，主要是在第二季度，你会在今年下半年看到影响。
所以我认为，从结构上讲，行为路径并没有发生变化，而是调整到我们目前的状态。我认为我们处于一个我们所说的逾期现在更多基于季节性的环境中。所以我认为净息差中的滞纳金部分将相对稳定。我们继续增加PPPCs的利息部分。你知道，我们说过我们大约完成了一半。今年第二季度将达到75%。所以这将继续增长。我认为你会看到CD重新定价的好处。
第二季度我们的定价约为4%以上，而第三季度可能为4.5%左右，重新定价到4%以下的水平。所以我认为这会带来好处。然后我们有大量的超额流动性。我们不会为了管理净息差而限制存款增长。主要是因为我可以以4%或更低的利率吸收存款，并从美联储获得4.4%的收益。所以这对每股收益有意义，但可能对净息差有影响。但我们不会长期持有如此高的流动性。市场竞争肯定很激烈。所以随着流动性的下降和我们开始增长，我认为你会使用一些流动性，这有助于生息资产（ALR）占平均生息资产的比例。所有这些因素加在一起，应该使我们能够在下半年实现15.6%以上的净息差。
所以你会在利息收益率线和计息负债线上看到这种影响，以及ALR组合的积极影响，从而达到目标。
明白了。展望26年，净息差有理由继续扩大吗？
你知道，听着，Terry，我很欣赏这个问题。展望26年，我想先完成最后两个季度。但从结构上讲，我们之前说过，16%的长期目标是基于联邦基金利率可能在2.5%左右，支付率正常化。所以你需要这两个因素回到基础水平。然后理论上，PPPCs的加速作用就会发挥出来。所以我们对此感到满意。部分取决于时间，但无论如何，PPPCs都会实现。
联邦基金利率的速度和最终稳定水平，无论是2.5%还是更高，还有待确定。所以我们会在1月份回来给你提供26年的更多细节。
好的，很公平。你在上次 earnings 电话会议上提到了对triple PCs的一些修改。总体上对收入有5000万美元的负面影响。或许可以讨论一下为什么你们回滚了这些修改。与合作伙伴的其他triple PC讨论进展如何？
是的，对我们PPPCs的调整范围相当狭窄。没错，主要集中在促销融资业务的两个方面。我们做了两项改变，一项是增加促销融资费用。这在业务中并不罕见。但我们大幅增加了这项费用，以应对滞纳金规则的实施。当你考虑大额购买时，如果你收取总价值的2%的额外费用，我们不想劝阻客户，当然行业中的一些公司也和我们一起采取了行动。所以我们认为谨慎的做法是回滚这一调整。
当我们这样做时，我们向这些领域的合作伙伴表示，考虑到这样做，我们希望你们改变投资组合构成、期限等，他们总是从成本角度管理促销类型。然后有一项激活费，金额不大，我们调整回了初始水平。然后有一个合作伙伴从品牌角度表示，听着，我们理解从RSA角度的影响，我们理解这并没有带来负面含义，但我们只是不想处于那种情况。
所以从品牌角度出发，我们将为该合作伙伴回滚APR。除此之外，Terry，正如我们所说，我们没有与任何人进行重大调整讨论。我认为在26年你可能会看到一些，随着我们继续与合作伙伴对话，可能会有一些价值主张的更新和其他事情。考虑到投资组合的利润率更好，我们投资于增长。但当然，我认为我们在PPPCs方面的立场总体上对公司是积极的，对我们的合作伙伴也是积极的，当然考虑到关税和其他因素，这在另一方面对他们有帮助。
所以我认为今年不会有更多变动。我们会在26年重新审视，可能会有一些价值主张或其他方面的调整。但不会是重大的。
明白了。很有帮助。转向资本。你们的CET1比率约为13.6%，同比提高了约100个基点。随着业务再次开始增长，你们如何考虑未来的资本配置？
是的，你知道，首先，Terry，我们一直保持一致。当然在我的任期内以及之前，公司的资本优先事项没有改变。有机风险加权资产增长，股息增长，然后是股票回购或无机机会。我认为我们今天的资本状况实际上是风险加权资产增长略有放缓的结果，我们在这里已经讨论了一些原因。其次是公司的盈利表现，盈利能力很高，资产收益率（ROA）高达2%以上，这产生了大量资本。
这是这项业务的优势。每年都会产生大量资本。所以当你考虑我们的资本计划时，我们将股息提高了20%。我们有20亿美元的额外股票回购，总规模为25亿美元。当我们开始这个计划时，第二季度末还剩下20亿美元。我们将继续执行以降低资本。我们意识到我们有过剩资本。这是我们的优势。我想明确的是，这些资本并不是为了无机增长或应对环境中的任何事情。
这就是我们进行压力测试的原因。这更多是风险加权资产增长和业务收入状况的结果。你知道，我们总是说，如果我们想加速回购，我们可以重新考虑。这项业务的一大优势是每年产生大量资本。所以即使我们要做一些大的事情，我们肯定也能产生更多资本。所以我们不害怕降低资本比率。这只是围绕这一点的一些情况。
所以我们预计，你知道，再次强调，努力将资本比率降至接近我们的目标水平。
明白了。很有帮助。还有大约两三分钟的时间。我将开放给观众提问。这里有一个问题。
目前失业率情况和信贷指标之间存在一定的脱节。就业市场感觉疲软，但信贷指标却表现出色。你如何解释这种脱节？
是的，我之前提到过，在我们看来，中性失业率可能在4.5%左右。所以我不期望失业率低于4.5%的变动会产生任何有意义的影响。无论是4.2%到4.3%，还是4.1%到4.3%，都不会对我们的投资组合产生任何重大影响。我不能评论其他公司，但说实话，我认为可能类似。
你必须深入了解失业率的驱动因素。是人们实际失业，还是人们退出劳动力市场，参与率如何。所以了解失业率的构成非常重要。当你看子组成部分时，它们通常是积极的，不是消极的。不像出现大规模裁员，人们失去工作。所以这是第一点。第二，这需要时间。如果人们失去工作，他们会经历遣散费、失业救济，然后才会陷入困境。所以失业率和失业救济申请之间总是存在滞后。
一旦失业率超过4.5%，我认为可能会对投资组合产生更大的影响。再次强调，如果从4.5%升至4.6%，我不确定影响有多大，但当失业率达到4.5%或更高时，我们会开始看到影响。
好的。我想我们的时间差不多了，就到这里结束吧。
Terry，感谢你今天提供的机会，期待与投资者的对话。
是的。感谢你的到来。
谢谢。