身份不明的发言人
Satya Kumar（投资者关系）
Sanjay Mehrotra（总裁兼首席执行官）
Mark Murphy（首席财务官）
身份不明的参会者
瑞银（UBS）的Timothy Akiri
Vivek Arya（美国银行）
C.J. Muse（Cowen）
Harlan（摩根大通）
Krish Sankar（TD Cowen）
SA。
感谢您的等待，欢迎参加美光科技2025财年第四季度财务电话会议。目前所有参会者均处于收听模式。发言人发言结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。若要退出队列，请再次按星号11。现在，我将把电话交给投资者关系部的Satya Kumar。请讲。
谢谢，欢迎参加美光科技2025财年第四季度财务电话会议。今天与我一同参加会议的有我们的董事长、总裁兼首席执行官Sanjay Mehrotra，以及首席财务官Mark Murphy。本次电话会议正在我们的投资者网站（investors.micron.com）进行网络直播，包括音频和幻灯片。此外，详细说明我们季度业绩的新闻稿以及本次电话会议的准备发言已发布在网站上。今天的讨论包含前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。这些前瞻性陈述包括关于我们未来财务和经营业绩的陈述，包括我们的指引，以及关于我们业务、市场、行业和监管等事项的趋势和预期。
这些陈述基于我们当前的假设，我们不承担更新这些陈述的义务。有关可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性的更多信息，请参阅我们最近的10-K表财务报告以及向美国证券交易委员会提交的其他文件。除非另有说明，今天对财务结果的讨论采用非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP财务指标的调节表可在我们的网站上找到。现在我将电话交给Sanjay。
谢谢Satya。大家下午好。美光2025财年收官表现出色，第四财季的收入、毛利率和每股收益均超出我们更新后指引区间的上限。在定价、执行力以及各终端市场强劲表现的推动下，我们第四季度实现了创纪录的收入。在2024年3月的 earnings 电话会议上，我们曾表示，预计美光将成为半导体行业人工智能（AI）的最大受益者之一，并预计在2025财年实现创纪录的收入和显著提升的盈利能力。我很高兴地报告，2025财年美光收入增长近50%，达到创纪录的374亿美元，毛利率提升17个百分点，达到41%。
这一业绩得益于我们高价值数据中心产品的 ramp 以及我们在各终端市场广泛的DRAM定价优势。HBM、高容量DIMM和低功耗（LP）服务器DRAM的合并收入达到100亿美元，较上一财年增长逾五倍。我们的数据中心SSD业务在2025财年实现了创纪录的收入和市场份额。我要感谢美光全球团队的专注和执行力，正是他们的努力才使这些成果成为可能。随着我们进入2026财年，美光的定位比以往任何时候都更加有利。我们在HBM、1γ DRAM和G9 NAND等先进技术方面的领先地位，使我们拥有差异化的产品组合，从而推动强劲的投资回报率（ROI）。
人工智能驱动的需求正在加速，行业DRAM供应紧张。我们的HBM表现强劲且稳健。需求、紧张的DRAM供应以及严谨的执行力显著增强了我们其余DRAM产品组合和NAND业务的盈利能力。我们在数据中心业务的更高占比以及行业状况的改善正在推动盈利能力的提升。我们第一财季的指引反映了收入和每股收益的新纪录。除了作为需求驱动力外，人工智能也是美光强大的生产力驱动力，为我们的竞争地位和财务表现做出了贡献。我们在整个公司范围内，在产品设计、技术开发、制造和其他职能部门中使用人工智能。
我们看到了强劲的采用率，在特定的生成式人工智能用例中，如设计模拟中的代码生成，生产力提升高达30%至40%。通过先进的建模和减少迭代次数，人工智能正在加速我们从芯片到系统的设计周期。在制造方面，过去一年我们分析的晶圆图像数量增加了5倍，从我们的FAB工具收集和分析的有用数据和遥测数据量增加了一倍，所有这些都改善了我们的良率表现。这些人工智能能力使我们能够大规模实现卓越的产品规格、质量和上市时间。转向技术和运营，我们自豪地宣布，我们的1γ DRAM节点以创纪录的时间达到了成熟良率，比上一代快50%。
我们是业内首家出货1γ DRAM的公司，并将在整个DRAM产品组合中利用1γ技术，以最大限度地发挥这一领先技术的优势。我们在本季度通过针对服务器DRAM的One Gamma产品获得了来自主要超大规模客户的首批收入。我们的G9 NAND生产 ramp 进展顺利，同时按照与市场需求一致的速度进行扩展。我们已为TLC和QLC NAND ramp 了G9 NAND节点，并已将G9 QLC NAND用于企业存储的 qualification。第四财季，在爱达荷州新建的高容量制造工厂完成关键建设里程碑后，我们收到了CHIPS法案的拨款。
预计2027日历年下半年开始产出首批晶圆，我们已开始为第二个爱达荷州制造工厂进行设计工作，该工厂将在2028年以后提供额外产能。在纽约，我们已完成环境影响研究的初始阶段，并继续与州和联邦当局合作，以启动场地准备工作。第四财季，我们为日本工厂安装了第一台EUV设备，以实现1γ产能，这将补充我们在台湾工厂的现有1γ供应。从收到该设备到完成安装的时间创下了全球所有EUV设备的纪录。
这展示了美光在该设备方面的专业知识，我们计划继续投资日本的生产能力，以满足未来先进内存技术的要求。我们在HBM封装和测试方面的持续投资使我们能够很好地满足2026日历年不断增长的HBM产能需求。我们新加坡HBM封装和测试工厂的建设进展顺利，按计划将于2026日历年开始为我们的HBM供应能力做出贡献。转向终端市场，在数据中心领域，我们现在预计2025日历年服务器总出货量将增长约10%，高于我们之前预期的中个位数百分比增长。
2025日历年传统服务器增长前景从持平显著改善至中个位数增长。我们认为，这种前景变化部分与AI代理的增长以及代理代表用户执行任务时启动的传统服务器工作负载有关。企业传统服务器应用的持续增长也推动了额外的需求增长。除传统服务器外，AI服务器增长仍然非常强劲。传统和AI服务器的增长共同推动了对我们DRAM产品的强劲需求。数据中心需要一些业内最复杂和高价值的产品，满足这一需求为我们提供了提升产品组合和盈利能力的多个机会。
2025财年，美光数据中心业务占公司总收入的比例达到创纪录的56%，毛利率为52%。我们的HBM业务多个季度实现强劲增长。第四财季，在行业领先的HBM3e产品 ramp 的推动下，我们的HBM收入增长至近20亿美元，意味着年化 run rate 接近80亿美元。我们很高兴地注意到，我们的HBM份额有望再次增长，并在本日历第三季度与我们整体DRAM份额保持一致，实现了我们多个季度以来讨论的目标。
美光的HBM4:12i仍按计划支持客户平台 ramp，尽管HBM4对带宽和引脚速度的性能要求有所提高。我们最近向客户交付了HBM4样品，其行业领先带宽超过2.8 TB/s，引脚速度超过11 Gbps。我们相信美光的HBM4性能优于所有竞争HBM4产品，提供行业领先的性能以及同类最佳的能效。我们成熟的1β DRAM、创新且高效的HBM4设计、内部先进的基于CMOS的芯片以及先进的封装创新是实现这一同类最佳产品的关键差异化因素。
对于HBM4E，美光将提供标准产品以及对基础逻辑芯片进行定制的选项。我们正与台积电合作制造用于标准和定制产品的HBM4E基础逻辑芯片。定制需要与客户密切合作，我们预计带有定制基础逻辑芯片的HBM4E将比标准HBM4E提供更高的毛利率。我们的HBM客户群已扩大，目前包括六家客户。我们几乎与所有客户就2026日历年我们绝大多数HBM3E供应达成了定价协议。我们正在与客户积极讨论HBM4 的规格和数量，预计在未来几个月内完成协议，售罄我们2026日历年剩余的全部HBM供应。
美光用于服务器的LPDDR5在本季度实现了超过50%的环比增长，并达到创纪录的收入。通过与英伟达的密切合作，美光率先在服务器中采用LP DRAM，自英伟达在其GB产品系列中推出LP DRAM以来，美光一直是数据中心LP DRAM的独家供应商。除了在HBM和LP5方面的领先地位外，美光还凭借GDDR7产品处于有利地位，该产品旨在提供超高速性能，引脚速度超过40 Gbps，同时具备同类最佳的能效，以满足数据中心某些未来AI系统的需求。在数据中心NAND方面，AI推理用例（如KV缓存分层和向量数据库搜索与索引）正在推动对高性能存储的需求，而AI服务器增长正在推动对高容量SSD用于容量存储的需求。
美光通过以客户为中心、技术领先、垂直整合和执行力，在这些市场中获得份额。我们通过业内首批G9 NAND数据中心产品（包括首款上市的PCIe Gen 6 SSD）加强了我们的产品组合。短期内，我们看到数据中心存储市场持续增长，预计HDD供应短缺将改善NAND需求，并推动更健康的供需环境。转向个人电脑（PC），Windows 10的生命周期结束以及AI使能PC的更广泛采用正在推动PC需求前景改善。我们现在预计2025日历年PC出货量将以中个位数百分比增长，而之前预期为低个位数百分比增长。
本季度，我们基于1γ的16Gb D5产品获得了首个OEM客户认证，并开始批量出货。在NAND方面，我们成功通过了OEM客户对我们首批G9 NAND SSD在性能和主流类别的认证。我们强大的SSD产品组合使我们在本季度和2025财年实现了创纪录的客户端SSD收入。智能手机出货量预期在2025日历年仍为低个位数百分比范围，AI就绪智能手机占比的增加继续成为移动设备DRAM容量增长的关键催化剂。值得注意的是，2025日历年第二季度出货的旗舰智能手机中有三分之一包含12GB或更多内存，并且鉴于苹果、三星和其他智能手机OEM最近的产品发布，我们预计未来几个季度这一比例将增加。
第四财季，美光停止了未来移动管理产品的开发，以将我们的资源和投资集中在产品组合中更高ROI的机会上。我们将继续支持现有的移动管理NAND产品。美光仍然致力于通过我们行业领先的产品组合服务移动DRAM市场。第四财季，我们基于1β第二代LP5X产品的10.7 Gbps 16GB和24GB容量获得了OEM认证。转向汽车、工业和嵌入式领域，在汽车领域，高级驾驶辅助系统（ADAS）和AI增强座舱体验等趋势需要显著更高的内存和存储容量，使其成为行业中增长更快的部分。
在嵌入式领域，我们预计物理AI（如无人机、先进机器人和AR/VR）将随着时间的推移成为更重要的需求驱动力。汽车和工业需求在整个季度都有所增强，超过了我们最初的预测。通过更高的定价和先进技术节点占比的增加，我们看到这项业务的盈利能力有所改善。随着D5和LP5产品的更广泛采用，我们继续看到D4和LP4的供应紧张。6月，美光宣布投资弗吉尼亚州工厂，以支持我们长生命周期客户对D4和LP4的需求。现在转向我们的市场展望，各终端市场的客户库存水平总体健康。
我们预计2025日历年行业DRAM位需求增长将处于高 teens 百分比范围，略高于我们之前的展望。我们预计2025日历年行业NAND位需求增长也将高于我们之前的展望，现在处于低至中 teens 百分比范围。我们预计2025日历年美光的位供应增长对于非HBM DRAM和NAND而言将低于行业位需求增长。强劲的数据中心需求（包括服务器出货量增长的上升）导致了紧张的行业DRAM环境，并加强了NAND市场状况。此外，各终端市场需求的扩大也限制了DRAM供应。
在供应方面，我们预计供应商库存水平较低、节点迁移受限（由于行业支持延长D4生命周期）、全球新晶圆产能的更长交付周期和更高成本，所有这些都将限制2026年DRAM供应增长的速度。2026日历年，我们预计行业DRAM供应将进一步紧张，NAND市场状况将继续改善。中期来看，我们预计DRAM和NAND的行业位需求增长复合年增长率（CAGR）均为中 teens。2025财年美光资本支出为138亿美元。随着我们继续进行1γ DRAM和HBM相关投资，我们预计2026财年资本支出将高于2025财年水平。
DRAM前端设备和工厂建设将推动2026财年更高的资本支出。我们向1γ技术节点的持续迁移将为2026日历年我们的DRAM供应增长提供主要动力。随着我们将更多产品过渡到1γ，我们的1β产能将在2026年支持HBM增长。现在我将电话交给Mark，由他提供更多关于我们第四财季和2025财年财务的细节。
谢谢Sanjay，大家下午好。美光本财年收官业绩强劲，第四季度收入、毛利率和每股收益均超出我们更新后的指引。全年我们实现了创纪录的374亿美元收入，同比增长49%。毛利率扩大至41%，较2024财年提高17个百分点。每股收益达到8.29美元，较上年增长538%。第四财季总收入为113亿美元，环比增长22%，同比增长46%，创下美光的季度纪录。环比收入增长是由我们各终端市场的增长推动的，包括创纪录的数据中心收入和面向消费者市场的强劲环比增长。
第四财季DRAM收入为创纪录的90亿美元，同比增长69%，占总收入的79%。DRAM收入环比增长27%，位出货量在低 teens 百分比范围内增长，这得益于所有终端市场的强劲需求。价格在低双位数百分比范围内上涨，这得益于紧张的行业DRAM供应定价、执行力和有利的产品组合。2025财年DRAM收入为创纪录的286亿美元，同比增长62%。2025财年DRAM的全部成本（包括HBM）下降低个位数百分比。第四财季NAND收入为23亿美元，同比下降5%，占美光总收入的20%。
NAND收入环比增长5%。NAND位出货量在中个位数百分比范围内下降，价格在高个位数百分比范围内上涨，这得益于有利的产品组合。2025财年NAND收入为创纪录的85亿美元，同比增长18%。2025财年NAND的全部成本降低约低 teens 百分比。现在转向各业务部门的季度财务表现，我们新的业务部门披露（您将在今天的新闻稿中首次看到，并将在未来的文件中看到）突出了我们盈利能力的改善和不断变化的业务组合。云内存业务部门（Cloud Memory Business Unit）和核心数据中心业务部门（Core Data Center Business Unit）共同构成了我们的数据中心业务。
云内存业务部门收入为45亿美元，占公司总收入的40%。在强劲的位出货量增长推动下，云内存业务部门收入环比增长34%。HBM收入创下新的季度纪录。云内存业务部门毛利率为59%，环比提高120个基点，这得益于成本降低。核心数据中心业务部门收入为16亿美元，占公司总收入的14%。核心数据中心业务部门收入环比增长3%。核心数据中心业务部门毛利率为41%，环比提高400个基点，这得益于更高的定价和有利的产品组合。移动客户端业务部门（Mobile Client Business Unit）收入为38亿美元，占公司总收入的33%。
在更高的DRAM出货量和改善的定价推动下，移动客户端业务部门收入环比增长16%。移动客户端业务部门毛利率为36%，环比提高12个百分点，这得益于更高的定价和有利的产品组合。汽车和嵌入式业务部门（Automotive and Embedded Business Unit）收入为14亿美元，占公司总收入的13%。在更高的位出货量推动下，汽车和嵌入式业务部门收入环比增长27%。汽车和嵌入式业务部门毛利率为31%，环比提高540个基点，这得益于更高的定价。第四财季综合毛利率为45.7%，环比提高670个基点。环比毛利率改善得益于有利的产品组合、更好的DRAM定价以及成本降低方面的强劲执行力。
第四财季运营费用为12亿美元，环比增加8100万美元，符合我们的指引范围。环比增长主要由更高的研发支出推动。我们第四财季产生了40亿美元的运营收入，运营利润率为35%，环比提高820个基点，同比提高12个百分点。第四财季税收为4.71亿美元，有效税率为12%，低于我们的指引，这得益于某些离散项目的有利影响。第四财季非GAAP稀释每股收益为3.03美元，环比增长59%，同比增长157%。
转向现金流和资本支出，第四财季我们的运营现金流为57亿美元，资本支出为49亿美元，产生自由现金流8.03亿美元。资本支出的增加是由DRAM的计划投资推动的。2025财年全年，我们产生了37亿美元的自由现金流，占收入的10%。第四财季期末库存为84亿美元，或124天。库存环比减少3.72亿美元，库存天数减少15天，这得益于DRAM强劲的环比位出货量增长。DRAM库存天数低于目标水平，资产负债表上的NAND库存天数环比改善。
季度末我们持有119亿美元的现金和投资，加上未使用的信贷额度，流动性为154亿美元。第四财季，我们通过偿还7亿美元定期贷款和回购约2亿美元优先票据，减少了9亿美元债务。季度末我们的债务为146亿美元，保持较低的净杠杆率，加权平均债务期限为2033年。现在转向第一财季展望，我们预计价格、成本和产品组合都将推动第一财季毛利率的提高。第四财季运营费用预计约为13.4亿美元，环比增长主要由与数据中心产品创新和开发相关的研发支出推动。
2026财年为53周，而2025财年为52周。因此，2026财年第四季度的运营费用将反映该季度额外一周的影响。我们预计2026财年第一季度和全年的税率约为16.5%。我们预计第一财季资本支出约为45亿美元，季度支出可能有所波动。这一水平是2026财年计划资本支出的合理季度基准。我们将继续在追求增长机会的同时保持供应纪律。我们预计第一财季自由现金流将增强，并预计2026财年全年自由现金流同比显著提高。
我们的指引中未包含可能的新关税带来的任何影响。考虑到所有这些因素，我们对第一财季的非GAAP指引如下。我们预计收入将达到创纪录的125亿美元，上下浮动3亿美元；毛利率将在51.5%的范围内，上下浮动100个基点；运营费用约为13.4亿美元，上下浮动2000万美元。基于约11.5亿股的股数，我们预计每股收益将达到创纪录的3.75美元，上下浮动0.15美元。现在我将电话交给Sanjay进行总结。
谢谢Mark。2025财年是美光创下多项纪录的一年。正如我们今天强调的，我们带着强劲的势头进入2026财年，第一财季需求前景强劲，以数据中心为首，并且处于我们历史上最具竞争力的地位。未来几年，我们预计将有上万亿美元投资于AI，其中很大一部分将用于内存。作为美国唯一的内存制造商，美光在未来的AI机遇中处于独特的有利地位。感谢大家今天的参与。我们现在开始提问。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11；若要退出队列，请再次按星号11。为了让每个人都有机会参与，请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自瑞银的Timothy Akiri。请讲，Timothy。
非常感谢。Mark，我想请您对指引提供一些帮助。我知道您不想透露太多细节，但是关于您提到的环比12亿美元收入增长，您能否帮助我们了解DRAM和NAND之间的拆分情况？我想了解毛利率的影响因素也会有所帮助。
好的，Tim，您最后有点断断续续，但我想我明白了。第一季度DRAM的占比将高于NAND，正如您提到的，我们不会细分位和平均销售价格（ASP），但我们指引的毛利率环比提高580个基点。这一增长将由产品组合、定价以及我们在成本降低方面的强劲执行力共同推动。我们处于非常有利的定价环境。DRAM供应紧张，NAND业务显著改善。正如您在讲稿中听到的，需求和供应因素都在起作用。
在需求方面，数据中心支出保持强劲，预计将增长。传统服务器支出正在改善，预计将增长。刷新和推理工作负载是需求驱动力，然后PC、智能手机、汽车都有容量增长，这一点越来越明显。在供应方面，我们将在问答环节详细讨论，但由于多种结构性因素，供应也很紧张。因此，我们专注于执行力。再次强调，预计价格、产品组合和强劲的执行力将推动毛利率环比提高580个基点。
非常感谢Mark。然后Sanjay，您之前曾指引我们到2028年HBM市场规模（TAM）达到100亿美元，但自从您给出这个数字以来，英伟达和一些投资方面已经给出了一些巨大的数字。显然，计算需求比我认为您当时假设的要大得多。您是否更新了这个数字？我假设它比那个数字更大，也许您可以评论一下明年的情况，我知道今年的情况，我想知道您能否给我们一些关于2026年的温和预测，以及对2030年1000亿美元的更新。
谢谢Tim。您的连接不太好，断断续续的，但我想我理解了您的问题要点。我们之前关于长期HBM TAM的说法是，到2030年我们预计HBM TAM将达到1000亿美元。我们还曾说过，HBM位CAGR将快于DRAM CAGR，我们在2026年也绝对看到了这一点。HBM的位增长将超过整体DRAM的位增长。当然，展望未来，HBM的价值主张继续增加。
当然，正如我们所讨论的，HBM在2026年将过渡到HBM4，美光当然在市场上处于有利地位，开始获得更高的性能。我们今天指出，美光的HBM4将拥有最高性能的产品，超过11 Gbps，当然还有最高的能效。因此，HBM的规格变得越来越高，这对我们来说很令人兴奋，因为我们在这些产品中处于非常有利的地位，这只意味着HBM的价值主张继续增长。因此，我们肯定继续看到强劲的长期增长，并对所有这些关于大规模数据中心基础设施支出的公告感到非常兴奋。
我们曾谈到未来几年数万亿美元的支出，当然内存是这场AI革命的核心。这意味着内存的巨大机遇，当然也包括HBM的巨大机遇。因此，我们对HBM的长期机遇感到非常满意，对2026年的HBM机遇感到非常满意，并且对美光凭借强大的产品组合、强劲的执行力以及我们与客户建立的信任和满足客户数量要求的能力所处的有利地位感到非常满意。未来充满机遇，我们当然将继续与客户密切合作。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Vivek Arya。请讲。
Vivek，感谢您接受我的问题。我想知道您如何看待从HBM3E到HBM4的过渡？您预计明年何时会出现交叉点？我认为您提到2026年3E的定价已经确定，我想知道与您现在的定价相比，方向是什么？是更高还是更低？您预计明年3E的份额会保持不变还是会变化？
关于HBM4，我们当然将处于生产 ramp 的前沿，这与客户的时间安排非常一致。正如我们提到的，我们拥有业内最好的产品，性能超过11 Gbps，当然还有最高的能效。因此，HBM4的生产出货将在2026日历年第二季度开始，并在2026年下半年根据客户需求 ramp。
总体而言，与2025年相比，我们预计2026年的份额将增长，产品处于有利地位。我们没有评论HBM3E的定价。我们已经告诉您，我们几乎与所有客户就2026年绝大多数HBM3E供应达成了定价协议，我们正在与客户讨论HBM4的规格和数量。
我想告诉您的是，供应非常紧张。
我们预计2026年整体DRAM的供需环境健康，这对DRAM的盈利能力、HBM的盈利能力以及供应紧张的非HBM的盈利能力都是好兆头。
作为后续问题，Mark，关于毛利率方面。首先，从概念上讲，您如何看待今年剩余时间毛利率的影响因素？51.5%是否是一个基准，只要销售额增长，是否可以在此基础上进一步扩大？其次，当我查看您的云数据中心业务毛利率为59%，运营利润率为48%时，从目前的强劲水平来看，还有多少扩大空间？谢谢。
Vivek。我们不提供未来季度的指引，但我们可以说，我们预计毛利率将从第一季度到第二季度环比改善。这是由于DRAM供应紧张及相关定价，以及NAND业务继续改善，再加上我们继续将位导向高价值市场的产品组合效应，以及我们的成本表现继续良好。正如准备好的发言中提到的，这些供需因素我们认为是持久的。在需求方面，数据中心支出继续增加。我之前谈到了传统服务器支出，以及边缘和汽车领域的容量增加。
在供应方面，客户库存水平健康，我们的供应紧张，DRAM库存低于目标，NAND继续改善。我们正在努力高效地提供供应响应。我们正在进行节点过渡，但随着行业延长对D4的支持，这限制了这些节点过渡，最后，添加新的洁净室空间需要很长时间且成本高昂。我们都知道HBM的硅强度创造了对该产能需求的紧迫性。
因此，进入2026年的形势良好，我们对第一季度毛利率给出了强劲指引，预计第二季度毛利率将上升。我还想重申Sanjay提到的，我们预计2026年HBM和非HBM的利润率都将保持健康。关于后续指引，我就说这么多。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Cowen的C.J. Muse，您的线路已接通，C.J.。
是的，下午好。感谢您接受我的问题。我的第一个问题是，在过去一两个月里，感觉DRAM需求出现了拐点，主要由推理超大规模企业推动。我想知道您看到的需求广度如何，特别是这种需求的可持续性，以及您的想法。您曾谈到预计紧张将持续到2026财年。您对通常季节性较慢的2月季度有何看法？我们应该看到正常的季节性，还是供应趋势如此有限，以至于情况可以比正常季节性好得多？
当然，我们目前不提供第二季度的指引，但正如您所指出的，AI趋势非常强劲，不仅在训练方面，在推理方面也是如此。随着AI应用的扩大、创新的增加和架构的多样化，这只会继续扩大数据中心以及智能手机等边缘设备对AI的需求向量。在数据中心，当然AI服务器推动了强劲的需求，特别是对所有DRAM的需求增加，不仅是HBM，还有LP DRAM和高密度DRAM模块。
但我们也看到传统服务器需求正如我们在发言中提到的那样有所增加。这确实推动了整个行业的强劲增长趋势。需求向量正在扩大，正如我提到的，智能手机尤其如此。您已经看到一些AI使能智能手机的发布和出货，与上一代手机相比，它们包含更高的DRAM容量。当然，PC是另一个推动力，AI PC和Windows 10的生命周期结束。因此，AI趋势在数据中心、AI使能智能手机和AI使能PC中都很强劲，这就是2026年需求强劲的原因。
整个2026年，我们谈到了供应紧张。Mark刚刚列出了供应紧张的因素，我们在准备发言中也讨论了这些因素。因此，总体而言，我们期待2026日历年健康的供需环境。
非常有帮助。
客户库存以及供应商库存都处于良好状态。我的意思是，供应商库存实际上很紧张，美光的DRAM供应非常紧张。
感谢您的回答。作为快速后续问题，Mark，关于资本支出，似乎暗示的净资本支出为180亿美元，而去年为138亿美元。我想您谈到了前端设备与洁净室空间，以及DRAM。有没有办法划分设备与洁净室的金额？您能否与我们分享2026财年的总资本支出是多少？非常感谢。
是的，我们没有详细说明。只是2026年的支出大部分将用于DRAM，其中包括相关的建设和设施，一些用于节点过渡的工具，以及开始为新的绿地工厂安装设备。正如您所说，我们指引的框架约为180亿美元。我们通常谈论的是净资本支出，即总资本支出减去政府激励收益。我们不会谈论2026年的总资本支出和净资本支出，但您可以从2025年的文件中看到总支出的构成，然后是政府激励。
2025年我们的净资本支出为138亿美元，总资本支出为158亿美元，政府激励为20亿美元。未来您将看到这一点。2025年的政府激励主要来自美国、新加坡和日本。我们未来会更多地谈论这些。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Harlan。请讲，Harlan。
是的，下午好。感谢您接受我的问题。库存天数现在如您之前预期的那样达到了目标水平。其中DRAM实际上低于您的目标。考虑到HBM3e和高RAM的强劲需求，以及非AI DRAM的持续强劲需求拉动，你们如何看待本季度末的总库存和DRAM库存？库存天数会继续下降吗？考虑到整体供应紧张，你们的交货时间是否在延长，客户是否在提前更长时间下订单，这是否提供了更好的可见性？是什么让团队对2026日历年持续紧张有信心？
是的，Harlan，我来回答这个问题。我们预计库存天数将保持在第四季度的水平或更好。正如我们谈到的，DRAM全年都将非常紧张。因此，我们预计DRAM库存将低于目标，而NAND我们将保持纪律，市场继续改善。因此，我们预计NAND库存天数也将下降。
当然，我们与客户密切合作，客户完全理解需求环境强劲，DRAM供应非常紧张，供应前景紧张。因此，我们与客户密切合作，只想指出，展望我们的供应，我们正在 ramp 1γ以支持非HBM产品的需求。HBM产品，我们将用1β支持，当然继续专注于最大限度地提高生产效率，并利用可用的洁净室空间实施技术过渡，并推动最大限度的生产效率。
我很欣赏这一点。感谢您的见解。Sanjay，随着您的客户继续差异化他们的GPU和XPU平台，内存似乎仍然是差异化的关键焦点领域。如您所述，您的一些HBM4客户希望带宽比普通Jetix标准多25%。看起来美光团队提供的解决方案性能高出40%。
并且远远超出了客户的要求。团队是否必须重新设计基础逻辑芯片才能实现这些令人印象深刻的结果？我想知道更高性能的HBM4 SKU是否可能推迟了客户的电话会议，或者电话会议时间表是否相对于您的原始计划保持在轨道上。但更重要的是，即使速度更高，您的功耗是否仍然优于竞争对手的解决方案？
非常好的问题，Harlan。感谢您提出这些问题。我为我们团队的执行力感到自豪。为我们团队对DRAM芯片的设计以及DRAM芯片中使用的先进CMOS技术感到自豪，基础芯片也采用了先进的CMOS技术。所有这些的结合，我们的创新设计，我们的内存架构，DRAM中的先进CMOS以及基础芯片中的先进CMOS。当然，这种先进的CMOS基础芯片由美光制造，这给了我们竞争优势。所有这些实际上使我们能够满足客户日益增长的更高要求。
带宽达到2.8 TB/s，速度超过11 Gbps。这确实使我们处于有利地位，为我们的HBM4产品的生产 ramp 做好准备，具有这些规格，正如我所说，凭借这些规格，我们将处于HBM出货 ramp 的前沿，与客户需求保持一致。
谢谢。
我只想说。是的，我想我说的带宽是2.8 TB/s。希望这一点表达清楚了。2.8 TB/s的速度，11 Gbps。
谢谢。下一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar。请讲，Krish。
是的，嗨。感谢您接受我的问题。我告诉他们。Sanjay，您提到希望在未来几个月内售罄HBM。有没有办法量化2026日历年的供应机会？假设您完全售罄，如果HBM需求好于预期，您能否在2026日历年增加供应？然后快速跟进。是的，我们没有细分供应 volume 等。但正如我们提到的，HBM3E，我们与绝大多数客户就绝大多数HBM3E供应达成了定价协议，并且HBM3E的 volume 也与大多数客户确定了。随着客户最终确定他们HBM4的计划，特别是具有更高规格的计划以及他们下一代平台的部署，我们预计在未来几个月内完成HBM4供应以及2026日历年全部HBM供应的协议。
我们对行业领先的HBM4产品规格感到非常满意，绝对优于其他产品。因此，我们处于有利地位，正如我们提到的，在本日历第三季度，我们的HBM份额将与我们的整体DRAM份额一致，我们现在将管理产品组合的 mix，同时考虑到HBM和非HBM的健康利润率，当然还要考虑我们投资组合的ROI以及投资纪律。如您所知，前端使用的1β晶圆与我们其他一些产品相同，因此这使我们在前端供应管理和封装测试方面具有灵活性。
当然，通过过去几个季度的投资，我们在封装测试方面的产能也处于有利地位。因此，我们的投资和团队在 ramp 产能方面的强劲执行力给了我们信心，现在我们有灵活性管理HBM和非HBM整个产品组合的 mix，同时考虑ROI，并在此方面保持纪律。
明白了。谢谢Sanjay。关于HBM4的另一个快速问题，很高兴看到11 Gbps的引脚速度。您还说您提供内部基础芯片和定制TSMC逻辑芯片。有没有办法了解您期望的 mix 是多少？您期望更多客户使用内部芯片还是TSMC芯片？从美光的角度来看，根据客户需求在两者之间切换有多容易？
HBM4是采用我们内部基础芯片的产品，而HBM4E是我们在发言中提到的，我们将提供标准产品和定制产品，HBM4E我们与台积电合作。HBM4E不是行业内2026年的产品，将是2027年左右的产品。我们将与您分享更多细节，我们将在HBM4E中提供标准和定制产品，HBM4使用我们自己的基础芯片。在行业中，HBM4将是在生产中 ramp 的产品。
正如我们提到的，HBM的价值主张继续增加，HBM4E的价值主张进一步增加，我们当然预计HBM4E的定制将提供更高的毛利率，正如我在准备发言中指出的。我想再次指出，我们的HBM使用我们自己的逻辑芯片，这意味着美光自己的CMOS，这给了我们独特的优势，当然也是我们DRAM设计、DRAM架构以及DRAM中嵌入的CMOS的关键贡献者。所有这些都给了我们独特的优势。
谢谢。由于时间关系，今天的问答环节到此结束，本次电话会议也到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。
感谢您的等待，欢迎参加美光科技2025财年第四季度财务电话会议。目前所有参会者均处于收听模式。发言人发言结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。若要退出队列，请再次按星号11。现在，我将把电话交给投资者关系部的Satya Kumar。请讲。谢谢，欢迎参加美光科技2025财年第四季度财务电话会议。今天与我一同参加会议的有我们的董事长、总裁兼首席执行官Sanjay Mehrotra，以及首席财务官Mark Murphy。本次电话会议正在我们的投资者网站（investors.micron.com）进行网络直播，包括音频和幻灯片。此外，详细说明我们季度业绩的新闻稿以及本次电话会议的准备发言已发布在网站上。今天的讨论包含前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。这些前瞻性陈述包括关于我们未来财务和经营业绩的陈述，包括我们的指引，以及关于我们业务、市场、行业和监管等事项的趋势和预期。
这些陈述基于我们当前的假设，我们不承担更新这些陈述的义务。有关可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性的更多信息，请参阅我们最近的10-K表财务报告以及向美国证券交易委员会提交的其他文件。除非另有说明，今天对财务结果的讨论采用非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP财务指标的调节表可在我们的网站上找到。现在我将电话交给Sanjay。谢谢Satya。大家下午好。美光2025财年收官表现出色，第四财季的收入、毛利率和每股收益均超出我们更新后指引区间的上限。在定价、执行力以及各终端市场强劲表现的推动下，我们第四季度实现了创纪录的收入。在2024年3月的 earnings 电话会议上，我们曾表示，预计美光将成为半导体行业人工智能（AI）的最大受益者之一，并预计在2025财年实现创纪录的收入和显著提升的盈利能力。我很高兴地报告，2025财年美光收入增长近50%，达到创纪录的374亿美元，毛利率提升17个百分点，达到41%。
这一业绩得益于我们高价值数据中心产品的 ramp 以及我们在各终端市场广泛的DRAM定价优势。HBM、高容量DIMM和低功耗（LP）服务器DRAM的合并收入达到100亿美元，较上一财年增长逾五倍。我们的数据中心SSD业务在2025财年实现了创纪录的收入和市场份额。我要感谢美光全球团队的专注和执行力，正是他们的努力才使这些成果成为可能。随着我们进入2026财年。