身份不明的发言人
安迪·魏希曼（首席财务官）
身份不明的参会者
马纳夫·帕特奈克（巴克莱银行）
好的。各位下午好。感谢大家的到来。对于那些不认识我的人，我叫马纳夫·帕特奈克。我在巴克莱银行负责商业和信息服务领域的研究。我们非常高兴今年能与明晟公司（MSCI）一同开启我们在金融会议的参与。今天我们邀请到了首席财务官安迪·魏希曼。安迪，感谢您的到来。
感谢邀请。很高兴来到这里。
一如既往地感谢您。那么，安迪，或许我们可以从今天早上关于利息支出指引及其他内容的8K报告更新开始。显然，这些数字的技术性细节需要您帮助我们理解此次债务发行的框架，为什么选择现在发行，以及募集资金的用途。
当然，当然。我知道很多人在8月份节奏会慢一些。我知道你们中的许多人不会，但我们明晟公司肯定不会，不过我们在8月份完成了一笔12.5亿美元的新融资交易。因此，我们希望通过8K报告确保所有人都知晓这一情况，并说明利息支出指引的变化。我们澄清，预计第三季度利息支出为5400万至5500万美元，全年更新为2.05亿至2.09亿美元。再次强调，这是全年的利息支出。
这是8K报告的技术原因。但正如你所暗示的，作为一家机构，我们一直在持续优化我们的资本结构，我们看到了一个有吸引力的发债窗口。因此，我们抓住了这个机会，因为我们一直在持续监控市场，寻找那些有吸引力的融资窗口。当然，这通常与我们有有吸引力的资金部署机会相吻合。我想你们中的许多人都了解我们的股票回购策略，我们会关注可用现金、市场波动性、我们股票的波动性以及价值。
因此，我们看到了将资本用于多种目的的有吸引力的机会，但很大程度上是用于股票回购。所以，如果你关注了有关融资交易的一些公告，你可能已经看到我们将募集资金用于偿还循环信贷额度。不用说，你们都看到了股价的表现，我们也看到了回购股票的有吸引力的机会。我们是长期的买家，长期相信我们的股票。但我们认为存在短期内以有吸引力的价格回购股票的机会。因此，你看到我们利用这个窗口发行非常有吸引力的长期债务，作为进一步优化资本结构并为你们所有人创造长期股东价值的机制。
明白了。感谢您的解释，非常清晰。稍微岔开一下话题，您提到的这个发债窗口，是什么样的市场环境让您决定现在发行？因为大家心中的一个大问题是，可能会有降息。也许您能获得更好的利率，也许不能。作为首席财务官，您如何思考为什么必须现在发行？
是的，我们并非必须发行。我们处于一个有利的位置，作为一家机构，我们产生了大量的超额现金，但我们也有能力在资产负债表上增加杠杆。在我们进行融资之前，杠杆率一直在下降，远低于我们的目标杠杆率范围。我们的目标杠杆率范围是总债务与 trailing EBITDA 之比为3到3.5倍。这个杠杆水平优化了公司的整体资本成本，使我们能够抓住机会并继续创造价值，正如我在之前的问题中所提到的，同时也让我们能够始终保持主动并积极进取。
因此，这不会让我们陷入无法积极投资公司或进行并购的境地。这就是我们确定3到3.5倍杠杆率的原因。我们的杠杆率一直低于这个范围。因此，在融资之前，我们的总债务与 trailing EBITDA 之比约为2.5倍，低于目标范围。我们低于目标范围的原因是，一方面我们没有看到我们认为真正有吸引力的长期融资利率，另一方面，由于业务产生的现金流、循环信贷额度的部分使用，我们没有强烈的额外举债需求，我们已经能够将资本部署到那些我们认为有吸引力的举措上。
因此，我们现在处于这样一种情况：第一，我们的杠杆率低于目标范围，所以我们有一些额外的 capacity。第二，我们看到了一个非常有吸引力的发债窗口。我们不仅看到了非常有吸引力的利率环境和利差环境，还有对MSCI债券的需求。这是我们首次发行投资级债券，市场反响非常强烈。然后，正如我之前提到的，这也是一个有吸引力的募集资金用途，用于一般企业用途，但也有相当一部分用于股票回购。考虑到我们看到的股价情况和整体市场环境，我们认为这是为长期创造价值的好方法。
为了理清这个问题。发行前你们的杠杆率是2.5倍。现在你们是在目标范围内吗？杠杆率水平是多少？
是的，我们之前是2.5倍。我们募集了12.5亿美元。简单按备考计算，这使我们处于目标范围的下限。我们在目标范围内，但处于范围的下限。显然，随着EBITDA的增长，杠杆率会继续下降。因此，即使有了这笔12.5亿美元的融资交易，我们仍然非常舒适地处于目标范围的下限。
明白了。既然我们从债务发行开始，就继续谈谈资本配置吧。您提到募集资金大部分用于回购。那么并购方面的计划和野心如何？您能给我们一些关于你们正在关注什么以及目前情况如何的信息吗？
是的，我们处于一个有利的位置，拥有非常有吸引力的有机增长前景。我们的主要重点是利用我们认为自己处于独特地位的长期结构性趋势。这些趋势包括规模化定制。你们听我们经常谈论定制指数。还有私人资产投资，这是一个我们看到正在发生巨大演变的领域。我们相信我们在围绕私人市场的风险、回报、透明度和纪律性创建框架方面处于独特地位，还有气候与气候转型，以及结果导向型，这将所有这些整合在一起。
结果导向型、更系统化、个性化的投资组合。因此，我们有许多非常有吸引力的有机增长机会。因此，这是我们的主要重点。并购可以成为我们的良好加速器。因此，在过去一年半里，你们看到我们进行了并购。看看我们进行这些交易的领域，都是围绕私人资产、定制指数、气候与碳市场，以及财富管理。这是一个你们听我们谈论过的客户群体。我们收购了一个我们一直在建设的平台，现在称之为MSCI财富管理平台。这使我们能够为财富管理渠道提供更广泛的价值主张。
因此，你们将看到我们继续关注这类机会。我们称之为补强型加速器，因为它们正在加速我们关注的那些有机增长领域。我们不寻求大幅多元化业务，增加全新的业务板块。我们认为我们已有非常有吸引力的前景，因此并购和合作伙伴关系也是如此。我们花了同样多甚至更多的时间讨论如何与该领域的其他参与者、其他技术供应商、可能拥有独特内容分发足迹的参与者合作，以释放更多价值。
但不时会有并购机会，其中包含我们无法通过其他方式获得的独特内容集或数据集，这些数据集将极大增强我们在市场中的地位。想想Burgess的收购，它带来的能力将极大增强我们的价值主张。想想我们进行的Foxbury收购，它增强了客户的指数能力，或者一个能让我们增强对特定客户群体价值主张的平台，比如我提到的Fabric收购，现在是MSCI财富管理平台。这些都是我们将继续关注的收购类型。
回到资本配置话题，我们非常、非常有纪律性，因此我们不断评估这些机会与其他资本用途（即股票回购）的回报。我们非常相信公司，并且非常有兴趣投资公司，无论是有机增长，还是回购股票。因此，我们需要确保这些收购达到严格的回报门槛。我们在确保看到货币化和价值释放的路径方面非常有纪律性。我们认为它们不仅是短期加速器，也是长期价值创造者。
明白了。并购战略中特别是合作伙伴关系方面。这是不是更多的是先了解资产，然后再考虑将其转化为并购机会，就像您提到的那些交易，它们之前是合作伙伴关系，最终转化为并购机会吗？或者我们应该如何看待合作伙伴关系？
是的，我的意思是，你说得完全正确。我们非常注重战略。我们知道我们在哪些方面具有差异化和竞争优势，因此我们知道我们可以为目标带来哪些价值。因此，我们不仅在财务上有纪律性，在进行收购时在战略上也非常有纪律性。正如我所说，它们并非旨在多元化，而是旨在加速增长。因此，是的，我提到的那些收购，比如Burgess，我想你们大多数人都知道，在我们收购之前，我们持有该公司相当大比例的少数股权。在我们进行少数股权投资之前，我们就与他们建立了一系列合作伙伴关系。
因此，我们非常熟悉这项资产，非常熟悉它给我们的客户群带来的好处，我们提供整体投资组合视图的能力，以及解锁和利用他们拥有的独特数据足迹的能力。因此，这是一个我们了解并确信能够创造价值的资产。同样，我们进行的Fabric收购，之所以变成收购，部分原因是我们正在与他们讨论合作伙伴关系。你知道，他们是一个帮助财富管理机构了解客户投资组合与模型相比表现如何的平台。
因此，他们希望使用我们的大量内容、风险模型、指数框架、分类系统，来告诉客户，这是风险，这是你与模型的偏离程度，这是你正在承担的风险。如果你想实现这些目标，这是你可以优化的方式。因此，我们显然能为这个平台带来巨大价值。这引发了收购讨论。因此，是的，一般来说，这些收购通常会与我们了解的机构进行。通常我们之前有过合作讨论，并且我们确信我们可以为这些平台增加价值，不仅为我们和我们的股东创造价值，也为投资界的客户创造价值。
也许这是一个很好的过渡，可以进入私人信贷的讨论。首先，我认为Burgess和私人信贷业务有点被其他业务线掩盖了。所以您能帮助我们了解一下你们的私人信贷收入流规模以及你们的战略吗？
当然。目前私人信贷对我们来说规模相当适中。这是一个我们花费大量时间讨论机会、能力和总体战略的领域。所以，正如你所说，我们在私人信贷领域所做的大部分工作实际上跨越了两个领域。说实话，目前大部分收入可能来自分析业务，这取决于你如何定义私人信贷。但有一些大型另类资产管理公司正在使用我们的一些分析工具来更系统地了解其组织内的风险。
我们也向一些大型另类资产管理公司授权了我们的一些气候和可持续发展工具。但我们花费大量时间的领域是，正如你所说，以前的Burgess，我们现在称之为私人资本解决方案，属于私人资产的报告部门。因此，为了给你一些背景，我们在那里有什么，我们在做什么。Burgess有三个主要产品。一是帮助私人资本投资者了解其投资表现。如果他们投资了100只不同的基金，我们帮助他们了解回报是多少，已调用了多少资本，预计何时会有分配，然后开始进行分析，什么在驱动这种表现，不仅是哪些经理，还有哪些行业、哪些地区、哪些类型的策略在驱动表现。
然后我们有一个透明度解决方案，即我投资的那些基金里有什么。我投资了100只不同的私人资本工具。我如何了解其中有什么？因此，我们让客户能够深入查看他们投资的所有基金，看到底层资产，开始看到更多关于他们可能投资的公司和工具的企业信息。这就是私人信贷的用武之地。如果你投资了一个私人信贷组合，我们可以告诉你，这是该组合中的所有贷款，该组合中公司的信息，我们越来越多地围绕此构建分析，以帮助了解如何理解私人信贷中的风险，因此我们与穆迪宣布的合作伙伴关系开始帮助我们的客户了解他们正在承担的信贷风险，并了解私人信贷组合中风险与回报的相对权衡。
这对我们来说都是非常新的领域。Burgess首先主要专注于私募股权。他们一直在扩展覆盖所有私人资本工具。因此， opportunistic房地产、基础设施、自然资源。我们扩展最多的领域是私人信贷组合。在过去两年中，我们不仅看到我们覆盖的资产显著增长，还看到基金数量以及底层公司和工具数量的增长。因此，我们正在迅速接触私人信贷基金的投资者，正如你们所知，这是一个不断增长的领域，包括在财富管理领域，帮助他们了解私人信贷投资中有什么，了解他们在这些私人信贷组合中承担的风险，然后开始围绕基准等建立标准，甚至分类——什么是不同类型的私人信贷？如何理解所承担的资本结构不同部分的不同风险状况？如何知道经理是否实际上在他们设定的投资目标范围内投资？然后在此基础上，这还处于非常早期的阶段，但讨论诸如私人信贷组合中的估值定价等问题。
因此，这是一个我们花费大量时间的富有成效的领域。我们正在与许多不同的行业参与者进行大量交谈，试图将私人信贷领域制度化，或者帮助其快速发展和成熟，因为有更多的资产从更多的投资者流入这个领域。我认为人们对其中的许多风险并没有完全理解。
那么也许我们可以将穆迪的合作伙伴关系与私人信贷讨论联系起来。合作伙伴关系的第一部分是ESG，我认为这相当直接。但第二部分，我认为你们刚刚推出了模型，所以您能详细说明合作伙伴关系的第二部分是什么，也许帮助我们了解一下经济模式是如何运作的吗？
是的，当然。正如我提到的，我们有一个非常独特的数据集。我们获取普通合伙人（GPs）发送给有限合伙人（LPs）的所有文件，或者你可以认为是经理发送给投资者的文件。除了封闭式合伙结构之外，基金结构的范围越来越广，但这是我们做的大部分工作。经理发送给投资者的所有文件，我们都会收到。在这些文件中，我们可以看到私人信贷组合、私人信贷基金中的所有贷款，以及估值，还有不同程度的条款和条件。
我们通常有一些条款和条件，有些披露的细节比其他的多，我们也有企业信息。因此，你越来越多地看到经理谈论诸如EBITDA或增长，至少是这些公司的杠杆率。因此，我们有这些 granular数据，正如我所说，我们在其基础上进行分析。但我们与穆迪合作提供信贷洞察。因此，我们与穆迪建立了合作伙伴关系，我们可以访问他们的EDFX信用评分模型。因此，我们可以将每笔贷款通过穆迪的信用评分模型运行，并能够向我们的客户展示，这只基金中贷款的信用状况如何。
正如你所提到的，马纳夫，这是初始阶段。我们刚刚推向市场。我们最近才推出这个产品，我们正在积极与投资界接触，反响非常好。我们没有披露相关的经济模型。我想强调的是，我们通常通过让更多客户想要使用我们的服务而受益。因此，也就是说，我们希望更多客户注册透明度服务，查看他们的私人信贷组合，在这种情况下，我们可以帮助他们了解信用风险。因此，这有助于提高我们对私人信贷投资者的渗透率。
穆迪则通过试图在私人信贷组合中围绕信用风险和信用评级创建一些标准化而受益。EDFX模型只是提供信用评分，这与评级不同，但希望它能开始推动穆迪成为私人信贷领域信用风险和信用评级领导者的关注。因此，这将帮助他们更广泛地推动业务，他们需要更多来自他们的服务。因此，我们都有动力使这一合作成功，随着时间的推移，这将强烈巩固我们双方在私人信贷领域的地位。
明白了。因此，在这种情况下，显然是穆迪的模型使用Burgess的数据。
正确。
我记得当你们首次宣布与穆迪的合作伙伴关系时，我想可能还有第三部分，无论何时推出，那就是使用穆迪的数据和你们的指数能力。如果我大致理解正确的话。但请谈谈下一个合作伙伴关系是什么，以及它将如何提供帮助。
是的，我的意思是，我们与穆迪就很多领域进行了头脑风暴。我们是非常互补的机构，不仅在资产类别覆盖方面，他们在信贷领域很强，我们在股票领域很强。不仅在客户群体方面，我们在投资界非常强大，他们在贷款界、信贷界非常强大，显然，我这是在过度简化。然后在内容集和能力方面，你知道，我们在市场风险、市场指数和市场定价方面很强，他们在信贷方面和更广泛的风险话题方面很强。
因此，是的，我们与他们就房地产领域如何合作进行头脑风暴，我们在那里有互补的数据集和互补的客户足迹；在指数方面，是否有办法利用他们拥有的一些丰富的私人信贷数据和私人公司数据来增强一些指数？是否有办法更深入地了解私人公司？因此，有许多领域我们与他们就如何共同创造价值进行头脑风暴。我们倾向于与信息和分析领域的大多数公司这样做，因为我们本质上都是相当互补的。
我们在某些领域有优势和劣势，这创造了在许多方面合作的机会。你们看到我们与其他机构这样做，在过去一年多的时间里，我们确实开始与穆迪解锁这种合作。
明白了。关于私人信贷再问一个问题。Burgess是一项收购。如果包括房地产方面，RCA是一项收购。穆迪是合作伙伴关系。但是，我想其他信息服务公司和企业之间有很多其他私人信贷交易已经易手。那么在未来，比如说五年内，这一领域的增长会比你们其他业务板块更侧重于收购吗？我想这是问这个问题的方式。
所以我会这么说，我们拥有我们认为实现我们的目标所需的大部分关键能力和内容集。我们今天拥有最好的数据集，这是投资级数据，将作为创建那些尚未大规模存在的框架标准的基础，开始创建一些工具。我们已经开始这样做了。私人市场上以前不存在的工具和见解。我们正在积极利用我们今天拥有的丰富数据集。这是一个我们以狂热的速度进行创新的领域。
我们积极参与合作伙伴关系，因此我们正在积极与穆迪等其他内容提供商合作，以增强我们的产品，同时也与广泛的其他合作伙伴合作，这些合作伙伴将帮助分发我们的内容或让我们获得一些独特的见解。从并购的角度来看，这可能是我们花费不成比例的时间的领域之一。这是一个有很多机会的肥沃领域。正如我所说，我们今天拥有我们需要的大部分东西。我们对我们今天拥有的东西能够带来的长期增长有信心。
但外面有一些独特的内容集，我们可以合作的独特平台，随着时间的推移可能会收购，这将巩固我们的地位并建立更强的护城河。因此，当我们展望10年时，我们确实是私人市场绩效洞察、投资决策工具的领导者。因此，这是一个我们花费时间的领域，但我们将非常有纪律性，非常有选择性，我认为我们今天拥有我们需要的大部分东西。
明白了。让我们转向整体客户宏观环境，如果可以这么称呼的话。让我们关注您的订阅业务。那么指数和分析业务可能一起，有什么更新吗？去年显然是艰难的一年，有很多取消，新销售减少。今年似乎有点拖沓。但您如何描述当前的环境以及您的感受？
是的，我的意思是，值得强调的是，我们是一家非常全球化的企业，因此我们不仅服务于许多地区，还服务于资本市场的许多不同客户群体、解决方案集和用例。因此，这是一个相当笼统的概括。不同客户群体、不同地区的动态确实有很大差异。但我们处于这样一种位置，我们看到了一致的动态。我想这是你在我们第二季度财报电话会议上听到我们使用的术语。我们看到主动型基金经理之间的环境相对一致，我们在其他领域看到了一些优势和势头。
股票市场继续创下新高。你看到资金边际流入国际市场。这些对我们的许多客户群体、我们业务的许多部分都是建设性的。因此，我们确实在我们历史上规模较小但正在看到超额增长的许多客户群体中看到了有吸引力的机会。比如，你听我们经常谈论的“快钱”社区，我称之为交易生态系统。即贸易公司、对冲基金、经纪交易商，这些是我们看到非常强劲增长的领域。
到目前为止，我们主要通过货币化我们为更传统投资流程创建的工具和内容来实现这一点。但我们最近一直在开发针对这些市场的内容集和工具。因此，我们继续相信那里有很大的机会。财富管理我之前提到过，同样，这是一个你看到资产大幅增长的客户群体。其结构细节在美国与欧洲有所不同，资产的筹集地点也不同。但这是一个你看到资产增长、费用增长、新进入者的领域，为我们创造了巨大的机会，你看到了向更多模型驱动的个性化投资组合发展的趋势。
这些都是我们可以提供帮助的领域。因此，过去我们一直在向财富管理机构授权我们现有的“现成”内容。我们越来越多地开发适合特定用途并旨在帮助这些特定用例的解决方案。你还看到。我们还在保险和资产所有者等领域看到有吸引力的机会。今天规模很小，但银行和另类资产管理公司。因此，我想说这些领域的动态总体上相当不错。在资产管理公司中，这占我们订阅运行率的50%，那里的运行率增长为6%。
我们看到了一致的动态。因此，我们要在那里实现增长，意味着我们需要继续为那些正在经历结构性变革的组织增加价值。我们看到他们正在经历结构性变革，但他们正在发展和投资的许多地方都是我们可以提供帮助的领域。因此，我们有一个积极的路线图和跑道，特别是在指数和分析领域，帮助他们进行定制化旅程，帮助他们更好地服务于财富驱动的投资流程，帮助他们发展主动型ETF。这是一个看到健康的资金募集和资金流入的领域。我们认为我们在那里有独特的价值主张。
不仅在其投资组织的股票部分和企业范围的多资产类别中扩展，还在固定收益投资流程中提供帮助。因此，我们继续发展我们的固定收益产品。因此，我们确实有一个丰富的路线图来帮助主动型基金经理和资产管理公司总体上随着市场增长而增长。但正如你所说，这不会达到我们在其他领域看到的增长率。你的观点是，那里存在结构性压力。有些公司确实做得很好，但很多公司感受到了压力。因此，我们需要更周到、更具战略性、更有针对性，并继续为这些组织增加价值，以继续与他们一起增长。
所有这些我称之为新产品创新（NPI）的努力。比如您是否试图。因为我想我要问的是，这些资产管理公司的钱包很紧，可能正在减少。那么您是通过这些新产品创新来获得份额，还是您如何进行预算讨论？
是的，所以总的来说，我们处于一个可以为这些组织做很多事情的有利位置。我认为，正如你过去听到我们谈论的那样，“一个MSCI”的力量比以往任何时候都强大，我们可以更战略性地为他们服务。因此，这就是你的观点。我们可以帮助他们更有效地取代其他供应商。因此，钱包份额增长、竞争性胜利。所以我们有这些。我们可以帮助他们筹集更多资金。我们称之为销售支持。因此，我们有用例可以让他们更有力地向客户定位自己，在我们知道有客户需求或投资者需求的领域推出新策略。
因此，这正在帮助他们转变业务以筹集额外资产。然后我们可以帮助他们提高效率。因此，这也在取代内部资源。因此，是的，我们正在攻击所有这三个支柱。我们确实认为我们有真正的机会继续与这个客户群一起增长。诚然，这不会达到我们在其他领域看到的增长率。你的观点是，那里存在结构性压力。有些公司确实做得很好，但很多公司感受到了压力。因此，我们需要更周到、更具战略性、更有针对性，并继续为这些组织增加价值，以继续与他们一起长期增长。
并与这些面临压力的客户组织合作。您与他们的定价讨论环境如何？作为后续，这些新产品创新需要多长时间才能帮助您重新加速增长，使整体订阅增长达到两位数。
是的，我的意思是，有几点，我会谈谈定价，然后你的第二点，我认为有一些重要的观察。但正如你过去听到我们说的，我们是关键任务工具提供商。总体而言，在我们所做的大部分工作中，我们有定价权。尽管我们希望有分寸，我们的大部分增长将来自为这些组织做更多事情。正如你之前的问题，我们认识到我们需要为他们创造价值，使他们尽可能有效和成功。因此，这些定价对话通常与更广泛的价值讨论结合在一起。
我们能向您的更多组织授权更多内容吗？我们能帮助您取代竞争对手吗？我们通常会尝试在价格上具有建设性，并将价格和数量讨论与他们结合起来。正如我们之前提到的，价格对新销售的贡献相对一致。一直相对稳定。有一些起伏。我们可能在可持续发展领域看到价格对新销售的贡献更高，很大程度上是因为整体销售额下降或数量下降。我们可能在分析领域看到价格对新销售的贡献略高。
但这是我们战略的一部分。回到我的观点，我们通过价格上涨将我们对客户提供的服务的持续创新和增强货币化的方式之一。因此，这不是同类价格上涨。但总体而言，整个组织的价格上涨一直相当一致。我们有信心，如果我们能够并将继续为这些客户提供越来越多的价值，价格将是我们的重要杠杆，但新产品渠道也是如此。其中一些将通过价格货币化。有些将是向我们客户的追加销售和交叉销售。
关于你问题的第二部分，关于资产管理公司总体而言，我想强调的是，在过去几年中，我们在资产管理公司看到的增长率放缓的很大一部分，特别是在可持续发展方面，但在一定程度上也包括气候可持续发展和气候产品。因此，如果你看资产管理公司在可持续发展和气候之外的增长，特别是如果你看指数中我们在订阅基础中细分的非市值加权模块。
你看到那里的增长率放缓。很大一部分是我们授权的ESG指数模块。曾有一段时间，该模块增长接近60%，现在降至个位数。因此，该模块增长率的变化是你在资产管理公司指数订阅基础中以及总体上资产管理公司中看到的放缓的重要部分。当你查看可持续发展和气候领域时，有很多领域我们正在创新，正如你所说，可以为这些组织做更多事情。
因此，你看到我们花了很多时间谈论定制指数，这不仅在资产管理公司，而且在所有这些其他客户群体中都是一个大的增长领域。我谈到了主动型ETF，继续跨资产类别扩展。所有这些领域都为我们提供了工具和杠杆，可以为这些主动型基金经理做更多事情，他们可能会继续感受到压力，但将在投资界发挥重要作用，我们也可以更大程度地为他们服务。
明白了。您之前提到的一件事是，非美国资金流对你们有利，这是自“解放日”以来的一个广泛主题。美国例外论消退的情况。那么也许帮助我们了解，如果这种情况继续发生，它会以什么节奏帮助您，因为我认为最初的想法是这可能是立竿见影的，增长会回来，但这需要时间。所以也许帮助我们建立一个基础，了解资金流和其他业务如何为你们运作。
当然。在其他条件相同的情况下，国际资金轮换或流入国际市场对我们有帮助。毫无疑问。你最明显地在基于资产的费用中看到这一点。看看过去11个月的ETF资金流入，我们看到了大约1600亿至1700亿美元的流入，与历史相比，这是一个非常强劲的速度。很少有时期，在11个月内，我们有那种水平的流入。因此，其中很大一部分是由流入美国以外的发达市场、全球策略（在较小程度上是新兴市场）驱动的，但我们确实看到一些流入新兴市场。
因此，我们最直接地看到ETF流入的好处，速度稍慢，但在非ETF领域也看到类似的动态，你会开始看到更多机构在边际上分配或启动国际委托。这些是我们有强势地位的领域，尽管基金创建过程需要更多时间，并且不同地区的机构之间看到不同的动态。但这对我们有帮助，然后在组织推出主动型策略进入国际市场的程度上，这虽然不那么直接，但也有帮助。
大多数投资组织已经从我们这里授权了新兴市场核心和发达市场核心。这些是我们的大盘和中盘市值加权模块，为您提供国际市场覆盖。因此，如果一个组织希望推出新的国际策略，他们不一定需要来我们这里授权新的东西。但在他们建立新的投资团队的程度上，他们正在招聘更多人进行国际投资，他们希望更多专业人员在更多办公室进行国际投资，或者只是总体上投资于支持国际投资团队增长的内容集和技术，这些都是我们的潜在追加销售机会。
至少，这为已经从我们这里授权广泛内容集的客户增加了更多价值。因此，从价格上涨的角度来看是有帮助的。所以这部分进展最慢，但对我们肯定有帮助。
明白了。因为我们时间快到了，我再提最后一个问题。您提到ESG指数模块从60%下降到1%。总体而言，您的ESG增长也有所下降或减速。您提到您将重新审视长期目标。现在差不多已经一年了，我想知道您的思考过程以及我们应该如何跟踪这一点。
因此，我们仍然相信这是一个巨大的机会。正如我们所提到的，该领域的动态正在发生变化，取决于市场、内容领域、客户群体。有各种各样的动态在起作用。我们预计我们最近看到的这些动态将持续到未来几个季度。但我们仍然对市场和我们在市场中的领导地位有信心，我们仍然相信长期增长，但我们正在继续评估这些短期动态，短期内的轨迹以及它对长期增长的意义。
因此，在这一点上，我们不会更新可持续发展和气候领域的长期目标。
明白了。好的。我们正好准时。所以安迪，感谢您的到来。也感谢大家。
谢谢。
谢谢大家。