身份不明的发言人
Michael DeVeau（执行副总裁，首席财务官）
身份不明的参与者
Lauren R. Lieberman（巴克莱资本）
好的，我们开始吧。接下来，我们非常高兴地欢迎Michael DeVeau，国际香精香料公司的首席财务官。Mike，很高兴你能以新身份参加。我的意思是，你以前参加过很多次这个会议，但这是第一次作为首席财务官。再次恭喜。我想先从一些近期的问题开始，但实际上在此之前，我想先回顾一下公司目前的状况。你在公司工作了很长时间，肯定是高管团队中资历最深的，经历过很多起伏。
那么，你认为IFF目前最大的优势是什么？最大的机会或改进空间在哪里？
首先，感谢邀请。每年这个时候来波士顿总是很愉快，所以谢谢。我在IFF已经17年了，这是一段很棒的旅程。我认为让我留在IFF的根本原因至今仍然成立，那就是这是一家很棒的公司。我们每天努力实现的目标对世界有非常积极和令人兴奋的影响。所以这是一种参与感。这个行业的竞争对手数量有限。
这是一个专注于创新和研发的业务。我们有非常好的价值主张，占最终产品成本的1%到4%，这推动了很多重复购买。所以从结构上看，IFF目前的一切都处于一个非常好的位置。最让我兴奋的是这种专注、优先级划分和回归基础。这是我们真正抓住的机会。过去五六年里，我们经历了大幅增长，完成了两笔大型交易。
现在，我们的业务组合中，核心业务——口味或风味、香氛、H和B——是我们正在努力的重点。我相信我们会谈到食品配料方面的机会，但在IFF排名第一或第二的许多关键市场中，我们确实有很强的竞争优势。所以我们现在真正要做的是确保我们尽最大努力通过创新和研发为客户提供服务。
这是日常工作中最令人兴奋的部分。
你认为现在把IFF描述为一个转型故事是否公平？
部分来说，老实说，我可能会说80%是。这确实是回归我们的核心价值观和核心业务。我们如何以有纪律的方式做事？对我来说，担任首席财务官的角色，我有幸在过去17年里与IFF的许多人共事。所以我知道什么有效，什么无效。我们今天的位置和轨迹非常美好。Eric加入后，他非常注重责任感和执行力。
他非常重视确保业务的端到端模型，这非常重要。所以现在不再是一个联系人负责推动业务结果。对我来说，作为首席财务官，重点是资本回报和投资。我们如何达到一个点，不是通过某种机制，而是确保我们做的投资和关注的领域能带来最高的回报。这是我关注的关键标准之一。第二点是现金流动态。
如果你看看我们的基准表现，我们的现金流表现相对于我们的位置并不是最好的。很多是因为交易和剥离。所以对我来说，问题是如何更专注，如何推动未来的现金流。所以我们有很多机会，接下来会讨论。
好的，现在更近一点。让我们回顾一下第二季度的收益。你能谈谈是什么导致你们将年度销售指引下调到区间的低端吗？有多少是宏观因素驱动的，多少是IFF特有的？如果能从地理角度谈谈，也会很有帮助。
当然。我们在2月份给出了1%到4%的指引范围。基本上我们在过去两个季度确认了这一点。低端是因为我们预计今年会有一些不确定性。显然部分原因是宏观驱动的。世界上有很多不确定性。我们每天看到很多变化的新闻，这可能会产生影响。所以我们希望确保给出一个足够大的范围，以便在任何情况下都能表现良好。
第一点，我们最近表示会接近指引范围的低端，大约1%。这主要是因为下半年我们一直知道会有些疲软。但我觉得宏观压力更大了一些。如果你看看一些CPG的销量，会发现它们更加低迷。所以在这两个因素之间，加上一些业务在第三季度的高基数，我们知道下半年会有压力，因此下调到区间的低端。
从地区角度看，欧洲和拉丁美洲的表现相当不错。北美市场和大中华区有一些压力。具体来说，第二季度北美市场的四个部门都下滑了，大中华区也有一些挑战。所以不同地区的情况有所不同。
好的，让我们多谈谈香氛、配料和健康业务。我们估计这两个业务加起来大约有10亿美元的销售额，占公司销售额的9%。对吧？好的，首先从健康业务开始，你能概述一下这个业务是什么吗？你意识到其中的挑战有多久了？我们什么时候能看到研发方面的重大变化，帮助增长轨迹？
是的，这是个很好的问题。自从财报电话会议以来，我们一直在被问到这个问题。主要是益生菌业务。这是该业务的最大部分。整体来说，HMB业务是一个很棒的业务，包括酶、培养物和益生菌。利润和增长都很好，长期和短期表现都不错。所以这是一个非常好的业务。健康业务主要是益生菌业务，表现有些不稳定。过去几年的复合增长率可能是低个位数。
市场增长率可能是中个位数。所以有一点差距。过去几年我们知道有一些挑战点。具体来看，中国和北美是主要市场。这两个市场都有压力。中国的益生菌市场整体受到宏观压力影响，北美市场比中国好一些，但仍然有些低迷。但客户之间有分化，有些客户表现很好，有些则不太好。我们的定位是与一些表现不佳的客户合作。
所以有点客户组合的动态变化。幸运的是，我们做了很多改变。2024年下半年我们开始重新投资，2024年和2025年我们在健康业务上做了一些研发投资。这非常重要，因为2024年投资了2000万美元，2025年投资了1亿美元。不是全部用于健康或HMB，而是整个业务。我们试图通过重新投资来建立产品线。健康是一个重点领域。研发线会非常强大。我们对进展感到兴奋。
同时，我们最近更换了一些总经理领导角色。新的人选有丰富的经验，9月1日刚上任。更注重营销和商业导向，这会帮助我们在客户细分、市场策略和创新推出方面做得更好。所以展望未来，我认为2026年应该会改善。2026年下半年和2027年，随着一些新配料的推出，我们应该能达到或超过市场增长率。
从时间角度看，2026年下半年我们能看到一些成果吗？
是的，2024年开始的一些投资会在2026年下半年进入市场。
好的，很好。然后在香氛配料方面，是否存在投资不足的情况，因为它不被视为核心业务？你能谈谈业务趋势吗？我们知道这个业务历史上有些起伏。为什么会这样？推出新的专有分子需要什么？你们面临的一些低成本竞争，是不是一直存在？
是的，老实说一直是这样。有起伏，这很重要，因为虽然现在有一些短期压力，但展望2026年应该会开始复苏。我对这个业务并不特别悲观。从IFF的角度看，这个业务是从遗产中建立的。我们在80年代、90年代和2000年代初有一些专有分子，现在已经不再受专利保护。
这个业务的目的是销售多余的产能。所以我们把内部不消耗的部分拿到市场上销售，这面临低成本供应商的竞争。这是我们压力最大的部分。我们实际上看到增长的是 specialty 部分，也就是IFF专有的、只有我们有的、受专利保护的产品。这些领域表现很好。我们正在努力调整组合，更多的通用商品类业务可能会改善。
可能还有几个季度的下滑，这已经反映在指引中。之后会开始复苏。但更重要的是，我们正在投资改变组合，转向 specialty 和高附加值的产品，长期保护我们免受低成本供应商的竞争，因为这些将是IFF的知识产权。
好的，所以从专有分子角度看，有点投资不足？
是的，重点是确保差异化。对我们行业来说，关键是创新和差异化。你工具箱里的工具越多越好。我不确定是否称之为投资不足或缺乏关注。团队现在完全专注于推动组合转变，确保每年推出几个分子。
好的，除了健康和香氛配料这两个领域，还有哪些业务组合你认为IFF投资不足或可能失去了竞争优势？如果有，你们正在采取什么措施来解决？
我认为组合实际上很强。与最佳竞争对手相比，口味业务表现非常好。香氛方面，除了香氛配料部分，H和B业务中，健康是重点。我们正在集中精力增加产能，这就是为什么我们谈到未来几年资本支出增加。酶产能是一个重点。这是一个非常棒的生意。我们在市场上拥有的发酵罐越多，能捕获的需求就越多。
所以从增量回报和利润率来看，非常强劲。这是我们2024年开始讨论的一个领域。未来几年的资本支出投资将与此相关。更广泛地说，这是我认为增量最大的领域。
好的，另一方面，口味和高级香氛的表现仍然非常强劲。高级香氛的表现远远超过终端市场趋势。你能谈谈这些优势来自哪里吗？是新业务、现有业务、本地区域还是其他方面？
口味业务是全面的。Raj两年前加入我们，负责营养业务，现在接手口味业务。他的团队做得非常出色。他们的重点之一是扩大产品线。他们做得很好。新产品线的规模显著增加。第二点是提高胜率。他们的胜率远高于公平份额。
所以最近的业绩主要是新业务驱动的。现有业务的量一直很稳定。增量增长主要来自新业务和某些类别的商业表现。饮料和乳制品是两个表现最好的领域，很多是通过创新和新业务实现的。这是口味方面。
高级香氛也是一个成功的故事。连续几年两位数增长。这个业务的历史有点波动，几年好一年坏，平均增长率3%。团队在两个领域做得很好。第一，市场主要由社交媒体驱动。发达市场的社交媒体趋势，如分层使用和不同应用，推动了业务的活力。
团队确保在新业务和发布中获胜。第二，非洲和中东是一个增长市场。几年前这个业务很小，大约500万到700万美元，现在超过7000万美元。Sabria领导这个业务，六七年前在非洲做了大量投资，确保与关键客户合作。这些客户现在增长显著，成为我们的顺风。
让我们谈谈食品配料。与邦吉交易后，这个业务还剩下多少？剩下的部分有多少是差异化的，多少是商品化的？是否有部分业务值得保留，用于重新配方或口味业务？
这是个好问题。这个业务大约是35亿美元。最近的交易剥离了压榨卵磷脂业务，大约2.4亿美元，剩下大约30亿到31亿美元。包括乳化剂、甜味剂、质地和系统。这个业务与风味、香氛和HMB业务有些不同。增长较低，资本密集度较高，更多是管理固定资产吸收。
利润率较低。这是一个不同的业务，但不错。团队专注于提高利润率，从2024年的9%提高到12%，今年可能会达到中双位数。所以我们正在评估这个业务是否适合我们的组合。如果不适合，如何最大化其价值？如果有联系，如何保持紧密联系？
剥离剩余业务的利弊是什么？会影响你们的行业竞争地位吗？会如何改变增长曲线？如果没有这个业务，你们的增长曲线会更像同行吗？
是的，从增长和利润率角度看，这个业务过去几年有些拖累，占业务的30%到35%。与同行相比，他们增长中个位数，我们增长低个位数，主要就是这个业务的影响。所以如果剥离这个业务，增长会更接近同行，达到中个位数范围。利润率也会提高几百个基点，因为这个业务的EBITDA利润率是14%到15%。
所以如果剥离，我们的增长和利润率会更接近欧洲同行。
但在竞争方面，重新配方等方面会有影响吗？
我不这么认为。从竞争角度看，我们会保持联系点。如果这个业务不属于IFF，现实是如何保持这些联系以支持两个业务。但更广泛地说，买家不同，所以不是核心部分。没有它也不会让自己处于劣势。
好的，转向盈利能力。你们下调销售指引到区间低端时，没有下调EBITDA。能谈谈盈利能力的增减因素和未来的灵活性吗？
生产力是一个重点，未来会更重要。如果有剥离，这会成为更大的话题。生产力一直是IFF DNA的一部分。团队在推动生产力方面做得很好。食品配料方面，工厂合理化、采购优化今年带来了很大好处，未来几年会继续。HMB方面主要是提高产量。
如何从生产中提取更多价值。Leticia一年前担任业务部门总裁，专注于扩大利润率。她正在做类似食品配料团队的工作。所以我们希望通过生产力计划提高几百个基点的利润率。这是机会。传统的IFF或风味香氛业务方面，重点是业务利润率革命，即重新配方。
我们如何通过重新配方改进组合。这些推动了业务部门的表现。在公司层面，我们专注于减少低价值的开销。Eric谈到了咨询费用和一些一次性成本。我们正在努力减少这些。所以整体来看，生产力议程很强，未来会继续。
生产力资金再投资的时间如何考虑？你们谈到2024年底大幅增加再投资。再投资是否领先于成本节约？随着2025年进入2026年，这个周期是否接近结束？
老实说，我希望能一对一。如果我们想继续再投资，必须通过生产力计划自筹资金。2025年我们投资了1亿美元，因为有激励薪酬重置的顺风。我们利用这个机会重新投资到业务中。展望未来，除了资本支出（产能扩张、ERP和一些延迟的维护资本支出），其他再投资需要自筹资金。
当然有时可能不是这样，但大多数情况下应该是一对一。
好的，转向现金流。5月份你们重申了5亿美元自由现金流的指引，资本支出约占销售额的6%。这个指引还成立吗？如果不成立，有什么变化？
仍然成立。第二季度库存有所增加，因为需求下降。我们正在采取措施改善营运资金，包括应付账款、应收账款和库存。所以下半年会有改善。一些与Reg G相关的费用、剥离税有一些好处。所以有一些变动，但整体来说我们仍然认为今年会在5亿美元左右。
好的，一些更战略性的中期问题。IFF和同行比跨国客户表现更好。我们谈过这是因为对本地和区域客户的敞口。IFF对这些客户的敞口与其他同行相比如何？
我认为大体相似。有些同行可能在本地区域客户方面敞口更大。我们可能在全球化方面更强。Anna担任业务总裁两年，专注于在全球关键市场扩大与这些本地区域客户的合作。这是我们的重点。
口味业务方面，大约60%是本地区域客户。团队做得很好，这与同行相当。HMB业务方面，我们需要在一些新兴市场加强存在感，这是2025年再投资的一部分。
几年前你们谈到建立TastePoint业务，作为在美国服务小客户的方式。这个业务还在吗？
是的。
能解释一下这个业务是什么吗？能否在其他业务或地区复制？
TastePoint源于我们大约10年前的两笔收购，David Michaels和Ottens，两家费城的小型风味公司。我们把它们合并，创建了TastePoint模型，专门针对小客户和自有品牌。我们在新泽西的South Brunswick设施中分开了业务，全球创意中心和制造工厂在那里。TastePoint模型专门针对小客户。
这很重要，因为包装尺寸、执行速度、质量标准等对不同业务有不同的要求。我们认为如果能以独特方式服务他们，可以增加市场份额。这对IFF来说是一个非常成功的故事。我们把这个模型扩展到了欧洲和大中华区。所以现在有了蓝图。香氛团队正在讨论类似的模型，特别是在北美。所以未来会有更多进展。
好的，谈谈重新配方。很多食品公司已经在讨论在26、27年前逐步淘汰合成色素。IFF的天然色素业务很小，大约5000万美元销售额。如果需要，你们能扩大这个业务以参与这个大趋势吗？
老实说，这不是核心业务。我们的规模可能不到5000万美元，所以不是重要参与者。我们可以在边缘受益，但机会较小。所以这不是我们现在的重点。
好的，更广泛地谈谈其他成分的重新配方。IFF过去如何从其他地区的监管变化中受益？
一个例子是墨西哥的减糖立法。我们与一些客户合作，利用口味业务的甜味调节平台减少糖分，避免关税。所以市场存在，通过重新配方扩大，让我们在市场份额和钱包份额上获益。欧洲也有类似现象。监管变化对一些人来说是担忧，但这个行业的美丽之处在于我们有机会在各个方面竞争。
所以重新配方不一定是坏事，我们视为机会，因为我们有聪明的人能找到解决方案。所以这可能是一个净利好，因为我们帮助客户推出更健康的产品。
如果颜色是目前最明显的重新配方催化剂，即使不是你们的重点业务，重新配方替换颜色是否会在过程中带来其他机会？因为一切都会改变。
颜色会打开配方。如果我们不是现有供应商，可以竞争更多需求。这是我之前谈到的项目线很高的一部分，很多来自这些重新配方努力。
你们认为这些关于重新配方和成分的讨论是否会在未来几年加速行业增长？
我认为这是解决方案导向的方法。我们如何与面临挑战的客户合作？这可能是一个机会和顺风。重新配方和需求开放是竞争的机会。我们想竞争，我们拥有行业最好的团队之一。如何利用这个团队竞争？这给了我们机会。
好的，最后几分钟谈谈财务目标。IFF已经几年没有给出具体的中期财务目标了。别担心，我不是要你今天给出目标。但你能帮我们理解一下你们竞争的品类中特殊成分市场的潜在增长是什么样子的吗？中期来看会如何？
我可以按业务分解。香氛方面，市场增长率可能在2.5%到3%，取决于品类。口味或风味方面，可能在3%到4%。HMB方面，市场增长率在4%到5%之间，取决于品类。食品配料方面，可能在0到1%之间。
从市场角度看，我们的组合中有这个基础部分。我们显然希望做得比市场好。同行的目标在这些业务上是中个位数，对我们也是可行的目标。我们还需要完成组合工作，所以没有给出更正式的长期目标。一旦完成食品配料评估并做出决定，我们会讨论更长期的目标。
如果按业务分开看，口味和香氛可能是中个位数，HMB可能更高一些。这是我对业务的看法，不考虑整合部分。
好的，EBITDA利润率方面有什么想法？你们的同行EBITDA利润率在23%到24%之间。Eric认为这是最佳路径。有什么需要注意的地方吗？比如IFF的HMB利润率是否应该与Novonesis相当？
这是个很好的问题。Eric绝对正确，我们应该在20%左右的低区间。不考虑食品配料业务，口味业务与同行相当。香氛方面有一些组合差异。我们退出了Lucas Myers化妆品业务，所以活性美容业务不再是IFF的一部分，但在一些竞争对手那里。所以最好的同行可能有100到200个基点的额外利润率。需要对此进行标准化。
HMB业务方面，去年是30%的EBITDA利润率业务，我们重新分配了公司费用，降到了26%。所以有点自找的差距。现实是，基于我们今天的位置，Novonesis有一些规模优势，推动了利润率溢价。但这不意味着我们不能提高几百个基点的利润率。这是我们的重点。我们的目标不是达到他们39%的长期目标，而是比今天更好。但我们看到未来几年可以显著提高。
但HMB业务与Novonesis在毛利率方面有一些结构性差异。
最后一个问题。考虑到你在公司的任期，以及Eric担任CEO一年半以来的巨大变化，高管团队变化很大。领导角色中有多少比例是过去两三年新加入的？与你在公司其他时期相比，你对今天的人才水平感觉如何？
高层有一些变化。执行领导团队中有很多外部和内部人员。我资历很深，Anna在公司工作了近30年，带来了很多制度知识。IT主管工作了近10年。所以有很多连续性。然后有一些新的业务领导者带来不同的观点。Andy Mueller负责食品配料，有丰富的行业经验。Leticia来自生物技术领域。Ubranch来自Kellogg，有消费者背景。
所以我认为这是一个很好的组合，我们互相补充。团队动态非常好。下一层级的人员变动不大，所以业务中仍有长期任职的高管。所以从人才角度看，我不担心。我认为我们有一个非常强大的团队，所有合适的人都在位。相对于我在IFF的任期，这个团队最致力于推动未来的成功。所以感觉非常好。
好的，我们到此结束。请和我一起感谢Mike和IFF的参与。
谢谢。